宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.25%报38972.41点，标普500指数涨0.17%报5078.18点，纳指涨0.37%报16035.3点。安进、联合健康跌超2%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.24%，脸书涨1.1%，谷歌A涨0.95%。中概股多数收涨，理想汽车再涨近12%，逼近历史高位；网易涨超5%。
经济数据：美国2月大企业联合会消费者信心指数106.7，为最近四个月以来首次下降，分析师原本预计会上升至115，前值由114.8下修至110.9。
其他信息：美联储理事鲍曼表示，尚未抵达开始降息的时间节点；最新通胀数据表明通胀进展放缓；经济活动和消费支出强劲，劳动力市场“紧张”；如果通胀进展停滞或逆转，仍愿意提高政策利率；过早降低政策利率可能导致未来需要加息；如果通胀持续达到2%目标，最终降息将是适当的；需要对资本计划进行“重大修订”。
国内宏观：
股票市场：A股低开高走，午后市场进一步上涨，上证指数企稳3000点，题材股爆发，市场逾5000股上涨，涨停个股超百只。截至收盘，上证指数涨1.29%报3015.48点，深证成指涨2.24%，创业板指涨2.41%，科创50指数涨3.7%，北证50指数涨5.21%，万得全A涨1.95%，万得双创涨3.09%。市场成交额超万亿元，为节后首次；北向资金实际净买入122.48亿元，比亚迪获净买入5.65亿元。
经济数据：《2023-2024年度中国酱酒产业和市场相关观察报告》显示，2023年中国酱酒产能约75万千升，同比增长7.1%；实现销售收入2300亿元，同比增长9.5%；实现利润约940亿元，同比增长8%。
债券市场：现券走势分化，中短券在止盈压力下展开调整，超长债保持强势，30年期国债活跃券“23附息国债09”收益率下行1.55bp，30年国债期货主力合约继续领涨，收盘涨0.41%再创新高。税期走款，隔夜和七天期回购加权利率略涨，资金面整体平稳均衡。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.1978，较上一交易日涨3个基点，夜盘收报7.1981。人民币对美元中间价报7.1057，调升23个基点。交易员表示，中间价报价继续体现监管层维持汇率预期稳定的意志，人民币短期料继续震荡整理。
其他信息：国务院国资委党委召开扩大会议，研究谋划全面深化国企改革举措。会议指出，要推动企业更好盘活利用土地，大力发展战略性新兴产业。要科学安排设备更新计划，加快构建高标准物流基础设施，加快人工智能等新技术赋能，推动中央企业加强供应链协同合作、信息共享。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股继续大涨，上证指数重回3000点，市场成交量10030亿元，北向资金净流入122.48亿元，AI软件、芯片半导体、算力、汽车等板块涨幅居前，基本无行业概念指数下跌。随着流动性危机的缓解，小微股票迎来了大幅反弹，当前市场主线集中在高股息的红利指数与前期遭受流动性危机而大幅杀跌的微盘指数上，市场成交量得到放大，投资者风险偏好得到一定程度的恢复。证监会发言称进一步加强对融券业务监管，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结，同时要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易的投资者提供融券等，有效提振市场情绪。新任证监会主席上任后，除对内幕交易、财务造假以及扰乱市场的行为进行处罚外，预计仍将推出一系列改革整治措施，短时间内投资者信心有望得到提振，A股由于市场差、信心弱引起的负反馈阶段预计将得到扭转，由于流动性失衡导致的快速下行阶段大概率结束，A股有望迎来一波修复。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，27日（周二）公开市场操作7天期逆回购投放3840亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼410亿元，全口径下央行实现流动性净投放3430亿元。月末将至，央行逐步扩大7天逆回购投放量。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.8190%，较上个交易日上行4.00bp。央行万亿降准后持续进行逆回购投放，2月下旬银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.8115%、1.9287%及2.0594%，均价分别上行3.22bp、1.59bp及0.69bp。回购方面，26日银行间质押式回购成交7.02万亿，较上一交易日下降0.16万亿；存单方面，27日1年股份制银行存单发行利率报价2.27%，上一交易日为2.25%。
债市层面，主要期限利率债收益率大部呈现下行。截至当日16时，1Y国债220028.IB上行0.9bp至1.80%，5Y国债230022.IB上行1.8bp至2.238%，10Y国债230026.IB下行0.1bp至2.374%，30Y国债230009.IB下行1.65bp至2.54%。国开债方面，1Y国开债200203.IB下行3.5bp至1.80%，5Y国开债230208.IB上行1bp至2.30%，10Y国开债230210.IB下行1.6bp至2.5365%，30Y国开债210220.IB下行1bp至2.62%。国债期货合约涨跌不一，30年期主力合约涨0.41%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.04%。
2024年以来，受到经济预期较弱、宽货币期待较强及权益市场弱势下跌的多重影响与助力，债券市场收益率普遍大幅下行，利率曲线走出“牛平”结构。而截至上周交易情况来看，由于5年LPR降息25个基点大幅超出市场预期，政策利率下调的情绪愈发高涨，叠加期限结构极致平坦化带来短债价差性价比走高，利率曲线“牛陡”力度较强，哪怕在股市持续向好的情况下，债券资产表现依然稳健。在此期间，国债期货4TS-T价差大幅走扩至23年末水平，国债10-1Y期限利差也修复至23年8月末水平，平坦向陡峭的过渡在现券部分已有所实现。1、后市来看，由于10年国债相较于1年MLF而言存在10bp利差，则行情的极致演绎一方面包含着市场对经济预期走弱观点的坚持，同样也存在着对一季度幅度在10-20bp降息落地的预期。2、机构行为来看，推动行情极致演绎的关键在于“资产荒”与“追涨潮”之间的矛盾。（1）一方面，元旦后一般为自营、资管等资金重启新年配置的起点，抱有“早配置，早获益”的想法叠加对一季度货币宽松的预期，超长券在12月末就被部分机构抢跑。（2）另一方面，信用债资产荒在去年四季度开始就较为明显，而得益于增发国债的落地并未出现利率资产荒。根据高频数据统计，1月份利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）净融资仅3192亿元，较12月份环比大幅下降6624亿元，同比也有770亿元少增；信用债净融资则仅有2020年至2022年同期平均5500亿元的一般水平。3、总的来看，近期债券市场行情的极致演绎存在（1）大类资产偏好占优（权益比价下滑）；（2）货币预期较好（降准、降息预期）；（3）流动性实质宽松（提前降准、逆回购持续净投放）；（4）资产供需错配（债券供给减少）等多重因素共同促成。4、后市来看，利率点位下行至历史低位，交易盘需谨慎追高，持续关注流动性风险；配置盘可逢低介入、逢宽货币时点部分止盈以轮动操作，关注后期政策变量。5、策略方面，建议超长端30年置换为长端10年，估值性价比上仍然看多10-1/2Y期限利差。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2039.4美元/盎司（0.02%），沪金收481.42民币/克（0.11%），黄金T+D收480.98元人民币/克（0.12%）。
总体分析：
短期来看，美国通胀趋势性回落、经济不断放缓，美联储转向降息范式，驱动美债收益率、美元下行；巴以等局势不明、央行购金热度持续、美债需求回暖、银行危机隐忧未决，黄金整体看涨。
但考虑到美国基本面硬指标相对坚挺，美联储否认尽快降息，市场首次降息预期已推迟到6月；美债潜在供给担忧，美联储缩表进程下流动性偏紧，美债收益率、美元支撑较强；欧元区经济萎缩，降息有待前置或激进，日本内需不足、通胀走弱，强震延缓复苏进程，反向支撑美元；黄金多头疲软、估值待调整，对应黄金震荡回调/上涨有限。
中长期来看，美国经济回落存在一定变数，增长韧性偏强，对高利率政策的容忍度更高，未来降息节奏可能放缓，黄金持续上涨动力不足。同时，欧洲和日本经济脆弱性高，央行需要维持相对宽松的政策环境，也促使资金回流美国。因此，黄金看涨高度不宜过高，可能还会出现一定调整。但美国党派斗争、赤字恶化、地缘风险担忧等，可能带来美元避险折价，黄金底部支撑较强。
资金面上，黄金ETF投资需求偏低，COMEX黄金交易热度偏低，净看涨预期中性；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，逢低做多，降低操作频率。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据， 2月27日全国主港铁矿石成交91.50万吨，环比增31.7%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.67万吨，环比增98.2%。
2.Mysteel调研，2月27日中国45港进口铁矿石库存总量13774.19万吨，环比节后首期数据（2月18日）增加98万吨，47港库存总量14270.19万吨，环比增加58万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3800，稳，05合约基差-24。年后螺纹弱势运行为主，提前交易旺季需求疲软预期。基本面来看，春节后第一周螺纹产量基本持平上期，位于5年来明显低位水平，表需年后呈现回升态势，环比增加，农历同比仍有较大降幅。总库存持续累库，高于去年同期。数据显示螺纹供需延续双弱格局，库存高于去年。后期来看，螺纹供需两端都将延续回升，产量和需求的边际强弱变化将决定行情走势。基于房地产市场持续疲弱，螺纹需求难有强劲表现，弱需求决定弱供给，钢铁产业面临收缩压力，低价格低利润低库存成为常态，价格将持续承压，弱势运行为主。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格922，跌29，05合约基差112。铁水产量下滑令铁矿大幅下跌。基本面来看，上周全球铁矿石发运量和到港量均大幅下降，呈现季节性回落；需求端，上周日均铁水产量环比微降，同比降4.5%，铁水产量年后复产不及预期；库存端，总库存环比趋于下降，同比小增。综上，短期铁矿供需基本平衡，库存压力不大。后期关注铁水产量增速是关键，钢厂无利润抑制铁水产量回升，钢铁行业向上游挤压利润，铁矿将持续承压。产业链驱动在成材端的需求表现，传统旺季即将来临，旺季不旺是大概率事件，预计铁矿跟随螺纹弱势运行为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、俄罗斯将禁止汽油出口6个月，从3月1日起将实施。2、高盛预计欧佩克+将把减产措施延长至2024年第二季度，并将从2024年第三季度开始逐步部分取消最新的减产计划。尽管红海局势升级，仍坚持70-90美元的油价预测范围。
3、美国能源部宣布招标购买300万桶2024年8月交付的含硫原油。
市场表现：
NYMEX原油期货04合约78.87涨1.29美元/桶或1.66%；ICE布油期货04合约83.65涨1.12美元/桶或1.36%。中国INE原油期货主力合约2404涨0.5至598元/桶，夜盘涨11.0至609元/桶。
市场分析：
中东局势的不确定性仍在延续，且亚洲需求前景有所改善，国际油价继续上涨。基本面看，地缘冲突仍在延续，短期仍有支撑，预计后期逐步缓和，或边际减弱，供给端支撑动能下降，而欧佩克依然表态强化减产，市场预计欧佩克减产将延续至二季度，后期依然聚焦欧佩克减产执行力，目前1月份减产执行力尚可。另一方面，美联储降息预期在一定程度缓解宏观压力，短期成品油消费难有好转，中期全球经济仍将承压，限制上行高度。整体上原油将保持区间震荡格局，供给端减产支撑，延长减产形成持续利好后续减产力度重点关注，需求压力短期缓和。近期sc明显强于外盘，反映内需较强，关注减产执行力以及经济复苏。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2533元/吨，较前值上涨1.24%；主力合约基差收于220点，较前值上涨45点。
综述：
昨日内地市场竞拍火爆，山西地区现货上涨60-110元/吨不等，西北地区现货上涨40元/吨，市场整体成交顺畅，华东报价依然坚挺，内地沿海套利窗口打开，部分货源流入沿海地区。虽然下游MTO装置重启带动部分甲醇需求，但MTO生产利润亏损严重，目前已处于往年较低水平，关注后期装置利润修复路径。
基本面数据来看，成本端，Wind数据显示上周天津港动力煤平仓价收于837元/吨，较节前上涨38元/吨，后市随着煤矿陆续全面复工，极端天气影响减弱，煤炭价格有望再度回归弱势状态。利润方面，截至2月22日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为-49.36元/吨，较春节前下跌29.36元/吨，主要系煤价坚挺导致煤头装置利润被动下滑。供应端，上周甲醇装置平均产能利用率为84.72%，环比小幅下跌1.87%，但仍处于近五年最高位水平，场内整体货源供应较为充裕。需求端，浙江兴兴、江苏斯尔邦及宁夏宝丰等MTO装置重启运行，甲醇需求得到有效提振，江浙MTO装置开工率上周大幅增长21.52%，而传统需求恢复相比较为缓慢。库存方面，上周内地及港口库存均有所下降，近期内地雨雪天气较多，货物运输受阻，内地企业库存小幅减少；港口地区汽运提货缓慢恢复。库存有所下降。
综合而言，近期受烯烃装置外采和二三月甲醇进口货源缩量消息提振，甲醇价格出现反弹上涨行情，但同期内地与港口分化愈发严重，主产区货源供应充足，场内交投氛围一般，而港口随盘面价格小幅抬升，后期关注下游工厂复工情况和甲醇库存变化。
LLDPE:
2405价格8257，+84，国内两油库存92万吨，-6万吨，现货8100附近，基差-157。
PP:
2405价格7486，+104，现货拉丝7410附近，基差-76。
综述：聚烯烃方面2月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求因为春节假期预计环比1月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX:
市场表现：
PX05价格8598（+110）；PX现货1045（+14）；05基差+69（+7）。
PTA05价格5944（+78）；05基差-12（+0）；加工费291（-44）。
综述：
PX供给方面，目前开工较高，装置运行稳定，PTA今日开工维持，预期一季度减停降负增加，后期需求情况偏弱。海外汽油裂解价差走高，PX目前成本端面临较强支撑。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源稳定，但国内市场供给强势，预计进口量略降，PX整体供应偏宽松，预计近期松平衡；PTA供给方面，今日开工率为82.78%，较前值持平。加工费方面，近期PX价格相对较强，加工费略有下降，随着一季度PX调油预期存在，预计未来PTA加工费上方空间有限。目前PTA需求端逐渐恢复，且PTA工厂后期存在较多检修计划，预计后期库存压力将有所缓解；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为8096万吨/年，今日综合开工率为84.79%，较昨日有所降低，节后聚酯开工陆续恢复。今日长丝、短纤的产销率分别为37.5%、49.90%，下游需求正逐步恢复，部分贸易商备货意愿增强，个别企业产销较好。春节假期过后，终端工厂开工逐渐提升，关注下游需求恢复力度，预计聚酯后期开工将继续上升，对PTA的需求逐步增加；综合来看，PX供需稳定，预计平衡表近期松平衡，价格方面跟随原油；PTA供应稳定，需求逐渐恢复，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
欧盟统计局的数据显示，2023年欧盟服装进口总额为831.9亿欧元，同比下降了16.22%。从几大主要供应国的服装进口额均有所下降，其中从中国进口服装227.3亿欧元，同比下降21.54%，从孟加拉进口服装173.8亿欧元，同比下降20.65%，从土耳其进口服装99.3亿欧元，同比下降了13.23%。
市场表现：
ICE2405收于98.80美分/磅，上涨2.51%；郑棉2405收于16280元/吨，上涨0.34%；中国棉花价格指数3128B下调20元/吨，报17204元/吨，基差+924。
总体分析：
受投机性买盘和库存紧张的支撑，ICE美棉昨日涨停。国内方面，节后纺织企业开工逐渐恢复，但新增订单较少，前期皮棉原料库存量仍能维持当前生产，随着节后棉价上涨，纺织企业采购积极性较弱，新订单稀少，下游贸易商和织造企业多数观望，据国家棉花市场监测系统，调查显示已有74.1%的纺织企业开工，中小纺企预计本周将全面恢复生产，各大市场也将恢复经营，市场形势将更趋明朗。但后期一旦“金三银四”不及预期，棉花价格回调的概率较大，因此，关注后市需求能否持续很重要。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
1.据美中国气象局消息，本次厄尔尼诺时间已过峰值，强度为中等强度，预计将在今年4月前后结束。
2.据美国周一公布的周度出口检验报告显示，截至2月22日当周，美豆出口检验量为97.49万吨，符合市场预期。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1143.25美分/蒲式耳，较上一交易日下跌0.25美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报326美元/短吨，较上一交易日下跌2.5美元。国内豆粕期货主力合约报3031元/吨，较上一交易日上涨42元，豆粕张家港现货价格为3300元/吨，较上一交易日下跌40元，张家港基差收于269点。
总体分析：
整体来看，截至上周，外盘已连续十周周度下跌，春节期间国外油脂油料市场下跌压力主要来自美豆平衡表的宽松预期及逐渐落后的出口销售进度，当前处于南美天气炒作时期，虽巴西大豆产量不断下调，但随着巴西大豆收割进度加快及阿根廷天气形势转好，南美市场宽松供给格局仍未改变，当前农民惜售明显，但由于巴西大豆库存压力较大，使得巴豆与美豆价差差异明显，也使得近期美国采购巴西大豆增加，近期外盘先跌后涨，主要出现空头回补，但当前美豆出口前景仍不乐观，预计上方空间有限。国内豆粕市场节后短暂反弹后空头氛围逐渐浓厚，两粕市场延续下挫行情，随着国内油厂陆续恢复开工生产，大豆库存将进入去化阶段，节后补货或将展开，但下游需求季节性回落导致豆粕或存在胀库风险，若油厂主动下调开工进度，大豆可能被动累库，当前市场以底部震荡为主。后续持续关注美国出口需求、南美种植天气情况及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
根据印度商务部最近公布的调查数据，印度2023年的光伏产品出口额同比增长227%，印度制造的光伏组件出口额占其2023年光伏产品出口额的97.4%，美国是印度光伏电池和光伏组件的最大买家，占印度在2023年出口光伏产品装机容量的97.3%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13370元/吨，涨幅0.38%。百川盈孚市场参考价格14817元/吨，较上个统计日下调35元/吨，参照不通氧553均价基差收于1230点，421盘面折算后现货均价贴水20点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约窄幅震荡，整体盘面弱势整理。基本面，整体供应变化不大，新疆前期计划年后复产企业，已有个别如期开工，部分计划推迟至三月，西南产区枯水期开工率维持低位，近日个别西南硅厂计划减产。需求端，多晶硅价格稳定，本周市场活跃度逐步提高，部分企业仍处于订单洽谈阶段，市场并无大规模成交，但下游硅片维持高开工，预计本周开始进入集中备货期，多晶硅对工业硅需求依旧增长；有机硅市场偏强，当前库存无压力，市场预期传统消费旺季需求释放，价格拉涨氛围较浓，但仍需关注终端消纳情况，当前对工业硅保持刚需采购。
综上所述，现货市场显弱势，交易氛围冷清，个别存在低价成交。供给端新疆前期停产企业计划复产，但复产水平还需考虑行情走势，西南地区硅厂维持枯水期低开工，当前假期厂库累积较多，而下游补库需求不及预期，市场情绪仍偏弱，盘面承压运行，预计短期内以低位震荡为主，后期重点关注新疆复产及下游备货情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
免责声明：本报告由西部期货有限公司（以下简称西部期货或本公司）提供，本公司具备投资咨询业务资格（投资咨询业务许可证号：陕证监许可字[2014]38号）。本报告中的信息、数据均来源于已公开的资料，西部期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但对内容的准确性、完整性及未来变更的可能性不作任何保证。由于期货市场存在潜在市场变化及分析师的主观局限性，本报告中的内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，使用者需结合自身客观情况，独立做出投资决策并承担相应后果；在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。在任何情况下，西部期货不对因使用本报告及所载材料而造成的任何损失承担法律责任。
