宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌1.53%报39065.26点，创2023年3月以来最差单日表现，标普500指数跌0.74%报5267.84点，纳指跌0.39%报16736.03点。波音跌7.55%，英特尔跌4.26%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.34%，英伟达涨9.32%，特斯拉跌3.54%。中概股普遍下跌，华赢控股跌84.28%，海川证券跌20.89%。
经济数据：美国5月标普全球制造业PMI初值50.9，创两个月新高；服务业PMI初值54.8，创12个月新高；综合PMI指数升至54.4，为2022年4月以来最高。交易员将美联储首次降息时间预估从11月推迟到12月。
其他信息：欧洲央行副行长金多斯表示，6月降息25个基点似乎是合理的。欧洲央行管委维勒鲁瓦称，很有可能在6月份降息，最迟到明年将通胀率提升至2%。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数低开低走，北证50逆势上涨，周期股全线回调，有色金属领跌；新能源概念股下挫。上证指数收跌1.33%报3116.39点，深证成指跌1.56%，创业板指跌1.38%，科创50指数跌1.66%，北证50涨1.68%，万得全A跌1.6%，万得双创跌1.76%。市场成交额8559.5亿元；北向资金净卖出32.66亿元。
经济数据：我国公募基金市场规模首次突破30万亿元大关。中基协披露数据显示，截至4月底，国内公募基金资产净值合计30.78万亿元，环比大幅增加1.58万亿元。其中，货币基金规模增加9426.6亿元，债券基金规模增加4649.87亿元。
债券市场：现券整体延续暖势，5年期及30年期国债活跃券收益率下行1bp左右。国债期货各期限主力合约均收高，30年品种涨逾0.4%。交易所市场，30年特别国债上市交易第二日出现大幅回调，深交所“特国2401”因大跌一度临停；万科债多数上涨，“22万科07”涨超8%。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.2446，较上一交易日下跌50个基点，夜盘收报7.2422。人民币对美元中间价报7.1098，较上一交易日调贬21个基点。交易员表示，美联储降息时点延后美元指数重新反弹、美债收益率回升给人民币带来一定压力。
其他信息：国家领导人主持召开企业和专家座谈会强调，紧扣推进中国式现代化主题，进一步全面深化改革。要坚决破除妨碍推进中国式现代化的思想观念和体制机制弊端，着力破解深层次体制机制障碍和结构性矛盾，不断为中国式现代化注入强劲动力、提供有力制度保障。要坚持和发展我国基本经济制度，构建高水平社会主义市场经济体制；推动生产关系和生产力、上层建筑和经济基础更好相适应。推进经济体制改革要从现实需要出发，从最紧迫的事情抓起，在解决实践问题中深化理论创新、推进制度创新。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股昨天全线下跌，市场成交量8559.5亿元，军工行业涨幅居前，黄金、有色、酒店餐饮、景点旅游跌幅较大。近期美国通胀数据反弹，但就业并未出现大的负面问题，市场开始推迟今年美联储降息的时间与次数，一些美联储官员放出今年不应该降息甚至应该进一步加息的言论，预计高利率将在美国维持更长的时间，这会对全球风险资产产生负面影响。1月份发生市场流动性危机后，监管层采取了大范围大力度的救市措施，打破了A股负反馈的流动性陷阱，在当前防范金融风险的要求下，金融市场出现大级别风险事件的概率也较低，当前国内经济形势的边际好转和监管层的托底救市行为为A股夯实了底部区间，但由于房地产下行对居民消费仍有较大的长尾拖累效应，以及美联储货币政策不确定的因素，A股难以有全面性的牛市机会，市场将延续震荡格局，缺乏增量信息支持指数上行，市场轮动加快分化明显，关注后续风格切换的可能性。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，23日（周四）公开市场操作7天期逆回购投放20亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼20亿元，当日实现流动性投放的完全对冲。5月中下旬资金利率维持中性水平，央行单日逆回购投放量维持20亿元地量水平。另外，15日1年期中期借贷便利（MLF）到期1250亿元，央行平价平量续作；20日LPR报价维持稳定。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7690%，较上个交易日下行1.00bp。央行万亿降准后持续地量逆回购投放，银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动，5月中下旬资金利率维持在中性水平。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7731%、1.8282%及1.9098%，均价分别变化-0.60bp、-1.39bp及-1.55bp。回购方面，22日质押式回购成交6.15万亿。存单方面，22日1年股份制银行存单发行利率报价2.1213%，上一交易日为2.0971%。
债市层面，主要期限利率债收益率大部下行。截至当日16时，1Y国债240009.IB上行0.25bp至1.6025%，5Y国债230022.IB下行0.50bp至2.09%，10Y国债240004.IB下行0.50bp至2.304%，30Y国债230023.IB下行1.00bp至2.560%。国开债方面，1Y国开债200203.IB下行1.00bp至1.76%，5Y国开债240203.IB下行0.25bp至2.1375%，10Y国开债240205.IB下行0.70bp至2.4040%，30Y国开债09230220.IB下行1.75bp至2.6325%。国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.41%，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.03%。
4月份社融超预期走弱，信用债、政府债发行节奏依然较慢，导致在信贷投放压力减小的背景下叠加“确定性资产”的资产荒加剧，银行主动负债意愿不强带动负债成本下降，1年期存单利率3月份开启“狂飙”模式累计下行接近30bp、价格逼近2%；在存单利率下行带动下，10-1年期限利差也呈现震荡上行，长债屡次受到央行的风险提示也为5月份债券市场走势与品种分化埋下不确定性因素。13日财政部召开超长期特别国债发行动员会，后期随着超长期特别国债的发行，“资产荒”的情况会有缓解，长期国债收益率也将出现回升。后市来看，目前10-1年期限利差仍然处在去年9月份以来0.55%-0.85%之间的震荡区间中，仍然处在历史上的较低分位水平，后期关注5月份政府债供给情况、央行对冲流动性压力的工具使用（包括降准、MLF净投放及二级市场购债）以及物价指数的回升是否超预期（4月份CPI环比及同比均小幅回正，系假期出行分项拉动）；目前长期增长中枢不会明显抬升，根据央行所述，长端收益率的调整与否取决于物价指数回升速度与供给增量多少。综上所述，5月份债券市场胜率与赔率兼具，密切关注市场信息与情况综合判断交易行为，存在博弈降准、降息行情的机会。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2330.6美元/盎司（-2.6%），沪金收559.72民币/克（-2.61%），黄金T+D收556.25元人民币/克（-2.40%）。
总体分析：
继4月12日后，金价2次登顶，主要是COMEX铜逼仓带动白银（贵金属）上涨所致。但由于黄金基本面未发生较大突破，难以支撑金价新高，因此黄金短暂冲高后在资金大幅流出以及未来货币政策不确定性较高的影响下大幅走低。目前来看，美联储的偏鹰表态和未来通胀数据反弹风险增加加息担忧，黄金有所调整，但贵金属投资偏好、美国经济稳健性下降仍对金价形成不小的支撑作用，因此预计黄金区间调整（2300,2450）。后续关注劳动力市场是否疲软（关注6月初非农数据与近几周失业数据）、中东局势是否有进一步升温（关注巴以谈判破裂的后续），这些因素不确定性较高，市场多为观望态度。中期来看，美国经济走缓、通胀回落，美联储开启降息周期，黄金机会成本偏低；全球经济复苏前景不确定性偏高、地缘局势不太平，避险情绪和风险溢价偏高，黄金配置需求有望进一步增长，金价或再度上涨创新高。而这取决于美国经济在高利率背景下的稳健性和美联储货币政策动向。综上，短期内黄金出现一定调整，区间下沿关注2300，中长期持续看好。
操作上，趋势做多，低位入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，本周五大品种钢材产量896.01万吨，周环比增加6.49万吨。五大品种钢材周消费量为950.2万吨，降幅为1.1%；其中建材消费环比降4.7%，板材消费环比升1.3%。
2.Mysteel调研，本周五大品种钢材总库存量1758.88万吨，周环比减少54.17万吨。其中，钢厂库存量469.30万吨，周环比减少10.32万吨；社会库存量1289.58万吨，周环比减少43.85万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3730，跌20，10合约基差-45。近期宏观扰动加剧，美联储放鹰，国内情绪扰动因素较多，昨日股市商品大幅走弱。基本面来看，本周螺纹产量继续回升，环比增0.9%，同比降12.8%，表需延续弱势，环比降4%，同比降6.5%，总库存延续快速去化，环比降5%，同比降7.5%。综上，螺纹供需双弱格局下，库存快速去化对行情有托底作用。近期房地产市场救市政策齐发，房地产企稳预期较强，且4月房地产数据呈现小幅改善迹象，预期改善对螺纹有明显提振，短期延续反弹行情。后期重点关注房地产救市政策的落地情况，只有需求真正得到改善，螺纹向上空间才能打开，目前仍以区间波动对待，警惕宏观风险因素扰动，波动加大。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格890，跌10，09合约基差68。基本面来看，上周全球铁矿石发运量基本持平，45港到港量环比大幅增加，年内累计到港量同比增幅6.5%，供给整体维持历史同期正常偏高水平；上周日均铁水产量持续快速回升，已经接近去年同期水平，年内累计铁水产量同比降幅4.5%；库存端，上周45港铁矿石库存高位小幅回升，环比增0.9%，同比增16%，247家钢厂库存环比降0.5%，同比增6.4%，总库存环比微增，同比增13.9%，库存维持高位。综上，铁矿石延续供需平衡偏宽松格局，铁水产量持续回升有望缓解高库存压力并带动钢厂补库，铁矿石有支撑。主要制约因素是终端需求依然疲软，钢厂利润难以维持，铁水产量增幅或有限。运行逻辑依然是挤压钢厂利润，跟随螺纹波动，波动弹性大于螺纹，短期受到市场情绪转好提振，高位振荡为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、俄罗斯能源部表示，俄罗斯原油产量在第一季度符合OPEC+指导方针。由于技术原因，俄罗斯产量在4月超过了OPEC+的配额，将“很快”向OPEC秘书处提交补偿计划。
2、美联储公布了4月30日至5月1日货币政策会议纪要，纪要显示美联储官员在最近的会议上对通胀的担忧越来越重，成员们表示他们缺乏推进降息的信心。但同时表示他们仍然相信价格压力会缓解，只是缓解速度将更慢。路透社援引Again Capital的John Kiduff的话说:“预计在秋季会议之前美联储不会降息。”。
市场表现：
NYMEX原油期货07合约76.87跌0.70美元/桶或0.90%；ICE布油期货07合约81.36跌0.54美元/桶或0.66%。中国INE原油期货主力合约2407跌6.4至604.6元/桶，夜盘跌5.8至598.8元/桶。
市场分析：
地缘局势继续缓和，且经济和需求前景依然令市场担忧，国际油价下跌。基本面看，短期地缘风险没有额外助力。原油风险溢价缓解，近期地缘局势无明显进展，后期深度恶化概率较小，对油价支撑乏力，而欧佩克减产延续至二季度，后期依然有概率延长期限，聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期成品油消费未有明显好转，上周原油库存增加，需求未有明显好转，且美国能源局下调需求预期，欧佩克对需求预期谨慎，美国降息预期仍有反复。中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。从基差看，原油实货原油市场一直在趋弱。近月布伦特原油合约较次月合约的升水接近1月以来最低,表明对近期供应紧张的担忧正在缓解的另一个迹象。短期原油震荡修复为主，预计6月份旺季启动后或有改善。后期关注减产执行力及地缘冲突演变。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯5月23日消息，本周中国甲醇产量为165.43万吨，环比增加5.38万吨；周度平均产能利用率为79.12%，涨幅3.36%。
2.隆众资讯5月23日报道，本周江浙地区MTO装置产能利用率为54.29%，较上周下降10.76%；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化+1.24%、+0.50%、-6.25%以及+3.86%。
市场表现：
昨日甲醇2409合约收于2591元/吨，较前值下跌1.41%；2409合约基差收于159点，较前值下跌13点。
综述：
5月以来，甲醇价格的连续上涨令下游MTO企业苦不堪言，隆众数据显示5月22日华东地区甲醇制烯烃装置生产毛利为-2167.5元/吨，近期需求端负反馈已逐步显现，外采甲醇制烯烃企业接连停车，港口MTO装置开工率月内连续大幅下滑，昨日甲醇盘面出现一定回调。
基本面来看，成本端，Wind数据显示5月22日天津港动力煤平仓价收于784元/吨，周度上涨21元/吨，前期煤价阶段性调涨，终端和贸易商高价接货意愿下降，整体拉运节奏有所放缓，预计短期内甲醇成本端变动不大。利润方面，截至5月23日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为416元/吨，环比下跌88.50元/吨。供应端，本周甲醇装置平均产能利用率为79.12%，环比上涨3.36%，当前甲醇企业利润仍然较为可观，生产率维持在较高水平。需求端，近几周外采甲醇的MTO企业陆续停车，甲醇市场需求大幅减少，部分下游企业表示停车时间在检修结束之后仍待观察甲醇价格的位置来决定。库存方面，本周港口库存环比上涨5.28%，终端烯烃装置停车，江苏主流库区提货环比上周缩减，库存略有积累。
综合而言，甲醇价格在经过连续攀升后，伴随华东MTO企业的陆续停车，短期内存在较大回调风险，近几日内地主产区现货流拍较多，生产商随行就市下调报价，甲醇基差快速收敛，但短期内进口低迷仍难以对港口库存形成有效补充，后期主要博弈点在于MTO装置停车与港口低库存之间的平衡。
LLDPE:
2409价格8523，-79，国内两油库存86万吨，-1万吨，现货8440附近，基差-83。
PP:
2405价格7718，-78，现货拉丝7700附近，基差-18。
综述 聚烯烃方面5月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比维持高位，另外新装置投产延迟，进口方面，PE净进口预计维持,而PP3月份由净进口转变为净出口，综合看供应端压力环比变化不大；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比难以改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比略弱，基本面压力依赖需求表现，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX：
市场表现：
PX09价格8458（-38）；现货价格1026（-2）；09基差+104（+36）。
PTA09价格5884（-12）；09基差+20（+11）；加工费405（-6）。
综述：
PX供给方面，近期有装置临时检修，开工率有所下降，需求方面，PTA目前几套大型装置仍在检修，开工降至七成附近，需求情况较弱。但目前随着夏季汽油旺季来临，调油逻辑尚不能证伪。进口方面，近期亚洲PX装置停工较多，预计进口量将会有所下降，PX整体供应下降，需求偏弱，近期平衡表松平衡；PTA供给方面，今日宁波台化2#因故停车，开工率下降至72.28%。目前PTA处于检修期的装置陆续升温，但总体开工不高，供应端压力整体偏弱。加工费方面，PX开工较高，PTA供应收缩，叠加PX现货价格相对较弱，PTA加工费有所回升，预计近期PTA加工费偏震荡。目前PTA装置检修较多，需求端较高位有所下调，PTA平衡表预计去库，关注后期库存变化；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8251万吨/年，今日综合开工率为87.33%，较前值略升，目前聚酯开工维持高位，长丝库存状况不够乐观，后续行业存集中检修计划，长丝基本面或有好转。今日长丝、短纤的产销率分别为37.1%、37.74%，市场较为冷清。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应维持，需求偏低，平衡表预计松平衡，价格方面跟随原油；PTA今日供应略降，需求维持，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
1、据巴西有关行业协会统计，巴西2024年度新棉目前已陆续进入吐絮期，采摘工作即将于五月底启动，预计六月采摘范围将扩大。产量预期维持在350万吨，同比增加7.7%；预售进度在62%，环比上月仅增加1个百分点。
2、2024年4月，巴西出口棉花24.2万吨，同比增幅296%。从累计情况来看，本年度（2023.8-2024.4）累计出口棉花接近212.4万吨，同比增加69.1%，累计创收40.7亿美元。
市场表现：
ICE2407收于81.70美分/磅，上涨2.92%；郑棉2409收于15530元/吨，上涨1.07%；中国棉花价格指数3128B上调31元/吨，报16439元/吨，基差+909。
总体分析：
受强劲的出口数据提振，美棉昨日继续收高。国内方面，由于下游织造企业和贸易商在棉价波动不稳情况下减少下单，并且压价较为明显，目前棉纺企业新订单减少，主动接单也有所下降，产成品库存出货缓慢，累积较快，少数纺企小幅下调开机率。目前国内前期大量进口棉、进口纱到港，下游纺织市场延续疲弱态势，供需格局偏向宽松，目前基本面无明显提振市场向好因素。短期需关注天气对新棉生长期的影响以及需求端的变化。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
1.据巴西全国谷物出口商协会表示，巴西5月份大豆出口量预估为1382.5万吨，较上周预估值下调30万吨，上月大豆从出口量为1344万吨，去年同期大豆出口量为1443万吨。
2.南美作物专家迈克尔博士发布报告，维持2023/24年度阿根廷大豆产量预期不变，仍未5000万吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1239美分/蒲式耳，较上一交易日下跌8.25美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报376.8美元/短吨，较上一交易日下跌2.2美元。国内豆粕期货主力合约报3622元/吨，较上一交易日持平，豆粕张家港现货价格为3540元/吨，较上一交易日上涨50元，张家港基差收于-82点。
总体分析：
整体来看，受NOPA压榨数据影响，美豆有所下跌，当前美豆播种进度和出苗率鳗鱼去年同期，略高于近五年均值，整体来看美豆生长状况良好，叠加巴西暴雨影响，大豆收获有所推迟，阿根廷销售创10年来最慢步伐，外盘大豆周度收涨；国内大豆成本端巴西贴水仍较为坚挺，且暂无利好消息，上涨动力有所不足，大豆进口量偏高，近几周到港量维持200万吨左右高位，现货偏弱势运行，随着国内豆粕库存逐步增加，当前已逐渐进入累库阶段，短期预计震荡运行。后续持续关注美国种植进度及天气情况、国内油厂库存及开机情况以及升贴水变化情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
国家能源局：2024年4月国内光伏新增装机14.37GW，同比下降1.9%，环比增长59%。2024年1-4月，国内光伏新增装机容量累计60.11GW，累计同比增长24.4%。截至2024年4月底，全国累计太阳能发电装机容量约6.7亿千瓦，同比增长52.4%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收12220元/吨，跌幅0.89%。百川盈孚市场参考价格13335元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于780点，421盘面折算后现货均价贴水620点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约继数日反弹后，出现小幅回调。基本面，新疆地区开工变化不大，生产稳定，西南产区电价逐步下调，硅企复产节奏提升，当地开工率陆续增加，整体供应将持续增加。需求端表现一般，多晶硅市场依旧低迷，当前价格已抵达大部分厂家现金成本，成交清淡，预计多晶硅企业检修进一步增加，整体产量将有所减少，下游硅片企业接连亏损，库存持续累积，对多晶硅采购动力不足，同时多晶硅也面临高库存压力，预期对工业硅的需求逐渐减少；有机硅延续弱势，当前价格低位，下游采购积极性稍有好转，产出稳中有增，库存压力有所释放，但生产企业仍亏损严重，市场供需矛盾延续，本月国内总体开工率在78%左右，对工业硅刚需为主。
综上所述，供给端新疆地区开工高位稳定，西南产区丰水期开工或持续增加，而需求端依旧难有明显好转，尤其多晶硅企业陆续停工检修，或可缓解价格压力，但对工业硅的采购力度不足。当前工业硅供需矛盾延续，库存消耗缓慢，盘面短暂反弹受限出现回落，基本面弱势格局下难有大幅上涨行情，预计后期价格或以低位宽幅震荡为主，重点关注西南产区开工及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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