宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.25%报37905.45点，标普500指数涨0.29%报4864.6点，纳指涨0.43%报15425.94点。3M公司跌10.93%，家得宝跌1.67%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.63%，脸书涨0.9%，特斯拉涨0.16%。中概股普遍上涨，阿特斯太阳能涨14.2%，达达集团涨9.55%。
经济数据：美国上周红皮书商业零售销售同比上升5.2%，前值5%。
其他信息：2024年美联储票委巴尔金表示，美联储3月降息并非不可能，希望看到通货膨胀令人信服地回到美联储目标，自己不特别反对在合适的时候使利率正常化。
国内宏观：
股票市场：周二A股缩量反弹，光模块（CPO）概念、网络游戏股走强。截至收盘，上证指数涨0.53%报2770.98点，深证成指涨1.38%，创业板指涨1.24%，北证50涨1.41%，科创50涨1.01%，上证50跌0.19%，深证50涨1.01%，万得全A涨0.79%，万得双创涨1%，万得微盘股指数跌1.94%。A股成交额为7134.8亿元，环比缩量近千亿；北向资金净买入37.90亿元，科大讯飞获净买入5.39亿元居首，宁德时代遭净卖出6.07亿元最多。
经济数据：地方两会陆续召开，各地去年经济发展“成绩单”以及今年经济发展目标纷纷披露。数据显示，广东成为全国首个GDP突破13万亿元的省份，连续35年位居全国首位；江苏成为全国首个拥有5个“万亿之城”的省份；浙江GDP首次跃上8万亿元新台阶。对于今年经济增长预期目标，广东提出GDP增长5%，上海设为增长5%左右，浙江设为增长5.5%左右，江苏设为增长5%以上，安徽设为增长6%左右。
债券市场：现券期货走弱，国债期货多数收跌，30年期主力合约跌0.14%，10年期跌0.12%。金地集团多只债券上涨，“16金地02”涨超13%。央行公开市场转为净回笼，隔夜回购加权利率窄幅波动，银行间市场流动性仍显均衡。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.1695，较前一交易日上涨273个基点，夜盘收报7.1710。人民币对美元中间价报7.1117，调贬12个基点。
其他信息：证监会召开党委扩大会议，传达学习贯彻省部级主要领导干部研讨班精神，并结合贯彻1月22日国务院常务会议精神，研究部署证监会系统具体落实措施。会议强调，全力维护资本市场稳定运行。坚持稳中求进、以进促稳，把资本市场稳定运行放在更加突出的位置，着力稳市场、稳信心。大力提升上市公司质量和投资价值，构建中国特色上市公司估值体系。深化投资端改革，加大中长期资金入市力度，促进投融资动态平衡，不断增强股市内在稳定性。积极培育健康的资本市场文化。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天三大指数集体反弹，今日两市成交额7043亿，较上个交易日缩量897亿，北向资金全天净买入37.9亿元，金融、地产等权重股尾盘集体走强，CPO概念股持续活跃，传媒游戏迎来反弹，AI+概念股午后回暖，上海本地股集体爆发。近期托底资金持续买入，但短期受挫之后的悲观情绪需要一定时间修复，因此指数以弱平衡下的震荡为主，偏大盘的指数及个股在增量资金下表现较好，而缺少增量资金的中小盘方向持续回落，小盘因子的超额回撤其实也是近期行情的特征，从重点宽基指数看，近期中证1000、中证2000及科创100等中小盘方向跌幅较多。除了上述的增量资金原因，近期雪球等挂钩中小盘指数的衍生品的尾部风险对小盘风格也有所拖累，另一方面原因则是市场非常悲观之后的无差异的补跌，去年的行情以权重股回落为主，相对之下小盘风格表现抗跌，导致大小盘的估值分位存在一定差异，随着下行周期越发极端，相对没那边便宜的方向也难以幸免，和大盘股的高确定性估值底比起来，小盘公司企业竞争力、业绩确定性也稍次，投资者风险偏好快速回落时会有所拖累。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购4650亿元，中标利率1.80%，当日7天逆回购到期回笼7600亿元，实现2950亿元净回笼。央行增量逆回购投放，为对冲月末流动性高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕。另外，昨日财政部、央行分别进行700亿元3个月和500亿元2个月的国库现金定存招投标。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7600%，上行0.00bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率基本维持小幅上行，14天利率上行幅度较大。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7646%、1.8358%及2.1396%，均价分别变化0.18bp、-4.42bp及6.49bp。回购方面，跨年后银行间质押式回购成交量日均保持在8万亿，受资金成本上升影响小幅下探至7.6万亿。存单方面，1年期股份制银行存单发行利率基本围绕2.45%上下波动。
债市层面，受股市走强影响，主要期限利率债收益率均现上行调整，超长端收益率韧性依然较强。截至当日16时，1Y国债230024.IB上行0.25bp至2.055%，5Y国债230022.IB上行1bp至2.3875%，10Y国债230026.IB上行1.15bp至2.505%，30Y国债230023.IB上行0.55bp至2.758%。国开债方面，1Y国开债200203.IB上行1.5bp至2.185%，5Y国开债230208.IB上行1.50bp至2.4775%，10Y国开债230210.IB上行1.3bp至2.70%，30Y国开债210220.IB上行0.5bp至2.775%。国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.14%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约基本持平。
2024年以来，债券市场行情延续多头氛围，在经济预期再度转弱、通胀增速持续跌负、存款降息提升宽货币预期等因素的加持下，叠加股市表现不佳，市场资金在“胜率有余，赔率不足”的收益率点位上仍然选择抢跑配置利率债，尤其是反映经济基本面风险影响较弱的超长久期利率债。截至1月9日，30年国债活跃券230009.IB收益率自2023年末的2.86%下行5bp至2.81%，10年国债活跃券230016.IB收益率自2023年末的2.57%下行3bp至2.54%，而230026.IB更是跌破2.50%创2020年以来的新低；1年国债活跃券230024.IB收益率则出现6bp左右下行，10-1Y利差再度压缩收窄，显示出市场对基本面转弱的预期定价强于对资金面流动性宽松的定价。回顾来看，2023年四季度以来，市场收益率整体呈现下行趋势，10月份受特殊再融资债券发行影响银行间流动性压力较大，10年国债保持在2.70%附近高位；而后在增发国债利空出尽的带动下，收益率一度下行至2.65%。11月下旬政府债发行节奏持续，资金利率高企掣肘利率行情；12月份受经济指标走弱、存款降息落地、宽货币预期升温及跨年资金面平稳等一系列利好因素的加持，10年国债自前期2.70%高位快速下行至年内低点2.55%。展望2024年一季度，经济基本面改善风险依然较小、货币政策宽松预期持续升温，收益率面临的向上调整可能性不大；由于通胀同比增速持续跌负，实际利率倒挂名义利率，政策利率仍然有调降空间和必要性。不过由于10年国债目前已下行接近历史低位的2.50%，且与MLF利差基本抹平，需要注意在“胜率有余，赔率不足”的行情下控制仓位与久期，观察宽货币落地时点进行部分止盈操作。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、NABE周一公布的最新调查显示，约91%的受访者认为美国在未来12个月陷入衰退的可能性为50%或更低，低于10月份调查时的79%，表明乐观情绪明显上升，与多数最新经济数据一致，包括上周升至两年半高位的消费者信心指数。约63%的受访者表示投入材料不短缺，高于三个月前的46%；超过一半的受访者表示没有劳动力短缺，高于上次报告的38%。NABE表示，这两项数据都是新冠疫情开始以来最好的。
2、日本央行维持收益率曲线控制（YCC）及负利率政策不变，基本符合市场预期；下调2024财年CPI（扣除新鲜食品）预期从10月份的2.8%下调至2.4%，2023财年GDP预期从2%下调至1.8%，2024财年GDP增速预期从1.0%上调至1.2%。核心CPI预期高于2%的通胀目标，意味着央行可能还是今年晚些时候加息，同时对经济复苏的乐观预期偏强。日元涨、日股涨、日债收益率跌。日本央行观察人士表示，随着投资者更加关注春季工资谈判的结果，日本央行在4月政策会议上加息的可能性越来越大。行长植田和男会后表示，实现央行通胀目标的确定性正在逐步上升，4月会议前的信息比3月会议前的更多，预计加息在望。日元继续升值。
市场表现：
COMEX黄金收2030.6美元/盎司（0.42%），沪金收479.18民币/克（-0.32%），黄金T+D收479.28元人民币/克（-0.07%）。
总体分析：
短期来看，美国通胀趋势性回落、经济不断放缓，美联储转向降息范式、市场降息预期容易自发强化，驱动美债收益率、美元下行；欧洲央行立场偏鹰，日本央行对通胀与经济复苏预期乐观，美元承压较大；巴以等局势不明、央行购金热度持续，黄金整体看涨。
但考虑到美国经济增长、就业、零售销售等硬指标相对坚挺，经济上行风险仍存；美联储官员否认尽快降息，实际降息节奏和边界可能会不及预期，市场修正风险较大；未来财政赤字诱发美债供给较多而需求恢复偏慢，美联储缩表进程下流动性偏紧，美债收益率、美元支撑较强；欧元区经济萎缩，降息有待前置或激进，反向支撑美元；黄金估值持续较高、多头疲软，对应黄金震荡上涨。
中长期来看，黄金上涨因素正在酝酿，今年二季度有望创新高：1）高利率政策持续，冲击经济和就业，盈利前景较差，实际利率下降。2）美联储2024年年中左右降息改善流动性，中美关系趋缓，美债需求边际回暖，收益率回落。3）日本经济稳健复苏，负利率有望明年二季度结束，日元升值美元承压。4）美国大选有望出台减税措施等刺激政策，增加居民收入和消费支出，通胀回升。5）美国党派斗争、赤字恶化、地缘风险担忧等，美元避险折价。黄金利空风险关注欧洲经济疲软引发提前降息反向支撑美元、美国经济不着陆推动美元美债收益率走高以及美国紧财政增加美元公允价值。
资金面上，黄金ETF投资需求中低水平，COMEX黄金交易热度不高，净看涨预期中性；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，逢低入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，1月23日全国主港铁矿石成交106.20万吨，环比增28%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.49万吨，环比减6.8%。
2. Mysteel数据， 1月23日中国45港进口铁矿石库存总量12667.64万吨，环比上周一增加50万吨，47港库存总量13257.64万吨，环比增加70万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3920，涨10，05合约基差-12。近期宏观预期反复，国内市场主逻辑是信心不足，预期转弱，但政策加码预期仍存。供需面延续淡季双弱格局，上周螺纹产量继续下降，同比位于低位，表需继续走弱，总库存继续累库，农历同比有明显增幅。后期来看，供需依然弱势格局，库存呈现季节性累库，临近春节，贸易商冬储成为主要驱动，关注累库情况。弱基差拖累盘面价格，而淡季走预期逻辑仍有一定支撑，宏观因素是主要扰动，预计螺纹偏弱振荡为主，关注宏观政策面变动。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格1015，涨8，05合约基差145，基差处于高位。基本面来看，上周全球铁矿石发运量和45港到港量均环比下降，年初供应维持偏高水平，一季度需警惕海外主流矿山发运量的季节性回落；上周日均铁水产量小幅回升，同比基本持平；上周总库存持续小幅累积，库存维持中性水平，延续累库趋势。综上，由于铁水产量位于低位水平，铁矿供需趋于宽松，库存持续累积，但绝对库存水平中性，库存压力不大，春节前钢厂仍有小幅补库驱动，铁矿高位波动为主，近期宏观因素仍是主要扰动，政策预期对盘面影响较大，核心驱动在成材端，铁矿跟随螺纹波动。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2407元/吨，较前值上涨0.33%；05基差收于133点，较前值上涨27点。
综述：
近期内地市场部分区域受降温降雪天气影响，运费价格上调，持货商报价较为坚挺，港口地区上周库存止跌回升，但库存水平较前期显著较少，华东港口主流区域可流通现货数量偏低，甲醇基差持续走强，预计后期随着港口库存的积累基差或逐步收敛。当前临近春节长假，下游存在一定备货需求，或对甲醇盘面价格形成阶段性刺激，但上涨持续性仍有待商榷。
基本面数据来看，成本端，Wind数据显示昨日天津港动力煤平仓价收于798元/吨，成本价格环比持平，上周经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润上涨60.50元/吨，收于85.22元/吨。虽然冬季日耗增加电厂煤炭库存降低，但基于长协煤的持续保障，电厂存煤仍在安全边界上，短期内煤炭价格或继续维持稳定，中期关注冬季寒潮对电厂补库的刺激力度。供应端，上周甲醇装置产能利用率为81.59%，环比上涨2.55%，利润刺激下甲醇生产厂家纷纷开启薄利多销模式，装置负荷易涨难跌，且随着西南地区气头装置的陆续恢复重启，预计甲醇产量仍有增长空间。需求端，过去两周甲醇下游装置开工率整体处于下降通道，其中江浙地区MTO装置受浙江兴兴大型装置停车影响，开工率跌幅较大，传统下游春节前逐步进入休假模式，预计长假前甲醇需求难有起色。库存方面，上周港口库存止跌回升，上涨6.98%，外轮卸货速度正常，浙江地区随着浙江兴兴装置的停车，港口表需回落，库存累积；福建地区下游开工呈走弱趋势，当地库存亦有所增加。
综合而言，现阶段甲醇价格缺乏强有力的刺激，盘面整体围绕2400元/吨上下震荡，春节前甲醇下游整体偏弱，主要变数可能在于电厂主动补库的节点和力度以及下游工厂囤货的意愿。
LLDPE:
2405价格8265，-5，国内两油库存55.5万吨，-3.5万吨，现货8160附近，基差-105。
PP:
2405价格7467，+38，现货拉丝7380附近，基差-87。
综述：聚烯烃方面1月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比12月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
据美国农业部出口检验报告显示，截至2024年1月18日当周，，美豆出口检验量为116.1万吨，较上周减少9%，较去年同期减少37%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1239.25美分/蒲式耳，较上一交易日上涨15.5美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报361美元/短吨，较上一交易日上涨4.8美元。国内豆粕期货主力合约报3047元/吨，较上一交易日上涨8元，豆粕张家港现货价格为3430元/吨，较上一交易日下跌30元，张家港基差收于383点。
总体分析：
隔夜美豆油上涨明显，给美豆市场带来一定提振，但是幅度有限。上周美豆出口前景令人担忧，虽近一周美豆出口销售符合预期，但近两周，美豆出口净销售同比去年下降明显，叠加当前巴西大豆收获进度快于往年同期，美豆出口窗口受到巴豆低价挤压。本周显示巴西降雨将减少，但一周后降雨量将有所增加，巴西实现1.5亿吨以上产量的可能性极大。随着上周两份报告的公布，全球大豆预估产量均出现不同程度上调，且全球库存高企，供需格局宽松，盘面利空明显，美豆或将持续震荡偏弱。国内豆粕市场需求疲软，阶段性供应充足，一季度菜粕到港量较多，下游用菜粕替代豆粕情况较为明显，近期豆粕现货价格下降明显，基差迅速收窄，虽豆粕成交量略有增加，但成交价越来越低，随春节逐渐临近，但下游备货需求仍不明显，需求端持续走弱，反弹还是持续偏空受到港及下游需求的相对表现影响，短期来看，春节前豆粕存在一定补库需求支撑，长期来看，美豆继续大幅下跌空间有限，后期随着南美大豆集中上市，进口成本深度贴水导致的成本端压力或将使得国内豆粕继续下跌。后续持续关注巴西种植天气情况及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
2023年11月，欧盟服装进口继续下降，降幅小于前两个月。
2023年11月，欧盟服装进口量同比下降12.2%，进口额按欧元和美元计算分别下降20.7%和15.9%，进口单价分别下跌9.6%和4.2%。
和其他国家相比，2023年11月欧盟对中国服装进口量降幅更为明显，中国产品的进口单价降幅超过其他地区，原因是供应过剩。
市场表现：
美棉ICE2403收于84.56美分/磅，下跌0.32%；郑棉2405收于15955元/吨，下跌0.13%；中国棉花价格指数3128B上调56元/吨，报16847元/吨，基差+892。
总体分析：
受美元走高影响，美棉昨日回落。国内方面，下游需求增长提振上游棉花消费，下游纺织厂根据订单需求在春节放假前采购了棉花，经过前期的去库，下游产成品库存压力有所缓解，但随着春节临近，下游市场进入年底收尾阶段，原料备货接近尾声。总体来看，当前下游市场热度能否持续以及节后表现仍待观察，短期不建议过度追高。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.据海关数据，2023年12月中国金属硅出口5.16万吨，环比增加8.45%，同比增加6.6%。2023年中国金属硅出口共计57.2万吨，同比减少11.28%。
2.据海关数据，2023年1-12月我国有机硅累计出口量为40.66万吨，同比减少10.3％；累计进口量为10.27万吨，同比增加5.1%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13370元/吨，下跌75元/吨，幅度-0.56%。百川盈孚市场参考价格15102元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于1530点，421盘面折算后现货均价升水130点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约窄幅低位震荡，盘面上涨意愿较弱。基本面，北方前期停产企业未恢复生产，同时西南地区开工变化不大，部分硅厂或将在月底计划停炉，整体上当前硅厂生产基本稳定。需求端，多晶硅价格维持稳定，下游硅片企业询价次数增加，亦有部分厂家开始年前备货，对多晶硅需求有一定的支撑，并且近期优质硅料供需面仍相对紧张，多晶硅对工业硅需求持续增加但幅度有限；有机硅市场稳定运行，前期签单情况良好，部分企业预售订单签至春节后，随着下游备货近尾，新订单签定节奏有所放缓，当前市场仍是低开工、低库存的情况，对工业硅刚需为主。
综上所述，现货价格弱势依旧，卖方节前急于回笼资金相对活跃。供给端产出稳定，需求端仍较弱，市场悲观情绪有所好转，盘面有望止跌企稳，但当前社会库存较高，价格仍承压，基本面暂无新亮点，预计短期或以弱势震荡为主，后期持续关注下游备货情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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