宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.17%报37798.97点，标普500指数跌0.21%报5051.41点，纳指跌0.12%报15865.25点。联合健康集团涨5.24%，赛富时涨1.68%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.25%，特斯拉跌2.71%，苹果跌1.92%。中概股多数下跌，名创优品跌8.24%，高途集团跌7.27%。
经济数据：美国3月新屋开工年化总数132.1万户，预期148.3万户，前值152.1万户；环比下降14.7%，预期降2.6%，前值升10.7%。
其他信息：美联储主席鲍威尔表示，最近的通胀数据表明，央行可能需要更长的时间才能获得降息所需的信心。鲍威尔指出，在经历了去年年底的快速下滑后，在通胀方面缺乏进一步的进展。他说，如果价格压力持续存在，只要有需要，美联储可以保持利率稳定。他表示，鉴于劳动力市场的强劲和迄今为止通胀的进展，让限制性政策有更多时间发挥作用，让数据和不断变化的前景指引美联储将是合适的。
国内宏观：
股票市场：A股大幅调整，上证指数退守3000点，小微盘股持续大跌，“中字头”逆势飘红。截至收盘，上证指数下跌1.65%报3007.07点，深证成指跌2.29%，创业板指跌1.97%，北证50跌3.87%，科创50跌2.36%，上证50跌0.48%，深证50跌0.97%，万得全A跌2.96%，万得微盘股指数跌10.55%，万得双创跌4.49%。A股成交额降至9520.9亿元，北向资金净卖出27.93亿元，迈瑞医疗遭净卖出4.16亿元最多，贵州茅台获净买入2.48亿元居首。
经济数据：中国2024年第一季度国民经济实现良好开局。据国家统计局初步核算，一季度国内生产总值（GDP）296299亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，环比增长1.6%；全国规模以上工业增加值同比增长6.1%；服务业增加值增长5.0%，现代服务业较快增长；社会消费品零售总额120327亿元，增长4.7%；全国固定资产投资（不含农户）100042亿元，增长4.5%；就业形势总体稳定，全国城镇调查失业率平均值为5.2%，同比下降0.3个百分点；全国居民人均可支配收入11539元，同比名义增长6.2%，扣除价格因素实际增长6.2%。
债券市场：银行间市场流动性持续充裕，资金利率变动不大。国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.40%；利率债方面，短券延续弱势，30年期品种表现亮眼，“23附息国债23”收益率下行1.45bp。地产债多数下跌，“21万科02”跌超4%。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.2396，较前一交易日下跌11个基点，夜盘收报7.2380。人民币对美元中间价报7.1028，调贬49个基点。
其他信息：证监会上市公司监管司司长郭瑞明就分红和退市有关问题答记者问。郭瑞明指出，分红不达标实施其他风险警示（ST），主要着眼于提升上市公司分红的稳定性和可预期性，重点针对有能力分红但长期不分红或者分红比例偏低的公司。ST不是退市风险警示（＊ST），主要是为提示投资者关注公司风险。公司如仅因此原因被ST，并不会导致退市；满足一定条件后，就可以申请撤销ST。本次退市指标调整旨在加大力度出清“僵尸空壳”、“害群之马”，并非针对“小盘股”。在标准设置、过渡期安排等方面均做了稳妥安排，短期内不会对市场造成冲击。市场有观点认为“本次退市规则修改主要针对小盘股”，这纯属误读。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股全线下挫，两市成交额9472亿，较上个交易日缩量499亿，北向资金全天净卖出27.93亿元。今年两会发布的经济目标基本上符合市场预期，GDP目标增速在5%左右，由于今年没有低基数的作用，实现今年的增长目标需要各项政策协同发力；财政赤字率为3%，地方专项债为3.9万亿元，基本符合市场预期，连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿，略超市场预期，表明中央政府开始逐渐加杠杆；经济政策取向基本与去年底的中央经济工作会议保持一致。从最新发布的数据来看，经济出现了边际改善的迹象，CPI回升较多，制造业固定资产投资、工业增加值、社零数据表现较好，进出口数据改善幅度较大，但房地产数据特别是销售数据出现大度下跌，3月公布的数据显示出经济基本面出现一定程度的改善，超出市场预期，在一定程度上继续提高了市场风险偏好，并吸引一些去年流出较多的配置型外资的回流。市场将从政策支持驱动逐渐转向股票基本面投资，随着财报季的来临，A股将逐渐更加关注股票基本面。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，16日（周二）公开市场操作7天期逆回购投放20亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼20亿元，全口径下央行实现流动性投放完全对冲。月初资金利率有序回落，央行单日逆回购投放量再次回归20亿元地量水平。15日1年期中期借贷便利（MLF）投放1000亿元，中标利率维持前置2.50%，17日1年期中期借贷便利（MLF）回笼1700亿元，当月实现净回笼700亿元。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7150%，较上个交易日下行0.10bp。央行万亿降准后持续进行逆回购投放，银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7169%、1.8155%及1.8570%，均价分别变化0.79bp、0.86bp及-1.97bp。回购方面，15日银行间质押式回购成交7.15万亿，较上一交易日回升0.53万亿；存单方面，16日1年股份制银行存单发行利率报价2.0617%，上一交易日为2.0778%。
债市层面，主要期限利率债收益率涨跌不一，曲线呈现平坦化，短端利率上行、长端利率下行。截至当日16时，1Y国债240002.IB上行2.0bp至1.7050%，5Y国债230022.IB下行0.5bp至2.1125%，10Y国债240004.IB下行0.7bp至2.2720%，30Y国债230023.IB下行1.4bp至2.469%。国开债方面，1Y国开债200203.IB上行0.0bp至1.84%，5Y国开债230208.IB上行0.25bp至2.1750%，10Y国开债240205.IB下行1.2bp至2.3740%，30Y国开债09230220.IB下行1.0bp至2.62%。国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.40%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%。
1、市场回顾：3月份以来，历经央行货币投放缩量、财政赤字目标预期提升以及1-2月份经济数据大部高于预期等因素的冲击，债券市场收益率出现一定幅度“可控地”的调整上行；以10年国债收益率与1年期中期借贷便利（MLF）的利差为标准来看，3月初利差一度扩大至23bp，3月下旬震荡收窄至18bp左右，这同样也反映出此轮调整幅度的“可控性”。2、目前市场存在的最大问题即“定价锚”失效的风险：由于资产比价、风险偏好、供给偏少等因素造成的长端、超长端债券资产定价持续上行的问题导致市场利率持续低于政策利率，围绕MLF上下波动的利率定价策略暂时失效，市场亟须寻找适合当下交易模式的定价策略。分析来看，结合利率曲线期限之间的相关性与传导性，以理论化的视角暂时忽视期限利差传导时滞的存在，那么短端定价与期限溢价仍然可行。1）以短端收益率为例，由于以DR007为代表的银行间资金成本和以1年期存单发行利率为代表的银行中长期资金成本是主要金融机构的负债端的“定价锚”，那么为了保持资产负债收益不出现明显倒挂，短端（0.5-2Y）利率债收益率与资金成本的利差需要保持在合理位置，目前短债利差处于历史低位水平，故向上向下的弹性均不大，也可以为中长端利率定价提供较为可靠的基础。2）那么中长端则需要以短端为锚定，加上不同期限所具备的期限利差以得出理论上合理的利率曲线结构。目前来看，国债与国开债均在7-10年出现明显高估，后续关注期限利差调整风险。3）另外，参考去年12月份以来的存款降息与LPR降息所推动的债券牛市来看，即便在MLF利率维持不变的情况下，资产比价效应在市场风险偏好低位的情况下依然能够带动债券市场牛尾拉长。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2399.5美元/盎司（0.69%），沪金收567.00民币/克（-0.83%），黄金T+D收563.10元人民币/克（-0.58%）。
总体分析：
金价3月以来的连续快速上涨，尽管一定程度上来源于美国经济略有放缓、美联储一反常态忽视反弹的通胀数据等宏观变量，但金价涨幅明显超过实际利率和美元指数的跌幅，因此其背后还有更深层的原因，如市场对另类投资的青睐，尤其是当前美股估值偏高面临获利了结、美国经济稳健美联储降息仍有不确定性（债市中性偏空、实体经济中性偏空）、美元相对偏强（利空商品、非美地区货币计价的资产）、全球大选换届、地缘冲突持续爆发、银行商业地产贷款违约上升等，带来了较多的风险溢价。场外黄金投资需求方面，截至4月6日COMEX黄金净多头头寸增长929手合约至17.9万张，创四年新高，做多黄金较为拥挤，多头可能会逐步止盈，金价回调风险偏高；但国际黄金ETF持仓量小幅回升后保持平稳，截至4月6日826.72吨，未来或进一步为市场提供了动力；全球官方黄金储备1月增加了39吨，是去年12月17吨净购金量（经修订）的的两倍以上，也是全球央行连续第八个月实现净购金，央行持续购金的驱动因素仍发挥作用，为金价中长期上涨提供坚挺支撑。
目前来看，金价的这种上涨可能会被打破，主要是美联储首次降息可能将推迟至9月，降息幅度可能收窄至1次，叠加欧日双弱的货币政策格局，美元、美债收益率上行较多，黄金回调风险偏大。但考虑到在这种情形下，高利率政策的延长可能会对美国经济的可持续复苏有较大冲击，避险情绪和风险溢价走高，黄金中期维持偏多思路，甚至再度上涨创新高，而这取决于美国经济稳健的程度（包括即将发布的一季报）和美联储货币政策动向。因此短期内黄金或大幅调整，中长期持续看好。
操作上，趋势做多，等待金价回调后入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，4月16日全国主港铁矿石成交92.30万吨，环比减11.2%；237家主流贸易商建筑钢材成交14.58万吨，环比减12.8%。
2.Mysteel调研，4月15日中国45港进口铁矿石库存总量14656.54万吨，环比上周一增加190万吨，47港库存总量15296.54万吨，环比增加245万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3590，涨10，05合约基差46。基本面来看，上周螺纹产量低位小幅回落，环比降1.3%，农历同比降30%。表需环比回升3.8%，农历同比降11%。总库存加速去化，环比降6.6%，农历同比降3.5%，其中钢厂库存环比大幅下降10.9%，农历同比增0.9%，社会库存环比降5%，农历同比降4.9%。前三月房地产数据依然疲弱，新开工和销售数据均未有明显改善，同比降幅较大。综上，螺纹超低产量极大缓解了供需矛盾，表需季节性弱势回升，不及去年同期水平，但库存加速去化，已经低于去年同期，螺纹供需结构改善，提供下方支撑。短期仍有反弹空间，但持续上涨缺乏驱动。后期重点关注需求回暖力度，基于房地产市场持续疲弱，螺纹需求季节性回升但难有强劲表现。短期宏观预期及市场情绪扰动加大，螺纹宽幅震荡为主，重点关注政策层面，特别是房地产市场政策加码力度。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格844，跌17，05合约基差56。基本面来看，上周全球铁矿石发运量大幅下降，45港到港量小幅增加，供给维持历史同期高位水平；上周日均铁水产量延续小幅回升，环比增0.5%，同比降9%；库存端，上周45港铁矿石库存继续攀升，环比增0.2%，同比增12.2%，247家钢厂库存小幅回升，环比增0.4%，同比增1.5%，总库存环比增0.7%，同比增7.8%。综上，短期铁矿延续供强需弱格局，库存维持高位并持续累积对铁矿石有压力，但近两周铁水产量止跌回升，后期关注铁水产量增速，铁矿短期在钢厂复产补库驱动下延续反弹。中期来看，产业链驱动主要在成材端的需求表现，传统旺季下旺季不旺是大概率事件，钢厂难有大幅增产动力，铁矿上行空间有限，宽幅震荡为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、伊以冲突暂未进一步升级，市场对地缘局势的担忧情绪有所缓和。
2、美国能源信息署表示，美国页岩油主要产区的产量将增长1.6万桶/日，达到986万桶/日，创五个月来最高水平。
3、美元指数近期持续走高，部分机构已将首次降息时间预期从6月推迟到9月。
市场表现：
NYMEX原油期货05合约85.36跌0.05美元/桶或0.06%；ICE布油期货06合约90.02跌0.08美元/桶或0.09%。中国INE原油期货主力合约2406跌9.2至661.4元/桶，夜盘涨3.1至664.5元/桶。
市场分析：
伊以冲突暂未进一步升级，但地缘局势的不稳定性仍存，国际油价趋稳。基本面看，近期地缘冲突助力油价上行，一旦冲突缓和，原油风险溢价缓解，预计地缘冲突风险溢价仍将延续，但后期深度恶化概率较小，或边际减弱，欧佩克减产延续至二季度，后期依然聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期成品油消费好转提振市场信心，各大机构对原油需求预期乐观，美国经济数据好于预期，短期情绪乐观。而中期全球经济压力仍存，叠加减产力度仍有反复，或限制上行高度。整体上原油将保持震荡偏强格局，供给端减产支撑，延长减产形成利好落地后续减产力度重点关注，需求压力短期缓和，后期关注减产执行力及地缘冲突演变。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2405价格8364，-6，国内两油库存85.5万吨，-2.5万吨，现货8370附近，基差+6。
PP:
2405价格7540，-15，现货拉丝7540附近，基差+0。
综述 聚烯烃方面4月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比维持高位，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持低位，综合看供应端压力预计环比持平；需求端方面，需要重点关注季节性旺季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比改善，基本面压力环比缓解，库存开始去化，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
1.据美国农业部出口检验周报显示，截至4月11日，美国大豆出口检验量为43.29万吨，低于上周49.18万吨及去年同期的53.03万吨，其中美国对中国装运19.98万吨大豆低于上周的21.53万吨和去年同期的28.02万吨，较前一周减少7%，同比减少29%。
2.据巴西咨询机构称，截至4月4日，巴西大豆收获进度为84%，较前一周增加6%，但低于去年同期的86%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1145.25美分/蒲式耳，较上一交易日下跌13.25美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报335.6美元/短吨，较上一交易日下跌3.1美元。国内豆粕期货主力合约报3385元/吨，较上一交易日上涨28元，豆粕张家港现货价格为3350元/吨，较上一交易日上涨50元，张家港基差收于-35点。
总体分析：
整体来看，本周公布的供需报告整体偏空，巴西国家商品供应公司与阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所对大豆产量的预估与美国农业部存在分歧，市场避险情绪分化明显，当前美国出口竞争激烈，巴西丰产对美国出口预期影响较大，预计后期大豆仍将维持震荡行情。本周豆粕现货价格持续下调，随着大豆逐步到港，油厂压榨量有所回升，虽仍有局部地区开机率低，但豆粕现货基差整体预计明显承压，05合约和09合约分化加剧。后续持续关注巴西地区收获进度及产量变化情况、升贴水变化及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
据中国海关总署最新数据显示，2024年3月，我国纺织品服装出口额为208.18亿美元，同比下降21.11%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为103.84亿美元，同比下降19.54%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为104.34亿美元，同比下降22.62%。
2024年1-3月，我国纺织品服装累计出口额为659.10亿美元，同比增长2.00%，其中纺织品累计出口额为320.94亿美元，同比增长2.61%；服装累计出口额为338.16亿美元，同比增长1.43%。
市场表现：
ICE2407收于82.98美分/磅，下跌2.55%；郑棉2409收于16345元/吨，下跌0.270.34%；中国棉花价格指数3128B上调37元/吨，报17153元/吨，基差+808。
总体分析：
因多头平仓，美棉昨日收跌。国内方面，据国家棉花市场监测系统调查，2024年国内棉花意向种植面积同比有所减少，佛山织厂开机在4成左右，表明内需端略有起色，但整体仍未明显放量，外销订单也表现偏弱，难以对价格形成明显拉动，预计短期仍维持震荡态势，关注后期新棉炒作情况。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场表现：
工业硅期货主力合约收11955元/吨，跌幅1.6%。百川盈孚市场参考价格13358元/吨，较上个统计日下调2元/吨，参照不通氧553均价基差收于1095点，421盘面折算后现货均价贴水5点，当前基差走扩。
总体分析：
昨日工业硅主力合约大幅下跌，盘面弱势延续。基本面，当前仍是北强南弱的供应局势，但市场价格弱势，硅厂利润依旧承压，北方新疆地区部分硅厂减少开炉，个别企业开启线路检修暂时停炉，而南方供应依旧保持低开工，西南地区丰水期越来越近，鉴于市场行情不佳，当地硅厂开工意愿并不明朗，仅有个别硅厂检修结束后复产，整体上目前部分硅厂出现成本倒挂，个别地区存在企业被迫减产或停炉。需求端，多晶硅市场偏弱，下游厂家库存基本消耗完毕，采购意愿有所恢复，新一轮签单逐渐开启，但成交量较少。硅企基本正常生产，暂无新增停产检修情况，预计本月内有部分企业检修，对本月产出影响较小，同时也有部分企业产能逐步释放，市场供应整体较稳定，多晶硅厂库存有累积的趋势，而下游硅片厂大多采用压价采购，多晶硅市场压力并未减轻；有机硅市场延续弱势，整体交投气氛偏冷，终端无好消息提振，下游企业备货动力不足，市场供需矛盾突出，虽然上游原材料价格持续下跌，但生产企业仍再次陷入亏损的状态，本月国内总体开工率在71%左右，后期仍有新产能释放的预期，供需关系短期内难以缓解，对工业硅刚需为主。
综上所述，供给端新疆部分硅厂检修情况增多，而西南地区即将迎来丰水期，然而后期恢复生产意愿不确定性较大，目前整体供应持续缩减，但幅度相对较小，而下游需求表现一般，叠加库存持续难以去化，工业硅过剩压力仍在，另外广州期货交易所对交割品质量标准进行了重新修订，预计现有大部分仓单不再符合交割品要求，对近月合约形成一定的压力。当前基本面弱势格局暂难改，价格低位反复，预计短期仍以低位震荡为主，后期重点关注主产区开工及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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