宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.67%报38239.98点，标普500指数涨0.87%报5010.6点，纳指涨1.11%报15451.31点。高盛涨3.32%，摩根大通涨1.99，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.17%，英伟达涨4.35%，特斯拉跌3.4%，连续第七个交易日下跌，追平该公司美国IPO以来最长连跌天数。中概股普遍上涨，嘉楠科技涨23.65%，拼多多涨9.38%。
经济数据：日本财务省公布调查结果显示，2024年63.1%的全国中型及中小企业提高基本工资，同比提升8.8个百分点。从涨薪幅度来看，基本工资和定期加薪合计增长5%以上的大企业占53.8%。
其他信息：贝莱德预计，欧洲央行今年可能比美联储更早开始降息，美国经济增长弹性和居高不下的通胀可能会促使美联储将降息推迟到6月之后。
国内宏观：
股票市场：A股震荡走弱，周期股表现低迷，军工股逆市走强，6连板春光科技上演“天地板”。截至收盘，上证指数跌0.67%报3044.60点，深证成指跌0.43%，创业板指跌0.32%，北证50涨0.01%，科创50涨0.17%，上证50跌0.24%，深证50涨0.09%，万得全A跌0.49%，万得微盘股指数跌1.64%，万得双创跌0.09%。A股成交额为8258.7亿元，北向资金净买入13.89亿元，贵州茅台获净买入8.91亿元居首，中际旭创遭净卖出3.79亿元最多。
经济数据：一季度中国一般公共预算收入60877亿元，同比下降2.3%；支出69856亿元，增长2.9%。主要税收收入项目方面，国内增值税20049亿元，下降7.1%；印花税888亿元，下降16.2%，其中证券交易印花税256亿元，下降49.1%。
债券市场：银行间主要利率债收益率多数下行，10年期国债活跃券“24附息国债04”收益率下行近1bp，创2002年4月底以来新低。国债期货多数收涨，30年期主力合约涨0.36%报107.82元，10年期主力合约涨0.06%报104.645元，均创新高。地产债涨跌不一，“21旭辉02”跌超4%。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.2436，较前一交易日下跌35个基点，夜盘收报7.2440。人民币对美元中间价报7.1043，调升3个基点。
其他信息：国务院以“进一步深化资本市场改革，促进资本市场平稳健康发展”为主题，进行第七次专题学习。国务院总理李强指出，要加快完善资本市场基础制度体系，健全发行、交易、退市等关键制度，促进投融资良性循环和上市退市动态平衡。着力提升上市公司质量，严把发行上市准入关，促进上市公司增强回报投资者意识，提升投资价值。完善和加强资本市场监管，加大对违法违规行为惩治力度。切实强化中小投资者权益保护，营造公开公平公正的市场环境。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股回调，市场成交额8258.7亿元，北向资金净流入13.89亿元，军工、养殖、白酒等涨幅居前，油气、煤炭等红利板块跌幅较大。今年两会发布的经济目标基本上符合市场预期，GDP目标增速在5%左右，由于今年没有低基数的作用，实现今年的增长目标需要各项政策协同发力，财政赤字率为3%，地方专项债为3.9万亿元，基本符合市场预期，连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿，略超市场预期，表明中央政府开始逐渐加杠杆，市场风险偏好在一定程度上得到提高，并吸引一些去年流出较多的配置型外资的回流，这为A股提供了底部支撑。近期美国通胀数据反弹，就业等经济数据好于预期，市场开始推迟今年美联储降息的时间与次数，一些美联储官员放出今年不应该降息甚至应该进一步加息的言论，预计高利率将在美国维持更长的时间，市场会对之前的极度乐观情绪进行修正，这会对全球风险资产产生负面影响，近期美股也因为分母端的影响出现了下跌。1月份发生市场流动性危机后，监管层采取了大范围大力度的救市措施，打破了A股负反馈的流动性陷阱，在当前防范金融风险的要求下，金融市场出现大级别风险事件的概率也较低，当前国内经济形势的边际好转和监管层的托底救市行为为A股夯实了底部区间，但由于房地产下行对居民消费仍有较大的长尾拖累效应，以及美联储货币政策不确定的因素，A股难以有全面性的大牛市机会，只会存在结构性行情，上证指数或许会在3000-3100点之间维持长时间震荡，直到国内房地产或美国货币政策更加清晰后才会开启右侧交易，之后市场或许将摆脱震荡行情出现方向性机会。随着财报季的来临，市场将从政策支持驱动逐渐转向股票基本面投资，A股将逐渐更加关注股票基本面，可继续配置高股息与科技股的哑铃型策略。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，22日（周四）公开市场操作7天期逆回购投放20亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼20亿元，全口径下央行实现流动性投放完全对冲。4月份资金利率平稳有序，央行单日逆回购投放量维持20亿元地量水平。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7800%，较上个交易日下行1.70bp。央行万亿降准后持续进行逆回购投放，银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7811%、1.8351%及1.9438%，均价分别上下行1.64bp、4.24bp及2.61bp。回购方面，19日银行间质押式回购成交6.51万亿，较上一交易日下降0.25万亿；存单方面，22日1年股份制银行存单发行利率报价2.0567%，上一交易日为2.0791%。
债市层面，主要期限利率债收益率全线下行。截至当日16时，1Y国债240002.IB下行1.0bp至1.665%，5Y国债240001.IB下行0.75bp至2.0750%，10Y国债240004.IB下行1.15bp至2.2425%，30Y国债230023.IB下行1.2bp至2.4280%。国开债方面，1Y国开债210218.IB上行0.0bp至1.76%，5Y国开债230208.IB下行1.25bp至2.115%，10Y国开债240205.IB下行1.35bp至2.3090%，30Y国开债09230220.IB下行3.75bp至2.52%。国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.36%，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约跌0.01%。
初步核算一季度GDP实现同比增长5.3%，高于政府工作报告目标，不过去年一季度增速基数并不高（4.5%），同时一季度GDP环比增长仅为1.6%，低于去年同期水平1.8%，与2019年一季度环比1.6%持平，在需求、价格的拖累影响下导致产值上限不高，债券市场反映平淡，基本面利空仍未构成。具体来看，1）消费方面，社零总额增速持续下滑至3.1%，不及疫情前同期水平，以2010-2019年社零单月增速拟合趋势线来看，目前社零增速明显低于疫情前趋势性水平，有效消费需求依然不足；另外，餐饮收入表现相对优秀、限额以上零售增速不及去年同期。2）投资方面，一季度4.5%的同比增速低于近三年同期水平，从GDP支出法的“三驾马车”角度来看，也低于社零与出口的同期增速4.7%及4.9%；地产拖累效果依然较为严重，基建投资发力偏慢。3）出口方面，3月份基数较高，价格转弱拖累。2023年3月份单月出口总值一度超过3000亿美元，显著高于往年季节性水平（2020-2022年均值不足2500亿美元），系疫情积压海外订单需求集中释放所致，导致同比口径下出口总值降幅较大，绝对值与2022年3月基本持平；另外，自去年5月起我国出口价格指数同比连续10个月负增，叠加近期国内物价指数再度走弱，虽然对出口需求有支撑作用，但绝对值会受到单价拖累。4）总的来看，由于物价指数持续低位，不变价GDP中所隐含的平减指数达到-1.1%，较去年四季度继续扩大，一定程度上导致对增速、利润、工资等名义变量的拖累，继而形成对需求、产能利用率及产值增速的负反馈，一季度规模以上工业产能利用率继续同比下降0.7个百分点至73.6%，自21年起连续下降也说明目前疫后复苏的产能过剩问题依然存在，经济增速“开门红”并不能扭转“弱现实”，债券牛市在二季度或将延续。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2341.1美元/盎司（-3.01%），沪金收558.42民币/克（-1.63%），黄金T+D收556.65元人民币/克（-1.81%）。
总体分析：
金价3月以来的连续快速上涨，一定程度上来源于美国经济略有放缓、美联储一反常态忽视反弹的通胀数据等宏观变量，但其涨幅明显超过实际利率和美元指数的跌幅。因此其背后还有更深层的原因，如市场对另类投资的青睐，尤其是当前美股估值偏高面临获利了结、美国经济稳健美联储降息仍有不确定性（债市中性偏空、实体经济中性偏空）、美元相对偏强（利空商品、非美地区货币计价的资产）、全球大选换届、地缘冲突持续爆发、银行商业地产贷款违约上升等，带来了较多的风险溢价。不过，从4月中旬开始，金价涨幅稍有收窄，虽然市场避险情绪仍占据上风，但传统定价因素似有回归态势，包括3月非农数据激增、CPI反弹、美联储鲍威尔及多名官员一再表示推迟降息（甚至开始给出加息场景）等，说明黄金定价逻辑尚未脱离基本面，因此预计此前较热的资金面行为在地缘冲突边际改善、降息预期推迟和收窄的双重压力下降温，短期内金价有一定调整。中期来看，美国经济数据和市场体感认知“打架”，前景不确定性上升，高利率政策的延长可能会对美国经济的可持续复苏有较大冲击，避险情绪和风险溢价走高，黄金中期维持偏多思路，甚至再度上涨创新高，而这取决于美国经济稳健的程度（包括陆续发布的企业一季报）和美联储货币政策动向。因此短期内黄金或大幅调整，中长期持续看好。
操作上，趋势做多，等待金价回调后入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，4月22日全国主港铁矿石成交105.70万吨，环比增3.4%；237家主流贸易商建筑钢材成交13.84万吨，环比增6.4%。
2.Mysteel调研，4月15日-4月21日中国47港到港总量2541.9万吨，环比减少121.7万吨；中国45港到港总量2388.8万吨，环比减少139.6万吨；北方六港到港总量为1150.3万吨，环比减少74.8万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3630，跌10，10合约基差-40。近期宏观层面扰动加大，美国通胀黏性高，经济韧性强，导致美联储降息预期推迟，美债及美元指数大幅走强，大宗商品有压力，美联储货币政策持续偏紧会制约我国宽松政策发力空间。而国内新国九条的出台以及对房地产救市政策加码的预期提振市场情绪。基本面来看，上周螺纹产量低位回升，环比增3.8%，农历同比降28%。表需环比降1.7%，农历同比降15%。总库存延续快速去化，环比降5.9%，农历同比降6.6%，其中钢厂库存环比降7.8%，农历同比降3.4%，社会库存环比降5%，农历同比降7.6%。一季度房地产数据依然疲弱，新开工和销售数据均未有明显改善，同比降幅较大。综上，表需延续弱势，位于5年来同期最低水平，但螺纹超低产量缓解了供需矛盾，库存加速去化，库存压力明显缓解，螺纹供需结构改善，提供下方支撑。后期需要关注的是，钢厂利润修复刺激复产加速，供应边际增加而需求持续疲软，叠加负基差拖累，螺纹反弹空间或有限。需求疲软是核心逻辑，钢厂利润难以维持，供需双弱格局延续，螺纹区间波动为主。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格875，跌6，05合约基差92。基本面来看，上周全球铁矿石发运量环比增加，45港到港量小幅下降，供给整体维持历史同期高位水平；上周日均铁水产量延续回升，环比增0.6%，同比降8%，钢厂利润修复下复产速度加快；库存端，上周45港铁矿石库存继续攀升，环比增0.5%，同比增12%，247家钢厂库存低位小幅回升，环比增0.5%，同比增2.2%，总库存环比增0.4%，同比增8.8%，库存延续高位累积，对铁矿有一定压力。综上，铁矿石延续供需平衡偏宽松格局，近期铁水产量回升有望带动钢厂补库，并缓解港口高库存压力，铁矿石延续反弹行情。但向上空间或有限，主要制约因素是终端需求疲软，钢厂利润难以维持，铁水产量增幅或有限。铁矿石的运行逻辑依然是挤压钢厂利润为主，跟随螺纹波动，波动弹性大于螺纹。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
LLDPE:
2405价格8429，-11，国内两油库存85.5万吨，+5万吨，现货8410附近，基差-19。
PP:
2405价格7585，-23，现货拉丝7580附近，基差-5。
综述 聚烯烃方面4月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比维持高位，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持低位，综合看供应端压力预计环比持平；需求端方面，需要重点关注季节性旺季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比改善，基本面压力环比缓解，库存开始去化，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX：
市场表现：
PX09价格8630（+8）；现货价格1046（-11）；09基差+ 103（-95）。
PTA09价格5970（-10）；09基差-38（-4）；加工费332（+41）。
综述：
PX供给方面，目前国内装置停车增加，开工下滑，需求方面，PTA检修继续，但近期有大型装置复工，需求情况有所好转。目前随着夏季汽油旺季来临，芳烃调油利润走强，后续调油影响预计变强。进口方面，近期亚洲PX装置停工较多，开工降至近年同期低位，预计进口量将会有所下降，PX整体供应下降，本月有较强的去库预期；PTA供给方面，近期虽有多套PTA装置处于检修状态，但周内恒力惠州2#重启，开工率回升至76.94%。加工费方面，PX临时检修，虽对PTA价格有一定支撑但PTA加工费出现收缩，预计近期PTA加工费偏低运行。目前PTA需求端恢复至高位，PTA平衡表表现去库，关注后期库存变化；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8251万吨/年，今日综合开工率为90.99%，较上周五略升，目前聚酯开工维持高位，各品类库存状况转好。今日长丝、短纤的产销率分别为43.6%、38.8%，市场成交偏冷淡。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应略降，需求略升，有去库预期，价格方面跟随原油；PTA供应略有回升，需求维持高位，预计平衡表紧平衡，价格方面关注成本端。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇2409合约收于2558元/吨，较前值下跌0.81%；2409合约基差收于152点，较前值上涨31点。
综述：
上周煤炭价格小幅上涨，成本端对甲醇有所支撑，但近期市场主要交易逻辑在于进口货源恢复缓慢，在港口库存偏低的背景下，甲醇运行较为强势。
基本面来看，成本端，Wind数据显示上周天津港动力煤平仓价收于728元/吨，周度上涨14元/吨，煤炭市场整体供需结构仍然呈现宽松态势，叠加气温回升，终端日耗呈现季节性回落态势，预计煤炭价格涨幅有限。利润方面，甲醇价格在伊朗商谈僵持的推动下，涨幅大于煤炭，煤制甲醇装置利润继续上涨，截至4月18日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为392.80元/吨，周度上涨79.40元/吨。供应端，上周甲醇装置平均产能利用率为80.40%，较前值下跌3.89%，目前煤制甲醇装置盈利情况较好，部分工厂春季检修推迟，预计甲醇开工率仍将保持高位水平。需求端，上周全国MTO装置开工率持平，在甲醇价格坚挺的背景下，MTO行业持续亏损，下游刚需成交为主。库存方面，上周港口库存环比增加6.40%，整体卸货速度良好，个别在卸船货已全量计入。下周进口量阶段性低位，港口或有较大幅去库。
综合而言，现阶段由于伊朗商谈僵持，进口装船量偏低，进口量或受到阶段性影响，支撑港口市场甲醇维持强势运行，内地市场在港口市场的带动下，叠加五一下游备货需求的刺激，或同步维持强势状态，后期关注伊朗装船恢复情况及夏季高温天气需求的变化情况。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
1.据美国农业部公布的出口销售报告显示，截至4月11日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为48.58万吨，较上周高出59%，比四周均值高62%。
2.据阿根廷农业部数据显示，截至4月10日，阿根廷农户预售1222万吨2023/24年度大豆，较一周前高出86万吨，去年同期为639万吨，销售2042万吨2022/23年度大豆，较一周前增加7万吨，去年同期为3639万吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1176.75美分/蒲式耳，较上一交易日上涨11.25美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报344.5美元/短吨，较上一交易日上涨1.5美元。国内豆粕期货主力合约报3338元/吨，较上一交易日下跌15元，豆粕张家港现货价格为3280元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于-58点。
总体分析：
整体来看，本月USDA报告虽维持南美丰产预估，但据巴西CONAB的数据及巴西到港成本的坚挺，较大程度抵消了大量供应预期，当前受巴西农户大豆销售和美国播种天气总体有利的预期打压，美豆有所承压，预计短期大豆仍将维持震荡行情。国内豆粕盘面受空头减仓推动，延续反弹走势，整体收高，巴西大豆升贴水走高抬升国内进口成本，当前大量进口大豆供应情况暂未出现，随着美豆进入种植季节，天气炒作升水有望提振价格，预计09合约估值将随之抬高，但受国内供需双压影响，现货涨幅或将不及盘面涨幅。后续持续关注巴西地区收获进度及产量变化情况、升贴水变化及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
为进一步掌握2024年中国棉花种植意向，国家棉花市场监测系统于2024年3月中下旬展开全国范围棉花种植意向调查。样本涉及14个省（自治区）、46个县（市、团场）、1700个定点信息联系户。调查结果显示，2024年中国棉花意向种植面积4049.9万亩，同比减少90.3万亩，减幅2.2%，其中，新疆棉花意向种植面积为3541.3万亩，同比小幅减少75万亩，减幅2.1%。
市场表现：
ICE2407收于82.42美分/磅，上涨1.73%；郑棉2409收于15870元/吨，下跌0.09%；中国棉花价格指数3128B下调157元/吨，报16857元/吨，基差+987。
总体分析：
因美元走高及多头平仓，美棉昨日继续收跌。美棉的大幅回调，导致内外棉花价格顺挂幅度一再扩大，进口棉花、进口棉纱大幅增长，对国产花纱的替代性越来越大，消费冲击越来越强；另一方面，我国棉纺织服装业即将进入淡季，出口订单中非溯源单占比又相对偏低，因此新疆棉消费短期内或难有作为，5月后或有降低开机预期。在供给端天气炒作力度不足和需求端未见明显转好情况下，郑棉维持偏弱震荡概率较大。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
国家能源局发布，3月光伏发电新增装机9GW，同比下降32%，一季度45.74GW，比去年同期(3366万千瓦)增长超过35.89%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收11695元/吨，涨幅0.73%。百川盈孚市场参考价格13342元/吨，较上个统计日下调16元/吨，参照不通氧553均价基差收于1305点，421盘面折算后现货均价升水55点，较上日基差小幅收缩。
总体分析：
昨日工业硅主力合约小幅反弹，盘面跌势稍有缓解。基本面，北方地区个别硅厂检修，并且西北地区前期检修企业存在复工，前期计划停产企业暂时取消计划，而西南地区开工率进一步下降，因电价并未开始下调，多数企业生产成本较高，企业基本处于亏损状态，因此企业生产积极性较差，需求端，多晶硅价格持续下跌，下游厂家采购意愿逐渐恢复，但新一轮签单相对较少。周内企业基本正常生产，暂无新增停产检修情况，部分企业产能逐步释放，市场供应整体较稳定，然而下游对多晶硅需求转弱，主要是下游硅片厂面临亏损，大多采用压价采购，并且硅片企业库存高位，开工持续下降，进而导致多晶硅库存持续累积，多晶硅市场承压运行；有机硅延续弱势，周内大厂下调报价，市场成交情况较前期略有好转，叠加部分单体厂停车检修或降负生产，市场供需矛盾有所缓解，本月国内总体开工率在67%左右，对工业硅刚需为主。
综上所述，供给端北方地区减产量较有限，而西南地区月底或存在复产预期，但亏损压力延续，预期复产意愿相对不高，当前整体供应充足，然而近期工业硅下游需求领域持续疲弱，尤其多晶硅库存压力持续上升，对工业硅需求增量有所缩减，另外高库存短期内仍难见有效去化，其中仓单库存消化对近期合约压力较大，该利空因素持续扰动价格走向，盘面再创上市以来新低，但期价已处于成本线之下，继续下探空间较有限，预计短期以低位弱势整理为主，后续重点关注主产区开工及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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