宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.2%报38886.17点，标普500指数跌0.02%报5352.96点，纳指跌0.09%报17173.12点。赛富时涨2.66%，耐克涨1.52%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.04%，亚马逊涨2.05%，特斯拉涨1.68%。游戏驿站涨47.17%，创5月14日以来最大单日涨幅。中概股涨跌不一，陆金所控股涨8.07%，路特斯科技跌13.36%。
经济数据：美国4月贸易逆差扩大至746亿美元，为2022年10月以来最大水平，但低于市场预期的761亿美元。进口额增长2.4%，达到2022年年中以来的最高水平，出口额小幅增长0.8%。
其他信息：欧洲央行正式开启降息周期。欧洲央行如期降息25个基点，将主要再融资利率下调至4.25%，关键存款利率下调至3.75%，为2019年9月以来首次降息，成为继加拿大后G7成员国中第二个降息的央行。欧洲央行表示，不对任何特定利率路径做预先承诺。欧洲央行同时上调2024年GDP和通胀预期，GDP增长预期从之前的0.6%上调至0.9%，通胀预期由2.3%上调至2.5%。欧洲央行行长拉加德表示，不能说正在进入降息阶段，通胀仍然居高不下，预计将在明年下半年才能降至目标水平。
国内宏观：
股票市场：A股放量走低，小微盘股普跌，题材股多数回调，市场逾4800股下跌，低价股、ST板块上演批量跌停。截至收盘，上证指数跌0.54%报3048.79点，深证成指跌0.57%，创业板指跌0.71%，科创50指数跌1.17%，万得全A跌1.18%，万得双创跌2.27%。市场成交额8472.2亿元。北向资金净买入67.73亿元。
经济数据：据中国工程机械工业协会，挖掘机主要制造企业5月销售各类挖掘机17824台，同比增长6.04%，其中国内8518台，同比增长29.2%；出口9306台，同比下降8.92%。
债券市场：银行间主要利率债收益率窄幅波动，唯资金利率低位支撑短券稍强，收益率下行1-2bp。国债期货窄幅震荡多数小幅收涨。月初资金面依旧宽松，主要回购利率普遍下行。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.2473，较上一交易日跌8个基点，夜盘收报7.2447。人民币对美元中间价报7.1108，调贬11个基点。
其他信息：证监会回应近期上市公司股票被实施ST、退市情况表示，今年以来，沪深两市新增99家公司股票被实施ST或＊ST，与过去三年相比，今年到目前为止变化不大。截至目前，沪深两市ST板块共有169家上市公司，数量略少于2021年、2022年，略多于2023年同期。今年以来，已有33家公司触及退市标准，其中面值退市22家，市场优胜劣汰机制正在逐步形成。2023年全年退市47家，退市新规设置了一定过渡期，预计短期内退市公司不会明显增加。上市公司退市后，公司及相关责任人对于退市前可能存在的违法违规行为仍应依法承担相应的民事、行政、刑事法律责任。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股昨天继续下跌，市场成交量8472.2亿元，贵金属、半导体、煤炭、石油上涨。由于监管层近几天加大了对业绩造假企业的监管，加大了对违规股票的退市力度，市场资金开始撤出小微盘股，小微盘股近两天回撤幅度较大，带动了股票市场整体下行。由于美国通胀数据反弹，但就业并未出现大的负面问题，市场推迟了今年美联储降息的时间与次数，一些美联储官员放出今年不应该降息甚至应该进一步加息的言论，美联储主动降息的意愿较低，预计高利率将在美国维持更长的时间，这会对全球风险资产产生负面影响。1月份发生市场流动性危机后，监管层采取了大范围大力度的救市措施，打破了A股负反馈的流动性陷阱，在当前防范金融风险的要求下，金融市场出现大级别风险事件的概率也较低，当前国内经济形势的边际好转和监管层的托底救市行为为A股夯实了底部区间，但由于房地产下行对居民消费仍有较大的长尾拖累效应，以及美联储货币政策不确定的因素，A股难以有全面性的牛市机会，缺乏增量信息支持指数上行，市场将延续震荡格局，市场波动率维持低位，市场行业轮动加快，难以有主线行情。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，6日（周四）公开市场操作7天期逆回购投放20亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼2600亿元，当日实现流动性净回笼2580亿元。6月上旬，资金利率月初小幅回落后维持在政策利率上下的中性水平，央行继续地量投放避免对资金市场“自发式调节”造成过多干扰。关注17日到期的2370亿元1年期中期借贷便利（MLF）续作情况，上次政策利率下调距今已逾九个月。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.6560%，较上个交易日下行0.80bp。银行贷款增量不强、禁止“手工补息”后部分存款流入理财，非银机构流动性宽松，6月上旬资金利率维持在中性水平。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.6589%、1.7857%及1.8096%，均价分别下行0.83bp、0.30bp及1.00bp。回购方面，5日质押式回购成交6.69万亿。存单方面，6日1年股份制银行存单发行利率报价于2.0733%（更新报价），上一交易日为2.0775%。
债市层面，主要期限利率债收益率大部下行，早盘7年国债、10年国开多头出击、收益率下行，但10年国债收益率岿然不动，午盘收益率出现调整上行。截至当日16时，1Y国债240009.IB下行1.75bp至1.60%，5Y国债230022.IB上行0.25bp至2.0450%，7Y国债240006.IB上行0.40bp至2.20%，10Y国债240004.IB下行0.05bp至2.3050%，30Y国债230023.IB下行0.30bp至2.5440%。国开债方面，1Y国开债200203.IB下行1bp至1.74%，5Y国开债240203.IB上行0.40bp至2.0940%，10Y国开债240205.IB下行0.05bp至2.3875%，30Y国开债09230220.IB下行0.40bp至2.54%。国债期货全线上涨，30年期主力合约涨0.07%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约接近收平。
利率策略方面来看，1）一是长端利率估值性价比不高但“定价锚”逐渐清晰可靠。目前经济大幅回升向好可能性不大，反而二季度经济复苏或政策强度不及预期时，货币政策仍然存在下调政策利率10-15bp的可能性，那么长端利率品种仍然存在资本利得机会。不过需要关注的是，央行特别提到“4月末，30年期国债到期收益率已回升至2.5%以上，债券市场供需关系边际改善”，这代表着在目前的经济环境下，如果不存在过度的供需错配，2.5%可能就是符合目前市场实质逻辑的定价中枢。那么后续对10年、30年国债的定价中枢可以保持在2.2%-2.4%及2.4%-2.6%的水平之间（1年期MLF为2.5%的情况下）。2）二是短端利率仍然受益于潜在降息带来的曲线“陡峭化”机会。5月份来看，利率曲线走出较为顺畅的“陡峭化”，即在长端收益率基本稳定的情况下，短端收益率自月中开启下行行情，10-1Y期限利差最高走扩至0.70%，接近2023年8月份水平，处在2021年以来55.7%分位水平；由于政策利率迟迟未出现下调，短端资金成本锁定在中性水平窄幅波动，后续降息落地或将率先打开短端资产收益率的负债成本下行空间，届时期限利差仍然存在走扩机会。风险方面，近期长端收益率受央行公开发声分析后交投活跃度明显下降，不宜追高超长久期品种，可以择机通过相关ETF进行波段交易；另外，新发超长期特别国债会逐步缓解供需压力，后续超长久期品种不是作为固收策略增厚收益的首要选择，重点仍然关注配合国债期货、利率互换而实现的期限利差对冲交易策略。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2395.2美元/盎司（0.83%），沪金收562.14民币/克（1.74%），黄金T+D收558.77元人民币/克（1.60%）。
总体分析：
金价2次登顶后由于其基本面未发生较大突破，价格短暂冲高后资金大幅流出，叠加经济前景扩张、美联储不排除加息，黄金大幅走低。目前来看，美联储偏鹰、美国经济数据好坏参半、贵金属投资偏好回升交织，黄金震荡企稳，有走强迹象，区间关注（2300,2450），不排除美国经济进一步放缓引发的降息预期提前，金价或创新高。后续关注劳动力市场是否疲软（关注6月初非农数据与近几周失业数据）、中东局势是否有进一步升温（关注巴以谈判破裂的后续），这些因素不确定性较高，市场多为观望态度。中期来看，美国经济走缓、通胀回落，美联储开启降息周期，黄金机会成本偏低；全球经济复苏前景不确定性偏高、地缘局势不太平，避险情绪和风险溢价偏高，黄金配置需求有望进一步增长，金价或再度上涨创新高。而这取决于美国经济在高利率背景下的稳健性和美联储货币政策动向。综上，短期内黄金出现一定调整，区间下沿关注2300，中长期持续看好。
操作上，趋势做多，低位入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，6月6日全国主港铁矿石成交112.30万吨，环比减4.2%；237家主流贸易商建筑钢材成交15.24万吨，环比增34.9%。
2.Mysteel调研，本周五大品种钢材总库存量1758.06万吨，环比增4.07万吨，止降回升。其中，钢厂库存量486.87万吨，周环比增11.91万吨；社会库存量1271.19万吨，周环比减7.84万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3600，跌10，10合约基差-65。基本面来看，本周螺纹产量小幅下降，环比降2.7%，同比降13.5%，表需弱势下行，环比降7.5%，同比降24%，总库存微增，环比增0.2%，同比增0.2%，其中钢厂库存环比增1.2%，同比微增，社会库存环比降0.1%，同比增0.2%。综上，螺纹供需双弱格局下，产量维持低位，表需季节性大幅走弱，库存出现累库拐点。6月进入施工淡季，需求或进一步下滑，库存累库压力加大，弱现实是行情主要压力，叠加铁水产量下滑导致的炉料负反馈，螺纹弱势波动，关注宏观因素对预期的扰动，中短期以区间内波动对待。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格833，涨11，09合约基差73。基本面来看，上周全球铁矿石发运量和到港量均环比小幅回落，年内累计到港量同比增幅7.7%，供给整体维持历史同期偏高水平；上周日均铁水产量延续小幅回落，年内累计铁水产量同比降幅4.3%；库存端，上周45港铁矿石库存维持高位，环比基本持平，同比增16.5%，247家钢厂库存环比降1.4%，同比增6.6%，总库存环比降0.4%，同比增13.6%，库存高位有压力。综上，铁矿石延续供需偏宽松格局，本就不高的铁水产量再度拐头下降加剧供需宽松的矛盾，港口库存维持高位对价格有压力。终端需求疲软，钢厂利润难以维持，铁水产量增幅有限是核心矛盾。铁矿跟随螺纹波动，波动弹性大于螺纹，预计弱势振荡为主，警惕宏观因素扰动。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、海外调查显示，116位分析师中有74位认为美联储9月将降息25个基点，降息预期有所增强（5月调查时108位分析师中有70位认为9月将降息）。
2、哈马斯表示，除非以色列明确承诺永久停火并完全撤出加沙地带，否则不会同意任何协议。
市场表现：
NYMEX原油期货07合约75.55涨1.48美元/桶或2.00%；ICE布油期货08合约79.87涨1.46美元/桶或1.86%。中国INE原油期货主力合约2407涨4.0至574元/桶，夜盘涨10.9至584.9元/桶。
市场分析：
欧洲央行5年来首次降息、高利率压力有所缓解，叠加美联储9月降息概率提升，国际油价上涨。基本面看，短期地缘风险仍有反复，预计深度恶化概率较小，对油价支撑乏力，而欧佩克继续减产至六月底，符合预期，但OPEC+会议声明中提到可能将从第四季度起逐渐取消减产，令市场短线担忧情绪增强，成为近期市场的主导因素。不过当前减产规模确定将延期至9月底，中长线对油价仍属利好支撑。后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期成品油消费未有明显好转，上周原油库存增加，需求未有明显好转，且美国能源局下调需求预期，欧佩克对需求预期谨慎，美国降息预期仍有反复。但北美夏季消费旺季到来，预计需求将有好转。中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。从基差看，近月布伦特原油合约较次月合约的升水接近1月以来最低,表明对近期供应紧张的担忧正在缓解的另一个迹象。短期原油震荡修复为主，关注6月份旺季启动情绪，市场情绪或有改观。后期关注减产执行力及地缘冲突演变。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产政策变动、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯6月6日消息，本周中国甲醇产量为169.73万吨，环比增加0.43万吨；周度平均产能利用率为80.96%，涨幅0.12%。
2.隆众资讯6月6日报道，本周江浙地区MTO装置产能利用率为54.47%，较上周增长0.18%；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化-1.25%、-3.48%、+0.31%以及+0.05%。
市场表现：
昨日甲醇2409合约收于2564元/吨，较前值下跌0.35%；2409合约基差收于46点，较前值下跌31点。
综述：
昨日内地市场成交一般，西北地区竞拍较少，临近端午假期，贸易商补货意愿下降。钢联数据显示，当前国际甲醇装置开工率仍维持在60%低位水平，港口累库幅度缓慢，虽然下游MTO企业停车降负较多，但市场博弈仍在延续。
基本面来看，成本端，Wind数据显示6月5日天津港动力煤平仓价收于773元/吨，较上周下跌3元/吨，近期煤炭需求端维持刚需跟进，煤价波动相对有限。利润方面，截至6月6日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为259.60元/吨，环比下跌20.50元/吨。供应端，本周甲醇装置开工率较上期持平，但仍处相对高位，后市生产高利润导致供应回归预期较强，预计甲醇周度开工率将延续上行。需求端，外采MTO企业亏损仍较为严重，南京诚志1期和浙江兴兴保持停车，宁波富德和中原石化降负运行，市场传出南京诚志2期后期也有停车计划，叠加传统下游已经进入季节性淡季，短期内甲醇下游需求偏弱。库存方面，本周港口库存环比上涨0.49%，主要系广东地区周内进口及内贸船只均有补充，主流库区提货略有减少，累库明显。
综合而言，甲醇成本端煤炭价格相对稳定，近几周内地甲醇产量稳步增长，短期内厂家降负意愿偏低，下游甲醛等传统需求迎来季节性淡季，外采甲醇的MTO企业部分已经停车检修，整体看内地甲醇市场或偏弱运行，而港口主要博弈库存累积状态。
PX：
市场表现：
PX09价格8440（+0）；现货价格1026（-3）；09基差+129（-20）。
PTA09价格5864（-2）；09基差+59（-13）；加工费432（+17）。
综述：
PX供给方面，近期供给较为稳定，开工在七成以上，需求方面，PTA目前几套大型装置陆续复工，开工上升至78.51%，需求情况转好。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，且近期亚洲PX装置停工较多，预计后续进口量将维持偏低位置，PX整体供需情况转好，近期平衡表去库；PTA供给方面，近期逸盛新材料重启，开工率上升至78.51%。目前PTA处于检修期的装置陆续升温，供应端压力逐渐上升。基差方面，随着港口货源逐渐缓解预期，日内基差走弱。加工费方面，PTA价格无持续扩张的驱动，预计近期PTA加工费偏震荡。目前PTA装置检修陆续提负，需求略有上升，PTA去库状态预计会有所转变，关注后期库存变化；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8251万吨/年，今日综合开工率为88.2%，较昨日持平，长丝等在五月中下旬的促销中，库存有所好转，但目前市场接货意愿一般，且长丝利润较低。今日长丝、短纤的产销率分别为42.9%、43.85%，市场对6-7月需求前景偏谨慎看待，补货需求不高。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应维持，需求提升，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供应回升，需求维持，预计平衡表转累库，价格方面关注成本端。
LLDPE:
2409价格8528，+40，国内两油库存79.5万吨，-3万吨，现货8460附近，基差-68。
PP:
2405价格7673，+24，现货拉丝7700附近，基差+27。
综述 聚烯烃方面6月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比维持高位，另外新装置投产延迟，进口方面，PE净进口预计维持,而PP净进口已经很少了，综合看供应端压力因为检修高峰持续，环比变化不大；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比难以改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比略弱，基本面压力依赖需求表现，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的6月份全球产需预测报告，2023/24年度全球棉花期初库存1938.5万吨，环比调增1.4万吨，产量2403.4万吨，调减0.74万吨，总供应量4341.9万吨，调增0.66万吨，消费量2464万吨，调减2.1万吨，出口量953.8万吨，调减3.35万吨，期末库存1881.9万吨，调增2.4万吨。
市场表现：
ICE2412收于73.74美分/磅，上涨0.31%；郑棉2409收于15145元/吨，上涨0.46%；中国棉花价格指数3128B上调50元/吨，报16239元/吨，基差+1094。
总体分析：
受油价上涨支撑，ICE美棉昨日收涨。国内方面，纺织淡季现象明显，纺企订单依然不足，企业成品库存小幅增加，多数纺织企业对原料采购的积极性不足，对皮棉采购维持随用随买策略，新增订单不足，纺企开机率有持续下滑趋势。一些棉花供应商为了维持现金流和减少库存压力，虽然有降价促销的意愿，但在棉价整体维稳的背景下，降价空间有限，成交难以显著放大。周内新疆及内地新棉长势普遍较好，已进人田间管理关键阶段。整体看，当前棉花市场正处于一个期货价格稳定、现货成交偏少的阶段。未来市场走向将取决于国内外宏观经济环境、棉花供需基本面的变化，以及政策调控的效果。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
1.据经纪商斯通塞拉瑞斯发布报告，将2023/24年度巴西大豆产量下调至1.484亿吨，较前期预期下降1.2%，该公司估计，由于4月底至5月初的洪水，南里奥格兰德州的产量预计减少180万吨。
2.据阿根廷政府周二表示，由于天气干燥和国际价格上涨，5月份阿根廷大豆销量较上月增长了90%，5月份阿根廷大豆销售量达到533万吨，较4月份280万吨增长了90%，今年迄今为止，农户销售进度为39%，为9年来最慢销售速度。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1200美分/蒲式耳，较上一交易日上涨24美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报362.3美元/短吨，较上一交易日上涨3.2美元。国内豆粕期货主力合约报3502元/吨，较上一交易日上涨15元，豆粕张家港现货价格为3360元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于-142点。
总体分析：
整体来看，近期美豆种植进度明显增加，周度生长情况较好，叠加临近月底，技术性抛盘活跃，巴西降雨导致的产量损失低于市场预期且阿根廷大豆处于加速收割中，即将大量上市的南美大豆对美豆出口挤压明显，国内受资金面获利了结和成本端下行的影响，盘面下跌明显，当前国内供需矛盾凸显，国内到港增加，油厂压榨逐步回升，豆粕已经进入累库周期，当前国内豆粕现货运行疲软，下游采购主要以随采随用为主，预计现货基差修复。后续持续关注南美大豆出口节奏、美国种植进度及天气情况及下游消费需求变化。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
近日，国务院日前印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，其中提到，“合理布局硅、锂、镁等行业新增产能“，要求“新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平”，推广“大型矿热炉制硅等先进技术”。
市场表现：
工业硅期货主力合约收12465元/吨，幅度+0.28%。百川盈孚市场参考价格13352元/吨，较上个统计日下调5元/吨，参照不通氧553均价基差收于535点，421盘面折算后现货均价贴水865点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约窄幅波动，呈震荡走势。基本面，西南产区开工持续增加，其中四川、云南部分地区电价再次向下调整，云南个别企业6月电价已降至0.38元/度左右，但多数企业认为6月降电价后仍在0.5元/度左右，大概在7月电价会降至0.4元/度，因此云南大规模复产或于6月中旬，其他地区除了正常检修外基本保持正常生产。需求端表现一般，多晶硅价格稳定，大厂成交量增加，检修及降负荷生产持续，预计6月减产幅度扩大，产出进一步收缩，下游硅片行业低迷运行，采购意愿稍有修复，整体上多晶硅对工业硅需求可能出现负增长；有机硅维稳运行，市场以刚需成交为主，生产企业亏损持续，供需失衡关系仍在，短期内市场大幅波动概率小，本月国内总体开工率在73%左右。
综上所述，现货成交仍清淡，近期原料硅煤价格小幅上涨，硅厂生产成本压力稍有增加，西南硅厂逐渐复产，供应将持续增加，而需求端不见好转，多晶硅企业检修幅度进一步加大，产出水平将大幅下降，有机硅市场疲弱运行，同时库存高位压力不减，整体呈现供增需减的局面。盘面回落调整，持仓量和成交量均有所收缩，市场博弈情绪边际降温，预计短期价格以整理为主，持续关注能耗政策走向及云南产区开工。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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