宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.68%报39781.37点，标普500指数涨0.32%报5241.53点，纳指涨0.2%报16401.84点，美国三大股指续创历史新高。高盛集团涨4.34%，家得宝涨2.77%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.53%，苹果跌4.09%，特斯拉跌1.62%。中概股普遍下跌，哔哩哔哩跌8.79%，虎牙直播跌7.5%。
经济数据：英国3月制造业PMI初值49.9，为2022年7月以来新高，预期47.8，2月终值47.5，初值47.1；服务业PMI初值53.4，预期53.8，2月终值53.8，初值54.3；综合PMI初值52.9，预期53.1，2月终值53.0，初值53.3。
其他信息：瑞士央行意外宣布降息，将关键政策利率下调25个基点，从1.75%降至1.5%，打响了G10国家央行降息的“第一枪”。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数震荡调整，均小幅下跌。CRO、光伏、锂矿等题材走弱，家电、化工跌幅靠前；农业股领涨，低空经济、Kimi概念股持续发酵，贵金属、银行板块走强。截至收盘，上证指数跌0.08%报3077.11点，深证成指跌0.36%，创业板指跌0.64%，科创50指数跌0.97%，北证50跌1.16%，万得全A跌0.1%，万得双创跌0.4%。市场成交额10740亿元，连续4日突破万亿规模；北向资金实际净卖出60.2亿元，药明康德遭净卖出7.9亿元居首，五粮液获净买入2.37亿元最多。
经济数据：财政部数据显示，1-2月，全国一般公共预算收入44585亿元，同比下降2.3%；一般公共预算支出43624亿元，增长6.7%。其中，证券交易印花税150亿元，下降46.8%；国有土地使用权出让收入5625亿元，与去年同期持平。
债券市场：现券期货整体走强，现券2-5年期品种表现偏强，收益率下行2bp左右，10年期品种收益率下行逾1bp。国债期货收盘多数上涨，10年期主力合约涨0.1%。央行官员再提降准仍存空间，提振债市买盘情绪。逆回购再现地量操作对流动性影响有限，资金供给尚属平衡。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.1994，较上一交易日跌1个基点，夜盘收报7.1994。人民币对美元中间价报7.0942，调升26个基点。
其他信息：国新办就近期投资、财政、金融有关数据及政策情况举行发布会。央行副行长宣昌能表示，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降的空间；正加强监测资金空转问题，将密切关注企业贷款转存和转借等情况。国家发改委副主任刘苏社表示，正在研究起草民营经济促进法，将加快中央预算类投资计划的下达进度，适当扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金的范围。财政部副部长廖岷表示，中国政府的负债水平是适度的，将引导政府性融资担保机构加大对劳动密集型企业的倾斜，不断完善外商投资权益保护机制，缩减外商投资准入负面清单。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股全天震荡调整，三大指数均小幅下跌，市场成交量10740亿元，北向资金净流入出60.2亿，低空经济板块持续爆发，AI应用方向继续活跃，猪肉股集体走强，汽车拆解概念股展开调整。近期市场表现较好，体现出较强的买盘力量，空头力量被压制，市场连续反弹下投资者风险偏好有所提高。新任证监会主席上任后，除对内幕交易、财务造假以及扰乱市场的行为进行处罚外，预计仍将推出一系列改革整治措施，短时间内投资者信心得到提振，A股由于市场差、信心弱引起的负反馈阶段得到扭转，由于中小盘流动性失衡导致的本轮流动性危机基本解除。今年两会发布的经济目标基本上符合市场预期，GDP目标增速在5%左右，由于今年没有低基数的作用，实现今年的增长目标需要各项政策协同发力；财政赤字率为3%，地方专项债为3.9万亿元，基本符合市场预期，连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿，略超市场预期，表明中央政府开始逐渐加杠杆；经济政策取向基本与去年底的中央经济工作会议保持一致。从最新发布的数据来看，经济出现了边际改善的迹象，CPI回升较多，制造业固定资产投资、工业增加值、社零数据表现较好，进出口数据改善幅度较大，但房地产数据特别是销售数据出现大度下跌，3月公布的数据显示出经济基本面出现一定程度的改善，超出市场预期，在一定程度上继续提高了市场风险偏好，并吸引一些去年流出较多的配置型外资的回流。市场将从政策支持驱动逐渐转向股票基本面投资，随着财报季的来临，A股将逐渐更加关注股票基本面。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，21日（周四）公开市场操作7天期逆回购投放20亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼30亿元，全口径下央行实现10亿元净回笼。月中资金利率并未出现明显幅度上移，故央行此前将逆回购投放量压缩至百亿以内后持续进行地量投放，仍然能够充分满足金融机构的流动性需求。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7710%，较上个交易日上行0.60bp。央行万亿降准后持续进行逆回购投放，3月中下旬银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7746%、1.8684%及2.1562%，均价分别变化0.39bp、0.29bp及1.37bp。回购方面，20日银行间质押式回购成交7.10万亿，较上一交易日下降0.01万亿；存单方面，21日1年股份制银行存单发行利率报价2.23%，上一交易日为2.27%。
债市层面，主要期限利率债收益率均现下行。截至当日16时，1Y国债240002.IB上行0.5bp至1.755%，5Y国债230022.IB下行2.5bp至2.205%，10Y国债230026.IB下行1.5bp至2.315%，30Y国债230023.IB下行1.05bp至2.4635%。国开债方面，1Y国开债220202.IB下行0bp至1.915%，5Y国开债230208.IB下行2.25bp至2.2825%，10Y国开债230210.IB下行1.0bp至2.429%，30Y国开债09230220.IB上行0.25bp至2.6325%。国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合跌0.28%，10年期主力合约涨0.10%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.06%。
近期债市出现幅度并不小的连续调整，从估值角度来看存在一定的合理性。由于股票市场春节行情躁动情绪持续，3月份以来得到两会部署“财政政策加力提效”的政策助力，各类指数趋势保持向上并未出现较大调整，这对前期资金抱团的债券、红利、高收益率转债等“确定性资产”造成价格冲击。从债券来看，前期由于降息迟迟未落地，短端资金成本限制短端收益率下行空间，利率曲线一度呈现较为扭曲的“平坦化”，10年国债一度突破2.30%、30年国债突破2.50%，这与国内目前所面临的宏观经济格局并不一致，长端、超长端收益率过分定价了降息幅度及经济走弱的预期，也导致在3月13日30年国债向上调整幅度接近10bp。后市来看，1、一是经济实质改善不强，预期转向仍存时滞。2月份的通胀数据有所好转系春节错位因素影响，上游生产逐步扩张、下游需求尚未扩大，财政配套的投资效率受限于1-2月份政府债发行同比少增的问题也不高；所以表现在社融及信贷数据即均不及去年同期，反映在资产价格上则是银行存单利率持续保持低位水平以及逆回购持续地量（央行3月15日公告中称，缩量操作的逆回购和中期借贷便利（MLF）已经全额满足了金融机构需求，一定程度上反映出目前市场流动性尚不紧缺，政策利率定价较高提升金融机构获取成本）。2、二是二季度降准降息仍然存在博弈价值，资本利得存在尾部价值。虽然一季度市场降息预期落空，同时导致早早就打满降息预期的长端收益率出现调整，但目前收益率仍然处于历史低位水平，显示出市场对后续降息、降准仍然保有较高预期。1）从指标来看，以中债浮动利率金融债指数除以中债固定利率金融债指数来观察降息概率来看，目前该指数仍然处于宽货币周期内；2）从现实来看，今年3.9万亿专项债、新增预算内赤字，包括持续发行的长期建设国债均需要货币政策紧密配合，另外央行还要将预期价格水平（即提高通胀）目标作为今年货币政策的调控重点，那么流动性的适度宽裕是大势所趋。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美联储会议本身释放信号偏中性，但由于此前连续两个月通胀数据回升，美联储却没有对此做出“预期内的回应”（即点阵图下调利率中值、减少降息次数），间接确认了6月降息预期，因此会议被解读偏鸽，美元、美债收益率回落，黄金拉升，美股上涨。
市场表现：
COMEX黄金收2183.3美元/盎司（1.03%），沪金收515.70民币/克（2.02%），黄金T+D收514.75元人民币/克（2.00%）。
总体分析：
短期来看，美国通胀趋势性回落、经济不断放缓，美联储转向降息范式，缩表降速即将提上日程，驱动美债收益率、美元下行，黄金整体看涨。巴以等局势不明、美国大选不确定性较大、财政赤字较高、央行购金热度持续、银行危机隐忧未决，这其中一个因素或几个因素叠加可能会带动情绪面较大的波动，刺激金价快速攀升创历史新高。
但考虑到美国基本面硬指标相对坚挺，通胀还有反复的可能，美联储降息路径不顺畅；美债潜在供给担忧，美债收益率、美元支撑较强；欧元区通胀改善明显，降息可能早于美联储，日本经济复苏有待确认，一定程度上支撑美元；黄金盘面技术性调整，对应黄金震荡回调。
中长期来看，美国经济回落存在一定变数，增长韧性偏强，对高利率政策的容忍度更高，未来降息节奏可能放缓，黄金持续上涨动力不足。同时，欧洲和日本经济脆弱性高，央行需要维持相对宽松的政策环境，也促使资金回流美国。因此，较高的金价面临一定的回调风险。但美国党派斗争、赤字恶化、地缘风险担忧等，可能带来美元避险折价，央行购金与情绪买盘会推动黄金走高，或刺激金价再创新高。
资金面上，黄金ETF投资需求底部回升，COMEX黄金交易热度偏高，净看涨预期较高；估值上，处于近10年以来最高水平。操作上，趋势做多，但等待调整，避免追高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，本周五大品种钢材总库存量2440.76万吨，周环比减少65.21万吨。其中，钢厂库存量731.5万吨，周环比减少14.87万吨；社会库存量1709.26万吨，周环比减少50.34万吨。
2.Mysteel调研，本周五大品种钢材产量848.25万吨，周环比减少0.75万吨，降幅为0.1%。五大品种周消费量为913.46万吨，增幅为10%；其中建材消费环比增21.4%，板材消费环比增4.1%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3600，涨20，05合约基差-16。基本面来看，本周螺纹产量继续下降，环比降3%，农历同比降28%，处于5年来极低水平。表需环比回升16%，农历同比降20%，显示年后终端需求非常疲软，1-2月房地产数据大幅走弱，需求端弱势难改。总库存拐头向下，环比降2.6%，农历同比增4%，其中钢厂库存累积较高，环比降2.5%，农历同比增16%，社会库存环比降2.7%，农历同比基本持平。数据显示螺纹供需延续双弱格局，钢厂因亏损启动大面积停产检修计划，产量维持低位，低产量缓和了供需矛盾，库存虽高于去年同期，但拐点已经出现，螺纹短期下行空间受限。后期重点关注需求回暖力度，基于房地产市场持续疲弱，螺纹需求难有强劲表现，弱需求决定弱供给，行业仍面临收缩压力，低价格低利润成为常态，螺纹中长弱势难改，短期反弹对待。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格830，涨19，05合约基差60。基本面来看，全球铁矿石发运和到港量维持正常季节性区间水平；上周日均铁水产量环比微降，同比降7%，年后铁水持续减量较为超预期，对铁矿需求构成较大压力；上周45港铁矿石库存继续攀升，环比微增，同比增4.4%，247家钢厂库存维持低位，持平于去年同期低位水平，总库存继续回升，环比微增，同比增3%。综上，短期铁矿供需双弱，供需基本平衡，仍存结构性矛盾，钢厂无利润抑制铁水产量，补库驱动弱化。后期关注铁水产量增速，产业链驱动主要在成材端的需求表现，传统旺季下旺季不旺是大概率事件，钢厂难有大幅增产动力，铁矿维持弱势运行为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
PX：
市场表现：
PX05价格8330（-132）；PX现货1024（-6）；05基差+163（+78）。
PTA05价格5824（-98）；05基差-43（-2）；加工费323（-64）。
综述：
PX供给方面，目前开工较高，装置运行稳定，PTA近期检修增加，预期一季度减停降负还将维持，后期需求情况偏弱。美亚汽油价差走高，调油逻辑有待确认，PX目前成本端不及往年强势。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源稳定，但国内市场供给强势，预计进口量略降，PX整体供应高位维持，预计近期小幅累库；PTA供给方面，今日福海创装置检修，开工率降为77.63%。加工费方面，随PTA装置检修落地，加工费略有回升，但目前PTA累库较高，自身偏弱，预计未来PTA加工费上方空间有限。目前PTA需求端逐渐恢复，且开工不高，但PTA淡季积累库存较多，关注后期库存变化；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为8106万吨/年，今日综合开工率为89.13%，较昨日持平，目前聚酯开工持续回升，但整体库存去化有限。今日长丝、短纤的产销率分别为51.9%、31.89%，需求改善有限，实单以内销刚需为主，企业整体产销平平。目前聚酯重点关注“金三银四”旺季后续表现，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供需稳定，预计平衡表近期小幅累库，价格方面跟随原油；PTA供应略降，需求逐渐恢复，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯3月21日消息，本周中国甲醇产量为171.39万吨，环比减少2.69万吨；周度平均产能利用率为81.89%，跌幅1.54%。
2.隆众资讯3月21日报道，本周江浙地区MTO装置产能利用率为74.26%，较上周涨6.48%；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化-1.09%、+0.67%、-2.29%以及+2.84%。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2554元/吨，较前值下跌1.01%；主力合约基差收于120点，较前下跌15点。
综述：
昨日内地市场成交气氛一般，现货行情随盘面有所下跌，内地至港口套利空间逐步收窄，主力合约基差小幅下跌，国内甲醇装置春检逐步兑现，局部地区供应有所减少，本周内地及港口库存均显著下降，主产区现货报价较为强势；此外，内地烯烃外采叠加期货端走势偏强，甲醇多头情绪依然存在。
基本面来看，成本端，Wind数据显示昨日天津港动力煤平仓价收于727元/吨，较上周下跌17元/吨，季节性淡季煤炭市场相对弱势，产地煤价持续走弱，且拉运情况未有显著改善，预计短期内煤价或将继续承压，甲醇成本支撑作用偏弱。利润方面，甲醇与煤炭价格的背离令装置生产利润小幅恢复，截至3月21日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为147元/吨，周度上涨158元/吨，但同期MTO装置利润延续亏损状态，MTO企业成本压力较大。供应端，本周甲醇装置平均产能利用率为81.89%，环比下滑1.54%，国内甲醇装置逐步进入春季检修阶段，周度产量开始回落，供应减少或对业者心态有所支撑，但3月以来国际甲醇装置开工率大幅反弹上涨，进口存在较强增量预期，或对国内开工下滑有所对冲。需求端，本周受鲁西化工MTO装置重启后对内地甲醇外采的影响，甲醇下游需求边际增量较多，市场交投氛围乐观。库存方面，本周港口库存环比减少8.01%，主要系下游提货总量一般。
综合而言，目前受甲醇产量收缩及部分烯烃装置外采支撑，甲醇出货较为顺畅，内地企业大幅去库，预计短期内市场维持强势状态，但煤炭价格下跌或对甲醇形成一定拖累，甲醇或在高位保持横盘震荡状态，后期主要关注进口货源恢复情况。
LLDPE:
2405价格8341，-14，国内两油库存82万吨，-1.5万吨，现货8280附近，基差-61。
PP:
2405价格7593，-42，现货拉丝7530附近，基差-63。
综述：聚烯烃方面3月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注下游复工以及宏观政策的情况。整体来看，预计聚烯烃供需环比变化不大，重点关注需求情况，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，向下空间可能有限。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1211.25美分/蒲式耳，较上一交易日上涨1美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报344.9美元/短吨，较上一交易日上涨2.4美元。国内豆粕期货主力合约报3385元/吨，较上一交易日上涨61元，豆粕张家港现货价格为3620元/吨，较上一交易日上涨60元，张家港基差收于235点。
总体分析：
整体来看，近期美豆止跌反弹主要由于技术性空单回补，市场前期下跌已充分消化南美大豆产量的丰收，现在正值巴豆收割上市期，市场聚焦于巴西收割及销售进度，后期在南美大豆产量预期性确定后，将进入北半球大豆种植面积炒作时期。当前厄尔尼诺事件已经趋于减弱，今年年底或将形成拉尼娜事件，持续关注天气影响。近期到港量有所降低，国内部分油厂断豆停机，油厂大豆及豆粕库存下降明显，成交量及提货量较前期有所增加，下游饲料企业库存偏低存在刚需补库，水产养殖需求预期恢复，国内油厂挺价意愿较强，豆粕现货价格再度攀升。当前美豆短期存在利空出尽，整体偏强，国内市场成交转好，有消息成部分地区大豆延迟到港， 油厂或将停机因此挺价，当前下游企业备货较少，期货市场推涨情绪较高，需持续观察下游市场心态；中长期来看，4月后进口大豆集中到港，预期豆粕供应将呈现偏宽松格局。后续持续关注巴西新季产量及收获情况、升贴水变化及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
据外电3月19日消息，印度棉花协会周二发布的报告显示，预计印度2023/24年度棉花产量为526.5万吨，高于此前预期的499.97万吨，但低于前一年度的542.13万吨。
预计印度2023/24年度棉花进口量为34.7万吨，低于上个月预期的37.4万吨；出口量预估则由23.8万吨上调至37.4万吨。
对印度2023/24年度棉花的期末库存预估维持在34万吨不变。
市场表现：
ICE2405收于92.22美分/磅，上涨0.04%；郑棉2405收于16065元/吨，上涨0.85%；中国棉花价格指数3128B下调53元/吨，报17084元/吨，基差+1019。
总体分析：
受USDA出口销售数据较好的支撑，昨日ICE美棉小幅收涨。国内方面，供需格局相对宽松，需求端来看国内纺企虽开机相对稳定，但下游市场新订单不足，坯布厂开机率相对较低，传统旺季缺乏支撑。郑棉盘面短期或仍将处于“向上有压力，向下有支撑”的震荡阶段，短期内或仍将在当前位置盘整。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
海关数据显示，2024年1-2月，中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量在7.17万吨，同比增加12.38%；其中2024年2月有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量为3.10万吨，环比减少23.82％。
市场表现：
工业硅期货主力合约收12670元/吨，跌幅0.24%。百川盈孚市场参考价格14330元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于1330点，421盘面折算后现货均价升水80点，基差偏强。
总体分析：
昨日工业硅主力合约低位震荡，弱势延续。基本面，目前全国供应以西北地区为主，新疆硅厂有序恢复，云南怒江地区受政府鼓励也陆续计划开炉，四川个别硅厂计划将于月底开炉，也有个别小厂不堪亏损压力已计划停炉检修。需求端，多晶硅价格暂稳，近期多晶硅企业基本正常生产，无新增停产检修情况，部分新产能带来一定的供应增量，同时，部分新建产能可能存在延期投产的情况，当前大部分企业完成本月订单，市场成交偏弱，下游硅片库存压力较大，后期可能对多晶硅的支撑动力不足，当前多晶硅供需基本平衡，对工业硅增量有限；有机硅市场稳定运行，近期交易热度仍不高，主要是整体市场需求并无明显好转，预期随着部分企业进入检修，供需失衡关系或可得到缓解，本月国内总体开工率在79%左右，对工业硅按需采购。
综上所述，现货市场价格延续弱势，交易氛围不佳。供给端产量持续增长，仍有企业计划开炉，供给端压力较大，需求方面，下游有机硅旺季需求一般，对工业硅的拉动作用不及预期，多晶硅产出增速趋于平稳，整体下游领域消耗缓慢，库存难以去化，供给压力仍在，当前利空情绪释放后价格暂保持低位盘整，预计短期以修复性反弹及震荡整理为主，后期重点关注主产区复产进度及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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