宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.2%报38661.05点，标普500指数涨0.51%报5104.76点，纳指涨0.58%报16031.54点。英特尔涨3.13%，IBM涨2.2%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.22%，英伟达涨3.18%，特斯拉跌2.32%。中概股普遍上涨，达达集团涨29.95%，京东涨16.18%。
经济数据：美国2月ADP就业人数增14万，创2023年12月来最大增幅，预期增15万，前值修正为11.1万人。美国1月JOLTs职位空缺为886.3万人，预期890万人，前值由902.6万人修正至888.9万人。
其他信息：美联储主席鲍威尔在国会作证词，重申可能适合在今年某个时候开始降息，但美联储需要对通胀回落至目标更有信心才能降息。鲍威尔表示，降息取决于经济发展方向，对通胀降至2%目标有一定信心。他还表示，预计将对拟议中的美国版巴塞尔协议III规则进行广泛的、实质性的修改，以满足银行业反馈的需求。
国内宏观：
股票市场：A股震荡整理，机器人、新能源题材活跃，半导体、白酒跌幅居前，市场逾3400股上涨。截至收盘，上证指数跌0.26%报3039.93点，深证成指跌0.22%报9395.65点，创业板指跌0.06%报1832.58点，科创50指数跌0.72%，北证50指数涨1.37%，万得全A涨0.06%，万得双创涨0.24%。市场成交额9395.8亿元，北向资金净卖出14.6亿元，贵州茅台遭净卖出超5亿元。
经济数据：58同城、安居客发布告显示，2月份中国新房找房热度、购房者信心指数环比双双回升。65个重点城市新房找房热度环比上涨18.6%，一线城市中，深圳新房找房热度环比涨幅最高，达32.4%。购房者信心指数为95.0，环比上涨4.3%。
债券市场：现券期货涨势如虹，长债表现亮眼，10年期国债收益率跌破2.3%关口，续创2002年4月以来新低；30年国债现券交投继续活跃，“23附息国债23”收益率盘中一度跌至2.419%。国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.63%，10年期主力合约涨0.24%创收盘价新高。尽管月初央行公开市场持续大额净回笼，但银行间市场资金面仍保持平稳态势。
外汇市场：周三在岸人民币兑美元3月6日16:30收盘报7.1992，较上一交易日下跌1个基点，夜盘收报7.1971。人民币对美元中间价报7.1016，调升11个基点。
其他信息：证监会主席吴清上任以来首次公开发声，系统阐释资本市场监管思路，定调监管工作的重点为“两强两严”，即“强本强基、严监严管”。吴清强调，只有投融资平衡发展，资本市场才能够形成良性循环。监管者要特别关注公平问题，保护投资者是证监会最重要的核心任务。高质量的上市公司是资本市场内生稳定的基石，必须聚焦提高上市公司质量。对各种违法违规行为要露头就打，对重点领域的重大违法行为重点严打。要严把入口，企业IPO上市绝不能以“圈钱”为目的，更不允许造假、欺诈上市。要加强上市后监管，防假打假，规范减持，推动分红。要畅通出口，设置更加严格的强制退市标准，加大强制退市和主动退市力度。吴清表示，市场运行有其自身规律，正常情况下不应干预。但当市场严重脱离基本面，出现非理性剧烈震荡、流动性枯竭、市场恐慌、信心严重缺失等极端情形，该出手就果断出手，纠正市场失灵。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股早盘时调整较大，午盘时在市场消息的带动下快速上涨，尾盘时有所回落，市场成交量萎缩跌破万亿，成交量为9395.8亿元，北向资金净流出14.6亿元，工程机械、贵金属、人形机器人等板块涨幅居前，半导体、银行、保险、房地产等行业跌幅较大。近期市场表现较好，体现出较强的买盘力量，空头力量被压制，市场连续反弹下投资者风险偏好有所提高。新任证监会主席上任后，除对内幕交易、财务造假以及扰乱市场的行为进行处罚外，预计仍将推出一系列改革整治措施，短时间内投资者信心得到提振，A股由于市场差、信心弱引起的负反馈阶段得到扭转，由于中小盘流动性失衡导致的本轮流动性危机基本解除。今年两会发布的经济目标基本上符合市场预期，GDP目标增速在5%左右，由于今年没有低基数的作用，实现今年的增长目标需要各项政策协同发力；财政赤字率为3%，地方专项债为3.9万亿元，基本符合市场预期，连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿，略超市场预期，表明中央政府开始逐渐加杠杆；经济政策取向基本与去年底的中央经济工作会议保持一致，市场将从政策支持驱动逐渐转向股票基本面投资，随着财报季的来临，A股将逐渐更加关注股票基本面。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，6日（周三）公开市场操作7天期逆回购投放100亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼3240亿元。另外，国库现金定存1个月操作800亿元，中标利率2.91%，全口径下央行实现流动性净回笼2340亿元。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7130%，较上个交易日下行0.60bp。央行万亿降准后持续进行逆回购投放，3月初银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7124%、1.8324%及1.9867%，均价分别变化-1.07bp、-3.00bp及0.57bp。回购方面，5日银行间质押式回购成交7.36万亿，较上一交易日上升0.14万亿；存单方面，6日1年股份制银行存单发行利率报价2.2678%，上一交易日为2.255%。
债市层面，主要期限利率债收益率大部呈现下行。截至当日16时，1Y国债230016.IB下行1.0bp至1.64%，5Y国债230022.IB下行2.0bp至2.20%，10Y国债230026.IB下行2.2bp至2.303%，30Y国债230009.IB下行3.0bp至2.463%。国开债方面，1Y国开债200203.IB下行0.5bp至1.795%，5Y国开债230208.IB下行2.5bp至2.255%，10Y国开债230210.IB下行4.2bp至2.403%，30Y国开债09230220.IB下行3.5bp至2.545%。国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.63%，10年期主力合约涨0.24%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.02%。
2024年以来，受到经济预期较弱、宽货币期待较强及权益市场弱势下跌的多重影响与助力，债券市场收益率普遍大幅下行，利率曲线走出“牛平”结构。而截至上周交易情况来看，由于5年LPR降息25个基点大幅超出市场预期，政策利率下调的情绪愈发高涨，叠加期限结构极致平坦化带来短债价差性价比走高，利率曲线“牛陡”力度较强，哪怕在股市持续向好的情况下，债券资产表现依然稳健。在此期间，国债期货4TS-T价差大幅走扩至23年末水平，国债10-1Y期限利差也修复至23年8月末水平，平坦向陡峭的过渡在现券部分已有所实现。1、后市来看，由于10年国债相较于1年MLF而言存在10bp利差，则行情的极致演绎一方面包含着市场对经济预期走弱观点的坚持，同样也存在着对一季度幅度在10-20bp降息落地的预期。2、机构行为来看，推动行情极致演绎的关键在于“资产荒”与“追涨潮”之间的矛盾。（1）一方面，元旦后一般为自营、资管等资金重启新年配置的起点，抱有“早配置，早获益”的想法叠加对一季度货币宽松的预期，超长券在12月末就被部分机构抢跑。（2）另一方面，信用债资产荒在去年四季度开始就较为明显，而得益于增发国债的落地并未出现利率资产荒。根据高频数据统计，1月份利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）净融资仅3192亿元，较12月份环比大幅下降6624亿元，同比也有770亿元少增；信用债净融资则仅有2020年至2022年同期平均5500亿元的一般水平。3、总的来看，近期债券市场行情的极致演绎存在（1）大类资产偏好占优（权益比价下滑）；（2）货币预期较好（降准、降息预期）；（3）流动性实质宽松（提前降准、逆回购持续净投放）；（4）资产供需错配（债券供给减少）等多重因素共同促成。4、后市来看，利率点位下行至历史低位，交易盘需谨慎追高，持续关注流动性风险；配置盘可逢低介入、逢宽货币时点部分止盈以轮动操作，关注后期政策变量。5、策略方面，建议超长端30年置换为长端10年，估值性价比上仍然看多10-1/2Y期限利差。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2156.5美元/盎司（0.68%），沪金收500.7民币/克（1.05%），黄金T+D收499.44元人民币/克（0.61%）。
总体分析：
短期来看，美国通胀趋势性回落、经济不断放缓，美联储转向降息范式，驱动美债收益率、美元下行；巴以等局势不明、央行购金热度持续、美债需求回暖、银行危机隐忧未决，黄金整体看涨。
但考虑到美国经济硬指标相对坚挺，通胀距离2%仍有一段距离，美联储不断否认提前降息，预计美债收益率、美元略有支撑；美债潜在供给担忧，美联储缩表进程下流动性偏紧，美债收益率、美元支撑较强；欧元区经济萎缩，降息有待前置或激进，日本内需不足、通胀走弱，强震延缓复苏进程，反向支撑美元；黄金多头疲软、估值待调整，对应黄金窄幅震荡/上涨有限。
中长期来看，美国经济回落存在一定变数，增长韧性偏强，对高利率政策的容忍度更高，未来降息节奏可能放缓。同时，欧洲和日本经济脆弱性高，央行需要维持相对宽松的政策环境，也促使资金回流美国。因此，黄金上涨的持续性可能不足。但美国党派斗争、赤字恶化、地缘风险担忧等，可能带来美元避险折价，黄金上涨弹性较大。
资金面上，黄金ETF投资需求稳步下降，COMEX黄金交易热度走高，净看涨预期中性；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，逢低做多，降低操作频率。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，3月6日全国主港铁矿石成交76.00万吨，环比减1.7%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.45万吨，环比增9%。
2.Mysteel调研，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2812元/吨，平均钢坯含税成本3633元/吨，周环比下调73元/吨，与3月6日普方坯出厂价格3480元/吨相比，钢厂平均亏损153元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3720，跌30，05合约基差8。基本面来看，上周螺纹产量快速回升，但依然位于5年同期低位水平，其中长流程产量维持低位，短流程钢厂快速复产。表需依然偏弱，呈现季节性回升态势，环比增加，农历同比大幅下降。总库存持续累库，环比增8%，农历同比增4.4%。数据显示螺纹供需延续双弱格局，库存处于偏高水平。后期来看，螺纹供需两端都将延续季节性回升，产量和需求的边际强弱变化将决定行情走势。基于房地产市场持续疲弱，螺纹需求难有强劲表现，弱需求决定弱供给，钢铁产业面临收缩压力，低价格低利润成为常态，价格将持续承压，弱势运行为主。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格888，跌2，05合约基差91。基本面来看，上周全球铁矿石发运量和港到港量均大幅增加，供给位于正常水平；需求端，日均铁水产量仍在下降，因钢厂亏损，铁水产量复产明显不及预期；库存端，上周45港铁矿石库存继续攀升，基本持平于去年同期，247家钢厂库存继续下降，总库存同比小幅下降，库存影响偏中性。综上，短期铁矿供需基本平衡，钢厂无利润抑制铁水产量，铁矿承压。后期关注钢厂复产，铁水产量增速是主要影响因素，成材端的需求表现是主要驱动，旺季不旺是大概率事件，预计铁矿跟随螺纹弱势运行为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、EIA报告：除却战略储备的商业原油库存增加136.7万桶至4.49亿桶，增幅0.31%。03月01日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加70.6万桶至3.61亿桶，增幅0.2%。库欣库存增加70.1万桶，汽油库存减少446桶，预期减少164万桶；精炼油库存减少413万桶，预期减少66.5万桶。
2、俄罗斯总统普京表示，OPEC+制定任务旨在实现石油市场稳定，而非持续提高价格。
3、美国1月工厂订单环比跌3.6%，为2020年4月以来最大降幅，预期为跌2.9%。
市场表现：
NYMEX原油期货04合约79.13涨0.98美元/桶或1.25%；ICE布油期货05合约82.96涨0.92美元/桶或1.12%。中国INE原油期货主力合约2404跌7.4至609元/桶，夜盘涨6.1至615.1元/桶。
市场分析：
沙特对亚洲需求前景的看法有所改善，且美国商业原油库存增幅低于预期，国际油价上涨。基本面看，地缘冲突仍在延续，短期仍有支撑，预计后期逐步缓和，或边际减弱，欧佩克减产将延续至二季度，利好落地，后期依然聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，美联储降息预期在一定程度缓解宏观压力，短期成品油消费好转提振市场信心，中期全球经济仍将承压，限制上行高度。整体上原油将保持区间震荡格局，供给端减产支撑，延长减产形成利好落地后续减产力度重点关注，需求压力短期缓和，月差转强。近期sc明显强于外盘，反映内需较强，关注减产执行力以及经济复苏。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯3月6日消息，中国甲醇样本生产企业库存55.27万吨，较上周减少3.01万吨；港口库存为71.78万吨，较上周减少4.27万吨。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2514元/吨，较前值上涨0.96%；主力合约基差收于195点，较前值上涨5点。
综述：
昨日内地市场成交气氛尚可，其中西北地区现货上涨10-20元/吨，前期国内烯烃装置重启消息叠加沿海港口甲醇偏紧的情况令甲醇多头情绪较为强烈，随着国际甲醇装置开工率的提升，港口或将走出累库预期，但近期甲醇装置春检消息也逐渐披露，整体看场内多空消息并存，甲醇价格稍显僵持。
基本面来看，成本端，Wind数据显示昨日天津港动力煤平仓价收于806元/吨，较上周末下跌1元/吨，当前煤炭市场整体以稳为主，在终端需求释放不明显的背景下，煤炭价格大概率维持弱稳运行。利润方面，煤价下行趋势下甲醇成本不断优化，利润小幅好转，截至2月29日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为-15.70元/吨，周度上涨33.66元/吨。供应端，上周甲醇装置平均产能利用率为86.45%，仍处于近五年最高位水平，步入三月，甲醇逐步进入春季检修阶段，国内产量或开始回落。需求端，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置降负运行，南京诚志2期60万吨/年MTO装置于3月1日停车检修，当前MTO装置利润亏损较大，企业存在降负停车预期，传统需求暂时未得到有效释放。库存方面，本周港口库存下跌5.61%，华南港口广东地区周内仅少量内贸船只补充供应，主流库区提货量相对稳健，库存减少。近期中东地区多套甲醇装置已经重启，沿海地区进口缩量逻辑或逐渐改变，关注进口货源回归情况。
综合而言，短期内国内甲醇市场仍将维持内地弱港口强的局面，主要变数在于下游MTO装置停车检修情况以及国际甲醇装置开工情况，整体预计后市甲醇价格或震荡走弱。
LLDPE:
2405价格8166，+13，国内两油库存88.5万吨，-2万吨，现货8100附近，基差-66。
PP:
2405价格7418，-78，现货拉丝7360附近，基差-58。
综述：聚烯烃方面3月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注下游复工以及宏观政策的情况。整体来看，预计聚烯烃供需环比变化不大，重点关注需求情况，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，向下空间可能有限。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
澳大利亚行业研究机构的最新报告称，2023/24年度澳大利亚棉花产量预计接近490万包，高于2月底预测的470万包，主要原因是主产区的灌溉田单产提高。
本次调查显示，澳大利亚全国棉花灌溉田平均单产为11.69包/公顷，高于1月底的11.45包/公顷，也高于11.1包/公顷的近五年平均值和近十年平均值。
市场表现：
ICE2405收于95.42美分/磅，上涨1.25%；郑棉2405收于16055元/吨，上涨0.28%；中国棉花价格指数3128B上调14元/吨，报17209元/吨，基差+1154。
总体分析：
ICE美棉昨日结束下跌，收盘上涨。国内方面，节后布厂等终端对棉纱补库、纺企对棉花等原料询价补库力度均明显低于各方预期，从企业反馈来看，节后60S棉纱、C40S中高配棉纱询价成交延续节前产销两旺的状态，但C32S及以下支数棉纱、气流纺纱等中低支纱需求不及预期。短期内棉花供应充足，后期一旦“金三银四”不及预期，棉花价格回调的概率较大，因此，关注后市需求能否持续很重要。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
据巴西农业综合企业咨询机构表示，截至上周四，巴西2023/24年度大豆收割面积为播种面积的48%，较前一周增加8%，高于去年同期的43%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1149.5美分/蒲式耳，较上一交易日上涨0.75美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报330.3美元/短吨，较上一交易日上涨0.3美元。国内豆粕期货主力合约报3127元/吨，较上一交易日下跌8元，豆粕张家港现货价格为3320元/吨，较上一交易日下跌10，张家港基差收于193点。
总体分析：
整体来看，当前全球大豆供应充足预期较为确定，叠加美豆下一年度种植面积预计进一步增加，美豆出口销售进度远不及市场预期，南美大豆丰产较为确定，大豆盘面利空影响明显；当前市场焦点集中于南美大豆，虽咨询机构对巴西大豆产量的预估出现分歧，但预估区间保持在1.41-1.51亿吨，仍存在潜在供给压力，巴西大豆港口升水受出口需求走强而有所回升。近期国内生猪养殖利润有所改善，但整体需求支撑力度仍较为有限，随着油厂全面复工复产，油厂大豆压榨量大幅回升，进口大豆库存下降，油厂豆粕库存有所回升，但当前油厂大豆库存处于同期高位，当前2-3月大豆到港量有所下滑，且2月底以来巴西大豆整体排船较少，短期进口量下滑导致国内期市存在一定上涨情绪，但豆粕现货市场表现仍偏弱，基差持续缩窄，需观察下游市场心态，4月后进口大豆集中到港，中长期来看，预期豆粕供应将呈现偏宽松格局。后续持续关注巴西新季产量及收获情况、升贴水变化及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.2024年2月29日，由内蒙古巴彦淖尔市乌拉特后旗潮格硅基新材料有限公司新建的40万吨有机硅和20万吨工业硅项目在当地发改委备案，其中工业硅主要工业装置包括14台33MVA工业硅电炉及配套烟气除尘系统等，计划建设起止年限为2024年7月至2027年12月。
2.根据彭博新能源财经公司的报告，美国在2023年进口了50GW的光伏组件，与2022年相比几乎翻了一番，其中进口的光伏组件78%来自东南亚国家。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13290元/吨，跌幅1.04%。百川盈孚市场参考价格14712元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于1210点，421盘面折算后现货均价贴水40点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约弱势下跌，盘面低位整理。基本面，新疆地区硅厂陆续开工，开炉数继续回升，供应端正呈平稳恢复态势，西南地区部分硅厂计划近日停炉或减产，南方供应将再次下滑。需求端，多晶硅价格稳定，大部分企业开始陆续签单，预计近日将有大规模集中签单，当前多晶硅企业基本正常生产，无新增停产检修情况，库存小幅增加，但处于正常水平，整体看供需基本平衡，对工业硅保持刚需采购；有机硅市场高位稳定运行，周末头部企业上调报价，多数企业有跟涨意愿，价格较坚挺，主要是当前库存无压力，市场预期传统消费旺季需求释放，挺价氛围较浓，但仍需关注终端消纳情况，同时前期检修企业恢复生产，行业整体开工率有所上升，上周总体开工率在77%左右，对工业硅需求预期增加。
综上所述，现货市场价格延续弱势，成交相对冷清。供给端新疆地区恢复开工，产出增加，并且下游整体需求预期有所好转，尤其有机硅市场将迎来消费旺季，但当前下游采购相对谨慎，同时库存持续高企，整体上供应端存在增加预期而需求端提振不足，盘面承压运行，预计短期内以区间震荡为主，后期重点关注新疆复产进度及下游需求回暖情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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