宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指小幅收跌，道指跌0.51%报39671.04点，标普500指数跌0.27%报5307.01点，纳指跌0.18%报16801.54点。陶氏跌2.22%，安进跌1.73%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.38%，特斯拉跌3.48%，谷歌跌0.83%。中概股多数下跌，海川证券跌29.44%，万国数据跌13.87%。
经济数据：美国全国房地产经纪人协会数据显示，4月份美国二手房价格中位数为40.76万美元，同比上涨5.7%，连续第四个月上涨，并创4月份价格的纪录。4月份现房销售意外下降1.9%，季调后折合成年率为414万套。
其他信息：美联储会议纪要显示，决策者担心通胀下降进展不足，认为需要花更多时间才会有信心降息，暗示继续保持高利率的观望状态应持续更久，多名决策者有意一旦通胀风险重燃就进一步加息。
国内宏观：
股票市场：A股震荡攀升，光伏产业链午后崛起，个股批量涨停，创业板同步冲高；房地产板块则出现冲高回落。截至收盘，上证指数涨0.02%报3158.54点，深证成指涨0.12%，创业板指涨0.88%，科创50指数涨0.9%，万得全A涨0.18%，万得双创涨0.84%。市场成交额8343.5亿元；北向资金净买入47.76亿元，宁德时代、紫金矿业分别获净买入4.86亿元、3.71亿元。
经济数据：据中国机械工业联合会，4月份，我国机械工业主要涉及的五个国民经济行业大类增加值保持同比增长，并且增速均比3月份实现不同程度加快。重点监测的122种主要机械产品中，56%的产品1-4月份累计产量实现同比增长。
债券市场：债市现券整体小幅走暖，10年期品种略承压。国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.29%。信用债方面，万科债多数下跌，“22万科07”跌超8%。30年特别国债上市首日，与银行间市场窄幅波动不同，沪深交易所市场上该债券一度涨超20%，盘中遭到二次临停。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.2396，较上一交易日下跌26个基点，夜盘收报7.2416。人民币对美元中间价报7.1077，调贬8个基点。
其他信息：30年期超长期特别国债延续一级市场认购火热情况，二级上市首日竞价交投活跃，引发关注。监管层后续其将密切关注“24特国01”的交易情况，如发现存在个别投资者违规拉抬或者自买自卖等异常交易行为，将依规快速查处。5月22日，“24特国01”在上交所上市后两次触发临停，涨幅最高达25%，但尾盘出现回落，最终收涨1.32%。深交所“特国2401”日内也两度临停，最大涨幅23%，但临近收盘也出现回落，最终收涨19.7%。业内人士提醒，超长期特别国债的短期价格波动不具有代表性，超长债投资仍需保持审慎理性。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股昨天震荡，市场成交量8343.5亿元，光伏、房地产、新能源涨幅居前，航运、餐饮、白酒跌幅较大。近期美国通胀数据反弹，但就业并未出现大的负面问题，市场开始推迟今年美联储降息的时间与次数，一些美联储官员放出今年不应该降息甚至应该进一步加息的言论，预计高利率将在美国维持更长的时间，这会对全球风险资产产生负面影响。1月份发生市场流动性危机后，监管层采取了大范围大力度的救市措施，打破了A股负反馈的流动性陷阱，在当前防范金融风险的要求下，金融市场出现大级别风险事件的概率也较低，当前国内经济形势的边际好转和监管层的托底救市行为为A股夯实了底部区间，但由于房地产下行对居民消费仍有较大的长尾拖累效应，以及美联储货币政策不确定的因素，A股难以有全面性的牛市机会，市场将延续震荡格局，缺乏增量信息支持指数上行，市场轮动加快分化明显，关注后续风格切换的可能性。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，22日（周三）公开市场操作7天期逆回购投放20亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼20亿元，当日实现流动性投放的完全对冲。5月中下旬资金利率维持中性水平，央行单日逆回购投放量维持20亿元地量水平。另外，15日1年期中期借贷便利（MLF）到期1250亿元，央行平价平量续作；20日LPR报价维持稳定。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7790%，较上个交易日上行2.10bp。央行万亿降准后持续地量逆回购投放，银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动，5月中下旬资金利率维持在中性水平。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7842%、1.8421%及1.9253%，均价分别变化2.03bp、-0.49bp及3.53bp。回购方面，21日质押式回购成交6.13万亿。存单方面，22日1年股份制银行存单发行利率报价2.1213%，上一交易日为2.0971%。
债市层面，主要期限利率债收益率大部下行。截至当日16时，1Y国债240009.IB下行0.75bp至1.6025%，5Y国债230022.IB下行0.75bp至2.10%，10Y国债240004.IB上行0.25bp至2.3125%，30Y国债230023.IB上行0bp至2.5730%。国开债方面，1Y国开债190208.IB下行2.0bp至1.60%，5Y国开债240203.IB下行0.50bp至2.15%，10Y国开债240205.IB上行0.45bp至2.4135%，30Y国开债09230220.IB上行0.50bp至2.65%。国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.29%，10年期主力合约涨0.10%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.05%。
4月份社融超预期走弱，信用债、政府债发行节奏依然较慢，导致在信贷投放压力减小的背景下叠加“确定性资产”的资产荒加剧，银行主动负债意愿不强带动负债成本下降，1年期存单利率3月份开启“狂飙”模式累计下行接近30bp、价格逼近2%；在存单利率下行带动下，10-1年期限利差也呈现震荡上行，长债屡次受到央行的风险提示也为5月份债券市场走势与品种分化埋下不确定性因素。13日财政部召开超长期特别国债发行动员会，后期随着超长期特别国债的发行，“资产荒”的情况会有缓解，长期国债收益率也将出现回升。后市来看，目前10-1年期限利差仍然处在去年9月份以来0.55%-0.85%之间的震荡区间中，仍然处在历史上的较低分位水平，后期关注5月份政府债供给情况、央行对冲流动性压力的工具使用（包括降准、MLF净投放及二级市场购债）以及物价指数的回升是否超预期（4月份CPI环比及同比均小幅回正，系假期出行分项拉动）；目前长期增长中枢不会明显抬升，根据央行所述，长端收益率的调整与否取决于物价指数回升速度与供给增量多少。综上所述，5月份债券市场胜率与赔率兼具，密切关注市场信息与情况综合判断交易行为，存在博弈降准、降息行情的机会。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2382.3美元/盎司（-1.8%），沪金收573.32民币/克（-0.36%），黄金T+D收568.51元人民币/克（-0.41%）。
总体分析：
近期金价在小幅调整后震荡走高，主要是4月非农大降CPI趋缓、5月美联储会议回避加息、巴以谈判破裂局势面临恶化，带来的上涨行情。目前来看，美国经济稳健性有所下降或驱动金价冲高，增加黄金市场交易热度，预计金价进一步上扬，但CPI利多出尽、短期内无更多通胀放缓证据，美元美债收益率面临一定上行风险，因此预计黄金不会突破前高，区间（2340,2450）。后续关注劳动力市场是否疲软（关注6月初非农数据与近几周失业数据）、中东局势是否有进一步升温（关注巴以谈判破裂的后续），这些因素不确定性较高，市场多为观望态度。中期来看，美国经济走缓、通胀回落，美联储开启降息周期，黄金机会成本偏低；全球经济复苏前景不确定性偏高、地缘局势不太平，避险情绪和风险溢价偏高，黄金配置需求有望进一步增长，金价或再度上涨创新高。而这取决于美国经济在高利率背景下的稳健性和美联储货币政策动向。综上，短期内黄金出现一定调整，区间下沿关注2340，中长期持续看好。
操作上，趋势做多，低位入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2632元/吨，平均钢坯含税成本3481元/吨，周环比上调14元/吨，与5月22日普方坯出厂价格3560元/吨相比，钢厂平均盈利79元/吨，周环比增加96元/吨。
2.Mysteel调研，5月22日全国主港铁矿石成交104.70万吨，环比增14.7%；237家主流贸易商建筑钢材成交16.18万吨，环比增20.7%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3750，涨40，10合约基差-50。近期宏观因素改善，国内房地产市场预期转好，地产政策三箭齐发，从供需两端提振房地产市场，提振市场情绪。基本面来看，上周螺纹产量环比继续回升，同比仍有明显降幅，表需环比明显增长，同比维持低位，总库存延续较快去化，环比降6.4%，同比降5.6%。上周公布4月房地产数据，整体有所改善，除房地产投资及销售面积累计同比降幅仍在扩大，新开工面积、到位资金等指标降幅有所收窄，并且主要指标的单月数据均出现改善迹象。综上，螺纹供需双弱格局下，库存快速去化对行情有托底作用。近期房地产市场救市政策齐发，房地产企稳预期较强，对螺纹有明显提振，短期延续反弹行情。后期重点关注房地产救市政策的落地情况，只有需求真正得到改善，螺纹向上空间才能打开，目前仍以区间偏强波动对待。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格901，涨8，09合约基差65。基本面来看，上周全球铁矿石发运量基本持平，45港到港量环比大幅增加，年内累计到港量同比增幅6.5%，供给整体维持历史同期正常偏高水平；上周日均铁水产量持续快速回升，已经接近去年同期水平，年内累计铁水产量同比降幅4.5%；库存端，上周45港铁矿石库存高位小幅回升，环比增0.9%，同比增16%，247家钢厂库存环比降0.5%，同比增6.4%，总库存环比微增，同比增13.9%，库存维持高位。综上，铁矿石延续供需平衡偏宽松格局，铁水产量持续回升有望缓解高库存压力并带动钢厂补库，铁矿石有支撑。主要制约因素是终端需求依然疲软，钢厂利润难以维持，铁水产量增幅或有限。运行逻辑依然是挤压钢厂利润，跟随螺纹波动，波动弹性大于螺纹，短期受到市场情绪转好提振，高位偏强振荡为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美国商业原油库存量4.58845亿桶，比前一周增长182.5万桶。
2、美联储官员表示，在考虑降息之前，需要更多通胀放缓的迹象。
3、市场正在密切关注OPEC+的行动，该组织正在为6月1日的会议做准备，如果需求持续疲软，OPEC+可能会继续延期减产。
市场表现：
NYMEX原油期货换月07合约77.57跌1.09美元/桶或1.39%；ICE布油期货07合约81.90跌0.98美元/桶或1.18%。中国INE原油期货主力合约2407跌6.9至611元/桶，夜盘跌8.2至602.8元/桶。
市场分析：
美国商业原油库存增长，与市场预期背道而驰，国际油价下跌。基本面看，短期地缘风险没有额外助力。原油风险溢价缓解，近期地缘局势无明显进展，后期深度恶化概率较小，对油价支撑乏力，而欧佩克减产延续至二季度，后期依然有概率延长期限，聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期成品油消费未有明显好转，上周原油库存增加，需求未有明显好转，且美国能源局下调需求预期，欧佩克对需求预期谨慎，美国降息预期仍有反复。中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复，短期原油震荡修复为主，预计6月份旺季启动后或有改善。后期关注减产执行力及地缘冲突演变。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯5月22日消息，中国甲醇样本生产企业库存38.94万吨，较上周增加0.93万吨；港口库存为58.82万吨，较上周增加2.95万吨。
市场表现：
昨日甲醇2409合约收于2628元/吨，较前值仅下跌4元/吨，晚间夜盘跌超1%；2409合约基差收于172，较前值下跌121点。
综述：
昨日内地市场成交气氛一般，西北等主产区厂家竞拍存在流拍现象，现货出厂价随行就市大幅下调，甲醇基差走弱明显。近期内地市场部分产区甲醇装置停车检修，同时港口地区到货量大幅减少，沿海地区供需矛盾愈发突出，甲醇市场情绪得到提振，然而高价甲醇直接导致下游多数行业亏损剧烈，其中MTO装置亏损最为明显，隆众数据显示5月20日华东地区甲醇制烯烃装置生产毛利为-2814元/吨，刷新年内新低，在此背景下需求端对甲醇拉动或将减少。
基本面来看，成本端，Wind数据显示5月21日天津港动力煤平仓价收于764元/吨，较上周基本持平，前期煤价阶段性调涨，终端和贸易商高价接货意愿下降，整体拉运节奏有所放缓，预计短期内甲醇成本端变动较小。利润方面，截至5月16日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为505.10元/吨，环比下跌89.55元/吨，上周尾甲醇价格再度拉升，预计本周装置利润或再次上行，甲醇厂家现阶段生产意愿强烈。供应端，上周甲醇装置平均产能利用率为76.63%，环比下跌6.09%，本周预计国内产量及进口量均存增量预期，供应偏紧的局面或得到一定缓解。需求端，上周浙江及江苏两套MTO装置停车，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置低负荷运行，全国MTO装置开工率环比下跌13.56%，MTO装置受利润压制后续停车减产计划逐渐增多，甲醇下游迎来需求收缩。库存方面，本周港口库存环比上涨5.28%，终端烯烃装置停车，江苏主流库区提货环比上周缩减，库存略有积累。
综合而言，四月以来国际甲醇装置开工大幅回落，预计进口甲醇恢复节奏较慢，传统下游市场对甲醇依旧刚需为主，烯烃高价抵触情绪强烈，已有MTO企业逐步停车，需求端或逐渐传递负反馈，后期关注下游开工及港口库存情况。
LLDPE:
2409价格8602，+23，国内两油库存87万吨，-1万吨，现货8520附近，基差-82。
PP:
2405价格7796，+2，现货拉丝7770附近，基差-26。
综述 聚烯烃方面5月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比维持高位，另外新装置投产延迟，进口方面，PE净进口预计维持,而PP3月份由净进口转变为净出口，综合看供应端压力环比变化不大；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比难以改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比略弱，基本面压力依赖需求表现，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX：
市场表现：
PX09价格8496（-6）。
PTA09价格5896（-20）；09基差+9（+4）。
综述：
PX供给方面，近期有装置临时检修，开工率有所下降，需求方面，PTA目前几套大型装置仍在检修，开工降至七成附近，需求情况转弱。但目前随着夏季汽油旺季来临，调油逻辑尚不能证伪。进口方面，近期亚洲PX装置停工较多，预计进口量将会有所下降，PX整体供应下降，需求下降，近期平衡表松平衡；PTA供给方面，今日虹港石化2#重启、福化降负，开工率上升至73.87%。目前PTA处于检修期的装置陆续升温，但总体开工不高，供应端压力整体偏弱。加工费方面，PX开工较高，PTA供应收缩，叠加PX现货价格相对较弱，PTA加工费有所回升，预计近期PTA加工费偏震荡。目前PTA装置检修较多，需求端较高位有所下调，PTA平衡表预计去库，关注后期库存变化；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8251万吨/年，今日综合开工率为86.44%，较前值持平，目前聚酯开工维持高位，长丝库存状况不够乐观，后续行业存集中检修计划，长丝基本面或有好转。今日长丝、短纤的产销率分别为42.5%、34.99%，市场较为冷清。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应维持，需求略升，平衡表预计松平衡，价格方面跟随原油；PTA今日供应上升，需求维持，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据美国农业参赞的报告，由于年度初期天气良好，且政府在种子、虫害治理和水资源管理方面提高了投入，因此2024/25年度乌兹别克斯坦棉花产量预计达到69.9万吨，同比增长10.8%。同时，由于国内纺织产能不断扩大，因此国内用棉量预计达到72.5万吨，同比增长11%，供需缺口将通过进口棉花来弥补。
市场表现：
ICE2407收于79.38美分/磅，上涨3.93%；郑棉2409收于15375元/吨，上涨0.46%；中国棉花价格指数3128B上调3元/吨，报16408元/吨，基差+1033。
总体分析：
受空头回补提振，美棉昨日触及涨停板，等待周四的出口数据公布。国内方面，由于下游织造企业和贸易商在棉价波动不稳情况下减少下单，并且压价较为明显，目前棉纺企业新订单减少，主动接单也有所下降，产成品库存出货缓慢，累积较快，少数纺企小幅下调开机率。目前国内前期大量进口棉、进口纱到港，下游纺织市场延续疲弱态势，供需格局偏向宽松，目前基本面无明显提振市场向好因素。短期需关注天气对新棉生长期的影响以及需求端的变化。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
1.据美国农业部周度作物生长报告显示，截至5月19日当周，美国大豆播种进度为52%，较上周增加17%，低于去年同期的61%，高于近五年均值49%，当前播种进度处于市场预期区间上沿。
2.据巴西国家商品供应公司表示，截至5约19日，巴西2023/24年度大豆收获进度为975，较上周增加1.4%，低于去年同期的98.5%，已连续第十周低于去年同期进度。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1247.25美分/蒲式耳，较上一交易日上涨11.5美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报379美元/短吨，较上一交易日上涨7美元。国内豆粕期货主力合约报3622元/吨，较上一交易日上涨42元，豆粕张家港现货价格为3490元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于-132点。
总体分析：
整体来看，受NOPA压榨数据影响，美豆有所下跌，当前美豆播种进度和出苗率鳗鱼去年同期，略高于近五年均值，整体来看美豆生长状况良好，叠加巴西暴雨影响，大豆收获有所推迟，阿根廷销售创10年来最慢步伐，外盘大豆周度收涨；国内大豆成本端巴西贴水仍较为坚挺，且暂无利好消息，上涨动力有所不足，大豆进口量偏高，近几周到港量维持200万吨左右高位，现货偏弱势运行，随着国内豆粕库存逐步增加，当前已逐渐进入累库阶段，短期预计震荡运行。后续持续关注美国种植进度及天气情况、国内油厂库存及开机情况以及升贴水变化情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.根据联邦网络局的最新数据，德国4月份新安装光伏发电容量为1040 MW，而2023年4月的光伏装机容量为881MW。今年前四个月，德国新增光伏装机容量达到4.98GW，去年同期约为3.71GW。截至2024年4月底，该国累计太阳能装机容量达到87.57GW。
2.海关数据显示，2024年4月未锻轧铝合金进口量12.51万吨，同比增加33.7%，环比增加29.8%。2024年1-4月累计进口41.50万吨，同比增加15%。2024年4月未锻轧铝合金出口量1.34万吨，同比减少18.7%，环比减少23.6%。1-4月累计出口7.18万吨，同比减少2.3%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收12340元/吨，涨幅0.98%。百川盈孚市场参考价格13335元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于660点，421盘面折算后现货均价贴水740点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约表现仍相对偏强，价格继续回升。基本面，新疆地区开工变化不大，生产稳定，西南产区电价逐步下调，硅企复产节奏提升，当地开工率陆续增加，整体供应充足。需求端表现一般，多晶硅市场依旧低迷，当前价格已抵达大部分厂家现金成本，成交清淡，预计多晶硅企业检修进一步增加，整体产量将有所减少，下游硅片企业接连亏损，减产的情况下库存仍处于高位，同时多晶硅也面临高库存压力，对工业硅的需求预期减少；有机硅延续弱势，当前价格低位，下游采购积极性稍有好转，产出稳中有增，库存压力有所释放，但生产企业仍亏损严重，市场供需矛盾延续，本月国内总体开工率在78%左右，对工业硅刚需为主。
综上所述，近期现货市场交易氛围并未好转，不同牌号报价出现分化。供给端新疆地区开工高位稳定，西南产区丰水期开工或持续增加，而需求端难有起色，尤其多晶硅企业陆续停工检修，或可缓解价格压力，但对工业硅的采购力度不足。当前工业硅供给过剩格局延续，库存持续高位累积，近期宏观情绪有好转，盘面低位偏强反弹，但基本面弱势格局难以支撑价格大幅上涨，预计后期价格或以低位宽幅震荡为主，重点关注西南产区开工及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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