宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.6%，标普500指数跌0.2%，纳指涨0.11%。沃尔格林联合博姿跌9.91%，家得宝跌4.07%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.6%，谷歌涨3.02%，特斯拉跌0.32%。芯片股普遍上涨，美光科技涨5.44%，台积电涨3.94%。银行股多数下跌，摩根大通跌0.67%，高盛跌1.02%。中概股普遍上涨，瑞能新能源涨22.02%，大健云仓涨15.23%。
经济数据：美国3月份制造业活动意外扩张，为自2022年9月以来首次，因生产大幅反弹，需求走强，同时投入成本攀升。数据显示，美国3月ISM制造业PMI上升2.5至50.3。该指数止住了连续16个月萎缩的势头，超出市场预期。美国的采购和供应管理高管最近表达了乐观情绪。
其他信息：拜登政府电动车充电站计划推进缓慢，引发众议院共和党质疑。此前拜登一直承诺到2030年在美国建立50万个电动汽车充电站。但在国会拨款75亿美元两年多之后，只有7个电动汽车充电站在四个州投入运营。
国内宏观：
股票市场：A股四月开门红，三大指数放量单边上行，沪指录得三连阳，创业板指大涨近3%。题材股遍地开花，锂电池产业链全线崛起，OLED概念爆发，低空经济、小米汽车概念持续受追捧；白酒、家电、家居、食品等消费股全线回暖。截至收盘，上证指数涨1.19%报3077.38点，深证成指涨2.62%，创业板指涨2.97%，科创50指数涨1.68%，北证50指数涨1.1%，万得全A涨1.89%，万得双创涨2.45%。市场逾4600股上涨，成交额10039亿元。受复活节假期影响，港股继续休市，北向沪股通和深股通及南向港股通暂停交易。
经济数据：3月财新中国制造业PMI为51.1，环比上升0.2个百分点，已连续五个月位于扩张区间，创2023年3月来新高，显示制造业生产经营活动加速向好。
债券市场：3月官方PMI数据超预期，推动股市连续反弹，债市整体走弱，30年期活跃券“24附息国债23”收益率上行2.3bp。国债期货全线收跌，30年期品种均跌逾0.5%。银行间市场隔夜回购利率变动不大，资金偏宽松；市场关注超长期国债发行情况。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.2293，较上一交易日跌61个基点，夜盘收报7.2308；人民币对美元中间价报7.0938，调升12个基点。
其他信息：国内车市新一轮价格战再次打响。4月1日，多家车企以及多款热门车型推出限时优惠政策。车型方面，问界新M7 Plus后驱版限时优惠2万元，智驾版优惠1万元；极氪007新增配置升级售价不变的后驱增强版；2024款小鹏G9限时优惠至高2万元；上汽大众朗逸新锐出众版上市，限时售7.999-8.799万元，且购置税全免。车企方面，蔚来推出最高10亿元油车置换补贴、吉利推出至高立减5.3万元的限时购车政策、奇瑞推出百亿置换补贴、一汽-大众开启追加补贴活动等等。但特斯拉中国官网显示，Model Y车型全系涨价5000元。不过，在涨价的同时，特斯拉也官宣，原价1.2万元的星空灰车漆，Model 3/Y免费选配。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股大幅上涨，市场成交量10039亿元，金属矿、汽车整车、锂电等行业上涨，煤炭、油气等涨幅较小。今年两会发布的经济目标基本上符合市场预期，GDP目标增速在5%左右，由于今年没有低基数的作用，实现今年的增长目标需要各项政策协同发力；财政赤字率为3%，地方专项债为3.9万亿元，基本符合市场预期，连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿，略超市场预期，表明中央政府开始逐渐加杠杆；经济政策取向基本与去年底的中央经济工作会议保持一致。从最新发布的数据来看，经济出现了边际改善的迹象，CPI回升较多，制造业固定资产投资、工业增加值、社零数据表现较好，进出口数据改善幅度较大，但房地产数据特别是销售数据出现大度下跌，3月公布的数据显示出经济基本面出现一定程度的改善，超出市场预期，在一定程度上继续提高了市场风险偏好，并吸引一些去年流出较多的配置型外资的回流。市场将从政策支持驱动逐渐转向股票基本面投资，随着财报季的来临，A股将逐渐更加关注股票基本面，短时间内A股有回落调整的需要，但是与去年相比，A股面临的宏观环境与市场情况都有所改善，因此出现去年长时间阴跌的可能性较小。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，1日（周一）公开市场操作7天期逆回购投放20亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼500亿元，全口径下央行实现480亿元净投放。月初资金利率有序回落，央行单日逆回购投放量再次回归20亿元地量水平。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7280%，较上个交易日上行1.00bp。央行万亿降准后持续进行逆回购投放，银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7232%、1.8734%及1.9446%，均价分别变化1.39bp、-13.90bp及-22.21bp。回购方面，29日银行间质押式回购成交4.49万亿，较上一交易日下降1.28万亿；存单方面，1日1年股份制银行存单发行利率报价2.27%，上一交易日为2.252%。
债市层面，受超预期PMI影响股市走强，主要期限利率债收益率则大部呈现上行。截至当日16时，1Y国债210004.IB下行4bp至1.50%，5Y国债230022.IB上行2.25bp至2.2125%，10Y国债240004.IB上行1.75bp至2.31%，30Y国债230023.IB上行2.40bp至2.484%。国开债方面，1Y国开债200203.IB上行1bp至1.84%，5Y国开债230208.IB上行2.5bp至2.2725%，10Y国开债240205.IB上行2.0bp至2.43%，30Y国开债09230220.IB上行1.0bp至2.655%。国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.53%，10年期主力合约跌0.26%，5年期主力合约跌0.17%，2年期主力合约跌0.06%。
1、市场回顾：3月份以来，历经央行货币投放缩量、财政赤字目标预期提升以及1-2月份经济数据大部高于预期等因素的冲击，债券市场收益率出现一定幅度“可控地”的调整上行；以10年国债收益率与1年期中期借贷便利（MLF）的利差为标准来看，3月初利差一度扩大至23bp，3月下旬震荡收窄至18bp左右，这同样也反映出此轮调整幅度的“可控性”。
2、目前市场存在的最大问题即“定价锚”失效的风险：由于资产比价、风险偏好、供给偏少等因素造成的长端、超长端债券资产定价持续上行的问题导致市场利率持续低于政策利率，围绕MLF上下波动的利率定价策略暂时失效，市场亟须寻找适合当下交易模式的定价策略。分析来看，结合利率曲线期限之间的相关性与传导性，以理论化的视角暂时忽视期限利差传导时滞的存在，那么短端定价与期限溢价仍然可行。1）以短端收益率为例，由于以DR007为代表的银行间资金成本和以1年期存单发行利率为代表的银行中长期资金成本是主要金融机构的负债端的“定价锚”，那么为了保持资产负债收益不出现明显倒挂，短端（0.5-2Y）利率债收益率与资金成本的利差需要保持在合理位置，目前短债利差处于历史低位水平，故向上向下的弹性均不大，也可以为中长端利率定价提供较为可靠的基础。2）那么中长端则需要以短端为锚定，加上不同期限所具备的期限利差以得出理论上合理的利率曲线结构。目前来看，国债与国开债均在7-10年出现明显高估，后续关注期限利差调整风险。3）另外，参考去年12月份以来的存款降息与LPR降息所推动的债券牛市来看，即便在MLF利率维持不变的情况下，资产比价效应在市场风险偏好低位的情况下依然能够带动债券市场牛尾拉长。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美国2月个人消费支出（PCE）价格指数环比增长0.3%，市场预期为0.4%，前值为0.3%；同比增长2.5%，持平预期，前值为2.4%。核心个人消费支出（PCE）价格指数2月份环比上涨0.3%。此前1月份涨幅为0.5%，这意味着该指标创下一年来最大的连续涨幅。此次通胀的略微走高在市场意料之中。分项数据看，能源价格增长2.3%，推高了整体指标。食品指数增长0.1%，商品价格增长0.5%，服务业增长0.3%。此外，其他上行压力来自于国际旅行服务、航空运输、金融服务及保险。商品方面，汽车及零部件价格涨幅最大。此前，经济学家预计2月PCE物价指数将显示价格压力仍维持较高水平，或给美联储在制定未来利率路径带来挑战。
市场表现：
COMEX黄金收2272.5美元/盎司（1.52%），沪金收534.04民币/克（1.69%），黄金T+D收533.42元人民币/克（1.29%）。
总体分析：
事实上，金价3月以来的连续快速上涨，尽管一定程度上来源于美国经济略有放缓、美联储一反常态忽视反弹的通胀数据等宏观变量，但金价涨幅明显超过实际利率和美元指数的跌幅，因此其背后还有更深层的原因，如市场对另类投资的青睐，尤其是当前美股估值偏高面临获利了结、美国经济稳健美联储降息仍有不确定性（债市中性偏空、实体经济中性偏空）、美元相对偏强（利空商品、非美地区货币计价的资产）、全球大选换届、地缘冲突持续爆发、银行商业地产贷款违约上升等，带来了较多的风险溢价。
目前来看，金价的这种上涨仍在继续，但由于通胀回落依然存在变数，一定程度上支持美联储6月首次降息后暂停一段时间，叠加美强欧日双弱的货币政策格局，美元、美债收益率面临上行风险，黄金回调。但考虑到在这种情形下，高利率政策的延长可能会对美国经济产生较大冲击，反而可能加重避险情绪和风险溢价，黄金调整幅度有限，甚至再度上涨创新高，而这取决于美国经济稳健的程度（包括即将发布的一季报）和美联储货币政策动向。因此短期内黄金或窄幅调整，中长期持续看好。
资金面上，黄金ETF投资需求底部回升但近一周有所停滞，COMEX黄金交易热度偏高，净看涨预期较高；估值上，处于近10年以来最高水平。操作上，趋势做多，等待波动率下降入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，3月25日-3月31日中国47港铁矿石到港总量2561.4万吨，环比增加118.1万吨；中国45港到港总量2440.4万吨，环比增加90.8万吨；北方六港到港总量为1180.2万吨，环比减少83.4万吨。
2.Mysteel调研，4月1日全国主港铁矿石成交99.50万吨，环比增38.6%；237家主流贸易商建筑钢材成交20.35万吨，环比增66.5%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3410，05合约基差-46。基本面来看，上周螺纹产量继续小幅下降，环比降0.9%，农历同比降31%，处于5年来极低水平。表需继续回升，环比增14%，农历同比降21%。总库存加速去化，环比降5.5%，农历同比增2.7%，其中钢厂库存环比大幅下降9.3%，农历同比增16%，社会库存环比降4%，农历同比降1.8%。综上，螺纹供需延续双弱格局，建材钢厂因亏损产量维持极低水平，低产量缓解了供需矛盾，库存虽高于去年同期，但去库较为顺畅，螺纹短期下行空间或受限。后期重点关注需求回暖力度，基于房地产市场持续疲弱，螺纹需求季节性回升，但难有强劲表现，弱需求决定弱供给，螺纹弱势难改。短期宏观预期及市场情绪明显改善，螺纹有反弹需求，重点关注政策层面加码力度。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格779，05合约基差58。基本面来看，上周全球铁矿石发运量和到港量维持正常偏高水平；需求端，上周日均铁水产量维持低位，环比微降，同比降9%；库存端，上周45港铁矿石库存继续攀升，环比增0.5%，同比增7.2%，247家钢厂库存小幅下降，环比降2.6%，同比基本持平，总库存小幅回落，环比降1.6%，同比增4.4%。综上，短期铁矿供强需弱，库存维持高位，钢厂无利润抑制铁水产量，补库驱动弱化，铁矿承压较大。后期关注铁水产量增速是关键，产业链驱动主要在成材端的需求表现，传统旺季下旺季不旺是大概率事件，钢厂难有大幅增产动力，铁矿弱势运行为主。短期宏观预期改善带动铁矿反弹。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美国近期购买了280万桶原油，继续回填此前已处于低位的战略储备。美国能源部一直在缓慢补充战略储备，至此美国自去年以来购买的战略储备库存总量达到3230万桶。有机构表示，美国能源部支付的平均价格低于77美元/桶。
2、近期哈马斯表示，对近期达成加沙地带停火协议并不乐观，指责以色列有意延长在加沙地带的军事行动。
3、最新调查结果显示，欧佩克＋2月 原油 总产量与1月相比变化不大，仍高于欧佩克＋宣布额外自愿减产时承诺的总产量配额。数据显示，欧佩克＋2月原油总产量为4121万桶/日，比总产量配额高17．5万桶/日。。
市场表现：
NYMEX原油期货05合约83.71涨0.54美元/桶或0.65%；ICE布油期货换月06合约87.42涨0.42美元/桶或0.48%。中国INE原油期货主力合约2405涨2.2至644.8元/桶，夜盘涨2.1至646.9元/桶。
市场分析：
伊朗驻叙利亚大使馆遭袭，地缘风险增强，叠加美国制造业PMI好于预期，国际油价上涨。基本面看，地缘冲突仍在延续，短期仍有支撑，预计后期深度恶化概率较小，或边际减弱，欧佩克减产延续至二季度，但最新2月产量高于限产量，后期依然聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期成品油消费好转提振市场信心，各大机构对原油需求预期乐观，美国经济数据好于预期，短期情绪乐观。而中期全球经济压力仍存，叠加减产力度仍有反复，或限制上行高度。整体上原油将保持震荡偏强格局，供给端地缘支撑短期强化，减产支撑，延长减产形成利好落地后续减产力度重点关注，需求压力短期缓和，月差转强。近期跨市套利依然关注。后期关注减产执行力。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX：
市场表现：
PX05价格8528（+84）；PX现货1060（+8）；05基差+304（-9）。
PTA05价格6008（+80）；05基差-16（+13）；加工费310（+48）。
综述：
PX供给方面，目前开工较高，装置运行稳定，PTA近期检修增加，预期一季度减停降负还将维持，后期需求情况偏弱，目前调油预期变强，期现价格走高。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源稳定，但国内市场供给强势，预计进口量略降，PX整体供应高位维持，预计近期小幅累库；PTA供给方面，近期英力士重启，台化宁波PTA2#150万吨新装置升温，开工率升至78.38%。加工费方面，PTA装置检修落地，但PX现货较强，加工费维持300左右，且目前PTA累库较高，自身基本面偏弱，预计未来PTA加工费上方空间有限。目前PTA需求端逐渐恢复，但PTA淡季积累库存较多，关注后期库存变化；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为8136万吨/年，今日综合开工率为89.07%，较上周五持平，目前聚酯开工维持高位，短纤去库存。今日长丝、短纤的产销率分别为45.4%、93.34%，短纤价格上行，市场买涨氛围浓厚，今日企业产销普遍较好。目前聚酯重点关注“金三银四”旺季后续表现，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供需稳定，预计平衡表近期小幅累库，价格方面跟随原油；PTA供应略降，需求恢复至高位，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2524元/吨，较前值上涨1.37%；主力合约基差收于100点，较前值持平。
综述：
上周甲醇市场持续阴跌，主产区成交气氛一般，部分企业降价销售，港口烯烃工厂对内地甲醇的采购减量，维持刚需采购为主，部分生产厂家仍存出货需求，转单价格逐步走弱，港口上周虽然大幅去库，但当前伊朗地区甲醇装置开工率已基本恢复至历史高位水平，4月主要关注进口增量，根据外盘商谈情况以及具体的船期跟踪，隆众资讯预计4-5月港口累库不快，甲醇多空竞争略显焦灼。
基本面来看，成本端，Wind数据显示昨日天津港动力煤平仓价收于722元/吨，环比上周持平，当前煤矿供应保持高位，而非电开工率不及预期，电煤消费也进入淡季模式，需求表现疲软，预计煤价维持底部震荡走势。利润方面，煤价延续弱势而甲醇刷新阶段新高，甲醇装置利润延续上涨，截至3月28日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为200.70元/吨，周度上涨53.20元/吨，但随着近几个交易日甲醇价格的回落，预计下周利润将显著缩减。供应端，上周甲醇装置平均产能利用率为81.45%，较前值基本持平，目前部分甲醇工厂盈利尚可，计划外检修装置相对较少，短期内甲醇开工大幅下跌概率不大，国内供应压力仍存。需求端，上周全国MTO装置开工率下滑0.15%，传统需求小幅好转，随着进口货源的的逐渐补充，甲醇下游装置利润或逐渐恢复，关注4月中上旬港口MTO装置重启情况。库存方面，上周港口库存环比减少21.88%，外轮抵港本有限外叠加宁波港口因天气因素封航，华东地区迎来大幅去库。下周在高进口稳需求的状态下，港口库存或出现较大幅度累库，具体关注卸货速度。
综合而言，煤炭市场交投氛围冷清压价严重，内地市场煤制甲醇企业整体盈利情况较好，在此影响下，今年春季检修力度预计不及往年，甲醇国内供应较往年会更充裕，此外，进口货源有望迎来大幅增长，甲醇中期价格将有所承压，后期还需关注下游MTO装置利润走势对其装置开工的影响。
LLDPE:
2405价格8275，+50，国内两油库存84万吨，+8万吨，现货8250附近，基差-25。
PP:
2405价格7539，+56，现货拉丝7510附近，基差-29。
综述：聚烯烃方面4月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比维持高位，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持低位，综合看供应端压力预计环比持平；需求端方面，需要重点关注季节性旺季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比改善，基本面压力环比缓解，库存开始去化，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据商务部数据显示，印度2024年2月的服装出口额为14.76亿美元，同比上涨4.88%，环比增长2.43%。2023/24财年(2023年4月-2024年2月)，印度服装出口总额达130.59亿美元，同比下降11.42%。
市场表现：
ICE2405收于92.80美分/磅，上涨1.55%；郑棉2405收于16190元/吨，上涨0.94%；中国棉花价格指数3128B上调137元/吨，报17032元/吨，基差+842。
总体分析：
USDA报告显示美国棉花种植面积低于预期，且原油价格上涨，美棉昨日收涨。国内方面，下游纺织市场“金三”表现不佳，据中国棉花网近期调研，山东、河南部分纺织企业当前开机率仍维持在较高水平，但订单持续性难以保证，目前可维持到4月上半月，纯棉纱市场竞争激烈，普梳纱价持续下调，企业陷入亏损，棉花采购只能是随用随买，普遍对后市行情预期较为悲观。短期来看，国内供给宽松相对确定，在无新增提振因素出现前，棉价或将维持承压运行。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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