宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.26%报37806.39点，标普500指数涨0.08%报4868.55点，纳指涨0.36%报15481.92点。3M公司跌3.51%，威瑞森电信跌2.23%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.74%，英伟达涨2.49%，特斯拉跌0.63%。中概股普遍上涨，唯品会涨8.1%，斗鱼涨6.9%。
经济数据：美国上周MBA30年期固定抵押贷款利率6.78%，前值6.75%；抵押贷款申请活动指数218.2，前值210.5；抵押贷款再融资活动指数438.4，前值471.2；抵押贷款购买指数174.3，前值162.2。
其他信息：加拿大央行连续第四次会议将政策利率维持在5%不变，符合市场预期。加拿大央行表示，仍对通胀前景的风险感到担忧，尤其是潜在通胀的持续存在；核心通胀指标未显示持续下降。加拿大央行行长麦克勒姆表示，讨论降息为时尚早；需要进一步进展才能讨论降息；关于量化紧缩的未来，将逐次作出决定。
国内宏观：
股票市场：“神秘资金”进场托底，周三A股“深V”反弹。盘面上，“中字头”爆发，大金融板块走强，光大证券涨停。截至收盘，上证指数上涨1.80%，报2820.77点，深证成指涨1%，创业板指涨0.51%，北证50跌0.65%，科创50涨0.07%，上证50涨1.54%，深证50涨1%，万得全A涨1.36%，万得双创涨0.48%，万得微盘股指数涨2.11%。A股成交额为7778.2亿元，北向资金净卖出5.39亿元，隆基绿能遭净卖出4.34亿元最多，长江电力获净买入3.57亿元居首。
经济数据：2023年我国电信业务收入累计完成1.68万亿元，比上年增长6.2%。按照上年价格计算的电信业务总量同比增长16.8%。其中，数据中心、云计算、大数据等新兴业务快速发展，2023年共完成业务收入3564亿元，增长19.1%。
债券市场：央行意外宣布降准，现券收益率短暂下行后分化，长债收益率止跌转升，短券收益率降幅扩大。国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.14%，10年期涨0.05%。银行间市场大型银行资金供给收敛，隔夜回购融资成本上升。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.1641，较前一交易日上涨54个基点，夜盘收报7.1580。人民币对美元中间价报7.1053，较前一交易日调升64个基点。
其他信息：新年首次降准即将落地。为巩固和增强经济回升向好态势，央行决定，自2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），向市场提供长期流动性约1万亿元。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%。央行同时决定，自1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点，持续推动社会综合融资成本稳中有降。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天三大指数集体反弹，两市成交额7669亿，较上个交易日放量626亿，北向资金全天净卖出5.39亿，金融股午后掀涨停潮带领指数反攻，中字头盘中崛起，上海本地股延续涨势，半导体、AI+、新能源等板块跌幅居前。近期托底资金持续买入，但短期受挫之后的悲观情绪需要一定时间修复，因此指数以弱平衡下的震荡为主，偏大盘的指数及个股在增量资金下表现较好，而缺少增量资金的中小盘方向持续回落，小盘因子的超额回撤其实也是近期行情的特征，从重点宽基指数看，近期中证1000、中证2000及科创100等中小盘方向跌幅较多。除了上述的增量资金原因，近期雪球等挂钩中小盘指数的衍生品的尾部风险对小盘风格也有所拖累，另一方面原因则是市场非常悲观之后的无差异的补跌，去年的行情以权重股回落为主，相对之下小盘风格表现抗跌，导致大小盘的估值分位存在一定差异，随着下行周期越发极端，相对没那边便宜的方向也难以幸免，和大盘股的高确定性估值底比起来，小盘公司企业竞争力、业绩确定性也稍次，投资者风险偏好快速回落时会有所拖累。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购4630亿元，中标利率1.80%，当日7天逆回购到期回笼5470亿元，实现840亿元净回笼。央行增量逆回购投放，为对冲月末流动性高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕。另外，昨日央行行长潘功胜在国务院新闻办公厅发布会上表示，中国人民银行将于2024年2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供中长期流动性1万亿元。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.8080%，上行4.80bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率基本维持小幅上行，14天利率上行幅度较大。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.8095%、1.8802%及2.2609%，均价分别变化4.65bp、4.16bp及11.79bp。回购方面，跨年后银行间质押式回购成交量日均保持在8万亿，受资金成本上升影响小幅下探至7.6万亿，23日重回8万亿以上水平。存单方面，1年期股份制银行存单发行利率基本围绕2.45%上下波动，23日跌破2.43%。
债市层面，降准利好并不充分，主要期限利率债收益率先下后上、涨跌不一，长端收益率利好出尽后的调整幅度较大。截至当日16时，1Y国债230024.IB下行1bp至2.045%，5Y国债230022.IB下行1.05bp至2.3775%，10Y国债230026.IB上行0.15bp至2.505%，30Y国债230009.IB上行0.5bp至2.764%。国开债方面，1Y国开债200203.IB上行0.25bp至2.1875%，5Y国开债230208.IB下行0.80bp至2.47%，10Y国开债230210.IB上行0.5bp至2.7025%，30Y国开债210220.IB上行0.25bp至2.78%。国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.14%报103.67元，盘中涨至103.94元创上市以来新高，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.03%。
昨日下午，中国人民银行行长潘功胜在国务院新闻办公厅发布会上表示，中国人民银行将于2024年2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供中长期流动性1万亿元。关于支持政府债券发行的问题，潘功胜提到从国际比较看，我国政府尤其是中央政府整体债务规模不高，货币政策在保持流动性合理充裕、支持政府债券大规模集中发行、支持项目集中建设方面有充足空间。分析来看，央行行长自2023年3月以来再次在国新办发布会上提前宣布降准消息，旨在通过补充广义流动性以促进国内经济回升持续向好。值得注意的是，自2021年12月起，由于金融机构加权平均存款准备金率下调空间已经不大，故央行此间四次下调存款准备金利率的幅度均为0.25%，而本次下调幅度再次扩大至0.5%，结合“货币政策支持政府债券大规模集中发行有充足空间”的表述，或将代表着上半年宽财政力度有所扩大，市场对中央财政赤字扩大的预期可以适度提高。另一方面来看，央行近期会议表述均要求“在节奏上把握好新增信贷的均衡投放，增强信贷增长的稳定性”，2023年一季度信贷大幅超增的问题或将不会再度出现，那么在1月份存单利率持续小幅下行至2.43%附近水平后，向市场释放一万亿中长期流动性的目的或将指向政府债券发行。总的来看，在银行资金流动性维持中性的背景下，此次降准一定程度旨在提升M2增速，另一方面或将指向大规模的宽财政措施即将到来，可能包括节奏较快的特别国债发行，或3月份两会政策目标中将中央财政赤字率进行提升。从市场反应来看，降准消息放出后10年国债活跃券230026.IB收益率快速下行1bp跌破2.49%，随后快速上行1.5bp至2.505%，显示出债券投资者对降准本身带来的利好，以及潜在的宽财政对经济复苏提振的利空之间的权衡。近期需要密切关注可能出现的宽财政措施，根据政策力度与预期的符合程度阶段性止盈。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美联储前官员布拉德周二盘后表示，他预计美联储将在通胀率达到2%之前开始降息，最早可能在3月份。强调了不推迟政策调整的重要性，引发周三美债低开走弱。
市场表现：
COMEX黄金收2014.4美元/盎司（-0.56%），沪金收478.66民币/克（-0.03%），黄金T+D收478.69元人民币/克（0.07%）。
总体分析：
短期来看，美国通胀趋势性回落、经济不断放缓，美联储转向降息范式、市场降息预期容易自发强化，驱动美债收益率、美元下行；欧洲央行立场偏鹰，日本央行对通胀与经济复苏预期乐观，美元承压较大；巴以等局势不明、央行购金热度持续，黄金整体看涨。
但考虑到美国经济增长、就业、零售销售等硬指标相对坚挺，经济上行风险仍存；美联储官员否认尽快降息，实际降息节奏和边界可能会不及预期，市场修正风险较大；未来财政赤字诱发美债供给较多而需求恢复偏慢，美联储缩表进程下流动性偏紧，美债收益率、美元支撑较强；欧元区经济萎缩，降息有待前置或激进，反向支撑美元；黄金估值持续较高、多头疲软，对应黄金震荡上涨。
中长期来看，黄金上涨因素正在酝酿，今年二季度有望创新高：1）高利率政策持续，冲击经济和就业，盈利前景较差，实际利率下降。2）美联储2024年年中左右降息改善流动性，中美关系趋缓，美债需求边际回暖，收益率回落。3）日本经济稳健复苏，负利率有望明年二季度结束，日元升值美元承压。4）美国大选有望出台减税措施等刺激政策，增加居民收入和消费支出，通胀回升。5）美国党派斗争、赤字恶化、地缘风险担忧等，美元避险折价。黄金利空风险关注欧洲经济疲软引发提前降息反向支撑美元、美国经济不着陆推动美元美债收益率走高以及美国紧财政增加美元公允价值。
资金面上，黄金ETF投资需求中低水平，COMEX黄金交易热度不高，净看涨预期中性；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，逢低入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据， 1月24日全国主港铁矿石成交92.00万吨，环比减13.4%；237家主流贸易商建筑钢材成交8.78万吨，环比减7.4%。
2. Mysteel数据，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3000元/吨，平均钢坯含税成本3854元/吨，周环比下调15元/吨，与1月24日普方坯出厂价格3620元/吨相比，钢厂平均亏损234元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3940，涨20，05合约基差-15。昨日央行行长表示即将降息降准，极大提振市场情绪，黑色系跟随股市拉升，宏观政策面短期提供较强情绪支撑。供需面延续淡季双弱格局，上周螺纹产量继续下降，同比位于低位，表需继续走弱，总库存继续累库，农历同比有明显增幅。后期来看，供需依然弱势格局，库存呈现季节性累库，关注累库情况。近期供需面对行情驱动弱化，宏观经济及政策预期是主要驱动，淡季走预期逻辑仍有支撑，预计螺纹区间偏强振荡为主，关注宏观政策力度及持续性。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格1018，涨2，05合约基差135，基差处于高位。基本面来看，上周全球铁矿石发运量和45港到港量均环比下降，年初供应维持偏高水平，一季度需警惕海外主流矿山发运量的季节性回落；上周日均铁水产量小幅回升，同比基本持平；上周总库存持续小幅累积，库存维持中性水平，延续累库趋势。综上，由于铁水产量位于低位水平，铁矿供需趋于宽松，库存持续累积，但绝对库存水平中性，库存压力不大，春节前钢厂仍有小幅补库驱动，铁矿高位波动为主，近期宏观因素仍是主要驱动，政策预期对盘面影响较大，铁矿高位震荡为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、截止2024年1月19日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.77188亿桶，比前一周下降831万桶；美国商业原油库存量4.20678亿桶，比前一周下降923万桶；美国汽油库存总量2.52977亿桶，为2021年2月以来的最高水平，比前一周增长491万桶；馏分油库存量为1.33336亿桶，比前一周下降142万桶。
2、三名消息人士称，以色列和哈马斯原则上大致同意，在为期一个月的停火期间，可以用以色列人质交换巴勒斯坦囚犯，但双方在如何永久结束加沙冲突方面依然存在分歧。
3、沙拉拉油田重启后，利比亚原油产量升至120万桶/日，回归正常水平。
市场表现：
NYMEX原油期货03合约75.09涨0.72美元/桶或0.97%；ICE布油期货03合约80.04涨0.49美元/桶或0.62%。中国INE原油期货主力合约2403跌0.9至567元/桶，夜盘涨5.9至572.9元/桶。
总体分析：
美国商业原油库存下降，且中东局势不稳定性延续，国际油价上涨。基本面看，地缘冲突提升风险溢价边际减弱，限于短期影响，而欧佩克减产协议利空基本反映。后期依然聚焦欧佩克减产执行力，目前12月份增产有限，执行力尚可。另一方面，美联储降息预期在一定程度缓解宏观压力，短期成品油消费逐步好转。整体上供给端没有意外惊喜，后续减产力度重点关注，需求短期承压，油价或震荡反复，中期需求或有好转，关注减产执行力以及经济复苏，重心不断修复。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯1月24日消息，中国甲醇样本生产企业库存37.24万吨，较上周增加0.51万吨；港口库存为78.67万吨，较上周增加0.53万吨。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2439元/吨，较前值上涨1.33%；05基差收于146点，较前值上涨13点。
综述：
近期内地市场部分区域受降温降雪天气影响，运费价格上调，持货商报价较为坚挺，港口地区本周库存窄幅上涨，但库存水平较前期仍然属于低位，华东港口主流区域可流通现货数量偏低，甲醇基差持续走强，预计后期随着港口库存的积累基差或逐步收敛。当前临近春节长假，下游存在一定备货需求，或对甲醇盘面价格形成阶段性刺激，但上涨持续性仍有待商榷。
基本面数据来看，成本端，Wind数据显示昨日天津港动力煤平仓价收于798元/吨，成本价格环比持平，上周经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润上涨60.50元/吨，收于85.22元/吨。虽然冬季日耗增加电厂煤炭库存降低，但基于长协煤的持续保障，电厂存煤仍在安全边界上，短期内煤炭价格或继续维持稳定，中期关注冬季寒潮对电厂补库的刺激力度。供应端，上周甲醇装置产能利用率为81.59%，环比上涨2.55%，利润刺激下甲醇生产厂家纷纷开启薄利多销模式，装置负荷易涨难跌，且随着西南地区气头装置的陆续恢复重启，预计甲醇产量仍有增长空间。需求端，过去两周甲醇下游装置开工率整体处于下降通道，其中江浙地区MTO装置受浙江兴兴大型装置停车影响，开工率跌幅较大，传统下游春节前逐步进入休假模式，预计长假前甲醇需求难有起色。库存方面，本周港口库存延续上涨趋势，涨幅0.68%，长江口封航影响进船进度，且不少社会库提货表现良好，整体库存略有积累。
综合而言，现阶段甲醇价格缺乏强有力的刺激，盘面整体围绕2400元/吨上下震荡，春节前甲醇下游整体偏弱，主要变数可能在于电厂主动补库的节点和力度以及下游工厂囤货的意愿。
LLDPE:
2405价格8287，+22，国内两油库存54万吨，-1.5万吨，现货8180附近，基差-107。
PP:
2405价格7489，+22，现货拉丝7410附近，基差-79。
综述：聚烯烃方面1月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比12月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX:
市场表现：
PX05价格8730（+68）；PX现货1025（+2）；05基差-143（-103）。
PTA05价格6028（+46）；05基差-29（+8）；加工费376（+65）。
综述：
PX供给方面，目前开工维持高位，装置运行稳定，PTA今日开工提升，需求情况整体乐观，PX近期基本面向好。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源稳定，预计后期进口量维持，PX整体供需压力不大，预计供需格局转去库；PTA供给方面，近期逸盛海南提满、福建百宏重启，今日开工率为85.78%，较昨日增加。加工费方面，今日PTA加工费略有反弹，后期随着PTA供需格局转变，预计未来PTA加工费将承压。PTA目前在无大规模装置变动的情况下，叠加需求预期转弱，预计后期供应端压力较大，库存方面，PTA社会库存已升至近三年高位，目前来看，后期库存去化依旧困难；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为7988万吨/年，今日综合开工为85.68%，较昨日略降。目前聚酯开工及产量逐渐下调，且印染、织造工厂随着农历新年临近逐渐放假，终端对聚酯负反馈加强。今日长丝、短纤的产销率分别为58.2%、36.62%，今日多数企业产销平平。年关将至，终端工厂陆续放假，预计聚酯后期开工将还有一定下滑空间，对PTA的需求难以维持；综合来看，PX供需两旺，预计平衡表近期压力不大，价格方面跟随原油；PTA供给高位维持，需求略降，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
据巴西对外贸易秘书处数据显示，截至1月19日，巴西大豆出口量为195万吨，高于一周前的135万吨，及去年1月全月出口量84万吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1239.5美分/蒲式耳，较上一交易日上涨0.25美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报363.1美元/短吨，较上一交易日上涨2.1美元。国内豆粕期货主力合约报3072元/吨，较上一交易日上涨25元，豆粕张家港现货价格为3450元/吨，较上一交易日上涨20元，张家港基差收于378点。
总体分析：
受技术性买盘和空头回补支撑，隔夜美豆继续上涨。上周美豆出口前景令人担忧，虽近一周美豆出口销售符合预期，但近两周，美豆出口净销售同比去年下降明显，叠加当前巴西大豆收获进度快于往年同期，美豆出口窗口受到巴豆低价挤压。本周显示巴西降雨将减少，但一周后降雨量将有所增加，巴西实现1.5亿吨以上产量的可能性极大。随着上周两份报告的公布，全球大豆预估产量均出现不同程度上调，且全球库存高企，供需格局宽松，盘面利空明显，市场预计阿根廷天气可能变得干燥，而巴西大豆产量规模仍存在不确定性。美豆或将持续震荡偏弱。国内豆粕市场需求疲软，阶段性供应充足，一季度菜粕到港量较多，下游用菜粕替代豆粕情况较为明显，近期豆粕现货价格下降明显，基差迅速收窄，虽豆粕成交量略有增加，但成交价越来越低，随春节逐渐临近，下游备货有所好转，反弹还是持续偏空受到港及下游需求的相对表现影响，短期来看，春节前豆粕存在一定补库需求支撑，长期来看，美豆继续大幅下跌空间有限，后期随着南美大豆集中上市，进口成本深度贴水导致的成本端压力或将使得国内豆粕继续下跌。后续持续关注巴西种植天气情况及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
据巴西马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)最新统计，截至1月19日，马托格罗索州新棉（2024年度棉花，对应USDA2024/25年度）播种进度超56%，同比去年领先一倍有余。播种进度反映了不少棉农放弃大豆转种棉花。得益于播种期频繁的降雨，马托格罗索州和巴伊亚州棉苗发育良好，厄尔尼诺现象对棉花产量产生的不利影响正在减弱。因此部分私人机构认为，官方发布的新年度310万吨产量略显保守。
市场表现：
美棉ICE2403收于85.38美分/磅，上涨0.92%；郑棉2405收于15975元/吨，上涨0.06%；中国棉花价格指数3128B下调23元/吨，报16824元/吨，基差+849。
总体分析：
受未销售库存下滑及美元走弱支撑，美棉昨日上涨。国内方面，下游需求增长提振上游棉花消费，下游纺织厂根据订单需求在春节放假前采购了棉花，经过前期的去库，下游产成品库存压力有所缓解，但随着春节临近，下游市场进入年底收尾阶段，原料备货接近尾声。总体来看，当前下游市场热度能否持续以及节后表现仍待观察，短期不建议过度追高。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.近日，内蒙古聚合新欣科技有限公司光伏产业高纯金属硅制造项目环评的公示，年产2万吨晶态工业硅。
2.日前，瑞士光伏组件制造商Meyer Burger宣布，将关闭其位于德国的太阳能组件生产基地，计划最早在4月份开始关闭德国东部的部分工厂，此次Meyer Burger关闭的组件工厂为欧洲最大光伏组件工厂。
3.海关数据显示，2023年12月光伏玻璃出口量为28.2万吨，环比减少5.8%，同比增加28.3%。全年出口355.05万吨，同比增55.3%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13385元/吨，幅度+15元/吨。百川盈孚市场参考价格15102元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于1515点，421盘面折算后现货均价升水115点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约窄幅低位震荡，盘面走势较弱。基本面，新疆地震和云南山体滑坡暂未对工业硅生产、运输造成明显影响，整体上当前硅厂生产基本稳定。需求端，多晶硅价格维持稳定，大部分企业成交较少，基本都在洽谈下月订单，预计下周进入集中签单期，对多晶硅需求有一定的支撑，并且近期优质硅料供需面仍相对紧张，多晶硅对工业硅需求增幅较有限；有机硅市场稳定运行，部分企业预售订单签至春节后，随着下游备货近尾，新订单签定节奏放缓，当前市场仍是低开工、低库存的情况，现货供应欠缺，对工业硅刚需为主。
综上所述，现货市场弱势依旧，价格僵持，交易氛围冷清。供给端产出稳定，需求端无明显改善，市场悲观情绪稍有好转，但当前社会库存较高，价格走势依然疲软，基本面暂无新亮点，预计短期或以震荡偏弱为主，后期持续关注下游备货情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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