宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.59%报38333.45点，标普500指数涨0.76%报4927.93点，纳指涨1.12%报15628.04点。赛富时涨2.86%，迪士尼涨2.23%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.18%，特斯拉涨4.19%，英伟达涨2.35%。中概股多数下跌，名创优品跌10.91%，好未来跌8.85%。
经济数据：英国在线销售门户网站Zoopla的数据显示，当前伦敦房价是平均薪资的13倍，2016年时峰值为超过15倍。
其他信息：美国财政部把1月至3月的净借款规模预估由10月底公布的8160亿美元下调至7600亿美元。财政部在声明中表示，借款需求下降源于财政净流入预测上调，以及本季之初手头现金规模高于预期。
国内宏观：
股票市场：周一A股三大指数均下跌，创业板指再创调整新低。中字头整体延续强势，上海本地股分化，银行股全天护盘，白酒、家电、稀土永磁板块获资金关注；新能源与AI赛道深度调整，CPO概念全线杀跌，券商股集体下挫。截至收盘，上证指数跌0.92%报2883.36点，深证成指跌2.06%，创业板指跌3.49%，北证50跌6.58%，科创50跌2.79%，万得全A跌1.90%，万得双创跌3.57%，万得微盘股指数跌4.47%。市场超4800只个股下跌，全天成交8155.1亿元。北向资金尾盘流出额显著收窄，全天净卖出5.92亿元，药明康德遭净卖出6.91亿元最多，贵州茅台获净买入11.79亿元居首。
经济数据：2023年国有企业营业总收入857306.1亿元，同比增长3.6%；国有企业利润总额46332.8亿元，同比增长7.4%。12月末，国有企业资产负债率64.6%，上升0.3个百分点。
债券市场：现券期货整体走强，中短券强势明显，3年期国开活跃券“23国开03”收益率下行3bp。国债期货全线收高，30年期主力合约涨0.19%。资金面方面，央行公开市场连续净投放，支撑银行间市场资金面进一步改善，下周将实施的降准利好春节流动性预期，宽松气氛下，目前看资金面暂无忧。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.1797，较上一交易日上涨11个基点，夜盘收报7.1810。人民币对美元中间价报7.1097，调贬23个基点。交易员指出，香港高等法院正式对中国恒大集团颁下清盘令，但对外汇市场的影响温和。中国政策面上周密集发力后，市场信心得到部分修复，等待基本面的进一步改善。
其他信息：国务院副总理何立峰在部署走访上市公司工作、推动上市公司高质量发展全国视频会议上强调，要认真解决上市公司发展中面临的具体困难和问题，加大对优质上市公司支持力度，以推动上市公司高质量发展助力信心提振、资本市场稳定和经济高质量发展；要把推动上市公司业绩改善和投资意愿修复作为推动经济稳中求进、以进促稳、先立后破的重要举措；各地要抓紧建立并高效运转城市房地产融资协调机制，坚决防止出现新的违规挪用预售资金情况。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天三大指数集体下跌，两市成交额8052亿，较上个交易日缩量235亿，北向资金全天净卖出5.92亿，中字头延续强势，上海等地方国企改革概念股反复活跃，次新股开盘走强，光伏、算力租赁、CPO等板块跌幅居前。近期托底资金持续买入，托底资金集中买入沪深300ETF，对沪深300指数形成了强有力的支撑，而近期国企市值管理的政策也使得国企占比更多的沪深300表现更好，短期受挫之后的悲观情绪需要一定时间修复，因此指数以弱平衡下的震荡为主，偏大盘的指数及个股在增量资金下表现较好，而缺少增量资金的中小盘方向持续回落，小盘因子的超额回撤其实也是近期行情的特征，从重点宽基指数看，近期中证1000、中证2000及科创100等中小盘方向跌幅较多，原因则是市场非常悲观之后的无差异的补跌，去年的行情以权重股回落为主，相对之下小盘风格表现抗跌，导致大小盘的估值分位存在一定差异，随着下行周期越发极端，相对没那边便宜的方向也难以幸免，和大盘股的高确定性估值底比起来，小盘公司企业竞争力、业绩确定性也稍次，投资者风险偏好快速回落时会有所拖累。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回5000亿元，中标利率1.80%，当日7天逆回购到期回笼1220亿元，实现3780亿元净投放。央行增量逆回购投放，为对冲月末流动性高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7310%，下行8.90bp。央行万亿降准后持续逆回购净投放，月末银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅下行。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7183%、1.9401%及2.2365%，均价分别下行9.35bp、1.16bp及10.85bp。回购方面，跨年后银行间质押式回购成交量日均保持在8万亿，受资金成本上升影响小幅下探至7.6万亿，23日重回8万亿以上水平。存单方面，1年期股份制银行存单发行利率基本围绕2.45%上下波动，23日跌破2.43%。
债市层面，主要期限利率债收益率均现下行，短端受降准利好下行幅度更大，曲线陡峭化程度加深。截至当日16时，1Y国债230024.IB下行5bp至1.95%，5Y国债230022.IB下行2.75bp至2.3225%，10Y国债230026.IB下行0.6bp至2.4935%，30Y国债230009.IB下行0.85bp至2.7515%。国开债方面，1Y国开债190203.IB上行0bp至2.15%，5Y国开债230208.IB下行2.85bp至2.4125%，10Y国开债230205.IB下行1.05bp至2.6975%，30Y国开债210220.IB下行0.5bp至2.78%。国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.19%，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.03%。
一季度来看，1）经济层面，数据上显示国内宏观经济弱现实依旧没有发生实质性改变，各项经济措施、货币宽松仍待时日释放政策效应，从政策底到市场底一般需要1-3个月的传导时间，不过受制于内生性社会融资需求收缩的问题，经济复苏弹性不会很大，无法支撑宏观经济增速及通货膨胀同时向上的。关键变量在于中央政府加杠杆的决心以及力度，持续关注一季度是否有特别国债额度获批，以及3月份全国两会对中央财政赤字率及专项债额度的设置是否超出市场预期，届时会对估值不占优的债券资产形成止盈抛售压力。2）资金层面，央行近期会议表述均要求“在节奏上把握好新增信贷的均衡投放，增强信贷增长的稳定性”，2023年一季度信贷大幅超增的问题或将不会再度出现，那么在1月份存单利率持续小幅下行至2.43%附近水平后，向市场释放一万亿中长期流动性的目的或将指向政府债券发行。近期需要密切关注可能出现的宽财政措施，以防止流动性预期转向对债券资产止盈力度的加持。3）货币层面，今年银行让利实体经济的措施仍然会出现，主要体现在央行通过LPR引导实体融资成本下降、及时补充银行信贷资金保持投放稳定等方面，这些也直接与降准、降息等政策相对应，故宽松货币环境是否转向无需过度担忧。在降准落地后，无论是政府债券发行、地方债务化解、社会融资需求拉动等方面均需通过广义利率下调来完成，此次降准伴随着支农、支小及再贴现等领域的定向降息，说明央行一方面需要兼顾银行经营稳定性，另一方面也要通过宽松政策刺激有效需求，市场对后续降息预期仍然较强。4）总的来看，经济基本面改善风险依然较小、货币政策宽松预期持续升温，收益率面临的向上调整可能性不大；由于通胀同比增速持续跌负，实际利率倒挂名义利率，政策利率仍然有调降空间和必要性。不过由于10年国债目前已下行接近历史低位的2.50%，且与MLF利差基本抹平，需要注意在“胜率有余，赔率不足”的行情下控制仓位与久期，观察宽货币落地时点进行部分止盈操作。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美军在约旦东北部的一个基地遭无人机袭击，造成3名美军士兵死亡，这是美军首次在此轮巴以冲突出现阵亡。美国总统拜登发表声明说，美方仍在搜集与这起袭击相关的信息，认为这是由叙利亚和伊拉克境内受伊朗支持的武装组织发动的一次袭击。美方将“择机以自己的方式”追究发动袭击者的责任，并承诺继续打击恐怖主义。巴以局势或有扩大，黄金跳涨。
2、得克萨斯州国民警卫队和联邦边境巡逻队陷入武装对峙，非法移民问题正在演变成两党冲突，美国政局稳定性变差，增加黄金避险情绪。
市场表现：
COMEX黄金收2032.7美元/盎司（0.76%），沪金收480.04民币/克（0.45%），黄金T+D收479.86元人民币/克（0.34%）。
总体分析：
短期来看，美国通胀趋势性回落、经济不断放缓，美联储转向降息范式、市场降息预期容易自发强化，驱动美债收益率、美元下行；欧央行偏鹰，日本央行欲结束负利率时代，利空美元；巴以等局势不明、央行购金热度持续，黄金整体看涨。
但考虑到美国经济增长、就业、零售销售等硬指标相对坚挺，经济放缓有限；美联储否认尽快降息，市场乐观降息预期需要修正；未来财政赤字诱发美债供给较多而需求恢复偏慢，美联储缩表进程下流动性偏紧，美债收益率、美元支撑较强；欧元区经济萎缩，降息有待前置或激进，日本通胀走弱、强震延缓复苏进程，反向支撑美元；黄金估值持续较高、多头疲软，对应黄金震荡上涨。
中长期来看，黄金上涨因素正在酝酿，今年二季度有望创新高：1）高利率政策持续，冲击经济和就业，盈利前景较差，实际利率下降。2）美联储2024年年中左右降息改善流动性，中美关系趋缓，美债需求边际回暖，收益率回落。3）日本经济稳健复苏，负利率有望明年二季度结束，日元升值美元承压。4）美国大选有望出台减税措施等刺激政策，增加居民收入和消费支出，通胀回升。5）美国党派斗争、赤字恶化、地缘风险担忧等，美元避险折价。黄金利空风险关注欧洲经济疲软引发提前降息反向支撑美元、美国经济不着陆推动美元美债收益率走高以及美国紧财政增加美元公允价值。
资金面上，黄金ETF投资需求中低水平，COMEX黄金交易热度不高，净看涨预期中性；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，逢低入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，1月29日全国主港铁矿石成交73.40万吨，环比增0.5%；237家主流贸易商建筑钢材成交4.25万吨，环比减25.6%。
2. Mysteel数据，1月22日-28日澳洲巴西铁矿发运总量2292.9万吨，环比增加139.9万吨。澳洲发运量1720.3万吨，环比增加211.5万吨，巴西发运量572.6万吨，环比减少71.6万吨。中国45港铁矿石到港总量2309.4万吨，环比减少310.9万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3960，05合约基差-8。国内稳增长政策发力，降息降准落地，提振市场情绪，黑色系受到宏观预期改善高位波动，宏观政策面仍有情绪支撑。供需面延续淡季双弱格局，上周螺纹产量继续下降，环比降3%，农历同比降8.4%，表需继续走弱，环比降15%，农历同比降12.6%，总库存继续累库，环比增6.4%，农历同比增14%。后期来看，春节前供需依然弱势格局，库存呈现季节性累库，钢厂冬储政策陆续出台，关注贸易商冬储积极性。近期供需面对行情驱动弱化，宏观经济及政策预期是主要驱动，淡季走预期逻辑仍有支撑，预计螺纹区间偏强振荡为主，关注宏观政策力度及持续性。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格1033，05合约基差132，基差处于高位。基本面来看，上周全球铁矿石发运量小幅增加，45港到港量继续回落，年初供应维持偏高水平，一季度需警惕海外主流矿山发运量的季节性回落；需求端，上周日均铁水产量继续回升，环比增0.6%，同比降1.4%；库存端，上周45港铁矿石库存小幅累库，环比增0.95%，同比降7%，247家钢厂库存环比增2.7%，同比增14%，总库存环比增2.7%，同比降1.2%，库存维持中性水平，港口库存不高，钢厂仍在加速补库。综上，短期铁水产量低位回升，叠加钢厂春节前补库，对铁矿石有支撑，但铁矿供需紧张格局明显缓解，铁矿向上动力不足。近期宏观因素扰动较大，政策预期对盘面有明显影响，高位震荡为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、据伊朗塔斯尼姆通讯社当地时间1月28日消息，伊朗伊斯兰革命卫队海军当天上午扣押了一艘外国船只，上面载有200万升走私柴油，船上14名外籍船员被捕。报道称，查获的走私柴油正被运往位于伊朗布什尔的国家石油炼制和分销公司。
2、俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯已在一月份实现了每日50万桶的石油和石油产品出口削减。
3、联合国贸易和发展会议（贸发会议）发布的数据显示，据估计，苏伊士运河的贸易量在过去两个月下降了42%，油轮运输和天然气运输也经历了大幅下降。联合国贸发会议警告称，红海危机、俄乌冲突以及巴拿马运河干旱正在扰乱全球贸易。苏伊士运河连接地中海和红海，是亚洲和欧洲之间运输能源和货物的重要通道。
市场表现：
NYMEX原油期货03合约76.78跌1.23美元/桶或1.58%；ICE布油期货03合约82.40跌1.15美元/桶或1.38%。中国INE原油期货主力合约2403涨8.3至591.1元/桶，夜盘跌3.6至587.5元/桶。
总体分析：
虽然地缘局势的不稳定性延续，但市场对经济和需求前景的担忧仍存，国际油价下跌。基本面看，地缘冲突提升风险溢价仍存，但边际减弱，限于短期影响，而欧佩克减产协议利空基本反映。后期依然聚焦欧佩克减产执行力，目前12月份增产有限，执行力尚可。另一方面，美联储降息预期在一定程度缓解宏观压力，短期成品油消费逐步好转，中期全球经济仍将承压，限制上行高度。整体上供给端没有意外惊喜，后续减产力度重点关注，需求承压，油价或震荡反复，关注减产执行力以及经济复苏，重心不断修复。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2469元/吨，较前值上涨1.31%；05基差收于106点，较前值下跌7点。
综述：
近期西南地区部分装置重启，区域内供应有所增加，川渝甲醇现货价格涨幅相对较弱，港口地区现货持续偏紧，期货价格强势运行，华东甲醇现货价格周度大幅上涨超4%。本周临近春节假期，场内业者仍存一定刚性备货需求，但基于目前下游工厂原料库存充足，后期下游入市补货积极性或相对有限。
基本面数据来看，成本端，Wind数据显示昨日天津港动力煤平仓价收于791元/吨，环比下跌7元/吨，现阶段部分民营煤矿临近春节放假停产，整体供应收缩，同时下游采买疲软，坑口价格延续弱稳运行。利润方面，上周经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为90.20元/吨，环比上涨5.94%，利润增长主要来自于甲醇现货价格的抬升。供应端，上周甲醇装置产能利用率为83.72%，环比上涨2.62%，随着前期检修装置恢复并满负荷运行，导致国内甲醇产量大幅增加，在当前装置利润尚可的背景下，预计甲醇产量仍有增长空间。需求端，过去两周甲醇下游装置开工率整体处于下降通道，其中江浙地区MTO装置受浙江兴兴大型装置停车影响，开工率跌幅较大，传统下游春节前逐步进入休假模式，预计长假前甲醇需求难有起色。库存方面，上周港口小幅累库0.68%，长江口封航影响进船进度，叠加浙江兴兴MTO装置停车导致下游消耗速度放缓，库存略有累积。本周MTO装置继续停车，周期外轮抵港或环比窄幅增量，在华东港口主流区域提货量减少的背景下，甲醇港口库存或继续窄幅累库。
综合而言，目前煤炭对甲醇生产成本支撑一般，内地甲醇供应相对充裕，春节前生产企业仍以排库为主，而传统下游近期将有部分装置恢复开车，但对甲醇需求边际改善有限，甲醇基本面整体预期仍偏承压。
LLDPE:
2405价格8314，+76，国内两油库存54万吨，+5万吨，现货8180附近，基差-134。
PP:
2405价格7519，+76，现货拉丝7400附近，基差-119。
综述：聚烯烃方面1月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比12月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX:
市场表现：
PX05价格8660（-10）；PX现货1042（+1）；05基差-39（+54）。
PTA05价格6028（-12）；05基差-5（+15）；加工费444（+2）。
综述：
PX供给方面，目前供应偏宽松，装置运行稳定，PTA今日开工下降，且预期减停降负增加，需求情况偏弱，PX近期驱动较弱。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源稳定，预计后期进口量维持，PX整体供需宽松，预计近期小幅累库；PTA供给方面，近期逸盛宁波3#停车，今日开工率降为82.06%。加工费方面，近期PTA估值偏高，价格强势，产业链利润向PTA转移，加工费略有反弹，但随着需求转弱，预计未来PTA加工费上方空间有限。PTA目前虽然开工下降，但在需求预期转弱情况下，预计后期供应端压力较大，库存方面，预计后期库存去化依旧困难；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为7988万吨/年，今日综合开工为83.18%，较上周五略降。目前聚酯开工及产量逐渐下调，且印染、织造工厂随着农历新年临近逐渐放假，终端对聚酯负反馈加强。今日长丝、短纤的产销率分别为25.1%、32.55%，今日市场观望氛围浓厚，企业产销冷淡。年关将至，终端工厂陆续放假，预计聚酯后期开工将还有一定下滑空间，对PTA的需求难以维持；综合来看，PX需求略降，预计平衡表近期承压，价格方面跟随原油；PTA供需双降，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
2023年，全国规模以上工业企业实现利润总额76858.3亿元，比上年下降2.3%，降幅比1—11月份收窄2.1个百分点。其中制造业实现利润总额57643.6亿元，下降2.0%，降幅比1-11月收窄2.7个百分点。
2023年纺织业利润总额同比增长5.9%，较1-11月扩大7.7个百分点；纺织服装、服饰业利润总额同比下降3.4%，降幅较1-11月收窄1.4个百分点。
市场表现：
美棉ICE2403收于84.23美分/磅，下跌0.17%；郑棉2405收于16125元/吨，上涨0.78%；中国棉花价格指数3128B上调56元/吨，报16927元/吨，基差+802。
总体分析：
受美元走强带来的压力影响，美棉昨日下跌。国内方面，近期下游纺织市场略有好转，部分纱厂订单排至3月份，持续对郑棉形成支撑，传统春节越来越近，因棉价持续上涨，纺企对皮棉原料经过前一轮集中补库后，纺织企业库存压力减轻，近期采购趋于谨慎。总体来看，当前下游市场热度能否持续以及节后表现仍待观察，短期不建议过度追高。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.特变电工：20万吨一期10万吨工业硅项目进入调试。
2.根据国家能源局发布，2023年全年，光伏新增装机216.88GW，其中12月新增装机53GW，同比增长144%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13255元/吨，幅度-120元/吨。百川盈孚市场参考价格14982元/吨，较上个统计日下调20元/吨，参照不通氧553均价基差收于1595点，421盘面折算后现货均价升水195点，基差走强。
总体分析：
昨日工业硅主力合约再次下探，盘面走弱。基本面，北方部分企业依旧受到限负荷管控，新疆石河子及周边地区大气污染严重，当地硅厂复产进程受阻，内蒙古地区前期受限电影响硅厂已经恢复生产，而西南地区开工变化不大，个别开工或停工均是正常设备检修。需求端，多晶硅价格小幅上涨，个别厂有小规模的成交，部分大厂订单签至2月底，大部分企业处于订单洽谈阶段，预计本周进入集中签单期，下游硅片企业去库效果显著，节前对多晶硅的需求增长，并且优质硅料结构性短缺的情况仍然存在，整体上对工业硅需求保持正向增加；有机硅市场稳定运行，节前备货基本完成，单体厂接单节奏较前期有所放缓，对工业硅刚需为主。
综上所述，现货市场弱势依旧，个别牌号价格小幅下行，成交不佳。供给端产出稳定，下游节前补库基本完成，但市场情绪仍较弱，价格走势依然疲软，基本面暂无方向性驱动，预计短期以震荡偏弱为主，后期重点关注上游开工情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
免责声明：本报告由西部期货有限公司（以下简称西部期货或本公司）提供，本公司具备投资咨询业务资格（投资咨询业务许可证号：陕证监许可字[2014]38号）。本报告中的信息、数据均来源于已公开的资料，西部期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但对内容的准确性、完整性及未来变更的可能性不作任何保证。由于期货市场存在潜在市场变化及分析师的主观局限性，本报告中的内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，使用者需结合自身客观情况，独立做出投资决策并承担相应后果；在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。在任何情况下，西部期货不对因使用本报告及所载材料而造成的任何损失承担法律责任。
