宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指小幅收跌，道指跌0.25%报38989.83点，标普500指数跌0.12%报5130.95点，纳指跌0.41%报16207.51点。沃尔格林联合博姿跌4.23%，苹果跌2.54%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.83%，特斯拉跌7.16%，谷歌跌2.76%。中概股普遍下跌，理想汽车跌13.64%，好未来跌9.62%。
经济数据：欧元区3月Sentix投资者信心指数为-10.5，前值-12.9。
其他信息：美联储博斯蒂克表示，通胀有望“缓慢”回归2%目标，但宣布胜利为时尚早；降息存在释放新需求并加剧通胀的风险；预计首次降息之后将按下暂停键，以进行评估；希望缩表步伐能够尽可能长久地维持。
国内宏观：
股票市场：A股震荡攀升，整体波动不大，上证指数三连阳，市场成交额连续5日突破万亿元，液冷服务器概念爆发，医药板块走强，地产股全线下挫。截至收盘，上证指数涨0.41%报3039.31点，深证成指涨0.04%报9438.24点，创业板指涨0.59%报1834.83点，科创50指数涨0.37%，北证50跌1%，万得全A涨0.25%，万得双创涨0.67%。北向资金实际净卖出70.61亿元。
经济数据：乘联会预估，2月全国新能源乘用车厂商批发销量45万辆，同比下降9%，环比下降34%，主要是受春节假期前后汽车消费较淡影响。2月特斯拉中国批发销量为60,365辆。
债券市场：继上周五短暂调整后，债市重回强势，10年利率债收益率下行2bp左右，30年期超长债交投依旧火热，收益率下行逾1bp；国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.75%。央行在公开市场连续净回笼，银行间市场主要回购利率波动不大，资金面适宜。
外汇市场：周一在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1990，较上一交易日下跌5个基点，夜盘收报7.1986。人民币对美元中间价报7.1020，调升39个基点。
其他信息：沪深交易所联合举办量化私募机构交易合规培训，来自28家头部量化私募机构的负责人及业务骨干参加。此次培训介绍了量化交易监管总体思路，明确要求量化私募机构加强内部风控管理，防范交易过程中出现影响证券交易所系统安全或者正常交易秩序等情形，切实规范量化交易行为，落实好合规交易要求，保障市场稳健运行。沪深交易所表示，将加快建立完善量化交易监管安排，进一步扩大量化交易合规培训的范围对象，规范量化交易行为。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股震荡拉升，市场成交量10863亿元，北向资金净流出70.61亿元，贵金属、煤炭、算力等板块涨幅居前，房地产、保险、证券等行业跌幅较大。近期市场的表现多次超预期，在投资者普遍预期将面临回调之际，指数均以强势上涨实现突破，体现出较强的买盘力量，空头力量被压制，市场连续反弹下投资者风险偏好有所提高，而前期踏空的资金有重新进场的需求。新任证监会主席上任后，除对内幕交易、财务造假以及扰乱市场的行为进行处罚外，预计仍将推出一系列改革整治措施，短时间内投资者信心得到提振，A股由于市场差、信心弱引起的负反馈阶段得到扭转，由于中小盘流动性失衡导致的本轮流动性危机基本解除，同时下周进入两会时间，对一些可能会获得产业政策支持的行业可以进行更多关注。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，4日（周一）公开市场操作7天期逆回购投放100亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼3290亿元，全口径下央行实现流动性净回笼3190亿元。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7110%，较上个交易日上行1.70bp。央行万亿降准后持续进行逆回购投放，3月初银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7144%、1.8327%及1.9360%，均价分别上行1.59bp、1.30bp及3.36bp。回购方面，1日银行间质押式回购成交6.87万亿，较上一交易日上升0.65万亿；存单方面，1日1年股份制银行存单发行利率报价2.2386%，上一交易日为2.2650%。
债市层面，主要期限利率债收益率大部呈现下行。截至当日16时，1Y国债220004.IB下行0.25bp至1.7975%，5Y国债230022.IB下行0.75bp至2.2450%，10Y国债230026.IB下行1.7bp至2.4975%，30Y国债230009.IB下行1.25bp至2.4975%。国开债方面，1Y国开债210218.IB下行2bp至1.76%，5Y国开债230208.IB下行0.5bp至2.3075%，10Y国开债230210.IB下行2bp至2.4975%，30Y国开债09230220.IB下行2.25bp至2.6075%。国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.75%，10年期主力合约涨0.24%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.02%。
2024年以来，受到经济预期较弱、宽货币期待较强及权益市场弱势下跌的多重影响与助力，债券市场收益率普遍大幅下行，利率曲线走出“牛平”结构。而截至上周交易情况来看，由于5年LPR降息25个基点大幅超出市场预期，政策利率下调的情绪愈发高涨，叠加期限结构极致平坦化带来短债价差性价比走高，利率曲线“牛陡”力度较强，哪怕在股市持续向好的情况下，债券资产表现依然稳健。在此期间，国债期货4TS-T价差大幅走扩至23年末水平，国债10-1Y期限利差也修复至23年8月末水平，平坦向陡峭的过渡在现券部分已有所实现。1、后市来看，由于10年国债相较于1年MLF而言存在10bp利差，则行情的极致演绎一方面包含着市场对经济预期走弱观点的坚持，同样也存在着对一季度幅度在10-20bp降息落地的预期。2、机构行为来看，推动行情极致演绎的关键在于“资产荒”与“追涨潮”之间的矛盾。（1）一方面，元旦后一般为自营、资管等资金重启新年配置的起点，抱有“早配置，早获益”的想法叠加对一季度货币宽松的预期，超长券在12月末就被部分机构抢跑。（2）另一方面，信用债资产荒在去年四季度开始就较为明显，而得益于增发国债的落地并未出现利率资产荒。根据高频数据统计，1月份利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）净融资仅3192亿元，较12月份环比大幅下降6624亿元，同比也有770亿元少增；信用债净融资则仅有2020年至2022年同期平均5500亿元的一般水平。3、总的来看，近期债券市场行情的极致演绎存在（1）大类资产偏好占优（权益比价下滑）；（2）货币预期较好（降准、降息预期）；（3）流动性实质宽松（提前降准、逆回购持续净投放）；（4）资产供需错配（债券供给减少）等多重因素共同促成。4、后市来看，利率点位下行至历史低位，交易盘需谨慎追高，持续关注流动性风险；配置盘可逢低介入、逢宽货币时点部分止盈以轮动操作，关注后期政策变量。5、策略方面，建议超长端30年置换为长端10年，估值性价比上仍然看多10-1/2Y期限利差。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2123.1美元/盎司（1.31%），沪金收490.10民币/克（1.45%），黄金T+D收489.26元人民币/克（1.39%）。
总体分析：
短期来看，美国通胀趋势性回落、经济不断放缓，美联储转向降息范式，驱动美债收益率、美元下行；巴以等局势不明、央行购金热度持续、美债需求回暖、银行危机隐忧未决，黄金整体看涨。
但考虑到美国基本面硬指标相对坚挺，美联储否认尽快降息，市场首次降息预期已推迟到6月；美债潜在供给担忧，美联储缩表进程下流动性偏紧，美债收益率、美元支撑较强；欧元区经济萎缩，降息有待前置或激进，日本内需不足、通胀走弱，强震延缓复苏进程，反向支撑美元；黄金多头疲软、估值待调整，对应黄金震荡回调/上涨有限。
中长期来看，美国经济回落存在一定变数，增长韧性偏强，对高利率政策的容忍度更高，未来降息节奏可能放缓，黄金持续上涨动力不足。同时，欧洲和日本经济脆弱性高，央行需要维持相对宽松的政策环境，也促使资金回流美国。因此，黄金看涨高度不宜过高，可能还会出现一定调整。但美国党派斗争、赤字恶化、地缘风险担忧等，可能带来美元避险折价，黄金底部支撑较强。
资金面上，黄金ETF投资需求偏低，COMEX黄金交易热度偏低，净看涨预期中性；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，逢低做多，降低操作频率。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据， 3月4日全国主港铁矿石成交53.00万吨，环比减7%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.12万吨，环比增38%。
2.Mysteel调研，2月26日-3月3日，澳洲巴西铁矿发运总量2544.5万吨，环比增加466.0万吨。澳洲发运量1836.1万吨，环比增加426.0万吨，其中澳洲发往中国的量1450.8万吨，环比增加417.8万吨。中国45港到港总量2377万吨，环比增加346.4万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3750，05合约基差41。年后螺纹弱势运行，提前交易旺季需求疲软预期。基本面来看，上周螺纹产量快速回升，环比增9.5%，农历同比降14.5%，仍然位于5年同期低位水平，其中长流程产量基本持平于低位水平，短流程钢厂快速复产。表需依然偏弱，呈现季节性回升态势，环比大幅增加，农历同比降17%。总库存持续累库，环比增8%，农历同比增4.4%。数据显示螺纹供需延续双弱格局，库存处于偏高水平。后期来看，螺纹供需两端都将延续季节性回升，产量和需求的边际强弱变化将决定行情走势。基于房地产市场持续疲弱，螺纹需求难有强劲表现，弱需求决定弱供给，钢铁产业面临收缩压力，低价格低利润成为常态，价格将持续承压，弱势运行为主。近期关注两会的政策信号，对市场情绪将有较大影响。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格903，05合约基差99。基本面来看，上周全球铁矿石发运量和港到港量均大幅增加，供给位于正常水平；需求端，上周日均铁水产量环比微降0.3%，同比降4.9%，因钢厂亏损，检修力度较大，铁水产量复产明显不及预期；库存端，上周45港铁矿石库存继续攀升，环比增2%，同比降0.8%，247家钢厂库存继续下降，环比降2%，同比增2%，总库存环比微增，同比增1.6%，库存水平影响中性。综上，短期铁矿供需基本平衡，钢厂无利润抑制铁水产量回升，铁矿承压。后期关注铁水产量增速是关键，产业链驱动在成材端的需求表现，传统旺季即将来临，旺季不旺是大概率事件，预计铁矿跟随螺纹弱势运行为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、3月3日夜间，OPEC+宣布延长220万桶/日的自愿减产措施至二季度末，且俄罗斯进一步削减出口量。OPEC+表示此举措为避免全球供应过剩并稳定油价。
2、俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯将在第二季度实施额外的47.1万桶/日的自愿减产计划，这一额外的自愿减产是为了加强OPEC+国家为支持石油市场的稳定与平衡而做出的预防性努力。俄罗斯将在每月的产量和出口量之间分配削减量。
3、一位不愿透露姓名的以色列高级官员称，除非哈马斯对以色列一直在寻求的问题提供答案，否则以色列不会派遣高级代表团前往开罗进行停火谈判。海外其他信息渠道来源称，目前巴以停火协商没有任何实质性进展。
市场表现：
NYMEX原油期货04合约78.74跌1.23美元/桶或1.54%；ICE布油期货05合约82.80跌0.75美元/桶或0.90%。中国INE原油期货主力合约2404涨10.7至617.3元/桶，夜盘跌3.2至614.1元/桶。
市场分析：
虽然OPEC+将减产延期至第二季度，但实际新增减产力度或较为有限，叠加需求欠佳，国际油价下跌。基本面看，地缘冲突仍在延续，短期仍有支撑，预计后期逐步缓和，或边际减弱，供给端支撑动能下降，欧佩克减产将延续至二季度，利好落地，后期依然聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，美联储降息预期在一定程度缓解宏观压力，短期成品油消费难有好转，中期全球经济仍将承压，限制上行高度。整体上原油将保持区间震荡格局，供给端减产支撑，延长减产形成利好落地后续减产力度重点关注，需求压力短期缓和。近期sc明显强于外盘，反映内需较强，关注减产执行力以及经济复苏。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2504元/吨，较前值下跌0.99%；主力合约基差收于190点，较前值下跌10点。
综述：
市场前期国内烯烃装置重启消息叠加沿海港口甲醇偏紧的情况令甲醇多头情绪较为强烈，主力合约基差一路拉升，但是内地市场甲醇装置开工率同样居高不下，场内货源供应充足，主要矛盾点在于内地至港口运力不足，造成当前市场持港口强内地弱的格局。除此之外，近期甲醇装置春检消息逐渐披露，场内多空消息并存也令甲醇无法走出明显的趋势性行情。
基本面来看，成本端，Wind数据显示昨日天津港动力煤平仓价收于807元/吨，较上周末持平，当前煤炭市场整体以稳为主，在终端需求释放不明显的背景下，煤炭价格大概率维持弱稳运行。利润方面，煤价下行趋势下甲醇成本不断优化，利润小幅好转，截至2月29日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为-15.70元/吨，周度上涨33.66元/吨。供应端，上周甲醇装置平均产能利用率为86.45%，仍处于近五年最高位水平，步入三月，甲醇逐步进入春季检修阶段，国内产量或开始回落。需求端，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置降负运行，南京诚志2期60万吨/年MTO装置于3月1日停车检修，当前MTO装置利润亏损较大，企业存在降负停车预期，传统需求暂时未得到有效释放。库存方面，上周港口库存下跌6.66%，华东主流库区在终端船发及汽运的支撑下提货表现良好，刚需稳定背景下去库。近期中东地区多套甲醇装置已经重启，沿海地区进口缩量逻辑或逐渐改变，关注进口货源回归情况。
综合而言，短期内国内甲醇市场仍将维持内地弱港口强的局面，主要变数在于下游MTO装置停车检修情况以及国际甲醇装置开工情况，整体预计后市甲醇价格或震荡走弱。
LLDPE:
2405价格8256，-4，国内两油库存93.5万吨，+5万吨，现货8110附近，基差-146。
PP:
2405价格7496，-1，现货拉丝7440附近，基差-56。
综述：聚烯烃方面3月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注下游复工以及宏观政策的情况。整体来看，预计聚烯烃供需环比变化不大，重点关注需求情况，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，向下空间可能有限。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的3月份全球产需预测报告认为，近期棉价大涨的原因是投机炒作而非基本面因素。ICAC预计，2023/24年度全球棉花产量为2431万吨，环比小幅下调。全球棉花消费量为2376万吨，环比调增50万吨，主要是中国的消费量预计增加。ICAC预计，2023/24年度考特鲁克A指数为83.5-102.3美分/磅，中间价为91.73美分/磅。
市场表现：
ICE2405收于94.57美分/磅，下跌1.05%；郑棉2405收于15985元/吨，下跌0.75%；中国棉花价格指数3128B下调24元/吨，报17206元/吨，基差+1221。
总体分析：
ICE美棉昨日延续跌势。国内方面，节后布厂等终端对棉纱补库、纺企对棉花等原料询价补库力度均明显低于各方预期，从企业反馈来看，节后60S棉纱、C40S中高配棉纱询价成交延续节前产销两旺的状态，但C32S及以下支数棉纱、气流纺纱等中低支纱需求不及预期。短期内棉花供应充足，后期一旦“金三银四”不及预期，棉花价格回调的概率较大，因此，关注后市需求能否持续很重要。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
据巴西咨询公司斯通艾克斯周五发布报告，将2023/24年度巴西大豆产量预测值调高至1.515亿吨，主要由于巴西北部各州天气出现改善。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1154.5美分/蒲式耳，较上一交易日上涨4.75美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报333.9美元/短吨，较上一交易日上涨1.1美元。国内豆粕期货主力合约报3141元/吨，较上一交易日上涨55元，豆粕张家港现货价格为3360元/吨，较上一交易日上涨60，张家港基差收于219点。
总体分析：
整体来看，当前全球大豆供应充足预期较为确定，叠加美豆下一年度种植面积预计进一步增加，美豆出口销售进度远不及市场预期，南美大豆丰产较为确定，大豆盘面利空影响明显；当前市场焦点集中于南美大豆，虽咨询机构对巴西大豆产量的预估出现分歧，但预估区间保持在1.41-1.51亿吨，仍存在潜在供给压力，巴西大豆港口升水受出口需求走强而有所回升。近期国内生猪养殖利润有所改善，但整体需求支撑力度仍较为有限，油厂大豆库存处于同期高位，且大豆进口成本不断下降，下游悲观心态加剧，国内豆粕现货仍表现疲软，市场缺乏明显利多题材，底部震荡行情或将延续；近日巴西大豆升贴水回升太高国内进口成本，且2月底以来巴西大豆整体排船较少，短期进口量下滑导致国内期市上涨情绪，但豆粕现货市场表现仍偏弱，基差持续缩窄，需观察下游市场心态。后续持续关注巴西新季产量及收获情况、升贴水变化及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.根据调研机构Mercom India Research公司发布的《印度2023年及第四季度的屋顶光伏市场报告》，印度在2023年安装了1.7GW的屋顶光伏系统，到2023年12月底，印度累计安装的屋顶光伏系统装机容量达到10.5GW。
2.3月4日，全国新能源消纳监测预警中心发布《2024年1月全国新能源并网消纳情况》，1月全国光伏发电平均利用率为98%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13390元/吨，涨幅0.34%。百川盈孚市场参考价格14745元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于1110点，421盘面折算后现货均价贴水140点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约反弹受限，盘面窄幅整理。基本面，目前新疆地区开炉数陆续增加，除昌吉州仍在环保管控中外，其余在产企业多正常生产，部分企业暂时观望，计划本周或3月中旬开工增产，西南地区部分硅厂计划近日停炉或减产，南方供应将再次下滑。需求端，多晶硅价格稳定，大部分企业开始陆续签单，预计近日将有大规模集中签单，当前多晶硅企业基本正常生产，无新增停产检修情况，库存小幅增加，但处于正常水平，整体看供需基本平衡，对工业硅刚需采购；有机硅市场呈上涨趋势，周末头部企业上调报价，多数企业有跟涨意愿，价格较坚挺，主要是当前库存无压力，市场预期传统消费旺季需求释放，挺价氛围较浓，但仍需关注终端消纳情况，周内总体开工率在77%左右，对工业硅需求预期增加。
综上所述，供给端新疆地区产出增加，西南产区部分企业因成本压力计划停炉减产，总体供给预期将增加，同时下游整体需求或有所好转，其中多晶硅将迎来集中签单期，有机硅市场寄希望于需求旺季，供需两端均在走强，但当前库存持续高位，库存压力较大，利好预期对行情驱动较弱，预计短期内以区间震荡为主，后期重点关注新疆复产进度及下游备货情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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