宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.35%报38467.31点，标普500指数跌0.06%报4924.97点，纳指跌0.76%报15509.9点。摩根大通涨2.05%，高盛集团涨1.66%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.86%，苹果跌1.92%，特斯拉涨0.35%。中概股普遍下跌，亿航智能跌12.85%，嘉楠科技跌9.15%。
经济数据：美国1月谘商会消费者信心指数为114.8，创2021年12月以来新高，预期115，前值110.7。美国2023年12月JOLTs职位空缺为902.6万人，创2023年9月以来新高，预期875万人，前值由879万人修正至892.5万人。
其他信息：国际货币基金组织（IMF）将今年全球经济增长预期上调至3.1%，较去年10月预测值高出0.2个百分点，预计明年全球经济增速为3.2%，与前值持平。IMF预计，中国今明两年经济增速分别为4.6%和4.1%，欧元区为0.9%和1.7%，美国为2.1%、1.7%，印度均为6.5%。IMF预测，美联储、欧央行和英格兰央行政策利率在今年下半年之前将维持当前水平。此后，随着通胀接近目标水平，政策利率将逐渐下行。日本央行将维持总体宽松立场。
国内宏观：
股票市场：A股弱势震荡，三大指数均跌逾1%，创业板指失守1600点。盘面上，半导体硅片、CPO等板块跌幅居前；上海凤凰股价“过山车”，上演“地-天-地”走势，盘后因股价波动收到上交所监管函。截至收盘，上证指数跌1.83%报2830.53点，深证成指跌2.40%，创业板指跌2.47%，北证50跌1.74%，科创50跌3.79%，上证50跌1.45%，深证50跌2.20%，万得全A跌2.34%，万得双创跌3.10%，万得微盘股指数跌4.10%。A股成交额大幅萎缩至6716.2亿元，北向资金净买入17.42亿元，中国平安获净买入2.46亿元居首，招商银行遭净卖出2.2亿元最多。
经济数据：万亿级GDP城市再度扩容，常州、烟台2023年GDP均突破万亿元，全国已有26个“万亿GDP城市”。与此同时，万亿GDP“俱乐部”老成员迈上新台阶。其中，广州和重庆2023年GDP双双突破三万亿元，杭州和武汉GDP均突破两万亿元。
债券市场：债市大幅走强，10年国债活跃券收益率一度创2002年6月以来新低，30年期国债活跃券收益率跌至2.7%关口下方。国债期货大幅收涨，30年期主力合约涨0.80%报104.60元，10年期涨0.25%报103.45元，均创新高。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.1773，较前一交易日上涨24个基点，夜盘收报7.1790。人民币对美元中间价报7.1055，调升42个基点。
其他信息：多地楼市限购政策持续优化。上海优化住房限购政策，自1月31日起，在上海市连续缴纳社会保险或个人所得税已满5年及以上的非本市户籍居民，可在外环以外区域（崇明区除外）限购1套住房，以更好满足居民合理住房需求，促进区域职住平衡、产城融合。苏州全面取消住房限购。苏州市住建局工作人员表示，购买新房、二手房不做购房资格审核，新房限售政策仍为两年。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天三大指数集体下跌，两市成交额6637亿，较上个交易日缩量1415亿，北向资金全天净买入17.42亿，电力、农业等防守板块逆势活跃，中字头午后回落。近期托底资金持续买入，托底资金集中买入沪深300ETF，对沪深300指数形成了强有力的支撑，而近期国企市值管理的政策也使得国企占比更多的沪深300表现更好，短期受挫之后的悲观情绪需要一定时间修复，因此指数以弱平衡下的震荡为主，偏大盘的指数及个股在增量资金下表现较好，而缺少增量资金的中小盘方向持续回落，小盘因子的超额回撤其实也是近期行情的特征，从重点宽基指数看，近期中证1000、中证2000及科创100等中小盘方向跌幅较多，原因则是市场非常悲观之后的无差异的补跌，去年的行情以权重股回落为主，相对之下小盘风格表现抗跌，导致大小盘的估值分位存在一定差异，随着下行周期越发极端，相对没那边便宜的方向也难以幸免，和大盘股的高确定性估值底比起来，小盘公司企业竞争力、业绩确定性也稍次，投资者风险偏好快速回落时会有所拖累。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回5630亿元，中标利率1.80%，当日7天逆回购到期回笼4650亿元，实现980亿元净投放。央行增量逆回购投放，为对冲月末流动性高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.6180%，下行11.30bp。央行万亿降准后持续逆回购净投放，月末银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅下行。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.6152%、1.9385%及2.1788%，均价分别下行10.08bp、0.16bp及5.77bp。回购方面，跨年后银行间质押式回购成交量日均保持在8万亿，受资金成本上升影响小幅下探至7.6万亿，23日重回8万亿以上水平。存单方面，1年期股份制银行存单发行利率基本围绕2.45%上下波动，30日跌至2.40%。
债市层面，主要期限利率债收益率均现下行，短端受降准利好下行幅度更大，曲线陡峭化程度加深，10年收益率下破2.46%创2002年以来新低。截至当日16时，1Y国债230024.IB下行6bp至1.88%，5Y国债230022.IB下行2.25bp至2.2850%，10Y国债230026.IB下行3.05bp至2.4575%，30Y国债230009.IB下行4bp至2.7050%。国开债方面，1Y国开债190203.IB下行15bp至2%，5Y国开债230208.IB下行2.25bp至2.375%，10Y国开债230210.IB下行2.75bp至2.6550%，30Y国开债210220.IB下行3.5bp至2.745%。国债期货大幅收高，30年期主力合约涨0.8%报104.6元，10年期主力合约涨0.25%报103.45元，5年期主力合约涨0.18%报102.92元，均创历史新高；2年期主力合约涨0.08%至101.398元。
一季度来看，1）经济层面，数据上显示国内宏观经济弱现实依旧没有发生实质性改变，各项经济措施、货币宽松仍待时日释放政策效应，从政策底到市场底一般需要1-3个月的传导时间，不过受制于内生性社会融资需求收缩的问题，经济复苏弹性不会很大，无法支撑宏观经济增速及通货膨胀同时向上的。关键变量在于中央政府加杠杆的决心以及力度，持续关注一季度是否有特别国债额度获批，以及3月份全国两会对中央财政赤字率及专项债额度的设置是否超出市场预期，届时会对估值不占优的债券资产形成止盈抛售压力。2）资金层面，央行近期会议表述均要求“在节奏上把握好新增信贷的均衡投放，增强信贷增长的稳定性”，2023年一季度信贷大幅超增的问题或将不会再度出现，那么在1月份存单利率持续小幅下行至2.43%附近水平后，向市场释放一万亿中长期流动性的目的或将指向政府债券发行。近期需要密切关注可能出现的宽财政措施，以防止流动性预期转向对债券资产止盈力度的加持。3）货币层面，今年银行让利实体经济的措施仍然会出现，主要体现在央行通过LPR引导实体融资成本下降、及时补充银行信贷资金保持投放稳定等方面，这些也直接与降准、降息等政策相对应，故宽松货币环境是否转向无需过度担忧。在降准落地后，无论是政府债券发行、地方债务化解、社会融资需求拉动等方面均需通过广义利率下调来完成，此次降准伴随着支农、支小及再贴现等领域的定向降息，说明央行一方面需要兼顾银行经营稳定性，另一方面也要通过宽松政策刺激有效需求，市场对后续降息预期仍然较强。4）总的来看，经济基本面改善风险依然较小、货币政策宽松预期持续升温，收益率面临的向上调整可能性不大；由于通胀同比增速持续跌负，实际利率倒挂名义利率，政策利率仍然有调降空间和必要性。不过由于10年国债目前已下行接近历史低位的2.50%，且与MLF利差基本抹平，需要注意在“胜率有余，赔率不足”的行情下控制仓位与久期，观察宽货币落地时点进行部分止盈操作。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美国财政部下调Q1净借款规模，债券供给低于此前预期，价格上升，收益率下降，提振黄金。
市场表现：
COMEX黄金收2055.3美元/盎司（0.52%），沪金收481.00民币/克（0.39%），黄金T+D收480.44元人民币/克（0.24%）。
总体分析：
短期来看，美国通胀趋势性回落、经济不断放缓，美联储转向降息范式、市场降息预期容易自发强化，驱动美债收益率、美元下行；欧央行偏鹰，日本央行欲结束负利率时代，利空美元；巴以等局势不明、央行购金热度持续，黄金整体看涨。
但考虑到美国经济增长、就业、零售销售等硬指标相对坚挺，经济放缓有限；美联储否认尽快降息，市场乐观降息预期需要修正；未来财政赤字诱发美债供给较多而需求恢复偏慢，美联储缩表进程下流动性偏紧，美债收益率、美元支撑较强；欧元区经济萎缩，降息有待前置或激进，日本通胀走弱、强震延缓复苏进程，反向支撑美元；黄金估值持续较高、多头疲软，对应黄金震荡上涨。
中长期来看，黄金上涨因素正在酝酿，今年二季度有望创新高：1）高利率政策持续，冲击经济和就业，盈利前景较差，实际利率下降。2）美联储2024年年中左右降息改善流动性，中美关系趋缓，美债需求边际回暖，收益率回落。3）日本经济稳健复苏，负利率有望明年二季度结束，日元升值美元承压。4）美国大选有望出台减税措施等刺激政策，增加居民收入和消费支出，通胀回升。5）美国党派斗争、赤字恶化、地缘风险担忧等，美元避险折价。黄金利空风险关注欧洲经济疲软引发提前降息反向支撑美元、美国经济不着陆推动美元美债收益率走高以及美国紧财政增加美元公允价值。
资金面上，黄金ETF投资需求中低水平，COMEX黄金交易热度不高，净看涨预期中性；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，逢低入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，1月30日40家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为4027元/吨，环比下降7元/吨。平均利润为6元/吨，谷电利润为104元/吨，环比扭亏为盈。
2. Mysteel数据，1月30日中国45港进口铁矿石库存总量12943.36万吨，环比上周一增加276万吨，47港库存总量13478.36万吨，环比增加221万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3960，稳，05合约基差47。临近春节，现货市场交投清淡，行情受宏观预期影响较大，昨日风险资产全线大跌，市场情绪低迷，螺纹大幅下挫。供需面延续淡季双弱格局，上周螺纹产量继续下降，位于历史低位水平，表需继续走弱，农历同比有明显降幅，总库存继续累库。后期来看，春节前供需依然弱势格局，库存季节性累库，钢厂冬储政策陆续出台，现货价格趋于锁价。近期供需面对行情驱动弱化，宏观经济及政策预期是主要驱动，淡季走预期逻辑仍有支撑，预计螺纹区间振荡为主，关注宏观政策力度及持续性。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格1017，跌16，05合约基差133，基差处于高位。基本面来看，上周全球铁矿石发运量小幅增加，45港到港量继续回落，年初供应维持偏高水平，一季度需警惕海外主流矿山发运量的季节性回落；上周日均铁水产量继续回升；上周45港铁矿石库存小幅累库，环比增0.95%，同比降7%，247家钢厂库存环比增2.7%，同比增14%，总库存环比增2.7%，同比降1.2%，库存维持中性水平，港口库存不高，钢厂补库趋于减缓。综上，短期铁水产量低位回升，叠加钢厂春节前补库，对铁矿石有支撑，但铁矿供需紧张格局明显缓解，铁矿向上动力不足。近期宏观因素扰动较大，政策预期对盘面有明显影响，高位震荡为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、消息人士称，OPEC+可能会在未来几周内决定其4月及以后的原油产量水平，但在2月1日举行的部长级会议上做出决定还为时尚早。五位OPEC+相关人士称，可能不会在会议期间对现行政策做出任何改变。
2、俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯已在1月份实现了每日50万桶的原油和石油产品的出口削减。
3、中东局势的紧张氛围暂无实质性缓和，但据悉埃及、卡塔尔等各方谈判代表正起草一项新的巴以停火协议，目前各方对以色列和哈马斯双方达成协议持“谨慎乐观”态度。
市场表现：
NYMEX原油期货03合约77.82涨1.04美元/桶或1.35%；ICE布油期货03合约82.87涨0.47美元/桶或0.57%。中国INE原油期货主力合约2403跌2.1至589元/桶，夜盘跌0.5至588.5元/桶。
总体分析：
国际货币基金组织上调今年全球经济增长预期，需求前景忧虑有所缓和，国际油价反弹。基本面看，地缘冲突提升风险溢价仍存，但边际减弱，限于短期影响，而欧佩克减产协议利空基本反映。后期依然聚焦欧佩克减产执行力，目前12月份增产有限，执行力尚可。另一方面，美联储降息预期在一定程度缓解宏观压力，短期成品油消费逐步好转，中期全球经济仍将承压，限制上行高度。整体上供给端没有意外惊喜，后续减产力度重点关注，需求压力短期缓和，油价震荡偏强，关注减产执行力以及经济复苏，重心不断修复。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2468元/吨，较前值仅下跌1元/吨；05基差收于92点，较前值下跌14点。
综述：
昨日甲醇盘面冲高回落，全天现货市场整体成交一般，主力合约价格触及区间上沿，短期内资金面及基本面均承压。近期西南地区装置延续重启节奏，区域内供应有所增加，川渝甲醇现货价格涨幅相对较弱。本周临近春节假期，场内业者仍存一定刚性备货需求，但基于目前下游工厂原料库存充足，后期下游入市补货积极性或相对有限，此外，近四个月以来，盘面始终在2300-2500元/吨的区间内运行，当前价格已触及区间上沿，后续上涨动力稍显不足。
基本面数据来看，成本端，Wind数据显示天津港动力煤平仓价收于785元/吨，较上周下跌6元/吨，现阶段部分民营煤矿临近春节放假停产，整体供应收缩，同时下游采买疲软，坑口价格延续弱稳运行。利润方面，上周经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为90.20元/吨，环比上涨5.94%，利润增长主要来自于甲醇现货价格的抬升。供应端，上周甲醇装置产能利用率为83.72%，环比上涨2.62%，随着前期检修装置恢复并满负荷运行，导致国内甲醇产量大幅增加，在当前装置利润尚可的背景下，预计甲醇产量仍有增长空间。需求端，过去两周甲醇下游装置开工率整体处于下降通道，其中江浙地区MTO装置受浙江兴兴大型装置停车影响，开工率跌幅较大，传统下游春节前逐步进入休假模式，预计长假前甲醇需求难有起色。库存方面，上周港口小幅累库0.68%，长江口封航影响进船进度，叠加浙江兴兴MTO装置停车导致下游消耗速度放缓，库存略有累积。本周MTO装置继续停车，周期外轮抵港或环比窄幅增量，在华东港口主流区域提货量减少的背景下，甲醇港口库存或继续窄幅累库。
综合而言，目前煤炭对甲醇生产成本支撑一般，内地甲醇供应相对充裕，春节前生产企业仍以排库为主，而传统下游近期将有部分装置恢复开车，但对甲醇需求边际改善有限，甲醇基本面整体预期仍偏承压。
LLDPE:
2405价格8264，-50，国内两油库存51.5万吨，-2.5万吨，现货8130附近，基差-134。
PP:
2405价格7456，-63，现货拉丝7320附近，基差-136。
综述：聚烯烃方面1月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比12月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX:
市场表现：
PX05价格8654（-6）；PX现货1035（-7）；05基差-90（-51）。
PTA05价格6014（-14）；05基差-2（+3）；加工费447（+3）。
综述：
PX供给方面，目前供应偏宽松，装置运行稳定，PTA今日开工不变，预期减停降负增加，需求情况偏弱，PX近期驱动较弱。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源稳定，预计后期进口量维持，PX整体供需宽松，预计近期小幅累库；PTA供给方面，近期逸盛宁波3#停车，今日开工率为82.06%。加工费方面，近期PTA估值偏高，价格强势，产业链利润向PTA转移，加工费略有反弹，但随着需求转弱，预计未来PTA加工费上方空间有限。PTA目前虽然开工下降，但在需求预期转弱情况下，预计后期供应端压力较大，库存方面，预计后期库存去化依旧困难；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为7988万吨/年，今日综合开工为82.51%，近期开工连续下降。本周聚酯开工率下降加快，且印染、织造工厂随着农历新年临近逐渐放假，终端对聚酯负反馈加强。今日长丝、短纤的产销率分别为22.3%、25.78%，今日市场观望氛围浓厚，企业产销冷淡。年关将至，终端工厂陆续放假，预计聚酯后期开工将还有一定下滑空间，对PTA的需求难以维持；综合来看，PX需求略降，预计平衡表近期承压，价格方面跟随原油；PTA供应稳定，需求降速较快，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据中国棉花信息网调查数据显示，截至1月底多数调查企业尚未放假，仍保持较高开机率，目前中大规模的企业开机率相对较高。具体来看，60.53%的企业开机率在80%以上；21.05%的企业开机率在50%-80%；开机率在30%-50%以及30%以下的企业占比较小，分别为10.53%和7.89%。
市场表现：
美棉ICE2403收于84.69美分/磅，上涨0.51%；郑棉2405收于16080元/吨，上涨0.37%；中国棉花价格指数3128B上调15元/吨，报16942元/吨，基差+862。
总体分析：
受美元小幅走软支撑，美棉昨日收涨。国内方面，近期下游纺织市场略有好转，部分纱厂订单排至3月份，持续对郑棉形成支撑，传统春节越来越近，因棉价持续上涨，纺企对皮棉原料经过前一轮集中补库后，纺织企业库存压力减轻，近期采购趋于谨慎。总体来看，当前下游市场热度能否持续以及节后表现仍待观察，短期不建议过度追高。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场表现：
工业硅期货主力合约收13310元/吨，幅度+90元/吨。百川盈孚市场参考价格14982元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于1540点，421盘面折算后现货均价升水140点，基差偏强。
总体分析：
昨日工业硅主力合约小幅收涨，盘面依旧弱势。基本面，北方部分企业依旧受到限负荷管控，新疆石河子及周边地区大气污染严重，当地硅厂复产进程受阻，内蒙古地区前期受限电影响硅厂已经恢复生产，而西南地区开工变化不大，个别开工或停工均是正常设备检修。需求端，多晶硅价格稳定，硅料厂生产正常，新投产能继续稳定爬坡，优质硅料供给仍偏紧，市场成交氛围较好，下游硅片企业去库效果显著，节前对多晶硅的需求增长，整体上对工业硅需求保持正向增加；有机硅市场稳定运行，节前备货基本完成，部分企业少量成交，单体厂接单节奏较前期有所放缓，近期企业利润稍有修复，对工业硅刚需为主。
综上所述，现货市场趋稳，交易气氛冷清。供给端产出稳定，需求端延续疲软，当前下游节前补库基本完成，市场情绪仍较弱，价格低位调整，现基本面暂无方向性驱动，预计短期以震荡偏弱为主，后期重点关注上游开工情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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