宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌1%报39170.24点，标普500指数跌0.72%报5205.81点，纳指跌0.95%报16240.45点。联合健康集团跌6.44%，沃尔格林联合博姿跌4.2%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.65%，特斯拉跌4.9%，英伟达跌1.01%。中概股涨跌不一，盛大科技涨10%，亿航智能跌12.75%。
经济数据：美国2月耐用品订单环比终值升1.3%，预期升1.4%，初值升1.4%，1月终值降6.2%。美国2月工厂订单环比升1.4%，预期升1.0%，前值降3.6%；扣除运输的工厂订单环比升1.1%，前值降0.8%；扣除国防的工厂订单环比升1.8%，前值降4.1%。
其他信息：美联储梅斯特：不对会议做出预判，不排除6月降息可能性；预计今年会降息三次；政治环境不会影响美联储的决策；数据将决定美联储的货币政策；关注油价，但油价上涨需要持续才会成为问题；在2024年密切关注美联储的两项使命很重要。
国内宏观：
股票市场：A股三大股指全天横盘整理，AI应用方向明显回调，资源股走强。截至收盘，上证指数跌0.08%报3074.96点，深证成指跌0.62%，创业板指跌0.62%，科创50指数跌0.87%，北证50跌0.78%，万得全A跌0.41%，万得双创跌0.83%。市场成交额9726.2亿元，北向资金实际净卖出16.18亿元，贵州茅台遭净卖出5.18亿元居首，宁德时代获净买入7.26亿元最多。
经济数据：3月份金融数据公布在即。多位专家对3月份新增人民币贷款及社融增量等进行前瞻，同时多家机构也给出预测数据。综合业界分析来看，预计3月份新增信贷规模约在3万亿元至4万亿元区间；社融增量约在4.7万亿元至5.6万亿元区间。据央行数据显示，2月份人民币贷款增加1.45万亿元，新增社融1.56万亿元。因此，3月份新增信贷、社融环比有望出现增长。
债券市场：现券期货全面回暖，现券中短端较为强势，1年期活跃券“22国开02”收益率下行3bp，5年期“23国开08”下行2.1bp；期货集体收涨，30年期主力合约涨0.22%。地产债多数上涨，“21旭辉02”涨超3%。银行间市场资金面宽松，主要回购加权利率小幅下行。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.2354，较上一交易日跌61个基点，夜盘收报7.2320。人民币对美元中间价报7.0957，调贬19个基点。
其他信息：福布斯发布2024全球亿万富豪榜。今年榜单共有2781位富豪上榜，创下历史新高。奢侈品大亨伯纳德·阿尔诺连续第二年成为世界首富，其个人财富较2023年增长10%至2330亿美元。埃隆·马斯克本次仍排名第二，个人财富约为1950亿美元，由于特斯拉股票价格下跌，这一数字远低于其此前高达3000亿美元的个人财富最高值。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股遭遇小幅调整，市场成交量9726.2亿元，金属、化工、钢铁等行业上涨，传媒、计算机、电子等跌幅较大。今年两会发布的经济目标基本上符合市场预期，GDP目标增速在5%左右，由于今年没有低基数的作用，实现今年的增长目标需要各项政策协同发力；财政赤字率为3%，地方专项债为3.9万亿元，基本符合市场预期，连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿，略超市场预期，表明中央政府开始逐渐加杠杆；经济政策取向基本与去年底的中央经济工作会议保持一致。从最新发布的数据来看，经济出现了边际改善的迹象，CPI回升较多，制造业固定资产投资、工业增加值、社零数据表现较好，进出口数据改善幅度较大，但房地产数据特别是销售数据出现大度下跌，3月公布的数据显示出经济基本面出现一定程度的改善，超出市场预期，在一定程度上继续提高了市场风险偏好，并吸引一些去年流出较多的配置型外资的回流。市场将从政策支持驱动逐渐转向股票基本面投资，随着财报季的来临，A股将逐渐更加关注股票基本面，短时间内A股有回落调整的需要，但是与去年相比，A股面临的宏观环境与市场情况都有所改善，因此出现去年长时间阴跌的可能性较小。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，2日（周二）公开市场操作7天期逆回购投放20亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼1500亿元，全口径下央行实现1480亿元净回笼。月初资金利率有序回落，央行单日逆回购投放量再次回归20亿元地量水平。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7040%，较上个交易日下行2.40bp。央行万亿降准后持续进行逆回购投放，银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7070%、1.8493%及1.9228%，均价分别下行1.34bp、2.41bp及2.18bp。回购方面，1日银行间质押式回购成交7.19万亿，较上一交易日回升2.70万亿；存单方面，2日1年股份制银行存单发行利率报价2.2167%，上一交易日为2.27%。
债市层面，主要期限利率债收益率大部呈现下行。截至当日16时，1Y国债210004.IB下行0bp至1.50%，5Y国债230022.IB下行0.95bp至2.1980%，10Y国债240004.IB下行0.8bp至2.2970%，30Y国债230023.IB下行0.5bp至2.4750%。国开债方面，1Y国开债220202.IB下行2bp至1.84%，5Y国开债230208.IB下行1.1bp至2.2550%，10Y国开债240205.IB下行0.8bp至2.4210%，30Y国开债09230220.IB下行1.0bp至2.655%。国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.22%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.03%。
1、市场回顾：3月份以来，历经央行货币投放缩量、财政赤字目标预期提升以及1-2月份经济数据大部高于预期等因素的冲击，债券市场收益率出现一定幅度“可控地”的调整上行；以10年国债收益率与1年期中期借贷便利（MLF）的利差为标准来看，3月初利差一度扩大至23bp，3月下旬震荡收窄至18bp左右，这同样也反映出此轮调整幅度的“可控性”。
2、目前市场存在的最大问题即“定价锚”失效的风险：由于资产比价、风险偏好、供给偏少等因素造成的长端、超长端债券资产定价持续上行的问题导致市场利率持续低于政策利率，围绕MLF上下波动的利率定价策略暂时失效，市场亟须寻找适合当下交易模式的定价策略。分析来看，结合利率曲线期限之间的相关性与传导性，以理论化的视角暂时忽视期限利差传导时滞的存在，那么短端定价与期限溢价仍然可行。1）以短端收益率为例，由于以DR007为代表的银行间资金成本和以1年期存单发行利率为代表的银行中长期资金成本是主要金融机构的负债端的“定价锚”，那么为了保持资产负债收益不出现明显倒挂，短端（0.5-2Y）利率债收益率与资金成本的利差需要保持在合理位置，目前短债利差处于历史低位水平，故向上向下的弹性均不大，也可以为中长端利率定价提供较为可靠的基础。2）那么中长端则需要以短端为锚定，加上不同期限所具备的期限利差以得出理论上合理的利率曲线结构。目前来看，国债与国开债均在7-10年出现明显高估，后续关注期限利差调整风险。3）另外，参考去年12月份以来的存款降息与LPR降息所推动的债券牛市来看，即便在MLF利率维持不变的情况下，资产比价效应在市场风险偏好低位的情况下依然能够带动债券市场牛尾拉长。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美国3月ISM制造业指数50.3，大幅好于预期的48.3，超出了媒体调查的所有经济学家的预期，2月前值为47.8。50为荣枯分界线。虽然3月的制造业PMI仅略高于50大关，但它意味着结束了连续16个月的制造业收缩。生产指数54.6，为2022年6月以来的最高，单月大涨6.2个点，创2020年中期以来的最大涨幅。物价支付指数55.8，为2022年7月以来的最高水平，预期52.9，2月前值52.5。材料和其他投入品的成本不断上升，表明通胀压力依然顽固。
市场表现：
COMEX黄金收2301美元/盎司（1.94%），沪金收534.74民币/克（0.45%），黄金T+D收533.41元人民币/克（0.28%）。
总体分析：
事实上，金价3月以来的连续快速上涨，尽管一定程度上来源于美国经济略有放缓、美联储一反常态忽视反弹的通胀数据等宏观变量，但金价涨幅明显超过实际利率和美元指数的跌幅，因此其背后还有更深层的原因，如市场对另类投资的青睐，尤其是当前美股估值偏高面临获利了结、美国经济稳健美联储降息仍有不确定性（债市中性偏空、实体经济中性偏空）、美元相对偏强（利空商品、非美地区货币计价的资产）、全球大选换届、地缘冲突持续爆发、银行商业地产贷款违约上升等，带来了较多的风险溢价。
目前来看，金价的这种上涨仍在继续，但由于通胀回落依然存在变数，一定程度上支持美联储6月首次降息后暂停一段时间，叠加美强欧日双弱的货币政策格局，美元、美债收益率面临上行风险，黄金回调。但考虑到在这种情形下，高利率政策的延长可能会对美国经济产生较大冲击，反而可能加重避险情绪和风险溢价，黄金调整幅度有限，甚至再度上涨创新高，而这取决于美国经济稳健的程度（包括即将发布的一季报）和美联储货币政策动向。因此短期内黄金或窄幅调整，中长期持续看好。
资金面上，黄金ETF投资需求底部回升但近一周有所停滞，COMEX黄金交易热度偏高，净看涨预期较高；估值上，处于近10年以来最高水平。操作上，趋势做多，等待波动率下降入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，4月2日全国主港铁矿石成交125.10万吨，环比增25.7%；237家主流贸易商建筑钢材成交17.00万吨，环比减16.5%。
2.Mysteel调研，4月2日40家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3678元/吨，环比增加14元/吨。谷电利润亏损13元/吨，平均利润亏损118元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3450，涨40，05合约基差-13。基本面来看，上周螺纹产量继续小幅下降，农历同比处于5年来极低水平。表需继续回升，同比仍有明显降幅。总库存加速去化，环比降5.5%，农历同比增2.7%，其中钢厂库存环比大幅下降9.3%，农历同比增16%，社会库存环比降4%，农历同比降1.8%。综上，螺纹供需延续双弱格局，建材钢厂因亏损产量维持极低水平，低产量缓解了供需矛盾，库存虽高于去年同期，但去库较为顺畅，螺纹短期下行空间或受限。后期重点关注需求回暖力度，基于房地产市场持续疲弱，螺纹需求季节性回升，但难有强劲表现。短期宏观预期及市场情绪明显改善，螺纹有反弹需求，重点关注政策层面加码力度。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格780，涨1，05合约基差58。基本面来看，上周全球铁矿石发运量和到港量维持正常偏高水平；需求端，上周日均铁水产量维持低位，环比微降，同比降9%；库存端，上周45港铁矿石库存继续攀升，环比增0.5%，同比增7.2%，247家钢厂库存小幅下降，环比降2.6%，同比基本持平，总库存小幅回落，环比降1.6%，同比增4.4%。综上，短期铁矿供强需弱，库存维持高位，钢厂无利润抑制铁水产量，补库驱动弱化，铁矿承压较大。后期关注铁水产量增速是关键，产业链驱动主要在成材端的需求表现，传统旺季下旺季不旺是大概率事件，钢厂难有大幅增产动力，铁矿弱势运行为主。短期宏观预期改善带动铁矿反弹。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
PX：
市场表现：
PX05价格8630（+102）；PX现货1064（+4）；05基差+240（-64）。
PTA05价格6038（+30）；05基差-16（+0）；加工费310（+0）。
综述：
PX供给方面，目前开工较高，装置运行稳定，PTA近期检修增加，预期一季度减停降负还将维持，后期需求情况偏弱，目前调油预期变强，期现价格走高。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源稳定，但国内市场供给强势，预计进口量略降，PX整体供应高位维持，预计近期小幅累库；PTA供给方面，近期英力士重启，台化宁波PTA2#150万吨新装置升温，开工率升至78.38%。加工费方面，PTA装置检修落地，但PX现货较强，加工费维持300左右，且目前PTA累库较高，自身基本面偏弱，预计未来PTA加工费上方空间有限。目前PTA需求端逐渐恢复，但PTA淡季积累库存较多，关注后期库存变化；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为8136万吨/年，今日综合开工率为89.07%，较昨日持平，目前聚酯开工维持高位，短纤去库存。今日长丝、短纤的产销率分别为37.4%、38.66%，短纤价格上行，产销气氛冷淡。目前聚酯重点关注“金三银四”旺季后续表现，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供需稳定，预计平衡表近期小幅累库，价格方面跟随原油；PTA供应略降，需求恢复至高位，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2521元/吨，较前值仅下跌3元/吨；主力合约基差收于90点，较前值下跌10点。
综述：
现阶段甲醇多空博弈点主要在于进口货源数量何时能恢复至较高水平，根据外盘商谈情况以及具体的船期跟踪，隆众资讯预计4-5月港口累库不快，甲醇多空竞争仍略显焦灼。在港口库存难以大幅积累的背景下，港口地区可流通货源仍然偏紧，生产企业挺价意愿强烈，在甲醇盘面上涨的带动下，贸易商采购较为积极。
基本面来看，成本端，Wind数据显示昨日天津港动力煤平仓价收于722元/吨，环比上周持平，当前煤矿供应保持高位，而非电开工率不及预期，电煤消费也进入淡季模式，需求表现疲软，预计煤价维持底部震荡走势。利润方面，煤价延续弱势而甲醇刷新阶段新高，甲醇装置利润延续上涨，截至3月28日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为200.70元/吨，周度上涨53.20元/吨，但随着近几个交易日甲醇价格的回落，预计下周利润将显著缩减。供应端，上周甲醇装置平均产能利用率为81.45%，较前值基本持平，目前部分甲醇工厂盈利尚可，计划外检修装置相对较少，短期内甲醇开工大幅下跌概率不大，国内供应压力仍存。需求端，上周全国MTO装置开工率下滑0.15%，传统需求小幅好转，随着进口货源的的逐渐补充，甲醇下游装置利润或逐渐恢复，关注4月中上旬港口MTO装置重启情况。库存方面，上周港口库存环比减少21.88%，外轮抵港本有限外叠加宁波港口因天气因素封航，华东地区迎来大幅去库。下周在高进口稳需求的状态下，港口库存或出现较大幅度累库，具体关注卸货速度。
综合而言，煤炭市场交投氛围冷清压价严重，内地市场煤制甲醇企业整体盈利情况较好，在此影响下，今年春季检修力度预计不及往年，甲醇国内供应较往年会更充裕，此外，进口货源有望迎来大幅增长，甲醇中期价格将有所承压，后期还需关注下游MTO装置利润走势对其装置开工的影响。
LLDPE:
2405价格8293，+18，国内两油库存80万吨，-4万吨，现货8280附近，基差-13。
PP:
2405价格7560，+21，现货拉丝7540附近，基差-20。
综述：聚烯烃方面4月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比维持高位，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持低位，综合看供应端压力预计环比持平；需求端方面，需要重点关注季节性旺季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比改善，基本面压力环比缓解，库存开始去化，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据美国农业部（USDA）统计，至3月31日全美棉花播种进度3%，同比基本持平，落后近五年均值1个百分点，处于近年来偏慢水平。其中得州播种进度在5%，同比基本持平，较近五年平均水平落后1个百分点，处于近年偏慢水平。
市场表现：
ICE2405收于90.78美分/磅，下跌2.13%；郑棉2405收于16230元/吨，上涨0.56%；中国棉花价格指数3128B上调74元/吨，报17106元/吨，基差+876。
总体分析：
因需求疲软，美棉昨日收跌。国内方面，下游纺织市场“金三”表现不佳，据中国棉花网近期调研，山东、河南部分纺织企业当前开机率仍维持在较高水平，但订单持续性难以保证，目前可维持到4月上半月，纯棉纱市场竞争激烈，普梳纱价持续下调，企业陷入亏损，棉花采购只能是随用随买，普遍对后市行情预期较为悲观。短期来看，国内供给宽松相对确定，在无新增提振因素出现前，棉价或将维持承压运行。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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