宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.13%报38612.24点，标普500指数涨0.13%报4981.8点，纳指跌0.32%报15580.87点。耐克涨1.94%，陶氏涨1.91%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.1%，英伟达跌2.85%，特斯拉涨0.52%。中概股多数上涨，达达集团涨5.74%，盛美半导体涨4.31%。
经济数据：美国至2月16日当周MBA30年期固定抵押贷款利率升至7.06%，自去年12月初以来首次突破7%。抵押贷款申请指数下跌至181.6，降至去年11月以来的最低水平。
其他信息：美联储会议纪要显示，多数美联储官员认为，政策利率可能处于峰值，在更有信心通胀会达标前，不适合降息；大多数官员强调不确定高利率持续多久、强调以评估数据判断降通胀进展的重要性，两名官员指出长期紧缩带来经济下行风险。“新美联储通讯社”称，大多数联储官员担心的是过早降息和价格压力根深蒂固，而不是高利率保持过久。
国内宏观：
股票市场：A股低开高走，大金融引领市场，平安银行巨量涨停。午后多个板块共振，三大指数均放量上涨逾2%，沪指一度逼近3000点，尾盘获利了结情绪渐浓，A股出现回落。上证指数收涨0.97%报2950.96点，录得6连阳；深证成指涨0.79%，创业板指涨0.36%，科创50指数涨0.06%，北证50涨0.4%，万得全A涨1.04%，万得双创涨0.66%。市场逾4000股上涨，成交额逼近万亿，北向资金实际净买入135.95亿元，创2023年7月以来新高，贵州茅台获大幅加仓近14亿元，招商银行获净买入7.7亿元。
经济数据：中指研究院报告显示，今年1月份，全国法拍市场挂拍各类法拍房源10.04万套，同比增加48.2%；其中成交约1.27万套，同比增加18.3%，成交总金额273.1亿元。
债券市场：银行间主要利率债收益率表现分化，短券相对强势，1年期国开活跃券“23国开03”下行3bp，2年期国债活跃券“23附息国债20”收益率下行1.75bp。国债期货小幅上涨。银行间市场资金供给有所收敛，隔夜回购利率反弹。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.1887，较上一交易日涨89个基点，夜盘收报7.1905。人民币对美元中间价报7.1030，调升38个基点。交易员表示，A股上涨提振市场信心，美元指数回落也令人民币外部压力有所缓解。
其他信息：国务院国资委召开中央企业人工智能专题推进会强调，中央企业要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，深入推进产业焕新，加快布局和发展智能产业。加快建设一批智能算力中心，开展AI+专项行动。10家中央企业签订倡议书，表示将主动向社会开放人工智能应用场景。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股表现较好，但主要指数尾盘涨幅有所收窄，市场成交量9902.9亿元，北向资金净流入135.95亿元，白酒、保险、银行等板块涨幅居前，煤炭、光模块等板块跌幅较大。随着国家队救市资金的买入标的从沪深300扩展到中证500、中证1000乃至中证2000，多只中小盘ETF迎来了巨量资金流入，资本市场维稳资金补充的流动性扭转了中小盘被动卖出的负循环。证监会发言称进一步加强对融券业务监管，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结，同时要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易的投资者提供融券等，有效提振市场情绪。新任证监会主席上任后，预计将推出一系列改革整治措施，主动救市力度预计仍将强劲直到A股脱离底部区间，短时间内投资者信心有望得到提振，A股由于市场差信心弱引起的负反馈阶段预计将得到扭转，中小盘流动性失衡导致的快速下行阶段大概率结束，A股有望引来一波修复。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，21日（周三）公开市场操作7天期逆回购投放490亿元，中标利率1.80%，14天期逆回购到期回笼3960亿元，全口径下央行实现流动性净回笼3470亿元。21日至23日14天期逆回购到期回笼量分别为3960亿元、2550亿元及920亿元，央行流动性回笼压力逐步减小。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.6980%，较上个交易日上行6.80bp。央行万亿降准后持续进行逆回购投放，2月下旬银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅上行。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.6942%、1.8275%及2.0752%，均价分别上行6.74bp、2.15bp及8.04bp。回购方面，跨年后银行间质押式回购成交量日均保持在8万亿左右，1月末受资金成本上升影响最低下探至5万亿，2月以来保持在7万亿以上水平，19日成交额不足7万亿。存单方面，降准落地后中长期流动性得到补充，1年期银行同业存单利率19日报价下行至2.28%，20日回升至2.32%。
债市层面，股市走强压制债券表现，收盘后短端期限利率债收益率大部呈现下行。截至当日16时，1Y国债230024.IB下行1bp至1.76%，5Y国债230022.IB上行0.5bp至2.27%，10Y国债230026.IB上行0.25bp至2.41%，30Y国债230009.IB上行0.35bp至2.6125%。国开债方面，1Y国开债200203.IB下行3bp至1.92%，5Y国开债230208.IB上行0.5bp至2.35%，10Y国开债230210.IB上行0.5bp至2.615%，30Y国开债210220.IB上行0.4bp至2.6765%。国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.03%，10年期主力合约涨0.07%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.02%。
2024年以来，受到经济预期较弱、宽货币期待较强及权益市场弱势下跌的多重影响与助力，债券市场收益率普遍大幅下行，利率曲线走出“牛平”结构。截至2月4日银行间交易日来看，10年国债自年初的2.56%下行16bp至2.40%，30年国债则自2.87%下行26bp至2.61%，反映出市场在踏空部分行情后在“资产荒”背景下对高确定性、高票息资产的拥抱。1、分析来看，由于10年国债相较于1年MLF而言存在10bp利差，则行情的极致演绎一方面包含着市场对经济预期走弱观点的坚持，同样也存在着对一季度幅度在10-20bp降息落地的预期。2、机构行为来看，推动行情极致演绎的关键在于“资产荒”与“追涨潮”之间的矛盾。（1）一方面，元旦后一般为自营、资管等资金重启新年配置的起点，抱有“早配置，早获益”的想法叠加对一季度货币宽松的预期，超长券在12月末就被部分机构抢跑。（2）另一方面，信用债资产荒在去年四季度开始就较为明显，而得益于增发国债的落地并未出现利率资产荒。根据高频数据统计，1月份利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）净融资仅3192亿元，较12月份环比大幅下降6624亿元，同比也有770亿元少增；信用债净融资则仅有2020年至2022年同期平均5500亿元的一般水平。3、总的来看，近期债券市场行情的极致演绎存在（1）大类资产偏好占优（权益比价下滑）；（2）货币预期较好（降准、降息预期）；（3）流动性实质宽松（提前降准、逆回购持续净投放）；（4）资产供需错配（债券供给减少）等多重因素共同促成。4、后市来看，利率点位下行至历史低位，交易盘需谨慎追高，持续关注流动性风险；配置盘可逢低介入、逢宽货币时点部分止盈以轮动操作，关注后期政策变量。5、策略方面，建议超长端30年置换为长端10年，估值性价比上看多10-1/2Y期限利差。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2036.8美元/盎司（-0.15%），沪金收480.42民币/克（-0.01%），黄金T+D收479.59元人民币/克（-0.02%）。
总体分析：
短期来看，美国通胀趋势性回落、经济不断放缓，美联储转向降息范式，驱动美债收益率、美元下行；巴以等局势不明、央行购金热度持续、美债需求回暖、银行危机隐忧重重，黄金整体看涨。
但考虑到美国基本面硬指标相对坚挺，美联储否认尽快降息，市场首次降息预期已推迟到6月；美债潜在供给担忧，美联储缩表进程下流动性偏紧，美债收益率、美元支撑较强；欧元区经济萎缩，降息有待前置或激进，日本内需不足、通胀走弱，强震延缓复苏进程，反向支撑美元；黄金多头疲软、估值待调整，对应黄金震荡回调/上涨有限。
中长期来看，美国经济回落存在一定变盘，增长韧性偏强，对高利率政策的容忍度更高，未来美联储可能放缓降息节奏，黄金持续上涨动力不足。同时，欧洲和日本经济衰退迹象较大，央行需要维持相对宽松的政策环境，也促使资金回流美国。因此，黄金看涨高度不宜过高，可能还会出现一定调整。但美国党派斗争、赤字恶化、地缘风险担忧等，可能带来美元避险折价，黄金底部支撑仍存。
资金面上，黄金ETF投资需求中低水平，COMEX黄金交易热度偏低，净看涨预期偏低；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，逢低入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2926元/吨，平均钢坯含税成本3764元/吨，周环比下调19元/吨，与2月21日普方坯出厂价格3550元/吨相比，钢厂平均亏损214元/吨。
2.中钢协数据显示，2024年2月上旬重点统计钢铁企业粗钢日产206.99万吨，环比增长2.64%，同口径相比去年同期增长0.38%；钢材库存量1510.02万吨，比上一旬增长23.78%，比上月同旬增长4.9%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3880，跌10，05合约基差74。昨日螺纹延续弱势，市场情绪悲观，反映旺季需求疲软预期。基本面来看，在春节期间供需均降至年内最低点，延续淡季双弱格局，春节当周螺纹产量继续下降，环比降2.4%，农历同比降15%，位于5年来新低水平，长流程产量维持低位，较为平稳，短流程产量大幅下降。表需降至年内低点，农历同比降10.5%。总库存加速累库，环比增18%，农历同比增10%，其中钢厂库存农历同比增6.9%，社会库存农历同比增11%。后期来看，螺纹供需两端都将回升，供需边际变化决定行情走势，关键变量是需求回暖力度，库存压力尚不大，关注库存拐点何时出现。基于房地产市场持续疲弱，螺纹需求难有强劲表现，螺纹供需大概率延续双弱格局，价格将持续承压，炉料大跌形成负反馈，加大下跌幅度。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格930，跌21，05合约基差125。基本面来看，上周全球铁矿石发运量明显增加，45港到港量环比基本持平，维持正常偏高水平，春节后需警惕海外主流矿山发运量的季节性回落；需求端，上周日均铁水产量微增，同比下降2.7%；库存端，247家钢厂库存大幅下降，环比降12%，同比增3.6%，需进一步关注春节期间港口库存累库情况。综上，短期铁矿供需趋于宽松，供需矛盾不大，后期关注铁水产量增速是关键，核心驱动在成材端的终端需求，传统旺季即将来临，旺季不旺是行情主要压力，预计铁矿弱势运行为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、联合国安理会就阿尔及利亚提出的关于加沙局势新的和平决议草案进行表决，但遭到美国的一票否决。
2、俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯打算在2月份完全遵守OPEC+减产计划。
3、市场出现美联储下一步是加息而非降息的声音，美国前财长萨默斯表示这一概率有15%，更有资管人士认为可能性达到20%。
市场表现：
NYMEX原油期货换月04合约77.91涨0.87美元/桶或1.13%；ICE布油期货04合约83.03涨0.69美元/桶或0.84%。中国INE原油期货主力合约2404跌5.6至598.5元/桶，夜盘涨0.2至598.7元/桶。
市场分析：
中东局势不稳继续带来利好支撑，且美联储官员表示利率可能已经见顶，国际油价上涨。基本面看，地缘冲突仍在延续，短期仍有支撑，预计后期边际减弱，供给端支撑动能下降，而欧佩克依然表态强化减产，后期依然聚焦欧佩克减产执行力，目前1月份减产执行力尚可。另一方面，美联储降息预期在一定程度缓解宏观压力，短期成品油消费难有好转，中期全球经济仍将承压，限制上行高度。整体上供给端没有意外惊喜，后续减产力度重点关注，需求压力短期缓和，油价近期走高后压力增加，或区间走势为主。关注减产执行力以及经济复苏，重心不断修复。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯2月21日消息，中国甲醇样本生产企业库存60.01万吨，较上周减少1.20万吨；港口库存为81.48万吨，较上周减少3.06万吨。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2480元/吨，较前值上涨0.81%；主力合约基差收于130点，较前值下跌5点。
综述：
昨日内地市场出货压力依然较大，部分厂家为降库存让利出货，西北地区现货下跌0-30元/吨；本周甲醇港口库存下跌3.62%，沿海地区在进口缩量背景下可流通货源偏紧，华东现货价格上涨60-80元/吨。节后甲醇下游需求实际跟进不足，在甲醇装置开工率连续上涨的背景下，市场供应略显充裕，此外，甲醇盘面触及2500-2550元/吨区间后，面临较大上行压力，继续冲高后劲不足。
基本面数据来看，成本端，Wind数据显示昨日天津港动力煤平仓价收于836元/吨，较节前上涨37元/吨，在冬季用煤旺季预期下，电厂需求继续托底，但建材、化工等非电行业需求持续不振，煤炭价格整体偏弱。利润方面，截至2月19日，内蒙古煤制甲醇平均生产毛利为-429.1元/吨，较去年同期亏损减少136.4元/吨；重庆天然气制甲醇平均生产毛利为-230元/吨，较去年同期利润下降380元/吨；焦炉气制甲醇平均生产毛利为350元/吨，较去年同期利润下降310元/吨，甲醇价格走高令各工艺装置利润小幅抬升，促使生产商开工意愿强烈。供应端，2月16日甲醇装置产能利用率为86.66%，周度延续上涨节奏，国内甲醇供应呈现稳步增加的局面，行业开工率偏高位，货源供应较为充。需求端，2月8日，江浙地区MTO装置周均产能利用率为67.90%，处于中下水平，预计浙江兴兴大型MTO装置将于2月份检修结束，关注装置重启情况。库存方面，本周内地及港口库存均有所下降，近期内地雨雪天气较多，货物运输受阻，内地企业库存小幅减少；港口地区主要系华东甲醇提货量较前期减少。下周港口表需或继续回升，但宁波地区封航会对外轮抵港速度造成影响，预计下周港口甲醇库存或将继续去库。
综合而言，现阶段华东MTO单体利润不佳，港口MTO装置春节后能否如期重启尚存疑虑，甲醇整体供需基本面仍以偏空为主。
LLDPE:
2405价格8153，+11，国内两油库存96.5万吨，-0.5万吨，现货8030附近，基差-123。
PP:
2405价格7389，+13，现货拉丝7320附近，基差-69。
综述：聚烯烃方面2月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求因为春节假期预计环比1月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX:
市场表现：
PX05价格8522（+16）；PX现货1027（-1）；05基差-16（-29）。
PTA05价格5914（+0）；05基差-16（-4）；加工费391（-18）。
综述：
PX供给方面，目前开工较高，装置运行稳定，PTA今日开工维持，预期一季度减停降负增加，后期需求情况偏弱。海外汽油裂解价差走高，PX目前成本端面临较强支撑。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源稳定，预计后期进口量维持，PX整体供应偏宽松，预计近期小幅累库；PTA供给方面，近期新疆中泰降负，开工率为82.78%。加工费方面，PX价格相对较强，加工费略有下降，随着一季度PX调油预期存在，预计未来PTA加工费上方空间有限。目前PTA需求端逐渐恢复，且后期存在较多检修计划，预计后期库存压力将有所缓解；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为8096万吨/年，今日综合开工率为82.43%，较昨日有所增加，节后聚酯工厂开工速度加快。今日长丝、短纤的产销率分别为24.1%、25.40%，市场观望氛围浓厚，企业产销较为冷淡。春节假期过后，终端工厂陆续收假开工，关注下游需求恢复力度，预计聚酯后期开工将继续上升，对PTA的需求逐步增加；综合来看，PX供需稳定，预计平衡表近期小幅累库，价格方面跟随原油；PTA供应稳定，需求逐渐恢复，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
从本年度棉花上市情况来看，据印度棉花协会统计，截至2月20日，印度本年度棉花累计上市量折皮棉约350万吨，上市进度约70%。另有印度棉花公司消息，截至2月14日，本年度累计上市量约335万吨。此外，当地有消息称，有关机构代表表示印度政府计划实施一个五年计划，即五年之内以MSP价格收购印度国内生产的全部棉花，具体的计划细则尚未透露，此计划遭到了当地棉农的抗议，后期能否落地仍有待观望。
市场表现：
ICE2405收于92.99美分/磅，上涨1.42%；郑棉2405收于16225元/吨，下跌0.09%；中国棉花价格指数3128B小调31元/吨，报17154元/吨，基差+929。
总体分析：
受美元走弱的支撑，ICE美棉昨日反弹。最新一期的USDA月度供需预测报告显示将期初库存、产量下调，导致期末库存下调14.8万吨至1822.15万吨，利多棉价。国内方面，外盘大涨一定程度上支撑周一开盘后郑棉的反弹，下游企业陆续开工，开机率恢复还需时间，订单持续性暂不明朗，持续关注订单以及纱厂补库。整体看，节后郑棉补涨，下游好转仍需验证，暂时观望，还需等待金三银四旺季兑现情况。关注美棉下跌后对郑棉带来的压力。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
1.据美国农业部出口检验报告显示，截至2024年2月15日当周，美豆出口检验量为118.59万吨，较前一周减少12%，较去年同期减少25%，美国对中国出口的大豆数量较前一周减少19%，同比减少35%。本年度迄今，美豆出口检验总量累计达到3196.9万吨，同比减少22.8%。
2.据巴西农业咨询机构表示，因主产州作物天气不利，巴西2023/24年度大豆产量从预估的1.538亿吨下调至1.522亿吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1160.25美分/蒲式耳，较上一交易日下跌18.5美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报336.6美元/短吨，较上一交易日下跌5.3美元。国内豆粕期货主力合约报3001元/吨，较上一交易日下跌25元，豆粕张家港现货价格为3400元/吨，较上一交易日下跌60元，张家港基差收于399点。
总体分析：
整体来看，假期期间，国外油脂油料市场整体以下跌为主，下行压力主要来自美豆平衡表的宽松预期，当前美豆出口销售进度较多落后于出口目标，农业部已调降美豆出口，若后期美豆出口销售进度不能同比提速，美豆23/24年度出口目标仍面临向下调压力，同时结转库存预估突破3亿蒲式耳，位于偏宽松水平，虽上周创多年低点后出现逢低买盘，但盘面反弹力度有限，美豆维持偏弱走势。相比下来，南美供需形势变动相对较小，虽美国农业部报告同步下调巴西新作产量，但是降幅不及市场预期，且Conab已经先行对巴西新作大豆产量下调至1.5亿吨以下。随着巴西大豆收割进度加快，阿根廷天气形势转好，主产区迎来了非常有利的降雨，消化了此前市场的减产预期。国内豆粕市场节后短暂反弹后空头氛围逐渐浓厚，两粕市场延续下挫行情，随着国内油厂陆续恢复开工生产，大豆库存将进入去化阶段，节后补货或将展开，但下游需求季节性回落导致豆粕或存在胀库风险，若油厂主动下调开工进度，大豆可能被动累库，当前市场以底部震荡为主。后续持续关注美国出口需求、南美种植天气情况及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场表现：
工业硅期货主力合约收13395元/吨，涨幅0.07%。百川盈孚市场参考价格14852元/吨，较上个统计日下调130元/吨，参照不通氧553均价基差收于1355点，421盘面折算后现货均价贴水45点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约低位盘整，行情弱势延续。基本面，北方部分限负荷生产企业已解除管控，恢复正常生产，西南地区开工仍维持低位，个别开工或停工均是正常设备检修，硅厂库存持续累积。需求端，多晶硅价格暂稳，春节期间多晶硅企业生产基本正常，节后市场陆续恢复中，活跃度不高，市场暂无明显成交，库存维持正常水平，预计近期将开启节后新一轮备货阶段，并且也将有新产能投放，对工业硅带来增长需求；有机硅市场走势维稳，近期有机硅企业利润有所修复，春节期间维持正常生产，节后价格仍强势，当前寄希望于三月下游消费带来增量，还需关注终端消耗情况，对工业硅需求保持刚需。
综上所述，现货市场处于节后恢复阶段，成交偏少，部分硅厂因库存压力而降价出售。供给端南北产区近期生产稳定，当前库存仍处于高位，尤其假期硅厂大量累库，同时下游多晶硅和有机硅将迎来节后补库需求，但是节后需求改善预期仍不强，盘面弱势震荡，预计短期工业硅以低位调整为主，后期重点关注西北复产及下游备货情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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