宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.86%报38111.48点，录得连续第三日下跌，标普500指数跌0.6%报5235.48点，纳指跌1.08%报16737.08点。赛富时跌19.73%，创2004年以来最差单日表现，微软跌3.38%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌1.93%，英伟达跌3.77%，特斯拉涨1.48%。中概股普遍上涨，世纪互联涨14.84%，蔚来汽车涨9.33%。
经济数据：美国第一季度实际GDP年化季率下修0.3个百分点至1.3%，明显低于2023年第四季度3.4%的增速，主要是因为个人消费支出下修0.5个百分点至2%。另外，一季度核心PCE物价指数小幅下修至3.6%。
其他信息：美联储威廉姆斯：最近在降低通胀方面进展不足；有充分证据表明货币政策具有限制性；2024年PCE通胀将放缓至2.5%，2025年将接近2%；货币政策设置良好，推动美联储目标的达成；正在收到的数据表明经济增速放缓，但保持稳健；预计通胀将在2024年下半年恢复放缓；预计年底失业率将达到4%；预计今年经济增速为2%-2.5%。
国内宏观：
股票市场：A股冲高回落，午后下探明显，周期股回调；国家大基金、商业航天概念股活跃。上证指数收盘跌0.62％报3091.68点，深证成指跌0.32％，创业板指涨0.11％，科创50指数涨1.14％，万得全A跌0.48%，万得双创涨0.2%。市场成交额不足7300亿元。北向资金净买入10.45亿元，贵州茅台遭大幅净卖出14.07亿元。
经济数据：据中国贸促会调研显示，81.6%的外贸企业预测上半年出口向好或持平，65.1%的受访企业新增订单较上季度增长或持平。
债券市场：债市早盘震荡走强，期货尾盘全线跳水，30年期主力合约收跌0.2%，现券收益率也随之拉升，长端超长端弱势明显，10年期国债活跃券上行1.3bp抵达2.3%上方，30年期国债活跃券上行0.55bp报2.543%。临近月末，央行在公开市场提前发力，银行间市场流动性显宽松。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.2455，较前一交易日上涨32个基点，夜盘收报7.232。人民币对美元中间价报7.1111，调贬5个基点。
其他信息：据中国金融时报，央行是否会买卖国债、长期国债收益率波动近期引发市场诸多关注。业内人士认为，从央行近期的多次表态来看——当下并不会进行国债的购买。如果长期国债收益率持续下行，并非买入的好时机。相反，如若银行存款大量分流债市，无风险资产需求进一步增大，央行应该会在必要时卖出国债。另外，由于近期存款向金融市场“分流”，5月M2等金融数据或受较大影响。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股昨天继续下跌，市场成交量7266.4亿元，芯片、军工行业涨幅居前，金属、电力、煤炭跌幅较大。近期美国通胀数据反弹，但就业并未出现大的负面问题，市场开始推迟今年美联储降息的时间与次数，一些美联储官员放出今年不应该降息甚至应该进一步加息的言论，预计高利率将在美国维持更长的时间，这会对全球风险资产产生负面影响。1月份发生市场流动性危机后，监管层采取了大范围大力度的救市措施，打破了A股负反馈的流动性陷阱，在当前防范金融风险的要求下，金融市场出现大级别风险事件的概率也较低，当前国内经济形势的边际好转和监管层的托底救市行为为A股夯实了底部区间，但由于房地产下行对居民消费仍有较大的长尾拖累效应，以及美联储货币政策不确定的因素，A股难以有全面性的牛市机会，缺乏增量信息支持指数上行，市场将延续震荡格局，市场波动率维持低位，市场行业轮动加快，难以有主线行情，在这个过程中市场每一次的非理性下跌都是加仓时点。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，30日（周四）公开市场操作7天期逆回购投放2600亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼20亿元，当日实现流动性净投放2580亿元。5月末资金利率维持中性水平，央行单日逆回购投放量维持20亿元地量水平。另外，15日1年期中期借贷便利（MLF）到期1250亿元，央行平价平量续作；20日LPR报价维持稳定。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7460%，较上个交易日下行10.30bp。央行万亿降准后持续地量逆回购投放，银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动，5月末资金利率维持在中性水平。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7363%、1.9178%及1.9078%，均价分别变化-10.87bp、0.28bp及-4.93bp。回购方面，29日质押式回购成交5.66万亿。存单方面，30日1年股份制银行存单发行利率报价2.10%，上一交易日为2.10%。
债市层面，主要期限利率债收益率涨跌不一、长债收益率15点后快速上行。截至当日16时，1Y国债240009.IB下行0.3bp至1.64%，5Y国债240008.IB下行0bp至2.075%，10Y国债240004.IB上行0.85bp至2.3025%，30Y国债230023.IB上行0.5bp至2.5425%。国开债方面，1Y国开债220202.IB上行0.5bp至1.795%，5Y国开债240203.IB下行0.2bp至2.128%，10Y国开债240205.IB上行0.2bp至2.395%，30Y国开债09230220.IB下行0.25bp至2.5675%。国债期货尾盘集体跳水、全线收跌，30年期主力合约跌0.20%，10年期主力合约跌0.02%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.01%。
回顾5月份来看，债券市场在多重地产利好政策出台、政策利率报价维持稳定、超长期特别国债启动发行及央行持续地量逆回购投放等偏利空因素的影响之下，仍然呈现出震荡偏多的走势，利率曲线走出较为顺畅的“陡峭化”，即在长端收益率基本稳定的情况下，短端收益率自月中开启下行行情，10-1Y期限利差最高走扩至0.70%，接近2023年8月份水平，处在2021年以来55.7%分位水平。1）一是资金方面，5月份政府债发行供给量明显增量、监管明确禁止手工补息等因素一度成为前期市场担忧资金面转紧的风险所在；不过在超长期特别国债发行前，预算内赤字融资节奏依然不快，叠加存款向理财转换稳住现券资产价格，同时央行停止缩量MLF投放共同导致5月份资金利率延续4月份的区间窄幅震荡走势，DR007围绕政策利率上下10bp以内区间波动。2）二是政策方面，5月份最为重要的利空因素及政策变量即多重房地产政策出台，包括杭州、西安等多地全面取消限购、部分地区开启商品房收购及央行下调首付比例、取消房贷利率下限、下调公积金贷款利率，并设立3000亿元再贷款支持地方商品房收购工作；在政策密集出台后长端收益率出现短暂快速上行，而后基本维持稳定，整体利空持续性不强，利空出尽意味更足。3）三是融资方面，4月份新增社融为负引起市场广泛关注，究其原因主要系有效融资需求依然不足、政府债券发行供给较慢，同时监管对存贷款的“挤水分”或将代表着社融分析迎来新的阶段，重结构、轻总量使得市场并未过分定价社融超预期走弱的现实利好。政府债方面，月中财政部召开超长期特别国债发行动员会，今年1万亿将在5月至11月间分批发行，期限涉及20、30及50年；由于整体发行分布较为合理，单月供给冲击或将低于预期，央行后续可以通过MLF灵活调整流动性供给，适时通过降准平滑二级市场波动，以便于超长期国债以合理定价完成发行。4）总的来看，5月份市场波动较不明显，一方面系资金流动性压力并未明显传导，另一方面政策层面利空对收益率调整幅度影响较为有限，后续关注6月货币宽松预期的行情。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2364.5美元/盎司（0.02%），沪金收554.20民币/克（-0.96%），黄金T+D收551.38元人民币/克（-0.83%）。
总体分析：
继4月12日后，金价2次登顶，主要是COMEX铜逼仓带动白银（贵金属）上涨所致。但由于黄金基本面未发生较大突破，难以支撑金价新高，因此黄金短暂冲高后资金大幅流出，叠加经济前景扩张、美联储首次降息推迟，黄金大幅走低。目前来看，美联储鹰派和未来通胀数据反弹增加加息担忧，黄金有所调整，但贵金属投资偏好回归、美国经济稳健性整体下降仍对金价形成不小的支撑作用，因此预计黄金区间调整（2300,2450）。后续关注劳动力市场是否疲软（关注6月初非农数据与近几周失业数据）、中东局势是否有进一步升温（关注巴以谈判破裂的后续），这些因素不确定性较高，市场多为观望态度。中期来看，美国经济走缓、通胀回落，美联储开启降息周期，黄金机会成本偏低；全球经济复苏前景不确定性偏高、地缘局势不太平，避险情绪和风险溢价偏高，黄金配置需求有望进一步增长，金价或再度上涨创新高。而这取决于美国经济在高利率背景下的稳健性和美联储货币政策动向。综上，短期内黄金出现一定调整，区间下沿关注2300，中长期持续看好。
操作上，趋势做多，低位入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，本周五大品种钢材供应902.92万吨，周环比增6.91万吨。本周五大品种钢材总库存1753.99万吨，周环比降4.9万吨。本周五大品种钢材消费量为907.82万吨，周环比下降42.37万吨。
2.Mysteel调研，5月30日全国主港铁矿石成交92.20万吨，环比增7.8%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.19万吨，环比减10.5%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3710，涨10，10合约基差-27。基本面来看，本周螺纹产量继续回升，环比增1.6%，同比降12.4%，表需弱势下行，环比降10%，同比降19.8%，总库存去库有所放缓，环比降1.3%，同比降4.5%，其中钢厂库存环比降微降0.2%，同比降10%，社会库存环比降1.7%，同比降2.3%。综上，螺纹供需双弱格局下，产量低位持续回升，表需季节性走弱，库存低位但去库明显放缓，后期关注库存累库拐点，或令价格承压。近期房地产市场救市政策重磅出台，有望改善市场预期，后期重点关注房地产救市政策的落地情况，只有需求真正得到改善，螺纹向上空间才能进一步打开，目前仍以区间波动对待，警惕宏观风险因素扰动，波动加大。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格863，跌20，09合约基差80。基本面来看，上周全球铁矿石发运量小幅增加，45港到港量环比明显回落，供给整体维持历史同期正常偏高水平；上周日均铁水产量增速放缓，环比微降0.04%，同比降2%，年内累计铁水产量同比降幅4.4%；库存端，上周45港铁矿石库存继续高位累库，环比增0.3%，同比增16%，247家钢厂库存环比增0.7%，同比增7.4%，总库存环比增0.8%，同比增13.9%，库存高位继续累积。综上，铁矿石延续供需偏宽松格局，库存持续累积有压力，但铁水产量持续回升对铁矿石有支撑。主要制约因素是终端需求疲软，钢厂利润难以维持，铁水产量增幅或有限。铁矿石的运行逻辑依然是挤压钢厂利润，跟随螺纹波动，波动弹性大于螺纹，高位压力逐渐显现，警惕宏观因素扰动。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美国商业原油库存量4.54689亿桶，比前一周下降415.6万桶。
2、美国汽油库存总量2.28844亿桶，比前一周增长202.2万桶。
3、OPEC+将在本周日召开会议，市场预计本次会议大概率将继续延期减产。
市场表现：
NYMEX原油期货07合约77.91跌1.32美元/桶或1.67%；ICE布油期货07合约81.86跌1.74美元/桶或2.08%。中国INE原油期货主力合约2407跌0.4至616.9元/桶，夜盘跌13.8至603.1元/桶。
市场分析：
虽然美国商业原油库存下降，但汽油库存增长引发一定担忧情绪，国际油价下跌。基本面看，短期地缘风险仍有反复，预计深度恶化概率较小，对油价支撑乏力，而预计欧佩克继续减产概率较大，甚至深化减产，对供给仍有支撑，聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期成品油消费未有明显好转，上周原油库存增加，需求未有明显好转，且美国能源局下调需求预期，欧佩克对需求预期谨慎，美国降息预期仍有反复。但北美夏季消费旺季到来，预计需求将有好转。中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。从基差看，原油实货原油市场一直在趋弱。近月布伦特原油合约较次月合约的升水接近1月以来最低,表明对近期供应紧张的担忧正在缓解的另一个迹象。短期原油震荡修复为主，预计6月份旺季启动后或有改善。后期关注减产执行力及地缘冲突演变。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产政策变动、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯5月30日消息，本周中国甲醇产量为169.06万吨，环比增加3.63万吨；周度平均产能利用率为80.86%，涨幅2.20%。
2.隆众资讯5月30日报道，本周江浙地区MTO装置产能利用率为54.29%，较上周下降0.73%；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化+0.97%、-1.38%、+2.10%以及+2.46%。
市场表现：
昨日甲醇2409合约收于2659元/吨，较前值上涨1.30%；2409合约基差收于151点，较前值上涨1点。
综述：
昨日甲醇刷新阶段性高点，盘中最高触及2696元/吨，本周内地市场甲醇供应增加，下游需求仍偏冷清，但港口地区甲醇流通量处于低位，盘面报价表现坚挺。随着浙江兴兴69万吨/年MTO装置的停车以及江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置的降负，新兴需求已降至年内低点，甲醇产业链或将自下而上逐渐传递负反馈。
基本面来看，成本端，Wind数据显示5月29日天津港动力煤平仓价收于776元/吨，周度下跌8元/吨，动力煤日耗季节性走高，伴随产地供应端扰动，市场挺价意愿较强，但在长协保供支撑托底下，煤炭价格上行空间有限。利润方面，统计周期内甲醇回落导致煤头装置利润有所收缩，截至5月30日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为280.10元/吨，环比下跌136.50元/吨。供应端，本周甲醇装置开工率保持上涨态势，当前甲醇生产利润仍然较为可观，各产区检修装置逐步恢复，国内整体生产率维持在较高水平。需求端，在烯烃价格自身动力不足的情况下，MTO装置利润受甲醇波动影响较大，外采MTO企业亏损仍较为严重，隆众数据显示，5月28日华东地区MTO装置利润为-2101元/吨，目前外采甲醇的MTO企业陆续停车，部分下游企业表示停车时间在检修结束之后仍待观察甲醇价格的位置来决定，短期内甲醇下游需求走弱。库存方面，本周港口库存环比上涨4.45%，广东地区周内进口及国产货源均有补充，主流库区提货量相对平稳，供应增加下，库存增加明显；福建地区进口货源补充供应，下游刚需消耗，库存亦有增加。
综合而言，甲醇价格在经过连续攀升后，伴随华东MTO企业的陆续停车，下游负反馈或将逐渐向上传导，后期主要关注MTO装置停车与港口低库存之间的博弈。
PX：
市场表现：
PX09价格8702（+98）；现货价格1058（+12）；09基差+136（-3）。
PTA09价格6024（+70）；09基差+13（+0）；加工费332（-7）。
综述：
PX供给方面，近期有装置临时检修，开工率有所下降，需求方面，PTA目前几套大型装置仍在检修，开工降至七成附近，需求情况较弱。进口方面，近期亚洲PX装置停工较多，预计进口量将会有所下降，PX整体供应下降，需求下降，近期平衡表松平衡；PTA供给方面，今日开工率为73.75%，较前值持平。目前PTA处于检修期的装置陆续升温，但总体开工不高，供应端压力整体偏弱。加工费方面，PX现货价格相对较弱，PTA加工费有所回升，预计近期PTA加工费偏震荡。目前PTA装置检修较多，需求端较高位有所下调，PTA平衡表预计去库，关注后期库存变化；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8251万吨/年，今日综合开工率为87.24%，较前值持平，目前聚酯开工有所下调，长丝等在五月中下旬的促销中，库存有所好转，后续行业存集中检修计划，长丝基本面或有好转。今日长丝、短纤的产销率分别为53.1%、24.54%，市场对6-7月需求前景偏谨慎看待，补货需求不高。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应维持，需求偏低，平衡表预计松平衡，价格方面跟随原油；PTA供应略有回升，需求维持，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
LLDPE:
2409价格8682，+32，国内两油库存76.5万吨，-3.5万吨，现货8550附近，基差-132。
PP:
2405价格7872，+39，现货拉丝7810附近，基差-62。
综述 聚烯烃方面5月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比维持高位，另外新装置投产延迟，进口方面，PE净进口预计维持,而PP3月份由净进口转变为净出口，综合看供应端压力环比变化不大；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比难以改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比略弱，基本面压力依赖需求表现，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据南疆部分棉农、加工企业及地州县农业部门反馈，5月18日以来南疆三大棉区喀什、库尔勒及阿克苏（阿拉尔、库车、温宿、阿瓦提等）等部分棉区先后遭遇强对流天气，大风、暴雨、冰雹导致一些棉田受损。棉农采取及时补水及喷施叶面肥、补种、重播等多种方式积极补救。
由于本次不利天气影响范围有限，农民及时重播、补种早熟品种（生长期110-125天，10月下旬霜期到来前生长期足够），在6-8月份加强田间管理、水肥跟进的情况下，灾害的影响可弥补，再加上北疆各大棉区天气给力、积温较高，棉苗长势好于前两年，因此业内大多维持2024/25年度新疆地区“种植面积略减，产量小幅增加”的判断。
市场表现：
ICE2407收于78.08美分/磅，下跌3.72%；郑棉2409收于15470元/吨，下跌0.64%；中国棉花价格指数3128B上调32元/吨，报16542元/吨，基差+1072。
总体分析：
因主产区迎来降雨，同时市场上弥漫着消极情绪，ICE美棉昨日下跌。国内方面，淡季期间下游纺织企业消费形势转弱，纺织企业成品销售价格下跌利润空间压缩，但因棉价连续上涨，纺织企业为规避原料上行风险随用随购，新增订单不足，纺企开机率有持续下滑趋势。周内新疆及内地新棉长势普遍较好，已进人田间管理关键阶段。整体看，郑棉持续减仓上行，但基本面延续弱势，缺乏持续上涨驱动，关注天气以及下游订单。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
据巴西全国谷物出口商协会表示，巴西5月大豆出口量预估为1374.5万吨，较上周预估下降8万吨，低于去年同期的1443.3万吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1210.5美分/蒲式耳，较上一交易日下跌2.5美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报364.3美元/短吨，较上一交易日下跌4.3美元。国内豆粕期货主力合约报3481元/吨，较上一交易日下跌28元，豆粕张家港现货价格为3420元/吨，较上一交易日下跌20元，张家港基差收于-61点。
总体分析：
整体来看，美豆销售不振且种植进度快于预期，使得大豆价格承压，但受巴西降雨及阿根廷部分地区大雨导致产量预估下降，制约了大豆市场的下跌空间，国内油厂大豆及豆粕库存累库速度加快，但下游消费需求未见好转，豆粕多空交织，饲料厂逢低补货，预计现货基差承压运行。后续持续关注南美大豆天气情况、美国种植进度及天气情况及下游消费需求变化。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1硅业分会统计，5月国内硅片产量59.65GW，环比减少4.3%。
2经过一年多的讨论，5月27日，欧盟理事会正式通过了《净零工业法案》(NZIA)，欧盟希望加强其清洁能源制造业。欧盟理事会本周的投票是《净零工业法案》立法程序的最后一步，该协定旨在通过设定目标，要求欧洲制造商到2030年满足欧盟每年可再生能源部署需求的40%以上，以鼓励清洁能源制造业的投资。该法案预计将于6月底在《欧盟官方公报》上公布并生效。欧委会推《净零工业法案》：涉光伏、脱碳技术！供应占比上限65%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13075元/吨，涨幅3.98%。百川盈孚市场参考价格13357元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于-75点，421盘面折算后现货均价贴水1475点，基差走弱。
总体分析：
昨日工业硅主力合约回调后再度强势上行，一度触及涨停板13325点，盘面延续反弹行情。基本面，四川产区电价下调，开工保持强劲势头，其中凉山、阿坝、乐山地区硅厂大多已恢复生产，仅雅安地区企业尚在观望，或将等到6月中上旬全面复工，而云南产区目前电价存在不确定性，由于干旱情况，个别云南企业已经收到未来限电的准备通知，复产迹象尚不明显，新疆地区生产情况变化较小，开工稳定。需求端表现一般，多晶硅市场成交清淡，已有部分企业逐步进入降负荷或提前检修的措施，但产出并未明显减少，预计下月多晶硅减产力度加大，当前库存仍在累积但幅度有所减弱，而下游硅片同样面临库存消纳及亏损问题，采购动力不足，对工业硅的需求将有所减少；有机硅维稳运行，市场成交情况有所转弱，预期后期将有部分新产能投放，供需失衡关系延续，本月国内总体开工率在75%左右，对工业硅刚需为主。
综上所述，西南地区随着电价的下调，硅厂逐渐复产，后期供给预期持续增加，而需求端弱势，多晶硅企业陆续开始检修，减产预期持续升温，而有机硅市场增速较有限，同时高库存一直未见去化，整体供需宽松格局延续。近期期现价格出现严重背离，受宏观情绪的影响，盘面在资金的推动下大幅反弹，但供应过剩和需求疲软的问题短期将持续存在，当前期货成交量和持仓量仍在增加，工业硅波动或进一步加大，关注回调风险。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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