宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.4%报38677.36点，标普500指数涨0.82%报4995.06点，纳指涨0.95%报15756.64点。微软涨2.11%，家得宝涨1.82%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.48%，脸书涨3.27%，特斯拉涨1.34%。中概股普遍下跌，再鼎医药跌9.02%，达达集团跌8.17%。
经济数据：亚特兰大联储GDPNow模型表示，预计美国第一季度GDP增速为3.4%，此前预计为4.2%。
其他信息：纽约联储副主席雷马奇表示，资产负债表缩减正在顺利进行，美联储不太可能回归到疫情前的资产负债表规模；储备水平仍保持充裕，美联储逆回购规模降至零是可能的，美联储密切关注货币市场状况。
国内宏观：
股票市场：A股延续反弹，再现万亿成交！新质生产力持续发酵，医药、稀土永磁连续大涨，汽车产业链爆发。截至收盘，上证指数涨1.44%报2829.7点，深证成指涨2.93%，创业板指涨2.37%，科创50涨3.14%，北证50跌0.58%，万得全A涨1.69%，万得双创涨1.29%，万得微盘股指数跌9.24%。市场成交额10333亿元，为2023年11月21日以来首次突破万亿；北向资金实际净买入16.84亿元，连续7日净买入，贵州茅台获净买入4.3亿元居首，长江电力遭净卖出4.92亿元最多。
经济数据：据中汽协统计，1月，汽车产销分别完成241万辆和243.9万辆，环比分别下降21.7%和22.7%，同比分别增长51.2%和47.9%。1月新能源汽车产销分别完成78.7万辆和72.9万辆，环比分别下降32.9%和38.8%，同比分别增长85.3%和78.8%，市场占有率达到29.9%。
债券市场：继上日短暂休整后，债市回暖，现券方面30年国债表现突出，收益率走低超4个bp。国债期货主力合约全线收涨，30年期主力合约涨0.31%继续领先。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.1931，较上一交易日跌18个基点，夜盘收报7.1953。人民币对美元中间价报7.1049，调升33个基点。
其他信息：中国证监会主要领导调整。2月7日，中共中央决定，任命吴清同志为中国证券监督管理委员会党委书记，免去易会满同志的中国证券监督管理委员会党委书记职务。国务院决定，任命吴清同志为中国证券监督管理委员会主席，免去易会满同志的中国证券监督管理委员会主席职务。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作14天期逆回购投放3960亿元，中标利率1.95%，7天期逆回购到期回笼5440亿元，单日净回笼1480亿元。另外，2024年1月份央行实现抵押补充贷款（PSL）净投放1500亿元，连续两个月合计5000亿元。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7160%，下行1.10bp。央行万亿降准后持续逆回购净投放，月末银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7079%、1.9535%及2.1218%，均价分别下行1.54bp、1.87bp及8.09bp。回购方面，跨年后银行间质押式回购成交量日均保持在8万亿左右，1月末受资金成本上升影响最低下探至5万亿，2月以来保持在7万亿以上水平，4日为银行间交易日成交额不足3万亿。存单方面，降准落地中长期流动性得到补充，1年存单利率下行至2.33%。
债市层面主要期限利率债收益率大部呈现下行，长端品种下行幅度较大，曲线呈现“平坦化”。截至当日16时，1Y国债239975.IB下行0bp至1.70%，5Y国债230022.IB下行4.5bp至2.285%，10Y国债230026.IB下行4.4bp至2.413%，30Y国债230009.IB下行4.5bp至2.625%。国开债方面，1Y国开债210218.IB下行3bp至2.06%，5Y国开债230208.IB下行4.75bp至2.38%，10Y国开债230210.IB下行3.9bp至2.621%，30Y国开债210220.IB下行2bp至2.70%。国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.31%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约涨0.02%。
2024年以来，受到经济预期较弱、宽货币期待较强及权益市场弱势下跌的多重影响与助力，债券市场收益率普遍大幅下行，利率曲线走出“牛平”结构。截至2月4日银行间交易日来看，10年国债自年初的2.56%下行16bp至2.40%，30年国债则自2.87%下行26bp至2.61%，反映出市场在踏空部分行情后在“资产荒”背景下对高确定性、高票息资产的拥抱。1、分析来看，由于10年国债相较于1年MLF而言存在10bp利差，则行情的极致演绎一方面包含着市场对经济预期走弱观点的坚持，同样也存在着对一季度幅度在10-20bp降息落地的预期。2、机构行为来看，推动行情极致演绎的关键在于“资产荒”与“追涨潮”之间的矛盾。（1）一方面，元旦后一般为自营、资管等资金重启新年配置的起点，抱有“早配置，早获益”的想法叠加对一季度货币宽松的预期，超长券在12月末就被部分机构抢跑。（2）另一方面，信用债资产荒在去年四季度开始就较为明显，而得益于增发国债的落地并未出现利率资产荒。根据高频数据统计，1月份利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）净融资仅3192亿元，较12月份环比大幅下降6624亿元，同比也有770亿元少增；信用债净融资则仅有2020年至2022年同期平均5500亿元的一般水平。3、总的来看，近期债券市场行情的极致演绎存在（1）大类资产偏好占优（权益比价下滑）；（2）货币预期较好（降准、降息预期）；（3）流动性实质宽松（提前降准、逆回购持续净投放）；（4）资产供需错配（债券供给减少）等多重因素共同促成。4、后市来看，利率点位下行至历史低位，交易盘需谨慎追高，持续关注流动性风险；配置盘可逢低介入、逢宽货币时点部分止盈以轮动操作，关注后期政策变量。5、策略方面，建议超长端30年置换为长端10年，估值性价比上看多10-1/2Y期限利差。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2050.9美元/盎司（-0.02%），沪金收482.10民币/克（0.30%），黄金T+D收480.27元人民币/克（0.19%）。
总体分析：
短期来看，美国通胀趋势性回落、经济不断放缓，美联储转向降息范式，驱动美债收益率、美元下行；欧央行偏鹰，日本央行欲结束负利率时代，利空美元；巴以等局势不明、央行购金热度持续、美债需求回暖、黄金整体看涨。
但考虑到美国基本面硬指标相对坚挺，美联储否认尽快降息，市场乐观降息预期需要修正；美债潜在供给担忧，美联储缩表进程下流动性偏紧，美债收益率、美元支撑较强；欧元区经济萎缩，降息有待前置或激进，日本通胀走弱、强震延缓复苏进程，反向支撑美元；黄金估值持续较高、多头疲软，对应黄金震荡上涨。
中长期来看，黄金上涨因素正在酝酿，今年二季度有望创新高：1）高利率政策持续，冲击经济和就业，盈利前景较差，实际利率下降。2）美联储2024年年中左右降息改善流动性，中美关系趋缓，美债需求边际回暖，收益率回落。3）日本经济稳健复苏，负利率有望明年二季度结束，日元升值美元承压。4）美国大选有望出台减税措施等刺激政策，增加居民收入和消费支出，通胀回升。5）美国党派斗争、赤字恶化、地缘风险担忧等，美元避险折价。黄金利空风险关注欧洲经济疲软引发提前降息反向支撑美元、美国经济不着陆推动美元美债收益率走高以及美国紧财政增加美元公允价值。
资金面上，黄金ETF投资需求中低水平，COMEX黄金交易热度不高，净看涨预期中性；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，逢低入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2951元/吨，平均钢坯含税成本3793元/吨，周环比下调27元/吨，与2月7日当前普方坯出厂价格3550元/吨相比，钢厂平均亏损243元/吨，周环比增加33元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3920，稳，05合约基差80。临近春节，现货市场交投清淡，行情受宏观情绪面影响较大。美联储表态偏鹰，3月降息概率下降，国内市场信心有待进一步改善。供需面延续淡季双弱格局，上周螺纹产量继续下降，位于历史低位水平，表需继续走弱，同比有明显降幅，总库存加速累库，同比有明显增幅。后期来看，春节前供需均降至低点，库存季节性加速累库，现货价格锁价。基本面对行情驱动弱化，宏观经济及政策预期是主要驱动，淡季走预期逻辑仍有支撑，预计春节前螺纹窄幅波动为主。关注宏观政策力度及持续性，长假期间需警惕外围市场剧烈波动的外溢效应，建议轻仓过节，控制风险为主。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格984，涨4，05合约基差133。基本面来看，上周全球铁矿石发运量小幅增加，45港到港量同步小幅增加，一季度需警惕海外主流矿山发运量的季节性回落；需求端，上周日均铁水产量微增，同比小幅下降；库存端，上周45港铁矿石库存持续累库，环比增1.4%，同比降7%，247家钢厂库存大幅增加，环比增2.9%，同比增17%，总库存环比增2.2%，同比增5.7%，库存超过去年同期，位于偏高水平。综上，短期铁矿供需趋于宽松，库存持续累库，年前钢厂补库告一段落，铁矿石承压，宏观因素扰动较大，年前震荡行情为主，警惕长假外盘波动风险。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2506元/吨，较前值上涨1.91%；2405合约基差收于114点，较前值下跌7点。
综述：
自2023年8月下旬以来，甲醇主力合约价格始终在2300-2500元/吨的区间内运行，主要原因在于此间供需矛盾尚不突出，且宏观环境相较稳定，虽然红海危机仍在延续，但其对大宗商品的供需影响较小，盘面反应偏弱。
基本面数据来看，成本端，Wind数据显示昨日天津港动力煤平仓价收于799元/吨，较上周末上涨1元/吨，现阶段动力煤主产地产能释放已经到达阶段性瓶颈，产能利用率低于历史高位，同时，西北地区，尤其是新疆增产迅速，表外产能正不断宽松供给市场，短期内全国港口库存均延续下降趋势，但降幅受限。利润方面，上周经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为27.70元/吨，环比下跌69.29%，煤价抬升叠加运费上涨对甲醇煤头装置利润有所挤压。供应端，上周甲醇装置产能利用率为84.66，环比上涨1.12%，随着前期检修装置恢复并满负荷运行，国内甲醇产量大幅增加，在当前装置利润尚可的背景下，预计春节前后甲醇产量仍有增长空间。需求端，上周传统下游在前期低基数效应下，整体开工率有所恢复，但预计长假前不会对甲醇形成较大拉动作用。库存方面，上周港口小幅累库1.77%，外轮整体卸货速度尚可，其中江苏地区卸货数量占比较大，刚需稳定情况下，江苏港口累库较为明显。
综合而言，随着春节假期的临近，市场运输车辆逐步减少，运费价格或存上调预期，虽目前产区多数厂家库存已降至低位，但节前仍存排库需求，短期价格或有所走弱；中期来看，华东MTO单体利润不佳，港口MTO装置春节后能否如期重启尚存疑虑，若春节后下游需求逐步恢复，则进口数量收缩会进一步助涨甲醇，现阶段甲醇整体供需基本面仍以偏空为主，后市关注长假期间终端下游消费数据。
LLDPE:
2405价格8220，+78，国内两油库存55.5万吨，+0.5万吨，现货8100附近，基差-120。
PP:
2405价格7459，+76，现货拉丝7350附近，基差-109。
综述：聚烯烃方面2月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求因为春节假期预计环比1月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
国际纺联（ITMF）2024年1月份的全球纺织调查显示，纺织业运行环境有明显改善，美国通胀缓解、工资增加、消费者情绪转好以及降息的预期预示着纺织业运行可能出现拐点。
根据本次调查，受访者对纺织业2024年7月的预期达到2021年末以来的最高水平（右图），主要原因是订单数量增加以及消费者需求更加乐观的预期。除了东亚，其他地区的纺织订单都显露明显的恢复迹象，尤其是北美洲、中美洲和南美洲。
市场表现：
美棉ICE2403收于88.54美分/磅，上涨1.14%；郑棉2405收于15985元/吨，下跌0.37%；中国棉花价格指数3128B上调8元/吨，报17032元/吨，基差+1047。
总体分析：
受美元走弱、油价上涨支撑，美棉连续三日上涨。国内方面，1月份，下游纺织市场订单好转带动了一轮企业补库，纺企和织布企业原料补库基本已经完成，采购趋于谨慎。春节临近，中小企业已经逐渐放假，织机开机率也直线下降，仅部分中大纺企仍在生产。新棉上市期间棉花供给充足，市场对于未来行情的不确定性在于需求的持续性，如果春节后需求能够持续表现较好，下游就有足够动力去接受上涨的棉价，需求最终情况仍需要时间来验证，短期不建议过度追高。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.2024年2月2日，曲靖市生态环境局发布了云南鼎益4万吨/年有机硅功能材料项目（一期）环评受理公告。
2.近日，国家电网相关数据平台公布了2023年国网区域内各省光伏、风电等新能源数据，总体来看，国网区域覆盖了25个省市自治区，其中光伏总体新增约175GW，集中式新增约88.8GW，分布式新增约86.2GW。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13440元/吨，幅度+1.9元/吨。百川盈孚市场参考价格14982元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于1410点，421盘面折算后现货均价升水10点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约大幅反弹，盘面重心上移。基本面，新疆前期停产企业暂未完全恢复，年后或有计划开工，内蒙古持续存在限负荷，但整体影响不大，西南地区开工稍有缩减，波动不大，个别开工或停工均是正常设备检修，其中云南当地政府鼓励硅企复产，但受行情影响，停产企业暂未有复工操作。需求端，多晶硅价格暂稳，目前多晶硅大部分订单已经完成，成交相对有限，春节假期将近，硅料端开工保持稳定，而下游电池片、组件有减产预期，硅片累库现象或加剧，对多晶硅需求将有所减弱，整体上对工业硅需求保持增长；有机硅市场走势维稳，假期临近，下游需求较少，市场交投氛围清淡，行业开工情况大抵维持在七成，对工业硅保持刚需采购。
综上所述，受假期及北方环保管控影响，生产运输受阻，现货市场成交清淡，价格波动较小。工业硅供给稳定，节后新疆前期停产企业或有可能恢复，节前下游备货已完成，基本面暂无变化，库存仍处于高位，市场情绪大幅好转，或对节后需求改善预期增强，但短期内仍缺乏持续反弹的驱动，预计工业硅以低位宽幅调整为主，后期重点关注西北复产及节后下游备货情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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