宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨1.18%报39069.11点，标普500指数涨2.11%报5087.03点，均创历史新高，纳指涨2.96%报16041.62点。赛富时涨3.56%，IBM涨2.53%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨4.01，英伟达涨16.4%，特斯拉涨1.36%。中概股多数上涨，大健云仓涨27.27%，高途集团涨7.75%。
经济数据：美国2月Markit制造业PMI初值为51.5，预期50.5，前值50.7；服务业PMI初值为51.3，预期52，前值52.5；综合PMI初值51.4，预期51.8，前值52。
其他信息：美联储副主席杰斐逊表示，今年晚些时候降息可能是适当的，需要经济中的“大量证据”来支持降息；过度宽松政策可能导致进展停滞、逆转；随着劳动力市场的降温，预计核心服务通胀将继续趋缓。希望美联储采取行动时考虑到政策滞后性。美联储哈克表示，美联储目前可以按兵不动，暂无降息的急迫性；未来美联储行动将由数据驱动；如果市场金融条件过度放松，美联储将不得不对此进行权衡；五月可能会降息，不会排除这一可能性；但五月降息不是本人当前的预期；下半年可能出现降息时机。
国内宏观：
股票市场：A股延续反弹，上证指数豪取7连阳，创三年半以来最长连涨纪录。市场量能出现萎缩，逾4500股上涨，煤炭、石油领涨。上证指数收涨1.27%报2988.36点，深证成指涨0.76%，创业板指涨0.31%，科创50指数涨0.96%，北证50指数涨1.04%，万得全A涨1.24%，万得双创涨1.55%。市场成交额8309.3亿元，北向资金实际净买入36.9亿元，贵州茅台、宁德时代均连续4日获加仓。
债券市场：现券午后涨幅扩大，中短券表现强势，5年期国债活跃券“23附息国债22”收益率下行3.1bp。国债期货全线收红，30年期主力合约涨0.25%。地产债多数上涨，“21金地04”涨超17%。央行公开市场连续五日净回笼，叠加税期在途，资金面总体均衡。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.1859，较上一交易日涨28个基点，夜盘收报7.1937。人民币对美元中间价报7.1018，调升12个基点。交易员表示，中间价报价继续体现监管层维持汇率预期稳定的意志，美联储纪要合乎市场预期，人民币汇价预计将维持区间交投。
其他信息：证监会回应“禁止机构通过股指期货做空A股”等相关报道表示，监管部门对于正常的市场交易不干预，依法保障投资者公平自由交易的权利，对于扰乱市场交易秩序等违法违规行为，坚决依法依规予以打击。近日，沪深证券交易所依规对个别机构的异常交易行为采取了监管措施，是履行交易监管职责的举措，不是限制卖出。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股继续大涨，上证指数收获7连阳接近3000点，市场成交量8309.3亿元，北向资金净流入36.9亿元，煤炭、石油、AI等板块涨幅居前，银行、机场、房地产等板块跌幅靠后。随着国家队救市资金的买入标的从沪深300扩展到中证500、中证1000乃至中证2000，多只中小盘ETF迎来了巨量资金流入，资本市场维稳资金补充的流动性扭转了中小盘被动卖出的负循环。证监会发言称进一步加强对融券业务监管，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结，同时要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易的投资者提供融券等，有效提振市场情绪。新任证监会主席上任后，预计将推出一系列改革整治措施，主动救市力度预计仍将强劲直到A股脱离底部区间，短时间内投资者信心有望得到提振，A股由于市场差信心弱引起的负反馈阶段预计将得到扭转，中小盘流动性失衡导致的快速下行阶段大概率结束，A股有望引来一波修复。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，22日（周四）公开市场操作7天期逆回购投放580亿元，中标利率1.80%，14天期逆回购到期回笼2550亿元，全口径下央行实现流动性净回笼1970亿元。21日至23日14天期逆回购到期回笼量分别为3960亿元、2550亿元及920亿元，央行流动性回笼压力逐步减小。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.6350%，较上个交易日下行6.30bp。央行万亿降准后持续进行逆回购投放，2月下旬银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.6300%、1.8244%及2.0904%，均价分别变化-6.40bp、-0.31bp及1.52bp。回购方面，跨年后银行间质押式回购成交量日均保持在8万亿左右，1月末受资金成本上升影响最低下探至5万亿，2月以来保持在7万亿以上水平，21日成交额突破7.3万亿。存单方面，降准落地后中长期流动性得到补充，1年期银行同业存单利率19日报价下行至2.28%，21日回升至2.31%。
债市层面，主要期限利率债收益率大部呈现下行。截至当日16时，1Y国债230024.IB下行0.5bp至1.755%，5Y国债230022.IB下行3bp至2.24%，10Y国债230026.IB下行0.85bp至2.4005%，30Y国债230009.IB下行0.75bp至2.6035%。国开债方面，1Y国开债200203.IB下行6bp至1.86%，5Y国开债230208.IB下行3.5bp至2.315%，10Y国开债230210.IB下行1.05bp至2.6025%，30Y国开债210220.IB下行0.5bp至2.6725%。国债期货主力合约切换至2406，收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.25%，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.07%。
2024年以来，受到经济预期较弱、宽货币期待较强及权益市场弱势下跌的多重影响与助力，债券市场收益率普遍大幅下行，利率曲线走出“牛平”结构。截至2月4日银行间交易日来看，10年国债自年初的2.56%下行16bp至2.40%，30年国债则自2.87%下行26bp至2.61%，反映出市场在踏空部分行情后在“资产荒”背景下对高确定性、高票息资产的拥抱。1、分析来看，由于10年国债相较于1年MLF而言存在10bp利差，则行情的极致演绎一方面包含着市场对经济预期走弱观点的坚持，同样也存在着对一季度幅度在10-20bp降息落地的预期。2、机构行为来看，推动行情极致演绎的关键在于“资产荒”与“追涨潮”之间的矛盾。（1）一方面，元旦后一般为自营、资管等资金重启新年配置的起点，抱有“早配置，早获益”的想法叠加对一季度货币宽松的预期，超长券在12月末就被部分机构抢跑。（2）另一方面，信用债资产荒在去年四季度开始就较为明显，而得益于增发国债的落地并未出现利率资产荒。根据高频数据统计，1月份利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）净融资仅3192亿元，较12月份环比大幅下降6624亿元，同比也有770亿元少增；信用债净融资则仅有2020年至2022年同期平均5500亿元的一般水平。3、总的来看，近期债券市场行情的极致演绎存在（1）大类资产偏好占优（权益比价下滑）；（2）货币预期较好（降准、降息预期）；（3）流动性实质宽松（提前降准、逆回购持续净投放）；（4）资产供需错配（债券供给减少）等多重因素共同促成。4、后市来看，利率点位下行至历史低位，交易盘需谨慎追高，持续关注流动性风险；配置盘可逢低介入、逢宽货币时点部分止盈以轮动操作，关注后期政策变量。5、策略方面，建议超长端30年置换为长端10年，估值性价比上看多10-1/2Y期限利差。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美国财政部拍卖160亿美元20年期国债，拍卖结果惨淡，“尾部”高达3.3个基点。这是自2020年5月推出20年期美国国债拍卖以来，该期限美债的最大尾部利差，凸显需求疲软，令美债收益率日内走高。
市场表现：
COMEX黄金收2034.3美元/盎司（0.0%），沪金收480.06民币/克（-0.24%），黄金T+D收479.8元人民币/克（-0.09%）。
总体分析：
短期来看，美国通胀趋势性回落、经济不断放缓，美联储转向降息范式，驱动美债收益率、美元下行；巴以等局势不明、央行购金热度持续、美债需求回暖、银行危机隐忧重重，黄金整体看涨。
但考虑到美国基本面硬指标相对坚挺，美联储否认尽快降息，市场首次降息预期已推迟到6月；美债潜在供给担忧，美联储缩表进程下流动性偏紧，美债收益率、美元支撑较强；欧元区经济萎缩，降息有待前置或激进，日本内需不足、通胀走弱，强震延缓复苏进程，反向支撑美元；黄金多头疲软、估值待调整，对应黄金震荡回调/上涨有限。
中长期来看，美国经济回落存在一定变盘，增长韧性偏强，对高利率政策的容忍度更高，未来美联储可能放缓降息节奏，黄金持续上涨动力不足。同时，欧洲和日本经济衰退迹象较大，央行需要维持相对宽松的政策环境，也促使资金回流美国。因此，黄金看涨高度不宜过高，可能还会出现一定调整。但美国党派斗争、赤字恶化、地缘风险担忧等，可能带来美元避险折价，黄金底部支撑仍存。
资金面上，黄金ETF投资需求中低水平，COMEX黄金交易热度偏低，净看涨预期偏低；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，逢低入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，本周五大品种钢材总库存2312.37万吨，环比增加209.13万吨，增长9.9%，增速明显放缓。其中，钢厂库存量692.04万吨，环比增加36.54万吨，增长5.6%；社会库存量1620.33万吨，环比增加172.59万吨，增长11.9%。
2.Mysteel调研，本周114家钢厂进口烧结粉总库存2628.31万吨，环比上期降591.37万吨。烧结粉总日耗106.73万吨，降3.03万吨。库存消费比24.63，降4.71。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3850，跌30，05合约基差44。近期螺纹表现弱势，提前交易旺季需求疲软预期。基本面来看，春节后第一周螺纹产量基本持平上期，农历同比降18%，位于5年来明显低位水平，表需年后呈现回升态势，环比大幅增加，农历同比降17%。总库存持续累库，环比增12%，农历同比增6%，其中钢厂库存环比增9%，农历同比增5%，社会库存环比增13%，农历同比增6%。数据显示螺纹供需延续双弱格局，库存高于去年同期。后期来看，螺纹供需两端都将延续回升，产量和需求的边际强弱变化将决定行情走势。基于房地产市场持续疲弱，螺纹需求难有强劲表现，弱需求决定弱供给，钢铁产业面临收缩压力，低价格低利润低库存成为常态，价格将持续承压，弱势运行为主。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格932，涨2，05合约基差127。基本面来看，上周全球铁矿石发运量明显增加，45港到港量环比基本持平，维持正常偏高水平；需求端，上周日均铁水产量微增，同比仍有降幅；库存端，247家钢厂库存大幅下降，是春节期间正常消耗，需进一步关注港口库存累库情况。综上，短期铁矿供需趋于宽松，供需矛盾不大，后期关注铁水产量增速是关键，核心驱动在成材端的终端需求，传统旺季即将来临，旺季不旺是行情主要压力，预计铁矿弱势运行为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、EIA报告：除却战略储备的商业原油库存增加351.4万桶至4.43亿桶，增幅0.8%。
2、美国能源信息署（EIA）：美国至2月16日当周EIA汽油库存 -29.4万桶，预期-211.3万桶，前值-365.8万桶。美国东海岸汽油库存上升至2022年1月以来的最高水平。
3、路透计算显示，俄罗斯离线初级炼油产能从79.9万吨增长至290万吨。俄罗斯炼油厂将在五月进行重大计划维护，离线产能将增至311.1万吨。
市场表现：
NYMEX原油期货04合约78.61涨0.70美元/桶或0.90%；ICE布油期货04合约83.67涨0.64美元/桶或0.77%。中国INE原油期货主力合约2404跌0.5至598元/桶，夜盘涨9.3至607.3元/桶。
市场分析：
供应趋紧格局仍在，且中东局势不稳定性依然存在，国际油价上涨。基本面看，地缘冲突仍在延续，短期仍有支撑，预计后期边际减弱，供给端支撑动能下降，而欧佩克依然表态强化减产，后期依然聚焦欧佩克减产执行力，目前1月份减产执行力尚可。另一方面，美联储降息预期在一定程度缓解宏观压力，短期成品油消费难有好转，中期全球经济仍将承压，限制上行高度。整体上供给端没有意外惊喜，后续减产力度重点关注，需求压力短期缓和，油价近期走高后压力增加，或区间走势为主。关注减产执行力以及经济复苏，重心不断修复。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯2月22日消息，本周中国甲醇产量为177.91万吨，环比减少3.53万吨；周度平均产能利用率为85.01%，跌幅1.94%。
2.隆众资讯2月22日报道，本周江浙地区MTO装置产能利用率为89.42%，较上周持平（较节前上涨21.52%）；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化+0.26%、+4.72%、-6.67%以及+0.62%。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2501元/吨，较前值上涨0.85%；主力合约基差收于124点，较前值下跌6点。
综述：
当前内地市场出货压力依然较大，西北主产区大幅累库，生产企业仍有排库需求；本周甲醇港口库存下跌3.62%，沿海地区在进口缩量背景下可流通货源偏紧，港口价格仍相对偏强，产销区价格分化严重。基本面数据来看，成本端，Wind数据显示昨日天津港动力煤平仓价收于836元/吨，较节前上涨37元/吨，在冬季用煤旺季预期下，电厂需求继续托底，但建材、化工等非电行业需求持续不振，煤炭价格整体偏弱。利润方面，截至2月19日，内蒙古煤制甲醇平均生产毛利为-429.1元/吨，较去年同期亏损减少136.4元/吨；重庆天然气制甲醇平均生产毛利为-230元/吨，较去年同期利润下降380元/吨；焦炉气制甲醇平均生产毛利为350元/吨，较去年同期利润下降310元/吨，甲醇价格走高令各工艺装置利润小幅抬升，促使生产商开工意愿强烈。供应端，2月16日甲醇装置产能利用率为86.66%，周度延续上涨节奏，国内甲醇供应呈现稳步增加的局面，行业开工率偏高位，货源供应较为充。需求端，浙江兴兴69万吨/年甲醇制烯烃装置已于春节前重启运行，本周开工稳定，加之进口量低位，受运力影响，内地向港口补货进度缓慢，港口货源仍偏紧张，供需错配令港口价格抬升。库存方面，本周内地及港口库存均有所下降，近期内地雨雪天气较多，货物运输受阻，内地企业库存小幅减少；港口地区主要系华东甲醇提货量较前期减少。下周港口表需或继续回升，但宁波地区封航会对外轮抵港速度造成影响，预计下周港口甲醇库存或将继续去库。
综合而言，随着降雪天气结束，部分地区交通运输恢复，港口甲醇紧张局面将得到缓解，虽然进口缩量逐步证实，但内地甲醇供给较为充裕，预计甲醇现货价格冲高后劲不足，后期关注MTO装置利润修复情况。
LLDPE:
2405价格8183，+30，国内两油库存96万吨，-0.5万吨，现货8070附近，基差-113。
PP:
2405价格7400，+11，现货拉丝7340附近，基差-60。
综述：聚烯烃方面2月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求因为春节假期预计环比1月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX:
市场表现：
PX05价格8592（+70）；PX现货1034（+7）；05基差-16（+0）。
PTA05价格5964（+50）；05基差-8（+8）；加工费394（+3）。
综述：
PX供给方面，目前开工较高，装置运行稳定，PTA今日开工维持，预期一季度减停降负增加，后期需求情况偏弱。海外汽油裂解价差走高，PX目前成本端面临较强支撑。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源稳定，预计后期进口量维持，PX整体供应偏宽松，预计近期小幅累库；PTA供给方面，近期新疆中泰降负，开工率为82.78%。加工费方面，近期PX价格相对较强，加工费略有下降，随着一季度PX调油预期存在，预计未来PTA加工费上方空间有限。目前PTA需求端逐渐恢复，且后期存在较多检修计划，预计后期库存压力将有所缓解；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为8096万吨/年，今日综合开工率为82.56%，较昨日有所增加，节后聚酯工厂开工速度加快。今日长丝、短纤的产销率分别为36.8%、28.98%，下游需求正逐步恢复，但企业产销仍然较为冷淡。春节假期过后，终端工厂陆续收假开工，关注下游需求恢复力度，预计聚酯后期开工将继续上升，对PTA的需求逐步增加；综合来看，PX供需稳定，预计平衡表近期小幅累库，价格方面跟随原油；PTA供应稳定，需求逐渐恢复，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的2月份全球产需预测认为，2024年全球棉花贸易预计同比增长10%，但棉花装运仍是个问题。
根据ICAC的最新预测，2023/24年度全球棉花产量仍然超过消费，这种趋势预计将持续到本年度结束。考虑到这一情况，全球棉花价格（考特鲁克A指数）预计维持在95美分/磅以下的水平。尽管ICE期货一度上涨到95美分，但ICAC认为这种快速上涨不会持续太久，因为当前的上涨并非消费需求的拉动，因此未来几周期货价格将回落到接近90美分的水平。
市场表现：
ICE2405收于94.44美分/磅，上涨1.30%；郑棉2405收于16295元/吨，上涨0.49%；中国棉花价格指数3128B下调3元/吨，报17151元/吨，基差+856。
总体分析：
因技术性因素提供支撑，ICE美棉昨日继续上涨。最新一期的USDA月度供需预测报告显示将期初库存、产量下调，导致期末库存下调14.8万吨至1822.15万吨，利多棉价。国内方面，外盘大涨一定程度上支撑郑棉的反弹，下游企业陆续开工，开机率恢复还需时间，订单持续性暂不明朗，持续关注订单以及纱厂补库。整体看，节后郑棉补涨，下游好转仍需验证，暂时观望，还需等待金三银四旺季兑现情况。关注美棉波动对郑棉带来的影响。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1152.75美分/蒲式耳，较上一交易日下跌7.5美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报331.7美元/短吨，较上一交易日下跌4.9美元。国内豆粕期货主力合约报2989元/吨，较上一交易日下跌12元，豆粕张家港现货价格为3400元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于411点。
总体分析：
整体来看，假期期间，国外油脂油料市场整体以下跌为主，下行压力主要来自美豆平衡表的宽松预期，当前美豆出口销售进度较多落后于出口目标，农业部已调降美豆出口，若后期美豆出口销售进度不能同比提速，美豆23/24年度出口目标仍面临向下调压力，同时结转库存预估突破3亿蒲式耳，位于偏宽松水平，虽上周创多年低点后出现逢低买盘，但盘面反弹力度有限，美豆维持偏弱走势。相比下来，南美供需形势变动相对较小，虽美国农业部报告同步下调巴西新作产量，但是降幅不及市场预期，且Conab已经先行对巴西新作大豆产量下调至1.5亿吨以下。随着巴西大豆收割进度加快，阿根廷天气形势转好，主产区迎来了非常有利的降雨，消化了此前市场的减产预期。国内豆粕市场节后短暂反弹后空头氛围逐渐浓厚，两粕市场延续下挫行情，随着国内油厂陆续恢复开工生产，大豆库存将进入去化阶段，节后补货或将展开，但下游需求季节性回落导致豆粕或存在胀库风险，若油厂主动下调开工进度，大豆可能被动累库，当前市场以底部震荡为主。后续持续关注美国出口需求、南美种植天气情况及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.硅业分会：2024年1月份我国多晶硅产量为17.13万吨，环比净增量为0.51万吨，环比增长3.07%。
2.近日，湖北以恒年产8万吨有机硅新材料项目备案通过，分三期建设，一期建设有机硅新材料生产车间、生产辅助厂房、仓库、综合楼等附属设施及年产2万吨有机硅新材料生产装置及配套设施；二期、三期投建年产6万吨有机硅新材料生产装置和配套设施。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13360元/吨，跌幅0.07%。百川盈孚市场参考价格14852元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于1290点，421盘面折算后现货均价贴水10点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约低位窄幅波动，盘面弱势延续。基本面，北方部分限负荷生产企业已恢复正常生产，西南地区开工仍维持低位，假期硅厂正常生产，库存持续累积。需求端，多晶硅价格暂稳，目前企业生产基本正常，节后市场陆续恢复中，活跃度不高，市场暂无明显成交，库存维持正常水平，预计近期将开启节后新一轮备货阶段，并且也将有新产能投放，对工业硅带来增长需求；有机硅市场区间整理，近期有机硅企业利润有所修复，现货报价仍显强势，当前寄希望于三月下游消费带来增量，还需关注终端消耗情况，预期对工业硅需求将增加。
综上所述，现货市场价格弱势，成交偏少，部分硅厂因库存压力而降价出售。供给端南北产区近期生产稳定，当前库存仍处于高位，尤其假期硅厂大量累库，同时下游多晶硅和有机硅将迎来补库需求，但市场对需求改善预期不强，市场情绪仍不佳，盘面弱势震荡，预计短期工业硅以低位整理为主，后期重点关注西北复产及下游备货情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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