宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.69%报38503.69点，标普500指数涨1.2%报5070.55点，纳指涨1.59%报15696.64点。威瑞森电信涨2.85%，美国运通涨2.54%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.73%，英伟达涨3.65%，特斯拉涨1.8%。中概股普遍上涨，富途控股涨11.49%，高途集团涨7.7%。
经济数据：美国4月标普全球制造业PMI初值49.9，预期52.0，3月终值51.9；服务业PMI初值50.9，预期52.0，3月终值51.7；综合PMI初值50.9，预期52.0，3月终值56.7。
其他信息：欧洲议会投票通过《稳定与增长公约》改革法案，欧盟成员国年度财政赤字不得超过其国内生产总值（GDP）的3%，公共债务不得超过GDP的60%。
国内宏观：
股票市场：A股缩量震荡，周期股持续回调。截至收盘，上证指数下跌0.74%报3021.98点，深证成指跌0.61%，创业板指涨0.15%，北证50涨1.25%，科创50跌0.54%，上证50跌0.45%，深证50跌0.56%，万得全A跌0.46%，万得微盘股指数涨3.44%，万得双创涨0.62%。A股成交额降至7794.1亿元，创2月1日以来新低；北向资金净卖出29.97亿元，美的集团遭净卖出3.7亿元最多，紫金矿业获净买入4.6亿元居首。
经济数据：人社部称，一季度全国城镇新增就业303万人，已完成全年任务四分之一。三项社会保险基金总收入2.2万亿元、总支出1.8万亿元，3月底累计结余8.6万亿元，基金运行总体平稳。全国社会保障卡持卡人数达13.8亿人，覆盖98%人口。
债券市场：“债券牛市”如火如荼，现券期货走势强劲。银行间市场3-10年期国债活跃券收益率下行2-3bp，10年期国债收益率降至22年新低。国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.49%报108.35元，10年期主力合约涨0.17%报104.845元，均再创新高。地产债涨跌不一，“21龙湖03”涨超6%，“20旭辉02”跌超4%。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收报7.2466，较前一交易日下跌30个基点，夜盘收报7.2448。人民币对美元中间价报7.1059，调贬16个基点。
其他信息：十四届全国人大常委会第九次会议在京举行。受国务院委托，财政部副部长廖岷作《关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告》。报告从优化国有金融资本功能定位和战略布局、完善国有金融资本管理体制机制、推动金融国资国企提质增效、提高金融服务实体经济能力水平、强化国有金融资产风险防控等方面提出完善工作的思路和措施。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股震荡，市场成交额7794.1亿元，北向资金净流出29.97亿元，医药、教育、计算机、汽车零部件等涨幅居前，贵金属、酒店餐饮、煤炭等板块跌幅较大。今年两会发布的经济目标基本上符合市场预期，GDP目标增速在5%左右，由于今年没有低基数的作用，实现今年的增长目标需要各项政策协同发力，财政赤字率为3%，地方专项债为3.9万亿元，基本符合市场预期，连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿，略超市场预期，表明中央政府开始逐渐加杠杆，市场风险偏好在一定程度上得到提高，并吸引一些去年流出较多的配置型外资的回流，这为A股提供了底部支撑。近期美国通胀数据反弹，就业等经济数据好于预期，市场开始推迟今年美联储降息的时间与次数，一些美联储官员放出今年不应该降息甚至应该进一步加息的言论，预计高利率将在美国维持更长的时间，市场会对之前的极度乐观情绪进行修正，这会对全球风险资产产生负面影响，近期美股也因为分母端的影响出现了下跌。1月份发生市场流动性危机后，监管层采取了大范围大力度的救市措施，打破了A股负反馈的流动性陷阱，在当前防范金融风险的要求下，金融市场出现大级别风险事件的概率也较低，当前国内经济形势的边际好转和监管层的托底救市行为为A股夯实了底部区间，但由于房地产下行对居民消费仍有较大的长尾拖累效应，以及美联储货币政策不确定的因素，A股难以有全面性的大牛市机会，只会存在结构性行情，上证指数或许会在3000-3100点之间维持长时间震荡，直到国内房地产或美国货币政策更加清晰后才会开启右侧交易，之后市场或许将摆脱震荡行情出现方向性机会。随着财报季的来临，市场将从政策支持驱动逐渐转向股票基本面投资，A股将逐渐更加关注股票基本面，可继续配置高股息与科技股的哑铃型策略。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，23日（周二）公开市场操作7天期逆回购投放20亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼20亿元；另外，昨日3个月国库现金定存到期700亿元，全口径下央行实现流动性净回笼700亿元。4月份资金利率平稳有序，央行单日逆回购投放量维持20亿元地量水平。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7880%，较上个交易日上行0.80bp。央行万亿降准后持续进行逆回购投放，银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7943%、1.8324%及1.9582%，均价分别变化1.32bp、-0.27bp及1.44bp。回购方面，22日银行间质押式回购成交6.69万亿，较上一交易日回升0.18万亿；存单方面，23日1年股份制银行存单发行利率报价2.0145%，上一交易日为2.0567%。
债市层面，主要期限利率债收益率全线下行。截至当日16时，1Y国债249920.IB下行1.0bp至1.56%，5Y国债240001.IB下行2.50bp至2.0475%，10Y国债240004.IB下行2.30bp至2.22%，30Y国债230023.IB下行2.2bp至2.408%。国开债方面，1Y国开债230206.IB上行1.0bp至1.67%，5Y国开债230208.IB下行2.0bp至2.095%，10Y国开债240205.IB下行1.6bp至2.2925%，30Y国开债09230220.IB下行3.75bp至2.4775%。国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.49%，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.03%。
初步核算一季度GDP实现同比增长5.3%，高于政府工作报告目标，不过去年一季度增速基数并不高（4.5%），同时一季度GDP环比增长仅为1.6%，低于去年同期水平1.8%，与2019年一季度环比1.6%持平，在需求、价格的拖累影响下导致产值上限不高，债券市场反映平淡，基本面利空仍未构成。具体来看，1）消费方面，社零总额增速持续下滑至3.1%，不及疫情前同期水平，以2010-2019年社零单月增速拟合趋势线来看，目前社零增速明显低于疫情前趋势性水平，有效消费需求依然不足；另外，餐饮收入表现相对优秀、限额以上零售增速不及去年同期。2）投资方面，一季度4.5%的同比增速低于近三年同期水平，从GDP支出法的“三驾马车”角度来看，也低于社零与出口的同期增速4.7%及4.9%；地产拖累效果依然较为严重，基建投资发力偏慢。3）出口方面，3月份基数较高，价格转弱拖累。2023年3月份单月出口总值一度超过3000亿美元，显著高于往年季节性水平（2020-2022年均值不足2500亿美元），系疫情积压海外订单需求集中释放所致，导致同比口径下出口总值降幅较大，绝对值与2022年3月基本持平；另外，自去年5月起我国出口价格指数同比连续10个月负增，叠加近期国内物价指数再度走弱，虽然对出口需求有支撑作用，但绝对值会受到单价拖累。4）总的来看，由于物价指数持续低位，不变价GDP中所隐含的平减指数达到-1.1%，较去年四季度继续扩大，一定程度上导致对增速、利润、工资等名义变量的拖累，继而形成对需求、产能利用率及产值增速的负反馈，一季度规模以上工业产能利用率继续同比下降0.7个百分点至73.6%，自21年起连续下降也说明目前疫后复苏的产能过剩问题依然存在，经济增速“开门红”并不能扭转“弱现实”，债券牛市在二季度或将延续。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2335.7美元/盎司（-0.46%），沪金收544.84民币/克（-3.54%），黄金T+D收543.63元人民币/克（-3.05%）。
总体分析：
金价3月以来的连续快速上涨，一定程度上来源于美国经济略有放缓、美联储一反常态忽视反弹的通胀数据等宏观变量，但其涨幅明显超过实际利率和美元指数的跌幅。因此其背后还有更深层的原因，如市场对另类投资的青睐，尤其是当前美股估值偏高面临获利了结、美国经济稳健美联储降息仍有不确定性（债市中性偏空、实体经济中性偏空）、美元相对偏强（利空商品、非美地区货币计价的资产）、全球大选换届、地缘冲突持续爆发、银行商业地产贷款违约上升等，带来了较多的风险溢价。不过，从4月中旬开始，金价涨幅稍有收窄，虽然市场避险情绪仍占据上风，但传统定价因素似有回归态势，包括3月非农数据激增、CPI反弹、美联储鲍威尔及多名官员一再表示推迟降息（甚至开始给出加息场景）等，说明黄金定价逻辑尚未脱离基本面，因此预计此前较热的资金面行为在地缘冲突边际改善、降息预期推迟和收窄的双重压力下降温，短期内金价有一定调整。中期来看，美国经济数据和市场体感认知“打架”，前景不确定性上升，高利率政策的延长可能会对美国经济的可持续复苏有较大冲击，避险情绪和风险溢价走高，黄金中期维持偏多思路，甚至再度上涨创新高，而这取决于美国经济稳健的程度（包括陆续发布的企业一季报）和美联储货币政策动向。因此短期内黄金或大幅调整，中长期持续看好。
操作上，趋势做多，等待金价回调后入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，4月23日全国主港铁矿石成交94.00万吨，环比减11.1%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.52万吨，环比减16.7%。
2.Mysteel调研， 4月15日-4月21日期间澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1476.5万吨，环比增加83.9万吨，库存连续两期增加至年内高位。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3620，跌10，10合约基差-31。基本面来看，上周螺纹产量低位回升，环比增3.8%，农历同比降28%。表需环比降1.7%，农历同比降15%。总库存延续快速去化，环比降5.9%，农历同比降6.6%，其中钢厂库存环比降7.8%，农历同比降3.4%，社会库存环比降5%，农历同比降7.6%。一季度房地产数据依然疲弱，新开工和销售数据均未有明显改善，同比降幅较大。综上，表需延续弱势，位于5年来同期最低水平，但螺纹超低产量缓解了供需矛盾，库存加速去化，库存压力明显缓解，螺纹供需结构改善，提供下方支撑。后期需要关注的是，钢厂利润修复刺激复产加速，供应边际增加而需求持续疲软，叠加负基差拖累，螺纹反弹空间或有限。需求疲软是核心逻辑，钢厂利润难以维持，供需双弱格局延续，螺纹区间波动为主。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格858，跌17，05合约基差91。基本面来看，上周全球铁矿石发运量环比增加，45港到港量小幅下降，供给整体维持历史同期高位水平；上周日均铁水产量延续回升，环比增0.6%，同比降8%，钢厂利润修复下复产速度加快；库存端，上周45港铁矿石库存继续攀升，环比增0.5%，同比增12%，247家钢厂库存低位小幅回升，环比增0.5%，同比增2.2%，总库存环比增0.4%，同比增8.8%，库存延续高位累积，对铁矿有一定压力。综上，铁矿石延续供需平衡偏宽松格局，近期铁水产量回升有望带动钢厂补库，并缓解港口高库存压力，铁矿石延续反弹行情。但向上空间或有限，主要制约因素是终端需求疲软，钢厂利润难以维持，铁水产量增幅或有限。铁矿石的运行逻辑依然是挤压钢厂利润为主，跟随螺纹波动，波动弹性大于螺纹。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
LLDPE:
2405价格8338，-91，国内两油库存79.5万吨，-6万吨，现货8350附近，基差+12。
PP:
2405价格7521，-64，现货拉丝7540附近，基差+19。
综述 聚烯烃方面4月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比维持高位，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持低位，综合看供应端压力预计环比持平；需求端方面，需要重点关注季节性旺季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比改善，基本面压力环比缓解，库存开始去化，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX：
市场表现：
PX09价格8580（-50）；现货价格1048（+2）；09基差+171（+68）。
PTA09价格5960（-10）；09基差-32（+6）；加工费308（-24）。
综述：
PX供给方面，目前国内装置停车增加，开工下滑，需求方面，PTA检修继续，但近期有大型装置复工，需求情况有所好转。目前随着夏季汽油旺季来临，芳烃调油利润走强，后续调油影响预计变强。进口方面，近期亚洲PX装置停工较多，开工降至近年同期低位，预计进口量将会有所下降，PX整体供应下降，本月有较强的去库预期；PTA供给方面，近期虽有多套PTA装置处于检修状态，但周内恒力惠州2#重启，开工率回升至76.94%。加工费方面，PX临时检修，虽对PTA价格有一定支撑但PTA加工费出现收缩，预计近期PTA加工费偏低运行。目前PTA需求端恢复至高位，PTA平衡表表现去库，关注后期库存变化；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8251万吨/年，今日综合开工率为90.99%，较昨日持平，目前聚酯开工维持高位，各品类库存状况转好。今日长丝、短纤的产销率分别为36.5%、30.24%，市场成交偏冷淡。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应略降，需求略升，有去库预期，价格方面跟随原油；PTA供应略有回升，需求维持高位，预计平衡表紧平衡，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
1.据美国农业部公布的出口检验报告显示，截至4月18日当周，美国2023/24年度大豆出口检验量为43.52万吨，较上周减少3%，比去年同期高15%，本年度迄今，美豆出口检验总量累计为3848.8万吨，同比减少18.2%。
2.据巴西机构Secex显示，截至4月第三周，巴西累计出口大豆1020.93万吨，日均装运量为68.06万吨，较去年同期的79.65万吨减少14.55%。
3.据巴西咨询机构报告显示，2024年巴西大豆出口上调只9600万吨，高于上月预测的9400万吨，仍比去年的1.0186亿吨降低6%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1181美分/蒲式耳，较上一交易日上涨4.25美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报346美元/短吨，较上一交易日上涨1.5美元。国内豆粕期货主力合约报3363元/吨，较上一交易日上涨25元，豆粕张家港现货价格为3300元/吨，较上一交易日上涨20元，张家港基差收于-63点。
总体分析：
整体来看，本月USDA报告虽维持南美丰产预估，但据巴西CONAB的数据及巴西到港成本的坚挺，较大程度抵消了大量供应预期，当前受巴西农户大豆销售和美国播种天气总体有利的预期打压，美豆有所承压，预计短期大豆仍将维持震荡行情。国内豆粕盘面受空头减仓推动，延续反弹走势，整体收高，巴西大豆升贴水走高抬升国内进口成本，当前大量进口大豆供应情况暂未出现，随着美豆进入种植季节，天气炒作升水有望提振价格，预计09合约估值将随之抬高，但受国内供需双压影响，现货涨幅或将不及盘面涨幅。后续持续关注巴西地区收获进度及产量变化情况、升贴水变化及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
据美国农业部（USDA）统计，至4月21日全美棉花播种进度11%，较去年同期基本持平，较近五年均值持平，处于近年中等水平。其中得州播种进度11%，较去年同期基本持平，较近五年均值持平，处于近年中等偏快水平。从主产棉区得州情况来看，表层土壤缺水区域面积占比41%，环比上周减少2个百分点，同比减少25个百分点；底层土壤缺水区域面积占比41%，环比上周持平，同比减少26个百分点，整体来看当地墒情处于近年同期偏好水平。
市场表现：
ICE2407收于81.64美分/磅，下跌0.95%；郑棉2409收于15840元/吨，下跌0.13%；中国棉花价格指数3128B下调2元/吨，报16855元/吨，基差+1015。
总体分析：
美棉的大幅回调，导致内外棉花价格顺挂幅度一再扩大，进口棉花、进口棉纱大幅增长，对国产花纱的替代性越来越大，消费冲击越来越强；另一方面，我国棉纺织服装业即将进入淡季，出口订单中非溯源单占比又相对偏低，因此新疆棉消费短期内或难有作为，5月后或有降低开机预期。在供给端天气炒作力度不足和需求端未见明显转好情况下，郑棉维持偏弱震荡概率较大。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.海关数据显示，2024年3月中国光伏玻璃出口量为25.46万吨，环比减少18.24%，同比减少11.20%。2024年1-3月光伏玻璃累计出口量92.82万吨，同比增加19.03%。
2.根据IEA-PVPS发布的《2024年全球光伏市场快照》报告，全球安装的光伏系统装机容量从2022年的1.2TW增长到2023年的1.6TW。
市场表现：
工业硅期货主力合约收11710元/吨，涨幅0.6%。百川盈孚市场参考价格13367元/吨，较上个统计日上调25元/吨，参照不通氧553均价基差收于1290点，421盘面折算后现货均价升水40点，较上日基差小幅收缩。
总体分析：
昨日工业硅主力合约延续弱反弹，盘面暂时止跌。基本面，北方地区个别硅厂检修，并且西北地区前期检修企业存在复工，前期计划停产企业暂时取消计划，而西南地区开工率进一步下降，因电价并未开始下调，多数企业生产成本较高，企业基本处于亏损状态，因此企业生产积极性较差。需求端，多晶硅价格持续下跌，部分多晶硅厂价格跌破成本线，而下游硅片厂同样面临亏损压力，大多采用压价采购，多晶硅厂低价成交意愿不高，因此采购速度较缓，并且出现持续累库的趋势，多晶硅市场承压运行；有机硅弱稳运行，当前市场成交情况较前期略有好转，叠加部分单体厂停车检修或降负生产，市场供需矛盾有所缓解，本月国内总体开工率在67%左右，对工业硅刚需为主。
综上所述，供给端北方地区减产量较有限，而西南地区月底或存在复产预期，但亏损压力延续，预期复产意愿相对不高，当前整体供应充足，然而近期工业硅下游需求领域持续疲弱，尤其多晶硅库存压力持续上升，对工业硅需求增量有所缩减。近两日盘面价格止跌略回升，市场信心有所好转，期价在成本线附近体现出一定的支撑作用，但工业硅高库存短期内仍难见有效去化，其中仓单库存消化过程对近期合约压力较大，预计该利空因素将持续扰动价格走向，工业硅短期仍以低位整理为主，后续重点关注主产区开工及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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