宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.82%报38150.3点，标普500指数跌1.61%报4845.65点，纳指跌2.23%报15164.01点。思科跌3.94%，微软跌2.69%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌3.08%，谷歌跌7.5%，特斯拉跌2.24%。中概股涨跌不一，能链智电涨9.1%，亿航智能跌5.8%。1月份，道指涨1.22%，标普500指数涨1.59%，纳指涨1.02%。
经济数据：美国1月ADP就业人数增加10.7万人，预期增14.5万人，前值自增16.4万人修正至增15.8万人。
其他信息：美联储将联邦基金利率的目标区间保持在5.25%到5.50%，符合市场预期。自2023年7月加息后，美联储的政策利率一直维持在二十二年来高位。本次声明删除了暗示未来进一步加息的措辞，称美联储预计，在对通胀降至目标更有信心以前，不适合降息。
国内宏观：
股票市场：大金融护盘未果，A股大幅调整，北向资金持续抄底买入。个股方面，宁德时代大涨7.70%，华建集团连续2日上演“地天板”，*ST左江涉嫌重大财务造假，复牌一字跌停。截至收盘，上证指数跌1.48%报2788.55点，1月累计下跌6.27%，月线6连阴；深证成指跌1.95%，月跌13.77%；创业板指跌0.66%，月跌16.81%；北证50跌0.18%，月跌22.52%；科创50跌1.86%，月跌19.62%；上证50跌0.73%，月跌3.09%；深证50跌0.59%，月跌10.42%；万得全A跌2.48%，月跌12.59%；万得双创跌3.34%，月跌21.78%；万得微盘股指数跌6.64%，月跌21.28%。当日A股成交额为7673.2亿元，北向资金净买入37.01亿元，宁德时代获净买入11.92亿元居首，药明康德遭净卖出3.26亿元最多。
经济数据：我国经济景气水平有所回升，企业生产经营活动继续保持扩张，2024年经济实现平稳开局。国家统计局公布数据显示，1月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，环比上升0.2个百分点，结束连续3个月下降势头；非制造业商务活动指数为50.7%，上升0.3个百分点；综合PMI产出指数为50.9%，上升0.6个百分点，继续高于临界点。
债券市场：现券长端继续强势，但止盈盘浮现，短券震荡偏弱。银行间10年期国债收益率一度续创2002年6月来新低；30年期国债期货主力合约涨0.81%，10年期涨0.10%，均再创新高；地产债多数下跌，“H0阳城04”跌超68%。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.1795，较前一交易日下跌22个基点，夜盘收报7.1695。人民币对美元中间价报7.1039，调升16个基点；1月份累计调贬212个基点。
其他信息：1月A股行情在调整中收官，“中”字头大蓝筹股表现较好，价值风格表现优于成长。对于后市，券商认为，内外部多重因素共振将对A股市场形成支撑，2月投资者信心有望在波动中重拾。配置层面，看好红利策略和超跌成长方向机遇。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股全线下跌，上证指数失守2800点，市场成交量7673.2亿元，北向资金净流入37.01亿元，银行、煤炭涨幅居前，TMT、半导体跌幅较大。当前A股市场由于下跌惯性，导致投资者情绪普遍较弱，近期行情呈现出快速轮动的特征，股市面临资金抛售的压力较大，国家队近期的救市行为并没有取得持久的成效，市场大概率维持震荡偏弱行情，当前市场的主要问题在于投资者的风险偏好极度低迷，下跌的环境导致投资者过度风险规避，对资产的要求变得更加严苛，对悲观因素的恐慌情绪更加放大。春节长假前，资金避险要求更加强烈，预计市场表现较弱，假期间外围市场宏观不确定性因素较多，经济数据方面需关注美国通胀数据的发布，跟踪市场对美联储降息预期的变化；地缘政治方面需要关注中东与朝鲜半岛，关注美国对中东局势的介入程度，以及朝鲜半岛局势是否会有所升级。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回5440亿元，中标利率1.80%，当日7天逆回购到期回笼4630亿元，实现810亿元净投放。央行增量逆回购投放，为对冲月末流动性高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7080%，上行9.00bp。央行万亿降准后持续逆回购净投放，月末银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅下行。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7123%、1.8728%及2.1063%，均价分别变化9.68bp、-6.57bp及-7.25bp。回购方面，跨年后银行间质押式回购成交量日均保持在8万亿，受资金成本上升影响小幅下探至7.6万亿，23日重回8万亿以上，30日月末跌至6万亿以下。存单方面，月初1年期股份制银行存单发行利率基本围绕2.45%上下波动，降准利好推动存单利率下行至2.35%，较政策利率利差扩大至15bp。
债市层面，主要期限利率债收益率均现下行，长端利率下行幅度更大，曲线平坦化程度加深，10年收益率下破2.43%创22年以来新低。截至当日16时，1Y国债230024.IB上行2bp至1.90%，5Y国债230022.IB上行0.35bp至2.281%，10Y国债230026.IB下行2bp至2.426%，30Y国债230009.IB下行3.5bp至2.658%。国开债方面，1Y国开债200203.IB下行1.5bp至2.085%，5Y国开债230208.IB下行0.25bp至2.3675%，10Y国开债230210.IB下行1.85bp至2.6245%，30Y国开债210220.IB下行3.25bp至2.7125%。国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.81%，10年期主力合约涨0.1%，均续创历史新高；5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.03%。
一季度来看，1）经济层面，数据上显示国内宏观经济弱现实依旧没有发生实质性改变，各项经济措施、货币宽松仍待时日释放政策效应，从政策底到市场底一般需要1-3个月的传导时间，不过受制于内生性社会融资需求收缩的问题，经济复苏弹性不会很大，无法支撑宏观经济增速及通货膨胀同时向上的。关键变量在于中央政府加杠杆的决心以及力度，持续关注一季度是否有特别国债额度获批，以及3月份全国两会对中央财政赤字率及专项债额度的设置是否超出市场预期，届时会对估值不占优的债券资产形成止盈抛售压力。2）资金层面，央行近期会议表述均要求“在节奏上把握好新增信贷的均衡投放，增强信贷增长的稳定性”，2023年一季度信贷大幅超增的问题或将不会再度出现，那么在1月份存单利率持续小幅下行至2.43%附近水平后，向市场释放一万亿中长期流动性的目的或将指向政府债券发行。近期需要密切关注可能出现的宽财政措施，以防止流动性预期转向对债券资产止盈力度的加持。3）货币层面，今年银行让利实体经济的措施仍然会出现，主要体现在央行通过LPR引导实体融资成本下降、及时补充银行信贷资金保持投放稳定等方面，这些也直接与降准、降息等政策相对应，故宽松货币环境是否转向无需过度担忧。在降准落地后，无论是政府债券发行、地方债务化解、社会融资需求拉动等方面均需通过广义利率下调来完成，此次降准伴随着支农、支小及再贴现等领域的定向降息，说明央行一方面需要兼顾银行经营稳定性，另一方面也要通过宽松政策刺激有效需求，市场对后续降息预期仍然较强。4）总的来看，经济基本面改善风险依然较小、货币政策宽松预期持续升温，收益率面临的向上调整可能性不大；由于通胀同比增速持续跌负，实际利率倒挂名义利率，政策利率仍然有调降空间和必要性。不过由于10年国债目前已下行接近历史低位的2.50%，且与MLF利差基本抹平，需要注意在“胜率有余，赔率不足”的行情下控制仓位与久期，观察宽货币落地时点进行部分止盈操作。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、12月美国职位空缺数增加至900万，前月数据上修至890万，意外强劲。但自愿离职人数降至340万，为近三年来最低水平，可能意味着美国人对自己在当前市场上找到其他工作或获得更高薪水的能力不那么自信。
市场表现：
COMEX黄金收2057.7美元/盎司（0.33%），沪金收481.58民币/克（0.26%），黄金T+D收480.38元人民币/克（0.02%）。
总体分析：
短期来看，美国通胀趋势性回落、经济不断放缓，美联储转向降息范式、市场降息预期容易自发强化，驱动美债收益率、美元下行；欧央行偏鹰，日本央行欲结束负利率时代，利空美元；巴以等局势不明、央行购金热度持续，黄金整体看涨。
但考虑到美国经济增长、就业、零售销售等硬指标相对坚挺，经济放缓有限；美联储否认尽快降息，市场乐观降息预期需要修正；未来财政赤字诱发美债供给较多而需求恢复偏慢，美联储缩表进程下流动性偏紧，美债收益率、美元支撑较强；欧元区经济萎缩，降息有待前置或激进，日本通胀走弱、强震延缓复苏进程，反向支撑美元；黄金估值持续较高、多头疲软，对应黄金震荡上涨。
中长期来看，黄金上涨因素正在酝酿，今年二季度有望创新高：1）高利率政策持续，冲击经济和就业，盈利前景较差，实际利率下降。2）美联储2024年年中左右降息改善流动性，中美关系趋缓，美债需求边际回暖，收益率回落。3）日本经济稳健复苏，负利率有望明年二季度结束，日元升值美元承压。4）美国大选有望出台减税措施等刺激政策，增加居民收入和消费支出，通胀回升。5）美国党派斗争、赤字恶化、地缘风险担忧等，美元避险折价。黄金利空风险关注欧洲经济疲软引发提前降息反向支撑美元、美国经济不着陆推动美元美债收益率走高以及美国紧财政增加美元公允价值。
资金面上，黄金ETF投资需求中低水平，COMEX黄金交易热度不高，净看涨预期中性；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，逢低入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2976元/吨，平均钢坯含税成本3820元/吨，周环比下调34元/吨，与1月31日普方坯出厂价格3570元/吨相比，钢厂平均亏损250元/吨。
2. Mysteel数据，1月31日全国主港铁矿石成交69.50万吨，环比减19.8%；237家主流贸易商建筑钢材成交1.85万吨，环比减45.3%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3940，跌20，05合约基差71。临近春节，现货市场交投清淡，行情受宏观预期影响较大，近期风险资产走弱，市场情绪低迷，螺纹大幅下挫。供需面延续淡季双弱格局，上周螺纹产量继续下降，位于历史低位水平，表需继续走弱，农历同比有明显降幅，总库存继续累库。后期来看，春节前供需依然弱势格局，库存季节性累库，钢厂冬储政策陆续出台，现货价格趋于锁价。近期供需面对行情驱动弱化，宏观经济及政策预期是主要驱动，淡季走预期逻辑仍有支撑，预计螺纹区间振荡为主，关注宏观政策力度及持续性。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格1000，跌17，05合约基差134。基本面来看，上周全球铁矿石发运量小幅增加，45港到港量继续回落，年初供应维持偏高水平，一季度需警惕海外主流矿山发运量的季节性回落；上周日均铁水产量继续回升；上周45港铁矿石库存小幅累库，环比增0.95%，同比降7%，247家钢厂库存环比增2.7%，同比增14%，总库存环比增2.7%，同比降1.2%，库存维持中性水平，港口库存不高，钢厂补库趋于减缓。综上，短期铁水产量低位回升，叠加钢厂春节前补库，对铁矿石有支撑，但铁矿供需紧张格局明显缓解，铁矿向上动力不足。近期宏观因素扰动较大，政策预期对盘面有明显影响，高位震荡为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、EIA报告：01月26日当周美国国内原油产量增加70.0万桶至1300.0万桶/日。美国1月26日当周EIA库欣地区原油库存变动 -197.2万桶，前值 -200.8万桶。
2、美国能源部宣布再次购买300万桶原油，用于在6月补充战略储备。
3、美国务院决定不续签第44号通用许可证，对委内瑞拉部分能源贸易制裁将重启。
市场表现：
NYMEX原油期货03合约75.85跌1.97美元/桶或2.53%；ICE布油期货03合约81.71跌1.16美元/桶或1.40%。中国INE原油期货主力合约2403跌5.9至583.1元/桶，夜盘跌5.5至577.6元/桶。
总体分析：
美国商业原油和汽油库存增长，且美国原油产量回升，国际油价下跌。基本面看，地缘冲突提升风险溢价仍存，但边际减弱，限于短期影响，而欧佩克减产协议利空基本反映。美国产量增速加快增加新的阻力，后期依然聚焦欧佩克减产执行力，目前12月份增产有限，执行力尚可。另一方面，美联储降息预期在一定程度缓解宏观压力，短期成品油消费逐步好转，中期全球经济仍将承压，限制上行高度。整体上供给端没有意外惊喜，后续减产力度重点关注，需求压力短期缓和，油价近期走高后压力增加，后期区间走势为主。关注减产执行力以及经济复苏，重心不断修复。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯1月31日消息，中国甲醇样本生产企业库存37.47万吨，较上周增加0.23万吨；港口库存为80.06万吨，较上周增加1.39万吨。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2481元/吨，较前值上涨0.53%；05基差收于99点，较前值上涨7点。
综述：
昨日现货市场成交气氛一般，河南地区现货大幅下跌40-50元/吨，西北企业继续下调报价出货。主力合约价格触及震荡区间上沿，短期内资金面及基本面均承压，昨夜盘甲醇几乎回吐全部涨幅。本周临近春节假期，场内业者仍存一定刚性备货需求，但基于目前下游工厂原料库存充足，后期下游入市补货积极性或相对有限，此外，近四个月以来，盘面始终在2300-2500元/吨的区间内运行，当前价格已触及区间上沿，后续上涨动力稍显不足。
基本面数据来看，成本端，Wind数据显示天津港动力煤平仓价收于783元/吨，较上周下跌8元/吨，现阶段部分民营煤矿临近春节放假停产，整体供应收缩，同时下游采买疲软，坑口价格延续弱稳运行。利润方面，上周经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为90.20元/吨，环比上涨5.94%，利润增长主要来自于甲醇现货价格的抬升。供应端，上周甲醇装置产能利用率为83.72%，环比上涨2.62%，随着前期检修装置恢复并满负荷运行，导致国内甲醇产量大幅增加，在当前装置利润尚可的背景下，预计甲醇产量仍有增长空间。需求端，过去两周甲醇下游装置开工率整体处于下降通道，其中江浙地区MTO装置受浙江兴兴大型装置停车影响，开工率跌幅较大，传统下游春节前逐步进入休假模式，预计长假前甲醇需求难有起色。库存方面，本周港口小幅累库1.77%，外轮整体卸货速度尚可，其中江苏地区卸货数量占比较大，刚需稳定情况下，江苏港口累库较为明显。
综合而言，目前煤炭对甲醇生产成本支撑一般，内地甲醇供应相对充裕，春节前生产企业仍以排库为主，而传统下游近期将有部分装置恢复开车，但对甲醇需求边际改善有限，甲醇基本面整体预期仍偏承压。
LLDPE:
2405价格8224，-40，国内两油库存52.5万吨，+1万吨，现货8090附近，基差-134。
PP:
2405价格7440，-16，现货拉丝7310附近，基差-130。
综述：聚烯烃方面1月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比12月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX:
市场表现：
PX05价格8598（-56）；PX现货1026（-9）；05基差-124（-34）。
PTA05价格5968（-46）；05基差-2（+0）；加工费474（+27）。
综述：
PX供给方面，目前开工较高，装置运行稳定，PTA今日开工不变，预期一季度减停降负增加，需求情况偏弱，PX近期驱动较弱。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源稳定，预计后期进口量维持，PX整体供应宽松，预计近期小幅累库；PTA供给方面，近期逸盛宁波3#停车，今日开工率为82.06%。加工费方面，近期PTA估值偏高，价格强势，产业链利润向PTA转移，加工费略有反弹，但随着需求转弱，预计未来PTA加工费上方空间有限。PTA目前虽然开工下降，但在需求快速转弱情况下，预计后期供应端压力较大，库存方面，预计后期库存去化依旧困难；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为7988万吨/年，今日综合开工率降为82.04%。本周聚酯开工率下降加快，且印染、织造工厂随着农历新年临近逐渐放假，终端对聚酯负反馈加强。今日长丝、短纤的产销率分别为20.9%、19.76%，市场观望氛围浓厚，企业产销冷淡。年关将至，终端工厂陆续放假，预计聚酯后期开工将还有一定下滑空间，对PTA的需求难以维持；综合来看，PX供需稳定，预计平衡表近期小幅累库，价格方面跟随原油；PTA供应稳定，需求降速较快，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
根据澳大利亚权威机构的调查，2023/24年度澳大利亚棉花产量预计大约470万包，高于之前预测的450万包，旱地田单产预测有所增加，如果2月份有可观的降雨，澳棉产量可能会有进一步的改善。
据印度棉花协会（CAI）最新发布的12月供需平衡表中，各项数据环比均未见明显调整。供应端方面，2023/24产量预期500万吨；进口预期37.4万吨。需求端来看，消费、出口预期分别在528.7万吨和23.8万吨。基于以上，本年度印度棉花期末库存预期在34万吨不变。
市场表现：
美棉ICE2403收于85.10美分/磅，上涨0.38%；郑棉2405收于16085元/吨，下跌0.09%；中国棉花价格指数3128B上调53元/吨，报16995元/吨，基差+910。
总体分析：
受强劲的出口数据支撑，美棉昨日收涨。国内方面，近期下游纺织市场略有好转，部分纱厂订单排至3月份，持续对郑棉形成支撑，传统春节越来越近，因棉价持续上涨，纺企对皮棉原料经过前一轮集中补库后，纺织企业库存压力减轻，近期采购趋于谨慎。总体来看，当前下游市场热度能否持续以及节后表现仍待观察，短期不建议过度追高。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
近日，合盛硅业光伏一体化全产业链园区多晶硅生产取得重大突破，年产20万吨多晶硅项目第一条10万吨生产线顺利实现高品质量产，已产出满足下游N型电池用料需求的高纯多晶硅，另一条10万吨生产线正处于最后的量产试车准备阶段，计划于2024年2月开始联动试车。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13160元/吨，幅度-150元/吨。百川盈孚市场参考价格14982元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于1690点，421盘面折算后现货均价升水290点，基差走强。
总体分析：
昨日工业硅主力合约下跌，盘面重心下移。基本面，北方部分企业依旧受到限负荷管控，新疆石河子及周边地区大气污染严重，当地硅厂复产进程受阻，内蒙古地区前期受限电影响硅厂已经恢复生产，而西南地区开工变化不大，个别开工或停工均是正常设备检修。需求端，多晶硅价格稳定，硅料厂生产正常，新投产能继续稳定爬坡，优质硅料供给仍偏紧，市场成交氛围较好，下游硅片企业去库效果显著，节前对多晶硅的需求增长，整体上对工业硅需求保持正向增加；有机硅市场稳定运行，节前备货基本完成，部分企业少量成交，单体厂接单节奏较前期有所放缓，近期企业利润稍有修复，对工业硅刚需为主。
综上所述，现货市场弱势，交易气氛冷清。供给端产出稳定，需求端延续疲软，当前下游节前补库基本完成，市场情绪仍较弱，价格低位小幅下探，现基本面暂无方向性驱动，预计短期以震荡偏弱为主，后期重点关注上游开工情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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