宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.03%报38892.8点，标普500指数跌0.04%报5202.39点，纳指涨0.03%报16253.96点。英特尔跌1.89%，卡特彼勒跌1.51%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.07%，脸书跌1.53%，特斯拉涨4.9%。中概股涨跌不一，硕迪生物涨7.12%，万国数据跌6.57%。
经济数据：德国2月季调后贸易帐顺差214亿欧元，预期顺差260亿欧元，前值顺差275亿欧元；出口环比下降2.0%，前值6.3%；进口环比上升3.2%，前值3.6%。
其他信息：美联储决心不过早降低利率，一些经济学家说，最近的数据已经把夏季降息的可能性完全排除在外。目前所有人的目光都集中在周三的消费者价格指数上。
国内宏观：
股票市场：清明假期后首个交易日，A股震荡走弱，黄金、电力板块逆市上涨。截至收盘，上证指数下跌0.72%报3047.05点，深证成指跌1.57%，创业板指跌1.81%，北证50跌4.24%，科创50跌2.13%，上证50跌0.66%，深证50跌1.45%，万得全A跌1.40%，万得微盘股指数跌4.53%，万得双创跌2.47%。A股成交额为9357.5亿元，北向资金净卖出30.45亿元。其中，贵州茅台遭净卖出10.73亿元最多，汇川技术获净买入3.07亿元居首。
经济数据：上周深圳市二手房成交量（含自助）录得964套，环比下降22.9%。深圳市房地产中介协会指出，受清明假期影响，二手房录得量呈现波动下滑走势，预计本周会有所恢复。
债券市场：银行间市场资金继续宽松。现券期货均走强，10年及30年期国债主要券种收益率下行约1bp；国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.15%，10年期主力合约涨0.04%。地产债多数上涨，“H1金科01”涨800%，“H0融创03”涨超217%。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.2337，较前一交易日上涨19个基点，夜盘收报7.2305。人民币对美元中间价报7.0947，调升2个基点。
其他信息：财政部副部长廖岷就美国财政部部长耶伦访华情况向媒体吹风并答问。据介绍，双方达成新的共识成果：一是由两国财政部牵头，在中美经济工作组框架下就两国及全球经济平衡增长议题进行交流；二是由中国人民银行和美国财政部牵头，在金融工作组框架下就金融稳定等议题持续开展交流。双方工作层将在经济、金融工作组项下持续推进落实上述共识。两个工作组第四次会议拟于4月中旬在美国华盛顿召开的世界银行/国际货币基金组织春季会议期间分别举行。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股调整幅度较大，市场成交量9357.5亿元，北向资金净流出30.45亿元，电力、贵金属、银行、汽车等行业上涨，白酒、半导体等跌幅较大。今年两会发布的经济目标基本上符合市场预期，GDP目标增速在5%左右，由于今年没有低基数的作用，实现今年的增长目标需要各项政策协同发力；财政赤字率为3%，地方专项债为3.9万亿元，基本符合市场预期，连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿，略超市场预期，表明中央政府开始逐渐加杠杆；经济政策取向基本与去年底的中央经济工作会议保持一致。从最新发布的数据来看，经济出现了边际改善的迹象，CPI回升较多，制造业固定资产投资、工业增加值、社零数据表现较好，进出口数据改善幅度较大，但房地产数据特别是销售数据出现大度下跌，3月公布的数据显示出经济基本面出现一定程度的改善，超出市场预期，在一定程度上继续提高了市场风险偏好，并吸引一些去年流出较多的配置型外资的回流。市场将从政策支持驱动逐渐转向股票基本面投资，随着财报季的来临，A股将逐渐更加关注股票基本面。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，8日（周一）公开市场操作7天期逆回购投放20亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼20亿元，全口径下央行实现流动性完全对冲。月初资金利率有序回落，央行单日逆回购投放量再次回归20亿元地量水平。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7110%，较上个交易日上行0.30bp。央行万亿降准后持续进行逆回购投放，银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7211%、1.8328%及1.8667%，均价分别变化0.89bp、1.93bp及-2.87bp。回购方面，7日为银行间交易日，质押式回购成交3.02万亿，较上一交易日下降3.83万亿；存单方面，8日1年股份制银行存单发行利率报价2.17%，上一交易日为2.19%。
债市层面，主要期限利率债收益率大部呈现下行。截至当日16时，1Y国债240002.IB下行2bp至1.695%，5Y国债230022.IB下行3.25bp至2.155%，10Y国债240004.IB下行1.2bp至2.281%，30Y国债230023.IB下行1.35bp至2.4625%。国开债方面，1Y国开债220202.IB下行1bp至1.83%，5Y国开债230208.IB下行2.5bp至2.215%，10Y国开债240205.IB下行1bp至2.4015%，30Y国开债09230220.IB下行1.1bp至2.625%。国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.15%，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.03%。
1、市场回顾：3月份以来，历经央行货币投放缩量、财政赤字目标预期提升以及1-2月份经济数据大部高于预期等因素的冲击，债券市场收益率出现一定幅度“可控地”的调整上行；以10年国债收益率与1年期中期借贷便利（MLF）的利差为标准来看，3月初利差一度扩大至23bp，3月下旬震荡收窄至18bp左右，这同样也反映出此轮调整幅度的“可控性”。
2、目前市场存在的最大问题即“定价锚”失效的风险：由于资产比价、风险偏好、供给偏少等因素造成的长端、超长端债券资产定价持续上行的问题导致市场利率持续低于政策利率，围绕MLF上下波动的利率定价策略暂时失效，市场亟须寻找适合当下交易模式的定价策略。分析来看，结合利率曲线期限之间的相关性与传导性，以理论化的视角暂时忽视期限利差传导时滞的存在，那么短端定价与期限溢价仍然可行。1）以短端收益率为例，由于以DR007为代表的银行间资金成本和以1年期存单发行利率为代表的银行中长期资金成本是主要金融机构的负债端的“定价锚”，那么为了保持资产负债收益不出现明显倒挂，短端（0.5-2Y）利率债收益率与资金成本的利差需要保持在合理位置，目前短债利差处于历史低位水平，故向上向下的弹性均不大，也可以为中长端利率定价提供较为可靠的基础。2）那么中长端则需要以短端为锚定，加上不同期限所具备的期限利差以得出理论上合理的利率曲线结构。目前来看，国债与国开债均在7-10年出现明显高估，后续关注期限利差调整风险。3）另外，参考去年12月份以来的存款降息与LPR降息所推动的债券牛市来看，即便在MLF利率维持不变的情况下，资产比价效应在市场风险偏好低位的情况下依然能够带动债券市场牛尾拉长。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2358.4美元/盎司（0.55%），沪金收554.74民币/克（3.19%），黄金T+D收554.20元人民币/克（2.94%）。
总体分析：
事实上，金价3月以来的连续快速上涨，尽管一定程度上来源于美国经济略有放缓、美联储一反常态忽视反弹的通胀数据等宏观变量，但金价涨幅明显超过实际利率和美元指数的跌幅，因此其背后还有更深层的原因，如市场对另类投资的青睐，尤其是当前美股估值偏高面临获利了结、美国经济稳健美联储降息仍有不确定性（债市中性偏空、实体经济中性偏空）、美元相对偏强（利空商品、非美地区货币计价的资产）、全球大选换届、地缘冲突持续爆发、银行商业地产贷款违约上升等，带来了较多的风险溢价。场外黄金投资需求方面，COMEX黄金净多头头寸增长较快，截至4月2日约20万张，为去年12月水平；国际黄金ETF持仓量小幅回升后保持平稳，截至4月2日829吨，未来或进一步为市场提供了动力；全球官方黄金储备1月增加了39吨，是去年12月17吨净购金量（经修订）的的两倍以上，也是全球央行连续第八个月实现净购金，央行持续购金的驱动因素仍发挥作用，为金价上涨提供持续坚挺支撑。
目前来看，金价的这种上涨仍在继续，但由于通胀回落依然存在变数，一定程度上支持美联储6月首次降息后暂停一段时间，叠加美强欧日双弱的货币政策格局，美元、美债收益率面临上行风险，黄金回调。但考虑到在这种情形下，高利率政策的延长可能会对美国经济产生较大冲击，反而可能加重避险情绪和风险溢价，黄金调整幅度有限，甚至再度上涨创新高，而这取决于美国经济稳健的程度（包括即将发布的一季报）和美联储货币政策动向。因此短期内黄金或窄幅调整，中长期持续看好。
资金面上，黄金ETF投资需求底部回升后停滞，COMEX黄金交易热度偏高，净看涨预期较高；估值上，处于近10年以来最高水平。操作上，趋势做多，等待波动率下降入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，4月8日全国主港铁矿石成交163.20万吨，环比增435.1%；237家主流贸易商建筑钢材成交19.96万吨，环比增73.7%。
2.Mysteel调研， 4月1日-4月7日，Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2694.2万吨，环比减少116.9万吨。澳洲发运量1854.3万吨，环比减少217.7万吨，巴西发运量839.9万吨，环比增加100.8万吨。中国45港到港总量2436.9万吨，环比减少3.6万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3500，稳，05合约基差3。基本面来看，上周螺纹产量低位小幅回升，环比增1.4%，农历同比降30%。表需小幅回落，环比降1.9%，农历同比降21%。总库存加速去化，环比降5.2%，农历同比增1.3%，其中钢厂库存环比大幅下降8.3%，农历同比增12.6%，社会库存环比降4%，农历同比降2.3%。综上，螺纹供需延续双弱格局，低产量缓解了供需矛盾，库存去化较为顺畅，库存压力不大，螺纹短期下行空间或受限。但上涨仍缺乏驱动，后期重点关注需求回暖力度，基于房地产市场持续疲弱，螺纹需求季节性回升，但难有强劲表现。短期宏观预期及市场情绪扰动加大，螺纹弱势宽幅震荡为主，重点关注政策层面，特别是房地产市场政策加码力度。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格808，涨43，05合约基差53。基本面来看，上周全球铁矿石发运量和到港量维持正常偏高水平；上周日均铁水产量低位回升，环比增1%，同比降8.8%；库存端，上周45港铁矿石库存增幅有所放缓，环比微增0.2%，同比增9.9%，247家钢厂库存低位小幅回升，环比增1.4%，同比增1.7%，总库存环比增0.7%，同比增6.4%。综上，短期铁矿供强需弱，库存维持高位并持续累积，铁矿承压较大。后期关注铁水产量增速是关键，近期钢厂利润有所修复，铁水产量小幅转增，铁矿短期下行空间或已有限，钢厂复产补库驱动反弹。中期来看，产业链驱动主要在成材端的需求表现，传统旺季下旺季不旺是大概率事件，钢厂难有大幅增产动力，铁矿弱势运行为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、以色列从加沙南部撤出更多士兵，并承诺就可能的停火进行新的谈判。
2、高盛集团预计，在基本假设情况下，布伦特原油价格将保持在每桶100美元以下。
3、贝克休斯在其报告中称，上周美国石油钻井平台增加了两个，达到508个。
市场表现：
NYMEX原油期货05合约86.43跌0.48美元/桶或0.55%；ICE布油期货06合约90.38跌0.79美元/桶或0.87%。中国INE原油期货主力合约2405涨3.3至658.5元/桶，夜盘涨9.2至667.7元/桶。
市场分析：
以色列减少在加沙的驻军，传言以色列与哈马斯在停火协议和人质释放谈判方面可能有进展，中东局势紧张导致的原油溢价有所缓解，欧美原油期货七个交易日以来首次下跌。基本面看，近期地缘冲突助力油价上行，一旦冲突缓和，原油风险溢价缓解，预计后期深度恶化概率较小，或边际减弱，欧佩克减产延续至二季度，但最新2月产量高于限产量，后期依然聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期成品油消费好转提振市场信心，各大机构对原油需求预期乐观，美国经济数据好于预期，短期情绪乐观。而中期全球经济压力仍存，叠加减产力度仍有反复，或限制上行高度。整体上原油将保持震荡偏强格局，供给端减产支撑，延长减产形成利好落地后续减产力度重点关注，需求压力短期缓和，月差转强。后期关注减产执行力。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX：
市场表现：
PX05价格8500（-70）；PX现货1052（-7）；05基差+268（+9）。
PTA05价格5996（-38）；05基差-11（+5）；加工费350（+27）。
综述：
PX供给方面，目前开工较高，一套装置近期检修，PTA近期检修增加，预期二季度减停降负还将维持，后期需求情况偏弱，但目前芳烃调油利润走强，后续调油影响预计变强。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源稳定，但国内市场供给强势，预计进口量略降，PX整体供应高位维持，预计近期小幅累库；PTA供给方面，近期宁波台化150万吨装置投产，年内产能基数增加为8217.5万吨，目前恒力惠州2#、嘉通能源2#装置停车，开工率大幅下降至70.47%。加工费方面，PTA装置检修落地，加工费维持300以上，目前PTA检修较多，预计近期PTA加工费有小幅增长空间。目前PTA需求端恢复至高位，但PTA淡季积累库存较多，关注后期库存变化；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8136万吨/年，今日综合开工率为90.35%，较前值略增，目前聚酯开工维持高位，各品类库存状况转好。今日长丝、短纤的产销率分别为43.5%、27.64%，市场较为冷淡。目前聚酯重点关注“金三银四”旺季后续表现，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应稳定，需求下降，预计平衡表近期小幅累库，价格方面跟随原油；PTA供应下降，需求维持高位，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2493元/吨，较前值下跌0.95%；主力合约基差收于80点，较上周五下跌10点。
综述：
上周甲醇先扬后抑，原料煤炭稳中向下震荡，生产企业利润持续修复下，荣信、兖矿等部分甲醇生产装置春检时间往后推迟。清明假期节前，山东主力下游补货相对一般，刚需为主，生产企业价格坚挺中凸显走弱局面。部分烯烃企业陆续重启，供需开工表现双高，随着上游保持较低库位，签单量有所下滑，节前价格松动，消息面交织下，市场氛围再度冷却理性待市。节后预期供应小幅上涨，港口及内地库存或存进一步累库预期，传统下游开工变化不大，主力烯烃节后波动有限。
基本面来看，成本端，Wind数据显示4月8日津港动力煤平仓价收于707元/吨，较节前小幅下跌，当前煤矿供应保持高位，而非电开工率不及预期，电煤消费也进入淡季模式，需求表现疲软，预计煤价维持底部震荡走势。利润方面，煤价延续弱势而甲醇刷新阶段新高，甲醇装置利润延续上涨，截至4月3日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为214.90元/吨，周度上涨14.20元/吨。供应端，上周甲醇装置平均产能利用率为82.23%，较前值上涨1.27%，目前部分甲醇工厂盈利尚可，计划外检修装置相对较少，短期内甲醇开工大幅下跌概率不大，国内供应压力仍存。需求端，上周全国MTO装置开工率下滑0.73%，传统需求涨跌互现，随着进口货源的的逐渐补充，甲醇下游装置利润或逐渐恢复，关注4月中上旬港口MTO装置重启情况。库存方面，上周港口库存环比大幅增加18.21%，主要系外轮及内贸均有集中抵港度。
综合而言，由于节前国内甲醇企业出货不理想，因此本周企业出货压力增加，叠加下游追高能力有限，烯烃方面需求对市场有一定担忧，国际供应将全面恢复，国际局势动荡下原油价格持续高位，宏观政策需进一步关注，市场多空交织，因此预计甲醇节后市场区间震荡运行。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
2024年1-2月，我国纺织服装累计出口450.95亿美元，同比增长14%。内地31个省、自治区、直辖市纺织服装统计数据已出炉，浙江省、江苏省、广东省、福建省、山东省分别列全国纺织服装出口省市前五位，合计比重超七成。
市场表现：
ICE2405收于86.77美分/磅，上涨0.60%；郑棉2405收于16185元/吨，下跌0.28%；中国棉花价格指数3128B上调3元/吨，报17209元/吨，基差+1024。
总体分析：
受美元走软支撑，美棉昨日收涨。国内方面，据部分棉花贸易企业、棉花加工厂反馈，受郑棉主力主力合约反弹的拉动，现货基差报价、一口价应声跟涨，尽管3月下旬以来棉纱市场产销气氛有所回暖，部分纱厂、贸易商试探性地上调纱线报价，但大多数棉企询价出货仍比较冷清，虽然目前大型纱厂以及部分生产特殊品种纱厂排单能有一个月左右，但大多中小型纱厂走货相对困难，部分新疆纱厂同样成交清淡，织厂开机也尚无明显好转迹象，小型布厂停工或清明放假现象较多。短期来看，国内供给宽松相对确定，需求端疲弱对棉价的负反馈仍存，近期郑棉价格交易重心虽然有所上移，但是否形成趋势性行情并不能明确，建议谨慎操作。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
1.据巴西secex表示，2024年第一季度巴西大豆出口总量为2209万吨，比2023年同期增长15.7%，创历史记录。anec预计巴西4月大豆出口为1065万吨，低于去年同期的1405万吨。
2.据巴西咨询机构表示，巴西2023/24年度大豆收割率为79.33%，较前一周上升5.7%，落后于去年同期的81.88%及近五年均值83.79%，当前报告显示，由于播种窗口推迟及病虫害严重导致单产有所下滑。
3.据阿根廷bage表示，截至4月4日当周，阿根廷农户收割进度为1.9%，作物生长整体较为稳定。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1181.5美分/蒲式耳，较上一交易日下跌5.75美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报335.6美元/短吨，较上一交易日上涨2.4美元。国内豆粕期货主力合约报3323元/吨，较上一交易日上涨30元，豆粕张家港现货价格为3360元/吨，较上一交易日上涨10元，张家港基差收于37点。
总体分析：
整体来看，3月28日公布的种植意向报告给新作美豆提供偏宽松的供给格局，美豆出口整体偏慢叠加阿根廷大豆即将上市，CBOT大豆有所承压，随着后期北美种植季到来，天气炒作将会愈演愈烈，当前南美主要面临干旱问题，单产存在下调的可能。清明假期期间，商品市场价格波动加剧，美豆止跌反弹，环比节前上涨0.36%，国内豆粕市场因4月大豆到港预期较多，虽油厂大豆库存持续降低，但当前下游市场采购以现货为主，近月合约表现较弱，国内港口近期频繁传出GMO证书办理问题，导致转基因大豆入关出现问题，去年10月、11月办理的证书在半年有效期后于今年4月、5月陆续到期，后续需持续关注证书办理问题。短期来看，虽大豆及豆粕库存缩减，但二季度大量到港预期已经开始交易，而下游消费逐渐旺盛导致部分油厂缺豆及采购积极性下降同时出现，当前豆粕延续震荡走势；中长期来看，4月后进口大豆集中到港，预期豆粕供应将呈现偏宽松格局。后续持续关注巴西新季产量及收获情况、升贴水变化及国内豆粕下游需求情况及GMO证书办理问题。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.硅业分会统计，2024年3月我国多晶硅产量为18.6万吨，环比上涨6.28%。
2.3月26日，东方日升（包头）硅业有限公司年产10万吨工业硅项目正式进入设备联调联试阶段。
市场表现：
工业硅期货主力合约收12130元/吨，涨幅0.46%。百川盈孚市场参考价格13340元/吨，较上个统计日下调83元/吨，参照不通氧553均价基差收于970点，421盘面折算后现货均价贴水130点，当前基差有所收敛。
总体分析：
昨日工业硅主力合约小幅上行，盘面维持弱反弹。基本面，目前全国供应依旧是北强南弱，但由于市场价格持续走低，硅厂利润空间不断压缩，部分北方生产厂家存在停炉或部分检修情况，南方除云南怒江地区部分复产，其他多处于停产或计划停产状态。需求端，多晶硅价格下跌，市场交投氛围低迷，多晶硅企业基本维持正常生产，暂无新增停产检修情况，部分新增产能有序释放，产量整体保持平稳增长，库存累积趋势明显，下游硅片端采购意愿不佳，对多晶硅需求大幅减弱，多晶硅市场供应压力持续增加；有机硅市场持续的大幅下跌，当前交投氛围有所好转，短期内市场价格变化较大，下游企业多保持观望，主要原因仍是有机硅终端不振，下游企业备货动力不足，市场供需矛盾突出，各单体厂再次回到亏损的边缘，本月国内总体开工率在72%左右，对工业硅刚需为主。
综上所述，现货市场走势不佳，成交情况一般。供给端云南、新疆等部分地区硅厂已计划于近日减产或停炉检修，供应存在减少预期，下游多晶硅和有机硅市场行情一般，但多晶硅产出保持稳定增长，而有机硅市场弱稳运行，预计单体厂家仍将通过检修来维持市场平衡，对多晶硅需求将减少。当前工业硅供需双弱，上下游僵持博弈，库存压力仍在，盘面价格稍有回弹，但整体市场仍处于消极的氛围中，预计短期以低位弱势整理为主，后期重点关注主产区减产进度及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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