宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.12%报39807.37点，标普500指数涨0.11%报5254.35点，均创历史收盘新高，纳指跌0.12%报16379.46点。沃尔格林联合博姿涨3.19%，3M公司涨1.4%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.43%，特斯拉跌2.25%，脸书跌1.68%。中概股多数上涨，盛大科技涨10.93%，亿航智能涨9.47%。本周，道指涨0.84%，标普500指数涨0.39%，纳指跌0.3%。3月份，道指涨2.08%，标普500指数涨3.1%，纳指涨1.79%，均录得月线五连涨。
经济数据：欧元区2月季调后货币供应M3同比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.1%；三个月货币供应M3同比升0.2%，前值降0.2%。
其他信息：欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，欧元区核心通胀率正在快速回落，但仍然过高；需要降低利率以防止经济损害；欧洲央行是否在四月或六月开始降息并不重要；欧洲央行降息应该在春李开始，不受美联储影响；可能会以“温和”降息开始，之后不必在每次会议上都降息，尽管应该保留这一选项。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数集体反弹，低空经济、卫星导航概念股掀涨停潮，智慧城市概念崛起，高速铜连接、消费电子、算力概念走强。截至收盘，上证指数涨0.59%报3010.66点，深证成指涨1.31%，创业板指涨0.95%，科创50指数涨1.39%，北证50指数涨1.29%，万得全A涨1.29%，万得双创涨2.15%。市场逾4500股上涨，成交额9372.9亿元，北向资金实际净买入23.35亿元，五粮液获净买入4.81亿元最多，歌尔股份遭净卖出4.32亿元居首。
经济数据：据中指研究院，2024年一季度（截至3月26日），全国300城住宅用地成交3511万平方米，同比下降10.6%；但土地出让金达到2180亿元，同比增长10.4%。300城住宅用地成交楼面均价同比上涨23.5%，溢价率提升至5.6%。一线城市住宅用地成交规划建面同比增长约88%，出让金同比增长接近2倍。
债券市场：现券收益率先下后上，30年期品种表现稍稳。10年期活跃券“23附息国债26”收益率上行1.5bp，30年期“23附息国债26”上行0.25bp。国债期货30年期主力合约收涨0.15%，盘中一度涨近0.6%。地产债多数上涨，“20中骏02”涨超7%。央行公开市场逆回购维持高位继续扶助跨季流动性，银行间市场资金面整体偏平稳。
外汇市场：在岸人民币对美元16:30收盘报7.2277，较上一交易日上涨7个基点，夜盘收报7.2256。人民币对美元中间价报7.0948，较上一交易日调贬2个基点。
其他信息：国新办就“聚焦‘五个中心’加快建成具有世界影响力的社会主义现代化国际大都市”举行发布会。上海市委副书记、市长龚正表示，近年来，上海大力促进科技与金融结合，已逐步构建起以科技信贷、科技保险、股权投资和多层次资本市场为基本架构的科技金融体系。下一步，上海将配合国家主管部门，持续深化资本市场改革，提升上交所主板、科创板等资本市场功能，努力把上海资本市场打造成为支持科技创新和培育新质生产力的重要引擎。在打造新兴产业创新高地上，上海将加快打造电子信息、生命健康、汽车、高端装备4个万亿级产业集群。在科技成果转化上，上海考虑通过设立科技创新引导基金，加强各类政府引导基金统筹联动，引导更多社会资本投早、投小、投硬科技、投长期。在浦东开展综合改革试点上，上海将制定实施浦东放宽市场准入特别管理措施，有序推动电信、医疗等领域开放，年内再制定6部浦东新区法规。此外，上海近期将出台有关进一步提升来沪境外人士支付便利化的具体举措。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股大幅上涨，下午盘有所回落，市场成交量9372.9亿元，北向资金净流入23.35亿，国防、通讯、贵金属板块上涨，银行板块下跌。今年两会发布的经济目标基本上符合市场预期，GDP目标增速在5%左右，由于今年没有低基数的作用，实现今年的增长目标需要各项政策协同发力；财政赤字率为3%，地方专项债为3.9万亿元，基本符合市场预期，连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿，略超市场预期，表明中央政府开始逐渐加杠杆；经济政策取向基本与去年底的中央经济工作会议保持一致。从最新发布的数据来看，经济出现了边际改善的迹象，CPI回升较多，制造业固定资产投资、工业增加值、社零数据表现较好，进出口数据改善幅度较大，但房地产数据特别是销售数据出现大度下跌，3月公布的数据显示出经济基本面出现一定程度的改善，超出市场预期，在一定程度上继续提高了市场风险偏好，并吸引一些去年流出较多的配置型外资的回流。市场将从政策支持驱动逐渐转向股票基本面投资，随着财报季的来临，A股将逐渐更加关注股票基本面，短时间内A股有回落调整的需要，但是与去年相比，A股面临的宏观环境与市场情况都有所改善，因此出现去年长时间阴跌的可能性较小。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，28日（周四）公开市场操作7天期逆回购投放2500亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼20亿元，全口径下央行实现2480亿元净投放。临近月末，资金利率存在潜在上行风险，央行终止地量逆回购投放扩大至2500亿元，以确保月底资金面运行平稳有序。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7340%，较上个交易日下行3.60bp。央行万亿降准后持续进行逆回购投放，3月下旬银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7314%、1.9834%及2.1830%，均价分别变化-2.85bp、-3.13bp及-2.43bp。回购方面，27日银行间质押式回购成交6.41万亿，较上一交易日下降0.44万亿；存单方面，28日1年股份制银行存单发行利率报价2.28%，上一交易日为2.265%。
债市层面，主要期限利率债收益率大部呈现上行。截至当日16时，1Y国债210004.IB下行4bp至1.58%，5Y国债230022.IB上行1.0bp至2.205%，10Y国债230026.IB上行0.75bp至2.3325%，30Y国债230023.IB下行0.25bp至2.46%。国开债方面，1Y国开债220202.IB下行0bp至1.83%，5Y国开债230208.IB上行1.75bp至2.2675%，10Y国开债240205.IB上行1.0bp至2.415%，30Y国开债09230220.IB上行1.0bp至2.655%。国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.15%，10年期主力合约接近收平，5年期主力合约接近收平，2年期主力合约涨0.01%。
1、市场回顾：3月份以来，历经央行货币投放缩量、财政赤字目标预期提升以及1-2月份经济数据大部高于预期等因素的冲击，债券市场收益率出现一定幅度“可控地”的调整上行；以10年国债收益率与1年期中期借贷便利（MLF）的利差为标准来看，3月初利差一度扩大至23bp，3月下旬震荡收窄至18bp左右，这同样也反映出此轮调整幅度的“可控性”。
2、目前市场存在的最大问题即“定价锚”失效的风险：由于资产比价、风险偏好、供给偏少等因素造成的长端、超长端债券资产定价持续上行的问题导致市场利率持续低于政策利率，围绕MLF上下波动的利率定价策略暂时失效，市场亟须寻找适合当下交易模式的定价策略。分析来看，结合利率曲线期限之间的相关性与传导性，以理论化的视角暂时忽视期限利差传导时滞的存在，那么短端定价与期限溢价仍然可行。1）以短端收益率为例，由于以DR007为代表的银行间资金成本和以1年期存单发行利率为代表的银行中长期资金成本是主要金融机构的负债端的“定价锚”，那么为了保持资产负债收益不出现明显倒挂，短端（0.5-2Y）利率债收益率与资金成本的利差需要保持在合理位置，目前短债利差处于历史低位水平，故向上向下的弹性均不大，也可以为中长端利率定价提供较为可靠的基础。2）那么中长端则需要以短端为锚定，加上不同期限所具备的期限利差以得出理论上合理的利率曲线结构。目前来看，国债与国开债均在7-10年出现明显高估，后续关注期限利差调整风险。3）另外，参考去年12月份以来的存款降息与LPR降息所推动的债券牛市来看，即便在MLF利率维持不变的情况下，资产比价效应在市场风险偏好低位的情况下依然能够带动债券市场牛尾拉长。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2254.8美元/盎司（1.9%），沪金收520.00民币/克（0.67%），黄金T+D收518.42元人民币/克（0.58%）。
总体分析：
短期来看，美国通胀趋势性回落、经济不断放缓，美联储转向降息范式，缩表降速即将提上日程，驱动美债收益率、美元下行，黄金整体看涨。巴以等局势不明、美国大选不确定性较大、财政赤字较高、央行购金热度持续、银行危机隐忧未决，这其中一个因素或几个因素叠加可能会带动情绪面较大的波动，刺激金价快速攀升创历史新高。
但考虑到美国基本面硬指标相对坚挺，通胀还有反复的可能，美联储降息路径可能不顺畅；美债潜在供给担忧，美债收益率、美元支撑较强；欧元区通胀改善明显，降息可能早于美联储，日本经济复苏有待确认，一定程度上支撑美元；黄金盘面技术性调整，对应黄金震荡回调。
中长期来看，美国经济回落存在一定变数，增长韧性偏强，对高利率政策的容忍度更高，未来降息节奏可能放缓，黄金持续上涨动力不足。同时，欧洲和日本经济脆弱性高，央行需要维持相对宽松的政策环境，也促使资金回流美国。因此，较高的金价面临一定的回调风险。但美国党派斗争、赤字恶化、地缘风险担忧等，可能带来美元避险折价，央行购金与情绪买盘会推动黄金走高，或刺激金价再创新高。
资金面上，黄金ETF投资需求底部回升，COMEX黄金交易热度偏高，净看涨预期较高；估值上，处于近10年以来最高水平。操作上，趋势做多，但需要等待调整，避免追高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据， 本周五大钢材品种供应855.7万吨，周环比增7.45万吨，增幅为0.9%。本周五大钢材总库存2340.29万吨，周环比降100.46万吨，降幅为4.1%。本周五大品种周消费量为956.16万吨，增幅为4.7%；其中螺纹消费环比增14.1%，热卷消费环比降3.2%。
2.Mysteel调研， 3月28日全国主港铁矿石成交79.10万吨，环比减4.7%；237家主流贸易商建筑钢材成交14.41万吨，环比增29.8%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3470，跌30，05合约基差-11。基本面来看，本周螺纹产量继续小幅下降，环比降0.9%，农历同比降31%，处于5年来极低水平。表需继续回升，环比增14%，农历同比降21%。总库存加速去化，环比降5.5%，农历同比增2.7%，其中钢厂库存环比大幅下降9.3%，农历同比增16%，社会库存环比降4%，农历同比降1.8%。综上，螺纹供需延续双弱格局，建材钢厂因亏损产量维持极低水平，低产量缓解了供需矛盾，库存虽高于去年同期，但去库较为顺畅，螺纹短期下行空间或受限。后期重点关注需求回暖力度，基于房地产市场持续疲弱，螺纹需求季节性回升，但难有强劲表现，弱需求决定弱供给，行业仍面临收缩压力，低价格低利润成为常态，螺纹弱势难改。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格780，跌8，05合约基差58。基本面来看，上周全球铁矿石发运量和港到港量均回升，供给维持正常偏高水平；需求端，上周日均铁水产量小幅回升，同比仍有明显降幅；库存端，上周45港铁矿石库存继续攀升，同比增5.6%，247家钢厂库存低位小幅回升，同比增2%，总库存继续累库，同比增5.2%。综上，短期铁矿供需双弱，库存持续累积，钢厂无利润抑制铁水产量，补库驱动弱化，铁矿承压较大。后期关注铁水产量增速是关键，产业链驱动主要在成材端的需求表现，传统旺季下旺季不旺是大概率事件，钢厂难有大幅增产动力，铁矿以弱势运行为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美国商务部经济分析局表示，第四季度GDP年化增长率为3.4%，高于此前报告的3.2%。
2、美国能源部购买了280万桶原油补充战略储备，美国自去年以来购买的战略储备石油库存总量达到3230万桶。
3、市场依然关注俄乌及巴以局势的不稳定性，冲突仍有升级可能。
市场表现：
NYMEX原油期货05合约83.17涨1.82美元/桶或2.24%；ICE布油期货05合约87.48涨1.39美元/桶或1.61%。中国INE原油期货主力合约2405跌0.1至632.4元/桶，夜盘涨11.8至644.2元/桶。
市场分析：
美国部分经济数据向好，叠加减产及地缘利好延续，国际油价上涨。基本面看，地缘冲突仍在延续，短期仍有支撑，预计后期或边际减弱，欧佩克减产延续至二季度，后期依然聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期成品油消费好转提振市场信心，各大机构对原油需求预期乐观，美国经济数据好于预期，短期情绪乐观。而中期全球经济压力仍存，限制上行高度。整体上原油将保持震荡偏强格局，供给端地缘支撑短期强化，减产支撑，延长减产形成利好落地后续减产力度重点关注，需求压力短期缓和，月差转强。近期sc明显强于外盘，跨市套利关注。后期关注减产执行力。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX：
市场表现：
PX05价格8478（+48）；PX现货1052（+7）；05基差+282（+7）。
PTA05价格5932（+28）；05基差-30（+4）；加工费262（-9）。
综述：
PX供给方面，目前开工较高，装置运行稳定，PTA近期检修增加，预期一季度减停降负还将维持，后期需求情况偏弱，调油逻辑有待确认，PX目前不及往年强势。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源稳定，但国内市场供给强势，预计进口量略降，PX整体供应高位维持，预计近期小幅累库；PTA供给方面，近期逸盛大化1#降负，台化宁波PTA2#150万吨新装置升温，开工率降为76.80%。加工费方面，PTA装置检修落地，但PX现货较强，加工费回落至300以下，且目前PTA累库较高，近期有新装置临近投放，自身基本面偏弱，预计未来PTA加工费上方空间有限。目前PTA需求端逐渐恢复，但PTA淡季积累库存较多，关注后期库存变化；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为8136万吨/年，今日综合开工率为89.07%，较昨日持平，目前聚酯开工维持高位，但整体库存去化有限。今日长丝、短纤的产销率分别为32.1%、38.96%，需求改善有限，市场购买情绪不高，今日企业产销平淡。目前聚酯重点关注“金三银四”旺季后续表现，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供需稳定，预计平衡表近期小幅累库，价格方面跟随原油；PTA供应略降，需求逐渐恢复，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯3月28日消息，本周中国甲醇产量为170.87万吨，环比减少5.21万吨；周度平均产能利用率为81.45%，跌幅0.54%。
2.隆众资讯3月28日报道，本周江浙地区MTO装置产能利用率为71.36%，较上周跌2.90%；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化+0.07%、+0.98%、+2.48%以及+2.67%。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2462元/吨，较前值下跌0.93%；主力合约基差收于120点，较前值持平。
综述：
昨日内地市场部分企业出货不畅，港口对内地甲醇采购量缩减，虽然本周沿海地区甲醇库存大幅下降，但当前国际甲醇装置开工率连续大幅提升，伊朗地区甲醇装置开工率已基本恢复至历史高位水平，4月较强的进口预期令华东及华南业者对高价甲醇存在抵触心理，甲醇盘面走出连续下跌行情。
基本面来看，成本端，Wind数据显示昨日天津港动力煤平仓价收于724元/吨，本周保持持平状态，国内进口煤炭数量持续攀升，而电厂对市场煤需求较平淡，预计短期内煤价或将继续承压，甲醇成本支撑作用偏弱。利润方面，煤价延续弱势而甲醇刷新阶段新高，甲醇装置利润延续上涨，截至3月28日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为200.70元/吨，周度上涨53.20元/吨，但随着甲醇价格的回落，预计下周利润将开始缩减。供应端，本周甲醇装置平均产能利用率为81.45%，较上周基本持平，在当前利润尚可的情况下，预计今年春检节奏或将放缓，短期内甲醇开工大幅下跌概率不大。需求端，本周全国MTO装置开工率下滑0.15%，传统需求小幅好转，随着进口货源的的逐渐补充，甲醇下游装置利润或逐渐恢复。库存方面，本周港口库存环比减少21.88%，外轮抵港本有限外叠加宁波港口因天气因素封航，华东地区迎来大幅去库。
综合而言，甲醇装置春季检修逐步上演，供应收缩令贸易商挺价意愿偏强，甲醇装置利润较MTO装置利润差偏大，近期开始走出修复逻辑，随着国外甲醇产量的迅速恢复，港口现货偏紧局面或有所缓解，叠加成本端煤炭价格连续下跌，甲醇中期存在下跌风险，后市关注进口货源恢复情况。
LLDPE:
2405价格8220，+37，国内两油库存79.5万吨，-2.5万吨，现货8190附近，基差-30。
PP:
2405价格7472，+2，现货拉丝7440附近，基差-32。
综述：聚烯烃方面3月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注下游复工以及宏观政策的情况。整体来看，预计聚烯烃供需环比变化不大，重点关注需求情况，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，向下空间可能有限。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
根据美国农业参赞的最新报告，2024/25年度巴基斯坦植棉面积预计没有变化，按近五年平均单产598公斤/公顷计算（剔除2022/23年度大洪水影响），棉花产量预计为659万包，同比减少近4%。
巴基斯坦玉米和水稻与棉花形成直接竞争，虽然2023/24年度玉米价格和收益较低，但水稻收益极好，因此棉花可能会取代部分玉米面积，但也会被水稻面积的增长抵消一部分。
市场表现：
ICE2405收于91.43美分/磅，上涨0.73%；郑棉2405收于15925元/吨，下跌0.06%；中国棉花价格指数3128B下调63元/吨，报16944元/吨，基差+1019。
总体分析：
USDA报告显示美国棉花种植面积低于预期，且棉花出口销售强劲，美棉昨日收涨。国内方面，下游纺织企业开机率维持正常，中高支纱销售情况略好，低支纱销售仍显困难且有累库情况，纺织企业对皮棉现货谨慎刚需采购为主，周内购销情况一般。短期来看，国内供给宽松相对确定，需求端旺季特征并未显现，在无新增利多利空消息影响下，棉价或将继续窄幅波动。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场表现：
工业硅期货主力合约收12065元/吨，跌幅1.11%。百川盈孚市场参考价格14062元/吨，较上个统计日下调108元/吨，参照不通氧553均价基差收于1535点，421盘面折算后现货均价升水235点，当前基差处于相对偏高水平。
总体分析：
昨日工业硅主力合约跌幅收窄，盘面弱势难改。基本面，目前全国供应以西北地区为主，云南怒江地区在政府电价优惠的鼓励下部分硅厂存在复工或计划复工情况，但西南其他硅厂不堪成本承压，继续停炉、减产，同时北方地区部分企业也因成本压力生产积极性不高，整体上各产区开工压力较大，产出增速趋缓。需求端，多晶硅价格稳中偏弱，市场成交清淡，也有部分企业产能逐步释放，供应存在增加预期，并且工厂库存有累积的趋势，但下游硅片市场表现不佳，短期供给过剩，部分硅片企业计划减产，预计硅片对多晶硅的需求出现缩减，多晶硅市场压力有所增加；有机硅价格大幅下行，整体交投气氛偏冷，下游补货计划约在4月中旬，暂时下游企业备货动力不足，企业存在让利出货情况，并且当前各单体厂高负荷运行，市场供需关系稍显失衡，不过近期上游原材料价格下降，各单体厂仍有利润空间，本月国内总体开工率在78%左右，后期开工率因部分厂家检修而下降，供需关系或可得到缓解，对工业硅刚需为主。
综上所述，现货价格承压下跌，成交不佳。供给端新疆地区硅企正常生产，西南地区部分硅厂停炉减产，硅厂预期在成本压力下复产意愿不高。而下游领域需求释放相对乏力，多晶硅和有机硅市场均存在供给过剩的情况，叠加工业硅社会库存持续居高不下，并且有进一步累库的趋势。当前盘面利空情绪不断释放，不过期价跌幅已明显收窄，在供需预期未有好转的情况下，价格短期或将弱稳运行，后期重点关注主产区复产进度及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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