宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌1.06%报38441.54点，标普500指数跌0.74%报5266.95点，纳指跌0.58%报16920.58点。联合健康集团跌3.81%，沃尔格林联合博姿跌3.19%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.03%，脸书跌1.16%，特斯拉跌0.32%。中概股多数下跌，房多多跌25.01%，逸仙电商跌6.99%。
经济数据：美国5月里奇蒙德联储制造业指数为0，为2023年10月以来新高，预期-6，前值-7。
其他信息：美联储发布的经济状况“褐皮书”显示，全美的经济活动从4月初至5月中旬持续扩张，大多数地区报告经济活动略有增长，两个地区报告经济活动没有变化。劳动力市场总体而言，就业率小幅上升，八个地区报告就业率微增至适中，其余四个地区报告就业率没有变化。物价方面温和上涨。
国内宏观：
股票市场：A股冲高回落，市场量能持续萎缩，周期股再度走强，固态电池概念股午后异动。截至收盘，上证指数涨0.05%报3111.02点，深证成指涨0.25%，创业板指涨0.27%，科创50指数跌0.07%，万得全A涨0.17%，万得双创涨0.11%。市场成交额7119.2亿元。北向资金净买入33.99亿元。
经济数据：财政部发布数据显示，1-4月，国有企业营业总收入261923.6亿元，同比增长3.2%；利润总额13813.2亿元，增长3.8%。4月末，国有企业资产负债率64.9%，上升0.1个百分点。
债券市场：央行公开市场逆回购大幅放量护航月末资金，现券期货多数走强，10年期国债收益率小幅下行报2.294%，5年期及30年期国债收益率下行1bp左右。国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.22%。交易员称，央行逆回购操作大幅放量，资金面情绪依然稳定，顺利跨月问题不大。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.2487，较前一交易日下跌17个基点，夜盘收报7.2495。人民币对美元中间价报7.1106，调贬5个基点。
其他信息：国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，围绕能源、工业、建筑、交通、公共机构、用能设备等重点领域和重点行业，部署节能降碳十大行动。行动方案要求，2024年，单位GDP能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右。2025年，非化石能源消费占比达到20%左右。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股昨天走势疲软，市场成交量缩量至7119.2亿元，金属、景点旅游、煤炭行业涨幅居前，银行、保险、工程机械跌幅较大。近期美国通胀数据反弹，但就业并未出现大的负面问题，市场开始推迟今年美联储降息的时间与次数，一些美联储官员放出今年不应该降息甚至应该进一步加息的言论，预计高利率将在美国维持更长的时间，这会对全球风险资产产生负面影响。1月份发生市场流动性危机后，监管层采取了大范围大力度的救市措施，打破了A股负反馈的流动性陷阱，在当前防范金融风险的要求下，金融市场出现大级别风险事件的概率也较低，当前国内经济形势的边际好转和监管层的托底救市行为为A股夯实了底部区间，但由于房地产下行对居民消费仍有较大的长尾拖累效应，以及美联储货币政策不确定的因素，A股难以有全面性的牛市机会，缺乏增量信息支持指数上行，市场将延续震荡格局，市场波动率维持低位，市场行业轮动加快，难以有主线行情，在这个过程中市场每一次的非理性下跌都是加仓时点。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，29日（周三）公开市场操作7天期逆回购投放2500亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼20亿元，当日实现流动性净投放2480亿元。5月中下旬资金利率维持中性水平，央行单日逆回购投放量维持20亿元地量水平。另外，15日1年期中期借贷便利（MLF）到期1250亿元，央行平价平量续作；20日LPR报价维持稳定。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.8490%，较上个交易日上行3.90bp。央行万亿降准后持续地量逆回购投放，银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动，5月下旬资金利率维持在中性偏紧水平。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.8450%、1.9150%及1.9571%，均价分别变化2.04bp、1.81bp及2.65bp。回购方面，28日质押式回购成交5.93万亿。存单方面，29日1年股份制银行存单发行利率报价2.10%，上一交易日为2.13%。
债市层面，主要期限利率债收益率大部下行。截至当日16时，1Y国债240009.IB上行0.05bp至1.6430%，5Y国债230022.IB下行1.0bp至2.0775%，10Y国债240004.IB下行0.25bp至2.2955%，30Y国债230023.IB下行1.05bp至2.537%。国开债方面，1Y国开债190208.IB上行1.0bp至1.71%，5Y国开债240203.IB下行0.45bp至2.1325%，10Y国开债240205.IB下行0.45bp至2.393%，30Y国开债09230220.IB下行1.25bp至2.565%。国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.22%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.02%。
回顾5月份来看，债券市场在多重地产利好政策出台、政策利率报价维持稳定、超长期特别国债启动发行及央行持续地量逆回购投放等偏利空因素的影响之下，仍然呈现出震荡偏多的走势，利率曲线走出较为顺畅的“陡峭化”，即在长端收益率基本稳定的情况下，短端收益率自月中开启下行行情，10-1Y期限利差最高走扩至0.70%，接近2023年8月份水平，处在2021年以来55.7%分位水平。1）一是资金方面，5月份政府债发行供给量明显增量、监管明确禁止手工补息等因素一度成为前期市场担忧资金面转紧的风险所在；不过在超长期特别国债发行前，预算内赤字融资节奏依然不快，叠加存款向理财转换稳住现券资产价格，同时央行停止缩量MLF投放共同导致5月份资金利率延续4月份的区间窄幅震荡走势，DR007围绕政策利率上下10bp以内区间波动。2）二是政策方面，5月份最为重要的利空因素及政策变量即多重房地产政策出台，包括杭州、西安等多地全面取消限购、部分地区开启商品房收购及央行下调首付比例、取消房贷利率下限、下调公积金贷款利率，并设立3000亿元再贷款支持地方商品房收购工作；在政策密集出台后长端收益率出现短暂快速上行，而后基本维持稳定，整体利空持续性不强，利空出尽意味更足。3）三是融资方面，4月份新增社融为负引起市场广泛关注，究其原因主要系有效融资需求依然不足、政府债券发行供给较慢，同时监管对存贷款的“挤水分”或将代表着社融分析迎来新的阶段，重结构、轻总量使得市场并未过分定价社融超预期走弱的现实利好。政府债方面，月中财政部召开超长期特别国债发行动员会，今年1万亿将在5月至11月间分批发行，期限涉及20、30及50年；由于整体发行分布较为合理，单月供给冲击或将低于预期，央行后续可以通过MLF灵活调整流动性供给，适时通过降准平滑二级市场波动，以便于超长期国债以合理定价完成发行。4）总的来看，5月份市场波动较不明显，一方面系资金流动性压力并未明显传导，另一方面政策层面利空对收益率调整幅度影响较为有限，后续关注6月货币宽松预期的行情。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2336.9美元/盎司（-0.83%），沪金收555.46民币/克（0.17%），黄金T+D收555.46元人民币/克（0.17%）。
总体分析：
继4月12日后，金价2次登顶，主要是COMEX铜逼仓带动白银（贵金属）上涨所致。但由于黄金基本面未发生较大突破，难以支撑金价新高，因此黄金短暂冲高后资金大幅流出，叠加经济前景扩张、美联储首次降息推迟，黄金大幅走低。目前来看，美联储鹰派和未来通胀数据反弹增加加息担忧，黄金有所调整，但贵金属投资偏好回归、美国经济稳健性整体下降仍对金价形成不小的支撑作用，因此预计黄金区间调整（2300,2450）。后续关注劳动力市场是否疲软（关注6月初非农数据与近几周失业数据）、中东局势是否有进一步升温（关注巴以谈判破裂的后续），这些因素不确定性较高，市场多为观望态度。中期来看，美国经济走缓、通胀回落，美联储开启降息周期，黄金机会成本偏低；全球经济复苏前景不确定性偏高、地缘局势不太平，避险情绪和风险溢价偏高，黄金配置需求有望进一步增长，金价或再度上涨创新高。而这取决于美国经济在高利率背景下的稳健性和美联储货币政策动向。综上，短期内黄金出现一定调整，区间下沿关注2300，中长期持续看好。
操作上，趋势做多，低位入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2623元/吨，平均钢坯含税成本3466元/吨，周环比下调15元/吨，与5月29日普方坯出厂价格3530元/吨相比，钢厂平均盈利64元/吨。
2.Mysteel调研，5月29日全国主港铁矿石成交85.50万吨，环比减19%；237家主流贸易商建筑钢材成交12.49万吨，环比增2.2%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3700，跌30，10合约基差-53。基本面来看，上周螺纹产量继续回升，环比增0.9%，同比降12.8%，表需延续弱势，环比降4%，同比降6.5%，总库存延续快速去化，环比降5%，同比降7.5%。综上，螺纹供需双弱格局下，库存快速去化对行情有托底作用。近期房地产市场救市政策重磅出台，房地产企稳预期较强，且4月房地产数据呈现小幅改善迹象，预期改善对市场情绪有提振，短期延续反弹行情。后期重点关注房地产救市政策的落地情况，只有需求真正得到改善，螺纹向上空间才能进一步打开，目前仍以区间波动对待，警惕宏观风险因素扰动，波动加大。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格883，涨11，09合约基差76。基本面来看，上周全球铁矿石发运量小幅增加，45港到港量环比明显回落，供给整体维持历史同期正常偏高水平；上周日均铁水产量增速放缓，环比微降0.04%，同比降2%，年内累计铁水产量同比降幅4.4%；库存端，上周45港铁矿石库存继续高位累库，环比增0.3%，同比增16%，247家钢厂库存环比增0.7%，同比增7.4%，总库存环比增0.8%，同比增13.9%，库存高位继续累积。综上，铁矿石延续供需偏宽松格局，库存持续累积有压力，但铁水产量持续回升对铁矿石有支撑。主要制约因素是终端需求疲软，钢厂利润难以维持，铁水产量增幅或有限。铁矿石的运行逻辑依然是挤压钢厂利润，跟随螺纹波动，波动弹性大于螺纹，高位压力逐渐显现，警惕宏观因素扰动。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、据CME“OPEC观察”：OPEC 6月2日线上会议，延长减产期限的概率骤降至21.01%，退出减产的概率降至1.02%，加深减产的概率意外飙升至77.97%。
2、埃及和以色列士兵在位于埃及与加沙地带边境的拉法口岸发生交火，有一名埃及士兵在交火中丧生，令市场担忧中东局势有再度升级的风险。
3、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利指出，美联储没有理由急于降息，政策制定者应该花时间监测通胀是否放缓到足以保证降息的程度。
市场表现：
NYMEX原油期货07合约79.23跌0.60美元/桶或0.75%；ICE布油期货07合约83.60跌0.62美元/桶或0.74%。中国INE原油期货主力合约2407涨6.5至617.3元/桶，夜盘跌0.8至616.5元/桶。
市场分析：
美联储可能在更长时间内维持高利率，市场对经济和需求前景担忧仍在，国际油价下跌。基本面看，短期地缘风险仍有反复，预计深度恶化概率较小，对油价支撑乏力，而预计欧佩克继续减产概率较大，甚至深化减产，对供给仍有支撑，聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期成品油消费未有明显好转，上周原油库存增加，需求未有明显好转，且美国能源局下调需求预期，欧佩克对需求预期谨慎，美国降息预期仍有反复。但北美夏季消费旺季到来，预计需求将有好转。中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。从基差看，原油实货原油市场一直在趋弱。近月布伦特原油合约较次月合约的升水接近1月以来最低,表明对近期供应紧张的担忧正在缓解的另一个迹象。短期原油震荡修复为主，预计6月份旺季启动后或有改善。后期关注减产执行力及地缘冲突演变。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产政策变动、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯5月29日消息，中国甲醇样本生产企业库存40.72万吨，较上周增加1.78万吨；港口库存为61.44万吨，较上周增加2.62万吨。
市场表现：
昨日甲醇2409合约收于2625元/吨，较前值上涨0.23%；2409合约基差收于150点，较前值下跌11点。
综述：
昨天日间甲醇盘面价格小幅震荡，但夜盘跳涨近1%，内地部分甲醇装置如期检修，供应端小幅缩减，西北地区竞拍溢价成交。随着浙江兴兴69万吨/年MTO装置的停车以及江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置的降负，新兴需求已降至年内低点，甲醇产业链或将自下而上逐渐传递负反馈，后市整体预期偏弱。
基本面来看，成本端，Wind数据显示5月28日天津港动力煤平仓价收于784元/吨，较上周持平，动力煤日耗季节性走高，伴随产地供应端扰动，市场挺价意愿较强，但在长协保供支撑托底下，煤炭价格上行空间有限。利润方面，成本抬升甲醇回落导致煤头装置利润有所收缩，截至5月23日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为416元/吨，环比下跌88.50元/吨。供应端，本周甲醇装置开工率保持上涨态势，当前甲醇生产利润仍然较为可观，各产区检修装置逐步恢复，国内整体生产率维持在较高水平。需求端，在烯烃价格自身动力不足的情况下，MTO装置利润受甲醇波动影响较大，外采MTO企业亏损仍较为严重，隆众数据显示，5月28日华东地区MTO装置利润为-2101元/吨，目前外采甲醇的MTO企业陆续停车，部分下游企业表示停车时间在检修结束之后仍待观察甲醇价格的位置来决定，短期内甲醇下游需求走弱。库存方面，本周港口库存环比上涨4.45%，广东地区周内进口及国产货源均有补充，主流库区提货量相对平稳，供应增加下，库存增加明显；福建地区进口货源补充供应，下游刚需消耗，库存亦有增加。
综合而言，甲醇价格在经过连续攀升后，伴随华东MTO企业的陆续停车，下游负反馈或将逐渐向上传导，后期主要关注MTO装置停车与港口低库存之间的博弈。
PX：
市场表现：
PX09价格8604（+54）；现货价格1046（+3）；09基差+139（-18）。
PTA09价格5954（+36）；09基差+13（+2）；加工费339（-20）。
综述：
PX供给方面，近期有装置临时检修，开工率有所下降，需求方面，PTA目前几套大型装置仍在检修，开工降至七成附近，需求情况较弱。进口方面，近期亚洲PX装置停工较多，预计进口量将会有所下降，PX整体供应下降，需求下降，近期平衡表松平衡；PTA供给方面，今日开工率为73.75%，较前值持平。目前PTA处于检修期的装置陆续升温，但总体开工不高，供应端压力整体偏弱。加工费方面，PX现货价格相对较弱，PTA加工费有所回升，预计近期PTA加工费偏震荡。目前PTA装置检修较多，需求端较高位有所下调，PTA平衡表预计去库，关注后期库存变化；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8251万吨/年，今日综合开工率为87.24%，较前值持平，目前聚酯开工有所下调，长丝等在五月中下旬的促销中，库存有所好转，后续行业存集中检修计划，长丝基本面或有好转。今日长丝、短纤的产销率分别为45.9%、35.44%，市场对6-7月需求前景偏谨慎看待，补货需求不高。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应维持，需求偏低，平衡表预计松平衡，价格方面跟随原油；PTA供应略有回升，需求维持，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
LLDPE:
2409价格8650，+34，国内两油库存80万吨，-4万吨，现货8550附近，基差-100。
PP:
2405价格7833，+29，现货拉丝7800附近，基差-33。
综述 聚烯烃方面5月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比维持高位，另外新装置投产延迟，进口方面，PE净进口预计维持,而PP3月份由净进口转变为净出口，综合看供应端压力环比变化不大；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比难以改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比略弱，基本面压力依赖需求表现，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据美国农业部（USDA）统计，至5月26日全美棉花播种进度59%，较去年同期领先3个百分点，较近五年均值领先2个百分点。其中主产棉区得州播种进度50%，较去年同期领先4个百分点，较近五年平均进度领先1个百分点。全美棉花现蕾率4%，较去年同期领先1个百分点，较近五年均值落后1个百分点。其中主产棉区得州现蕾率7%，较去年同期领先3个百分点，较近五年平均进度落后1个百分点。从棉株长势来看，全美棉株偏差率5%，较去年同期低8个百分点。其中得州棉株整体偏差率在7%，较去年同期低13个百分点，目前均处于近年较低水平。在中南及东南棉区降雨偏多的情况下，后期仍需关注天气的不确定性对于棉株生长产生的影响。
市场表现：
ICE2407收于81.30美分/磅，下跌1.37%；郑棉2409收于15570元/吨，上涨0.39%；中国棉花价格指数3128B下调14元/吨，报16510元/吨，基差+940。
总体分析：
因美元走强，ICE美棉昨日下跌。国内方面，淡季期间下游纺织企业消费形势转弱，纺织企业成品销售价格下跌利润空间压缩，但因棉价连续上涨，纺织企业为规避原料上行风险随用随购，新增订单不足，纺企开机率有持续下滑趋势。周内新疆及内地新棉长势普遍较好，已进人田间管理关键阶段。整体看，郑棉持续减仓上行，但基本面延续弱势，缺乏持续上涨驱动，关注天气以及下游订单。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
1.据美国农业部出口检验报告显示，截至5月23日当周，美豆出口检验量为21.2万吨，较前一周增长10%，较去年同期减少17%；本年度迄今，美豆出口检验总量达到3996.9万吨，同比减少17.5%，出口量达到全年出口目标的86.4%。
2.据美国农业部发布的全国作物进展周报显示，截至5月26日，美豆播种进度为68%，低于去年同期的78%，但高于近五年均值63%，且超过市场预期。
3.据巴西国家商品供应公司表示，截至5月26日，巴西2023/24年度大豆收获进度为98.1%，低于去年同期的99.2%，已经连续第11周低于去年同期进度。
4.据巴西对外贸易秘书处数据显示，2024年5月1日至24日，巴西大豆出口量为1120万吨，日均大豆出口量为65.91万吨，较去年同期减少7%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1213美分/蒲式耳，较上一交易日下跌17美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报368.6美元/短吨，较上一交易日下跌8.8美元。国内豆粕期货主力合约报3509元/吨，较上一交易日下跌51元，豆粕张家港现货价格为3440元/吨，较上一交易日下跌50元，张家港基差收于-69点。
总体分析：
整体来看，美豆销售不振且种植进度快于预期，使得大豆价格承压，但受巴西降雨及阿根廷部分地区大雨导致产量预估下降，制约了大豆市场的下跌空间，国内油厂大豆及豆粕库存累库速度加快，但下游消费需求未见好转，豆粕多空交织，饲料厂逢低补货，预计现货基差承压运行。后续持续关注南美大豆天气情况、美国种植进度及天气情况及下游消费需求变化。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.5月27日，贵州省能源局发布《贵州省能源局2024年1-3月核准备案风电光伏发电项目情况》。根据公示文件显示，本次核准备案光伏项目14个，总计装机容量1.71GW。
2.近日，天津中环光伏科技有限公司青山绿能智能制造产研基地项目环境影响评价信息公示。根据公示，公司拟投资约30亿元，建设青山绿能智能制造产研基地项目。该项目计划于2024年5月开工建设，2024年12月竣工投产，建成后将达年产8GW N型TOPCon电池片规模。
市场表现：
工业硅期货主力合约收12515元/吨，跌幅3.25%。百川盈孚市场参考价格13357元/吨，较上个统计日上调22元/吨，参照不通氧553均价基差收于485点，421盘面折算后现货均价贴水915点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约继续大幅回调，波幅较大。基本面，四川产区电价下调，开工保持强劲势头，其中凉山、阿坝、乐山地区硅厂大多已恢复生产，仅雅安地区企业尚在观望，或将等到6月中上旬全面复工，而云南产区目前电价存在不确定性，由于干旱情况，个别云南企业已经收到未来限电的准备通知，复产迹象尚不明显，新疆地区生产情况变化较小，开工稳定。需求端表现一般，多晶硅市场成交清淡，已有部分企业逐步进入降负荷或提前检修的措施，但产出并未明显减少，预计下月多晶硅减产幅度加大，当前库存仍在累积但幅度有所减弱，而下游硅片同样面临库存消纳及亏损问题，采购动力不足，多晶硅库存仍有持续累积的风险，对工业硅的需求将有所减少；有机硅维稳运行，市场成交情况有所转弱，预期后期将有部分新产能投放，供需失衡关系延续，本月国内总体开工率在75%左右，对工业硅刚需为主。
综上所述，西南地区随着电价的下调，硅厂逐渐复产，后期供给预期持续增加，而需求端表现疲软，多晶硅企业陆续检修，减产预期持续升温，而有机硅市场增速较有限，同时高库存一直未见去化，整体供需宽松格局延续。盘面强势反弹后大幅回调整理，当前基本面仍难以支撑价格持续上行，预计短期价格以弱势运行为主，后期可关注西南产区电价及社会库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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