宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌1.04%报38585.19点，标普500指数跌1.02%报5078.65点，纳指跌1.65%报15939.59点。英特尔跌5.37%，赛富时跌5.04%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌1.79%，特斯拉跌3.93%，微软跌2.96%。中概股普遍下跌，陆金所控股跌12.99%，金山云跌10.43%。
经济数据：美国1月工厂订单环比降3.6%，为2020年4月以来最大降幅，预期降2.9%，前值由升0.2%修正至降0.3%。
其他信息：有消息称日本政府正在考虑宣布正式结束通货紧缩。日本财务大臣铃木俊一表示，相关说法不实。日本经济再生大臣新藤义孝回应“是否可以官宣通缩结束”称，现在不考虑宣布任何事情，将努力确保工资增长超过通胀，以防止回归通缩。
国内宏观：
股票市场：A股震荡攀升，银行、汽车涨幅居前，消费电子表现活跃，市场成交额连续6日达万亿规模。截至收盘，上证指数涨0.28%报3047.79点，录得四连阳；深证成指跌0.23%报9416.8点，创业板指跌0.06%报1833.66点，科创50指数跌0.09%，北证50指数跌3.49%，万得全A跌0.27%，万得双创跌1.07%。北向资金实际净买入15.54亿元，贵州茅台、中际旭创分别获净买入7.49亿元、5.25亿元。
经济数据：2月财新中国服务业PMI为52.5，较1月回落0.2个百分点，预期52.9，显示服务业仍维持扩张但势头放缓。2月综合PMI仍维持52.5不变。
债券市场：现券期货多数走强，10年期国债活跃券“23附息国债26”收益率跌3.5bp报2.325%；我国将连续发行超长期特别国债，30年期活跃券“23附息国债23”收益率先扬后抑。国债期货收盘多数上涨，10年期主力合约涨0.1%，30年期主力合约跌0.32%。万科债延续跌势，“21万科02”、“20万科06”跌超10%。央行在公开市场连续净回笼暂未对资金面造成明显影响，银行间市场隔夜回购加权利率在1.7%附近震荡。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.1991，较上一交易日下跌1个基点，夜盘收报7.1970。人民币对美元中间价报7.1027，较上一交易日调贬7个基点。
其他信息：十四届全国人大二次会议在京开幕，国务院领导人在政府工作报告中提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗降低2.5%左右，生态环境质量持续改善。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股出现调整，市场涨跌不一，市场成交量10755亿元，北向资金净流入15.54亿元，贵金属、银行、汽车、保险等板块涨幅居前，医药设备、能源化工等行业跌幅较大。近期市场的表现多次超预期，在投资者普遍预期将面临回调之际，指数均以强势上涨实现突破，体现出较强的买盘力量，空头力量被压制，市场连续反弹下投资者风险偏好有所提高，而前期踏空的资金有重新进场的需求。新任证监会主席上任后，除对内幕交易、财务造假以及扰乱市场的行为进行处罚外，预计仍将推出一系列改革整治措施，短时间内投资者信心得到提振，A股由于市场差、信心弱引起的负反馈阶段得到扭转，由于中小盘流动性失衡导致的本轮流动性危机基本解除，两会发布的经济目标数据基本符合市场预期，市场将从政策支持驱动逐渐转向股票基本面投资。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，5日（周二）公开市场操作7天期逆回购投放100亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼3840亿元，全口径下央行实现流动性净回笼3740亿元。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7190%，较上个交易日上行0.80bp。央行万亿降准后持续进行逆回购投放，3月初银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7248%、1.8618%及1.9813%，均价分别上行1.06bp、2.91bp及4.53bp。回购方面，4日银行间质押式回购成交7.22万亿，较上一交易日上升0.35万亿；存单方面，5日1年股份制银行存单发行利率报价2.255%，上一交易日为2.2386%。
债市层面，主要期限利率债收益率大部呈现下行。截至当日16时，1Y国债230016.IB上行0bp至1.64%，5Y国债230022.IB下行1.75bp至2.2275%，10Y国债230026.IB下行2.5bp至2.335%，30Y国债230009.IB上行0.5bp至2.48%。国开债方面，1Y国开债210218.IB上行1bp至1.78%，5Y国开债230208.IB下行1.75bp至2.2875%，10Y国开债230210.IB下行3.9bp至2.46%，30Y国开债160205.IB下行2bp至2.56%。国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.32%，10年期主力合约涨0.10%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.01%。
2024年以来，受到经济预期较弱、宽货币期待较强及权益市场弱势下跌的多重影响与助力，债券市场收益率普遍大幅下行，利率曲线走出“牛平”结构。而截至上周交易情况来看，由于5年LPR降息25个基点大幅超出市场预期，政策利率下调的情绪愈发高涨，叠加期限结构极致平坦化带来短债价差性价比走高，利率曲线“牛陡”力度较强，哪怕在股市持续向好的情况下，债券资产表现依然稳健。在此期间，国债期货4TS-T价差大幅走扩至23年末水平，国债10-1Y期限利差也修复至23年8月末水平，平坦向陡峭的过渡在现券部分已有所实现。1、后市来看，由于10年国债相较于1年MLF而言存在10bp利差，则行情的极致演绎一方面包含着市场对经济预期走弱观点的坚持，同样也存在着对一季度幅度在10-20bp降息落地的预期。2、机构行为来看，推动行情极致演绎的关键在于“资产荒”与“追涨潮”之间的矛盾。（1）一方面，元旦后一般为自营、资管等资金重启新年配置的起点，抱有“早配置，早获益”的想法叠加对一季度货币宽松的预期，超长券在12月末就被部分机构抢跑。（2）另一方面，信用债资产荒在去年四季度开始就较为明显，而得益于增发国债的落地并未出现利率资产荒。根据高频数据统计，1月份利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）净融资仅3192亿元，较12月份环比大幅下降6624亿元，同比也有770亿元少增；信用债净融资则仅有2020年至2022年同期平均5500亿元的一般水平。3、总的来看，近期债券市场行情的极致演绎存在（1）大类资产偏好占优（权益比价下滑）；（2）货币预期较好（降准、降息预期）；（3）流动性实质宽松（提前降准、逆回购持续净投放）；（4）资产供需错配（债券供给减少）等多重因素共同促成。4、后市来看，利率点位下行至历史低位，交易盘需谨慎追高，持续关注流动性风险；配置盘可逢低介入、逢宽货币时点部分止盈以轮动操作，关注后期政策变量。5、策略方面，建议超长端30年置换为长端10年，估值性价比上仍然看多10-1/2Y期限利差。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、上周五因内控存在重大缺陷而暴雷的纽约社区银行（NYCB）继续暴跌超20%。该地区银行被两家国际信用评级机构下调评级，惠誉降至垃圾级BB+，上月就降至垃圾级的迪进一步下调评级至B3。惠誉认为，该行爆出的弱点促使机构重新考虑其贷款损失拨备充足性的管控能力，尤其在商业地产贷款方面。
市场表现：
COMEX黄金收2136.4美元/盎司（0.48%），沪金收497.36民币/克（1.76%），黄金T+D收496.40元人民币/克（1.58%）。
总体分析：
短期来看，美国通胀趋势性回落、经济不断放缓，美联储转向降息范式，驱动美债收益率、美元下行；巴以等局势不明、央行购金热度持续、美债需求回暖、银行危机隐忧未决，黄金整体看涨。
但考虑到美国经济硬指标相对坚挺，通胀距离2%仍有一段距离，美联储不断否认提前降息，预计美债收益率、美元略有支撑；美债潜在供给担忧，美联储缩表进程下流动性偏紧，美债收益率、美元支撑较强；欧元区经济萎缩，降息有待前置或激进，日本内需不足、通胀走弱，强震延缓复苏进程，反向支撑美元；黄金多头疲软、估值待调整，对应黄金窄幅震荡/上涨有限。
中长期来看，美国经济回落存在一定变数，增长韧性偏强，对高利率政策的容忍度更高，未来降息节奏可能放缓。同时，欧洲和日本经济脆弱性高，央行需要维持相对宽松的政策环境，也促使资金回流美国。因此，黄金上涨的持续性可能不足。但美国党派斗争、赤字恶化、地缘风险担忧等，可能带来美元避险折价，黄金上涨弹性较大。
资金面上，黄金ETF投资需求稳步下降，COMEX黄金交易热度走高，净看涨预期中性；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，逢低做多，降低操作频率。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，3月5日全国主港铁矿石成交77.35万吨，环比增45.9%；237家主流贸易商建筑钢材成交8.67万吨，环比减22.1%。
2.Mysteel调研，3月5日中国45港进口铁矿石库存总量13861.44万吨，环比上周一增加87万吨，47港库存总量14359.44万吨，环比增加89万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3750，稳，05合约基差27。年后螺纹弱势运行，提前交易旺季需求疲软预期。基本面来看，上周螺纹产量快速回升，但依然位于5年同期低位水平，其中长流程产量维持低位，短流程钢厂快速复产。表需依然偏弱，呈现季节性回升态势，环比大幅增加，农历同比大幅下降。总库存持续累库，环比增8%，农历同比增4.4%。数据显示螺纹供需延续双弱格局，库存处于偏高水平。后期来看，螺纹供需两端都将延续季节性回升，产量和需求的边际强弱变化将决定行情走势。基于房地产市场持续疲弱，螺纹需求难有强劲表现，弱需求决定弱供给，钢铁产业面临收缩压力，低价格低利润成为常态，价格将持续承压，弱势运行为主。继续关注两会政策信号，对市场情绪或有较大影响。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格890，降13，05合约基差95。基本面来看，上周全球铁矿石发运量和港到港量均大幅增加，供给位于正常水平；需求端，日均铁水产量仍在下降，因钢厂亏损，铁水产量复产明显不及预期；库存端，上周45港铁矿石库存继续攀升，基本持平于去年同期，247家钢厂库存继续下降，总库存环比微增，同比增1.6%，库存水平影响偏中性。综上，短期铁矿供需基本平衡，钢厂无利润抑制铁水产量，铁矿承压。后期关注钢厂复产，铁水产量增速是关键，成材端的需求表现是主要驱动，旺季不旺是大概率事件，预计铁矿跟随螺纹弱势运行为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、市场对OPEC+延期减产反应平淡，可能是延期减产的预期已被提前消化，同时部分机构质疑其实际执行落地情况。
2、据CME“美联储观察”：美联储3月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为97.0%，降息25个基点的概率为3.0%。
3、埃及国家电视台报道称，随着开罗会谈进入第二天，调解员和哈马斯特使在加沙停战方面取得了“重大进展”。
市场表现：
NYMEX原油期货04合约78.15跌0.59美元/桶或0.75%；ICE布油期货05合约82.04跌0.76美元/桶或0.92%。中国INE原油期货主力合约2404跌0.9至616.4元/桶，夜盘跌7.9至608.5元/桶。
市场分析：
OPEC+减产延期带来的利好已提前消化，市场依然担忧经济和需求前景，国际油价继续下跌。基本面看，地缘冲突仍在延续，短期仍有支撑，预计后期逐步缓和，或边际减弱，供给端支撑动能下降，欧佩克减产将延续至二季度，利好落地，后期依然聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，美联储降息预期在一定程度缓解宏观压力，短期成品油消费难有好转，中期全球经济仍将承压，限制上行高度。整体上原油将保持区间震荡格局，供给端减产支撑，延长减产形成利好落地后续减产力度重点关注，需求压力短期缓和。近期sc明显强于外盘，反映内需较强，关注减产执行力以及经济复苏。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2490元/吨，较前值下跌0.56%；主力合约基差收于190点，较前值持平。
综述：
昨日内地市场成交气氛一般，主销区部分下游故障临时停车，需求走弱对甲醇价格形成一定负反馈，其中西北地区现货下调40-50元/吨，关中及山西地区现货小幅上涨0-20元/吨。前期国内烯烃装置重启消息叠加沿海港口甲醇偏紧的情况令甲醇多头情绪较为强烈，随着国际甲醇装置开工率的提升，港口或将走出累库预期，但近期甲醇装置春检消息也逐渐披露，整体看场内多空消息并存，甲醇价格稍显僵持。
基本面来看，成本端，Wind数据显示昨日天津港动力煤平仓价收于806元/吨，较上周末下跌1元/吨，当前煤炭市场整体以稳为主，在终端需求释放不明显的背景下，煤炭价格大概率维持弱稳运行。利润方面，煤价下行趋势下甲醇成本不断优化，利润小幅好转，截至2月29日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为-15.70元/吨，周度上涨33.66元/吨。供应端，上周甲醇装置平均产能利用率为86.45%，仍处于近五年最高位水平，步入三月，甲醇逐步进入春季检修阶段，国内产量或开始回落。需求端，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置降负运行，南京诚志2期60万吨/年MTO装置于3月1日停车检修，当前MTO装置利润亏损较大，企业存在降负停车预期，传统需求暂时未得到有效释放。库存方面，上周港口库存下跌6.66%，华东主流库区在终端船发及汽运的支撑下提货表现良好，刚需稳定背景下去库。近期中东地区多套甲醇装置已经重启，沿海地区进口缩量逻辑或逐渐改变，关注进口货源回归情况。
综合而言，短期内国内甲醇市场仍将维持内地弱港口强的局面，主要变数在于下游MTO装置停车检修情况以及国际甲醇装置开工情况，整体预计后市甲醇价格或震荡走弱。
LLDPE:
2405价格8153，-103，国内两油库存90.5万吨，-3万吨，现货8050附近，基差-103。
PP:
2405价格7418，-78，现货拉丝7370附近，基差-48。
综述：聚烯烃方面3月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注下游复工以及宏观政策的情况。整体来看，预计聚烯烃供需环比变化不大，重点关注需求情况，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，向下空间可能有限。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的3月份全球产需预测报告认为，近期棉价大涨的原因是投机炒作而非基本面因素。
最近几周，棉花价格（考特鲁克A指数）的上涨超过了预期，在很大程度上是期货市场的投机行为所致。投机多头的行为大大提高了远期合约的需求，最终给棉花带来上行力量。随着投机力量吸引更多的交易，市场形成了一个从刺激交易者买入到价格上涨的闭环。
市场表现：
ICE2405收于94.35美分/磅，下跌0.24%；郑棉2405收于16025元/吨，上涨0.19%；中国棉花价格指数3128B下调11元/吨，报17195元/吨，基差+1170。
总体分析：
ICE美棉昨日延续跌势。国内方面，节后布厂等终端对棉纱补库、纺企对棉花等原料询价补库力度均明显低于各方预期，从企业反馈来看，节后60S棉纱、C40S中高配棉纱询价成交延续节前产销两旺的状态，但C32S及以下支数棉纱、气流纺纱等中低支纱需求不及预期。短期内棉花供应充足，后期一旦“金三银四”不及预期，棉花价格回调的概率较大，因此，关注后市需求能否持续很重要。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
1.据美国农业部周度出口检验报告显示，截至2024年2月29日当周，美豆出口检验量为102.14万吨，较前一周减少4%，连续第四周下滑，但较去年同期增长85%；上周对中国出口装运83.54万吨大豆，较前一周增长40%，同比增长62%。本年度迄今，美豆出口检验总量累计3415.56万吨，同比减少20%，较上周有所改善。
2.据巴西农业综合企业咨询机构表示，截至上周四，巴西2023/24年度大豆收割面积为播种面积的48%，较前一周增加8%，高于去年同期的43%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1148.75美分/蒲式耳，较上一交易日下跌5.75美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报330美元/短吨，较上一交易日下跌3.9美元。国内豆粕期货主力合约报3135元/吨，较上一交易日下跌6元，豆粕张家港现货价格为3330元/吨，较上一交易日下跌30，张家港基差收于195点。
总体分析：
整体来看，当前全球大豆供应充足预期较为确定，叠加美豆下一年度种植面积预计进一步增加，美豆出口销售进度远不及市场预期，南美大豆丰产较为确定，大豆盘面利空影响明显；当前市场焦点集中于南美大豆，虽咨询机构对巴西大豆产量的预估出现分歧，但预估区间保持在1.41-1.51亿吨，仍存在潜在供给压力，巴西大豆港口升水受出口需求走强而有所回升。近期国内生猪养殖利润有所改善，但整体需求支撑力度仍较为有限，随着油厂全面复工复产，油厂大豆压榨量大幅回升，进口大豆库存下降，油厂豆粕库存有所回升，但当前油厂大豆库存处于同期高位，当前2-3月大豆到港量有所下滑，且2月底以来巴西大豆整体排船较少，短期进口量下滑导致国内期市存在一定上涨情绪，但豆粕现货市场表现仍偏弱，基差持续缩窄，需观察下游市场心态，4月后进口大豆集中到港，中长期来看，预期豆粕供应将呈现偏宽松格局。后续持续关注巴西新季产量及收获情况、升贴水变化及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场表现：
工业硅期货主力合约收13395元/吨，跌幅0.48%。百川盈孚市场参考价格14712元/吨，较上个统计日下调33元/吨，参照不通氧553均价基差收于1105点，421盘面折算后现货均价贴水145点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约窄幅波动，盘面暂无明显方向性。基本面，目前新疆地区开炉数陆续增加，除昌吉州仍在环保管控中外，其余在产企业多正常生产，部分企业暂时观望，计划本周或3月中旬开工增产，西南地区部分硅厂计划近日停炉或减产，南方供应将再次下滑。需求端，多晶硅价格稳定，大部分企业开始陆续签单，预计近日将有大规模集中签单，当前多晶硅企业基本正常生产，无新增停产检修情况，库存小幅增加，但处于正常水平，整体看供需基本平衡，对工业硅保持刚需采购；有机硅市场呈上涨趋势，周末头部企业上调报价，多数企业有跟涨意愿，价格较坚挺，主要是当前库存无压力，市场预期传统消费旺季需求释放，挺价氛围较浓，但仍需关注终端消纳情况，上周总体开工率在77%左右，对工业硅需求预期增加。
综上所述，现货市场价格延续弱势，交易冷清。供给端新疆地区产出增加，西南产区部分企业因成本压力计划停炉减产，总体供给将增加，同时下游整体需求预期有所好转，其中多晶硅将迎来集中签单期，有机硅市场寄希望于需求旺季，供需两端均在走强，但库存持续高位，库存压力较大，叠加供应存在增加预期，市场情绪偏消极，预计短期内以区间震荡为主，后期重点关注新疆复产进度及下游备货情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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