宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌1.09%报38461.51点，标普500指数跌0.95%报5160.64点，纳指跌0.84%报16170.36点。沃尔格林联合博姿跌6.05%，家得宝跌3.12%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.17%，特斯拉跌2.89%，苹果跌1.11%。中概股多数下跌，阿特斯太阳能跌7.36%，大全新能源跌4.67%。
经济数据：美国3月CPI涨幅超预期，打压美联储降息预期，6月降息基本无望，市场对美联储年内降息次数预期已降至两次。美国总统拜登表示，通胀从峰值下降超过60%，但仍需多努力。数据显示，美国3月未季调CPI同比上涨3.5%，创2023年9月以来新高，预期3.4%，前值3.2%；季调后CPI环比上涨0.4%，预期0.3%，前值0.4%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国3月未季调核心CPI同比上涨3.8%，预期3.7%，前值3.8%；环比上涨0.4%，预期0.3%，前值0.4%。
其他信息：美联储会议纪要显示，几乎所有与会者都认为今年降息是合适的；对进一步缩表采取“谨慎”态度是恰当的；官员们寻求“迅速”放慢缩表速度；美联储倾向于将月度资产减持规模降低大约一半；与会者指出，通胀放缓的过程仍在沿着普遍预期有些不平坦的道路继续进行；与会者普遍指出，近期数据并未“增强”通胀持续降至2%的信心；美联储倾向于调整国债减持限额而不是MBS来放慢缩表。
国内宏观：
股票市场：A股震荡调整，创业板跌逾2%，科技、地产股表现低迷，低空经济概念逆势拉升。截至收盘，上证指数跌0.70%报3027.33点，深证成指跌1.60%，创业板指跌2.06%，北证50涨1.63%，科创50跌1.85%，上证50跌0.33%，深证50跌1.58%，万得全A跌1.33%，万得微盘股指数跌2.94%，万得双创跌2.36%。A股成交额为8375.1亿元，北向资金净卖出41.14亿元，格力电器遭净卖出4.13亿元最多，工业富联获净买入2.71亿元居首。
经济数据：中汽协公布数据显示，3月我国汽车产销分别完成268.7万辆和269.4万辆，环比分别增长78.4%和70.2%，同比分别增长4%和9.9%。其中，新能源汽车产销分别完成86.3万辆和88.3万辆，同比分别增长28.1%和35.3%。
债券市场：资金面维持宽松局面，市场关注经济数据和超长债发行节奏。现券期货走弱，银行间主要利率债收益率多数上行。国债期货多数收跌，30年期主力合约跌0.41%，10年期主力合约跌0.10%。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.2331，较前一交易日上涨7个基点，夜盘收报7.2345。人民币对美元中间价报7.0959，调贬3个基点。
其他信息：央行、证监会等七部门联合发布《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》，未来5年，国际领先的金融支持绿色低碳发展体系基本构建。《意见》要求推进碳排放权交易市场建设，研究丰富与碳排放权挂钩的金融产品及交易方式，逐步扩大适合我国碳市场发展的交易主体范围。进一步加大资本市场支持绿色低碳发展力度，支持符合条件的企业在境内外上市融资或再融资，募集资金用于绿色低碳项目建设运营，规范开展绿色债券、绿色股权投融资业务。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
受惠誉调降中国主权信用评级展望以及万科与平安事件的影响，A股昨天跌幅较大，市场成交量8375.1亿元，北向资金净流出41.14亿元，贵金属、煤炭、电力、石油天然气、机械板块上涨，半导体、传媒、房地产等行业跌幅较大。今年两会发布的经济目标基本上符合市场预期，GDP目标增速在5%左右，由于今年没有低基数的作用，实现今年的增长目标需要各项政策协同发力；财政赤字率为3%，地方专项债为3.9万亿元，基本符合市场预期，连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿，略超市场预期，表明中央政府开始逐渐加杠杆；经济政策取向基本与去年底的中央经济工作会议保持一致。从最新发布的数据来看，经济出现了边际改善的迹象，CPI回升较多，制造业固定资产投资、工业增加值、社零数据表现较好，进出口数据改善幅度较大，但房地产数据特别是销售数据出现大度下跌，3月公布的数据显示出经济基本面出现一定程度的改善，超出市场预期，在一定程度上继续提高了市场风险偏好，并吸引一些去年流出较多的配置型外资的回流。市场将从政策支持驱动逐渐转向股票基本面投资，随着财报季的来临，A股将逐渐更加关注股票基本面。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，10日（周三）公开市场操作7天期逆回购投放20亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼20亿元，全口径下央行实现流动性完全对冲。月初资金利率有序回落，央行单日逆回购投放量再次回归20亿元地量水平。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7220%，较上个交易日上行0.40bp。央行万亿降准后持续进行逆回购投放，银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7216%、1.8383%及1.8728%，均价分别上行0.40bp、1.00bp及1.19bp。回购方面，9日银行间质押式回购成交7.38万亿，较上一交易日下降0.11万亿；存单方面，10日1年股份制银行存单发行利率报价2.1733%，上一交易日为2.1967%。
债市层面，主要期限利率债收益率变化不大。截至当日16时，1Y国债240002.IB上行0.5bp至1.69%，5Y国债230022.IB上行0.25bp至2.1475%，10Y国债240004.IB下行0.0bp至2.2925%，30Y国债230023.IB上行0.4bp至2.48%。国开债方面，1Y国开债220202.IB上行2bp至1.85%，5Y国开债230208.IB下行1.9bp至2.196%，10Y国开债240205.IB上行0.4bp至2.417%，30Y国开债09230220.IB上行1.0bp至2.63%。国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.41%，10年期主力合约跌0.10%，5年期主力合约接近收平，2年期主力合约涨0.01%。
1、市场回顾：3月份以来，历经央行货币投放缩量、财政赤字目标预期提升以及1-2月份经济数据大部高于预期等因素的冲击，债券市场收益率出现一定幅度“可控地”的调整上行；以10年国债收益率与1年期中期借贷便利（MLF）的利差为标准来看，3月初利差一度扩大至23bp，3月下旬震荡收窄至18bp左右，这同样也反映出此轮调整幅度的“可控性”。
2、目前市场存在的最大问题即“定价锚”失效的风险：由于资产比价、风险偏好、供给偏少等因素造成的长端、超长端债券资产定价持续上行的问题导致市场利率持续低于政策利率，围绕MLF上下波动的利率定价策略暂时失效，市场亟须寻找适合当下交易模式的定价策略。分析来看，结合利率曲线期限之间的相关性与传导性，以理论化的视角暂时忽视期限利差传导时滞的存在，那么短端定价与期限溢价仍然可行。1）以短端收益率为例，由于以DR007为代表的银行间资金成本和以1年期存单发行利率为代表的银行中长期资金成本是主要金融机构的负债端的“定价锚”，那么为了保持资产负债收益不出现明显倒挂，短端（0.5-2Y）利率债收益率与资金成本的利差需要保持在合理位置，目前短债利差处于历史低位水平，故向上向下的弹性均不大，也可以为中长端利率定价提供较为可靠的基础。2）那么中长端则需要以短端为锚定，加上不同期限所具备的期限利差以得出理论上合理的利率曲线结构。目前来看，国债与国开债均在7-10年出现明显高估，后续关注期限利差调整风险。3）另外，参考去年12月份以来的存款降息与LPR降息所推动的债券牛市来看，即便在MLF利率维持不变的情况下，资产比价效应在市场风险偏好低位的情况下依然能够带动债券市场牛尾拉长。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2352.4美元/盎司（-0.42%），沪金收558.78民币/克（0.61%），黄金T+D收557.49元人民币/克（0.37%）。
总体分析：
事实上，金价3月以来的连续快速上涨，尽管一定程度上来源于美国经济略有放缓、美联储一反常态忽视反弹的通胀数据等宏观变量，但金价涨幅明显超过实际利率和美元指数的跌幅，因此其背后还有更深层的原因，如市场对另类投资的青睐，尤其是当前美股估值偏高面临获利了结、美国经济稳健美联储降息仍有不确定性（债市中性偏空、实体经济中性偏空）、美元相对偏强（利空商品、非美地区货币计价的资产）、全球大选换届、地缘冲突持续爆发、银行商业地产贷款违约上升等，带来了较多的风险溢价。场外黄金投资需求方面，COMEX黄金净多头头寸增长较快，截至4月2日约20万张，为去年12月水平；国际黄金ETF持仓量小幅回升后保持平稳，截至4月2日829吨，未来或进一步为市场提供了动力；全球官方黄金储备1月增加了39吨，是去年12月17吨净购金量（经修订）的的两倍以上，也是全球央行连续第八个月实现净购金，央行持续购金的驱动因素仍发挥作用，为金价上涨提供持续坚挺支撑。
目前来看，金价的这种上涨仍在继续，但由于通胀回落依然存在变数，一定程度上支持美联储6月首次降息后暂停一段时间，叠加美强欧日双弱的货币政策格局，美元、美债收益率面临上行风险，黄金回调。但考虑到在这种情形下，高利率政策的延长可能会对美国经济产生较大冲击，反而可能加重避险情绪和风险溢价，黄金调整幅度有限，甚至再度上涨创新高，而这取决于美国经济稳健的程度（包括即将发布的一季报）和美联储货币政策动向。因此短期内黄金或窄幅调整，中长期持续看好。
资金面上，黄金ETF投资需求底部回升后停滞，COMEX黄金交易热度偏高，净看涨预期较高；估值上，处于近10年以来最高水平。操作上，趋势做多，等待波动率下降入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据， 4月10日全国主港铁矿石成交106.27万吨，环比减12.3%；237家主流贸易商建筑钢材成交12.85万吨，环比减26.6%。
2.Mysteel调研，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2446元/吨，平均钢坯含税成本3288元/吨，周环比下调27元/吨，与4月10日普方坯出厂价格3380元/吨相比，钢厂平均盈利92元/吨，周环比增加107元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3560，涨10，05合约基差42。基本面来看，上周螺纹产量低位小幅回升，农历同比仍有较大降幅。表需环比小幅回落，农历同比降幅仍大。总库存加速去化，环比降5.2%，农历同比增1.3%，其中钢厂库存环比大幅下降8.3%，农历同比增12.6%，社会库存环比降4%，农历同比降2.3%。综上，螺纹供需延续双弱格局，低产量缓解了供需矛盾，库存去化较为顺畅，库存压力不大，螺纹短期下行空间或受限。超跌有反弹需求，但上涨仍缺乏持续驱动，后期重点关注需求回暖力度，基于房地产市场持续疲弱，螺纹需求季节性回升，但难有强劲表现。短期宏观预期及市场情绪扰动加大，螺纹宽幅震荡为主，重点关注政策层面，特别是房地产市场政策加码力度。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格826，稳，05合约基差56。基本面来看，上周全球铁矿石发运量和到港量维持正常偏高水平；上周日均铁水产量低位回升，环比增1%，同比降8.8%；库存端，上周45港铁矿石库存增幅有所放缓，环比微增0.2%，同比增9.9%，247家钢厂库存低位小幅回升，环比增1.4%，同比增1.7%，总库存环比增0.7%，同比增6.4%。综上，短期铁矿供强需弱，库存维持高位并持续累积，但铁水产量止跌回升，对铁矿有较强支撑。后期关注铁水产量增速是关键，铁矿短期在钢厂复产补库驱动下延续反弹。中期来看，产业链驱动主要在成材端的需求表现，传统旺季下旺季不旺是大概率事件，钢厂难有大幅增产动力，铁矿宽幅震荡为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、哈马斯方面表示，以色列提出的停火建议没有满足巴勒斯坦方面的任何要求。
2、伊朗革命卫队海军司令表示，如果认为有必要，可以关闭霍尔木兹海峡。每天通过霍尔木兹海峡的原油约占世界原油消费总量的五分之一。
3、截止2024年4月5日当周，美国商业原油库存量4.57258亿桶，比前一周增长584.1万桶。
市场表现：
NYMEX原油期货05合约86.21涨0.98美元/桶或1.15%；ICE布油期货06合约90.48涨1.06美元/桶或1.19%。中国INE原油期货主力合约2405跌2.4至663.2元/桶，夜盘涨7.7至670.9元/桶。
市场分析：
虽然美国原油库存增长且美联储可能推迟降息，但中东局势担忧情绪并未消散，国际油价跌后反弹。基本面看，近期地缘冲突助力油价上行，一旦冲突缓和，原油风险溢价缓解，预计后期深度恶化概率较小，或边际减弱，欧佩克减产延续至二季度，但最新2月产量高于限产量，后期依然聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期成品油消费好转提振市场信心，各大机构对原油需求预期乐观，美国经济数据好于预期，短期情绪乐观。而中期全球经济压力仍存，叠加减产力度仍有反复，或限制上行高度。整体上原油将保持震荡偏强格局，供给端减产支撑，延长减产形成利好落地后续减产力度重点关注，需求压力短期缓和，后期关注减产执行力及地缘冲突演变。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯4月10日消息，中国甲醇样本生产企业库存43.47万吨，较上周增加3.38万吨；港口库存为63.71万吨，较上周增加1.27万吨。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2520元/吨，较前值上涨1.65%；主力合约基差收于55点，较前值持平。
综述：
近期甲醇价格波动较大，多空双方围绕进口甲醇到港预期不断博弈，在进口货源数量没有明显放量背景下，MTO企业外采对国内甲醇形成阶段性支撑，沿海地区可流通货源依旧偏少。海外方面，4月初伊朗地区甲醇装船数量环比2、3月同期大幅增长，若后市伊朗成交顺利，则4月港口进口数量将超预期增长，甲醇价格中期将有所承压，现阶段主要风险点在于沿海MTO企业外采对需求的阶段性拉动。
基本面来看，成本端，Wind数据显示4月10日天津港动力煤平仓价收于705元/吨，本周下跌7元/吨，当前煤矿供应保持高位，而非电开工率不及预期，电煤消费也进入淡季模式，需求表现疲软，预计煤价维持底部震荡走势。利润方面，煤价延续弱势而甲醇刷新阶段新高，甲醇装置利润延续上涨，截至4月3日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为214.90元/吨，周度上涨14.20元/吨。供应端，上周甲醇装置平均产能利用率为82.23%，较前值上涨1.27%，目前部分甲醇工厂盈利尚可，计划外检修装置相对较少，短期内甲醇开工大幅下跌概率不大，国内供应压力仍存。需求端，上周全国MTO装置开工率下滑0.73%，传统需求涨跌互现，随着进口货源的的逐渐补充，甲醇下游装置利润或逐渐恢复，关注4月中上旬港口MTO装置重启情况。库存方面，本周港口库存环比增加2.03%，江苏及浙江两个地区在外轮与内贸船正常供应下库存略有积累。
综合而言，国内MTO企业开工上涨，甲醇有效需求阶段性增加，在进口货源短期无法及时补充背景下，甲醇价格存在一定支撑，后期重点关注中东主力区域的发货情况。
LLDPE:
2405价格8338，-9，国内两油库存86万吨，-0.5万吨，现货8340附近，基差+2。
PP:
2405价格7577，-21，现货拉丝7570附近，基差-7。
综述 聚烯烃方面4月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比维持高位，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持低位，综合看供应端压力预计环比持平；需求端方面，需要重点关注季节性旺季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比改善，基本面压力环比缓解，库存开始去化，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据印度棉花协会消息，截至4月8日，印度本年度棉花累计上市量折皮棉约430万吨，上市进度约82%。此外，据有关行业机构预测，2024/25年度部分印度棉农或将转种收益较高的竞争农作物，新棉产量或将下降约2%。需求方面来看，在复苏预期的加持之下，全球下游市场有望改善，因此用棉量或将显著增加。加之此前印度取消了超长绒棉的进口关税，因此新年度印度进口量或将增加。
市场表现：
ICE2405收于85.31美分/磅，下跌0.85%；郑棉2405收于16485元/吨，上涨0.52%；中国棉花价格指数3128B上调29元/吨，报17197元/吨，基差+712。
总体分析：
美棉昨日收跌，焦点转向即将发布的USDA月度供需报告。国内方面，据部分棉花贸易企业、棉花加工厂反馈，受郑棉主力主力合约反弹的拉动，现货基差报价、一口价应声跟涨，尽管3月下旬以来棉纱市场产销气氛有所回暖，部分纱厂、贸易商试探性地上调纱线报价，但大多数棉企询价出货仍比较冷清，虽然目前大型纱厂以及部分生产特殊品种纱厂排单能有一个月左右，但大多中小型纱厂走货相对困难，部分新疆纱厂同样成交清淡，织厂开机也尚无明显好转迹象，小型布厂停工或清明放假现象较多。短期来看，国内供给宽松相对确定，需求端疲弱对棉价的负反馈仍存，近期郑棉价格交易重心虽然有所上移，但是否形成趋势性行情并不能明确，建议谨慎操作。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
1.据巴西Conab表示，截至4月7日，巴西大豆收割进度为76.4%，较上周增加5.4%，但仍低于去年同期78.2%，当前已连续四周低于去年同期进度。
2.据巴西Secex表示，4月第一周，巴西大豆出口量为363万吨，4月份迄今日均豆粕出口量为11.4万吨高于去年同期的9.03万吨，Anec表示预估巴西4月大豆出口量为1273万吨，高于上周预估的1065万吨，但低于上月的1356万吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1164美分/蒲式耳，较上一交易日下跌11.25美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报330.8美元/短吨，较上一交易日下跌4.8美元。国内豆粕期货主力合约报3321元/吨，较上一交易日下跌14元，豆粕张家港现货价格为3320元/吨，较上一交易日下跌30元，张家港基差收于-1点。
总体分析：
整体来看，3月28日公布的种植意向报告给新作美豆提供偏宽松的供给格局，美豆出口整体偏慢叠加阿根廷大豆即将上市，CBOT大豆有所承压，随着后期北美种植季到来，天气炒作将会愈演愈烈，当前南美主要面临干旱问题，单产存在下调的可能。清明假期期间，商品市场价格波动加剧，美豆止跌反弹，环比节前上涨0.36%，国内豆粕市场因4月大豆到港预期较多，港口大豆库存连续两周回升，且上周库存增幅超50万吨，但当前下游市场采购以现货为主，下游补货周期预期到4月中旬后，近月合约表现较弱，国内港口近期频繁传出GMO证书办理问题，导致转基因大豆入关出现问题，去年10月、11月办理的证书在半年有效期后于今年4月、5月陆续到期，后续需持续关注证书办理问题。短期来看，受供给端偏宽松影响，二季度大量到港预期已经开始交易，而下游消费逐渐旺盛导致部分油厂缺豆及采购积极性下降同时出现，当前豆粕延续震荡走势；中长期来看，4月后进口大豆集中到港，预期豆粕供应将呈现偏宽松格局。后续持续关注巴西新季产量及收获情况、升贴水变化及国内豆粕下游需求情况及GMO证书办理问题。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场表现：
工业硅期货主力合约收12215元/吨，跌幅0.16%。百川盈孚市场参考价格13340元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于835点，421盘面折算后现货均价贴水215点，当前基差逐步收敛。
总体分析：
昨日工业硅主力合约反弹受阻，盘面弱势难改。基本面，目前全国供应依旧是北强南弱，但由于市场价格持续走低，硅厂利润空间不断压缩，部分北方生产厂家存在停炉或部分检修情况，南方维持低开工，西南部分地区或将于4月底或5月下调电价，当地部分硅厂或存复产预期。需求端，多晶硅价格下跌，市场交投氛围低迷，多晶硅企业基本维持正常生产，暂无新增停产检修情况，部分新增产能有序释放，产量整体保持平稳增长，库存累积趋势明显，下游硅片端多晶硅库存基本消耗完毕，采购意愿有所恢复，但更多压价采购，多晶硅市场供应压力不减；有机硅市场区间调整为主，当前交投氛围有所好转，因短期内市场价格变化较大，下游企业多保持观望，另外市场低迷的主要原因仍是有机硅终端不振，下游企业备货动力不足，市场供需矛盾突出，近日各单体厂再次回到亏损的边缘，本月国内总体开工率在72%左右，对工业硅刚需为主。
综上所述，现货市场价格有走稳的迹象，成交情况仍不佳。供应端云南、新疆等部分地区硅厂已于近日减产或停炉检修，但减量较为有限，西南地区5月左右进入丰水期，或存在复产预期，叠加高库存持续难以去化，整体上供给端过剩压力仍在，下游多晶硅和有机硅市场行情一般，但多晶硅产出保持稳定增长，多工业硅仍带来增量，而有机硅市场弱稳运行，预计单体厂家仍将通过检修来维持市场平衡，对工业硅需求将减少。当前工业硅上下游僵持博弈，盘面价格稍有反弹回升，但上方压力仍在，预计短期以低位弱势整理为主，后期重点关注主产区减产进度及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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