宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.11%报38460.92点，标普500指数涨0.02%报5071.63点，纳指涨0.1%报15712.75点。波音跌2.86%，家得宝跌1.78%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.03%，特斯拉涨12.06%，创2022年1月以来最大单日涨幅，市值重返5000亿美元上方；苹果涨1.27%。中概股多数上涨，哔哩哔哩涨10.97%，达达集团涨7.53%。
经济数据：美国3月耐用品订单初值环比上升2.6%，预期2.5%，2月终值1.3%。上周MBA30年期固定抵押贷款利率为7.24%，创近5个月以来新高，前值7.13%。
其他信息：加拿大央行：预计货币政策宽松将是“渐进的”；官员对通胀上行风险更为关注；对于何时会出现需要降息的条件存在分歧；部分委员认为，考虑到通胀下降，保持货币政策过于紧缩存在风险。
国内宏观：
股票市场：A股震荡反弹，低空经济、CPO概念大涨，5连板牛股中衡设计上演“地天板”，天齐锂业一季度预计巨亏，股价一字跌停。截至收盘，上证指数涨0.76%报3044.82点，深证成指涨0.74%，创业板指涨0.70%，北证50涨1.29%，科创50涨1.48%，上证50涨0.43%，深证50涨0.10%，万得全A涨1.03%，万得微盘股指数涨3.45%，万得双创涨1.78%。A股成交额为7993.2亿元，北向资金净买入46.06亿元，中国平安获净买入5.14亿元居首，宁德时代遭净卖出1.97亿元最多。
经济数据：随着五一假期临近，各地旅游出行市场迎来预订热潮。美团发布数据显示，截至4月24日，五一假期文旅预订单量周环比增长超190%，北京、上海、成都、重庆、西安、长沙、广州、武汉、南京、青岛为全国TOP10热门目的地。
债券市场：银行间市场资金供给整体仍充裕，主要回购加权利率窄幅波动。现券期货全面回调，超长端弱势明显。国债期货全线收跌，30年期主力合约跌1.17%，10年期主力合约跌0.36%。地产债涨跌不一，“22万科02”跌超10%，“23润置03”涨超2%。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.2460，较前一交易日上涨6个基点，夜盘收报7.2461。人民币对美元中间价报7.1048，调升11个基点。
其他信息：港股近日强势上攻，香港虚拟资产业务又迎来历史性一刻。4月24日，香港证监会正式公示虚拟资产现货ETF获批名单，华夏（香港）、嘉实国际、博时国际旗下比特币现货ETF、以太币现货ETF在列。据了解，相关获批产品将于4月底在香港交易所上市，这是亚洲市场上首次推出此类产品，以太币现货ETF产品更是全球首批。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股反弹，市场成交额7993.2亿元，北向资金净流入46.06亿元，光模块、算力、AI板块等涨幅居前，锂电、煤炭、医药等板块跌幅较大。今年两会发布的经济目标基本上符合市场预期，GDP目标增速在5%左右，由于今年没有低基数的作用，实现今年的增长目标需要各项政策协同发力，财政赤字率为3%，地方专项债为3.9万亿元，基本符合市场预期，连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿，略超市场预期，表明中央政府开始逐渐加杠杆，市场风险偏好在一定程度上得到提高，并吸引一些去年流出较多的配置型外资的回流，这为A股提供了底部支撑。近期美国通胀数据反弹，就业等经济数据好于预期，市场开始推迟今年美联储降息的时间与次数，一些美联储官员放出今年不应该降息甚至应该进一步加息的言论，预计高利率将在美国维持更长的时间，市场会对之前的极度乐观情绪进行修正，这会对全球风险资产产生负面影响，近期美股也因为分母端的影响出现了下跌。1月份发生市场流动性危机后，监管层采取了大范围大力度的救市措施，打破了A股负反馈的流动性陷阱，在当前防范金融风险的要求下，金融市场出现大级别风险事件的概率也较低，当前国内经济形势的边际好转和监管层的托底救市行为为A股夯实了底部区间，但由于房地产下行对居民消费仍有较大的长尾拖累效应，以及美联储货币政策不确定的因素，A股难以有全面性的大牛市机会，只会存在结构性行情，上证指数或许会在3000-3100点之间维持长时间震荡，直到国内房地产或美国货币政策更加清晰后才会开启右侧交易，之后市场或许将摆脱震荡行情出现方向性机会。随着财报季的来临，市场将从政策支持驱动逐渐转向股票基本面投资，A股将逐渐更加关注股票基本面，可继续配置高股息与科技股的哑铃型策略。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，24日（周三）公开市场操作7天期逆回购投放20亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼20亿元；另外，财政部、央行操作3个月国库现金定存700亿元，中标利率较前值提高0.2%至2.95%。4月份资金利率平稳有序，央行单日逆回购投放量维持20亿元地量水平。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7840%，较上个交易日下行0.40bp。央行万亿降准后持续进行逆回购投放，银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7858%、1.8721%及1.9568%，均价分别变化-0.79bp、3.97bp及-0.02bp。回购方面，23日银行间质押式回购成交6.58万亿，较上一交易日下降0.11万亿；存单方面，24日1年股份制银行存单发行利率报价2.0191%，上一交易日为2.0145%。
债市层面，央行再度发声提示长债风险，主要期限利率债收益率全线上行。截至当日16时，1Y国债249920.IB上行4.0bp至1.62%，5Y国债240001.IB上行4.0bp至2.09%，10Y国债240004.IB上行5.0bp至2.27%，30Y国债230023.IB上行6.09bp至2.4675%。国开债方面，1Y国开债200203.IB上行1.5bp至1.83%，5Y国开债230208.IB上行4.5bp至2.145%，10Y国开债240205.IB上行5.25bp至2.3450%，30Y国开债09230220.IB上行5.5bp至2.535%。国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌1.17%，10年期主力合约跌0.36%，5年期主力合约跌0.17%，2年期主力合约跌0.07%。
近期在一季度产值增速超出政策目标预期的带动下，市场对监管层稳增长诉求的急迫性判断有所下调，结合一季度信贷投放节奏平滑的要求，社融统计口径下的新增人民币贷款合计同比少增接近1.6万亿元，这也导致在信贷投放压力减小的背景下叠加“确定性资产”资产荒，银行主动负债意愿不强带动负债成本下降，1年期存单利率3月份开启“狂飙”模式累计下行接近30bp、价格逼近2%；在存单利率下行带动下，10-1年期限利差也呈现震荡上行，长债屡次受到央行的风险提示也为5月份债券市场走势与品种分化埋下不确定性因素。具体来看，近期财政部在《人民日报》发表主题文章特别提到“支持在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖，充实货币政策工具箱”，曾一度引发市场利率快速下行；而当日下午，央行负责人也表态“长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀的预期，但同时也会受到供求关系等其他因素的扰动”，当前长期国债收益率持续下滑的底层逻辑是市场上“安全资产”的缺失，随着未来超长期特别国债的发行，“资产荒”的情况会有缓解，长期国债收益率也将出现回升。后市来看，目前10-1年期限利差仍然处在去年9月份以来0.55%-0.85%之间的震荡区间中，仍然处在历史上的较低分位水平，后期关注5月份政府债供给情况、央行对冲流动性压力的工具使用（包括降准、MLF净投放及二级市场购债）以及物价指数的回升是否超预期，目前长期增长中枢不会明显抬升，那么根据央行所述，长端收益率的调整与否取决于物价指数回升速度与供给增量多少。综上所述，5月份债券市场胜率与赔率兼具，密切关注市场信息与情况综合判断交易行为。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2328.9美元/盎司（-0.56%），沪金收551.00民币/克（0.07%），黄金T+D收547.92元人民币/克（0.36%）。
总体分析：
金价3月以来的连续快速上涨，一定程度上来源于美国经济略有放缓、美联储一反常态忽视反弹的通胀数据等宏观变量，但其涨幅明显超过实际利率和美元指数的跌幅。因此其背后还有更深层的原因，如市场对另类投资的青睐，尤其是当前美股估值偏高面临获利了结、美国经济稳健美联储降息仍有不确定性（债市中性偏空、实体经济中性偏空）、美元相对偏强（利空商品、非美地区货币计价的资产）、全球大选换届、地缘冲突持续爆发、银行商业地产贷款违约上升等，带来了较多的风险溢价。不过，从4月中旬开始，金价涨幅稍有收窄，虽然市场避险情绪仍占据上风，但传统定价因素似有回归态势，包括3月非农数据激增、CPI反弹、美联储鲍威尔及多名官员一再表示推迟降息（甚至开始给出加息场景）等，说明黄金定价逻辑尚未脱离基本面，因此预计此前较热的资金面行为在地缘冲突边际改善、降息预期推迟和收窄的双重压力下降温，短期内金价有一定调整。中期来看，美国经济数据和市场体感认知“打架”，前景不确定性上升，高利率政策的延长可能会对美国经济的可持续复苏有较大冲击，避险情绪和风险溢价走高，黄金中期维持偏多思路，甚至再度上涨创新高，而这取决于美国经济稳健的程度（包括陆续发布的企业一季报）和美联储货币政策动向。因此短期内黄金或大幅调整，中长期持续看好。
操作上，趋势做多，等待金价回调后入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，4月24日全国主港铁矿石成交120.30万吨，环比增28%；237家主流贸易商建筑钢材成交16.35万吨，环比增41.9%。
2.Mysteel调研，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2504元/吨，平均钢坯含税成本3343元/吨，周环比上调43元/吨，与4月24日普方坯出厂价格3470元/吨相比，钢厂平均盈利127元/吨，周环比增加7元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3640，涨20，10合约基差-41。基本面来看，上周螺纹产量低位回升，表需环比小幅下降，总库存延续快速去化，低于去年同期水平。综上，表需延续弱势，位于5年来同期最低水平，但螺纹超低产量缓解了供需矛盾，库存加速去化，库存压力明显缓解，螺纹供需结构改善，提供支撑。后期需要关注的是，钢厂利润修复刺激复产加速，供应边际增加而需求持续疲软，叠加负基差拖累，螺纹反弹空间或有限。需求疲软是核心逻辑，钢厂利润难以维持，供需双弱格局延续，淡季易走预期逻辑，关注宏观预期改善，螺纹区间波动为主。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格887，涨29，09合约基差83。基本面来看，上周全球铁矿石发运量环比增加，45港到港量小幅下降，供给整体维持历史同期高位水平；上周日均铁水产量延续回升，钢厂利润修复下复产速度加快；库存端，上周45港铁矿石库存继续攀升，高于去年同期水平，247家钢厂库存低位小幅回升，总库存延续高位累积。综上，铁矿石延续供需平衡偏宽松格局，近期铁水产量回升带动钢厂补库，缓解港口高库存压力，铁矿石延续反弹行情。但向上空间或有限，主要制约因素是终端需求疲软，钢厂利润难以维持，铁水产量增幅或有限。铁矿石的运行逻辑依然是挤压钢厂利润为主，跟随螺纹波动，波动弹性大于螺纹。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
LLDPE:
2405价格8339，+1，国内两油库存78.5万吨，-1万吨，现货8360附近，基差+21。
PP:
2405价格7533，+12，现货拉丝7550附近，基差+17。
综述 聚烯烃方面4月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比维持高位，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持低位，综合看供应端压力预计环比持平；需求端方面，需要重点关注季节性旺季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比改善，基本面压力环比缓解，库存开始去化，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX：
市场表现：
PX09价格8578（-2）；现货价格1045（-3）；09基差+150（-21）。
PTA09价格5964（+4）；09基差-27（+5）；加工费330（+22）。
综述：
PX供给方面，目前国内装置停车增加，开工下滑，需求方面，PTA检修继续，但近期有大型装置复工，需求情况有所好转。目前随着夏季汽油旺季来临，芳烃调油利润走强，后续调油影响预计变强。进口方面，近期亚洲PX装置停工较多，开工降至近年同期低位，预计进口量将会有所下降，PX整体供应下降，本月有较强的去库预期；PTA供给方面，近期虽有多套PTA装置处于检修状态，但周内恒力惠州2#重启，开工率回升至76.94%。加工费方面，PX临时检修，虽对PTA价格有一定支撑但PTA加工费出现收缩，预计近期PTA加工费偏低运行。目前PTA需求端恢复至高位，PTA平衡表表现去库，关注后期库存变化；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8251万吨/年，今日综合开工率为90.62%，较昨日略降，目前聚酯开工维持高位，各品类库存状况转好。今日长丝、短纤的产销率分别为36.5%、34.42%，市场成交偏冷淡。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应略降，需求略升，有去库预期，价格方面跟随原油；PTA供应略有回升，需求维持高位，预计平衡表紧平衡，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
1.据美国农业部公布的全国作物进展周报显示，今年美国大豆播种进度高于往年平均进度，在占全国大豆播种面积96%的18个州中，截至4月14日，美国大豆播种进度为8%，上周为3%，去年同期为8%，近五年均值为4%，处于预估区间高位。
2.据巴西国家商品供应公司表示，截至4月21日，巴西2023/24年度大豆收获进度为86.8%，较一周前增加3.6%，但低于去年同期的89%，也是连续第六周低于去年同期进度。
3.据巴西外贸秘书处数据显示，2024年4月1日至19日，巴西大豆出口量为1021万吨，高于一周前的685万吨，当前日均出口量为68.06万吨，低于去年同期的日均79.65万吨。
4.据海关数据显示，3月份我国大豆进口量为554.1万吨，同比减少99.7万吨，降幅为15.2%，一季度我国进口大豆总量为1858万吨，同比减少225万吨，降幅为10.8%，创近四年同期最低。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1181.25美分/蒲式耳，较上一交易日上涨0.25美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报349.3美元/短吨，较上一交易日上涨3.3美元。国内豆粕期货主力合约报3397元/吨，较上一交易日上涨34元，豆粕张家港现货价格为3300元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于-97点。
总体分析：
整体来看，本月USDA报告虽维持南美丰产预估，但据巴西CONAB的数据及巴西到港成本的坚挺，较大程度抵消了大量供应预期，当前受巴西农户大豆销售和美国播种天气总体有利的预期打压，美豆有所承压，受空头回补和技术性买盘支撑，大豆盘面收盘上涨，预计短期大豆仍将维持震荡行情。随着海关数据公布，大豆进口量下滑引关注，主要一方面由于养殖业持续扩张导致生猪供过于求，亏损不断增加，另一方面由于豆粕价格优势减弱，杂粕大量替代挤压了豆粕消费空间，当前巴西大豆升贴水走高抬升国内进口成本，大量进口大豆供应情况暂未出现，随着美豆进入种植季节，天气炒作升水有望提振价格，预计09合约估值将随之抬高，但受国内供需双压影响，现货涨幅或将不及盘面涨幅。后续持续关注巴西地区收获进度及产量变化情况、升贴水变化及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
2024年第一季度，柬埔寨的服装出口为20.25亿美元，同比增长了18.32%。其中针织服装出口同比增长了19.9%，而机织服装出口则同比增长了30.8%。由于全球需求自2022年末以来大幅放缓，柬埔寨2023年的服装出口下降了12.91%，今年以来才有了一定复苏。
对东盟国家服装出口来看，总体仍低于疫情前水平。2020年柬埔寨对东盟的服装出口为2.92亿美元，2021年急剧下降，到2023年恢复到2.2美元,预计2024年将有所恢复。
市场表现：
ICE2407收于80.91美分/磅，下跌0.99%；郑棉2409收于15805元/吨，下跌0.44%；中国棉花价格指数3128B上调24元/吨，报16879元/吨，基差+1074。
总体分析：
美棉的大幅回调，导致内外棉花价格顺挂幅度一再扩大，进口棉花、进口棉纱大幅增长，对国产花纱的替代性越来越大，消费冲击越来越强；另一方面，我国棉纺织服装业即将进入淡季，出口订单中非溯源单占比又相对偏低，因此新疆棉消费短期内或难有作为，5月后或有降低开机预期。在供给端天气炒作力度不足和需求端未见明显转好情况下，郑棉维持偏弱震荡概率较大。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.海关数据显示，2024年3月硅片出口量为0.7万吨，环比增加22.5%，同比减少8.9%；2024年3月太阳能电池出口量为5.17亿个，环比减少14.6%，同比减少41.6%；2024年3月光伏玻璃出口量为25.5万吨，环比减少18.2%，同比减少18.2%；2024年3月逆变器出口量333万个，环比增加8.6%，同比减少43.7%
2.海关数据显示，2024年3月中国初级形状的聚硅氧烷出口量为5万吨，环比增加62%，同比增加38.2%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收11790元/吨，涨幅0.3%。百川盈孚市场参考价格13367元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于1210点，421盘面折算后现货均价贴水40点，较上日基差小幅收缩。
总体分析：
昨日工业硅主力合约开盘冲高，随后快速回落，全天小幅收涨，整体反弹略显乏力。基本面，北方地区个别硅厂检修，并且西北地区前期检修企业存在复工，前期计划停产企业暂时取消计划，而西南地区开工率进一步下降，因电价并未开始下调，多数企业生产成本较高，企业基本处于亏损状态，因此企业生产积极性较差。需求端，多晶硅价格持续下跌，部分多晶硅厂价格跌破成本线，而下游硅片厂同样面临亏损压力，大多采用压价采购，多晶硅厂低价成交意愿不高，因此采购速度较缓，并且出现持续累库的趋势，多晶硅市场承压运行；有机硅弱稳运行，当前市场成交情况较前期略有好转，叠加部分单体厂停车检修或降负生产，市场供需矛盾有所缓解，本月国内总体开工率在67%左右，对工业硅刚需为主。
综上所述，供给端北方地区减产量较有限，而西南地区月底或存在复产预期，但亏损压力延续，预期复产意愿相对不高，当前整体供应较充足，然而近期工业硅下游需求领域持续疲弱，尤其多晶硅库存压力持续上升，对工业硅需求增量有所缩减。近几日盘面价格止跌略回升，市场信心有所好转，期价在成本线附近体现出一定的支撑作用，但工业硅高库存短期内仍难见有效去化，其中仓单库存消化过程对近期合约压力较大，预计该利空因素将持续扰动价格走向，当前盘面反弹难有持续性，工业硅仍以低位整理为主，后续重点关注主产区开工及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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