宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.17%报38563.8点，标普500指数跌0.6%报4975.51点，纳指跌0.92%报15630.78点。卡特彼勒跌2.55%，IBM跌2.23%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌1.08%，英伟达跌4.35%，特斯拉跌3.1%。中概股普遍下跌，能链智电跌12.09%，斗鱼跌8.29%。
经济数据：美国1月大企业联合会领先指标环比降0.4%，预期降0.3%，前值由降0.1%修正至降0.2%。
其他信息：英国央行行长贝利表示，通胀不需要降至2%的目标水平，政策制定者就会支持降息。他还暗示，投资者预期英国央行今年将调整政策是正确的。
国内宏观：
股票市场：A股低开高走，上证指数豪取五连阳，多模态AI题材持续发酵，医药股掀“涨停潮”。市场逾3500股上涨，超150股涨停。上证指数收涨0.42%报2922.73点，深证成指涨0.04%，创业板指跌0.01%，科创50指数跌1.13%，北证50指数涨2.03%，万得全A涨0.44%，万得双创涨0.4%。市场成交额不足8000亿元；北向资金小幅净卖出1.23亿元，贵州茅台逆势获净买入5.59亿元。
经济数据：2024年广州市重点项目正式公布，今年安排市重点项目844个，年度计划投资3805亿元，项目数量和年度投资创下历年新高。
债券市场：五年期LPR超预期降息，银行间市场午后现券收益率走低幅度扩大，5年期国债活跃券“23附息国债22”收益率下行3.6bp。国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.24%。银行间市场流动性持续充裕，隔夜及七天回购利率仍在低位徘徊。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.1976，与上一交易日持平，夜盘收报7.1925。人民币对美元中间价报7.1068，调贬36个基点。
其他信息：中国2月LPR报价出炉，1年期LPR报价持平于3.45%，5年期以上LPR下调25个基点至3.95%，创历史最大降幅。专家表示，此次贷款市场报价利率LPR下行，将有利于促投资、扩内需，有效支持经济延续回升向好势头。此次5年期以上LPR下调后，全国的房贷利率政策下限将调整至3.75%。北京、上海等地多家银行宣布同步调整房贷利率。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股表现较好，主要指数都低开高走，市场成交量7987.6亿元，北向资金净流出1.23亿元，多模态、减肥药、Sora概念等板块涨幅居前，白酒、半导体、汽车等跌幅较大。随着国家队救市资金的买入标的从沪深300扩展到中证500、中证1000乃至中证2000，多只中小盘ETF迎来了巨量资金流入，资本市场维稳资金补充的流动性扭转了中小盘被动卖出的负循环。证监会发言称进一步加强对融券业务监管，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结，同时要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易的投资者提供融券等，有效提振市场情绪。新任证监会主席上任后，预计将推出一系列改革整治措施，主动救市力度预计仍将强劲直到A股脱离底部区间，短时间内投资者信心有望得到提振，A股由于市场差信心弱引起的负反馈阶段预计将得到扭转，中小盘流动性失衡导致的快速下行阶段大概率结束，A股有望引来一波修复。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，20日（周二）公开市场操作7天期逆回购投放410亿元，中标利率1.80%，14天期逆回购到期回笼3390亿元，全口径下央行实现流动性净回笼2980亿元。21日至23日14天期逆回购到期回笼量分别为3960亿元、2550亿元及920亿元，央行流动性回笼压力逐步减小。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.6300%，较上个交易日上行2.30bp。央行万亿降准后持续进行逆回购投放，2月下旬银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅上行。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.6247%、1.8047%及1.9963%，均价分别上行2.24bp、1.92bp及8.66bp。回购方面，跨年后银行间质押式回购成交量日均保持在8万亿左右，1月末受资金成本上升影响最低下探至5万亿，2月以来保持在7万亿以上水平，19日成交额不足7万亿。存单方面，降准落地后中长期流动性得到补充，1年期银行同业存单利率19日报价下行至2.28%，20日回升至2.32%。
债市层面，LPR大幅调降提升市场对3月份政策利率降息的预期，主要期限利率债收益率大部呈现下行。截至当日16时，1Y国债230016.IB下行2bp至1.68%，5Y国债230022.IB下行2.6bp至2.275%，10Y国债230026.IB下行1.5bp至2.42%，30Y国债230009.IB下行1.15bp至2.616%。国开债方面，1Y国开债210218.IB下行2.75bp至1.95%，5Y国开债230208.IB下行2.85bp至2.3575%，10Y国开债230210.IB下行1bp至2.618%，30Y国开债210220.IB下行1bp至2.69%。国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.24%，10年期主力合约涨0.07%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.04%。
2024年以来，受到经济预期较弱、宽货币期待较强及权益市场弱势下跌的多重影响与助力，债券市场收益率普遍大幅下行，利率曲线走出“牛平”结构。截至2月4日银行间交易日来看，10年国债自年初的2.56%下行16bp至2.40%，30年国债则自2.87%下行26bp至2.61%，反映出市场在踏空部分行情后在“资产荒”背景下对高确定性、高票息资产的拥抱。1、分析来看，由于10年国债相较于1年MLF而言存在10bp利差，则行情的极致演绎一方面包含着市场对经济预期走弱观点的坚持，同样也存在着对一季度幅度在10-20bp降息落地的预期。2、机构行为来看，推动行情极致演绎的关键在于“资产荒”与“追涨潮”之间的矛盾。（1）一方面，元旦后一般为自营、资管等资金重启新年配置的起点，抱有“早配置，早获益”的想法叠加对一季度货币宽松的预期，超长券在12月末就被部分机构抢跑。（2）另一方面，信用债资产荒在去年四季度开始就较为明显，而得益于增发国债的落地并未出现利率资产荒。根据高频数据统计，1月份利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）净融资仅3192亿元，较12月份环比大幅下降6624亿元，同比也有770亿元少增；信用债净融资则仅有2020年至2022年同期平均5500亿元的一般水平。3、总的来看，近期债券市场行情的极致演绎存在（1）大类资产偏好占优（权益比价下滑）；（2）货币预期较好（降准、降息预期）；（3）流动性实质宽松（提前降准、逆回购持续净投放）；（4）资产供需错配（债券供给减少）等多重因素共同促成。4、后市来看，利率点位下行至历史低位，交易盘需谨慎追高，持续关注流动性风险；配置盘可逢低介入、逢宽货币时点部分止盈以轮动操作，关注后期政策变量。5、策略方面，建议超长端30年置换为长端10年，估值性价比上看多10-1/2Y期限利差。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2036美元/盎司（0.33%），沪金收480.42民币/克（-0.02%），黄金T+D收479.89元人民币/克（0.08%）。
总体分析：
短期来看，美国通胀趋势性回落、经济不断放缓，美联储转向降息范式，驱动美债收益率、美元下行；巴以等局势不明、央行购金热度持续、美债需求回暖、银行危机隐忧重重，黄金整体看涨。
但考虑到美国基本面硬指标相对坚挺，美联储否认尽快降息，市场首次降息预期已推迟到6月；美债潜在供给担忧，美联储缩表进程下流动性偏紧，美债收益率、美元支撑较强；欧元区经济萎缩，降息有待前置或激进，日本内需不足、通胀走弱，强震延缓复苏进程，反向支撑美元；黄金多头疲软、估值待调整，对应黄金震荡回调/上涨有限。
中长期来看，黄金持续上涨动力正在被削弱，未来增长前景不乐观，主要是1）美国经济增长韧性强，通胀回落偏慢，高利率政策可能会持续更久。2）经济的强劲同时意味对货币紧缩的容忍度提高，经济持续向上修复。3）AI概念持续爆发，市场风险偏好上升，一定程度上降低避险情绪。4）非美地区欧洲和日本经济衰退迹象较大，央行需要维持相对宽松的政策环境。但需要关注美国党派斗争、赤字恶化、地缘风险担忧等，可能带来美元避险折价，黄金底部支撑仍存。
资金面上，黄金ETF投资需求中低水平，COMEX黄金交易热度偏低，净看涨预期偏低；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，逢低入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，2月12日-18日澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1192.1万吨，环比增加82.5万吨，略低于年初至今的平均水平。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3890，跌40，05合约基差149。昨日螺纹延续大幅下跌，市场情绪悲观，反映旺季需求疲软预期。基本面来看，在春节期间供需均降至年内最低点，延续淡季双弱格局，春节当周螺纹产量继续下降，环比降2.4%，农历同比降15%，位于5年来新低水平，长流程产量维持低位，较为平稳，短流程产量大幅下降。表需降至年内低点，农历同比降10.5%。总库存加速累库，环比增18%，农历同比增10%，其中钢厂库存农历同比增6.9%，社会库存农历同比增11%。后期来看，螺纹供需两端都将回升，供需边际变化决定行情走势，关键变量是需求回暖力度，库存压力尚不大，关注库存拐点何时出现。基于房地产市场持续疲弱，螺纹需求难有强劲表现，螺纹供需大概率延续双弱格局，价格将持续承压，炉料大跌形成负反馈，加大下跌幅度。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格951，跌41，05合约基差132。昨日铁矿继续大幅下挫，基差维持高位水平。基本面来看，上周全球铁矿石发运量明显增加，45港到港量环比基本持平，维持正常偏高水平，春节后需警惕海外主流矿山发运量的季节性回落；需求端，上周日均铁水产量微增，同比下降2.7%；库存端，247家钢厂库存大幅下降，环比降12%，同比增3.6%，需进一步关注春节期间港口库存累库情况。综上，短期铁矿供需趋于宽松，供需矛盾不大，后期关注铁水产量增速是关键，核心驱动在成材端的终端需求，传统旺季即将来临，旺季不旺是行情主要压力，预计铁矿承压调整为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、德国央行发布月度报告称，德国经济可能在今年第一季度小幅萎缩，从而陷入技术性衰退，但同时也警告称不必对此过于悲观。
2、近期胡塞武装称袭击两艘美国船只，并击落一架美军无人机，击沉一艘英国货轮，美英也对胡塞武装控制区进行了空袭。
3、沙特阿美首席财务官表示，全球原油供应中大约有3%的闲置产能，全球原油供应充足。
市场表现：
NYMEX原油期货03合约78.18跌1.01美元/桶或1.28%；ICE布油期货04合约82.34跌1.22美元/桶或1.46%。中国INE原油期货主力合约2404涨3.8至604.1元/桶，夜盘跌6.1至598元/桶。
市场分析：
市场担忧需求前景欠佳，且交易商获利回吐，国际油价下跌。基本面看，地缘冲突仍在延续，但边际减弱，供给端支撑动能下降，美国产量增速加快增加新的阻力，而欧佩克依然表态强化减产，底部支撑仍存，后期依然聚焦欧佩克减产执行力，目前1月份仍在减产，执行力尚可。另一方面，美联储降息预期在一定程度缓解宏观压力，短期成品油消费逐步好转，中期全球经济仍将承压，限制上行高度。整体上供给端没有意外惊喜，后续减产力度重点关注，需求压力短期缓和，油价近期走高后压力增加，后期区间走势为主。关注减产执行力以及经济复苏，重心不断修复。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2460元/吨，较前值下跌1.84%；主力合约基差收于135点，较前值上涨1点。
综述：
节后归来，甲醇主力合约大幅回落，主要原因在于下游需求跟进不足，在甲醇装置开工率连续上涨的背景下，市场供应略显充裕，此外，甲醇盘面触及2500-2550元/吨区间后，面临较大上行压力，冲高后劲不足。
基本面数据来看，成本端，Wind数据显示昨日天津港动力煤平仓价收于836元/吨，较节前上涨37元/吨，在冬季用煤旺季预期下，电厂需求继续托底，但建材、化工等非电行业需求持续不振，煤炭价格整体偏弱，年初至2月1日，南方八省电厂煤炭库存大幅下降9.39%，中期关注电厂补库情况对甲醇成本的支撑。利润方面，截至2月19日，内蒙古煤制甲醇平均生产毛利为-429.1元/吨，较去年同期亏损减少136.4元/吨；重庆天然气制甲醇平均生产毛利为-230元/吨，较去年同期利润下降380元/吨；焦炉气制甲醇平均生产毛利为350元/吨，较去年同期利润下降310元/吨，甲醇价格走高令各工艺装置利润小幅抬升，促使生产商开工意愿强烈。供应端，2月16日甲醇装置产能利用率为86.66%，周度延续上涨节奏，国内甲醇供应呈现稳步增加的局面，行业开工率偏高位，货源供应较为充。需求端，2月8日，江浙地区MTO装置周均产能利用率为67.90%，处于中下水平，预计浙江兴兴大型MTO装置将于2月份检修结束，节后甲醇消费存在上涨预期。库存方面，节前当周甲醇港口库存减少1.32%，江苏主流库区船发支撑下提货良好导致当地库存大幅下降，其余港口地区小幅累库。春节期间，汽运提货受到限制，但下游MTO装置存开车预期，华东表需存上涨可能，预计春节期间到港与提货基本维持平衡状态，节后港口甲醇库存变动或相对有限。
综合而言，现阶段华东MTO单体利润不佳，港口MTO装置春节后能否如期重启尚存疑虑，甲醇整体供需基本面仍以偏空为主。
LLDPE:
2405价格8142，-88，国内两油库存97万吨，-1万吨，现货8030附近，基差-112。
PP:
2405价格7497，+36，现货拉丝7400附近，基差-97。
综述：聚烯烃方面2月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求因为春节假期预计环比1月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX:
市场表现：
PX05价格8506（-44）；PX现货1028（-9）；05基差+13（-41）。
PTA05价格5914（-58）；05基差-12（-22）；加工费409（-30）。
综述：
PX供给方面，目前开工较高，装置运行稳定，PTA今日开工略降，预期一季度减停降负增加，后期需求情况偏弱。海外汽油裂解价差走高，PX目前成本端面临较强支撑。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源稳定，预计后期进口量维持，PX整体供应偏宽松，预计近期小幅累库；PTA供给方面，今日新疆中泰降负，开工率为82.78%。加工费方面，今日PTA价格基差双向走弱，加工费略有下降，随着一季度PX调油预期存在，预计未来PTA加工费上方空间有限。目前PTA需求端逐渐恢复，且后期存在较多检修计划，预计后期库存压力将有所缓解；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为8096万吨/年，今日综合开工率为82.31%，较昨日有所增加，节后聚酯工厂开工速度加快。今日长丝、短纤的产销率分别为30.1%、20.92%，短纤今日开盘涨幅不及预期，市场观望氛围浓厚，企业产销较为冷淡。春节假期过后，终端工厂陆续收假开工，关注下游需求恢复力度，预计聚酯后期开工将继续上升，对PTA的需求逐步增加；综合来看，PX供需稳定，预计平衡表近期小幅累库，价格方面跟随原油；PTA供应稳定，需求逐渐恢复，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
根据美国商务部的统计，2023年12月美国服装进口保持两位数降幅，但降速放缓。当月服装进口同比下降17%，低于10月份的21.9%和11月份的18.2%。
按数量计算，12月美国服装进口下降6.3%，11月为4.8%。进口单价继续保持两位数降幅，11月份单价同比下跌11.4%。
和四年前（2019年）相比，12月美国服装进口额和进口量分别下降6%和5%。2023年全年，美国服装进口量和进口额分别下降12%和7%。2022年，美国服装进口量和进口额分别增长12%和19%。
市场表现：
ICE2405收于91.71美分/磅，下跌2087%；郑棉2405收于16245元/吨，下跌0.52%；中国棉花价格指数3128B上调87元/吨，报17185元/吨，基差+840。
总体分析：
ICE美棉昨日大幅下跌，因油价走软带来的压力及美元走强的打压。最新一期的USDA月度供需预测报告显示将期初库存、产量下调，导致期末库存下调14.8万吨至1822.15万吨，利多棉价。国内方面，外盘大涨一定程度上支撑周一开盘后郑棉的反弹，下游企业陆续开工，开机率恢复还需时间，订单持续性暂不明朗，持续关注订单以及纱厂补库。整体看，节后郑棉补涨，下游好转仍需验证，暂时观望，还需等待金三银四旺季兑现情况。关注美棉下跌后对郑棉带来的压力。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
1.据消息显示，截至上周，阿根廷大豆结荚率为43%，鼓粒率为13%，优良率持平在31%。
2.据巴西对外贸易秘书处出口数据显示，巴西2月前三周出口大豆290.88万吨，日均出口量为29.09万吨，较去年2月全月日均出口量增加4%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1178.75美分/蒲式耳，较上一交易日上涨5.25美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报341.9美元/短吨，较上一交易日上涨2.9美元。国内豆粕期货主力合约报3026元/吨，较上一交易日下跌16元，豆粕张家港现货价格为3440元/吨，较上一交易日上涨20元，张家港基差收于434点。
总体分析：
整体来看，假期期间，国外油脂油料市场整体以下跌为主，下行压力主要来自美豆平衡表的宽松预期，当前美豆出口销售进度较多落后于出口目标，农业部已调降美豆出口，若后期美豆出口销售进度不能同比提速，美豆23/24年度出口目标仍面临向下调压力，同时结转库存预估突破3亿蒲式耳，位于偏宽松水平。相比下来，南美供需形势变动相对较小，虽美国农业部报告同步下调巴西新作产量，但是降幅不及市场预期，且Conab已经先行对巴西新作大豆产量下调至1.5亿吨以下。随着巴西大豆收割进度加快，阿根廷天气形势转好，主产区迎来了非常有利的降雨，消化了此前市场的减产预期。国内豆粕现货小幅走高，成本驱动给连粕市场带来提振，随着国内油厂陆续恢复开工生产，大豆库存将进入去化阶段，节后补货或将展开，但下游需求季节性回落导致豆粕或存在胀库风险，若油厂主动下调开工进度，大豆可能被动累库，当前市场以底部震荡为主。后续持续关注美国出口需求、南美种植天气情况及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.近日，新疆耀聚硅基新材料有限公司年产10万吨工业硅项目环境影响评价公众参与第二次信息公示。
2.宁夏2024年实施4GW光伏、1GW抽水蓄能系列等能源安全项目。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13310元/吨，跌幅0.34%。百川盈孚市场参考价格14982元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于1540点，421盘面折算后现货均价升水90点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约窄幅震荡，盘面弱势延续。基本面，节后北方部分限负荷生产企业已解除管控，恢复正常生产，西南地区开工仍维持低位，个别开工或停工均是正常设备检修。需求端，多晶硅价格暂稳，春节期间多晶硅企业生产基本正常，节后市场陆续恢复中，活跃度不高，市场暂无明显成交，预计近期将开启节后新一轮备货阶段，并且也将有新产能投放，对工业硅带来增长需求；有机硅市场走势维稳，近期有机硅企业利润有所修复，春节期间维持正常生产，节后价格仍强势，当前寄希望于三月下游消费带来增量，还需关注终端消耗情况，对工业硅需求保持刚需。
综上所述，节后现货市场处于恢复阶段，价格未有明显变化。供给端北方地区受环保管控影响的企业部分已恢复，当前库存仍处于高位，尤其假期硅厂大量累库，同时下游多晶硅和有机硅将迎来节后补库需求，但是节后需求改善预期仍不强，盘面反弹乏力，预计工业硅以低位调整为主，后期重点关注西北复产及节后下游备货情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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