市场行情总结:
综合来看，2024年清明节假期外围股市表现平平，日经指数及德国DAX指数跌幅较大，受地缘冲突及避险需求影响，有色金属、贵金属及原油涨幅较大，此外，CBOT小麦以7.34%的幅度领涨外围市场。
2024年清明节假期大类资产观察
宏观
宏观·国际：
美国方面，上周一美国3月制造业PMI超预期回升（50.3，预期48.3，前值47.8），分项数据中，生产指数大涨，物价支付、新订单、就业指数有所上升，显示制造业经济稳健性走强，市场对美联储6月降息预期首次跌破50%，周三的3月ADP数据（就业人数增18.4万人，创去年7月来最大增幅，预期增14.8万人，前值自增14万人修正至增15.5万人）再次加剧这种势头，美债收益率大幅走高。但美元指数却连续两日受到就业数据和非制造业前景的拖累，回落较多。2月JOLTS职位空缺数与失业人数之比降至1.36，创四个月新低，自主离职率2.2%，为2020年以来最低，说明就业市场继续走软，增加美联储降息前景；3月非制造业PMI连续第二月放缓，但仍处于扩张区间（51.4，为2023年12月以来新低，预期52.7，前值52.6），与早些时候制造业前景数据形成鲜明对比，和缓降息降温的担忧。美股在降息降温的预期下跳水，之后略有修复，但受消息面影响科技、医疗股仍有一定拖累。后两日，周度失业数据上升带动美债收益率下行，但多名联储官员讲话增加不降息担忧，卡什卡利表示今年美联储可能不需要降息、梅斯特预计今年增长将略高于趋势水平，叠加中东局势冲突加剧，伊朗报复以色列可能性上升，导致日元、黄金等避险资产走高，美元回落、美股大幅调整，纳指周四单日跌幅达1.4%。周五重磅3月非农数据公布（新增30.3万人，创去年5月以来的最大增幅，远超预期21.4万人，分行业看，就业增长主要来自医疗保健、休闲和酒店业以及建筑业；失业率3.8%，符合预期，较前值3.9%有所下滑；平均时薪同比增速4.1%，前值维持4.3%不变，符合预期，为2021年6月以来的最低水平），凸显劳动力市场的强劲，美联储首次降息时点预期从7月推迟到9月，2024年全年只会降息约67个基点，低于联储3月点阵图指引，美债遭遇较大抛售，收益率进一步上行逼近4.4%，美元指数短线拉升后回落，美股受“股债跷跷板”、盈利前景改善而提振较多。
欧洲方面，长周末归来对美国制造业PMI数据的影响补涨，欧债收益率上涨较多，股市尾盘下挫严重。但由于欧元区3月通胀低于预期改善（CPI初值同比2.4%，预期2.6%，前值2.6%；环比0.8%，预期0.9%，前值0.6%），叠加欧元区3月综合PMI高于初值升入50上方的扩张区间，欧洲央行官员Pablo Hernandez de Cos表示6月可以首次降息，巩固欧央行6月降息的可能，支撑股市走强，但最后一日股市因中东地缘局势紧张、隔夜美股跳水等影响而大幅走低。欧元则在美元的走弱下涨幅较多。
日本方面，上周一美元的走强继续对日元形成压制，汇率再度靠近152关口，可能触发日本政府干预汇市，之后美元走弱带来日元的小幅修复。周四，前日本央行政策委员樱井真表示，日本央行可能会等到秋季再考虑是否再次加息，叠加台湾地震或影响芯片供应，日股大幅跳涨，但最后一日股市因隔夜美股跳水等影响而大幅走低。美国降息降温担忧、中东地缘紧张等，导致避险需求大增，日元逼近151。
宏观·国内：
1、3月31日，国家统计局公布了2024年3月份中国采购经理指数（PMI）运行情况。具体来看，3月份制造业PMI大幅回升1.7pt至50.8pt，自2023年9月份以来时隔6个月再次回升至扩张区间。分项来看，1）生产指数与新订单指数分别大幅回升2.4pt及4.0pt至52.2pt及53.3pt，均回升至荣枯线以上水平，其中新订单指数自2023年9月份以来时隔6个月再次回升至扩张区间；新出口订单指数与进口指数分别大幅回升5.0pt及4.0pt至51.3pt及50.4pt，进出口需求回升趋势向好；在手订单指数与采购量指数分别大幅回升4.1pt及4.7pt至47.6pt及52.7pt；产成品库存回升1.0pt至48.9pt，原材料库存回升0.7pt至48.1pt；出厂价格下降0.7pt至47.4pt，主要原材料购进价格回升0.4pt至50.5pt；从业人员回升0.6pt至48.1pt，打破连续3个月维持在48.0pt以下低分位水平的现状。2）分企业类型来看，大、中、小型企业分别回升0.7pt、1.5pt及3.9pt至51.1pt、50.6pt及50.3pt，大、中型企业景气度有所回升，小型企业景气度回升幅度最强，均处于扩张区间；3）非制造业方面，商务活动、建筑业及服务业PMI分别回升1.6pt、2.7pt及1.4pt至53.0pt、56.2pt及52.4pt。3月份综合PMI指数回升1.8pt至52.7pt。
分析来看，由于2月份春假假期占用工作日较多，导致3月份PMI走强幅度较大；不过此次制造业PMI表现依然超出预期，主要系新订单指数明显高于季节性表现和趋势拟合线，伴随之的即是出口、在手订单和采购量的大幅回升；后续，在政府牵头主导的基建建设与民间牵头主导的设备更新两大轮动效应的带动下内需或将持续改善，制造业PMI预期向好不变；资本市场方面，周一股市表现按较强，大盘股包括消费、制造等板块明显得到提振。具体来看，3月份PMI显示出如下几个特点：1）一是产需两端齐头并进，需求回升远超预期。得益于新订单指数的大幅回升，3月份产需缺口主动收窄至-0.8pt，上次出现还是在2023年1月份，当时在疫情形势缓和的背景下需求复苏预期大幅回升，这也能侧面反映出目前需求回升预期的强劲；另外，出口订单51.3pt创2023年2月份以来新高，显著高于前12个月46-48pt的区间，在外部经济体紧缩周期进入尾声后，出口需求改善预期较明显。2）在手订单积压倒逼采购增量，企业主动补库存应对需求扩张。由于需求预期的大幅扩张，企业生产节奏也随之提高，在手订单与采购量大幅回升，库存周期也由被动去库转变为主动去库，代表着经济复苏进入新阶段。3）原材料价格随补库节奏回升，出厂价格回落。3月份原材料价格和出厂价格出现背离，主要系企业采购量回升后补库需求对原材料价格形成支撑，而出库节奏加速导致产成品供给增加从而压制出厂价格，反映出目前企业上游采购与扩产意愿较强。4）小型企业需求景气度大幅扩张，二季度建筑业需求持续向好。3月份小型企业PMI回升接近4pt得益于外需走强、出口订单增加，另外基于宽财政政策的安排，二季度增发国债落地推动基建环比增速加快，建筑业进入施工旺季带动新订单指数回升0.9pt至48.2pt。
2、4月2日，国家主席习近平应约同美国总统拜登通电话，两国元首就中美关系以及双方共同关心的问题坦诚深入交换了意见。1）习近平指出，去年11月和总统先生在旧金山会晤，开启了面向未来的“旧金山愿景”。这几个月，双方团队认真落实我们达成的共识，中美关系出现企稳态势，受到两国各界和国际社会欢迎。另一方面，两国关系中的消极因素也有所增加，需要引起双方重视。2）习近平强调，战略认知问题始终是中美关系必须扣好的“第一粒纽扣”。中美这样两个大国，不能不来往、不打交道，更不能冲突对抗，应该相互尊重、和平共处、合作共赢，继续沿着稳定、健康、可持续的道路向前走，而不应该走回头路。3）习近平指出，今年的中美关系要坚持几条大的原则。一是以和为贵，坚守不冲突不对抗的底线，不断提升对中美关系的正面预期。二是以稳为重，不折腾、不挑事、不越界，保持中美关系总体稳定。三是以信为本，用行动兑现各自承诺，将“旧金山愿景”转为“实景”。双方要以相互尊重的方式加强对话，以慎重的态度管控分歧，以互惠的精神推进合作，以负责的担当加强国际协调。4）习近平强调，台湾问题是中美关系第一条不可逾越的红线。对于“台独”势力分裂活动和外部纵容支持，我们不会听之任之。希望美方把总统先生不支持“台独”的积极表态落实到行动上。美国针对中国的经贸科技打压措施层出不穷，制裁中国企业的单子越拉越长。这不是“去风险”，而是制造风险。如果美方愿意开展互利合作，共享中国发展的红利，中方的大门始终是敞开的；如果美方执意打压中国的高科技发展，剥夺中国的正当发展权利，我们也不会坐视不管。5）习近平阐述了中方在涉港、人权、南海等问题上的立场。拜登表示，美中关系是世界上影响最深远的双边关系。旧金山会晤以来美中关系取得的进展表明，双方可以积极推进合作，同时负责地管理分歧。重申美方不寻求进行“新冷战”，不寻求改变中国体制，不寻求通过强化同盟关系反对中国，不支持“台独”，无意同中国发生冲突。美方奉行一个中国政策。中国发展有利于世界，美国不寻求遏制中国发展，不寻求同中国“脱钩”。愿安排耶伦财长、布林肯国务卿近期访华，同中方加强对话沟通，避免误判，推进合作，推动两国关系稳定发展，共同应对全球性挑战。两国元首还就乌克兰危机、朝鲜半岛局势等交换了意见。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
上周A股震荡，上证指数上涨0.92%，深证成指上涨1.53%，创业板指上涨1.22%，科创50下跌0.78%，代表大盘指数的沪深300上涨0.86%，代表中盘指数的中证500上涨1.67%，代表小盘指数的中证1000上涨1.10%，代表微盘指数的中证2000上涨0.51%，北向资金净流出38.9亿元，融资净流入88.23亿元，融资余额15052.54亿元。今年两会发布的经济目标基本上符合市场预期，GDP目标增速在5%左右，由于今年没有低基数的作用，实现今年的增长目标需要各项政策协同发力；财政赤字率为3%，地方专项债为3.9万亿元，基本符合市场预期，连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿，略超市场预期，表明中央政府开始逐渐加杠杆；经济政策取向基本与去年底的中央经济工作会议保持一致。从最新发布的数据来看，经济出现了边际改善的迹象，CPI回升较多，制造业固定资产投资、工业增加值、社零数据表现较好，进出口数据改善幅度较大，但房地产数据特别是销售数据出现大度下跌，3月公布的数据显示出经济基本面出现一定程度的改善，超出市场预期，在一定程度上继续提高了市场风险偏好，并吸引一些去年流出较多的配置型外资的回流。市场将从政策支持驱动逐渐转向股票基本面投资，随着财报季的来临，A股将逐渐更加关注股票基本面。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行方面，上周（4.1-4.3）公开市场操作7天逆回购投放60亿元，中标利率1.80%；7天逆回购到期4500亿元，当周实现净回笼4440亿元。月初资金利率有序回落，央行单日逆回购投放量再次回归20亿元地量水平。另外，3日1个月国库现金定存到期800亿元未续作，全口径下央行当周实现净回笼5240亿元。
资金方面，上周五SHIBOR（隔夜）报价于1.6850%，较前周报价下行3.30bp。央行万亿降准后持续进行逆回购投放，4月初银行间存款类金融机构质押式回购利率均有下行。截至上周五16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.6845%、1.8138%及1.9132%，报价分别下行2.48bp、19.86bp及25.35bp。回购方面，2日银行间质押式回购成交额20日移动平均较28日下降0.12万亿至6.91万亿；存单方面，3日1年期股份制银行存单发行利率20日移动平均较29日维持稳定在2.26%。
债市方面，上周主要期限利率债收益率大部分波动较小，短久期及超长久期现券收益率基本维持稳定，叠加期货价格下跌幅度较大导致基差均有走扩。具体来看，4月3日较3月29日来看，1年国债活跃券240002.IB活跃成交估值稳定在1.7150%，2年国债活跃券230027.IB活跃成交估值自1.8925%下行1.00bp至1.8825%，5年国债活跃券230022.IB活跃成交估值自2.1900%下行1.00bp至2.1800%，10年国债活跃券240004.IB活跃成交估值自2.2925%下行0.85bp至2.2840%，30年国债活跃券230023.IB活跃成交估值自2.4600%上行0.10bp至2.4610%。
期货方面，国债期货主力合约收盘价格全线下跌，其中2年期、5年期、10年期及30年期国债期货主力连续合约的周度跌幅分别为0.072、0.085、0.085及0.220。基差方面，TS2406（CTD：230027.IB）2日走扩至0.1138，28日为0.0701；TF2406（CTD：230015.IB）2日走扩至0.0605，28日为0.0285；T2406（CTD：230028.IB）2日收窄至0.1084，28日为0.1135；TL2406（CTD：190010.IB）2日走扩至0.6713，28日为0.5400。策略上，4TS-T价差在曲线“平坦化”效应影响下小幅收窄，上周五价差收盘302.359，目前处在近半年及1年的73.5%、36.5%分位水平。
1、市场回顾：3月份以来，历经央行货币投放缩量、财政赤字目标预期提升以及1-2月份经济数据大部高于预期等因素的冲击，债券市场收益率出现一定幅度“可控地”的调整上行；以10年国债收益率与1年期中期借贷便利（MLF）的利差为标准来看，3月初利差一度扩大至23bp，3月下旬震荡收窄至18bp左右，这同样也反映出此轮调整幅度的“可控性”。2、目前市场存在的最大问题即“定价锚”失效的风险：由于资产比价、风险偏好、供给偏少等因素造成的长端、超长端债券资产定价持续上行的问题导致市场利率持续低于政策利率，围绕MLF上下波动的利率定价策略暂时失效，市场亟须寻找适合当下交易模式的定价策略。分析来看，结合利率曲线期限之间的相关性与传导性，以理论化的视角暂时忽视期限利差传导时滞的存在，那么短端定价与期限溢价仍然可行。1）以短端收益率为例，由于以DR007为代表的银行间资金成本和以1年期存单发行利率为代表的银行中长期资金成本是主要金融机构的负债端的“定价锚”，那么为了保持资产负债收益不出现明显倒挂，短端（0.5-2Y）利率债收益率与资金成本的利差需要保持在合理位置，目前短债利差处于历史低位水平，故向上向下的弹性均不大，也可以为中长端利率定价提供较为可靠的基础。2）那么中长端则需要以短端为锚定，加上不同期限所具备的期限利差以得出理论上合理的利率曲线结构。目前来看，国债与国开债均在7-10年出现明显高估，后续关注期限利差调整风险。3）另外，参考去年12月份以来的存款降息与LPR降息所推动的债券牛市来看，即便在MLF利率维持不变的情况下，资产比价效应在市场风险偏好低位的情况下依然能够带动债券市场牛尾拉长。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
大宗商品
原油：上周原油市场震荡上行，创年内新高。地缘冲突加剧点燃市场看涨情绪，叠加OPEC表态积极执行减产，短期支撑较强。目前油价核心动能为地缘冲突，需求边际改善提供助攻，后期能否延续需关注利好的持续演绎情况。
地缘冲突对油价的支撑仍存，随着市场传出乌克兰无人机深入俄领土袭击了俄罗斯日产能达30万桶的最大、最先进的炼油厂之一Taneco炼油厂，引爆了市场情绪。4月2日凌晨4时，一架乌克兰无人机袭击了俄罗斯鞑靼斯坦共和国下卡姆斯克市一处炼油厂。Taneco炼油厂是俄罗斯最大、最新的炼油厂之一。其生产能力约为每天36万桶。乌克兰消息人士称，无人机袭击俄罗斯主要石油精炼装置，引发火灾，为了减少俄罗斯的石油收入，此类袭击将继续进行。
同时，中东地区冲突加剧，据叙利亚通讯社报道，当地时间4月1日，以色列军方对伊朗驻叙利亚大使馆领事部门建筑发动导弹袭击。伊朗外交部发言人纳赛尔·卡纳尼4月1日表示，伊朗方面保留对以色列空袭伊朗驻叙利亚大使馆作出亲自回应的权利，并保留决定采取何种措施惩罚侵略者的权利。石油经纪商PVM的Tamas Varga表示，以色列一直在加沙地区与伊朗支持的巴勒斯坦组织哈马斯交战，但伊朗的直接参与可能引发“地区全面冲突，并对石油供应产生实质影响。”地缘冲突短期呈复杂化、多样化趋势发展，对油市提供支撑，但进一步深度恶化概率不大，后期持续关注。
4月3日，欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）会议结束，将于6月1日举行下一次会议，欧佩克+再次要求更好地遵守减产协议。
需求方面，近期原油市场需求端也有小幅改善出现，美国炼厂开工率已经连续五周上涨，逼近开年时的年内最高点。而需求端的部分回暖对油价是辅助利好，核心利好还是来自供应端，俄罗斯按照计划将在4月把原油产量降至910万桶/日，环比下跌3.19%，一旦落实，则将有望触及历史最低产量水平。此外俄乌、巴以局势的不稳定性有增无减，地缘因素带来的供应担忧情绪也继续为油价提供利好支撑。
综上所述，近期地缘冲突引发的风险溢价强化，原油市场重心抬升，叠加OPEC会议依旧力挺减产，供给端支撑短期仍存，同时上周开工率边际提升，后期或逐步好转，能源机构对后市需求预期乐观，原油有望突破高位区间，震荡偏强，但进一步上行需要进一步刺激因素。后期关注焦点依然是欧佩克减产执行力，目前俄罗斯力挺减产表态提振人气。不过需要关注在这波原油定价权的争夺中，随着美国产量增加，市场份额不断提升，在目前相对可接受的油价下，各产油国进一步深化减产的动力不足，进一步重心上移阻力较大。短期供应趋紧格局仍在，叠加地缘紧张气氛有增无减，或支撑油价在高位区间运行，预计清明后国内石化品种或高开，油市震荡偏强，跨期正套机会关注。
关注重点：地缘冲突进展、成品油消费情况、原油库存变动等
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX&PTA：上周，PX05收于8570，较前值上升1.49%，基差收于+300，PTA05收于6034，较前值上升1.79%，基差收于-16，上周内国际油价震荡上行，PX及PTA价格受成本端支撑上涨；PTA上周开工基本维持，受淡季高产量影响，供应依旧充裕，但累库压力有所缓解；目前PX开工高位维持，下游PTA需求减弱，PX的库存压力较大，但二季度PX装置存检修预期，且调油预期仍在，预计后续PX基本面将有所好转；金三银四旺季背景下，聚酯及终端织造开工恢复至高位，上周产销略有好转，聚酯各品类库存压力减小。
PX供给方面，上周装置运行稳定，PX供应高位维持，后续浙石化、威联石化存检修预期。目前受地缘政治影响，原油价格中枢有所上行，PX本周价格受成本端支撑有一定上行。从基本面情况来看，PX目前开工高位维持，PTA近期检修维持，下游需求支撑减弱，后期PX临近交割，库存压力较大，但二季度检修预期增加，后续随着天气转热，夏季出行高峰到来，调油需求仍存较好预期。进口方面，目前进口情况没有大的变动，进口维持稳定。目前PX市场处于强预期、弱现实，短期来看，PX供应高位维持，预计近期平衡表小幅累库，长期看基本面有较强的转好预期；
PTA供给方面，周内1套装置提负，1套新装置升温，开工略有回升，PTA在淡季将库存累至较高位置，根据目前公布数据来看，PTA后续将延续检修，供给端压力或能出现一定的缓解。本周PX及PTA价格震荡上行，PX现货价格较强，PTA加工费较弱，从估值角度来看，加工费上行空间有限，二季度PX基本面如果出现好转，加工费预计将还会出现一定压缩。目前随着PTA装置检修，且下游开工逐步恢复正常，预计后期库存压力有所下降；
下游需求方面，上周聚酯综合开工率维持高位。截止目前，聚酯产能基数增加为8136万吨/年。自从三月进入聚酯产品的传统旺季，聚酯工厂及终端印染、织造工厂开工都已经恢复至较高位置。但从市场表现来看，今年旺季前期的订单下达以及产销都较为平淡，并未兑现之前的乐观预期，长丝各品类销售不及预期，库存均已累至较高位置，部分工厂为清库存选择降价促销，长丝利润空间或会受到挤压。上周开始，产销有所升温，各品类库存情况有所好转。接下来可以重点关注聚酯产品的订单下单以及各企业现金流情况；
综合来看，PX供给高位维持，需求略降，预计近期小幅累库，价格关注调油以及成本端变化；PTA方面供给略降，下游开工恢复，但库存依旧累积，重点关注近期装置变动情况，价格关注成本端变化。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
甲醇：上周甲醇主力合约收于2517元/吨，周度上涨1.08%；主力合约基差收于90点，周度下跌10点。上周甲醇先扬后抑，原料煤炭稳中向下震荡，生产企业利润持续修复下，荣信、兖矿等部分甲醇生产装置春检时间往后推迟。清明假期节前，山东主力下游补货相对一般，刚需为主，生产企业价格坚挺中凸显走弱局面。部分烯烃企业陆续重启，供需开工表现双高，随着上游保持较低库位，签单量有所下滑，节前价格松动，消息面交织下，市场氛围再度冷却理性待市。节后预期供应小幅上涨，港口及内地库存或存进一步累库预期，传统下游开工变化不大，主力烯烃节后波动有限。
基本面来看，成本端，Wind数据显示4月2日津港动力煤平仓价收于716元/吨，周度下跌6元/吨，当前煤矿供应保持高位，而非电开工率不及预期，电煤消费也进入淡季模式，需求表现疲软，预计煤价维持底部震荡走势。利润方面，煤价延续弱势而甲醇刷新阶段新高，甲醇装置利润延续上涨，截至4月3日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为214.90元/吨，周度上涨14.20元/吨。供应端，上周甲醇装置平均产能利用率为82.23%，较前值上涨1.27%，目前部分甲醇工厂盈利尚可，计划外检修装置相对较少，短期内甲醇开工大幅下跌概率不大，国内供应压力仍存。需求端，上周全国MTO装置开工率下滑0.73%，传统需求涨跌互现，随着进口货源的的逐渐补充，甲醇下游装置利润或逐渐恢复，关注4月中上旬港口MTO装置重启情况。库存方面，上周港口库存环比大幅增加18.21%，主要系外轮及内贸均有集中抵港度。
综合而言，由于节前国内甲醇企业出货不理想，因此节后企业出货压力增加，叠加下游追高能力有限，烯烃方面需求对市场有一定担忧，国际供应将全面恢复，国际局势动荡下原油价格持续高位，宏观政策需进一步关注，市场多空交织，因此预计甲醇节后市场区间震荡运行。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
贵金属：上周黄金连续第二周上涨再创新高，周涨幅4.95%；最高2350，最低2249.1，支撑位2340。
此前公布的PCE数据开盘显现，黄金跳涨，亚盘曾涨至2286.4，刷新前一周所创的历史新高。周三保持上涨，在美国2月JOLTS职位空缺数据录得较小增幅后走高（空缺数875.6万人，预期873万人，1月前值从886.3万人修正为874.8万人），次日美国非制造业PMI连续第二月放缓（51.4，为2023年12月以来新低，预期52.7，前值52.6），叠加鲍威尔在数据公布后重申今年降息前景，缓解降息预期降温的预期，再次驱动黄金上涨。此外，以色列对伊朗驻叙利亚外交机构发动恐怖袭击并造成伊朗官方军事顾问死亡、伊朗报复可能性上升、乌克兰无人机袭击俄鞑靼斯坦共和国炼油厂、海地内乱等，地缘冲突不断，避险需求拉升金价。但美国制造业PMI超预期回升、鲍威尔“不急于降息”卡什卡利“今年可能不降息”的表态、非农数据超预期大增，降息预期推迟，美元美债收益大幅上行，黄金略有调整。
事实上，金价3月以来的连续快速上涨，尽管一定程度上来源于美国经济略有放缓、美联储一反常态忽视反弹的通胀数据等宏观变量，但金价涨幅明显超过实际利率和美元指数的跌幅，因此其背后还有更深层的原因，如市场对另类投资的青睐，尤其是当前美股估值偏高面临获利了结、美国经济稳健美联储降息仍有不确定性（债市中性偏空、实体经济中性偏空）、美元相对偏强（利空商品、非美地区货币计价的资产）、全球大选换届、地缘冲突持续爆发、银行商业地产贷款违约上升等，带来了较多的风险溢价。场外黄金投资需求方面，COMEX黄金净多头头寸增长较快，截至4月2日约20万张，为去年12月水平；国际黄金ETF持仓量小幅回升后保持平稳，截至4月2日829吨，未来或进一步为市场提供了动力；全球官方黄金储备1月增加了39吨，是去年12月17吨净购金量（经修订）的的两倍以上，也是全球央行连续第八个月实现净购金，央行持续购金的驱动因素仍发挥作用，为金价上涨提供持续坚挺支撑。
目前来看，金价的这种上涨仍在继续，但由于通胀回落依然存在变数，一定程度上支持美联储6月首次降息后暂停一段时间，叠加美强欧日双弱的货币政策格局，美元、美债收益率面临上行风险，黄金回调。但考虑到在这种情形下，高利率政策的延长可能会对美国经济产生较大冲击，反而可能加重避险情绪和风险溢价，黄金调整幅度有限，甚至再度上涨创新高，而这取决于美国经济稳健的程度（包括即将发布的一季报）和美联储货币政策动向。因此短期内黄金或窄幅调整，中长期持续看好。
资金面上，黄金ETF投资需求底部回升后停滞，COMEX黄金交易热度偏高，净看涨预期较高；估值上，处于近10年以来最高水平。操作上，趋势做多，等待波动率下降入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
螺纹：上周螺纹低位震荡，基差维持在平水附近波动。基本面来看，上周螺纹产量环比回升，同比仍处于5年来极低水平；表需环比小幅回落，同比仍有明显降幅；总库存加速去化，去库斜率较好。综上，螺纹供需延续双弱格局，建材钢厂因亏损产量维持极低水平，低产量缓解了供需矛盾，库存虽高于去年同期，但去库较为顺畅，螺纹短期下行空间或受限。后期重点关注需求回暖力度，基于房地产市场持续疲弱，螺纹需求季节性回升，但难有强劲表现，弱需求决定弱供给，行业仍面临收缩压力，低价格低利润成为常态，螺纹弱势难改。短期宏观预期及市场情绪有所改善，螺纹下行压力有所缓解，重点关注政策层面加码力度。
铁矿石：上周铁矿石低位冲高回落，05合约基差收敛至50点附近。基本面来看，全球铁矿石发运量和到港量维持正常偏高水平；铁水产量维持低位，同比降幅较大；铁矿石港口库存继续攀升，同比有明显增幅，而钢厂库存维持偏低水平，基本持平去年，总库存同比有小幅增量，整体压力不大。综上，短期铁矿供强需弱，库存维持高位，钢厂低利润抑制铁水产量，补库驱动弱化，铁矿承压较大。后期关注铁水产量增速是关键，产业链驱动主要在成材端的需求表现，传统旺季下旺季不旺是大概率事件，钢厂难有大幅增产动力，铁矿弱势运行为主。短期关注宏观预期改善，铁矿下行压力或放缓。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
工业硅：工业硅；主力合约收于12010元/吨，周度跌幅0.54%，价格持续下挫，一度跌破12000点，上周稍有回弹，但幅度相对较弱，仍处于低位区间。现货价格方面，百川盈孚参考价13570元/吨，与上周相比降幅3.5%，现货市场成交不佳，成交重心不断下移，叠加新疆大厂报价宽幅下调，市场心态消极。参考不通氧553#均价，现货升水1290点，华东4210均价盘面折算后升水90点，基差较上周有所收敛。
供给端，周度产量7.51万吨，环比-3.35%，同比+26.09%，环比产出减少。目前全国供应以西北地区为主，但由于市场价格走低，硅厂利润空间不断压缩，部分北方生产厂家存在停炉或部分检修情况，南方除云南怒江地区部分复产，其他多处于停产或计划停产状态；开工方面，整体开炉数减少10台，其中新疆减少5台、四川减少2台，截至4月3日，开工炉数294台，整体开炉率39.2%；库存方面，行业库存18.93万吨，环比上升2.1%，期货库存24.7万吨，合计库存43.63万吨，主要是现货厂库库存有所累积，货物流动性有限；成本利润方面，周内行业成本未发生变化，因价格下跌而平均利润持续缩减，行业毛利率-1.8%。
需求端，多晶硅价格下跌，周度跌幅达8.5%，市场交投氛围低迷，多晶硅企业基本维持正常生产，暂无新增停产检修情况，部分新增产能有序释放，产量整体保持平稳增长，下游硅片端采购意愿不佳，对多晶硅需求大幅减弱，多晶硅市场压力持续增加；有机硅市场持续大幅下探，上周头部企业依旧大幅度下调价格，短期内市场价格变化较大，下游企业多保持观望，主要原因仍是有机硅终端不振，下游企业备货动力不足，当前市场供需矛盾突出，各单体厂再次回到亏损的边缘，本月国内总体开工率在72%左右，对工业硅刚需为主。
综上所述，云南、新疆等部分地区硅厂已计划于近日减产或停炉检修，供应存在减少预期，下游多晶硅和有机硅市场行情一般，但多晶硅产出保持稳定增长，预计有机硅厂家仍将通过检修来维持市场平衡。当前工业硅供需双弱，上下游僵持博弈，库存压力仍在，盘面价格稍有回弹，但整体市场仍处于消极的氛围中，预计短期以低位弱势整理为主，后期重点关注主产区减产进度及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
棉花：上周ICE美棉收于86.24美分/磅，下跌5.62%；郑棉2405收于16250元/吨，上涨1.31%；中国棉花价格指数3128B较上周上调287元/吨，报17182元/吨。在连续三个交易日承压下跌之后，ICE美棉主力合约收于每磅90美分以下，大部分抛售压力来自投机性清盘和技术图抛售；郑棉价格连续震荡回升；棉纱期货小幅震荡。美国农业部上周四公布的出口销售报告显示，3月28日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增8.49万包，较之前一周减少13%，较前四周均值增加4%；其中，对中国大陆出口销售净增3.53万包；当周，美国下一年度棉花出口销售净增2.29万包。国内方面，据部分棉花贸易企业、棉花加工厂反馈，受郑棉主力主力合约反弹的拉动，现货基差报价、一口价应声跟涨，尽管3月下旬以来棉纱市场产销气氛有所回暖，部分纱厂、贸易商试探性地上调纱线报价，但大多数棉企询价出货仍比较冷清，虽然目前大型纱厂以及部分生产特殊品种纱厂排单能有一个月左右，但大多中小型纱厂走货相对困难，部分新疆纱厂同样成交清淡，织厂开机也尚无明显好转迹象，小型布厂停工或清明放假现象较多。短期来看，国内供给宽松相对确定，需求端疲弱对棉价的负反馈仍存，近期郑棉价格交易重心虽然有所上移，但是否形成趋势性行情并不能明确，建议谨慎操作。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
数据来源：wind
研究发展中心
2024年4月7日
免责声明
本报告由西部期货有限公司（以下简称西部期货或本公司）提供，本公司具备投资咨询业务资格（投资咨询业务许可证号：陕证监许可字[2014]38号）。本报告中的信息、数据均来源于已公开的资料，西部期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但对内容的准确性、完整性及未来变更的可能性不作任何保证。由于期货市场存在潜在市场变化及分析师的主观局限性，本报告中的内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，使用者需结合自身客观情况，独立做出投资决策并承担相应后果；在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。在任何情况下，西部期货不对因使用本报告及所载材料而造成的任何损失承担法律责任。
