宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指小幅收跌，道指跌0.35%报38905.66点，标普500指数跌0.29%报5150.48点，纳指跌0.3%报16128.53点。沃尔格林联合博姿跌2.04%，摩根大通跌1.74%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.47%，微软涨2.44%，特斯拉跌4.12%，英伟达跌3.24%。中概股普遍下跌，挚文集团22.29%，富途控股跌13.76%。
经济数据：美国PPI数据超预期，2月PPI同比升1.6%，预期升1.1%，前值升0.9%；环比升0.6%，预期升0.3%，前值升0.3%。核心PPI同比升2.0%，预期升1.9%，前值升2.0%；环比升0.3%，预期升0.2%，前值升0.5%。美国零售销售数据不及预期，2月零售销售环比升0.6%，预期升0.8%，前值降0.8%；核心零售销售环比升0.3%，预期升0.5%，前值降0.6%。美国上周初请失业金人数录得20.9万人，仍处于历史低位，预期21.8万，前值从21.7万修正为21万人。
其他信息：日本最大的产业工会UA ZENSEN表示，与去年同期相比，231家公司提出的平均加薪幅度达到了2013年以来的最高纪录；全职员工工资涨幅达5.91%，创最高纪录。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数震荡走低，科技股全线回调，CRO概念股表现亮眼，有色金属、贵金属板块走强。截至收盘，上证指数跌0.18%报3038.23点，深证成指跌0.52%，创业板指跌0.64%，科创50指数跌1.24%，北证50跌0.39%，万得全A跌0.44%，万得双创跌0.89%。市场成交额10130亿元，连续4日破万亿；北向资金实际净买入64.22亿元，连续5日加仓，五粮液获净买入5.83亿元最多，药明康德遭净卖出9.45亿元居首。
经济数据：中国银行业协会发布《2023年中国银行业服务报告》显示，截至2023年末，银行业金融机构用于小微企业的贷款余额为70.9万亿元，其中，单户授信总额1000万元及以下的普惠型小微企业贷款余额为29.1万亿元，同比增长23.3%；本外币绿色贷款余额30.08万亿元，同比增长36.5%；本外币涉农贷款余额56.6万亿元，同比增长14.9%。
债券市场：现券期货多数走弱，银行间主要利率债收益率上行1-2bp，波动较上日有所收敛。短券弱势明显，1年期活跃券“24贴现国债15”收益率上行2bp。国债期货多数收跌，10年期主力合约跌0.1%。信用债方面，万科多只债券下跌。央行公开市场逆回购操作连续两日维持30亿元水平，银行间市场资金面均衡平稳。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.1911，较上一交易日上涨34个基点，夜盘收报7.1950。人民币对美元中间价报7.0974，较上一交易日调贬44个基点。
其他信息：国家发改委就《国家发展改革委关于支持优质企业借用中长期外债促进实体经济高质量发展的通知（征求意见稿）》公开征求意见。《征求意见稿》提出，积极支持行业地位显著、信用优良、对促进实体经济高质量发展具有带动引领作用的优质企业借用外债。现阶段重点支持同时满足以下条件的企业：生产经营符合国家宏观调控和产业政策；主要经营财务指标处于行业或区域领先地位；企业国际信用评级为投资级（BBB-及以上）或国内信用评级为AAA；最近三年，未发生境内外债务违约且不存在处于持续状态的延迟支付本息事实等。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股出现调整，市场成交量10606亿元，北向资金逆市净流入64.22亿元，医药、航运、煤炭、石油、金属行业涨幅居前，传媒、军工、消费电子等板块跌幅较大。近期市场表现较好，体现出较强的买盘力量，空头力量被压制，市场连续反弹下投资者风险偏好有所提高。新任证监会主席上任后，除对内幕交易、财务造假以及扰乱市场的行为进行处罚外，预计仍将推出一系列改革整治措施，短时间内投资者信心得到提振，A股由于市场差、信心弱引起的负反馈阶段得到扭转，由于中小盘流动性失衡导致的本轮流动性危机基本解除。今年两会发布的经济目标基本上符合市场预期，GDP目标增速在5%左右，由于今年没有低基数的作用，实现今年的增长目标需要各项政策协同发力；财政赤字率为3%，地方专项债为3.9万亿元，基本符合市场预期，连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿，略超市场预期，表明中央政府开始逐渐加杠杆；经济政策取向基本与去年底的中央经济工作会议保持一致，市场将从政策支持驱动逐渐转向股票基本面投资，随着财报季的来临，A股将逐渐更加关注股票基本面。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，14日（周四）公开市场操作7天期逆回购投放30亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼100亿元，全口径下央行实现70亿元净回笼。月中资金利率并未出现明显幅度上移，故央行将逆回购投放量缩减至30亿元。今日（周五）关注央行1年期中期借贷便利（MLF）续作情况及是否降息。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7460%，较上个交易日上行1.10bp。央行万亿降准后持续进行逆回购投放，3月中旬银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7502%、1.8872%及2.0081%，均价分别变化1.11bp、-0.93bp及-2.96bp。回购方面，13日银行间质押式回购成交7.18万亿，较上一交易日上升0.04万亿；存单方面，14日1年股份制银行存单发行利率报价2.2640%，上一交易日为2.2886%，终止自8日起保持的连续上行。
债市层面，主要期限利率债收益率均现小幅上行。截至当日16时，1Y国债249915.IB上行1bp至1.66%，5Y国债230022.IB上行0.5bp至2.255%，10Y国债230026.IB上行1.75bp至2.3475%，30Y国债230023.IB上行0.75bp至2.5375%。国开债方面，1Y国开债200203.IB上行2bp至1.90%，5Y国开债230208.IB上行2.25bp至2.35%，10Y国开债230210.IB上行1.7bp至2.482%，30Y国开债09230220.IB上行2.0bp至2.66%。国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.09%，10年期主力合约跌0.10%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.03%。
3月上旬，备受瞩目的全国“两会”落下帷幕，国务院总理李强在政府工作报告中对2024年进行展望，其中市场最为关心的积极的财政政策要适度加力、提质增效部分措施作出明确部署，这也将是未来一段时间内影响债券市场走势的关键因素。据政府工作报告所述，2024年预算内赤字率仍为3%，其中全国一般公共预算赤字40600亿元、同比增加1800亿元，地方财政赤字维持7200亿元，地方政府专项债券3.9万亿元，比上年增加1000亿元；这一安排明显体现出中央渐进式加杠杆的决心。另外，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元。这一系列举措一方面从财政发力角度来看体现出中央对赤字拉动消费、投资及物价回升的决心，另一方面也会对债券市场形成供给冲击压力。今年1月份利率债发行不及历史同时，2月份地方债发行环比加速但政金债净融资规模大幅下滑，创下历史新低，导致今年财政融资压力在一季度被动后置，利率债供给压力的不确定性在万亿特别国债敲定后再度上升。大致测算下，上半年国债及地方政府债发行压力或将逐步提升，考虑到6月份为季末月份，供给压力或将在5月份集中显现，届时关注央行流动性补充动作；结合十四届全国人大二次会议中潘功胜提及的“目前银行业存款准备金率平均7%，后续仍然有降准空间”，上半年货币政策对财政加力提效的配合或将持续。1、估值角度来看，各类债券资产均处于高估值压力区间，期限利差前期小幅修复后走扩趋势再度受阻，短端利率受限于资金市场掣肘难以下潜，长端利率以10年为代表下破2.30%带动踏空盘情绪追涨，建议多短空长以防御期限利差倒转或曲线整体上移风险；2、风险方面，密切关注政府债供给情况以及银行间资金流动性波动情况，警惕信贷量价齐升、通胀同比快速回升的风险。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美联储隔夜逆回购协议（RRP）使用规模为5217.38亿美元，上个交易日报4768.62亿美元。美元跌势加大。
市场表现：
COMEX黄金收2166.5美元/盎司（-0.66%），沪金收506.34民币/克（0.27%），黄金T+D收505.21元人民币/克（0.20%）。
总体分析：
短期来看，美国通胀趋势性回落、经济不断放缓，美联储转向降息范式，驱动美债收益率、美元下行，黄金整体看涨。巴以等局势不明、美国大选不确定性较大、财政赤字较高、央行购金热度持续、银行危机隐忧未决，这其中一个因素或几个因素叠加可能会带动情绪面较大的波动，刺激金价快速攀升创历史新高。
但考虑到美国基本面硬指标相对坚挺，通胀还有反复的可能，影响美联储3月会议经济预测和点阵图；美债潜在供给担忧，美联储缩表进程下流动性偏紧，美债收益率、美元支撑较强；欧元区通胀改善明显，降息可能早于美联储，日本经济复苏有待确认，一定程度上支撑美元；黄金盘面技术性调整，对应黄金震荡回调。
中长期来看，美国经济回落存在一定变数，增长韧性偏强，对高利率政策的容忍度更高，未来降息节奏可能放缓，黄金持续上涨动力不足。同时，欧洲和日本经济脆弱性高，央行需要维持相对宽松的政策环境，也促使资金回流美国。因此，较高的金价面临一定的回调风险。但美国党派斗争、赤字恶化、地缘风险担忧等，可能带来美元避险折价，央行购金与情绪买盘会推动黄金走高，或刺激金价再创新高。
资金面上，黄金ETF投资需求变动较小，COMEX黄金交易热度上升，净看涨预期大增；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，逢低做多。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，3月14日全国主港铁矿石成交68.90万吨，环比增91.4%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.36万吨，环比减5.2%。
2.Mysteel调研， 本周五大品种钢材产量849万吨，周环比增加1.29万吨。其中，螺纹钢、线材、中厚板等产量减少，热轧板卷、冷轧板卷等产量增加。本周，五大品种钢材总库存量2505.97万吨，周环比增加18.44万吨。其中，钢厂库存量746.37万吨，周环比增加23.02万吨；社会库存量1759.60万吨，周环比减少4.58万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3530，跌60，05合约基差24。基本面来看，本周螺纹产量环比下降0.88%，农历同比降22.5%，位于5年极低水平，其中长流程产量维持低位，农历同比降幅22%，短流程产量环比降1.6%，农历同比降26%。表需环比增幅放缓，农历同比降28%，反映年后终端需求非常疲软。总库存累库速度放缓，环比增0.5%，农历同比增5.7%，其中钢厂库存延续快速累积，农历同比增16%，厂库压力较大，社会库存小幅下降，环比降1.2%，农历同比增2%。数据显示螺纹供需延续双弱格局，钢厂因亏损启动大面积停产检修计划，产量将维持低位，库存处于偏高水平，贸易商拿货不积极，钢厂库存压力加大。行情企稳的要素是需求回暖，基于房地产市场持续疲弱，螺纹需求难有强劲表现，弱需求决定弱供给，行业仍面临收缩压力，低价格低利润成为常态，价格持续承压，警惕原料负反馈进一步放大下行空间。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格795，跌12，05合约基差73，基差在价格下跌过程中持续收窄。基本面来看，全球铁矿石发运量和到港量均位于历史同期正常水平；需求端，上周日均铁水产量环比微降0.3%，同比降6%，年后铁水持续减量较为超预期，对铁矿需求构成较大压力；库存端，上周45港铁矿石库存继续攀升，环比增1.9%，同比增2.8%，247家钢厂库存继续下降，环比降0.8%，同比基本持平，降至历史同期低位水平，总库存环比微增0.7%，同比增2%，总库存水平中性。综上，短期铁矿供需基本平衡，但有结构性矛盾，钢厂无利润抑制铁水产量，同时钢厂维持低库存，没有补库驱动，铁矿承压较大。后期关注铁水产量增速是关键，产业链驱动主要在成材端的需求表现，传统旺季即将来临，旺季不旺是大概率事件，铁矿弱势运行为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、据新华社援引《乌克兰真理报》13日报道，当天凌晨和早上，乌克兰无人机对位于俄罗斯境内梁赞州、下诺夫哥罗德州和列宁格勒州的三处炼油厂进行袭击，这是乌克兰国家安全局近期针对俄后方能源设施发起的一系列特种作战行动的延续。
2、OPEC维持其对2024年和2025年全球原油需求相对强劲增长的预测，并进一步上调了今年的经济增长预期。
3、国际能源署在周四发布的3月份《石油市场月度报告》中预计，2024年第一季度全球石油日均需求高于预期，将增加170万桶。对2024年全球石油日均需求增长较上月的报告上调了11万桶，但随着需求增长恢复到历史趋势，同时能源效率提高和电动汽车使用，石油需求增长速度有望从2023年的日均增长230万桶放缓至130万桶。
市场表现：
NYMEX原油期货04合约81.26涨1.54美元/桶或1.93%；ICE布油期货05合约85.42涨1.39美元/桶或1.65%。中国INE原油期货主力合约2404涨8.9至629.6元/桶，夜盘涨22.4至652元/桶。
市场分析：
国际能源署上调全球原油需求预测，叠加地缘局势不稳定性延续，国际油价上涨。基本面看，地缘冲突仍在延续，短期仍有支撑，预计后期逐步缓和，或边际减弱，欧佩克减产将延续至二季度，利好落地，后期依然聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期成品油消费好转提振市场信心，中期全球经济仍将承压，限制上行高度。整体上原油将保持区间震荡格局，供给端减产支撑，延长减产形成利好落地后续减产力度重点关注，需求压力短期缓和，月差转强。近期sc明显强于外盘，内需较强。关注减产执行力以及经济复苏。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1195.5美分/蒲式耳，较上一交易日下跌0.75美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报337.6美元/短吨，较上一交易日上涨1.1美元。国内豆粕期货主力合约报3266元/吨，较上一交易日上涨48元，豆粕张家港现货价格为3450元/吨，较上一交易日上涨10元，张家港基差收于184点。
总体分析：
整体来看，当前全球大豆供应充足预期较为确定，3月供需报告下调巴西期末库存及产量，上调中国进口数据，释放利多信号，带动美豆强势反弹；当前市场焦点集中于南美大豆，虽咨询机构对巴西大豆产量的预估出现分歧，但预估区间保持在1.41-1.51亿吨，仍存在潜在供给压力，巴西大豆收割进度偏快，出口也同步增加。近期国内市场成交好转，远月基差成交放量，因到港量缩减，下游饲料企业库存处于低位，油厂积极性仍较低，但情绪目前趋于好转。当前美豆短期存在利空出尽，整体偏强，国内市场成交转好，有消息成部分地区大豆延迟到港， 油厂或将停机因此挺价，当前下游企业备货较少，期货市场推涨情绪较高，需持续观察下游市场心态；中长期来看，4月后进口大豆集中到港，预期豆粕供应将呈现偏宽松格局。后续持续关注巴西新季产量及收获情况、升贴水变化及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
2024年1月，美国服装进口继续大幅下降，进口量同比减少7.6%，进口额减少16.5%。
2023年同期，美国服装进口量和进口额同比分别减少17.5%和3.8%。
和2019年同期相比，今年1月美国服装进口量减少17%，进口额减少4%。
2024年1月，美国对中国服装进口量同比大幅反弹，增长13.5%，但进口额同比下降2%，原因是进口单价下降13.7%。
2024年1月，美国对其他国家的进口单价下跌3%，对其他国家的服装进口量下降17.6%，进口额下降20.1%。不过，美国对越南服装进口量增长了0.5%，进口额也仅下降4.7%。
市场表现：
ICE2405收于93.65美分/磅，下跌1.32%；郑棉2405收于15930元/吨，下跌0.09%；中国棉花价格指数3128B下调83元/吨，报17079元/吨，基差+1149。
总体分析：
因美元走强抵消了美国周度出口销售数据的利好，ICE美棉昨日下跌。国内方面，纺织企业开机率好转，但下游市场新订单持续偏弱，且压价较为明显，“金三银四”成色不足，3-5月新增订单低于预期，很多中小纺企排单只到3月底前后，原料采购随用随买，按需补库，郑棉仍缺乏上行驱动，短期内或仍将在当前位置盘整。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场表现：
工业硅期货主力合约收13230元/吨，跌幅0.41%。百川盈孚市场参考价格14595元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于1020点，421盘面折算后现货均价贴水30点，当前基差处于相对高位。
总体分析：
昨日工业硅主力合约窄幅震荡，维持弱势。基本面，市场供应相对稳定，呈现北多南少的局面，北方开工逐步增加，南方地区维持低开工率，成本倒挂，硅企生产压力增加，云南部分硅厂计划3月底前减产停炉。需求端，多晶硅价格持稳，近日多晶硅企业基本正常生产，无新增停产检修情况，部分新产能带来一定的供应增量，同时，部分新建产能可能存在延期投产的情况，当前大厂基本完成本月订单，个别厂家有少量剩余订单仍在签订中，整体成交规模较小，下游硅片库存高位，且拉晶端节前硅料库存尚处消化阶段，对工业硅保持增加；有机硅市场热度有所降温，目前阶段性备货基本完成，无累库风险，消费旺季初期表现一般，终端需求改善情况不及预期，上周总体开工率在76%左右，近期新疆地区将有为期半个多月的停车检修计划，对工业硅按需采购。
综上所述，现货市场活跃度不高，价格以弱稳为主。供给端西南硅厂面临亏损压力，部分企业计划停炉减产，而新疆陆续复产中，复产进度仍需依赖价格走势，整体供应稳中有增。下游补库节奏相对缓慢，有机硅暂未启动消费旺季需求，多晶硅仍是拉动下游消费的主要力量，总体上基本面边际改善不足，并且社会库存持续高位，供给压力仍在，同时当前成本支撑线作用较强，工业硅短期延续震荡走势，后期重点关注新疆复产进度及下游有机硅消费情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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