宏观经济
国际宏观：
股票数据：周一美股因阵亡将士纪念日休市一日。本周二起，美国证券交易结算时间将从“T+2”改为“T+1”，即投资者当天买卖证券，在下一个交易日就能完成美元与证券的兑换。新标准生效后的第三个交易日，MSCI全球范围的各大股票指数将进行季度调整。一些投资者表示，今年影响范围最大的交易日之一可能会给适应新机制的股债交易市场带来压力。
经济数据：德国5月IFO商业景气指数小幅回落至89.3，预期为由89.4升至90.4。
其他信息：欧洲央行首席经济学家连恩表示，欧洲央行准备开始降低利率，今年需要将利率维持在限制性范围内，以确保通胀持续缓解。欧洲央行管委雷恩表示，6月份开始降息的时机已经成熟。欧洲央行管委维勒鲁瓦称，不应排除7月第二次降息的可能性。
国内宏观：
股票市场：A股开启反弹模式，上证指数单边上行收复3100点，半导体产业链爆发，光刻机方向领涨，市场逾3300股上涨。截至收盘，上证指数涨1.14%报3124.04点，深证成指涨0.88%，创业板指涨0.68%，科创50指数涨1.57%，万得全A涨0.94%，万得双创涨0.89%。市场成交额7785.5亿元；北向资金净买入27.48亿元，宁德时代获净买入4.27亿元，恒瑞医药连续9日遭净卖出。
经济数据：国家统计局公布数据显示，4月份，全国规模以上工业企业利润由3月份同比下降3.5%转为增长4%，增速回升7.5个百分点，企业当月利润明显改善。1-4月份，规上工业企业利润同比增长4.3%，增速与1-3月份持平，继续保持平稳增长。
债券市场：现券短端弱势明显，1年及2年期国债活跃券收益率上行均超1bp，10年期国债活跃券下行0.65bp。国债期货全天窄幅震荡，收盘多数微涨。万得地产债30指数跌0.19%，万科多只债券下跌，“22万科07”跌超2%。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.2446，较上一交易日上涨1个基点，夜盘收报7.2450。人民币对美元中间价报7.1091，调升11个基点。
其他信息：中共中央政治局召开会议，审议《新时代推动中部地区加快崛起的若干政策措施》《防范化解金融风险问责规定（试行）》。会议指出，要始终紧扣中部地区作为我国重要粮食生产基地、能源原材料基地、现代装备制造及高技术产业基地和综合交通运输枢纽的战略定位，着力推进各项重点任务，推动中部地区崛起取得新的重大突破。会议强调，要坚持严字当头，敢于较真碰硬，敢管敢严、真管真严，释放失责必问、问责必严的强烈信号，推动金融监管真正做到“长牙带刺”、有棱有角，将严的基调、严的措施、严的氛围在金融领域树立起来并长期坚持下去。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股昨天全线上涨，市场成交量7785.5亿元，半导体、煤炭、电力行业涨幅居前，养殖、国防、酒店餐饮、房地产开发跌幅较大。近期美国通胀数据反弹，但就业并未出现大的负面问题，市场开始推迟今年美联储降息的时间与次数，一些美联储官员放出今年不应该降息甚至应该进一步加息的言论，预计高利率将在美国维持更长的时间，这会对全球风险资产产生负面影响。1月份发生市场流动性危机后，监管层采取了大范围大力度的救市措施，打破了A股负反馈的流动性陷阱，在当前防范金融风险的要求下，金融市场出现大级别风险事件的概率也较低，当前国内经济形势的边际好转和监管层的托底救市行为为A股夯实了底部区间，但由于房地产下行对居民消费仍有较大的长尾拖累效应，以及美联储货币政策不确定的因素，A股难以有全面性的牛市机会，缺乏增量信息支持指数上行，市场将延续震荡格局，市场波动率维持低位，市场行业轮动加快，难以有主线行情，在这个过程中市场每一次的非理性下跌都是加仓时点。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，27日（周一）公开市场操作7天期逆回购投放20亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼20亿元，当日实现流动性投放的完全对冲。5月中下旬资金利率维持中性水平，央行单日逆回购投放量维持20亿元地量水平。另外，15日1年期中期借贷便利（MLF）到期1250亿元，央行平价平量续作；20日LPR报价维持稳定。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7670%，较上个交易日上行0.10bp。央行万亿降准后持续地量逆回购投放，银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动，5月中下旬资金利率维持在中性水平。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7805%、1.8965%及1.9221%，均价分别变化0.93bp、7.28bp及2.91bp。回购方面，24日质押式回购成交5.97万亿。存单方面，27日1年股份制银行存单发行利率报价2.0960%，上一交易日为2.1050%。
债市层面，主要期限利率债收益率涨跌不一。截至当日16时，1Y国债240009.IB上行2.25bp至1.6475%，5Y国债230015.IB下行0bp至2.115%，10Y国债240004.IB下行0.65bp至2.304%，30Y国债230023.IB下行0.25bp至2.5625%。国开债方面，1Y国开债200203.IB上行0.5bp至1.79%，5Y国开债240203.IB下行0.25bp至2.1425%，10Y国开债240205.IB下行0.60bp至2.4040%，30Y国开债09230220.IB下行1.75bp至2.60%。国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.08%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.00%，2年期主力合约涨0.01%。
回顾5月份来看，债券市场在多重地产利好政策出台、政策利率报价维持稳定、超长期特别国债启动发行及央行持续地量逆回购投放等偏利空因素的影响之下，仍然呈现出震荡偏多的走势，利率曲线走出较为顺畅的“陡峭化”，即在长端收益率基本稳定的情况下，短端收益率自月中开启下行行情，10-1Y期限利差最高走扩至0.70%，接近2023年8月份水平，处在2021年以来55.7%分位水平。1）一是资金方面，5月份政府债发行供给量明显增量、监管明确禁止手工补息等因素一度成为前期市场担忧资金面转紧的风险所在；不过在超长期特别国债发行前，预算内赤字融资节奏依然不快，叠加存款向理财转换稳住现券资产价格，同时央行停止缩量MLF投放共同导致5月份资金利率延续4月份的区间窄幅震荡走势，DR007围绕政策利率上下10bp以内区间波动。2）二是政策方面，5月份最为重要的利空因素及政策变量即多重房地产政策出台，包括杭州、西安等多地全面取消限购、部分地区开启商品房收购及央行下调首付比例、取消房贷利率下限、下调公积金贷款利率，并设立3000亿元再贷款支持地方商品房收购工作；在政策密集出台后长端收益率出现短暂快速上行，而后基本维持稳定，整体利空持续性不强，利空出尽意味更足。3）三是融资方面，4月份新增社融为负引起市场广泛关注，究其原因主要系有效融资需求依然不足、政府债券发行供给较慢，同时监管对存贷款的“挤水分”或将代表着社融分析迎来新的阶段，重结构、轻总量使得市场并未过分定价社融超预期走弱的现实利好。政府债方面，月中财政部召开超长期特别国债发行动员会，今年1万亿将在5月至11月间分批发行，期限涉及20、30及50年；由于整体发行分布较为合理，单月供给冲击或将低于预期，央行后续可以通过MLF灵活调整流动性供给，适时通过降准平滑二级市场波动，以便于超长期国债以合理定价完成发行。4）总的来看，5月份市场波动较不明显，一方面系资金流动性压力并未明显传导，另一方面政策层面利空对收益率调整幅度影响较为有限，后续关注6月货币宽松预期的行情。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据， 5月27日全国主港铁矿石成交72.20万吨，环比减5.7%；237家主流贸易商建筑钢材成交12.35万吨，环比减12.3%。
2.Mysteel调研，5月20日-5月26日中国47港到港总量2526万吨，环比减少502.6万吨；中国45港到港总量2424万吨，环比减少423.1万吨；北方六港到港总量为1257.3万吨，环比减少182.5万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3720，跌20，10合约基差-25。基本面来看，上周螺纹产量继续回升，环比增0.9%，同比降12.8%，表需延续弱势，环比降4%，同比降6.5%，总库存延续快速去化，环比降5%，同比降7.5%。综上，螺纹供需双弱格局下，库存快速去化对行情有托底作用。近期房地产市场救市政策齐发，房地产企稳预期较强，且4月房地产数据呈现小幅改善迹象，预期改善对市场情绪有明显提振，短期延续反弹行情。后期重点关注房地产救市政策的落地情况，只有需求真正得到改善，螺纹向上空间才能进一步打开，目前仍以区间波动对待，警惕宏观风险因素扰动，波动加大。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格888，跌7，09合约基差73。基本面来看，上周全球铁矿石发运量小幅增加，45港到港量环比明显回落，供给整体维持历史同期正常偏高水平；上周日均铁水产量增速放缓，环比微降0.04%，同比降2%，年内累计铁水产量同比降幅4.4%；库存端，上周45港铁矿石库存继续高位累库，环比增0.3%，同比增16%，247家钢厂库存环比增0.7%，同比增7.4%，总库存环比增0.8%，同比增13.9%，库存高位继续累积。综上，铁矿石延续供需偏宽松格局，库存持续累积有压力，但铁水产量持续回升对铁矿石有支撑。主要制约因素是终端需求疲软，钢厂利润难以维持，铁水产量增幅或有限。铁矿石的运行逻辑依然是挤压钢厂利润，跟随螺纹波动，波动弹性大于螺纹，高位压力逐渐显现，警惕宏观因素扰动。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、市场正在等待OPEC+6月初会议的结果，分析人士普遍预计，OPEC+将把目前的减产行动至少延长至9月底。2、以色列继续袭击加沙地带，没有理会国际法院的停火命令。
3、俄罗斯总统普京表示已准备好通过谈判达成停火协议，但如果基辅和西方不作出回应，俄方将准备继续战斗。
市场表现：
NYMEX原油期货因美国阵亡将士纪念日休市一天；ICE布油期货07合约83.10涨0.98美元/桶或1.19%。中国INE原油期货主力合约2407涨0.8至604.3元/桶，夜盘涨5.2至609.5元/桶。
市场分析：
OPEC+延期减产概率正在增强，美国传统需求旺季来临，国际油价上涨。基本面看，短期地缘风险没有额外助力。原油风险溢价缓解，近期地缘局势无明显进展，后期深度恶化概率较小，对油价支撑乏力，而欧佩克减产延续至二季度，后期依然有概率延长期限，聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期成品油消费未有明显好转，上周原油库存增加，需求未有明显好转，且美国能源局下调需求预期，欧佩克对需求预期谨慎，美国降息预期仍有反复。但北美夏季消费旺季到来，预计需求将有好转。中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。从基差看，原油实货原油市场一直在趋弱。近月布伦特原油合约较次月合约的升水接近1月以来最低,表明对近期供应紧张的担忧正在缓解的另一个迹象。短期原油震荡修复为主，预计6月份旺季启动后或有改善。后期关注减产执行力及地缘冲突演变。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇2409合约收于2619元/吨，较前值上涨0.73%；2409合约基差收于141点，较前值下跌18点。
综述：
上周甲醇盘面呈冲高回落走势，但昨日再次反弹上涨，目前进口货源难以有效补充，甲醇基准价变动剧烈，上周浙江兴兴69万吨/年及南京诚志29.5万吨/年等外采甲醇制烯烃装置已经停车，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置低负荷运行，高价甲醇带来的需求端负反馈已然显现，甲醇价格或已度过阶段性高点，后市整体预期偏弱。
基本面来看，成本端，Wind数据显示5月24日天津港动力煤平仓价收于784元/吨，动力煤日耗季节性走高，伴随产地供应端扰动，市场挺价意愿较强，但在长协保供支撑托底下，煤炭价格上行空间有限。利润方面，成本抬升甲醇回落导致煤头装置利润有所收缩，截至5月23日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为416元/吨，环比下跌88.50元/吨。供应端，上周甲醇装置平均产能利用率为79.12%，环比上涨3.36%，现阶段甲醇生产利润仍然较为可观，各产区检修装置逐步恢复，国内整体生产率维持在较高水平。需求端，在烯烃价格自身动力不足的情况下，MTO装置利润受甲醇波动影响较大，当前外采MTO企业亏损仍较为严重，隆众数据显示，5月23日华东地区MTO装置利润为-2029.14元/吨，目前外采甲醇的MTO企业陆续停车，部分下游企业表示停车时间在检修结束之后仍待观察甲醇价格的位置来决定，短期内甲醇下游需求走弱。库存方面，上周港口库存环比上涨5.28%，终端烯烃装置停车，江苏主流库区提货环比上周缩减，库存略有积累。
综合而言，甲醇价格在经过连续攀升后，伴随华东MTO企业的陆续停车，短期内存在较大回调风险，近几日内地主产区现货流拍较多，生产商随行就市下调报价，甲醇基差快速收敛，但短期内进口低迷仍难以对港口库存形成有效补充，后期主要博弈点在于MTO装置停车与港口低库存之间的平衡。
LLDPE:
2409价格8669，+112，国内两油库存89万吨，+4.5万吨，现货8570附近，基差-99。
PP:
2405价格7832，+77，现货拉丝7800附近，基差-32。
综述 聚烯烃方面5月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比维持高位，另外新装置投产延迟，进口方面，PE净进口预计维持,而PP3月份由净进口转变为净出口，综合看供应端压力环比变化不大；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比难以改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比略弱，基本面压力依赖需求表现，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX：
市场表现：
PX09价格8600（+76）；现货价格1044（+4）；09基差+118（-40）。
PTA09价格5944（+22）；09基差+11（-6）；加工费359（+0）。
综述：
PX供给方面，近期有装置临时检修，开工率有所下降，需求方面，PTA目前几套大型装置仍在检修，开工降至七成附近，需求情况较弱。进口方面，近期亚洲PX装置停工较多，预计进口量将会有所下降，PX整体供应下降，需求下降，近期平衡表松平衡；PTA供给方面，今日开工率为73.75%，较前值持平。目前PTA处于检修期的装置陆续升温，但总体开工不高，供应端压力整体偏弱。加工费方面，PX现货价格相对较弱，PTA加工费有所回升，预计近期PTA加工费偏震荡。目前PTA装置检修较多，需求端较高位有所下调，PTA平衡表预计去库，关注后期库存变化；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8251万吨/年，今日综合开工率为87.24%，较前值持平，目前聚酯开工有所下调，长丝等在五月中下旬的促销中，库存有所好转，后续行业存集中检修计划，长丝基本面或有好转。今日长丝、短纤的产销率分别为47.4%、60.39%，市场成交有所好转。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应维持，需求偏低，平衡表预计松平衡，价格方面跟随原油；PTA供应略有回升，需求维持，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
CFTC公布的最新周度持仓报告显示，截止5月21日当周，对冲基金及大型投机客持有的棉花净持仓由多翻空至192手，为近11个月来首次翻空。多头持仓为68464手，较之前一周增加305手，空头持仓为68656手，较之前一周增加6896手，创逾4年半最高水平。
市场表现：
5月24日ICE2407收于80.41美分/磅，下跌1.60%；郑棉2409收于15465元/吨，下跌0.51%；中国棉花价格指数3128B上调91元/吨，报16556元/吨，基差+1091。
总体分析：
5月27日，适逢美国阵亡将士纪念日，ICE期棉休市。国内方面，淡季期间下游纺织企业消费形势转弱，纺织企业成品销售价格下跌利润空间压缩，但因棉价连续上涨，纺织企业为规避原料上行风险随用随购，新增订单不足，纺企开机率有持续下滑趋势。周内新疆及内地新棉长势普遍较好，已进人田间管理关键阶段。整体看，郑棉持续减仓上行，但基本面延续弱势，缺乏持续上涨驱动，关注天气以及下游订单。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
5月24日，内蒙古润阳悦达新能源科技有限公司新建12万吨多晶硅、24万吨工业硅项目备案通过，计划建设起止年限自2025/03至2026/12。
市场表现：
工业硅期货主力合约收12710元/吨，涨幅0.36%。百川盈孚市场参考价格13335元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于290点，421盘面折算后现货均价贴水1110点，基差大幅走弱。
总体分析：
昨日工业硅主力合约小幅整理，反弹稍显乏力。基本面，四川产区电价下调，开工保持强劲势头，其中凉山、阿坝、乐山地区硅厂大多已恢复生产，仅雅安地区企业尚在观望，或将等到6月中上旬全面复工，而云南产区目前电价存在不确定性，复产迹象尚不明显，新疆地区生产情况变化较小，开工稳定。需求端弱势依旧，多晶硅价格弱稳，生产企业亏损严重，已有企业逐步进入检修，同时大部分企业也有检修计划，但产出并未明显减少，库存大幅累积，供给压力增加，而下游硅片表现较差，在亏损及高库存压力下大部分硅厂有不同程度的减产，进而对多晶硅的需求持续收缩，采购动力不足；有机硅维稳运行，市场成交情况有所转弱，预期后期将有部分新产能投放，供需失衡关系延续，本月国内总体开工率在75%左右，对工业硅刚需为主。
综上所述，西南地区随着电价的下调，硅厂逐渐复产，后期供给预期持续增加，而需求端增速有所下降，多晶硅企业陆续停产检修，有机硅市场延续低迷，整体供需增速不匹配，供需宽松格局延续。当前期现货走势背离，期货价格或是受市场情绪带动，盘面大幅反弹，但缺乏基本面的支撑下预期反弹较难持续，后期可关注期现正套机会以及西南产区开工、库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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