宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.71%报38380.12点，标普500指数跌0.32%报4942.81点，纳指跌0.2%报15597.68点。麦当劳跌3.73%，3M公司跌2.33%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.03%，英伟达涨4.79%，特斯拉跌3.65%。中概股涨跌不一，大健云仓涨11.54%，盛大科技跌18.44%。
经济数据：美国1月ISM非制造业PMI为53.4，预期52，前值修正为50.5。美国1月Markit服务业PMI终值为52.5，综合PMI终值为52，均低于初值。
其他信息：经合组织上调2024年全球GDP增速预期，从去年11月预计的2.7%上调至2.9%。美国GDP增速预期从1.5%大幅上调至2.1%，欧元区的增速预期从先前的0.9%下调至0.6%。经合组织将美国首次降息的预期推迟到今年第二季度，欧元区推迟到第三季度。
国内宏观：
股票市场：周一A股上演“深V”反弹，三大指数早盘均刷新阶段新低，上证指数盘中一度下挫失守2700点关口，市场近4900股下跌，逾3000股跌幅超8%。截至收盘，上证指数跌1.02%报2702.19点，深证成指跌1.13%，创业板指涨0.79%，科创50指数涨0.5%，北证50跌3.83%，万得全A跌2.72%，万得双创跌4.71%。市场成交额8854.1亿元，北向资金实际净买入12.11亿元，贵州茅台获净买入5.17亿元，药明康德遭大幅净卖出17.29亿元。
经济数据：中国1月财新服务业PMI为52.7，低于上月0.2个百分点，为近六个月来次高，显示2024年首月服务业增长动能依然强劲。
债券市场：债市对降准情绪消化充分，银行间市场主要现券表现淡定，10年国债收益率围绕2.4%展开整理。期货市场上，30年主力合约因错过调休工作日行情而补涨，盘中及收盘价均再创下新高。资金面均衡偏松，主要期限资金供给相对充足；市场情绪稳定，预计平稳跨春节无忧。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.1982，较上一交易日跌189个基点，夜盘收报7.1988。人民币对美元中间价报7.1070，调贬64个基点。
其他信息：证监会发布消息称，近期股市持续波动，部分不法分子非法牟利，证监会会同公安部开展联合研判，发现多起涉嫌操纵市场恶意做空案件。其中，某违法团伙控制100余个证券账户操纵某股票，累计卖出27亿元，非法获利约1.3亿元；某投资机构实控人操纵20余只股票价格，从中交易非法获利1.4亿元；某违法分子动用数亿元在众多期货产品制造交易假象，借机卖出获利4000余万元。操纵市场恶意做空，严重侵蚀老百姓的“钱袋子”，已经站到了全体股民的对立面，扰乱股市健康稳定运行的正常节奏。证监会将坚决重拳打击，让胆敢违法操纵、恶意做空者“倾家荡产、牢底坐穿”。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天三大指数涨跌不一，其两市成交额8774亿，较上个交易日放量717亿，北向资金全天净买入12.11亿，高股息及权重股再度发力，创业板权重股午后走强，中小盘股集体大跌，数据要素、新型城镇化、计算机应用、云游戏等板块跌幅居前。当前A股市场由于下跌惯性，导致投资者情绪普遍较弱，近期行情呈现出快速轮动的特征，股市面临资金抛售的压力较大，国家队近期的救市行为并没有取得持久的成效，市场大概率维持震荡偏弱行情，当前市场的主要问题在于投资者的风险偏好极度低迷，下跌的环境导致投资者过度风险规避，对资产的要求变得更加严苛，对悲观因素的恐慌情绪更加放大。春节长假前，资金避险要求更加强烈，预计市场表现较弱，假期间外围市场宏观不确定性因素较多，经济数据方面需关注美国通胀数据的发布，跟踪市场对美联储降息预期的变化，以及地缘局势的变化。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，4日为银行间交易日，公开市场操作14天期逆回购投放430亿元，中标利率1.95%，当日无逆回购到期回笼；5日央行下调存款准备金率0.5%释放中长期资金1万亿，同时以利率招标方式开展1000亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.95%，当日5000亿元逆回购到期，单日净回笼4000亿元。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.6800%，下行3.10bp。央行万亿降准后持续逆回购净投放，月末银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅下行。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.6877%、1.9678%及2.2388%，均价分别变化-2.80bp、2.47bp及8.83bp。回购方面，跨年后银行间质押式回购成交量日均保持在8万亿左右，1月末受资金成本上升影响最低下探至5万亿，2月以来保持在7万亿以上水平，4日为银行间交易日成交额不足3万亿。存单方面，降准落地中长期流动性得到补充，1年存单利率下行至2.33%。
债市层面，4日银行间交易日，10年国债收益率一度下破2.40%，5日权益市场先抑后扬带动债券价格出现调整，主要期限利率债收益率大部呈现小幅上行。截至当日16时，1Y国债230016.IB上行0bp至1.81%，5Y国债230022.IB上行1bp至2.275%，10Y国债230026.IB下行0.1bp至2.40%，30Y国债230009.IB下行1.5bp至2.608%。国开债方面，1Y国开债200203.IB上行0.5bp至2.085%，5Y国开债230208.IB上行1.4bp至2.365%，10Y国开债230210.IB下行0.4bp至2.606%，30Y国开债210220.IB下行0.5bp至2.67%。国债期货全线收红，30年期主力合约涨0.49%报105.64元，盘中涨至105.9元创上市以来新高，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约接近收平。
2024年以来，受到经济预期较弱、宽货币期待较强及权益市场弱势下跌的多重影响与助力，债券市场收益率普遍大幅下行，利率曲线走出“牛平”结构。截至2月4日银行间交易日来看，10年国债自年初的2.56%下行16bp至2.40%，30年国债则自2.87%下行26bp至2.61%，反映出市场在踏空部分行情后在“资产荒”背景下对高确定性、高票息资产的拥抱。1、分析来看，由于10年国债相较于1年MLF而言存在10bp利差，则行情的极致演绎一方面包含着市场对经济预期走弱观点的坚持，同样也存在着对一季度幅度在10-20bp降息落地的预期。2、机构行为来看，推动行情极致演绎的关键在于“资产荒”与“追涨潮”之间的矛盾。（1）一方面，元旦后一般为自营、资管等资金重启新年配置的起点，抱有“早配置，早获益”的想法叠加对一季度货币宽松的预期，超长券在12月末就被部分机构抢跑。（2）另一方面，信用债资产荒在去年四季度开始就较为明显，而得益于增发国债的落地并未出现利率资产荒。根据高频数据统计，1月份利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）净融资仅3192亿元，较12月份环比大幅下降6624亿元，同比也有770亿元少增；信用债净融资则仅有2020年至2022年同期平均5500亿元的一般水平。3、总的来看，近期债券市场行情的极致演绎存在（1）大类资产偏好占优（权益比价下滑）；（2）货币预期较好（降准、降息预期）；（3）流动性实质宽松（提前降准、逆回购持续净投放）；（4）资产供需错配（债券供给减少）等多重因素共同促成。4、后市来看，利率点位下行至历史低位，交易盘需谨慎追高，持续关注流动性风险；配置盘可逢低介入、逢宽货币时点部分止盈以轮动操作，关注后期政策变量。5、策略方面，建议超长端30年置换为长端10年，估值性价比上看多10-1/2Y期限利差。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、日前，鲍威尔在伦比亚广播公司（CBS）《60分钟》节目接受采访表示可能要等到3月之后，该央行才会降息，美债收益率迅速上涨。
市场表现：
COMEX黄金收2041.6美元/盎司（-0.59%），沪金收481.44民币/克（-0.36%），黄金T+D收479.82元人民币/克（-0.76%）。
总体分析：
短期来看，美国通胀趋势性回落、经济不断放缓，美联储转向降息范式，驱动美债收益率、美元下行；欧央行偏鹰，日本央行欲结束负利率时代，利空美元；巴以等局势不明、央行购金热度持续、美债需求回暖、黄金整体看涨。
但考虑到美国基本面硬指标相对坚挺，美联储否认尽快降息，市场乐观降息预期需要修正；美债潜在供给担忧，美联储缩表进程下流动性偏紧，美债收益率、美元支撑较强；欧元区经济萎缩，降息有待前置或激进，日本通胀走弱、强震延缓复苏进程，反向支撑美元；黄金估值持续较高、多头疲软，对应黄金震荡上涨。
中长期来看，黄金上涨因素正在酝酿，今年二季度有望创新高：1）高利率政策持续，冲击经济和就业，盈利前景较差，实际利率下降。2）美联储2024年年中左右降息改善流动性，中美关系趋缓，美债需求边际回暖，收益率回落。3）日本经济稳健复苏，负利率有望明年二季度结束，日元升值美元承压。4）美国大选有望出台减税措施等刺激政策，增加居民收入和消费支出，通胀回升。5）美国党派斗争、赤字恶化、地缘风险担忧等，美元避险折价。黄金利空风险关注欧洲经济疲软引发提前降息反向支撑美元、美国经济不着陆推动美元美债收益率走高以及美国紧财政增加美元公允价值。
资金面上，黄金ETF投资需求中低水平，COMEX黄金交易热度不高，净看涨预期中性；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，逢低入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，1月29日-2月4日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2325.3万吨，环比增加32.4万吨。澳洲发运量1613.5万吨，环比减少106.8万吨，巴西发运量711.8万吨，环比增加139.1万吨。中国45港到港总量2472.3万吨，环比增加162.9万吨。
2. Mysteel数据，2月5日全国主港铁矿石成交20.00万吨，环比减9.1%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3920，05合约基差87。临近春节，现货市场交投清淡，行情受宏观情绪面影响较大。美联储表态偏鹰，3月降息概率下降，国内市场信心有待改善，风险资产受市场情绪扰动承压。供需面延续淡季双弱格局，上周螺纹产量继续下降，环比降4.9%，农历同比降9.3%，位于历史低位水平，表需继续走弱，环比降29%，农历同比降23%，总库存加速累库，环比增12%，农历同比增15.4%，其中钢厂库存环比增5.4%，农历同比增13%；社会库存环比增14.6%，农历同比增16%。后期来看，春节前供需均降至低点，库存季节性加速累库，现货价格趋于锁价。基本面对行情驱动弱化，宏观经济及政策预期是主要驱动，淡季走预期逻辑仍有支撑，预计春节前螺纹窄幅波动为主，关注宏观政策力度及持续性。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格985，05合约基差135。基本面来看，上周全球铁矿石发运量小幅增加，45港到港量同步小幅增加，一季度需警惕海外主流矿山发运量的季节性回落；需求端，上周日均铁水产量微增，环比增0.1%，同比降1.6%；库存端，上周45港铁矿石库存持续累库，环比增1.4%，同比降7%，247家钢厂库存大幅增加，环比增2.9%，同比增17%，总库存环比增2.2%，同比增5.7%，库存超过去年同期，位于偏高水平。综上，短期铁矿供需趋于宽松，库存持续累库，年前钢厂补库告一段落，铁矿石承压，宏观因素扰动较大，年前震荡行情为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、市场消息称沙特可能提高其3月向亚洲地区销售原油的官价，意味着亚洲需求预期有所好转。截至目前，中东对亚洲的原油供应尚未受到红海局势的影响，因为大部分原油是通过霍尔木兹海峡从波斯湾运出。
2、据阿拉伯半岛电视台报道，哈马斯将拒绝提议的加沙停火和人质协议，并要求以色列从监狱中释放更多巴勒斯坦人，以色列方面也表示短期内不会实现全面停火。
3、美联储理事鲍曼指出，对薪资上涨带来的物价上行压力表示担忧；她警告不要过早降息，并表示对未来的政策立场的变化保持谨慎。
市场表现：
NYMEX原油期货03合约72.78涨0.50美元/桶或0.69%；ICE布油期货04合约77.99涨0.66美元/桶或0.85%。中国INE原油期货主力合约2403跌17.8至556.3元/桶，夜盘涨3.3至559.6元/桶。
总体分析：
中东局势的紧张氛围仍在，潜在的供应风险并未消除，国际油价上涨。基本面看，地缘冲突仍在延续，但边际减弱，供给端支撑动能下降，美国产量增速加快增加新的阻力，而欧佩克依然表态强化减产，底部支撑仍存，后期依然聚焦欧佩克减产执行力，目前1月份仍在减产，执行力尚可。另一方面，美联储降息预期在一定程度缓解宏观压力，短期成品油消费逐步好转，中期全球经济仍将承压，限制上行高度。整体上供给端没有意外惊喜，后续减产力度重点关注，需求压力短期缓和，油价近期走高后压力增加，后期区间走势为主。关注减产执行力以及经济复苏，重心不断修复。春节长假临近，预计市场系统性风险发生概率不大，但原油波动率提升，建议投资者谨慎持仓，注重风险防范。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2453元/吨，较前值上涨0.33%，随后昨夜盘甲醇下跌接近1.50%；2405合约基差收于107点，较前值上涨7点。
综述：
上周隆众数据显示，国际甲醇装置开工率收于59.95%，周度环比下跌2.45%，主要因为伊朗Kaveh以及Bushehr同步停车导致中东主力区域开工持续下降，至此国际甲醇装置开工率已连续下跌至近四年来最低水平，一季度我国甲醇进口货源缩量已成大概率事件，港口去库预期对盘面有所支撑。另一方面，春节前下游企业备货操作接近尾声，预计本周市场交投氛围偏弱，国内供应的增长将在一定程度上对冲进口数量的下降，短期内甲醇上涨动力有限。
基本面数据来看，成本端，Wind数据显示上周天津港动力煤平仓价收于798元/吨，周度环比上涨7元/吨，临近春节，动力煤市场逐步进入假期状态，终端在库存充裕下，多以长协拉运为主，预计节前煤炭市场持稳运行。利润方面，上周经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为27.70元/吨，环比下跌69.29%，煤价抬升叠加运费上涨对甲醇煤头装置利润有所挤压。供应端，上周甲醇装置产能利用率为84.66，环比上涨1.12%，随着前期检修装置恢复并满负荷运行，国内甲醇产量大幅增加，在当前装置利润尚可的背景下，预计春节前后甲醇产量仍有增长空间。需求端，上周传统下游在前期低基数效应下，整体开工率有所恢复，但预计长假前不会对甲醇形成较大拉动作用。库存方面，上周港口小幅累库1.77%，外轮整体卸货速度尚可，其中江苏地区卸货数量占比较大，刚需稳定情况下，江苏港口累库较为明显。
综合而言，华东MTO单体利润不佳且近期仍有下跌，港口MTO装置春节后能否如期重启尚存疑虑，若春节后下游需求逐步恢复，则进口数量收缩会进一步助涨甲醇，现阶段甲醇整体供需基本面仍以偏空为主，后市关注长假期间终端下游消费数据。
PX:
市场表现：
PX05价格8404（-8）；PX现货1015（+0）；05基差+17（+16）。
PTA05价格5852（+6）；05基差+17（+22）；加工费422（-2）。
综述：
PX供给方面，目前开工较高，装置运行稳定，PTA今日开工不变，预期一季度减停降负增加，需求情况偏弱，PX近期驱动较弱。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源稳定，预计后期进口量维持，PX整体供应宽松，预计近期小幅累库；PTA供给方面，近期装置运行稳定，今日开工率为82.06%。加工费方面，近期PX及PTA价格震动走弱，但PTA相对较强，加工费略有反弹，随着需求转弱，预计未来PTA加工费上方空间有限。PTA目前虽然开工下降，但在需求快速转弱情况下，预计后期供应端压力较大，库存方面，预计后期库存去化依旧困难；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为7988万吨/年，今日综合开工率降为78.95%。目前聚酯开工率连续下降，且印染、织造工厂上周陆续放假，终端对聚酯负反馈加强。今日长丝、短纤的产销率分别为8.9%、20.37%，市场观望氛围浓厚，企业产销冷淡。年关将至，终端开工基本降至年内低点，预计聚酯后期开工将还有一定下滑空间，对PTA的需求难以维持；综合来看，PX供需稳定，预计平衡表近期小幅累库，价格方面跟随原油；PTA供应稳定，需求降速较快，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
LLDPE:
2405价格8095，+18，国内两油库存56万吨，-1.5万吨，现货7960附近，基差-135。
PP:
2405价格7316，-6，现货拉丝7220附近，基差-96。
综述：聚烯烃方面2月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求因为春节假期预计环比1月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
2024年1月的ITMF全球纺织业调查(GTIS)结果表示，由于美国的通货膨胀率下降和降息预期增强，消费者信心有所好转，全球纺织市场出现了一定的转折点。
市场表现：
美棉ICE2403收于87.16美分/磅，上涨0.06%；郑棉2405收于16025元/吨，上涨0.09%；中国棉花价格指数3128B上调24元/吨，报16999元/吨，基差+974。
总体分析：
受美元走强和市场持续的悲观情绪拖累，美棉昨日走低。国内方面，1月份，下游纺织市场订单好转带动了一轮企业补库，纺企和织布企业原料补库基本已经完成，采购趋于谨慎。春节临近，中小企业已经逐渐放假，织机开机率也直线下降，仅部分中大纺企仍在生产。新棉上市期间棉花供给充足，市场对于未来行情的不确定性在于需求的持续性，如果春节后需求能够持续表现较好，下游就有足够动力去接受上涨的棉价，需求最终情况仍需要时间来验证，短期不建议过度追高。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.近日，工业硅巨头合盛硅业发布消息披露，合盛硅业光伏一体化全产业链园区年产20万吨多晶硅项目第一条10万吨生产线顺利实现高品质量产，另一条10万吨生产线正处于最后的量产试车准备阶段，计划于2024年2月开始联动试车。
2.1月29日，本源时代（赤峰）工业有限公司40万吨/年金属硅项目再次在敖汉旗发改委备案，项目建设起始日期为2024/04至2026/12。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13250元/吨，幅度-5元/吨。百川盈孚市场参考价格14982元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于1600点，421盘面折算后现货均价升水200点，基差偏强。
总体分析：
昨日工业硅主力合约小幅波动，整体盘面弱势整理。基本面，新疆前期停产企业暂未完全恢复，年后或有计划开工，内蒙古持续存在限负荷，但整体影响不大，西南地区开工稍有缩减，波动不大，个别开工或停工均是正常设备检修，其中云南当地政府鼓励硅企复产，但受行情影响，停产企业暂未有复工操作。需求端，多晶硅价格暂稳，目前多晶硅产品占比调整速度不及下游硅片产能置换速度，结构性的供应短缺显现出阶段性产出不足，对多晶硅价格形成一定支撑，另外春节假期临近，多晶硅生产企业整体供应情况正常，暂无新增停产检修情况，整体上对工业硅需求保持正向增加；有机硅市场走势维稳，假期临近，下游需求较少，市场交投氛围清淡，行业开工情况大抵维持在七成，对工业硅保持刚需采购。
综上所述，假期临近，现货市场成交较少，价格波动不大，工业硅供给保持稳定，节后新疆前期停产企业或有可能恢复，节前下游备货已完成，基本面暂无变化，库存仍处于高位，盘面振幅收窄，预计短期以弱势调整为主，后期重点关注西北复产情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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