宏观经济
国际宏观：
股票数据：因“总统日”假期，美国股市周一休市一日。欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数跌0.15%报17092.26点，法国CAC40指数持平报7768.55点，英国富时100指数涨0.22%报7728.5点。
经济数据：德国央行发布月度报告称，德国经济可能在今年第一季度小幅萎缩，从而陷入技术性衰退，但同时也警告称不必对此过于悲观。报告指出，没有证据表明出现经济活动持续、广泛、明显减弱意义上的衰退。
其他信息：消息人士透露，美国拜登政府打算放宽对汽车排放的限制，给予汽车制造商更多的过渡时间。在新的规定中，预计到2030年电动汽车产量占比将不到60%，此前是要求2030年达到60%，到2032年达到67%。
国内宏观：
股票市场：A股龙年开门红，上证指数四连阳收复2900点。多模态AI概念股掀“涨停潮”，Sora、算力、CPO方向引爆市场；煤炭、石油表现强势，中国海油股价创新高。市场超4200股上涨，超270股涨停。上证指数收涨1.56%报2910.54点，深证成指涨0.93%，创业板指涨1.13%，科创50指数涨1.57%，北证50指数涨3.22%，万得全A涨1.44%，万得双创涨2.16%，万得微盘股指数涨6.58%。市场成交额9649.7亿元，北向资金实际净卖出63.75亿元，核心资产悉数获持续加仓，药明康德再遭大额减仓近14亿元。
经济数据：韩国贸易协会国际贸易通商研究院发布报告显示，今年中国IT行业需求恢复率达到9.3%，超过全球平均水平6.8%，预计这将推动韩国对华IT出口的增加。
债券市场：债券未受股市走强扰动，现券收益率震荡中略降，30年国债期现货强势幅度均领先，30年期国债活跃券“23附息国债09”收益率下行1.35bp，30年期国债期货主力合约涨0.31%。春节长假后央行公开市场连续两日净回笼，银行间市场流动性依旧宽松，市场聚焦今日LPR报价。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.1976，较上一交易日跌49个基点，夜盘收报7.1987。人民币对美元中间价报7.1032，调升4个基点。
其他信息：证监会召开系列座谈会，就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展广泛听取各方面意见建议。座谈会有10余场，由证监会党委书记、主席吴清和领导班子成员分别主持。与会代表的建议包括严把IPO准入关、坚决出清不合格上市公司、规范各类交易行为、进一步加大对各类证券违法犯罪行为的惩治力度等方面。证监会表示，将认真对待来自各个方面的意见建议包括批评意见，经过论证切实可行的马上就办，一时不具备条件的做好沟通解释，及时回应市场关切。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天三大指数集体上涨，市场成交量9649.7亿元，北向资金净流出63.72亿元，AI、餐饮、煤炭等板块涨幅居前，券商、医药跌幅较大。随着国家队救市资金的买入标的从沪深300扩展到中证500、中证1000乃至中证2000，多只中小盘ETF迎来了巨量资金流入，资本市场维稳资金补充的流动性扭转了中小盘被动卖出的负循环。证监会发言称进一步加强对融券业务监管，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结，同时要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易的投资者提供融券等，有效提振市场情绪。新任证监会主席上任后，预计将推出一系列改革整治措施，主动救市力度预计仍将强劲直到A股脱离底部区间，短时间内投资者信心有望得到提振，A股由于市场差信心弱引起的负反馈阶段预计将得到扭转，中小盘流动性失衡导致的快速下行阶段大概率结束，A股有望引来一波修复。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，18日及19日公开市场操作7天期逆回购分别投放1050亿元及320亿元，中标利率1.80%；18日及19日7天期逆回购合计到期回笼1340亿元，14天期逆回购到期合计回笼1570亿元。另外，18日1年期中期借贷便利（MLF）到期回笼4990亿元，央行平价增量续作5000亿元，连续十五个月维持净投放，中标利率维持前值的2.50%。全口径下，18日及19日央行实现净回笼1530亿元。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.6070%，较上个交易日下行9.20bp。央行万亿降准后持续逆回购净投放，月中银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.6024%、1.7855%及1.9097%，均价分别变化-5.31bp、-2.02bp及6.18bp。回购方面，跨年后银行间质押式回购成交量日均保持在8万亿左右，1月末受资金成本上升影响最低下探至5万亿，2月以来保持在7万亿以上水平，18日为银行间交易日成交额不足3万亿。存单方面，降准落地后中长期流动性得到补充，1年期银行同业存单利率19日报价下行至2.28%。
债市层面，18日银行间交易日现券收益率基本维持稳定，周一主要期限利率债收益率大部呈现下行。截至当日16时，1Y国债230016.IB下行5bp至1.73%，5Y国债230022.IB下行0.5bp至2.3025%，10Y国债230026.IB下行0.6bp至2.434%，30Y国债230009.IB下行1.1bp至2.63%。国开债方面，1Y国开债210218.IB无活跃报价，5Y国开债230208.IB下行0.75bp至2.39%，10Y国开债230210.IB下行0.85bp至2.629%，30Y国开债210220.IB无活跃报价。国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.31%，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.02%。
2024年以来，受到经济预期较弱、宽货币期待较强及权益市场弱势下跌的多重影响与助力，债券市场收益率普遍大幅下行，利率曲线走出“牛平”结构。截至2月4日银行间交易日来看，10年国债自年初的2.56%下行16bp至2.40%，30年国债则自2.87%下行26bp至2.61%，反映出市场在踏空部分行情后在“资产荒”背景下对高确定性、高票息资产的拥抱。1、分析来看，由于10年国债相较于1年MLF而言存在10bp利差，则行情的极致演绎一方面包含着市场对经济预期走弱观点的坚持，同样也存在着对一季度幅度在10-20bp降息落地的预期。2、机构行为来看，推动行情极致演绎的关键在于“资产荒”与“追涨潮”之间的矛盾。（1）一方面，元旦后一般为自营、资管等资金重启新年配置的起点，抱有“早配置，早获益”的想法叠加对一季度货币宽松的预期，超长券在12月末就被部分机构抢跑。（2）另一方面，信用债资产荒在去年四季度开始就较为明显，而得益于增发国债的落地并未出现利率资产荒。根据高频数据统计，1月份利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）净融资仅3192亿元，较12月份环比大幅下降6624亿元，同比也有770亿元少增；信用债净融资则仅有2020年至2022年同期平均5500亿元的一般水平。3、总的来看，近期债券市场行情的极致演绎存在（1）大类资产偏好占优（权益比价下滑）；（2）货币预期较好（降准、降息预期）；（3）流动性实质宽松（提前降准、逆回购持续净投放）；（4）资产供需错配（债券供给减少）等多重因素共同促成。4、后市来看，利率点位下行至历史低位，交易盘需谨慎追高，持续关注流动性风险；配置盘可逢低介入、逢宽货币时点部分止盈以轮动操作，关注后期政策变量。5、策略方面，建议超长端30年置换为长端10年，估值性价比上看多10-1/2Y期限利差。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2029.4美元/盎司（0.26%），沪金收480.70民币/克（-0.56%），黄金T+D收480.58元人民币/克（-0.01%）。
总体分析：
短期来看，美国通胀趋势性回落、经济不断放缓，美联储转向降息范式，驱动美债收益率、美元下行；巴以等局势不明、央行购金热度持续、美债需求回暖、银行危机隐忧重重，黄金整体看涨。
但考虑到美国基本面硬指标相对坚挺，美联储否认尽快降息，市场乐观降息预期需要修正；美债潜在供给担忧，美联储缩表进程下流动性偏紧，美债收益率、美元支撑较强；欧元区经济萎缩，降息有待前置或激进，日本通胀走弱、强震延缓复苏进程，反向支撑美元；黄金多头疲软、估值待调整，对应黄金震荡上涨/上涨有限。
中长期来看，黄金上涨因素正在酝酿，今年二季度有望创新高：1）高利率政策持续，冲击经济和就业，盈利前景较差，实际利率下降。2）美联储2024年年中左右降息改善流动性，中美关系趋缓，美债需求边际回暖，收益率回落。3）日本经济稳健复苏，负利率有望明年二季度结束，日元升值美元承压。4）美国大选有望出台减税措施等刺激政策，增加居民收入和消费支出，通胀回升。5）美国党派斗争、赤字恶化、地缘风险担忧等，美元避险折价。黄金利空风险关注欧洲经济疲软引发提前降息反向支撑美元、美国经济不着陆推动美元美债收益率走高以及美国紧财政增加美元货币属性。
资金面上，黄金ETF投资需求中低水平，COMEX黄金交易热度偏低，净看涨预期偏低；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，逢低入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，2月12日-18日中国47港铁矿石到港总量2577.4万吨，环比减少118.1万吨；中国45港铁矿石到港总量2528.5万吨，环比减少1.2万吨。
2.2月12日-18日澳洲巴西铁矿发运总量2476.2万吨，环比增加419.8万吨。澳洲发运量1725.7万吨，环比增加243.4万吨，其中澳洲发往中国的量1561.5万吨，环比增加268.8万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3930，05合约基差119。昨日螺纹高开低走，大幅下跌，市场情绪悲观，反映旺季需求疲软预期。基本面来看，在春节期间供需均降至年内最低点，延续淡季双弱格局，春节当周螺纹产量继续下降，环比降2.4%，农历同比降15%，位于5年来新低水平，长流程产量维持低位，较为平稳，短流程产量大幅下降。表需降至年内低点，农历同比降10.5%。总库存加速累库，环比增18%，农历同比增10%，其中钢厂库存农历同比增6.9%，社会库存农历同比增11%。后期来看，螺纹供需两端都将回升，供需边际变化决定行情走势，关键变量是需求回暖力度，库存压力尚不大，关注库存拐点何时出现。基于房地产市场持续疲弱，螺纹需求难有强劲表现，螺纹供需大概率延续双弱格局，价格将持续承压。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格992，05合约基差134。昨日铁矿大幅下挫，基差维持高位水平。基本面来看，上周全球铁矿石发运量明显增加，45港到港量环比基本持平，维持正常偏高水平，春节后需警惕海外主流矿山发运量的季节性回落；需求端，上周日均铁水产量微增，同比下降2.7%；库存端，247家钢厂库存大幅下降，环比降12%，同比增3.6%，需进一步关注春节期间港口库存累库情况。综上，短期铁矿供需趋于宽松，供需矛盾不大，后期关注铁水产量增速是关键，核心驱动在成材端的终端需求，传统旺季即将来临，旺季不旺是行情主要压力，预计铁矿承压调整为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、国际能源署（IEA）表示，全球原油需求增长正在失去动力，并下调了2024年的增长预测。该机构表示，今年的需求扩张速度将放缓至122万桶/日，约为2023年增长的一半。
2、伊拉克石油部长：我们承诺遵守OPEC的决定，在第二次自愿减产后，我们承诺产量不超过400万桶/日。
3、美国2月密歇根大学消费者信心指数初值 79.6，预期80，前值79。
市场表现：
NYMEX原油期货因美国总统日假期休市、无结算价；ICE布油期货04合约83.56涨0.09美元/桶或0.11%。中国INE原油期货主力合约2404涨28.1至600.3元/桶，夜盘涨3.5至603.8元/桶。
市场分析：
市场担忧需求前景欠佳，但中东局势仍显紧张，国际油价微幅收涨。国内油价反映长假外盘走势。基本面看，地缘冲突仍在延续，但边际减弱，供给端支撑动能下降，美国产量增速加快增加新的阻力，而欧佩克依然表态强化减产，底部支撑仍存，后期依然聚焦欧佩克减产执行力，目前1月份仍在减产，执行力尚可。另一方面，美联储降息预期在一定程度缓解宏观压力，短期成品油消费逐步好转，中期全球经济仍将承压，限制上行高度。整体上供给端没有意外惊喜，后续减产力度重点关注，需求压力短期缓和，油价近期走高后压力增加，后期区间走势为主。关注减产执行力以及经济复苏，重心不断修复。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2506元/吨，较节前下跌0.28%；2405合约基差收于134点，较节前上涨17点。
综述：
春节后首个交易日甲醇高开低走，最高触及2545元/吨，随后开始大幅走跌。盘面上，甲醇触及近五个月波动区间上沿，继续突破压力较大；现货市场，西北主产区厂家节后延续排库操作，新价窄幅下调，下游需求跟进不足，场内供应略显充裕，节后关注浙江兴兴MTO装置重启情况。
具体而言，成本端，Wind数据显示昨日天津港动力煤平仓价收于819元/吨，较节前上涨20元/吨，在冬季用煤旺季预期下，电厂需求继续托底，但建材、化工等非电行业需求持续不振，煤炭价格整体偏弱，年初至2月1日，南方八省电厂煤炭库存大幅下降9.39%，中期关注电厂补库情况对甲醇成本的支撑。利润方面，截至2月19日，内蒙古煤制甲醇平均生产毛利为-429.1元/吨，较去年同期亏损减少136.4元/吨；重庆天然气制甲醇平均生产毛利为-230元/吨，较去年同期利润下降380元/吨；焦炉气制甲醇平均生产毛利为350元/吨，较去年同期利润下降310元/吨，甲醇价格走高令各工艺装置利润小幅抬升，促使生产商开工意愿强烈。供应端，2月16日甲醇装置产能利用率为86.66%，周度延续上涨节奏，国内甲醇供应呈现稳步增加的局面，行业开工率偏高位，货源供应较为充。需求端，2月8日，江浙地区MTO装置周均产能利用率为67.90%，处于中下水平，预计浙江兴兴大型MTO装置将于2月份检修结束，节后甲醇消费存在上涨预期。库存方面，节前当周甲醇港口库存减少1.32%，江苏主流库区船发支撑下提货良好导致当地库存大幅下降，其余港口地区小幅累库。春节期间，汽运提货受到限制，但下游MTO装置存开车预期，华东表需存上涨可能，预计春节期间到港与提货基本维持平衡状态，节后港口甲醇库存变动或相对有限。
综合而言，现阶段华东MTO单体利润不佳，港口MTO装置春节后能否如期重启尚存疑虑，若春节后下游需求逐步恢复，则进口数量收缩会进一步助涨甲醇，现阶段甲醇整体供需基本面仍以偏空为主。
LLDPE:
2405价格8230，+30，国内两油库存98万吨，-1万吨，现货8130附近，基差-100。
PP:
2405价格7497，+36，现货拉丝7380附近，基差-117。
综述：聚烯烃方面2月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求因为春节假期预计环比1月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX:
市场表现：
PX05价格8550（+70）；PX现货1037（-1）；05基差+54（+77）。
PTA05价格5972（+60）；05基差+10（-5）；加工费439（+7）。
综述：
PX供给方面，目前开工较高，装置运行稳定，PTA今日开工不变，预期一季度减停降负增加，后期需求情况偏弱。海外汽油裂解价差走高，PX目前成本端面临较强支撑。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源稳定，预计后期进口量维持，PX整体供应偏宽松，预计近期小幅累库；PTA供给方面，今日开工率为83.30%，较年前持平。加工费方面，近期PTA估值偏高，价格强势，产业链利润向PTA转移，加工费略有反弹，随着一季度PX调油预期存在，预计未来PTA加工费上方空间有限。目前PTA需求端逐渐恢复，且后期存在较多检修计划，预计后期库存压力将有所缓解；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为8096万吨/年，今日综合开工率为80.68%，较昨日有所增加。节后聚酯工厂逐渐开工。今日长丝、短纤的产销率分别为7.8%、26.37%，短纤今日开盘涨幅不及预期，市场观望氛围浓厚，企业产销较为冷淡。春节假期过后，终端工厂陆续收假开工，关注下游需求恢复力度，预计聚酯后期开工将继续上升，对PTA的需求逐步增加；综合来看，PX供需稳定，预计平衡表近期小幅累库，价格方面跟随原油；PTA供应稳定，需求降速较快，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
根据美国国家棉花总会（NCC）2月18日发布的调查结果，2024年美国意向植棉面积为980万英亩，同比减少3.7%。
具体看，2024年美国陆地棉植棉面积为960万英亩，同比减少4.3%，长绒棉面积20.2万英亩，同比增长37.7%。
NCC副总裁兼经济和政策分析师乔迪·坎皮切表示，实播面积只是决定棉花和棉籽供应的诸多因素之一。最终，天气和农业经济环境将给产量带来重要影响。
市场表现：
郑棉2405收于16270元/吨，上涨1.21%；中国棉花价格指数3128B上调9元/吨，报17098元/吨，基差+828。
总体分析：
春节假期期间，ICE美棉涨幅较好，最新一期的USDA月度供需预测报告显示将期初库存、产量下调，导致期末库存下调14.8万吨至1822.15万吨，利多棉价。国内方面，外盘大涨一定程度上支撑周一开盘后郑棉的反弹，下游企业陆续开工，开机率恢复还需时间，订单持续性暂不明朗，持续关注订单以及纱厂补库。整体看，节后郑棉补涨，下游好转仍需验证，暂时观望，还需等待金三银四旺季兑现情况。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
1.据巴西国家商品供应公司2月报告显示，预计巴西2023/24年度大豆产量为1.494亿吨，较前期下调586万吨。
2.美国农业部2月供需报告显示，预计巴西2023/24年度大豆产量为1.56亿吨，较前期下调100万吨。
3.据农业咨询机构表示，截至上周末，巴西大豆收割率为23%，高于去年同期的17%和往年均值19.6%。
市场表现：
截至收盘，国内豆粕期货主力合约报3042元/吨，较上一交易日上涨35元，豆粕张家港现货价格为3440元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于398点。
总体分析：
整体来看，假期期间，国外油脂油料市场整体以下跌为主，下行压力主要来自美豆平衡表的宽松预期，当前美豆出口销售进度较多落后于出口目标，农业部已调降美豆出口，若后期美豆出口销售进度不能同比提速，美豆23/24年度出口目标仍面临向下调压力，同时结转库存预估突破3亿蒲式耳，位于偏宽松水平。相比下来，南美供需形势变动相对较小，虽美国农业部报告同步下调巴西新作产量，但是降幅不及市场预期，且Conab已经先行对巴西新作大豆产量下调至1.5亿吨以下。随着巴西大豆收割进度加快，阿根廷天气形势转好，主产区迎来了非常有利的降雨，消化了此前市场的减产预期。国内豆粕市场迎来开门红，国内豆粕现货小幅走高，成本驱动给连粕市场带来提振，节后补货或将展开，豆粕市场迎来小幅反弹，但幅度有限，短期来看，南美市场存在阶段性反弹可能。后续持续关注美国出口需求、南美种植天气情况及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.12月15日，美国能源署(EIA)最新的统计数据，2023年美国电力部门新增太阳能发电装机为18.4吉瓦，2024年度新增大型光伏电站(EIA定义为超过1兆瓦的电站)将新增36.4吉瓦，占全部新增电力装机的58%，将再次创造电力部门新增光伏装机的历史记录。
2.近日，中来股份发布关于重要项目的投资进展公告，年产20万吨工业硅及年产10万吨高纯多晶硅项目，结合目前光伏上游硅料市场情况，本项目已缓，项目能否顺利投建存在不确定。
3.近日，印度新能源和可再生能源部(MNRE)发布的最新政策，多次延期的“ALMM”清单豁免将在2024年3月31日结束，4月1日开始，“ALMM”清单将重新生效，即：印度政府资助的光伏项目将不得使用中国光伏组件。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13440元/吨，下跌-1.00%。百川盈孚市场参考价格14982元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于1410点，421盘面折算后现货均价升水10点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约大幅回调，盘面反弹受阻。基本面，节后北方部分限负荷生产企业已解除管控，恢复正常生产，西南地区节后开工开工仍维持低位，波动不大，个别开工或停工均是正常设备检修。需求端，多晶硅价格暂稳，春节期间多晶硅企业生产基本正常，节后市场陆续恢复中，活跃度不高，市场暂无明显成交，预计近期将开启节后新一轮备货阶段，并且也将有新产能投放，对工业硅带来增长需求；有机硅市场走势维稳，假期前有机硅表现有所好转，春节期间维持正常生产，且春节期间有部分累库，节后寄希望于三月下游消费带来增量，对工业硅保持刚需采购。
综上所述，节后现货市场处于恢复阶段，价格未有明显变化。供给端北方地区受环保管控影响的企业部分已恢复，同时因极端天气对运输带来压力，因此供应量可能出现小幅波动，且也需考虑假期硅厂大量累库的存在，而下游多晶硅和有机硅将迎来节后补库需求，但是节后需求改善预期仍不强，昨天盘面将节前反弹几乎全部回吐，预计工业硅以低位调整为主，后期重点关注西北复产及节后下游备货情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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