宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指小幅收涨，道指涨0.37%报38521.36点，标普500指数涨0.23%报4954.23点，纳指涨0.07%报15609点。沃尔格林联合博姿涨4.29%，耐克涨2.93%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.07%，英伟达跌1.6%，特斯拉涨2.23%。纽约社区银行跌22.36%，创2009年9月以来新低。中概股普遍上涨，达达集团涨20.24%，万国数据涨18.18%。
经济数据：中国物流与采购联合会发布数据显示，1月份全球制造业PMI为49.3%，环比上升1.3个百分点，摆脱连续9个月49%以下运行走势，创2023年3月以来新高。
其他信息：美国财长耶伦表示，许多小型银行存在商业房地产集中风险；美国预算无需平衡即可保持财政可持续路径；为保持财政可持续路径，减少赤字至关重要。
国内宏观：
股票市场：多重利好交织刺激A股放量大反攻，全市场涨停个股超过100家，近千股涨幅超8%。截至收盘，上证指数涨3.23%报2789.49点，盘中一度收复2800点；深证成指涨6.22%，创业板指涨6.71%；中证1000指数一度上涨8.1%，创历史最大单日涨幅。市场成交额9362.6亿元，创近2个月新高；北向资金净买入超126亿元，创逾一个月最大净流入额，核心资产连续获重金加持。
经济数据：据商务大数据监测，节前全国消费市场运行平稳有序，供应足、价格稳、销售旺。1月下旬，商务部重点监测零售企业销售额环比增长19.9%，1月份，全国网络零售额同比增长20%。
债券市场：股市强劲反弹打压债市情绪，且持续走强后止盈压力浮现，债市大幅回调，30年期国债期货主力合约跌0.89%，10年期国债收益率上行超5bp。交易人士表示，机构止盈需求下短期现券调整风险犹存，但宽货币及弱经济支撑下长期向好基础仍在，关注春节前后政策动向。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.1913，较前一交易日上涨69个基点，夜盘收报7.1883。人民币对美元中间价报7.1082，调贬12个基点。
其他信息：中央汇金公司公告称，充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大ETF增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行。证监会表示，坚定支持中央汇金公司持续加大增持规模和力度，将为其入市操作创造更加便利的条件和更加畅通的渠道。同时继续协调引导公募基金、私募基金、证券公司、社保基金、保险机构、年金基金等各类机构投资者更大力度入市，鼓励和支持上市公司加大回购增持力度。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天三大指数集体大涨，今日两市成交额9263亿，较上个交易日放量489亿，北向资金全天净买入126.05亿元，大金融集体发力，医药板块大幅走强，稀土、锂矿盘中回暖。
昨天的市场以超跌反弹为主，前期超跌的中小盘指数在流动性危机缓解之后大幅反弹，科创100、创业板200及中证500等中小盘风格的宽基指数涨幅较大，随着昨天开始增量资金持续二级市场买入相关中小盘宽基ETF，今天早上汇金公告称扩大ETF增持范围，盘中多只中证1000ETF迎来资金流入，资本市场维稳资金补充的流动性扭转了中小盘被动卖出的负循环。同时证监会发言称进一步加强对融券业务监管，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结，同时要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易的投资者提供融券等，有效提振市场情绪。昨天市场的快速反弹，短期看中小盘流动性失衡导致的快速下行阶段大概率结束。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作14天期逆回购投放3390亿元，中标利率1.95%，7天期逆回购到期回笼5630亿元，单日净回笼2240亿元。另外，2024年1月份央行实现抵押补充贷款（PSL）净投放1500亿元，连续两个月合计5000亿元。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7270%，上行4.70bp。央行万亿降准后持续逆回购净投放，月末银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7269%、1.9712%及2.2094%，均价分别变化3.92bp、0.34bp及-2.94bp。回购方面，跨年后银行间质押式回购成交量日均保持在8万亿左右，1月末受资金成本上升影响最低下探至5万亿，2月以来保持在7万亿以上水平，4日为银行间交易日成交额不足3万亿。存单方面，降准落地中长期流动性得到补充，1年存单利率下行至2.33%。
债市层面，权益市场先抑后扬带动债券价格出现调整，主要期限利率债收益率大部呈现调整上行，短端品种调整幅度有限，曲线呈现部分程度“陡峭化”。截至当日16时，1Y国债230010.IB上行0.5bp至1.72%，5Y国债230022.IB上行5bp至2.32%，10Y国债230026.IB上行5bp至2.445%，30Y国债230009.IB上行5bp至2.65%。国开债方面，1Y国开债210218.IB上行1bp至2.09%，5Y国开债230208.IB上行4.5bp至2.405%，10Y国开债230210.IB上行4.75bp至2.65%，30Y国开债210220.IB上行4.5bp至2.715%。国债期货大幅收跌，30年期主力合约跌0.89%，10年期主力合约跌0.28%，5年期主力合约跌0.18%，2年期主力合约跌0.05%。
2024年以来，受到经济预期较弱、宽货币期待较强及权益市场弱势下跌的多重影响与助力，债券市场收益率普遍大幅下行，利率曲线走出“牛平”结构。截至2月4日银行间交易日来看，10年国债自年初的2.56%下行16bp至2.40%，30年国债则自2.87%下行26bp至2.61%，反映出市场在踏空部分行情后在“资产荒”背景下对高确定性、高票息资产的拥抱。1、分析来看，由于10年国债相较于1年MLF而言存在10bp利差，则行情的极致演绎一方面包含着市场对经济预期走弱观点的坚持，同样也存在着对一季度幅度在10-20bp降息落地的预期。2、机构行为来看，推动行情极致演绎的关键在于“资产荒”与“追涨潮”之间的矛盾。（1）一方面，元旦后一般为自营、资管等资金重启新年配置的起点，抱有“早配置，早获益”的想法叠加对一季度货币宽松的预期，超长券在12月末就被部分机构抢跑。（2）另一方面，信用债资产荒在去年四季度开始就较为明显，而得益于增发国债的落地并未出现利率资产荒。根据高频数据统计，1月份利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）净融资仅3192亿元，较12月份环比大幅下降6624亿元，同比也有770亿元少增；信用债净融资则仅有2020年至2022年同期平均5500亿元的一般水平。3、总的来看，近期债券市场行情的极致演绎存在（1）大类资产偏好占优（权益比价下滑）；（2）货币预期较好（降准、降息预期）；（3）流动性实质宽松（提前降准、逆回购持续净投放）；（4）资产供需错配（债券供给减少）等多重因素共同促成。4、后市来看，利率点位下行至历史低位，交易盘需谨慎追高，持续关注流动性风险；配置盘可逢低介入、逢宽货币时点部分止盈以轮动操作，关注后期政策变量。5、策略方面，建议超长端30年置换为长端10年，估值性价比上看多10-1/2Y期限利差。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2052.5美元/盎司（0.47%），沪金收480.66民币/克（-0.39%），黄金T+D收479.35元人民币/克（-0.10%）。
总体分析：
短期来看，美国通胀趋势性回落、经济不断放缓，美联储转向降息范式，驱动美债收益率、美元下行；欧央行偏鹰，日本央行欲结束负利率时代，利空美元；巴以等局势不明、央行购金热度持续、美债需求回暖、黄金整体看涨。
但考虑到美国基本面硬指标相对坚挺，美联储否认尽快降息，市场乐观降息预期需要修正；美债潜在供给担忧，美联储缩表进程下流动性偏紧，美债收益率、美元支撑较强；欧元区经济萎缩，降息有待前置或激进，日本通胀走弱、强震延缓复苏进程，反向支撑美元；黄金估值持续较高、多头疲软，对应黄金震荡上涨。
中长期来看，黄金上涨因素正在酝酿，今年二季度有望创新高：1）高利率政策持续，冲击经济和就业，盈利前景较差，实际利率下降。2）美联储2024年年中左右降息改善流动性，中美关系趋缓，美债需求边际回暖，收益率回落。3）日本经济稳健复苏，负利率有望明年二季度结束，日元升值美元承压。4）美国大选有望出台减税措施等刺激政策，增加居民收入和消费支出，通胀回升。5）美国党派斗争、赤字恶化、地缘风险担忧等，美元避险折价。黄金利空风险关注欧洲经济疲软引发提前降息反向支撑美元、美国经济不着陆推动美元美债收益率走高以及美国紧财政增加美元公允价值。
资金面上，黄金ETF投资需求中低水平，COMEX黄金交易热度不高，净看涨预期中性；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，逢低入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，2月6日Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量13130.79万吨，环比上周一增加187万吨，47港库存总量13700.79万吨，环比增加222万吨。
2. Mysteel数据， 1月29日-2月4日澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1193.2万吨，环比下降7.1%，库存绝对量处于四季度以来的中等偏低水平。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3920，稳，05合约基差84。临近春节，现货市场交投清淡，行情受宏观情绪面影响较大。美联储表态偏鹰，3月降息概率下降，国内市场信心有待改善，风险资产受市场情绪扰动承压。供需面延续淡季双弱格局，上周螺纹产量继续下降，位于历史低位水平，表需继续走弱，同比有明显降幅，总库存加速累库，环比增12%，农历同比增15.4%，其中钢厂库存环比增5.4%，农历同比增13%；社会库存环比增14.6%，农历同比增16%。后期来看，春节前供需均降至低点，库存季节性加速累库，现货价格趋于锁价。基本面对行情驱动弱化，宏观经济及政策预期是主要驱动，淡季走预期逻辑仍有支撑，预计春节前螺纹窄幅波动为主，关注宏观政策力度及持续性，建议轻仓过节，控制风险为主。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格980，跌5，05合约基差134。基本面来看，上周全球铁矿石发运量小幅增加，45港到港量同步小幅增加，一季度需警惕海外主流矿山发运量的季节性回落；需求端，上周日均铁水产量微增，环比增0.1%，同比降1.6%；库存端，上周45港铁矿石库存持续累库，环比增1.4%，同比降7%，247家钢厂库存大幅增加，环比增2.9%，同比增17%，总库存环比增2.2%，同比增5.7%，库存超过去年同期，位于偏高水平。综上，短期铁矿供需趋于宽松，库存持续累库，年前钢厂补库告一段落，铁矿石承压，宏观因素扰动较大，年前震荡行情为主，警惕长假外盘波动风险。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、经合组织将2024年全球经济增速预测上调至2.9%，高于此前预测的2.7%；将2024年美国经济增速预测上调至2.1%，高于此前预测的1.5%。
2、美联储主席鲍威尔表示，降息将于2024年到来，但3月就开始降息的信心不足。
3、沙特阿美3月售往亚洲地区的原油官方售价部分稳定、部分小幅下调，对需求前景的信心略有改善，但不及预期。
市场表现：
NYMEX原油期货03合约73.31涨0.53美元/桶或0.73%；ICE布油期货04合约78.59涨0.60美元/桶或0.77%。中国INE原油期货主力合约2403跌0.8至555.5元/桶，夜盘涨4.9至560.4元/桶。
总体分析：
中东局势的不稳定性延续，国际油价继续上涨，但美国原油产量高位运行抑制了涨幅。基本面看，地缘冲突仍在延续，但边际减弱，供给端支撑动能下降，美国产量增速加快增加新的阻力，而欧佩克依然表态强化减产，底部支撑仍存，后期依然聚焦欧佩克减产执行力，目前1月份仍在减产，执行力尚可。另一方面，美联储降息预期在一定程度缓解宏观压力，短期成品油消费逐步好转，中期全球经济仍将承压，限制上行高度。整体上供给端没有意外惊喜，后续减产力度重点关注，需求压力短期缓和，油价近期走高后压力增加，后期区间走势为主。关注减产执行力以及经济复苏，重心不断修复。春节长假临近，预计市场系统性风险发生概率不大，但原油波动率提升，建议投资者谨慎持仓，注重风险防范。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2459元/吨，较前值上涨0.25%，随后昨夜盘甲醇大幅拉涨3.11%；2405合约基差收于121点，较前值上涨14点。
综述：
自2023年8月下旬以来，甲醇主力合约价格始终在2300-2500元/吨的区间内运行，主要原因在于此间供需矛盾尚不突出，且宏观环境相较稳定，虽然红海危机仍在延续，但其对大宗商品的供需影响较小，盘面反应偏弱。
基本面数据来看，成本端，Wind数据显示昨日天津港动力煤平仓价收于799元/吨，较上周末上涨1元/吨，现阶段动力煤主产地产能释放已经到达阶段性瓶颈，产能利用率低于历史高位，同时，西北地区，尤其是新疆增产迅速，表外产能正不断宽松供给市场，短期内全国港口库存均延续下降趋势，但降幅受限。利润方面，上周经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为27.70元/吨，环比下跌69.29%，煤价抬升叠加运费上涨对甲醇煤头装置利润有所挤压。供应端，上周甲醇装置产能利用率为84.66，环比上涨1.12%，随着前期检修装置恢复并满负荷运行，国内甲醇产量大幅增加，在当前装置利润尚可的背景下，预计春节前后甲醇产量仍有增长空间。需求端，上周传统下游在前期低基数效应下，整体开工率有所恢复，但预计长假前不会对甲醇形成较大拉动作用。库存方面，上周港口小幅累库1.77%，外轮整体卸货速度尚可，其中江苏地区卸货数量占比较大，刚需稳定情况下，江苏港口累库较为明显。
综合而言，随着春节假期的临近，市场运输车辆逐步减少，运费价格或存上调预期，虽目前产区多数厂家库存已降至低位，但节前仍存排库需求，短期价格或有所走弱；中期来看，华东MTO单体利润不佳，港口MTO装置春节后能否如期重启尚存疑虑，若春节后下游需求逐步恢复，则进口数量收缩会进一步助涨甲醇，现阶段甲醇整体供需基本面仍以偏空为主，后市关注长假期间终端下游消费数据。
PX:
市场表现：
PX05价格8454（+50）；PX现货1020（+5）；05基差-1（-18）。
PTA05价格5882（+30）；05基差+16（-1）；加工费403（-19）。
综述：
PX供给方面，目前开工较高，装置运行稳定，PTA今日开工不变，预期一季度减停降负增加，需求情况偏弱，PX近期驱动较弱。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源稳定，预计后期进口量维持，PX整体供应宽松，预计近期小幅累库；PTA供给方面，近期装置运行稳定，今日开工率为82.06%。加工费方面，近期PX及PTA价格震动走弱，但PTA相对较强，加工费略有反弹，随着需求转弱，预计未来PTA加工费上方空间有限。PTA目前虽然开工下降，但在需求快速转弱情况下，预计后期供应端压力较大，库存方面，预计后期库存去化依旧困难；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为7988万吨/年，今日综合开工率降为78.64%。目前聚酯开工率连续下降，且印染、织造工厂上周陆续放假，终端对聚酯负反馈加强。今日长丝、短纤的产销率分别为6.8%、13.97%，市场观望氛围浓厚，企业产销冷淡。年关将至，终端开工基本降至年内低点，预计聚酯后期开工将还有一定下滑空间，对PTA的需求难以维持；综合来看，PX供需稳定，预计平衡表近期小幅累库，价格方面跟随原油；PTA供应稳定，需求降速较快，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
LLDPE:
2405价格8142，+47，国内两油库存55万吨，-1万吨，现货8020附近，基差-122。
PP:
2405价格7383，+67，现货拉丝7290附近，基差-93。
综述：聚烯烃方面2月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求因为春节假期预计环比1月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
根据巴西棉花种植者协会（ABRAPA）的报告，2023/24年度巴西棉花种植面积为196.7万公顷，同比增长11.6%，单产为1805公斤/公顷，同比下降7.6%，产量预计为337万吨，同比增长3.1%。
2023年12月，巴西出口棉花35.08万吨，同比增长一倍，环比增长38%，其中对中国出口21.9万吨，占比达到63%。
2023年8-12月，巴西棉花出口总量达到112.1万吨，同比增长17.7%，是2018年以来的同期第二高。8-12月，巴西累计对中国出口70.77万吨，占出口总量的63%，其次是越南（11.17万吨，10%）和孟加拉国（9.05万吨，8%）。
市场表现：
美棉ICE2403收于87.49美分/磅，上涨0.52%；郑棉2405收于16055元/吨，上涨0.25%；中国棉花价格指数3128B上调25元/吨，报17024元/吨，基差+969。
总体分析：
受美元走弱、国际油价、美豆和美麦涨势支撑，美棉昨日收涨。国内方面，1月份，下游纺织市场订单好转带动了一轮企业补库，纺企和织布企业原料补库基本已经完成，采购趋于谨慎。春节临近，中小企业已经逐渐放假，织机开机率也直线下降，仅部分中大纺企仍在生产。新棉上市期间棉花供给充足，市场对于未来行情的不确定性在于需求的持续性，如果春节后需求能够持续表现较好，下游就有足够动力去接受上涨的棉价，需求最终情况仍需要时间来验证，短期不建议过度追高。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场表现：
工业硅期货主力合约收13235元/吨，幅度-0.45元/吨。百川盈孚市场参考价格14982元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于1615点，421盘面折算后现货均价升水215点，基差偏强。
总体分析：
昨日工业硅主力合约小幅下探，整体盘面弱势整理。基本面，新疆前期停产企业暂未完全恢复，年后或有计划开工，内蒙古持续存在限负荷，但整体影响不大，西南地区开工稍有缩减，波动不大，个别开工或停工均是正常设备检修，其中云南当地政府鼓励硅企复产，但受行情影响，停产企业暂未有复工操作。需求端，多晶硅价格暂稳，目前多晶硅大部分订单已经完成，成交相对有限，春节假期将近，硅料端开工保持稳定，而下游电池片、组件有减产预期，硅片累库现象或加剧，对多晶硅需求将有所减弱，整体上对工业硅需求保持增长；有机硅市场走势维稳，假期临近，下游需求较少，市场交投氛围清淡，行业开工情况大抵维持在七成，对工业硅保持刚需采购。
综上所述，受假期及北方环保管控影响，生产运输受阻，现货市场成交较少，价格波动不大。工业硅供给稳定，节后新疆前期停产企业或有可能恢复，节前下游备货已完成，基本面暂无变化，库存仍处于高位，市场情绪偏弱，预计短期以弱势调整为主，后期重点关注西北复产情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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