宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指小幅收跌，道指跌0.16%报39069.23点，标普500指数跌0.38%报5069.53点，纳指跌0.13%报15976.25点。万得美国TAMAMA科技指数跌0.75%，谷歌A跌超4%，苹果跌0.75%，特斯拉涨3.87%。数字货币概念股领涨，Coinbase涨近17%。中概股多数收涨，理想汽车大涨18.79%。小鹏汽车涨近7%，蔚来汽车涨近5%。
经济数据：美国1月新屋销售总数年化66.1万户，预期68万户，前值66.4万户；新屋销售年化环比升1.5%，预期升3%，前值升8%。
其他信息：欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行尚未实现通胀目标，必须持续地实现2%这一通胀目标。欧洲央行管委斯图纳拉斯称，任何货币政策调整必须逐步进行，预计6月将进行首次降息。
国内宏观：
股票市场：A股震荡下跌，上证指数止步8连阳，回落至3000点下方，银行、保险、煤炭、电力、石油、白酒跌幅靠前，题材股相对活跃，机器人概念股全线井喷。截至收盘，上证指数跌0.93%报2977.02点，深证成指跌0.04%，创业板指跌0.37%，科创50指数涨0.52%，北证50指数跌0.44%，万得全A跌0.09%，万得双创涨0.77%。市场成交额9976.1亿元，创节后新高；北向资金实际净卖出13.13亿元。
经济数据：乘联会秘书长崔东树发文表示，1月末全国乘用车库存下降到337万台，支持未来销售天数是54天，较去年1月的64天下降较好。未来几个月乘用车市场零售增长仍有恢复潜力。
债券市场：现券期货均走强，超长债强势明显。30年期国债活跃券“23附息国债09”收益率下行4bp报2.5565%续创新低；30年期国债期货主力合约收涨0.56%报106.33元。地产债多数上涨，“21番雅01”涨20%。进入税期央行连续净投放，资金平稳隔夜回购利率稍涨，银行间市场资金面波动不大。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.1981，较上一交易日涨3个基点。人民币对美元中间价报7.1080，调贬16个基点。交易员表示，中间价报价继续体现监管层维持汇率预期稳定的态度，市场仍等待更多基本面利好消息以支撑人民币汇价。
其他信息：国务院领导人指出，要全面清理妨碍统一市场和公平竞争的政策规定，大力破除各种市场准入的显性和隐性壁垒，持续治理地方保护、市场分割、招商引资乱象等突出问题。进一步完善产权保护、市场准入、公平竞争、社会信用等基础制度规则，细化操作性强的配套政策，深化财税、统计等方面改革。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股有所调整，市场成交量9976.1亿元，北向资金净流出13.13亿元，工业母机、机器人、汽车零部件等板块涨幅居前，银行、煤炭、保险、白酒等板块跌幅较大。随着流动性危机的缓解，小微股票迎来了大幅反弹，当前市场主线集中在高股息的红利指数与前期遭受流动性危机而大幅杀跌的微盘指数上，市场成交量得到放大，投资者风险偏好得到一定程度的恢复。证监会发言称进一步加强对融券业务监管，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结，同时要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易的投资者提供融券等，有效提振市场情绪。新任证监会主席上任后，除对内幕交易、财务造假以及扰乱市场的行为进行处罚外，预计仍将推出一系列改革整治措施，短时间内投资者信心有望得到提振，A股由于市场差、信心弱引起的负反馈阶段预计将得到扭转，由于流动性失衡导致的快速下行阶段大概率结束，A股有望迎来一波修复。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，26日（周一）公开市场操作7天期逆回购投放3290亿元，中标利率1.80%，14天期逆回购到期回笼1370亿元，全口径下央行实现流动性净回笼1920亿元，月末将至央行逐步扩大7天逆回购投放量。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7790%，较上个交易日上行3.20bp。央行万亿降准后持续进行逆回购投放，2月下旬银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7802%、1.9128%及2.0525%，均价分别变化3.98bp、7.03bp及-4.37bp。回购方面，跨年后银行间质押式回购成交量日均保持在8万亿左右，1月末受资金成本上升影响最低下探至5万亿，2月以来保持在7万亿以上水平，20至26日成交额保持在7万亿以上。存单方面，降准落地后中长期流动性得到补充，1年期银行同业存单利率19日报价下行至2.28%，26日下行至2.25%。
债市层面，主要期限利率债收益率大部呈现下行。截至当日16时，1Y国债230024.IB上行0.75bp至1.75%，5Y国债230022.IB下行2.5bp至2.22%，10Y国债230026.IB下行2.15bp至2.3775%，30Y国债230009.IB下行3.65bp至2.56%。国开债方面，1Y国开债200203.IB下行1.5bp至1.835%，5Y国开债230208.IB下行2.25bp至2.29%，10Y国开债230210.IB下行3.5bp至2.5575%，30Y国开债210220.IB下行2bp至2.64%。国债期货主力合约收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.56%，10年期主力合约涨0.07%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.002%。
2024年以来，受到经济预期较弱、宽货币期待较强及权益市场弱势下跌的多重影响与助力，债券市场收益率普遍大幅下行，利率曲线走出“牛平”结构。而截至上周交易情况来看，由于5年LPR降息25个基点大幅超出市场预期，政策利率下调的情绪愈发高涨，叠加期限结构极致平坦化带来短债价差性价比走高，利率曲线“牛陡”力度较强，哪怕在股市持续向好的情况下，债券资产表现依然稳健。在此期间，国债期货4TS-T价差大幅走扩至23年末水平，国债10-1Y期限利差也修复至23年8月末水平，平坦向陡峭的过渡在现券部分已有所实现。1、后市来看，由于10年国债相较于1年MLF而言存在10bp利差，则行情的极致演绎一方面包含着市场对经济预期走弱观点的坚持，同样也存在着对一季度幅度在10-20bp降息落地的预期。2、机构行为来看，推动行情极致演绎的关键在于“资产荒”与“追涨潮”之间的矛盾。（1）一方面，元旦后一般为自营、资管等资金重启新年配置的起点，抱有“早配置，早获益”的想法叠加对一季度货币宽松的预期，超长券在12月末就被部分机构抢跑。（2）另一方面，信用债资产荒在去年四季度开始就较为明显，而得益于增发国债的落地并未出现利率资产荒。根据高频数据统计，1月份利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）净融资仅3192亿元，较12月份环比大幅下降6624亿元，同比也有770亿元少增；信用债净融资则仅有2020年至2022年同期平均5500亿元的一般水平。3、总的来看，近期债券市场行情的极致演绎存在（1）大类资产偏好占优（权益比价下滑）；（2）货币预期较好（降准、降息预期）；（3）流动性实质宽松（提前降准、逆回购持续净投放）；（4）资产供需错配（债券供给减少）等多重因素共同促成。4、后市来看，利率点位下行至历史低位，交易盘需谨慎追高，持续关注流动性风险；配置盘可逢低介入、逢宽货币时点部分止盈以轮动操作，关注后期政策变量。5、策略方面，建议超长端30年置换为长端10年，估值性价比上仍然看多10-1/2Y期限利差。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2040.9美元/盎司（-0.41%），沪金收481.54民币/克（0.40%），黄金T+D收480.30元人民币/克（0.32%）。
总体分析：
短期来看，美国通胀趋势性回落、经济不断放缓，美联储转向降息范式，驱动美债收益率、美元下行；巴以等局势不明、央行购金热度持续、美债需求回暖、银行危机隐忧未决，黄金整体看涨。
但考虑到美国基本面硬指标相对坚挺，美联储否认尽快降息，市场首次降息预期已推迟到6月；美债潜在供给担忧，美联储缩表进程下流动性偏紧，美债收益率、美元支撑较强；欧元区经济萎缩，降息有待前置或激进，日本内需不足、通胀走弱，强震延缓复苏进程，反向支撑美元；黄金多头疲软、估值待调整，对应黄金震荡回调/上涨有限。
中长期来看，美国经济回落存在一定变数，增长韧性偏强，对高利率政策的容忍度更高，未来降息节奏可能放缓，黄金持续上涨动力不足。同时，欧洲和日本经济脆弱性高，央行需要维持相对宽松的政策环境，也促使资金回流美国。因此，黄金看涨高度不宜过高，可能还会出现一定调整。但美国党派斗争、赤字恶化、地缘风险担忧等，可能带来美元避险折价，黄金底部支撑较强。
资金面上，黄金ETF投资需求偏低，COMEX黄金交易热度偏低，净看涨预期中性；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，逢低做多，降低操作频率。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，2月19日-25日中国47港铁矿石到港总量2118.8万吨，环比减少458.5万吨；中国45港铁矿石到港总量2030.6万吨，环比减少497.9万吨。
2.Mysteel调研，2月19日-25日澳洲巴西铁矿发运总量2078.5万吨，环比减少397.7万吨。澳洲发运量1410.1万吨，环比减少315.7万吨，其中澳洲发往中国的量1033.0万吨，环比减少528.5万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3800，跌50，05合约基差51。年后螺纹表现弱势，提前交易旺季需求疲软预期。基本面来看，春节后第一周螺纹产量基本持平上期，农历同比降18%，位于5年来明显低位水平，表需年后呈现回升态势，环比增加，农历同比降17%。总库存持续累库，环比增12%，农历同比增6%，其中钢厂库存环比增9%，农历同比增5%，社会库存环比增13%，农历同比增6%。数据显示螺纹供需延续双弱格局，库存高于去年同期。后期来看，螺纹供需两端都将延续回升，产量和需求的边际强弱变化将决定行情走势。基于房地产市场持续疲弱，螺纹需求难有强劲表现，弱需求决定弱供给，钢铁产业面临收缩压力，低价格低利润低库存成为常态，价格将持续承压，弱势运行为主。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格903，跌29，05合约基差114。铁水产量下滑令铁矿大幅下跌。基本面来看，上周全球铁矿石发运量大幅下降，环比降14.5%，同比降9.9%，45港到港量环比大幅下降19.7%，同比增10%，发运和到港呈现季节性回落；需求端，上周日均铁水产量环比微降0.5%，同比降4.5%，铁水产量年后复产不及预期；库存端，上周45港铁矿石库存快速累积，环比增3.5%，同比降4.4%，247家钢厂库存环比基本持平，同比增3%，总库存环比趋于下降，同比增0.6%。综上，短期铁矿供需基本平衡，库存压力不大。后期关注铁水产量增速是关键，钢厂无利润抑制铁水产量回升，铁矿将持续承压。产业链驱动在成材端的需求表现，传统旺季即将来临，旺季不旺是大概率事件，预计铁矿跟随螺纹弱势运行为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美国至2月23日当周石油钻井总数503口，前值497口。美国钻井公司增加6口石油钻井，为自去年11月以来最大周增幅。
2、目前市场预计OPEC+将在下个季度继续削减供应，在匿名调查的17名交易员和分析师中，有14人预测OPEC+将坚持减产，而另外3人预测减产将逐步放松。
3、消息人士表示，在法国巴黎举行的加沙地带停火协议谈判取得了积极进展，以色列代表团已返回国内，以色列战时内阁将召开会议，就谈判内容进行讨论。市场表现：
NYMEX原油期货04合约77.58涨1.09美元/桶或1.43%；ICE布油期货04合约82.53涨0.91美元/桶或1.11%。中国INE原油期货主力合约2404跌4.8至597.5元/桶，夜盘涨4.7至602.2元/桶。
市场分析：
西方国家再次对俄罗斯采取多项新制裁，且地缘局势的紧张气氛依然存在，国际油价上涨。基本面看，地缘冲突仍在延续，短期仍有支撑，预计后期逐步缓和，或边际减弱，供给端支撑动能下降，而欧佩克依然表态强化减产，后期依然聚焦欧佩克减产执行力，目前1月份减产执行力尚可。另一方面，美联储降息预期在一定程度缓解宏观压力，短期成品油消费难有好转，中期全球经济仍将承压，限制上行高度。整体上原油将保持区间震荡格局，供给端没有意外惊喜，后续减产力度重点关注，需求压力短期缓和，油价近期走高后压力增加。关注减产执行力以及经济复苏。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2502元/吨，较前值下跌0.24%；主力合约基差收于168点，较前值上涨31点。
综述：
上周甲醇市场区域性走势明显，主产区厂家出货困难导致库存增加至相对高位，节后归来多存降库的需求，但内地下游市场需求恢复较为缓慢，市场成交气氛欠佳，加之运费价格仍处较高位置，终端下游及贸易商入市补货积极性不高，厂家库存压力影响下，市场报价震荡回落，后随着各个烯烃外采消息的流出，内地市场受到提振，西北地区厂家溢价成交。整体而言，现阶段下游市场开工缓慢提升中，需求端尚未完全释放，场内询盘热度一般。
基本面数据来看，成本端，Wind数据显示上周天津港动力煤平仓价收于837元/吨，较节前上涨38元/吨，后市随着煤矿陆续全面复工，极端天气影响减弱，煤炭价格有望再度回归弱势状态。利润方面，截至2月22日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为-49.36元/吨，较春节前下跌29.36元/吨，主要系煤价坚挺导致煤头装置利润被动下滑。供应端，上周甲醇装置平均产能利用率为84.72%，环比小幅下跌1.87%，但仍处于近五年最高位水平，场内整体货源供应较为充裕。需求端，浙江兴兴、江苏斯尔邦及宁夏宝丰等MTO装置重启运行，甲醇需求得到有效提振，江浙MTO装置开工率上周大幅增长21.52%，而传统需求恢复相比较为缓慢。库存方面，上周内地及港口库存均有所下降，近期内地雨雪天气较多，货物运输受阻，内地企业库存小幅减少；港口地区汽运提货缓慢恢复。库存有所下降。
综合而言，近期受烯烃装置外采和二三月甲醇进口货源缩量消息提振，甲醇价格出现反弹上涨行情，但同期内地与港口分化愈发严重，主产区货源供应充足，场内交投氛围一般，而港口随盘面价格小幅抬升，后期关注下游工厂复工情况和甲醇库存变化。
LLDPE:
2405价格8173，-26，国内两油库存98万吨，+2.5万吨，现货8020附近，基差-153。
PP:
2405价格7382，-22，现货拉丝7320附近，基差-62。
综述：聚烯烃方面2月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求因为春节假期预计环比1月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX:
市场表现：
PX05价格8488（-62）；PX现货1031（-5）；05基差+62（+19）。
PTA05价格5866（-56）；05基差-12（+0）；加工费335（-43）。
综述：
PX供给方面，目前开工较高，装置运行稳定，PTA今日开工维持，预期一季度减停降负增加，后期需求情况偏弱。海外汽油裂解价差走高，PX目前成本端面临较强支撑。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源稳定，预计后期进口量维持，PX整体供应偏宽松，预计近期小幅累库；PTA供给方面，今日开工率为82.78%，较前值持平。加工费方面，近期PX价格相对较强，加工费略有下降，随着一季度PX调油预期存在，预计未来PTA加工费上方空间有限。目前PTA需求端逐渐恢复，且后期存在较多检修计划，预计后期库存压力将有所缓解；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为8096万吨/年，今日综合开工率为84.88%，较昨日有所增加，节后聚酯工厂陆续开工。今日长丝、短纤的产销率分别为37.5%、20.21%，下游需求正逐步恢复，但企业产销仍然较为冷淡。春节假期过后，终端工厂陆续收假开工，关注下游需求恢复力度，预计聚酯后期开工将继续上升，对PTA的需求逐步增加；综合来看，PX供需稳定，预计平衡表近期小幅累库，价格方面跟随原油；PTA供应稳定，需求逐渐恢复，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
2024年2月16日至22日，美国国内七大市场标准级现货平均价88.33美分/磅，较前周下跌0.19美分/磅，较去年同期上涨8.6美分/磅。美国国内七大现货市场成交12251包，2023/24年度累计成交761658包。
市场表现：
ICE2405收于94.89美分/磅，上涨1.50%；郑棉2405收于16195元/吨，下跌0.77%；中国棉花价格指数3128B上调46元/吨，报17224元/吨，基差+1029。
总体分析：
因美元走弱，ICE美棉昨日收高。国内方面，节后纺织企业开工逐渐恢复，但新增订单较少，前期皮棉原料库存量仍能维持当前生产，随着节后棉价上涨，纺织企业采购积极性较弱，新订单稀少，下游贸易商和织造企业多数观望，据国家棉花市场监测系统，调查显示已有74.1%的纺织企业开工，中小纺企预计本周将全面恢复生产，各大市场也将恢复经营，市场形势将更趋明朗。但后期一旦“金三银四”不及预期，棉花价格回调的概率较大，因此，关注后市需求能否持续很重要。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
1.据美国农业部出口销售报告显示，截至2024年2月15日当周，美豆出口检验量净增5.59万吨，较前一周减少84%，远低于市场预期。
2.据布宜诺斯艾利斯交易所周度报告显示，上周，阿根廷2023/24年度大豆优良率为31%，较前一周持平，正常状况比例从50%增至52%，普通或糟糕比例从19%下降至17%，整体状况小幅改善。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约报1133.5美分/蒲式耳，较上一交易日持平，CBOT豆粕期货主力合约报328.5美元/短吨，较上一交易日持平。国内豆粕期货主力合约报2989元/吨，较上一交易日下跌7元，豆粕张家港现货价格为3340元/吨，较上一交易日下跌20元，张家港基差收于351点。
总体分析：
整体来看，截至上周，外盘已连续十周周度下跌，春节期间国外油脂油料市场下跌压力主要来自美豆平衡表的宽松预期及逐渐落后的出口销售进度，当前处于南美天气炒作时期，虽巴西大豆产量不断下调，但随着巴西大豆收割进度加快及阿根廷天气形势转好，南美市场宽松供给格局仍未改变，当前农民惜售明显，但由于巴西大豆库存压力较大，使得巴都与美豆价差差异明显，也使得近期美国采购巴西大豆增加。国内豆粕市场节后短暂反弹后空头氛围逐渐浓厚，两粕市场延续下挫行情，随着国内油厂陆续恢复开工生产，大豆库存将进入去化阶段，节后补货或将展开，但下游需求季节性回落导致豆粕或存在胀库风险，若油厂主动下调开工进度，大豆可能被动累库，当前市场以底部震荡为主。后续持续关注美国出口需求、南美种植天气情况及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.2月18日，据内蒙古敖汉旗发改委披露，本源时代40万吨金属硅源网荷储一体化项目获自治区能源局同意实施的批复。
2.2月19日，猇亭兴瑞40万吨有机硅项目组织召开复工复产动员大会。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13265元/吨，跌幅1.04%。百川盈孚市场参考价格14852元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于1335点，421盘面折算后现货均价升水85点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约弱势下跌，整体盘面低位整理。基本面，整体供应变化不大，新疆地区前期限负荷管控已解除，计划年后复工、增产企业多未开工，西南产区枯水期开工率维持低位，近日个别西南硅厂计划减产。需求端，多晶硅价格稳定，本周市场活跃度逐步提高，部分企业仍处于订单洽谈阶段，市场并无大规模成交，但下游硅片维持高开工，预计本周开始进入集中备货期，多晶硅对工业硅需求依旧增长；有机硅市场偏强，当前库存无压力，市场预期传统消费旺季需求释放，价格拉涨氛围较浓，但仍需关注终端消纳情况，当前对工业硅保持刚需采购。
综上所述，现货市场较平稳，市场交易积极性仍不高，个别存在低价成交。供给端新疆前期停产企业计划复产，但复产水平还需考虑行情走势，西南地区硅厂维持枯水期低开工，当前假期厂库累积较多，而下游补库需求热度不高，市场情绪仍偏弱，盘面承压运行，预计短期内以低位震荡为主，后期重点关注新疆复产及下游备货情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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