宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指小幅收涨，道指涨0.17%报39872.99点，标普500指数涨0.25%报5321.41点，纳指涨0.22%报16832.62点，续创历史新高。IBM涨2.08%，摩根大通涨2.07%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.68%，特斯拉涨6.66%，微软涨0.87%。中概股普遍下跌，海川证券跌15.24%，高途集团跌13.2%。
经济数据：英国工业联合会5月工业订单指数从4月份的-23降至-33，萎缩幅度为去年11月以来最大。5月份物价预期差值从+27降至+15，为1月份以来的最低水平。
其他信息：日本财务大臣铃木俊一对日元疲软的负面影响表示担忧。铃木还表示，市场讨论的重点是长期利率上升，会密切关注日本国债收益率的发展情况。人们希望工资上涨速度能够超过通货膨胀速度。
国内宏观：
股票市场：A股缩量走低，有色金属行业全面回调，黄金股领跌。化纤板块尾盘剧烈波动，南京化纤上演“地天板”。截至收盘，上证指数跌0.42％报3157.97点，深证成指跌0.71％，创业板指跌0.77％，科创50指数跌0.7％，万得全A跌0.64%，万得双创跌0.87%。市场成交额8019.6亿元；北向资金净卖出19.67亿元，工业富联、中远海控遭净卖出约2亿元，宁德时代逆市获净买入5.49亿元。
经济数据：国家统计局发布分年龄组失业率数据显示，4月，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为14.7%，25-29岁劳动力失业率为7.1%，30-59岁劳动力失业率为4.0%。
债券市场：债市震荡走弱，现券窄幅波动，5年及10年期国债活跃券收益率上行0.25bp。国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.12%。地产债延续强势，万得地产债30指数涨0.45%，“21万科06”涨超6%，“22万科04”涨近6%。
外汇市场：周二在岸人民币兑美元16:30收盘报7.2370，较上一交易日下跌50个基点，夜盘收报7.2377。人民币对美元中间价报7.1069，调贬27个基点。交易员认为，人民币反弹仍是卖出时机，不过调整空间也不大，可以套息。
其他信息：连续两个交易日多只个股被“神预言”，监管火速出手进行精准打击。近日，从南京化纤到中通客车，再到嘉欣丝绸、百川股份，相关个股的走势被提前“精准”预测，引发市场广泛关注。沪深交易所讯速出击启动交易核查，针对相关投资者编造、传播误导性信息扰乱市场正常交易秩序的行为，依规对相关账户采取限制交易十五日的监管措施，并将发现的涉嫌违法违规情况移交进一步查处。南京化纤提示风险表示，近期公司股票价格波动较大，可能存在非理性炒作。中通客车通报自查情况称，公司不存在违反信息披露公平披露的情形。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股昨天全线下跌，市场成交量放量至8019.6亿元，房地产、银行、汽车、景点旅游股涨幅居前，有色金属、化工板块跌幅较大。近期美国通胀数据反弹，但就业并未出现大的负面问题，市场开始推迟今年美联储降息的时间与次数，一些美联储官员放出今年不应该降息甚至应该进一步加息的言论，预计高利率将在美国维持更长的时间，这会对全球风险资产产生负面影响。1月份发生市场流动性危机后，监管层采取了大范围大力度的救市措施，打破了A股负反馈的流动性陷阱，在当前防范金融风险的要求下，金融市场出现大级别风险事件的概率也较低，当前国内经济形势的边际好转和监管层的托底救市行为为A股夯实了底部区间，但由于房地产下行对居民消费仍有较大的长尾拖累效应，以及美联储货币政策不确定的因素，A股难以有全面性的牛市机会，市场将延续震荡格局，缺乏增量信息支持指数上行，市场轮动加快分化明显，关注后续风格切换的可能性。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，21日（周二）公开市场操作7天期逆回购投放20亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼20亿元，当日实现流动性投放的完全对冲。5月中下旬资金利率维持中性水平，央行单日逆回购投放量维持20亿元地量水平。另外，15日1年期中期借贷便利（MLF）到期1250亿元，央行平价平量续作；20日LPR报价维持稳定。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7580%，较上个交易日上行3.90bp。央行万亿降准后持续地量逆回购投放，银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动，5月中下旬资金利率维持在中性水平。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7659%、1.8470%及1.8900%，均价分别变化4.19bp、3.85bp及1.74bp。回购方面，20日质押式回购成交5.97万亿。存单方面，21日1年股份制银行存单发行利率报价2.0971%，上一交易日为2.1086%。
债市层面，主要期限利率债收益率大部上行。截至当日16时，1Y国债240009.IB下行0bp至1.61%，5Y国债240001.IB上行0.25bp至2.1075%，10Y国债240004.IB上行0.15bp至2.31%，30Y国债230023.IB上行0bp至2.5725%。国开债方面，1Y国开债190208.IB上行3.0bp至1.63%，5Y国开债240203.IB上行0.25bp至2.1575%，10Y国开债240205.IB上行0.1bp至2.41%，30Y国开债09230220.IB上行0.75bp至2.66%。国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.12%，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.05%。
4月份社融超预期走弱，信用债、政府债发行节奏依然较慢，导致在信贷投放压力减小的背景下叠加“确定性资产”的资产荒加剧，银行主动负债意愿不强带动负债成本下降，1年期存单利率3月份开启“狂飙”模式累计下行接近30bp、价格逼近2%；在存单利率下行带动下，10-1年期限利差也呈现震荡上行，长债屡次受到央行的风险提示也为5月份债券市场走势与品种分化埋下不确定性因素。13日财政部召开超长期特别国债发行动员会，后期随着超长期特别国债的发行，“资产荒”的情况会有缓解，长期国债收益率也将出现回升。后市来看，目前10-1年期限利差仍然处在去年9月份以来0.55%-0.85%之间的震荡区间中，仍然处在历史上的较低分位水平，后期关注5月份政府债供给情况、央行对冲流动性压力的工具使用（包括降准、MLF净投放及二级市场购债）以及物价指数的回升是否超预期（4月份CPI环比及同比均小幅回正，系假期出行分项拉动）；目前长期增长中枢不会明显抬升，根据央行所述，长端收益率的调整与否取决于物价指数回升速度与供给增量多少。综上所述，5月份债券市场胜率与赔率兼具，密切关注市场信息与情况综合判断交易行为，存在博弈降准、降息行情的机会。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2425.2美元/盎司（-0.55%），沪金收572.22民币/克（-0.40%），黄金T+D收569.00元人民币/克（-0.61%）。
总体分析：
近期金价在小幅调整后震荡走高，主要是4月非农大降CPI趋缓、5月美联储会议回避加息、巴以谈判破裂局势面临恶化，带来的上涨行情。目前来看，美国经济稳健性有所下降或驱动金价冲高，增加黄金市场交易热度，预计金价进一步上扬，但CPI利多出尽、短期内无更多通胀放缓证据，美元美债收益率面临一定上行风险，因此预计黄金不会突破前高，区间（2340,2450）。后续关注劳动力市场是否疲软（关注6月初非农数据与近几周失业数据）、中东局势是否有进一步升温（关注巴以谈判破裂的后续），这些因素不确定性较高，市场多为观望态度。中期来看，美国经济走缓、通胀回落，美联储开启降息周期，黄金机会成本偏低；全球经济复苏前景不确定性偏高、地缘局势不太平，避险情绪和风险溢价偏高，黄金配置需求有望进一步增长，金价或再度上涨创新高。而这取决于美国经济在高利率背景下的稳健性和美联储货币政策动向。综上，短期内黄金出现一定调整，区间下沿关注2340，中长期持续看好。
操作上，趋势做多，低位入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，5月21日全国主港铁矿石成交91.30万吨，环比增7%；237家主流贸易商建筑钢材成交13.40万吨，环比减9.9%。
2.Mysteel调研，5月21日40家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3868元/吨，环比昨日增加5元/吨。平均利润亏损94元/吨，谷电利润为20元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3710，涨10，10合约基差-36。近期宏观因素改善，国内房地产市场预期转好，地产政策三箭齐发，从供需两端提振房地产市场，提振市场情绪。基本面来看，上周螺纹产量环比继续回升，同比仍有明显降幅，表需环比明显增长，同比维持低位，总库存延续较快去化，环比降6.4%，同比降5.6%。上周公布4月房地产数据，整体有所改善，除房地产投资及销售面积累计同比降幅仍在扩大，新开工面积、到位资金等指标降幅有所收窄，并且主要指标的单月数据均出现改善迹象。综上，螺纹供需双弱格局下，库存快速去化对行情有托底作用。近期房地产市场救市政策齐发，房地产企稳预期较强，对螺纹有明显提振，短期延续反弹行情。后期重点关注房地产救市政策的落地情况，只有需求真正得到改善，螺纹向上空间才能打开，目前仍以区间偏强波动对待。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格893，涨9，09合约基差70。基本面来看，上周全球铁矿石发运量基本持平，45港到港量环比大幅增加，年内累计到港量同比增幅6.5%，供给整体维持历史同期正常偏高水平；上周日均铁水产量持续快速回升，已经接近去年同期水平，年内累计铁水产量同比降幅4.5%；库存端，上周45港铁矿石库存高位小幅回升，环比增0.9%，同比增16%，247家钢厂库存环比降0.5%，同比增6.4%，总库存环比微增，同比增13.9%，库存维持高位。综上，铁矿石延续供需平衡偏宽松格局，铁水产量持续回升有望缓解高库存压力并带动钢厂补库，铁矿石有支撑。主要制约因素是终端需求依然疲软，钢厂利润难以维持，铁水产量增幅或有限。运行逻辑依然是挤压钢厂利润，跟随螺纹波动，波动弹性大于螺纹，短期受到市场情绪转好提振，高位振荡为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美联储官员表示通胀压力依然存在，几位官员呼吁继续在政策上保持谨慎。
2、近期沙特国王萨勒曼的健康问题引发市场关注，但沙特表示其减产的策略将保持连续性。
3、沙特阿拉伯原油出口连续第二个月增长，达到九个月以来的最高水平。
市场表现：
NYMEX原油期货06合约79.26跌0.54美元/桶或0.68%；ICE布油期货07合约82.88跌0.83美元/桶或0.99%。中国INE原油期货主力合约2407跌0.4至617.9元/桶，夜盘跌5.7至612.2元/桶。
市场分析：
市场对经济和需求前景的担忧仍在，国际油价下跌。基本面看，伊朗莱希遇难对伊朗政策和中东局势不会有较大的改变，短期地缘风险没有额外助力。原油风险溢价缓解，近期地缘局势无明显进展，后期深度恶化概率较小，对油价支撑乏力，而欧佩克减产延续至二季度，后期依然有概率延长期限，聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期成品油消费未有明显好转，虽然原油库存下降，主要因进口减少导致，需求未有明显好转，且美国能源局下调需求预期，欧佩克对需求预期谨慎，美国降息预期仍有反复。中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复，短期原油震荡修复为主，预计6月份旺季启动后或有改善。后期关注减产执行力及地缘冲突演变。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇2409合约收于2632元/吨，较前值下跌1.20%；2409合约基差收于293，较前值下跌83点。
综述：
昨日内地市场成交气氛一般，西北等主产区厂家竞拍存在流拍现象，现货出厂价随行就市大幅下调，甲醇基差走弱明显。近期内地市场部分产区甲醇装置停车检修，同时港口地区到货量大幅减少，沿海地区供需矛盾愈发突出，甲醇市场情绪得到提振，盘面价格连续上行，然而高价甲醇直接导致下游多数行业亏损剧烈，其中MTO装置亏损最为明显，隆众数据显示5月20日华东地区甲醇制烯烃装置生产毛利为-2814元/吨，刷新年内新低，在此背景下需求端对甲醇拉动或将减少。
基本面来看，成本端，Wind数据显示5月20日天津港动力煤平仓价收于764元/吨，较上周基本持平，前期煤价阶段性调涨，终端和贸易商高价接货意愿下降，整体拉运节奏有所放缓，预计短期内甲醇成本端变动较小。利润方面，截至5月16日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为505.10元/吨，环比下跌89.55元/吨，上周尾甲醇价格再度拉升，预计本周装置利润或再次上行，甲醇厂家现阶段生产意愿强烈。供应端，上周甲醇装置平均产能利用率为76.63%，环比下跌6.09%，本周预计国内产量及进口量均存增量预期，供应偏紧的局面或得到一定缓解。需求端，上周浙江及江苏两套MTO装置停车，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置低负荷运行，全国MTO装置开工率环比下跌13.56%，MTO装置受利润压制后续停车减产计划逐渐增多，甲醇下游迎来需求收缩。库存方面，上周港口库存环比下跌8.36%，外轮阶段性到货偏少，华东内贸船补充同步减量，港口迎来大幅去库。
综合而言，成本端煤炭价格维持小幅震荡，短期内港口地区现货紧俏助推甲醇价格继续向上突破，四月以来国际甲醇装置开工大幅回落，预计进口甲醇恢复节奏较慢，传统下游市场对甲醇依旧刚需为主，烯烃高价抵触情绪强烈，已有MTO企业逐步停车，需求端或逐渐传递负反馈，后期关注下游开工及港口库存情况。
LLDPE:
2409价格8579，-70，国内两油库存88万吨，-4万吨，现货8520附近，基差-59。
PP:
2405价格7794，-43，现货拉丝7780附近，基差-14。
综述 聚烯烃方面5月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比维持高位，另外新装置投产延迟，进口方面，PE净进口预计维持,而PP3月份由净进口转变为净出口，综合看供应端压力环比变化不大；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比难以改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比略弱，基本面压力依赖需求表现，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX：
市场表现：
PX09价格8502（-38）；现货价格1028（-6）；09基差+68（-12）。
PTA09价格5916（-10）；09基差+5（+3）；加工费411（+45）。
综述：
PX供给方面，近期有装置临时检修，开工率有所下降，需求方面，PTA目前几套大型装置仍在检修，开工降至七成附近，需求情况转弱。但目前随着夏季汽油旺季来临，调油逻辑尚不能证伪。进口方面，近期亚洲PX装置停工较多，预计进口量将会有所下降，PX整体供应下降，需求下降，近期平衡表松平衡；PTA供给方面，今日恒力石化1#重启，开工率上升至72.52%。目前PTA处于检修期装置较多，供应端压力整体偏弱。加工费方面，PX开工较高，PTA供应收缩，叠加PX现货价格相对较弱，PTA加工费有所回升，预计近期PTA加工费偏震荡。目前PTA装置检修较多，需求端较高位有所下调，PTA平衡表预计去库，关注后期库存变化；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8251万吨/年，今日综合开工率为86.44%，较前值持平，目前聚酯开工维持高位，长丝库存状况不够乐观，后续行业存集中检修计划，长丝基本面或有好转。今日长丝、短纤的产销率分别为43.7%、29.19%，较昨日下滑较多，市场较为冷清。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应维持，需求略升，平衡表预计松平衡，价格方面跟随原油；PTA今日供应上升，需求维持，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据美国农业部（USDA）统计，至5月19日全美棉花播种进度44%，较去年同期领先2个百分点，较近五年均值基本持平。其中主产棉区得州播种进度37%，较去年同期领先3个百分点，较近五年平均进度落后2个百分点。
市场表现：
ICE2407收于76.49美分/磅，上涨0.61%；郑棉2409收于15340元/吨，上涨0.23%；中国棉花价格指数3128B上调96元/吨，报16405元/吨，基差+1065。
总体分析：
受天气担忧的支撑，美棉昨日收涨。国内方面，由于下游织造企业和贸易商在棉价波动不稳情况下减少下单，并且压价较为明显，目前棉纺企业新订单减少，主动接单也有所下降，产成品库存出货缓慢，累积较快，少数纺企小幅下调开机率。目前国内前期大量进口棉、进口纱到港，下游纺织市场延续疲弱态势，供需格局偏向宽松，目前基本面无明显提振市场向好因素。短期需关注天气对新棉生长期的影响以及需求端的变化。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
1.据美国农业部出口检验报告显示，截至5月16日当周，美豆出口检验量为18.4万吨，高于去年同期的17万吨，本年度迄今，美豆出口检验总量累计达到3974.8万吨，同比减少17.6%。
2.据海关总署数据显示，2024年4月中国从巴西进口592万吨大豆，同比增长11.7%，是去年9月以来的最高值，今年1-4月，中国从巴西进口大豆1590万吨，同比增长72%；4月份从美国进口大豆245万吨，同比提高44%，今年1-4月，中国从美国进口大豆958万吨，同比降低40%。4月份中国大豆进口总量为857万吨，同比增加20.2%，今年1-4月进口总量为2715万吨，同比减少2.9%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1235.75美分/蒲式耳，较上一交易日下跌11美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报372美元/短吨，较上一交易日下跌1.6美元。国内豆粕期货主力合约报3580元/吨，较上一交易日下跌3元，豆粕张家港现货价格为3490元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于-90点。
总体分析：
整体来看，受NOPA压榨数据影响，美豆有所下跌，但美豆生长状况良好，叠加巴西暴雨影响，外盘大豆周度收涨，国内大豆成本端巴西贴水仍较为坚挺，且暂无利好消息，上涨动力有所不足，现货偏弱势运行，随着国内豆粕库存逐步增加，当前已逐渐进入累库阶段，短期预计震荡运行。后续持续关注美国种植进度及天气情况、国内油厂库存及开机情况以及升贴水变化情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.2024年5月20日，苍溪县人民政府发布了通威绿色基材（广元）有限公司光伏硅材料制造项目(一期工业硅项目)环境影响报告书（征求意见稿）公示，项目投资26亿元，项目建设12×33000kVA工业硅电炉，形成年产18万吨/年工业硅的生产规模。
2.海关数据显示，2024年4月中国金属硅出口量为6.66万吨，环比增加4%同比增加50%。2024年1-4月金属硅累计出口量23.19万吨，同比增加21%；2024年4月，中国有机硅初级形体聚硅氧烷出口量为4.57万吨，环比减少9.07％，同比增长47.99％。2024年1-4月中国有机硅初级形态聚硅氧烷出口总量为16.77万吨，同比增长27.92％。
市场表现：
工业硅期货主力合约收12270元/吨，涨幅2.12%。百川盈孚市场参考价格13335元/吨，较上个统计日下调12元/吨，参照不通氧553均价基差收于730点，421盘面折算后现货均价贴水620点，基差大幅收敛。
总体分析：
昨日工业硅主力合约表现偏强，盘中一度上涨至12425高点，整体价格持续回升。基本面，新疆地区开工变化不大，生产稳定，四川下调电价，当地计划复产企业较多，凉山、阿坝等地区已有部分厂家准备生产，其他部分企业计划于月底或下月恢复开工，而云南电价调整尚不确定，近期未有大规模新增开工，部分企业计划于7月正式生产，整体供应充足。多晶硅价格延续跌势跌，当前价格已抵达大部分厂家现金成本，成交情况仍不乐观，预计多晶硅企业检修进一步增加，除了部分小产能、老旧产能停产检修外，其余多晶硅企业目前生产正常，但大多企业也有检修计划，整体产量有所减少，下游硅片企业接连亏损，减产的情况下库存仍处于高位，同时多晶硅也面临高库存压力，对工业硅的需求预期减少；有机硅延续弱势，当前价格低位，下游采购积极性稍有好转，产出稳中有增，库存压力有所释放，但生产企业仍亏损严重，市场供需矛盾延续，本月国内总体开工率在78%左右，对工业硅刚需为主。
综上所述，供给端新疆地区开工高位稳定，西南产区丰水期开工或持续增加，整体供给较充足，而需求端难有起色，尤其多晶硅企业陆续停工检修，或可缓解价格压力，对工业硅的采购力度不足。当前工业硅供给过剩格局延续，库存持续高位累积，近期宏观情绪有好转，盘面低位震荡回升，但基本面弱势格局难以支撑价格大幅上涨，预计后期价格以低位宽幅震荡为主，重点关注西南产区开工及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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