宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.01%报38459.08点，标普500指数涨0.74%报5199.06点，纳指涨1.68%报16442.2点。联合健康集团跌1.88%，旅行者集团跌1.77%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨2.39%，苹果涨4.33%，特斯拉涨1.65%。中概股多数上涨，拍明芯城涨10.69%，大健云仓涨8.95%。
经济数据：美国3月PPI同比上升2.1%，创2023年4月以来新高，预期2.2%，前值1.6%；环比上升0.2%，预期0.3%，前值0.6%。3月核心PPI同比上升2.4%，预期2.3%，前值2.0%；环比上升0.2%，预期0.2%，前值0.3%。
其他信息：欧洲央行行长拉加德表示，不会预设利率路径，明年通胀将下降至目标水平，未来几个月通胀将在当前水平上波动，到6月将获得更多数据，6月将有最新的预测，绝大多数成员希望等待到6月再作出决策。
国内宏观：
股票市场：A股持续震荡，工程机械板块大涨，低空经济概念下挫。截至收盘，上证指数涨0.23%报3034.25点，深证成指涨0.03%，创业板指跌0.44%，北证50跌1.31%，科创50涨0.40%，上证50跌0.08%，深证50跌0.15%，万得全A涨0.15%，万得微盘股指数涨0.35%，万得双创跌0.17%。A股成交额为8179.7亿元，北向资金净买入20.22亿元。其中，长安汽车获净买入4.35亿元居首，贵州茅台遭净卖出5.51亿元最多。
经济数据：中国3月份CPI同比上涨0.1%，环比下降1.0%；PPI同比下降2.8%，环比下降0.1%。国家统计局表示，3月份，受节后消费需求季节性回落、市场供应总体充足等因素影响，全国CPI环比季节性下降，同比涨幅有所回落。与此同时，随着节后工业生产恢复，工业品供应相对充足，全国PPI环比下降0.1%，降幅比2月收窄；同比下降2.8%，降幅略有扩大。
债券市场：资金面继续维持宽松局面，主要回购加权利率变动不大。现券收益率整体下滑，30年期品种承压明显，国债活跃券收益率上行0.6bp。国债期货收盘走弱，30年期主力合约跌0.68%。地产债表现低迷，“22万科02”跌超17%，“21龙湖03”跌超6%。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.2369，较前一交易日下跌38个基点，夜盘收报7.2365。人民币对美元中间价报7.0968，调贬9个基点。
其他信息：国新办举行国务院政策例行吹风会，国家发改委等多个部门有关负责人介绍《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》有关情况。发布会要点包括：①我国每年工农业等重点领域设备投资更新需求在5万亿元以上②中央财政将统筹存量政策和新增政策，推动汽车、家电等耐用消费品以旧换新③消费品以旧换新文件未来几天或将正式出台④工信部将聚焦石化化工等重点行业开展四大行动，全面推动设备更新和技术改造。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨日三大指数涨跌不一，两市成交额8128亿，较上个交易日缩窄172亿，北向资金全天净买入20.22亿元，工程机械板块走强，飞行汽车、低空经济板块跌幅居前，通用航空、航天航空板块下挫。今年两会发布的经济目标基本上符合市场预期，GDP目标增速在5%左右，由于今年没有低基数的作用，实现今年的增长目标需要各项政策协同发力；财政赤字率为3%，地方专项债为3.9万亿元，基本符合市场预期，连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿，略超市场预期，表明中央政府开始逐渐加杠杆；经济政策取向基本与去年底的中央经济工作会议保持一致。从最新发布的数据来看，经济出现了边际改善的迹象，CPI回升较多，制造业固定资产投资、工业增加值、社零数据表现较好，进出口数据改善幅度较大，但房地产数据特别是销售数据出现大度下跌，3月公布的数据显示出经济基本面出现一定程度的改善，超出市场预期，在一定程度上继续提高了市场风险偏好，并吸引一些去年流出较多的配置型外资的回流。市场将从政策支持驱动逐渐转向股票基本面投资，随着财报季的来临，A股将逐渐更加关注股票基本面。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，11日（周四）公开市场操作7天期逆回购投放20亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼0亿元（上周四、周五为法定节假日），全口径下央行实现20亿元净投放。月初资金利率有序回落，央行单日逆回购投放量再次回归20亿元地量水平。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7210%，较上个交易日下行0.10bp。央行万亿降准后持续进行逆回购投放，银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7231%、1.8235%及1.8815%，均价分别变化0.70bp、-1.53bp及0.87bp。回购方面，10日银行间质押式回购成交7.32万亿，较上一交易日下降0.06万亿；存单方面，11日1年股份制银行存单发行利率报价2.15%，上一交易日为2.1733%。
债市层面，主要期限利率债收益率全线下行。截至当日16时，1Y国债200005.IB下行1.25bp至1.7175%，5Y国债230022.IB下行1.25bp至2.135%，10Y国债240004.IB下行0.35bp至2.2955%，30Y国债230023.IB上行0.6bp至2.494%。国开债方面，1Y国开债220203.IB下行1bp至1.83%，5Y国开债230208.IB下行1.75bp至2.1825%，10Y国开债240205.IB下行0.2bp至2.4205%，30Y国开债09230220.IB上行0bp至2.64%。国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.68%，10年期主力合约接近收平，5年期主力合约接近收平，2年期主力合约跌0.02%。
1、市场回顾：3月份以来，历经央行货币投放缩量、财政赤字目标预期提升以及1-2月份经济数据大部高于预期等因素的冲击，债券市场收益率出现一定幅度“可控地”的调整上行；以10年国债收益率与1年期中期借贷便利（MLF）的利差为标准来看，3月初利差一度扩大至23bp，3月下旬震荡收窄至18bp左右，这同样也反映出此轮调整幅度的“可控性”。
2、目前市场存在的最大问题即“定价锚”失效的风险：由于资产比价、风险偏好、供给偏少等因素造成的长端、超长端债券资产定价持续上行的问题导致市场利率持续低于政策利率，围绕MLF上下波动的利率定价策略暂时失效，市场亟须寻找适合当下交易模式的定价策略。分析来看，结合利率曲线期限之间的相关性与传导性，以理论化的视角暂时忽视期限利差传导时滞的存在，那么短端定价与期限溢价仍然可行。1）以短端收益率为例，由于以DR007为代表的银行间资金成本和以1年期存单发行利率为代表的银行中长期资金成本是主要金融机构的负债端的“定价锚”，那么为了保持资产负债收益不出现明显倒挂，短端（0.5-2Y）利率债收益率与资金成本的利差需要保持在合理位置，目前短债利差处于历史低位水平，故向上向下的弹性均不大，也可以为中长端利率定价提供较为可靠的基础。2）那么中长端则需要以短端为锚定，加上不同期限所具备的期限利差以得出理论上合理的利率曲线结构。目前来看，国债与国开债均在7-10年出现明显高估，后续关注期限利差调整风险。3）另外，参考去年12月份以来的存款降息与LPR降息所推动的债券牛市来看，即便在MLF利率维持不变的情况下，资产比价效应在市场风险偏好低位的情况下依然能够带动债券市场牛尾拉长。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美国3月CPI超预期，从细分项目来看，汽油和住房支出飙升，贡献超50%涨幅，汽车保险、医疗和服装费用也有所上涨，而新车和二手车价格下降。投资者放弃对美联储今年降息超过两次的押注，7月可能降息，美国国债收益率飙升，创出年内新高到4.5%。
2、美国财政部拍卖390亿美元10年期国债，最终得标利率为4.560%，创下去年10月以来的最高，较3月12日的4.166%大幅攀升。本次拍卖的预发行利率为4.529%，尾部利差高达3.1个基点，是2022年12月的3.7个基点尾部利差以来最大，也是有记录以来历史第三高的尾部利差。海外获配比例仅为61.8%，较此前本已很低水平的64.3%进一步滑落，大幅低于近六次均值65.9%，为去年10月以来最低。美债收益率向上升7bp至4.57%。
市场表现：
COMEX黄金收2390.6美元/盎司（1.8%），沪金收555.22民币/克（-0.57%），黄金T+D收554.20元人民币/克（-0.54%）。
总体分析：
金价3月以来的连续快速上涨，尽管一定程度上来源于美国经济略有放缓、美联储一反常态忽视反弹的通胀数据等宏观变量，但金价涨幅明显超过实际利率和美元指数的跌幅，因此其背后还有更深层的原因，如市场对另类投资的青睐，尤其是当前美股估值偏高面临获利了结、美国经济稳健美联储降息仍有不确定性（债市中性偏空、实体经济中性偏空）、美元相对偏强（利空商品、非美地区货币计价的资产）、全球大选换届、地缘冲突持续爆发、银行商业地产贷款违约上升等，带来了较多的风险溢价。场外黄金投资需求方面，截至4月2日COMEX黄金净多头头寸增长较快至20万张，为去年12月水平，交易者数量348人，为2022年4月以来新高，做多黄金较为拥挤，多头可能会逐步止盈，金价回调风险偏高；但国际黄金ETF持仓量小幅回升后保持平稳，截至4月2日829吨，未来或进一步为市场提供了动力；全球官方黄金储备1月增加了39吨，是去年12月17吨净购金量（经修订）的的两倍以上，也是全球央行连续第八个月实现净购金，央行持续购金的驱动因素仍发挥作用，为金价中长期上涨提供坚挺支撑。
目前来看，金价的这种上涨可能会被打破，主要是美联储首次降息可能将推迟至9月，降息幅度可能收窄至1次，叠加欧日双弱的货币政策格局，美元、美债收益率上行较多，黄金回调风险偏大。但考虑到在这种情形下，高利率政策的延长可能会对美国经济的可持续复苏有较大冲击，避险情绪和风险溢价走高，黄金中期维持偏多思路，甚至再度上涨创新高，而这取决于美国经济稳健的程度（包括即将发布的一季报）和美联储货币政策动向。因此短期内黄金或窄幅调整，中长期持续看好。
资金面上，黄金ETF投资需求底部回升后停滞，COMEX黄金交易热度偏高，净看涨预期较高；估值上，处于近10年以来最高水平。操作上，趋势做多，等待波动率下降入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，4月11日全国主港铁矿石成交67.20万吨，环比减36.8%；237家主流贸易商建筑钢材成交18.35万吨，环比增42.8%。
2.Mysteel调研， 本周五大钢材品种供应856.2万吨，周环比降9.01万吨，降幅为1%。本期钢材产量有所减少，因高炉轧线检修导致产量下降；本周五大钢材总库存2133.17万吨，周环比降108.02万吨，降幅为4.8%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3590，涨30，05合约基差40。基本面来看，本周螺纹产量低位小幅回落，环比降1.3%，农历同比降30%。表需环比回升3.8%，农历同比降11%。总库存加速去化，环比降6.6%，农历同比降3.5%，其中钢厂库存环比大幅下降10.9%，农历同比增0.9%，社会库存环比降5%，农历同比降4.9%。综上，螺纹超低产量极大缓解了供需矛盾，表需季节性弱势回升，不及去年同期水平，但库存加速去化，已经低于去年同期，螺纹供需结构改善，提供下方支撑。短期仍有反弹空间，但持续上涨缺乏驱动。后期重点关注需求回暖力度，基于房地产市场持续疲弱，螺纹需求季节性回升，但难有强劲表现。短期宏观预期及市场情绪扰动加大，螺纹宽幅震荡为主，重点关注政策层面，特别是房地产市场政策加码力度。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格839，涨13，05合约基差55。基本面来看，上周全球铁矿石发运量和到港量维持正常偏高水平；上周日均铁水产量低位回升，同比有明显降幅；库存端，上周45港铁矿石库存环比增幅有所放缓，同比增9.9%，247家钢厂库存低位小幅回升，同比增1.7%，总库存环比小增，同比增6.4%。综上，短期铁矿供强需弱，库存维持高位并持续累积，但铁水产量止跌回升，对铁矿有较强支撑。后期关注铁水产量增速是关键，铁矿短期在钢厂复产补库驱动下延续反弹。中期来看，产业链驱动主要在成材端的需求表现，传统旺季下旺季不旺是大概率事件，钢厂难有大幅增产动力，铁矿宽幅震荡为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、墨西哥决定限制原油出口以供应国内炼厂，对油价形成一定支撑。
2、美国3月份通胀增速强于市场预期，美联储6月降息预期消退，美元指数涨至近五个月高点。
3、哈马斯某领导人的三个儿子在以色列对加沙地带的空袭中丧生，加剧市场对停火谈判可能陷入僵局的担忧。
市场表现：
NYMEX原油期货05合约85.02跌1.19美元/桶或1.38%；ICE布油期货06合约89.74跌0.74美元/桶或0.82%。中国INE原油期货主力合约2405涨1.5至664.7元/桶，夜盘跌0.2至664.5元/桶。
市场分析：
市场对美国通胀及推迟降息的担忧，暂时掩盖中东局势不稳定的利好，国际油价下跌。基本面看，近期地缘冲突助力油价上行，一旦冲突缓和，原油风险溢价缓解，预计后期深度恶化概率较小，或边际减弱，欧佩克减产延续至二季度，但最新2月产量高于限产量，后期依然聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期成品油消费好转提振市场信心，各大机构对原油需求预期乐观，美国经济数据好于预期，短期情绪乐观。而中期全球经济压力仍存，叠加减产力度仍有反复，或限制上行高度。整体上原油将保持震荡偏强格局，供给端减产支撑，延长减产形成利好落地后续减产力度重点关注，需求压力短期缓和，后期关注减产执行力及地缘冲突演变。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯4月11日消息，本周中国甲醇产量为174.90万吨，环比增加3.60万吨；周度平均产能利用率为83.65%，涨幅2.10%。
2.隆众资讯4月11日报道，本周江浙地区MTO装置产能利用率为83.85%，较上周上涨14.81%；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化+2.00%、+0.26%、-2.74%以及-4.06%。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2514元/吨，较前值下跌0.24%；主力合约基差收于65点，较前值上涨10点。
综述：
近期甲醇多空双方围绕到港预期不断博弈，本周江浙MTO装置开工率大幅上涨14.81%，在进口货源数量没有明显放量背景下，MTO企业外采对国内甲醇形成阶段性支撑，沿海地区可流通货源依旧偏少。海外方面，4月初伊朗地区甲醇装船数量环比2、3月同期大幅增长，若后市伊朗成交顺利，则4月港口进口数量将超预期增长，甲醇价格中期将有所承压，现阶段主要交易逻辑在于进口供应和新兴需求的预期差。
基本面来看，成本端，Wind数据显示4月11日天津港动力煤平仓价收于705元/吨，本周下跌7元/吨，当前煤炭市场整体供需结构仍呈宽松态势，需求端走弱使得市场继续上涨乏力，预计短期煤价将延续弱势震荡走势。利润方面，煤价延续弱势而甲醇高位坚挺，装置利润延续上涨，截至4月11日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为313.40元/吨，周度上涨98.50元/吨。供应端，本周甲醇装置平均产能利用率为83.65%，较前值上涨2.10%，目前甲醇工厂盈利尚可，装置开工处于高位，春季检修节奏整体偏缓。需求端，本周全国MTO装置开工率上涨5.61%，宁波富德、内蒙古久泰装置重启后维持正常运行，烯烃装置开工走高。库存方面，本周港口库存环比增加2.03%，江苏及浙江两个地区在外轮与内贸船正常供应下库存略有积累。
综合而言，国内MTO企业开工上涨，甲醇有效需求阶段性增加，在进口货源短期无法及时补充背景下，甲醇价格存在一定支撑，后期重点关注中东主力区域的发货情况。
LLDPE:
2405价格8383，+45，国内两油库存84.5万吨，-1.5万吨，现货8370附近，基差-13。
PP:
2405价格7608，+31，现货拉丝7580附近，基差-28。
综述 聚烯烃方面4月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比维持高位，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持低位，综合看供应端压力预计环比持平；需求端方面，需要重点关注季节性旺季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比改善，基本面压力环比缓解，库存开始去化，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX:
市场表现：
PX09价格8624（-54）；现货价格1049（-3）；09基差+129（+35）。
PTA09价格6006（-26）；09基差-71（+12）；加工费313（-27）。
综述：
PX供给方面，目前广东石化降负荷，开工略有下调，PTA检修增加，预期二季度减停降负还将维持，后期需求情况偏弱，但目前芳烃调油利润走强，后续调油影响预计变强。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源稳定，但国内市场供给强势，预计进口量略降，PX整体供应高位维持，预计近期松平衡；PTA供给方面，近期宁波台化150万吨装置投产，仪征化纤300万吨装置计入产能，年内产能基数增加为8517.5万吨，开工率下降至68.81%。加工费方面，PTA装置检修落地，加工费维持300以上。目前PTA需求端恢复至高位，但PTA淡季积累库存较多，关注后期库存变化；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8191万吨/年，今日综合开工率为90.55%，较昨日略升，目前聚酯开工维持高位，旺季特征显现，各品类库存状况转好。今日长丝、短纤的产销率分别为41%、34.42%，市场成交较为冷淡。目前聚酯重点关注“金三银四”旺季后续表现，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应略降，需求下降，预计平衡表近期松平衡，价格方面跟随原油；PTA供应下降，需求维持高位，预计平衡表松平衡，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
国际纺联（ITMF）发布的最新全球纺织调查显示，面对当前的各种挑战，全球纺织业务谨慎乐观。尽管2023年11月至2024年1月市场环境略有改善，但2024年3月份的总体形势仍然很差，进一步说明产业链各个环节持续处于困难境地，需求疲软仍是市场的核心忧虑，其影响超过了订单和开机率的改善。
市场表现：
ICE2405收于83.29美分/磅，下跌2.37%；郑棉2409收于16405元/吨，下跌0.39%；中国棉花价格指数3128B上调15元/吨，报17212元/吨，基差+807。
总体分析：
因出口销售数据疲软及美元坚挺，美棉昨日收跌，焦点转向即将发布的USDA月度供需报告。国内方面，据部分棉花贸易企业、棉花加工厂反馈，受郑棉主力主力合约反弹的拉动，现货基差报价、一口价应声跟涨，尽管3月下旬以来棉纱市场产销气氛有所回暖，部分纱厂、贸易商试探性地上调纱线报价，但大多数棉企询价出货仍比较冷清，虽然目前大型纱厂以及部分生产特殊品种纱厂排单能有一个月左右，但大多中小型纱厂走货相对困难，部分新疆纱厂同样成交清淡，织厂开机也尚无明显好转迹象，小型布厂停工或清明放假现象较多。短期来看，国内供给宽松相对确定，需求端疲弱对棉价的负反馈仍存，近期郑棉价格交易重心虽然有所上移，但是否形成趋势性行情并不能明确，建议谨慎操作。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
4月7日，新疆自治区发展改革委关于自治区2024年全额保障发电机组清单的公示。清单包括国家示范类风电项目、试验风电项目、扶贫光伏项目、分布式光伏项目、国家示范光热项目、非省调水电机组、省调直调水电机组。其中，扶贫光伏项目152.505MW，分布式光伏项目23.2847MW，合计光伏项目规模总计为175.8MW。
市场表现：
工业硅期货主力合约收12135元/吨，跌幅0.98%。百川盈孚市场参考价格13340元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于915点，421盘面折算后现货均价贴水135点，当前基差小幅走扩。
总体分析：
昨日工业硅主力合约向下调整，反弹难以持续，整体盘面依旧弱势。基本面，目前全国供应依旧是北强南弱，但由于市场价格持续走低，硅厂利润空间不断压缩，部分北方生产厂家停炉或检修，南方维持低开工，同时西南部分地区或将于4月底或5月下调电价，当地部分硅厂或存复产预期。需求端，多晶硅市场偏弱，交投氛围低迷，多晶硅企业基本维持正常生产，暂无新增停产检修情况，部分新增产能有序释放，产量整体保持平稳增长，库存累积趋势明显，下游硅片端多晶硅库存基本消耗完毕，采购意愿有所恢复，但更多压价采购，多晶硅市场供应压力不减；有机硅市场区间调整为主，当前交投氛围有所好转，因短期内市场价格变化较大，下游企业多保持观望，另外市场低迷的主要原因仍是有机硅终端不振，下游企业备货动力不足，市场供需矛盾突出，近日各单体厂再次回到亏损的边缘，本月国内总体开工率在72%左右，对工业硅刚需为主。
综上所述，现货市场价格有走稳的迹象，成交情况仍不佳。供应端云南、新疆等部分地区硅厂已于近日减产或停炉检修，但减量较为有限，西南地区5月左右进入丰水期，或存在复产预期，叠加高库存持续难以去化，整体上供给端过剩压力仍在，下游多晶硅和有机硅市场行情一般，但多晶硅产出保持稳定增长，对工业硅仍带来增量，而有机硅市场弱稳运行，预计单体厂家仍将通过检修来维持市场平衡，对工业硅需求将减少。当前工业硅上下游僵持博弈，价格反弹空间受压制，市场信心仍未恢复，供需失衡关系短期内难以改善，预计价格以低位弱势整理为主，后期重点关注主产区减产进度及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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