宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.55%报38852.86点，标普500指数涨0.02%报5306.04点，纳指涨0.59%报17019.88点。沃尔格林联合博姿跌4.05%，默克跌2.61%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.5%，英伟达涨7.13%，特斯拉跌1.39%。中概股多数上涨，极氪涨5.65%，阿特斯太阳能涨4.78%。
经济数据：美国3月FHFA房价指数环比升0.1%，预期升0.5%，前值升1.2%；同比升6.7%，前值升7%。美国3月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比升7.4%，预期升7.3%，前值升7.29%；环比升1.6%，前值升0.9%。
其他信息：欧洲央行调查显示，欧元区1年期CPI预期小幅降至2.9%，为2021年9月以来的最低水平，低于前值3%；3年期CPI预期同样小幅降至2.4%，低于前值2.5%。
国内宏观：
股票市场：A股震荡下挫，TMT、房地产行业领跌，周期股逆势飘红。截至收盘，上证指数跌0.46%报3109.57点，深证成指跌1.23%，创业板指跌1.35%，科创50指数跌0.51%，万得全A跌0.84%，万得双创跌0.96%。市场成交额7454.7亿元。北向资金净卖出50.55亿元。
经济数据：据交通运输部，1-4月，我国完成营业性货运量172.7亿吨，同比增长4.5%；全国港口完成货物吞吐量55.5亿吨，同比增长5.2%；完成交通固定资产投资10016亿元，同比下降3.3%。
债券市场：银行间利率债震荡走强，超长债收益率降幅明显，20年期国开债下行3.5bp，30年期国债下行2bp。国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.48%。交易员称，上海楼市新政对债市情绪影响有限；临近月末融资成本上行，但市场情绪较稳定，尾盘资金稍偏松。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.247，较上一交易日下跌24个基点，夜盘收报7.2441。人民币对美元中间价报7.1101，调贬10个基点。
其他信息：广州打出楼市松绑组合拳，成为一线城市中首个全面取消利率下限的城市。信贷政策方面，首套房最低首付款比例调整为15%，二套房最低首付25%，并取消利率下限；拥有2套及以上住房且贷款已结清，在非限购区域内购房可再申请贷款；公积金贷款缴存时限调整为6个月。限购政策方面，外地人在越秀、天河、南沙等6个区购买住房，个税或社保证明年限由原来2年下调至6个月，同时享受户籍居民家庭购房待遇。另外，鼓励规模化租赁机构收购存量商品住房。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股昨天回调，市场成交量7454.7亿元，电力、油气、金属行业涨幅居前，传媒、房地产开发跌幅较大。近期美国通胀数据反弹，但就业并未出现大的负面问题，市场开始推迟今年美联储降息的时间与次数，一些美联储官员放出今年不应该降息甚至应该进一步加息的言论，预计高利率将在美国维持更长的时间，这会对全球风险资产产生负面影响。1月份发生市场流动性危机后，监管层采取了大范围大力度的救市措施，打破了A股负反馈的流动性陷阱，在当前防范金融风险的要求下，金融市场出现大级别风险事件的概率也较低，当前国内经济形势的边际好转和监管层的托底救市行为为A股夯实了底部区间，但由于房地产下行对居民消费仍有较大的长尾拖累效应，以及美联储货币政策不确定的因素，A股难以有全面性的牛市机会，缺乏增量信息支持指数上行，市场将延续震荡格局，市场波动率维持低位，市场行业轮动加快，难以有主线行情，在这个过程中市场每一次的非理性下跌都是加仓时点。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，28日（周二）公开市场操作7天期逆回购投放20亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼20亿元，当日实现流动性投放的完全对冲。5月中下旬资金利率维持中性水平，央行单日逆回购投放量维持20亿元地量水平。另外，15日1年期中期借贷便利（MLF）到期1250亿元，央行平价平量续作；20日LPR报价维持稳定。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.8100%，较上个交易日上行4.30bp。央行万亿降准后持续地量逆回购投放，银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动，5月中下旬资金利率维持在中性偏紧水平。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.8262%、1.8969%及1.9306%，均价分别变化4.58bp、0.04bp及0.85bp。回购方面，27日质押式回购成交6.18万亿。存单方面，28日1年股份制银行存单发行利率报价2.13%，上一交易日为2.096%。
债市层面，主要期限利率债收益率大部下行。截至当日16时，1Y国债240009.IB下行0.5bp至1.6425%，5Y国债230022.IB下行1.2bp至2.083%，10Y国债240004.IB下行1.4bp至2.296%，30Y国债230023.IB下行2.05bp至2.547%。国开债方面，1Y国开债190208.IB上行3.0bp至1.70%，5Y国开债240203.IB下行2.25bp至2.1325%，10Y国开债240205.IB下行1.60bp至2.394%，30Y国开债09230220.IB下行3.75bp至2.575%。国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.48%，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.02%。
回顾5月份来看，债券市场在多重地产利好政策出台、政策利率报价维持稳定、超长期特别国债启动发行及央行持续地量逆回购投放等偏利空因素的影响之下，仍然呈现出震荡偏多的走势，利率曲线走出较为顺畅的“陡峭化”，即在长端收益率基本稳定的情况下，短端收益率自月中开启下行行情，10-1Y期限利差最高走扩至0.70%，接近2023年8月份水平，处在2021年以来55.7%分位水平。1）一是资金方面，5月份政府债发行供给量明显增量、监管明确禁止手工补息等因素一度成为前期市场担忧资金面转紧的风险所在；不过在超长期特别国债发行前，预算内赤字融资节奏依然不快，叠加存款向理财转换稳住现券资产价格，同时央行停止缩量MLF投放共同导致5月份资金利率延续4月份的区间窄幅震荡走势，DR007围绕政策利率上下10bp以内区间波动。2）二是政策方面，5月份最为重要的利空因素及政策变量即多重房地产政策出台，包括杭州、西安等多地全面取消限购、部分地区开启商品房收购及央行下调首付比例、取消房贷利率下限、下调公积金贷款利率，并设立3000亿元再贷款支持地方商品房收购工作；在政策密集出台后长端收益率出现短暂快速上行，而后基本维持稳定，整体利空持续性不强，利空出尽意味更足。3）三是融资方面，4月份新增社融为负引起市场广泛关注，究其原因主要系有效融资需求依然不足、政府债券发行供给较慢，同时监管对存贷款的“挤水分”或将代表着社融分析迎来新的阶段，重结构、轻总量使得市场并未过分定价社融超预期走弱的现实利好。政府债方面，月中财政部召开超长期特别国债发行动员会，今年1万亿将在5月至11月间分批发行，期限涉及20、30及50年；由于整体发行分布较为合理，单月供给冲击或将低于预期，央行后续可以通过MLF灵活调整流动性供给，适时通过降准平滑二级市场波动，以便于超长期国债以合理定价完成发行。4）总的来看，5月份市场波动较不明显，一方面系资金流动性压力并未明显传导，另一方面政策层面利空对收益率调整幅度影响较为有限，后续关注6月货币宽松预期的行情。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2362.4美元/盎司（0.42%），沪金收555.96民币/克（0.10%），黄金T+D收552.66元人民币/克（0.10%）。
总体分析：
继4月12日后，金价2次登顶，主要是COMEX铜逼仓带动白银（贵金属）上涨所致。但由于黄金基本面未发生较大突破，难以支撑金价新高，因此黄金短暂冲高后资金大幅流出，叠加经济前景扩张、美联储首次降息推迟，黄金大幅走低。目前来看，美联储鹰派和未来通胀数据反弹增加加息担忧，黄金有所调整，但贵金属投资偏好回归、美国经济稳健性整体下降仍对金价形成不小的支撑作用，因此预计黄金区间调整（2300,2450）。后续关注劳动力市场是否疲软（关注6月初非农数据与近几周失业数据）、中东局势是否有进一步升温（关注巴以谈判破裂的后续），这些因素不确定性较高，市场多为观望态度。中期来看，美国经济走缓、通胀回落，美联储开启降息周期，黄金机会成本偏低；全球经济复苏前景不确定性偏高、地缘局势不太平，避险情绪和风险溢价偏高，黄金配置需求有望进一步增长，金价或再度上涨创新高。而这取决于美国经济在高利率背景下的稳健性和美联储货币政策动向。综上，短期内黄金出现一定调整，区间下沿关注2300，中长期持续看好。
操作上，趋势做多，低位入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，5月28日全国主港铁矿石成交105.60万吨，环比增46.3%；237家主流贸易商建筑钢材成交12.22万吨，环比减1.1%。
2.Mysteel调研，5月27日中国45港进口铁矿石库存总量14816.73万吨，环比上周一增加77万吨，47港库存总量15475.73万吨，环比增加104万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3730，涨10，10合约基差-15。基本面来看，上周螺纹产量继续回升，环比增0.9%，同比降12.8%，表需延续弱势，环比降4%，同比降6.5%，总库存延续快速去化，环比降5%，同比降7.5%。综上，螺纹供需双弱格局下，库存快速去化对行情有托底作用。近期房地产市场救市政策齐发，房地产企稳预期较强，且4月房地产数据呈现小幅改善迹象，预期改善对市场情绪有提振，短期延续反弹行情。后期重点关注房地产救市政策的落地情况，只有需求真正得到改善，螺纹向上空间才能进一步打开，目前仍以区间波动对待，警惕宏观风险因素扰动，波动加大。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格872，跌13，09合约基差73。基本面来看，上周全球铁矿石发运量小幅增加，45港到港量环比明显回落，供给整体维持历史同期正常偏高水平；上周日均铁水产量增速放缓，环比微降0.04%，同比降2%，年内累计铁水产量同比降幅4.4%；库存端，上周45港铁矿石库存继续高位累库，环比增0.3%，同比增16%，247家钢厂库存环比增0.7%，同比增7.4%，总库存环比增0.8%，同比增13.9%，库存高位继续累积。综上，铁矿石延续供需偏宽松格局，库存持续累积有压力，但铁水产量持续回升对铁矿石有支撑。主要制约因素是终端需求疲软，钢厂利润难以维持，铁水产量增幅或有限。铁矿石的运行逻辑依然是挤压钢厂利润，跟随螺纹波动，波动弹性大于螺纹，高位压力逐渐显现，警惕宏观因素扰动。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、OPEC+产量政策会议推迟一天至6月2日，将举行线上会议，但市场认为延期减产是大概率事件。
2、以色列国防军继续在巴勒斯坦加沙地带多地展开军事行动，打击多个军事目标。在加沙北部地区，以军地面部队的行动范围进一步扩大。
3、据以色列媒体报道，埃及和以色列士兵当天在位于埃及与加沙地带边境的拉法口岸发生交火，加剧地缘不稳定性。
市场表现：
NYMEX原油期货07合约79.83涨2.11美元/桶或2.71%；ICE布油期货07合约84.22涨1.12美元/桶或1.35%。中国INE原油期货主力合约2407涨6.5至610.8元/桶，夜盘涨9.6至620.4元/桶。
市场分析：
市场认为OPEC+延期减产是大概率事件，且地缘局势仍存不稳定性，国际油价上涨。基本面看，短期地缘风险仍有反复，预计深度恶化概率较小，对油价支撑乏力，而预计欧佩克继续减产概率较大，对供给仍有支撑，聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期成品油消费未有明显好转，上周原油库存增加，需求未有明显好转，且美国能源局下调需求预期，欧佩克对需求预期谨慎，美国降息预期仍有反复。但北美夏季消费旺季到来，预计需求将有好转。中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。从基差看，原油实货原油市场一直在趋弱。近月布伦特原油合约较次月合约的升水接近1月以来最低,表明对近期供应紧张的担忧正在缓解的另一个迹象。短期原油震荡修复为主，预计6月份旺季启动后或有改善。后期关注减产执行力及地缘冲突演变。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇2409合约收于2619元/吨，较前值持平；2409合约基差收于161点，较前值上涨20点。
综述：
昨日甲醇盘面冲高回落，上涨稍显发力，上周浙江兴兴69万吨/年及南京诚志29.5万吨/年等外采甲醇制烯烃装置已经停车，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置低负荷运行，高价甲醇带来的需求端负反馈已然显现，甲醇价格或已度过阶段性高点，后市整体预期偏弱。
基本面来看，成本端，Wind数据显示5月27日天津港动力煤平仓价收于784元/吨，较上周持平，动力煤日耗季节性走高，伴随产地供应端扰动，市场挺价意愿较强，但在长协保供支撑托底下，煤炭价格上行空间有限。利润方面，成本抬升甲醇回落导致煤头装置利润有所收缩，截至5月23日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为416元/吨，环比下跌88.50元/吨。供应端，本周甲醇装置开工率保持上涨态势，当前甲醇生产利润仍然较为可观，各产区检修装置逐步恢复，国内整体生产率维持在较高水平。需求端，在烯烃价格自身动力不足的情况下，MTO装置利润受甲醇波动影响较大，外采MTO企业亏损仍较为严重，隆众数据显示，5月23日华东地区MTO装置利润为-2029.14元/吨，目前外采甲醇的MTO企业陆续停车，部分下游企业表示停车时间在检修结束之后仍待观察甲醇价格的位置来决定，短期内甲醇下游需求走弱。库存方面，上周港口库存环比上涨5.28%，终端烯烃装置停车，江苏主流库区提货环比上周缩减，库存略有积累。
综合而言，甲醇价格在经过连续攀升后，伴随华东MTO企业的陆续停车，短期内存在较大回调风险，近几日内地主产区现货流拍较多，生产商随行就市下调报价，甲醇基差快速收敛，但短期内进口低迷仍难以对港口库存形成有效补充，后期主要博弈点在于MTO装置停车与港口低库存之间的平衡。
LLDPE:
2409价格8616，-53，国内两油库存84万吨，-5万吨，现货8510附近，基差-106。
PP:
2405价格7804，-28，现货拉丝7780附近，基差-24。
综述 聚烯烃方面5月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比维持高位，另外新装置投产延迟，进口方面，PE净进口预计维持,而PP3月份由净进口转变为净出口，综合看供应端压力环比变化不大；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比难以改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比略弱，基本面压力依赖需求表现，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX：
市场表现：
PX09价格8550（-50）；现货价格1043（-1）；09基差+157（+39）。
PTA09价格5918（-26）；09基差+11（+0）；加工费359（+0）。
综述：
PX供给方面，近期有装置临时检修，开工率有所下降，需求方面，PTA目前几套大型装置仍在检修，开工降至七成附近，需求情况较弱。进口方面，近期亚洲PX装置停工较多，预计进口量将会有所下降，PX整体供应下降，需求下降，近期平衡表松平衡；PTA供给方面，今日开工率为73.75%，较前值持平。目前PTA处于检修期的装置陆续升温，但总体开工不高，供应端压力整体偏弱。加工费方面，PX现货价格相对较弱，PTA加工费有所回升，预计近期PTA加工费偏震荡。目前PTA装置检修较多，需求端较高位有所下调，PTA平衡表预计去库，关注后期库存变化；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8251万吨/年，今日综合开工率为87.24%，较前值持平，目前聚酯开工有所下调，长丝等在五月中下旬的促销中，库存有所好转，后续行业存集中检修计划，长丝基本面或有好转。今日长丝、短纤的产销率分别为41.3%、42.22%，市场多以观望为主。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应维持，需求偏低，平衡表预计松平衡，价格方面跟随原油；PTA供应略有回升，需求维持，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
5月26日夜间至27日，新疆大部分地区出现强降雨天气，其中阿克苏、阿拉尔等地遭遇强对流天气，部分棉田遭受冰雹灾害，有些受灾严重的棉田棉叶被打落。不过，市场对此反应平淡。
业内人士表示，相较于全疆三千多万亩的植棉面积，局部地区发生天气灾害对总产量影响不大，今年种植期以来全疆整体天气较好，与去年同期相比灾害程度和范围相对有限，如果后期天气正常，今年新疆棉花单产提升仍可期待。
市场表现：
ICE2407收于82.17美分/磅，上涨2.05%；郑棉2409收于15490元/吨，上涨0.13%；中国棉花价格指数3128B下调32元/吨，报16524元/吨，基差+1034。
总体分析：
受空头回补的支撑，ICE美棉昨日收涨。国内方面，淡季期间下游纺织企业消费形势转弱，纺织企业成品销售价格下跌利润空间压缩，但因棉价连续上涨，纺织企业为规避原料上行风险随用随购，新增订单不足，纺企开机率有持续下滑趋势。周内新疆及内地新棉长势普遍较好，已进人田间管理关键阶段。整体看，郑棉持续减仓上行，但基本面延续弱势，缺乏持续上涨驱动，关注天气以及下游订单。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
1.据巴西私营咨询机构表示，2024/25年度巴西大豆种植面积将出现自2006年以来的首次减少，在不考虑南里奥格兰德州洪灾影响下，下一年度大豆种植面积预计为4620万公顷，同比减少0.4%，同时预计2024/25年度南里奥格兰德大豆播种面积将会减少，因受表层土壤遭洪水冲毁，基础设施受灾严重。
2.据巴西咨询机构表示，近期雷亚尔汇率贬值，推动巴西大豆价格反弹，鼓励农户加快销售，巴西农户迄今2024/25年度大豆销售进度约为7.3%，高于去年同期，2023/24年度大豆销售进度约为53%，接近去年同期销售进度。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1230美分/蒲式耳，较上一交易日上涨19.5美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报377.4美元/短吨，较上一交易日下跌10.4美元。国内豆粕期货主力合约报3560元/吨，较上一交易日下跌28元，豆粕张家港现货价格为3490元/吨，较上一交易日下跌30元，张家港基差收于-70点。
总体分析：
整体来看，美豆销售不振且种植进度快于预期，使得大豆价格承压，但受巴西降雨及阿根廷部分地区大雨导致产量预估下降，制约了大豆市场的下跌空间，国内油厂大豆及豆粕库存累库速度加快，但下游消费需求未见好转，豆粕多空交织，饲料厂逢低补货，预计现货基差承压运行。后续持续关注南美大豆天气情况、美国种植进度及天气情况及下游消费需求变化。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场表现：
工业硅期货主力合约收12465元/吨，跌幅2.46%。百川盈孚市场参考价格13357元/吨，较上个统计日上调22元/吨，参照不通氧553均价基差收于535点，421盘面折算后现货均价贴水865点，基差相对较弱。
总体分析：
工业硅主力合约近两日持续回调，短期内出现较大波动。基本面，四川产区电价下调，开工保持强劲势头，其中凉山、阿坝、乐山地区硅厂大多已恢复生产，仅雅安地区企业尚在观望，或将等到6月中上旬全面复工，而云南产区目前电价存在不确定性，复产迹象尚不明显，新疆地区生产情况变化较小，开工稳定。需求端表现一般，多晶硅市场成交清淡，已有部分企业逐步进入降负荷或提前检修的措施，但产出并未明显减少，预计下月多晶硅减产幅度加大，当前库存仍在累积但幅度有所减弱，而下游硅片同样面临库存消纳及亏损问题，采购动力不足，多晶硅库存仍有持续累积的风险，对工业硅的需求将有所减少；有机硅维稳运行，市场成交情况有所转弱，预期后期将有部分新产能投放，供需失衡关系延续，本月国内总体开工率在75%左右，对工业硅刚需为主。
综上所述，西南地区随着电价的下调，硅厂逐渐复产，后期供给预期持续增加，而需求端表现疲软，多晶硅企业陆续检修，减产预期持续升温，有机硅市场增速较有限，整体供需宽松格局延续。盘面大幅反弹后近两日有所回调，当前基本面仍难以支撑价格上行，预计价格仍以弱势运行为主，后期可关注西南产区开工、库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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