市场行情总结:
综合来看，2024年春节假期期间外围市场表现较好，整体走势较为平稳，欧美股市与恒生指数都涨幅较大，受美国通胀超预期强劲影响，美元表现较为强势，国际油价全线上涨，基本金属涨跌互现，除橡胶与棉花外，农产品跌幅较大。
2024年春节假期间大类资产观察
宏观
宏观·国际：
美国方面，鲍威尔表示最早5月降息，之后联储官员密集回应不急于降息，大幅推迟市场降息预期，3月降息几乎不可能。与此同时，CPI数据年度修订提高了服务项目权重，导致1月CPI住房和医疗服务成本上升，核心CPI环比创8个月以来新高，美债收益率和美元快速拉升，前者突破4.3%，后者接近105，之后在1月零售数据环比大跌的影响下双双有所回落，美股在科技股与强劲财报季的推动下继续冲高，在CPI、PPI数据公布后有所回落，但整体上涨动力强劲。总体而言，美国经济韧性偏强，通胀有所反弹，美联储政策暂时保持定力，预计5月首次降息，市场交易围绕经济增长与企业盈利。
欧洲方面，受到美国非农、通胀数据和降息推迟的影响，欧债收益率跟随美债回升，欧元被强势美元压制，欧股高位整理。英国方面，23年下半年陷入技术性衰退，通胀数据走弱，市场加大对其央行降息的押注，英镑表现更弱。
日本方面，受到美国非农、通胀数据和降息推迟的影响，日债收益率跟随美债回升，日元被强势美元压制，突破150，接近去年11月贬值压力的高点。此外，央行副行长表示未来结束负利率后不太可能持续快速加息，即金融市场保持宽松环境，加速日元贬值，日股快速上涨。
宏观·国内：
1、2月6日，中国证监会连续发布四篇公告，就“两融”业务、汇金公司增持及上市公司等问题向市场作出回应。A股市场反应强烈，早盘各大指数小幅低开走弱，在汇金公司相继增持指数ETF后市场气氛逐渐活跃，上证指数一度涨超3%，沪深300指数涨超3.5%，中证500指数涨超7%。具体来看，一是就融资业务全市场平均维持担保比例下降的问题回答到，目前全市场平均维持担保比例226%，较年初有所下降，最低维持担保比例（平仓线）通常为130%。从实际平仓数据看，1月以来全市场累计平仓金额约9亿元，占融资规模的万分之6，且标的和投资者都高度分散，整体风险可控。当然，有些投资者主动卖股票归还融资，会形成融资余额被动下降。投资者具体交易过程中，维持担保比例低于平仓线，并不意味着马上强制平仓。在当前市场形势下，为维护市场正常秩序，证监会将引导证券公司全方位做好客户服务，通过延长追保时间、动态下调平仓线，保持平仓线弹性，以减少强平风险和市场压力。二是就进一步加强融券业务监管作出如下安排：（1）暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结；（2）要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券；（3）持续加大监管执法力度，我会将依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为，确保融券业务平稳运行。三是就汇金公司将持续加大增持ETF规模和力度指出：当前A股市场估值水平处于历史低位，中长期投资价值凸显，得到了包括中央汇金公司在内的投资机构的充分认可。我们坚定支持中央汇金公司持续加大增持规模和力度，将为其入市操作创造更加便利的条件和更加畅通的渠道。同时，我们将继续协调引导公募基金、私募基金、证券公司、社保基金、保险机构、年金基金等各类机构投资者更大力度入市，鼓励和支持上市公司加大回购增持力度，为A股市场引入更多增量资金，全力维护市场稳定运行。
2、2月7日，中国证监会主要领导出现调整。中共中央决定，任命吴清同志为中国证券监督管理委员会党委书记，免去易会满同志的中国证券监督管理委员会党委书记职务；国务院决定，任命吴清同志为中国证券监督管理委员会主席，免去易会满同志的中国证券监督管理委员会主席职务。
3、2月8日，国家统计局公布了2024年1月份居民消费价格指数（CPI）及工业生产者出厂价格（PPI）情况。具体来看，1）CPI方面，受节日效应影响居民消费需求持续增加，1月份CPI环比上涨0.3%，连续两个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，食品价格上涨0.4%，非食品价格上涨0.2%。受上年同期春节错月高基数影响，1月份CPI同比下降0.8%。其中，食品价格下降5.9%，非食品价格上涨0.4%。在1月份-0.8%的CPI同比变动中，翘尾影响约为-1.1个百分点，今年价格变动的新影响约为0.3个百分点。分项来看，环比方面，食品烟酒类价格环比上涨0.3%，影响CPI上涨约0.09个百分点；食品中，寒潮天气加之春节临近消费需求增加，鲜菜价格上涨3.8%，影响CPI上涨约0.08个百分点；水产品价格上涨2.6%，影响CPI上涨约0.05个百分点。各地积极加大民生商品供应，蛋类价格下降1.5%，影响CPI下降约0.01个百分点；鲜果价格下降0.5%，影响CPI下降约0.01个百分点；畜肉类价格下降0.5%，影响CPI下降约0.01个百分点。其他七大类价格环比五涨一平一降。其中，其他用品及服务、生活用品及服务、教育文化娱乐价格分别上涨1.1%、1.0%和0.7%，交通通信、医疗保健价格均上涨0.1%；居住价格持平；衣着价格下降0.3%。2）PPI方面，受国际大宗商品价格波动影响，1月份PPI同比下降2.5%，环比下降0.2%，降幅比上月分别收窄0.2和0.1个百分点；工业生产者购进价格同比下降3.4%，降幅收窄0.4个百分点，环比下降0.2%，降幅与上月相同。分项来看，同比方面，生产资料价格下降3.0%，降幅比上月收窄0.3个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.23个百分点；生活资料价格下降1.1%，降幅比上月收窄0.1个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.29个百分点。环比方面，生产资料价格下降0.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.17个百分点；生活资料价格下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.05个百分点。
4、春节期间国内监管要闻：1）中国证监会发布首批重要货币市场基金名录：为强化重要货币市场基金监管，中国证监会联合中国人民银行共同发布《重要货币市场基金监管暂行规定》，于2023年5月16日起正式施行。根据《暂行规定》相关要求，中国证监会于近期开展了评估工作，确定13只货币市场基金产品为重要货币市场基金，其中包括天弘余额宝、易方达易理财、易方达天天增利、南方现金通、南方理财金、汇添富全额宝、汇添富现金宝、工银瑞信添益快线、工银瑞信现金快线、华夏财富宝、华夏现金增利、广发天天利、广发钱袋子。2）中国证监会假期期间连续开出“监管罚单”：其中8日证监会就债券发行定价等违规行为对平安证券出具警示函；8日证监会对申万宏源证券采取责令改正措施；9日证监会披露长城证券原副总裁韩飞行政处罚决定书；9日证监会查办首例欺诈发行案件，对上海思尔芯作出行政处罚。经查，思尔芯在公告的证券发行文件中编造重大虚假内容。3）房地产融资白名单进度持续推进：①据中国建设银行消息，自1月底收到首批名单以来，建设银行已对接项目2000多个，已审批项目近百个，已审批待投放金额200多亿元。②中国银行2月12日发布消息称，城市房地产融资协调机制建立后，中国银行已成立工作专班，从提供支持政策、满足合理融资需求，做好业务管理、建立专项统计监测等7个方面出台15条具体措施。截至2月12日，中国银行已推进超过110个项目的审批工作，合计金额约550亿元，其中，已审批完成项目共75个，合计金额近400亿元。③中国农业银行2月11日披露，截至目前，该行已累计对接协调机制项目2700余个，自1月26日国家金融监督管理总局召开专题会议以来，新审批项目超过10个，审批贷款近50亿元。贷款项目主体中，民营企业等非国有企业占比超过80%，项目类型以满足刚需和改善型需求住宅为主。④2月1日，兴业银行实现首笔协调机制推送项目落地。2月8日，兴业银行召开落实城市房地产融资协调机制专题会议，审议通过《兴业银行落实城市房地产融资协调机制行动方案》。后续将加快对区域房地产协调机制推送的房地产项目名单及时开展评审，逐项梳理，加快授信审批，有效满足融资人合理融资需求，加快推动城市房地产融资协调机制落地见效。
5、春节期间国内消费市场情况：1）出行方面，在疫情防控政策影响完全出清后，全国出行人流量回归常态化趋势。据百度迁徙平台数据显示，春节期间全国人口迁徙规模指数较2023年和2019年均有明显上升；1月26日至2月15日，全国人口迁徙规模指数较去年同期增长4.5%，较2019年同期增长23.1%。据综合运输春运工作专班数据显示，春运首日（1月26日）全社会跨区域人员流动量18935.2万人次，比2023年同期增长19.7%，比2019年同期增长6.7%。春运期间（1月26日至2月14日）全国铁路、公路、水路、民航累计跨区域人员流动量较2023年同期增长13.9%，比2019年同期增长11.1%。2）消费方面，一是春节档票房刷新历史第二高。据灯塔数据显示，截止大年初七中午，春节档总票房已达67.66亿元，刷新中国影史春节档票房第二高，仅次于2021年历史极值，春节档电影总场次达到375.8万场，刷新中国影史春节档总场次纪录。二是旅游订单同比大幅增长。据携程数据显示，假期首日旅游订单同比增长102%，门票订单同比增长超300%，国内接送机订单同比增长75%，均大幅超过2019年同期水平。出入境旅游人次创近几年新高，春节期间全国口岸日均通关人数将达180万人次，较去年春节增长约3.3倍，与2019年春节出入境流量相当。入境游方面，首日入境游订单总计较2019年增长90%。3）地产方面，春节假期楼市热度进一步冷却。从各线城市的销售面积来看，正月初一至初六，30大中城市商品房平均成交面积继续下滑至2019年以来新低，较去年下滑39.2%，其中一线、三线均呈现大幅下滑。总的来看，春节期间文化娱乐类消费恢复趋于常态化，较2019年同期均有增长，而地产销售仍然延续弱势。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
上周A股反弹幅度较大，上证指数上涨4.97%，深证成指上涨9.49%，创业板指上涨11.38%，科创50上涨11.60%，代表大盘指数的沪深300上涨5.83%，代表中盘指数的中证500上涨12.86%，代表小盘指数的中证1000上涨9.15%，北向资金净流入160.82亿元，融资净流出677.75亿元，融资余额13921.6亿元。随着国家队救市资金的买入标的从沪深300扩展到中证500、中证1000乃至中证2000，多只中小盘ETF迎来了巨量资金流入，资本市场维稳资金补充的流动性扭转了中小盘被动卖出的负循环。证监会发言称进一步加强对融券业务监管，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结，同时要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易的投资者提供融券等，有效提振市场情绪。新任证监会主席上任后，预计将推出一系列改革整治措施，主动救市力度预计仍将强劲直到A股脱离底部区间，短时间内投资者信心有望得到提振，A股由于市场差信心弱引起的负反馈阶段预计将得到扭转，中小盘流动性失衡导致的快速下行阶段大概率结束，A股有望引来一波修复。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行方面，春节假期前四个交易日（2.5-2.8）重启14天逆回购投放。具体来看，其中仅8日公开市场操作7天逆回购投放900亿元，中标利率1.80%；14天逆回购连续四个交易日合计投放10900亿元，中标利率1.95%。另外，四个交易日7天逆回购累计到期回笼16500亿元，全口径下央行实现逆回购净回笼4700亿元，不过由于降准资金落地，资金流动性仍然维持中性水平。
资金方面，节前SHIBOR（隔夜）报价于1.8530%，较前周报价上行13.40bp。央行万亿降准后持续逆回购净投放，节前银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动。截至2月9日收盘，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.8527%、1.8500%及1.8674%，较2日报价分别变化13.39bp、0.60bp及-29.63bp。回购方面，跨年后银行间质押式回购成交量日均保持在8万亿左右，1月末受资金成本上升影响最低下探至5万亿，2月以来保持在7万亿以上水平，7日成交额跌破6万亿。存单方面，降准落地中长期流动性得到补充，2月上旬1年存单利率下行至最低2.33%，目前保持在2.33%-2.36%间窄幅波动。
债市方面，节前股市反弹强劲影响债券资产价格有所走弱，主要期限利率债收益率大部呈现上行，利率曲线结构继续呈现“平坦化”。截至9日，国债10-1Y利差自前期0.43%再度走扩至0.52%，接近2024年以来最高水平。具体来看，1年期、2年期、5年期、10年期及30年期国债到期收益率较2月2日分别变化2.76bp、0.31bp、1.10bp、0.16bp及-1.74bp。
期货方面，国债期货合约收盘价格均有下跌，其中2年期、5年期、10年期及30年期国债期货主力连续合约的周度跌幅分别为0.056、0.255、0.275及0.350。基差方面，TS2403（CTD：230020.IB）2日为-0.0387，8日走扩至0.0035；TF2403（CTD：230008.IB）2日为0.0427，8日走扩至0.1276；T2403（CTD：230019.IB）2日为-0.0044，8日走扩至0.0356；TL2403（CTD：190010.IB）2日为0.1622，8日走扩至0.2195。策略上，4TS-T价差8日收盘301.822，近1年分位保持在10.25%，近半年分位保持在20.66%。
一是市场看法方面：2024年以来，受到经济预期较弱、宽货币期待较强及权益市场弱势下跌的多重影响与助力，债券市场收益率普遍大幅下行，利率曲线走出“牛平”结构。截至2月4日银行间交易日来看，10年国债自年初的2.56%下行16bp至2.40%，30年国债则自2.87%下行26bp至2.61%，反映出市场在踏空部分行情后在“资产荒”背景下对高确定性、高票息资产的拥抱。1、分析来看，由于10年国债相较于1年MLF而言存在10bp利差，则行情的极致演绎一方面包含着市场对经济预期走弱观点的坚持，同样也存在着对一季度幅度在10-20bp降息落地的预期。2、机构行为来看，推动行情极致演绎的关键在于“资产荒”与“追涨潮”之间的矛盾。（1）一方面，元旦后一般为自营、资管等资金重启新年配置的起点，抱有“早配置，早获益”的想法叠加对一季度货币宽松的预期，超长券在12月末就被部分机构抢跑。（2）另一方面，信用债资产荒在去年四季度开始就较为明显，而得益于增发国债的落地并未出现利率资产荒。根据高频数据统计，1月份利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）净融资仅3192亿元，较12月份环比大幅下降6624亿元，同比也有770亿元少增；信用债净融资则仅有2020年至2022年同期平均5500亿元的一般水平。3、总的来看，近期债券市场行情的极致演绎存在（1）大类资产偏好占优（权益比价下滑）；（2）货币预期较好（降准、降息预期）；（3）流动性实质宽松（提前降准、逆回购持续净投放）；（4）资产供需错配（债券供给减少）等多重因素共同促成。4、后市来看，利率点位下行至历史低位，交易盘需谨慎追高，持续关注流动性风险；配置盘可逢低介入、逢宽货币时点部分止盈以轮动操作，关注后期政策变量。5、策略方面，建议超长端30年置换为长端10年，估值性价比上看多10-1/2Y期限利差。
二是假期波动风险提示：1、经济层面来看，近期国内宏观形势没有发生大的变化，数据上显示弱现实没有发生实质性改变，各项政策措施、货币宽松落地仍待时日释放效应，受制于内生性社会融资需求收缩的问题，经济复苏弹性不会很大，无法支撑宏观经济增速及通货膨胀同时向上的；关键变量在于中央政府加杠杆的决心以及力度，持续关注一季度是否有特别国债额度获批，届时会对估值不占优的债券资产形成止盈抛售压力。2、资金层面来看，国债收益率估值突破历史底部区间，交易节奏要更加谨慎，支持多头的利好在于央行提前降准释放万亿资金，持续维持逆回购净投放以平抑长假资金前利率波动。3、总的来看，债市节后发生较大波动的可能性较小，不过节前仍然建议观察利率点位逢高止盈部分仓位，融出回购后持币过节，假期关注宽财政等稳增长政策是否发声。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
大宗商品
原油：上春节长假国际原油震荡偏强，一方面OPEC+推进减产和地缘风险成为支撑春节期间国际油价上涨的主要利好因素，但另一方面美国原油消费出现疲软迹象，且国际能源署看空未来需求前景，抑制了油价的涨幅。目前油价处于合理价位区间，上下都有阻力，后期依然聚焦减产执行力以及需求边际改善情况。
从OPEC月报最新公布的2024年1月数据来看，OPEC依然在坚定推进减产。考虑到新增减产计划的时限是2024年第一季度，OPEC整体的减产履行率已超33%、进度向好，其中伊拉克完成约50%进度，因此OPEC产油国实际上只有阿联酋还没有进展。
需求方面，从三大机构对需求前景的预测来看，虽然EIA和OPEC波动不大，但IEA大幅下调了2024年全球原油需求增速，仅有120万桶/日，是所有预测中的最低值，较去年同期下滑40%，意味着2024年需求前景仍不乐观。
具体来看，上周美国炼厂开工率最新数据为80.60%，较春节前下跌1.8%，且延续了开年以来的持续弱势表现，反映出美国原油消费的疲软迹象仍无改观，利空市场对需求前景的预测。
从最具代表性的美国商业原油库存来看，春节期间出现累库迹象，最新库存数据为4.39亿桶，较春节前上涨2.81%。美国商业原油库存作为为数不多能够对国际油价形成影响的高频数据，节日期间的累库表现无疑对油价的涨幅形成了抑制。
综上所述，近期原油原油市场依然处于胶着状态，地缘冲突引发的风险溢价依然存在，但后期或边际减弱，目前OPEC会议依旧力挺减产，但年初开工率下降，需求不足导致库存累库等限制油价上行高度，油市处于上有压力、下有支撑的局势。后期关注焦点依然是欧佩克减产执行力，一旦内部分歧加大，底部支撑力或将崩塌。在这波原油定价权的争夺中，随着美国产量增加，市场份额不断提升，而OPEC国家内部出现动摇，减产执行力下降，在目前相对可接受的油价下，各产油国进一步深化减产的动力不足。短期供应趋紧格局仍在，叠加地缘紧张气氛有增无减，或支撑油价在高位区间运行，但需要注意的是，需求前景弱势可能将限制油价的走高幅度和向上空间。
关注重点：地缘冲突进展、欧佩克减产执行力、原油库存变动等
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
聚烯烃：假期原油上涨，聚烯烃上游库存季节性累积，PE、PP社会库存同比处于中等偏高水平，基差偏弱，聚烯烃方面2月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求因为春节假期预计环比1月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观经济与政策的表现，节后表现预计偏强。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
PX&PTA：春节前，PX05收于8480，较前值上涨0.81%，基差收于-23，PTA05收于5912，较前值上涨1.13%，基差收于+16，节前最后几个交易日中PX及PTA价格有所回升；PTA整体供应充足，后期计划检修有所增加，预计累库压力有所缓解；PX现货较弱，基差由正转负，开工高位维持，价格主要跟随成本端，PTA加工费维持年内高位，随着后续PTA供应高位维持，以及一季度末PX的调油预期仍存，产业链利润向上游转移，PTA加工费上方空间有限。春节长假期间，布油及美油价格震荡走高，预计开盘后PTA等化工品种将高开以修复估值，聚酯及终端开工在年前降至年内低点，关注节后开工恢复情况。
PX供给方面，节前最后一周周度开工率为86.13%，节后暂无装置变动计划，PX供应高位维持。春节期间油价震荡上行，PX节后成本端预计提供较强支撑。从基本面情况来看，海外汽油裂解价差走扩，PX基本面存在转强预期。进口方面，目前进口情况没有大的变动，进口维持稳定。长期来看，PX基本面转好，预计节后平衡表松平衡；
PTA供给方面，节前最后一周周内1套装置重启，开工率上升至82.42%，产量133.80万吨，较前值增加0.64万吨。根据节前公布数据来看，PTA后续检修计划有所增加，供给端压力预计会出现一定的缓解。节前PX价格震荡偏弱，PTA加工费有所回升，升至470元/吨以上，从估值角度来看，加工费上行空间有限，且后续随着上游PX一季度调油预期存在，加工费预计将出现一定压缩。目前随着PTA检修计划增加，库存压力下降，但春节期间，下游工厂放假，开工降至年内低点，在PTA高供应的背景下，预计后期平衡表累库压力较大；
下游需求方面，节前聚酯综合开工率降至80%以下，聚酯春节前后停工较多，对PTA需求端支撑减弱，春节前长丝、短纤产销下降较多，且用户前期多提前备货，成交动力不足。春节期间，织造、印染综合开机率较低，多数织造工厂进入停机放假状态，外加物流运输即将停滞，终端工厂在春节假期前已经全面收尾。春节假期结束后，需重点关注聚酯工厂装置恢复程度以及下游新订单下达情况，预计节后聚酯开工率将会出现一定回升；
综合来看，春节长假期间国内并无较大突发事件，各PX以及PTA生产企业运行稳定，但下游开工停滞，因此预计假期企业库存将有所走高，关注节后聚酯市场的开工情况以及补货力度。宏观层面，假期内国际油价震荡走高，PX及PTA高开概率较高，需警惕节后首日盘面的交易风险。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
甲醇：节前甲醇主力合约收于2513元/吨，周度涨幅0.28%；2405合约基差收于117点，周度上涨17点。春节前，市场运输车辆逐步减少，运费价格上调，主产区厂家维持排库操作，叠加华东地区浙江兴兴MTO装置停车检修，甲醇场内交投氛围偏冷清，但港口地区进口货源缩量预期及节后下游MTO装置重启预期均较为强烈，甲醇基差表现坚挺。
具体而言，成本端，Wind数据显示节前天津港动力煤平仓价收于799元/吨，周度持平，在冬季用煤旺季预期下，电厂需求继续托底，但建材、化工等非电行业需求持续不振，煤炭价格整体偏弱，年初至2月1日，南方八省电厂煤炭库存大幅下降9.39%，中期关注电厂补库情况对甲醇成本的支撑。利润方面，截至2月6日，内蒙古煤制甲醇平均生产毛利为-416.5元/吨，较去年同期亏损减少327元/吨；重庆天然气制甲醇平均生产毛利为-230元/吨，较去年同期利润下降430元/吨；焦炉气制甲醇平均生产毛利为430元/吨，较去年同期利润下降290元/吨，节前甲醇价格走高令各工艺装置利润小幅抬升，促使生产商开工意愿强烈。供应端，2月8日甲醇装置产能利用率为86.56%，周度环比上涨2.24%，国内甲醇供应呈现稳步增加的局面，行业开工率偏高位，货源供应较为充，预计春节后甲醇产量仍有增长空间。需求端，2月8日，江浙地区MTO装置周均产能利用率为67.90%，处于中下水平，预计浙江兴兴大型MTO装置将于2月份检修结束，节后甲醇消费存在上涨预期。库存方面，节前当周甲醇港口库存减少1.32%，江苏主流库区船发支撑下提货良好导致当地库存大幅下降，其余港口地区小幅累库。春节期间，汽运提货受到限制，但下游MTO装置存开车预期，华东表需存上涨可能，预计春节期间到港与提货基本维持平衡状态，节后港口甲醇库存变动或相对有限。
综合而言，现阶段华东MTO单体利润不佳，港口MTO装置春节后能否如期重启尚存疑虑，若春节后下游需求逐步恢复，则进口数量收缩会进一步助涨甲醇，现阶段甲醇整体供需基本面仍以偏空为主。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
贵金属：2.5-2.16两周黄金整体回落，周涨幅0.73%、0.65%；最高2061.3，最低1996.4，中枢水平降至2020。
此前鲍威尔因担忧通胀向2%回落路径的可靠性而再次表示3月之后降息，之后联储官员密集否认过快降息，美债收益率、美元拉涨，黄金延续非农数据强劲带来的下跌行情。之后，美国CPI年度修订平稳度过、多数财报显示企业较强的盈利能力，降通胀、软着陆、经济增长有望共同实现，大幅削弱黄金金融属性。此外，1月CPI与PPI环比显著走扩，市场向美联储慢降息靠拢，利空黄金。但穆迪下调纽约社区银行信用评级与美联储点名商业地产风险，以及零售数据大跌，对金价有所支撑和提振，黄金波动区间下沿下降有限。
短期来看，美国通胀趋势性回落、经济不断放缓，美联储转向降息范式，驱动美债收益率、美元下行；巴以等局势不明、央行购金热度持续、美债需求回暖、银行危机隐忧重重，黄金整体看涨。
但考虑到美国基本面硬指标相对坚挺，美联储否认尽快降息，市场乐观降息预期需要修正；美债潜在供给担忧，美联储缩表进程下流动性偏紧，美债收益率、美元支撑较强；欧元区经济萎缩，降息有待前置或激进，日本通胀走弱、强震延缓复苏进程，反向支撑美元；黄金多头疲软、估值待调整，对应黄金震荡上涨/上涨有限。
中长期来看，黄金上涨因素正在酝酿，今年二季度有望创新高：1）高利率政策持续，冲击经济和就业，盈利前景较差，实际利率下降。2）美联储2024年年中左右降息改善流动性，中美关系趋缓，美债需求边际回暖，收益率回落。3）日本经济稳健复苏，负利率有望明年二季度结束，日元升值美元承压。4）美国大选有望出台减税措施等刺激政策，增加居民收入和消费支出，通胀回升。5）美国党派斗争、赤字恶化、地缘风险担忧等，美元避险折价。黄金利空风险关注欧洲经济疲软引发提前降息反向支撑美元、美国经济不着陆推动美元美债收益率走高以及美国紧财政增加美元货币属性。
资金面上，黄金ETF投资需求中低水平，COMEX黄金交易热度偏低，净看涨预期偏低；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，逢低入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
螺纹：春节期间各地市场基本处于放假状态，现货价格表现平稳。基本面来看，春节多数电炉厂停产检修，电炉钢厂产量大幅下降，高炉厂维持低位生产，建筑钢材产量整体降至年内低位水平，节后钢厂逐渐复产，产量趋于回升；需求基本处于停滞状态，预计元宵节后终端逐渐开工；库存大幅累积，春节期间市场到货集中，厂库明显增加，社库小幅增加，低于往年同期水平，库存压力不大，节后库存仍将继续累积，关注去库拐点。春节期间国际大宗商品涨多跌少，市场氛围偏暖，铁矿石掉期上涨2.75%，节后开盘黑色系品种有望震荡走高，随后行情逻辑转向需求表现，预期回归现实，基于房地产持续疲软，需求大概率维持弱势，弱需求决定低供给，螺纹延续供需双弱格局，螺纹承压较大。炉料方面，铁矿及双焦跟随螺纹波动为主，走势强于成材，提供成本支撑。主要下行风险：旺季需求不及预期，美联储货币政策持续偏鹰。主要上行风险：国内稳增长政策超预期强劲提供情绪支撑。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
工业硅：供给端，新疆前期停产企业年后计划复产，西南地区部分地区鼓励当地厂家积极复产，但由于行情不佳，成本压力较大，企业对后市信心不强，因此多数企业暂无复产计划，节后大概率仍维持枯水期低开工，另外节前停产检修的企业节后短时间内不会复产，春节期间工业硅成本端石油焦、煤炭价格稳定，硅厂生产压力仍较大，利润率维持低位。
需求端，多晶硅市场稳定运行，春节放假期间，企业基本维持正常生产，部分新投产企业产品品质趋于稳定，带来一定的供应增量，当前下游电池片、组件端出现大幅减产，硅片库存有增加风险，多晶硅可能因库存压力而下调开工，整体上对工业硅需求保持增长；有机硅市场走势维稳，假期维持正常开工，节后将有补库需求，随即传统消费旺季三月到来，预期还有需求增长空间，对工业硅保持刚需采购。
综上所述，春节期间硅企维持正常生产但厂库出现累积，或到节后下游补库时可得到缓解，社会库存高位压力仍在，节后短期内供需面改善空间不大，考虑成本线支撑位，预计工业硅价格维持低位震荡走势，后期重点关注节后西北地区复产及下游采购情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
棉花：春节假期期间，ICE美棉涨幅较好。根据USDA农业展望论坛的预测，2024/25年度美国棉花种植面积为1100万英亩，同比增长7.5%，但仍是2016年以来的第二低。美国农业部周四公布的出口销售报告显示，2月8日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增16.05万包，较之前一周减少44%，较前四周均值减少49%。其中，对中国大陆出口销售净增5.78万包。当周，美国下一年度棉花出口销售净增7,700包。当周，美国棉花出口装船27.61万包，较之前一周增加11%，较前四周均值增加6%。其中，对中国大陆出口装船11.9万包。当周，美国当前市场年度棉花新销售19.01万包，下一市场年度棉花新销售7,700包。美棉销售签约数量环比下降，但装运出口继续维持高位；最新一期的USDA月度供需预测报告显示将期初库存、产量下调，导致期末库存下调14.8万吨至1822.15万吨，利多棉价。国内方面，外盘大涨一定程度上将支撑周一开盘后郑棉的反弹，如果节后郑棉盘面补涨，若纱厂补库动力不足，反弹幅度将不宜过于乐观，还需等待金三银四旺季兑现情况。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
研究发展中心
2024年2月18日
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