宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨1.03%报39512.13点，标普500指数涨0.89%报5224.62点，纳指涨1.25%报16369.41点，美国三大股指均创历史收盘新高。波音涨3.68%，美国运通涨2.82%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.29%，特斯拉涨2.53%，脸书涨1.87%。中概股普遍上涨，嘉楠科技涨25.98%，金山云涨16.15%。
经济数据：英国2月CPI同比升3.4%，预期升3.5%，前值升4.0%；环比升0.6%，预期升0.7%，前值降0.6%。核心CPI同比升4.5%，预期升4.6%，前值升5.1%；环比升0.6%，预期升0.7%，前值降0.9%。
其他信息：美联储如期按兵不动，将联邦基金利率维持在5.25%至5.5%之间不变。并重申，将等到对通胀更有信心再降息。美联储将今年的GDP增长预期由1.4%大幅上调至2.1%。此外，点阵图显示，官员们仍预计今年降息三次。利率决议后，美元、美债收益率快速走低，美股、黄金拉升。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数集体收涨，汽车产业链反复活跃，Kimi概念股爆发，低空经济题材维持热度，文化传媒板块走强。截至收盘，上证指数涨0.55%报3079.69点，深证成指涨0.21%，创业板指涨0.12%，科创50指数涨0.28%，北证50指数跌0.04%，万得全A涨0.53%，万得双创涨0.79%。近3900股上涨，市场成交额10057亿元，连续3日突破万亿；北向资金实际净买入55.68亿元，美的集团获净买入4.32亿元最多，工业富联遭净卖出2.13亿元居首。
经济数据：乘联会数据显示，3月1日-17日，新能源车市场零售33.5万辆，同比增长56%，环比增长115%；全国乘用车厂商新能源批发31.2万辆，同比增长31%，环比增长138%；乘用车市场零售69.8万辆，同比增长13%，环比增长27%；全国乘用车厂商批发82.8万辆，同比增长25%，环比增长121%。
债券市场：3月LPR如期持稳对债市影响不大，午后现券全面转弱，10年期“23附息国债26”收益率上行1.5bp报2.33%，持稳于2.3%上方；30年期国债期货主力合约跌0.37%领跌其他主力合约。交易所市场隔夜回购利率小幅上行，资金面整体偏平稳。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.1993，较上一交易日持平，夜盘收报7.1967。人民币对美元中间价报7.0968，调升17个基点。
其他信息：国家统计局发布2月份分年龄组失业率数据显示，2月全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为15.3%，全国城镇不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为6.4%，全国城镇不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为4.2%。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股强势上涨，市场成交量10057亿元，北向资金净流入55.68亿，AI应用方向全线爆发，低空经济概念股反复活跃，汽车整车概念股震荡走高，有色金属概念股展开调整。近期市场表现较好，体现出较强的买盘力量，空头力量被压制，市场连续反弹下投资者风险偏好有所提高。新任证监会主席上任后，除对内幕交易、财务造假以及扰乱市场的行为进行处罚外，预计仍将推出一系列改革整治措施，短时间内投资者信心得到提振，A股由于市场差、信心弱引起的负反馈阶段得到扭转，由于中小盘流动性失衡导致的本轮流动性危机基本解除。今年两会发布的经济目标基本上符合市场预期，GDP目标增速在5%左右，由于今年没有低基数的作用，实现今年的增长目标需要各项政策协同发力；财政赤字率为3%，地方专项债为3.9万亿元，基本符合市场预期，连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿，略超市场预期，表明中央政府开始逐渐加杠杆；经济政策取向基本与去年底的中央经济工作会议保持一致。从最新发布的数据来看，经济出现了边际改善的迹象，CPI回升较多，制造业固定资产投资、工业增加值、社零数据表现较好，进出口数据改善幅度较大，但房地产数据特别是销售数据出现大度下跌，3月公布的数据显示出经济基本面出现一定程度的改善，超出市场预期，在一定程度上继续提高了市场风险偏好，并吸引一些去年流出较多的配置型外资的回流。市场将从政策支持驱动逐渐转向股票基本面投资，随着财报季的来临，A股将逐渐更加关注股票基本面。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，20日（周二）公开市场操作7天期逆回购投放30亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼30亿元，全口径下央行实现0亿元净回笼。月中资金利率并未出现明显幅度上移，故央行此前将逆回购投放量压缩至百亿以内后持续进行地量投放，仍然能够充分满足金融机构的流动性需求。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7650%，较上个交易日上行1.10bp。央行万亿降准后持续进行逆回购投放，3月中下旬银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7708%、1.8649%及2.1423%，均价分别变化1.34bp、-2.18bp及-0.45bp。回购方面，19日银行间质押式回购成交7.11万亿，较上一交易日下降0.05万亿；存单方面，20日1年股份制银行存单发行利率报价2.27%，上一交易日为2.2857%。
债市层面，主要期限利率债收益率午后均现快速上行。截至当日16时，1Y国债240002.IB下行1bp至1.75%，5Y国债240001.IB上行0.25bp至2.2075%，10Y国债230026.IB上行1.2bp至2.327%，30Y国债230023.IB上行0.65bp至2.459%。国开债方面，1Y国开债210218.IB下行0bp至1.89%，5Y国开债230208.IB上行1.75bp至2.3025%，10Y国开债230210.IB上行1.0bp至2.4325%，30Y国开债210220.IB上行1bp至2.60%。国债期货收盘全线下跌，30年期主力合跌0.37%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.01%。
近期债市出现幅度并不小的连续调整，从估值角度来看存在一定的合理性。由于股票市场春节行情躁动情绪持续，3月份以来得到两会部署“财政政策加力提效”的政策助力，各类指数趋势保持向上并未出现较大调整，这对前期资金抱团的债券、红利、高收益率转债等“确定性资产”造成价格冲击。从债券来看，前期由于降息迟迟未落地，短端资金成本限制短端收益率下行空间，利率曲线一度呈现较为扭曲的“平坦化”，10年国债一度突破2.30%、30年国债突破2.50%，这与国内目前所面临的宏观经济格局并不一致，长端、超长端收益率过分定价了降息幅度及经济走弱的预期，也导致在3月13日30年国债向上调整幅度接近10bp。后市来看，1、一是经济实质改善不强，预期转向仍存时滞。2月份的通胀数据有所好转系春节错位因素影响，上游生产逐步扩张、下游需求尚未扩大，财政配套的投资效率受限于1-2月份政府债发行同比少增的问题也不高；所以表现在社融及信贷数据即均不及去年同期，反映在资产价格上则是银行存单利率持续保持低位水平以及逆回购持续地量（央行3月15日公告中称，缩量操作的逆回购和中期借贷便利（MLF）已经全额满足了金融机构需求，一定程度上反映出目前市场流动性尚不紧缺，政策利率定价较高提升金融机构获取成本）。2、二是二季度降准降息仍然存在博弈价值，资本利得存在尾部价值。虽然一季度市场降息预期落空，同时导致早早就打满降息预期的长端收益率出现调整，但目前收益率仍然处于历史低位水平，显示出市场对后续降息、降准仍然保有较高预期。1）从指标来看，以中债浮动利率金融债指数除以中债固定利率金融债指数来观察降息概率来看，目前该指数仍然处于宽货币周期内；2）从现实来看，今年3.9万亿专项债、新增预算内赤字，包括持续发行的长期建设国债均需要货币政策紧密配合，另外央行还要将预期价格水平（即提高通胀）目标作为今年货币政策的调控重点，那么流动性的适度宽裕是大势所趋。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2189.6美元/盎司（1.38%），沪金收505.74民币/克（0.02%），黄金T+D收504.91元人民币/克（0.08%）。
总体分析：
短期来看，美国通胀趋势性回落、经济不断放缓，美联储转向降息范式，驱动美债收益率、美元下行，黄金整体看涨。巴以等局势不明、美国大选不确定性较大、财政赤字较高、央行购金热度持续、银行危机隐忧未决，这其中一个因素或几个因素叠加可能会带动情绪面较大的波动，刺激金价快速攀升创历史新高。
但考虑到美国基本面硬指标相对坚挺，通胀还有反复的可能，影响美联储3月会议经济预测和点阵图；美债潜在供给担忧，美联储缩表进程下流动性偏紧，美债收益率、美元支撑较强；欧元区通胀改善明显，降息可能早于美联储，日本经济复苏有待确认，一定程度上支撑美元；黄金盘面技术性调整，对应黄金震荡回调。
中长期来看，美国经济回落存在一定变数，增长韧性偏强，对高利率政策的容忍度更高，未来降息节奏可能放缓，黄金持续上涨动力不足。同时，欧洲和日本经济脆弱性高，央行需要维持相对宽松的政策环境，也促使资金回流美国。因此，较高的金价面临一定的回调风险。但美国党派斗争、赤字恶化、地缘风险担忧等，可能带来美元避险折价，央行购金与情绪买盘会推动黄金走高，或刺激金价再创新高。
资金面上，黄金ETF投资需求止跌，COMEX黄金交易热度上升，净看涨预期大增；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，逢低做多。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，3月20日全国主港铁矿石成交95.90万吨，环比减24.7%；237家主流贸易商建筑钢材成交14.23万吨，环比减24.1%。
2.Mysteel调研，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2681元/吨，平均钢坯含税成本3481元/吨，周环比下调86元/吨，与3月20日普方坯出厂价格3390元/吨相比，钢厂平均亏损91元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3580，涨20，05合约基差10。近日螺纹大幅下跌后出现反弹行情。基本面来看，上周螺纹产量继续下降，处于5年来极低水平。表需环比增速放缓，农历同比明显下降，显示年后终端需求非常疲软，1-2月房地产数据大幅走弱，需求端弱势难改。总库存累库速度放缓，环比微增，农历同比增5.7%，其中钢厂库存延续快速累积，社会库存小幅下降。数据显示螺纹供需延续双弱格局，钢厂因亏损启动大面积停产检修计划，产量维持低位，钢厂库存处于偏高水平，贸易商拿货不积极，钢厂降价压力加大。后期行情企稳的要素是需求回暖，基于房地产市场持续疲弱，螺纹需求难有强劲表现，弱需求决定弱供给，行业仍面临收缩压力，低价格低利润成为常态，螺纹中长弱势难改，短期反弹对待。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格811，降7，05合约基差65。基本面来看，全球铁矿石发运和到港量维持正常季节性区间水平；需求端，上周日均铁水产量环比微降，同比降7%，年后铁水持续减量较为超预期，对铁矿需求构成较大压力；库存端，上周45港铁矿石库存继续攀升，环比微增，同比增4.4%，247家钢厂库存维持低位，持平于去年同期低位水平，总库存继续回升，环比微增，同比增3%。综上，短期铁矿供需双弱，供需基本平衡，仍存结构性矛盾，钢厂无利润抑制铁水产量，补库驱动弱化，铁矿承压较大。后期关注铁水产量增速，产业链驱动主要在成材端的需求表现，传统旺季下旺季不旺是大概率事件，钢厂难有大幅增产动力，铁矿维持弱势运行为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、印度第二大石油公司巴拉特石油公司与英国石油公司签署了为期4个月的美国WTI原油供应协议，从6月开始每月将获得100万桶原油。
2、大宗商品贸易商贡沃尔集团：即使没有欧佩克+减产措施，第三季度油价仍将达到85-90美元。
3、安哥拉将在5月装载34艘原油货船（包括3艘推迟的货船），而4月份初步计划为35艘。
市场表现：
NYMEX原油期货04合约81.68跌1.79美元/桶或2.14%；ICE布油期货05合约85.95跌1.43美元/桶或1.64%。中国INE原油期货主力合约2405涨7.0至638元/桶，夜盘跌7.0至631元/桶。
市场分析：
美联储维持利率在5.25-5.5%区间不变，美元汇率增强，国际油价下跌。基本面看，地缘冲突仍在延续，短期仍有支撑，预计后期或边际减弱，欧佩克减产延续至二季度，后期依然聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期成品油消费好转提振市场信心，各大机构对原油需求预期乐观，美联储会议维持原利率，符合预期，而中期全球经济压力仍存，限制上行高度。整体上原油将保持震荡偏强格局，供给端地缘支撑短期强化，减产支撑，延长减产形成利好落地后续减产力度重点关注，需求压力短期缓和，月差转强。近期sc明显强于外盘，跨市套利关注。后期关注减产执行力以及经济复苏。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX：
市场表现：
PX05价格8462（-100）；PX现货1030（-18）；05基差+85（-46）。
PTA05价格5922（-38）；05基差-41（-4）；加工费387（+81）。
综述：
PX供给方面，目前开工较高，装置运行稳定，PTA近期检修增加，预期一季度减停降负还将维持，后期需求情况偏弱。美亚汽油价差走高，调油逻辑有待确认，PX目前成本端不及往年强势。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源稳定，但国内市场供给强势，预计进口量略降，PX整体供应高位维持，预计近期小幅累库；PTA供给方面，今日开工率为81.54%，较前值持平。加工费方面，随PTA装置检修落地，加工费略有回升，但目前PTA累库较高，自身偏弱，预计未来PTA加工费上方空间有限。目前PTA需求端逐渐恢复，且开工不高，但PTA淡季积累库存较多，关注后期库存变化；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为8106万吨/年，今日综合开工率为88.69%，较昨日持平，目前聚酯开工持续回升，但整体库存去化有限。今日长丝、短纤的产销率分别为42.8%、31.20%，需求改善有限，实单以内销刚需为主，企业整体产销平平。目前聚酯重点关注“金三银四”旺季后续表现，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供需稳定，预计平衡表近期小幅累库，价格方面跟随原油；PTA供应略降，需求逐渐恢复，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯3月20日消息，中国甲醇样本生产企业库存44.43万吨，较上周减少4.78万吨；港口库存为67.61万吨，较上周减少5.89万吨。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2580元/吨，较前值下跌0.27%；主力合约基差收于135点，较前下跌15点。
综述：
昨日内地市场现货报价基本持平，整体成交尚可，主力合约基差小幅下跌，国内甲醇装置春检逐步兑现，局部地区供应有所减少，本周内地及港口库存均显著下降，主产区现货报价较为强势；此外，内地烯烃外采叠加期货端走势偏强，甲醇多头情绪依然存在。
基本面来看，成本端，Wind数据显示昨日天津港动力煤平仓价收于731元/吨，较上周延续下跌行情，季节性淡季煤炭市场相对弱势，产地煤价持续走弱，且拉运情况未有显著改善，预计短期内煤价或将继续承压，甲醇成本支撑作用偏弱。利润方面，甲醇与煤炭价格的背离令装置生产利润小幅恢复，截至3月14日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为-10.50元/吨，周度上涨17.40元/吨，但同期MTO装置利润延续亏损状态，MTO企业成本压力较大。供应端，上周甲醇装置平均产能利用率为83.13%，环比下滑1.50%，国内甲醇装置逐步进入春季检修阶段，周度产量开始回落，供应减少或对业者心态有所支撑，但3月以来国际甲醇装置开工率大幅反弹上涨，进口存在较强增量预期，或对国内开工下滑有所对冲。需求端，上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率为91.17%，鲁西烯烃装置延续停车，抵消华东开车装置，而传统下游装置开工涨跌互现，整体看，甲醇下游开工波动不大。库存方面，本周港口库存环比减少8.01%，主要系下游提货总量一般。
综合而言，目前受甲醇产量收缩及部分内地烯烃装置外采支撑，甲醇出货较为顺畅，内地企业大幅去库，预计短期内市场维持强势状态，但煤炭价格下跌或对甲醇形成一定拖累，甲醇或在高位保持横盘震荡状态，后期主要关注进口货源恢复情况。
LLDPE:
2405价格8355，+29，国内两油库存83.5万吨，-2.5万吨，现货8280附近，基差-75。
PP:
2405价格7635，+18，现货拉丝7570附近，基差-65。
综述：聚烯烃方面3月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注下游复工以及宏观政策的情况。整体来看，预计聚烯烃供需环比变化不大，重点关注需求情况，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，向下空间可能有限。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
据巴西国家商品供应公司表示，截至3月17日，巴西2023/24年度大豆收获进度为61.9%，较上周增加6.1%，但低于去年同期的62.5%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1210.25美分/蒲式耳，较上一交易日上涨24.5美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报342.5美元/短吨，较上一交易日上涨8.4美元。国内豆粕期货主力合约报3324元/吨，较上一交易日上涨37元，豆粕张家港现货价格为3560元/吨，较上一交易日上涨20元，张家港基差收于236点。
总体分析：
整体来看，近期美豆止跌反弹主要由于技术性空单回补，市场前期下跌已充分消化南美大豆产量的丰收，现在正值巴豆收割上市期，市场聚焦于巴西收割及销售进度，后期在南美大豆产量预期性确定后，将进入北半球大豆种植面积炒作时期。当前厄尔尼诺事件已经趋于减弱，今年年底或将形成拉尼娜事件，持续关注天气影响。近期到港量有所降低，油厂大豆库存下降明显，成交量及提货量较前期有所增加，下游饲料企业库存偏低存在刚需补库预期，国内油厂挺价意愿较强，豆粕现货价格再度攀升。当前美豆短期存在利空出尽，整体偏强，国内市场成交转好，有消息成部分地区大豆延迟到港， 油厂或将停机因此挺价，当前下游企业备货较少，期货市场推涨情绪较高，需持续观察下游市场心态；中长期来看，4月后进口大豆集中到港，预期豆粕供应将呈现偏宽松格局。后续持续关注巴西新季产量及收获情况、升贴水变化及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
近日，巴西CONAB发布最新的2023/24年度棉花生产预测。和2月份预测相比，3月份棉花种植面积增加5.85万公顷，达到193.6万公顷，同比增长16.3%。随着巴西棉花播种的结束，后期继续大幅调整的可能性已不大。
市场表现：
ICE2405收于92.18美分/磅，下跌1.24%；郑棉2405收于15890元/吨，下跌0.78%；中国棉花价格指数3128B下调25元/吨，报17137元/吨，基差+1247。
总体分析：
受美元走强影响，昨日ICE美棉继续收跌。国内方面，供需格局相对宽松，需求端来看国内纺企虽开机相对稳定，但下游市场新订单不足，坯布厂开机率相对较低，传统旺季缺乏支撑。郑棉盘面短期或仍将处于“向上有压力，向下有支撑”的震荡阶段，短期内或仍将在当前位置盘整。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.2024年3月18日，内蒙古自治区生态环境厅发布了关于内蒙古大全新材料有限公司年产30万吨高纯工业硅加20万吨有机硅（一期）年产15万吨工业硅项目环境影响评价文件受理情况的公示，本项目总建设周期为12个月，从2023年10月-2024年10月，目前项目处于前期工作阶段。
2.海关数据显示，2024年1月中国工业硅出口量为6.4万吨，环比增加24%，同比增加24%。2月中国工业硅出口量为3.74万吨，环比减少42%，同比减少21%。2024年1-2月工业硅累计出口量10.14万吨，同比增加2%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收12690元/吨，跌幅0.04%。百川盈孚市场参考价格14330元/吨，较上个统计日下调25元/吨，参照不通氧553均价基差收于1310点，421盘面折算后现货均价升水60点，基差较强。
总体分析：
昨日工业硅主力合约低位震荡，盘面显疲弱。基本面，目前全国供应以西北地区为主，新疆硅厂有序恢复，云南怒江地区受政府鼓励也陆续计划开炉，四川个别硅厂计划将于月底开炉。需求端，多晶硅价格暂稳，近期多晶硅企业基本正常生产，无新增停产检修情况，部分新产能带来一定的供应增量，同时，部分新建产能可能存在延期投产的情况，当前大部分企业完成本月订单，市场成交偏弱，下游硅片库存压力较大，后期可能对多晶硅的支撑动力不足，当前多晶硅供需基本平衡，对工业硅增量有限；有机硅市场稳定运行，近期交易热度有所降温，主要是整体市场需求并无明显好转，并且前期备货较充足，单体厂观望情绪较浓，本月国内总体开工率在79%左右，对工业硅按需采购。
综上所述，现货市场价格继续走低，参与者情绪较悲观。供给端产量持续增长，仍有企业计划开炉，供给端压力较大，需求方面，下游有机硅旺季需求并未大幅提升，对工业硅的拉动作用不及预期，多晶硅产出增速趋于平稳，整体下游领域需求改善情况一般，当前库存高位持续，供给宽松预期仍在扰动市场价格走势，整体市场缺乏利好提振，但考虑成本端的支撑，价格再次大幅下探的空间较有限，预计短期以修复性反弹及震荡整理为主，后期重点关注主产区复产进度及下游有机硅消费情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
免责声明：本报告由西部期货有限公司（以下简称西部期货或本公司）提供，本公司具备投资咨询业务资格（投资咨询业务许可证号：陕证监许可字[2014]38号）。本报告中的信息、数据均来源于已公开的资料，西部期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但对内容的准确性、完整性及未来变更的可能性不作任何保证。由于期货市场存在潜在市场变化及分析师的主观局限性，本报告中的内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，使用者需结合自身客观情况，独立做出投资决策并承担相应后果；在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。在任何情况下，西部期货不对因使用本报告及所载材料而造成的任何损失承担法律责任。
