宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指集体收涨，道指涨0.12%报38996.39点，标普500指数涨0.52%报5096.27点，纳指涨0.9%报16091.92点。赛富时涨超3%，领涨道指。芯片股大涨，AMD涨超9%，创收盘历史新高；Arm涨超5%，英特尔涨超2%，英伟达涨近2%。万得美国TAMAMA科技指数涨1.12%，亚马逊涨2.08%，谷歌A涨1.53%，微软涨1.45%。AI概念股C3.ai收涨24.52%，月涨49.19%。SoundHound ai涨17.03%，月涨346.99%。中概股方面，小鹏汽车涨近8%，蔚来涨5.6%，理想汽车涨1.3%。2月美股集体上涨，道指涨2.22%，标普500指数涨5.17%，纳指涨6.12%。美国三大股指均连续第四个月录得涨幅。
经济数据：美联储最青睐通胀指标加速！美国商务部最新数据显示，美国1月核心PCE物价指数环比涨幅从上个月的0.2%反弹至0.4%，符合市场预期，创2023年4月以来最大涨幅。同比增速则回落至2.8%，为2021年3月以来最小增幅。另外，1月个人收入环比增长1%，较前值0.3%加速；支出环比增长0.2%符合预期。
其他信息：美联储梅斯特：需求将适度下降，今年的经济增长不会像去年那样强劲；PCE数据没有改变政策利率决策；眼下本人认为，今年三次降息感觉合适。
国内宏观：
股票市场：A股低开后快速反弹，尾盘二次上攻，各主要股指尽数收复周三“失地”，市场逾5200股上涨，氢能源板块掀涨停潮。截至收盘，上证指数涨1.94%报3015.17点，深证成指涨3.13%报9330.44点，创业板指涨3.32%报1807.03点，科创50指数涨4.68%，北证50涨3.41%，万得全A涨2.81%，万得双创涨4.29%。市场成交额10638亿元，北向资金实际净买入166亿元，单日净买入额创7个月新高，2月累计加仓超600亿元。
经济数据：国家统计局发布2023年国民经济和社会发展统计公报，初步核算，全年国内生产总值1260582亿元，比上年增长5.2%。最终消费支出拉动GDP增长4.3个百分点，资本形成总额拉动GDP增长1.5个百分点，货物和服务净出口向下拉动国内生产总值0.6个百分点。
债券市场：现券延续强势，30年超长期国债收益率继跌破2.5%后小幅下行，10年国债收益率一度跌破2.35%，续刷2002年6月以来低点；国债期货集体收涨，30年期及10年期主力合约均续创收盘新高。地产债多数下跌，“阳光优A”跌超14%。央行公开市场连续五日净投放维稳月末，银行间市场资金面宽松无虞，各主要期限回购加权利率继续走低。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.1930，较上一交易日涨56个基点，夜盘收报7.1878。人民币对美元中间价报7.1036，调升39个基点。交易员指出，北向资金流入助力中国股市，对人民币汇价也有所指出，人民币短期或维持区间整理格局。
其他信息：中共中央政治局召开会议，讨论国务院拟提请十四届全国人大二次会议审议的《政府工作报告》稿。会议强调，要加大宏观调控力度，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，增强宏观政策取向一致性，营造稳定透明可预期的政策环境。要大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股大涨，市场成交量10638亿元，北向资金净流入166.03亿元，主要板块指数全线上涨，半导体、机器人、汽车等板块涨幅居前。随着流动性危机的缓解，小微股票迎来了大幅反弹，当前市场主线集中在高股息的红利指数与前期遭受流动性危机而大幅杀跌的微盘指数上，市场成交量得到放大，投资者风险偏好得到一定程度的恢复。证监会发言称进一步加强对融券业务监管，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结，同时要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易的投资者提供融券等，有效提振市场情绪。新任证监会主席上任后，除对内幕交易、财务造假以及扰乱市场的行为进行处罚外，预计仍将推出一系列改革整治措施，短时间内投资者信心有望得到提振，A股由于市场差、信心弱引起的负反馈阶段预计将得到扭转，由于流动性失衡导致的快速下行阶段大概率结束，A股有望迎来一波修复。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，29日（周四）公开市场操作7天期逆回购投放1170亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼580亿元，全口径下央行实现流动性净投放590亿元。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.6390%，较上个交易日下行6.66bp。央行万亿降准后持续进行逆回购投放，月末银行间存款类金融机构质押式回购利率出现连续下行。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.6283%、1.7668%及1.8992%，均价分别下行4.94bp、6.43bp及9.70bp。回购方面，27日银行间质押式回购成交6.44万亿，较上一交易日下降0.22万亿；存单方面，29日1年股份制银行存单发行利率报价2.265%，上一交易日为2.2614%。
债市层面，主要期限利率债收益率大部呈现下行，尾盘收益率出现快速上行。截至当日16时，1Y国债220028.IB下行0bp至1.79%，5Y国债230022.IB上行0.25bp至2.2175%，10Y国债230026.IB下行0bp至2.355%，30Y国债230009.IB下行0.8bp至2.495%。国开债方面，1Y国开债200203.IB下行1.5bp至1.80%，5Y国开债230208.IB上行0.25bp至2.275%，10Y国开债230210.IB下行1bp至2.49%，30Y国开债09230220.IB下行2.5bp至2.59%。国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.57%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.01%。
2024年以来，受到经济预期较弱、宽货币期待较强及权益市场弱势下跌的多重影响与助力，债券市场收益率普遍大幅下行，利率曲线走出“牛平”结构。而截至上周交易情况来看，由于5年LPR降息25个基点大幅超出市场预期，政策利率下调的情绪愈发高涨，叠加期限结构极致平坦化带来短债价差性价比走高，利率曲线“牛陡”力度较强，哪怕在股市持续向好的情况下，债券资产表现依然稳健。在此期间，国债期货4TS-T价差大幅走扩至23年末水平，国债10-1Y期限利差也修复至23年8月末水平，平坦向陡峭的过渡在现券部分已有所实现。1、后市来看，由于10年国债相较于1年MLF而言存在10bp利差，则行情的极致演绎一方面包含着市场对经济预期走弱观点的坚持，同样也存在着对一季度幅度在10-20bp降息落地的预期。2、机构行为来看，推动行情极致演绎的关键在于“资产荒”与“追涨潮”之间的矛盾。（1）一方面，元旦后一般为自营、资管等资金重启新年配置的起点，抱有“早配置，早获益”的想法叠加对一季度货币宽松的预期，超长券在12月末就被部分机构抢跑。（2）另一方面，信用债资产荒在去年四季度开始就较为明显，而得益于增发国债的落地并未出现利率资产荒。根据高频数据统计，1月份利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）净融资仅3192亿元，较12月份环比大幅下降6624亿元，同比也有770亿元少增；信用债净融资则仅有2020年至2022年同期平均5500亿元的一般水平。3、总的来看，近期债券市场行情的极致演绎存在（1）大类资产偏好占优（权益比价下滑）；（2）货币预期较好（降准、降息预期）；（3）流动性实质宽松（提前降准、逆回购持续净投放）；（4）资产供需错配（债券供给减少）等多重因素共同促成。4、后市来看，利率点位下行至历史低位，交易盘需谨慎追高，持续关注流动性风险；配置盘可逢低介入、逢宽货币时点部分止盈以轮动操作，关注后期政策变量。5、策略方面，建议超长端30年置换为长端10年，估值性价比上仍然看多10-1/2Y期限利差。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯表示，美国央行可能会在“今年晚些时候”下调基准贷款利率，并说他仍然预计2024年降息三次是“合理起点”。降息的步伐将取决于经济数据而不是日历。他并表示，利率行动并不需要在决策者更新他们季度经济预测的会议上。说明降息幅度约为75bp，降息频率为间隔式，间隔时长不定，实则表明降息路径不定，增加下半年经济与政策的不确定性。
市场表现：
COMEX黄金收2052.8美元/盎司（0.49%），沪金收481.82民币/克（0.03%），黄金T+D收480.98元人民币/克（0.09%）。
总体分析：
短期来看，美国通胀趋势性回落、经济不断放缓，美联储转向降息范式，驱动美债收益率、美元下行；巴以等局势不明、央行购金热度持续、美债需求回暖、银行危机隐忧未决，黄金整体看涨。
但考虑到美国基本面硬指标相对坚挺，美联储否认尽快降息，市场首次降息预期已推迟到6月；美债潜在供给担忧，美联储缩表进程下流动性偏紧，美债收益率、美元支撑较强；欧元区经济萎缩，降息有待前置或激进，日本内需不足、通胀走弱，强震延缓复苏进程，反向支撑美元；黄金多头疲软、估值待调整，对应黄金震荡回调/上涨有限。
中长期来看，美国经济回落存在一定变数，增长韧性偏强，对高利率政策的容忍度更高，未来降息节奏可能放缓，黄金持续上涨动力不足。同时，欧洲和日本经济脆弱性高，央行需要维持相对宽松的政策环境，也促使资金回流美国。因此，黄金看涨高度不宜过高，可能还会出现一定调整。但美国党派斗争、赤字恶化、地缘风险担忧等，可能带来美元避险折价，黄金底部支撑较强。
资金面上，黄金ETF投资需求偏低，COMEX黄金交易热度偏低，净看涨预期中性；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，逢低做多，降低操作频率。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据， 2月29日全国主港铁矿石成交84.20万吨，环比减3.1%；237家主流贸易商建筑钢材成交7.09万吨，环比减9.4%。
2.Mysteel调研，本周五大品种钢材产量820.41万吨，周环比增加24.71万吨。其中，螺纹钢、线材、冷轧板卷、中厚板等产量增加，热轧板卷产量减少。本周五大品种钢材总库存量2434.25万吨，周环比增加121.88万吨。其中，社会库存量1724.45万吨，周环比增加104.12万吨。钢厂库存量709.8万吨，周环比增加17.76万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3800，跌10，05合约基差12。年后螺纹弱势运行，提前交易旺季需求疲软预期。基本面来看，本周螺纹产量快速回升，环比增9.5%，农历同比降14.5%，仍然位于5年同期低位水平，其中长流程产量维持低位水平，短流程产量快速复产。表需年后呈现季节性回升态势，环比大幅增加，农历同比降17%。总库存持续累库，环比增8%，农历同比增4.4%。数据显示螺纹供需延续双弱格局，库存处于偏高水平。后期来看，螺纹供需两端都将延续季节性回升，产量和需求的边际强弱变化将决定行情走势。基于房地产市场持续疲弱，螺纹需求难有强劲表现，弱需求决定弱供给，钢铁产业面临收缩压力，低价格低利润成为常态，价格将持续承压，弱势运行为主。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格910，跌1，05合约基差104。基本面来看，上周全球铁矿石发运量和到港量均大幅下降，呈现季节性回落；需求端，上周日均铁水产量环比微降，同比降4.5%，铁水产量年后复产不及预期；库存端，总库存环比趋于下降，同比小增。综上，短期铁矿供需基本平衡，库存压力不大。后期关注铁水产量增速是关键，钢厂无利润抑制铁水产量回升，钢铁行业向上游挤压利润，铁矿将持续承压。产业链驱动在成材端的需求表现，传统旺季即将来临，旺季不旺是大概率事件，预计铁矿跟随螺纹弱势运行为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯2月29日消息，本周中国甲醇产量为180.94万吨，环比增长3.03万吨；周度平均产能利用率为86.45%，涨幅1.69%。
2.隆众资讯2月29日报道，本周江浙地区MTO装置产能利用率为86.08%，较上下跌3.34；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化+0.03%、+7.95%、+8.02%以及-3.28%。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2516元/吨，较前值下跌0.40%；主力合约基差收于205点，较前值下跌5点。
综述：
昨日内地市场现货价格基本持平，仅西北地区现货小幅下跌0-10元/吨，当前内地下游需求相对理性，接货价格涨幅有限，内地沿海套利窗口打开，部分货源流入沿海地区。虽然下游MTO装置重启带动部分甲醇需求，但MTO生产利润亏损严重，目前已处于往年较低水平，关注后期装置利润修复路径。
基本面数据来看，成本端，Wind数据显示昨日天津港动力煤平仓价收于823元/吨，较上周下跌14元/吨，后市随着煤矿陆续全面复工，极端天气影响减弱，煤炭价格有望再度回归弱势状态。利润方面，截至2月29日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为-15.70元/吨，周度上涨33.66元/吨。供应端，本周甲醇装置平均产能利用率为86.45%，仍处于近五年最高位水平，场内整体货源供应较为充裕。需求端，浙江兴兴、江苏斯尔邦及宁夏宝丰等MTO装置重启运行，甲醇需求得到有效提振，而传统需求恢复相比较为缓慢。库存方面，本周港口库存下跌6.66%，华东主流库区在终端船发及汽运的支撑下提货表现良好，刚需稳定背景下去库。
综合而言，前期市场受烯烃装置外采和二三月甲醇进口货源缩量消息提振，甲醇价格出现反弹上涨行情，但同期内地与港口分化愈发严重，主产区货源供应充足，场内交投氛围一般，后期关注下游工厂复工情况和甲醇库存变化。
LLDPE:
2405价格8266，+52，国内两油库存81.5万吨，-3万吨，现货8100附近，基差-166。
PP:
2405价格7493，+25，现货拉丝7400附近，基差-93。
综述：聚烯烃方面2月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求因为春节假期预计环比1月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX:
市场表现：
PX05价格8606（+10）；PX现货1037（-2）；05基差-17（-38）。
PTA05价格5940（+0）；05基差-11（+0）；加工费365（-12）。
综述：
PX供给方面，目前开工较高，装置运行稳定，PTA今日开工维持，预期一季度减停降负增加，后期需求情况偏弱。海外汽油裂解价差走高，PX目前成本端面临较强支撑。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源稳定，但国内市场供给强势，预计进口量略降，PX整体供应偏宽松，预计近期松平衡；PTA供给方面，今日开工率为82.78%，较前值持平。加工费方面，今日加工费略有下降，随着一季度PX调油预期存在，预计未来PTA加工费上方空间有限。目前PTA需求端逐渐恢复，且PTA工厂后期存在较多检修计划，预计后期库存压力将有所缓解；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为8096万吨/年，今日综合开工率为84.55%，较昨日略有下降，节后聚酯开工陆续恢复。今日长丝、短纤的产销率分别为37.9%、34.97%，下游需求正逐步恢复，部分贸易商备货意愿增强，个别企业产销较好。春节假期过后，终端工厂开工逐渐提升，关注下游需求恢复力度，预计聚酯后期开工将继续上升，对PTA的需求逐步增加；综合来看，PX供需稳定，预计平衡表近期松平衡，价格方面跟随原油；PTA供应稳定，需求逐渐恢复，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
中国棉花网专讯：据山东、江苏、湖北、河南等地部分纺企反馈，虽然节后60S棉纱、C40S中高配棉纱询价成交延续节前产销两旺的状态（尤其采用进口棉配棉纺纱产品），但C32S及以下支数棉纱、气流纺纱等中低支纱订单恢复不及预期，随着纺企开机率持续升高，部分企业棉纱线累库率提高，销售、回款压力增加。
市场表现：
ICE2405收于99.51美分/磅，下跌1.55%；郑棉2405收于16110元/吨，下跌1.62%；中国棉花价格指数3128B上调54元/吨，报17295元/吨，基差+1185。
总体分析：
因出口销售不佳，ICE美棉昨日下跌。国内方面，节后纺织企业开工逐渐恢复，但新增订单较少，前期皮棉原料库存量仍能维持当前生产，随着节后棉价上涨，纺织企业采购积极性较弱，新订单稀少，下游贸易商和织造企业多数观望，据国家棉花市场监测系统，调查显示已有74.1%的纺织企业开工，中小纺企预计本周将全面恢复生产，各大市场也将恢复经营，市场形势将更趋明朗。但后期一旦“金三银四”不及预期，棉花价格回调的概率较大，因此，关注后市需求能否持续很重要。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
1.阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，未来大量降雨将为阿根廷大部分农业地区提供水分，有利于2023/24年度种植的大豆和玉米作物。
2.据巴西行业协会Abiove表示，收到部分地区天气影响， 预计巴西新作大豆为1.538亿吨，低于前期2月初预测的1.561亿吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1139.5美分/蒲式耳，较上一交易日下跌6.75美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报328.9美元/短吨，较上一交易日上涨1.2美元。国内豆粕期货主力合约报3021元/吨，较上一交易日上涨1元，豆粕张家港现货价格为3280元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于259点。
总体分析：
整体来看，截至上周，外盘已连续十周周度下跌，春节期间国外油脂油料市场下跌压力主要来自美豆平衡表的宽松预期及逐渐落后的出口销售进度，当前处于南美天气炒作时期，虽巴西大豆产量不断下调，但随着巴西大豆收割进度加快及阿根廷天气形势转好，南美市场宽松供给格局仍未改变，当前农民惜售明显，但由于巴西大豆库存压力较大，使得巴豆与美豆价差差异明显，也使得近期美国采购巴西大豆增加，近期外盘先跌后涨，主要是空头回补及多家机构连续下调巴西产量预估，但当前美豆出口前景仍不乐观，预计上方空间有限。国内豆粕市场节后短暂反弹后空头氛围逐渐浓厚，两粕市场延续下挫行情，随着国内油厂陆续恢复开工生产，大豆库存将进入去化阶段，节后补货或将展开，但下游需求季节性回落导致豆粕或存在胀库风险，若油厂主动下调开工进度，大豆可能被动累库，当前市场以底部震荡为主。后续持续关注美国出口需求、南美种植天气情况及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.日前，云南通威二期20万吨高纯晶硅项目厂区主体装置已实现土建全面完工，进入设备安装调试阶段，预计今年上半年正式投产。
2.中国光伏行业协会名誉理事长王勃华预测，今年中国新增光伏装机保守情况达到190GW，同比下滑；乐观情况下同比略有上升，达220GW。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13160元/吨，跌幅1.2%。百川盈孚市场参考价格14745元/吨，较上个统计日下调2元/吨，参照不通氧553均价基差收于1340点，421盘面折算后现货均价升水90点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约下跌，盘面弱势依旧。基本面，目前新疆除昌吉地区硅厂生产受阻较大，其余硅厂多在按计划陆续开工，西南产区枯水期开工率维持低位，近日个别西南硅厂计划停炉减产。需求端，多晶硅价格稳定，本周市场活跃度逐步提高，大部分企业仍处于订单洽谈阶段，市场成交规模较小，但下游硅片维持高开工，预计本周开始进入集中备货期，多晶硅对工业硅需求依旧增长；有机硅市场偏强，当前库存无压力，市场预期传统消费旺季需求释放，价格拉涨氛围较浓，但仍需关注终端消纳情况，当前对工业硅保持刚需采购。
综上所述，现货市场价格弱势，西北大厂下调报价，交易氛围冷清。供给端新疆前期停产企业计划复产，下游企业陆续补库，当前库存压力稍有缓解，但整体库存仍处高位，节后需求释放不及预期，后市担忧情绪增加，行情偏弱运行，同时阶段性下方支撑线较强，继续下探空间较有限，预计短期内以低位震荡为主，后期重点关注新疆复产及下游备货情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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