宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指小幅收涨，道指涨0.36%报38001.81点，标普500指数涨0.22%报4850.43点，纳指涨0.32%报15360.29点。沃尔格林联合博姿涨2.55%，迪士尼涨2.17%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.02%，特斯拉跌1.6%，微软跌0.54%。中概股普遍下跌，世纪互联跌12.73%，虎牙直播跌12.06%。
经济数据：美国2023年12月大企业联合会领先指标环比降0.1%，预期降0.3%，前值降0.5%。
其他信息：日本内阁府发表中长期展望报告称，基于未来几年经济名义增长3%、实际增长2%的情景预测，日本2025财年仍然无法实现盈余目标，预期主要赤字可能为1.1万亿日元，低于之前估计的1.3万亿日元。
国内宏观：
股票市场：国务院常务会议听取资本市场运行情况及工作考虑的汇报，强调要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡；加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。要加强资本市场监管，对违法违规行为“零容忍”，打造规范透明的市场环境。要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。周一A股深度调整，上证指数收盘跌2.68%报2756.34点，深证成指跌3.5%，创业板指跌2.83%，中小票跌幅较大，中证1000股指期货多张合约触及跌停。市场全天成交超8000亿元，北向资金尾盘抢筹，全天净买入超10亿元，宁德时代获净买入超7亿元；4只沪深300ETF再放历史巨量，合计成交额近380亿元。
经济数据：美团、大众点评发布数据显示，截至1月21日，年三十至大年初八的旅游消费提前预订量较去年增长约7倍。北京、上海、三亚、哈尔滨、重庆、成都、广州、西安、西双版纳、北海成为TOP10的目的地。
债券市场：现券期货继续走强，30年国债期货主力合约再创上市来新高；信用债方面，龙湖、金地多只债券下跌。1月LPR无意外维持不变，银行间市场资金面平稳偏暖，隔夜和七天等主要回购加权利率变动有限。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.1968，较上一交易日下跌30个基点，夜盘收报7.1910。人民币对美元中间价报7.1105，调升62个基点。交易员称，由于市场持续修正美联储3月降息预期，叠加A股持续下跌，市场情绪不佳，人民币仍持续承压。他们也指出，监管层仍极力维稳汇价，短期人民币续跌空间料受限。
其他信息：开年首月LPR继续“按兵不动”，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，为连续5个月维持不变。业内人士认为，1月MLF利率维持不变，LPR报价的定价基础未发生变化符合预期，但后续仍有一定下调空间，一季度降准仍有可能。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天三大指数集体收跌，两市成交额7940亿，较上个交易日放量1274亿，北向资金全天净买入10.47亿，游戏、传媒股展开调整，旅游等消费股集体走弱。近期托底资金持续买入，但短期受挫之后的悲观情绪需要一定时间修复，因此指数以弱平衡下的震荡为主，偏大盘的指数及个股在增量资金下表现较好，而缺少增量资金的中小盘方向持续回落，小盘因子的超额回撤其实也是近期行情的特征，从重点宽基指数看，近期中证1000、中证2000及科创100等中小盘方向跌幅较多。除了上述的增量资金原因，近期雪球等挂钩中小盘指数的衍生品的尾部风险对小盘风格也有所拖累，另一方面原因则是市场非常悲观之后的无差异的补跌，去年的行情以权重股回落为主，相对之下小盘风格表现抗跌，导致大小盘的估值分位存在一定差异，随着下行周期越发极端，相对没那边便宜的方向也难以幸免，和大盘股的高确定性估值底比起来，小盘公司企业竞争力、业绩确定性也稍次，投资者风险偏好快速回落时会有所拖累。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购1220亿元，中标利率1.80%，当日7天逆回购到期回笼890亿元，实现330亿元净投放。央行增量逆回购投放，公告中陈述为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕。另外，当日还有1800亿元国库现金定存到期，财政部、央行将于周二（23日）进行700亿元3个月和500亿元2个月的国库现金定存招投标。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7600%，上行3.60bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率基本维持小幅上行，14天利率下行超10bp。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7632%、1.8818%及2.0502%，均价分别变化3.67bp、1.11bp及-10.92bp。回购方面，跨年后银行间质押式回购成交量日均保持在8万亿，上周受资金成本影响小幅下探至7.6万亿。存单方面，1年期股份制银行存单发行利率基本围绕2.45%上下波动。
债市层面，受股市尾盘走弱拉动，主要期限利率债收益率均现下行，超长端收益率下行幅度最大，30年国债期货再创上市以来新高，曲线结构呈现平坦化。截至当日16时，1Y国债220005.IB下行1bp至1.92%，5Y国债230022.IB下行1bp至2.3775%，10Y国债230026.IB下行1.05bp至2.4935%，30Y国债230023.IB下行3.7bp至2.721%。国开债方面，1Y国开债210218.IB下行1bp至2.17%，5Y国开债230208.IB下行0.50bp至2.465%，10Y国开债230210.IB下行1.25bp至2.69%，30Y国开债210220.IB下行3.8bp至2.77%。国债期货收盘均有涨幅，30年期主力合约涨0.74%，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.00%。
2024年以来，债券市场行情延续多头氛围，在经济预期再度转弱、通胀增速持续跌负、存款降息提升宽货币预期等因素的加持下，叠加股市表现不佳，市场资金在“胜率有余，赔率不足”的收益率点位上仍然选择抢跑配置利率债，尤其是反映经济基本面风险影响较弱的超长久期利率债。截至1月9日，30年国债活跃券230009.IB收益率自2023年末的2.86%下行5bp至2.81%，10年国债活跃券230016.IB收益率自2023年末的2.57%下行3bp至2.54%，而230026.IB更是跌破2.50%创2020年以来的新低；1年国债活跃券230024.IB收益率则出现6bp左右下行，10-1Y利差再度压缩收窄，显示出市场对基本面转弱的预期定价强于对资金面流动性宽松的定价。回顾来看，2023年四季度以来，市场收益率整体呈现下行趋势，10月份受特殊再融资债券发行影响银行间流动性压力较大，10年国债保持在2.70%附近高位；而后在增发国债利空出尽的带动下，收益率一度下行至2.65%。11月下旬政府债发行节奏持续，资金利率高企掣肘利率行情；12月份受经济指标走弱、存款降息落地、宽货币预期升温及跨年资金面平稳等一系列利好因素的加持，10年国债自前期2.70%高位快速下行至年内低点2.55%。展望2024年一季度，经济基本面改善风险依然较小、货币政策宽松预期持续升温，收益率面临的向上调整可能性不大；由于通胀同比增速持续跌负，实际利率倒挂名义利率，政策利率仍然有调降空间和必要性。不过由于10年国债目前已下行接近历史低位的2.50%，且与MLF利差基本抹平，需要注意在“胜率有余，赔率不足”的行情下控制仓位与久期，观察宽货币落地时点进行部分止盈操作。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2023.1美元/盎司（-0.31%），沪金收478.88民币/克（-0.16%），黄金T+D收478.38元人民币/克（-0.25%）。
总体分析：
短期来看，美国消费支出走缓、通胀趋势性回落、经济有所走弱，美联储鸽派讨论降息/缩表、市场降息预期自我强化，驱动美债收益率、美元下行；美债需求不足而供给放量，美元避险属性削弱；欧洲央行立场偏鹰，美元承压较大，但日本遭遇强震结束负利率难度上升，反向支撑美元；巴以等局势不明、央行购金热度持续，黄金整体看涨。
但考虑到美国经济增长、就业、零售销售等硬指标相对坚挺，经济上行风险仍存；美联储没有公布具体降息指引、官员立场反复，实际降息节奏和边界可能会不及预期，超额降息预期修正风险较大；未来财政赤字诱发美债供给较多而需求恢复偏慢，美债收益率中枢整体上移；美联储缩表进程下流动性偏紧，美元上行风险加大；英国通胀大降/经济萎缩，降息预期提前，反向支撑美元；黄金估值较高、多头疲软，对应黄金震荡上涨。
中长期来看，黄金上涨因素正在酝酿，今年二季度有望创新高：1）未来高利率政策持续，冲击经济和就业，盈利前景较差，实际利率下降。2）美联储2024年年中左右降息改善流动性，中美关系趋缓，美债需求边际回暖，收益率被动下降。3）日本经济稳健复苏，负利率有望明年二季度结束，日元大涨压制美元。4）美国大选有望出台减税措施等刺激政策，增加居民收入和消费支出，通胀回升。5）美国党派斗争、赤字恶化、地缘风险担忧等，美元承压。黄金利空风险关注欧洲经济疲软引发提前降息反向支撑美元、美国经济不着陆推动美元美债收益率走高以及美国紧财政增加美元公允价值。
资金面上，黄金ETF中低水平，COMEX黄金低水平，净看涨预期处于中性；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，逢低入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据， 1月22日全国主港铁矿石成交83.00万吨，环比减21.3%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.18万吨，环比增1.4%。
2. Mysteel数据，1月15日-1月21日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2152.9万吨，环比减少134.0万吨。澳洲发运量1508.8万吨，环比减少65.1万吨，巴西发运量644.2万吨，环比减少68.9万吨。中国45港到港总量2620.3万吨，环比减少329.2万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3910，涨10，05合约基差8。近期宏观预期支撑弱化，美联储降息路径或调整，美元美债延续反弹，风险资产承压波动加剧；国内市场主逻辑是信心不足，预期转弱。供需面延续淡季双弱格局，上周螺纹产量继续下降，环比降3.4%，同比增1.8%，表需继续走弱，环比降0.5%，农历同比增2.6%，总库存继续累库，环比增2.6%，农历同比增7.4%。后期来看，需求处于季节性下行趋势，需求降速快于产量降速，库存快速累库之下关注冬储博弈，临近春节，贸易商冬储成为主要驱动，关注累库情况。弱基差拖累盘面价格，而淡季走预期逻辑仍有一定支撑，宏观因素是主要扰动，预计螺纹偏弱振荡为主，关注宏观政策面变动。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格1011，稳，05合约基差154，基差处于高位。基本面来看，上周全球铁矿石发运量和45港到港量均环比下降，年初供应维持偏高水平，一季度需警惕海外主流矿山发运量的季节性回落；上周日均铁水产量小幅回升，环比增0.5%，同比降0.8%；上周45港铁矿石库存小幅累库，环比增0.2%，同比降4.2%，247家钢厂库存环比增2.6%，同比降1.2%，总库存环比增1.6%，同比降3.7%，库存维持中性水平，延续累库趋势。综上，由于铁水产量位于低位水平，铁矿供需趋于宽松，库存持续累积，但绝对库存水平中性，库存压力不大，春节前钢厂仍有小幅补库驱动，铁矿高位波动为主，近期宏观因素仍是主要扰动，政策预期对盘面扰动加大，核心驱动在成材端，铁矿跟随螺纹波动。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
PX：
市场表现：
PX05价格8592（+26）；PX现货1035（+5）；05基差-11（+15）。
PTA05价格5928（+30）；05基差-37（+0）；加工费324（+23）。
综述：
PX供给方面，目前开工维持高位，装置运行稳定，PTA今日开工虽略有下降，但需求情况整体乐观，PX近期基本面向好。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源稳定，预计后期进口量维持，PX整体供需压力不大，预计供需格局转去库；PTA供给方面，今日百宏短停，中泰重启，开工率降为81.44%。加工费方面，今日PTA加工费略有反弹，后期随着PTA供需格局转变，预计未来PTA加工费将承压。PTA目前在无大规模装置变动的情况下，叠加需求预期转弱，预计后期供应端压力较大，库存方面，PTA社会库存已升至近三年高位，目前来看，后期库存去化依旧困难；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为7988万吨/年，今日综合开工为86.18%，较上周五略降。目前聚酯开工及产量逐渐下调，且印染、织造工厂随着农历新年临近逐渐放假，终端对聚酯负反馈加强。今日长丝、短纤的产销率分别为91.5%、55.91%，今日多数企业产销良好。年关将至，终端工厂陆续放假，预计聚酯后期开工将还有一定下滑空间，对PTA的需求难以维持；综合来看，PX供需两旺，预计平衡表近期压力不大，价格方面跟随原油；PTA供给高位维持，需求略降，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
LLDPE:
2405价格8270，+67，国内两油库存59万吨，+2万吨，现货8170附近，基差-100。
PP:
2405价格7429，+73，现货拉丝7370附近，基差-59。
综述：聚烯烃方面1月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比12月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
1.据美国周度出口销售报告显示，截至1月11日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为78.13万吨，显著高于上周，但较进四周均值降低65%。
2.据巴西咨询机构周五公布数据显示，巴西大豆收割进度已达到2023/24年度预期总面积的5.1%，进度远快于去年同期的1.7%及近五年均值2.8%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1223.75美分/蒲式耳，较上一交易日上涨9.75美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报356.2美元/短吨，较上一交易日下跌0.2美元。国内豆粕期货主力合约报3039元/吨，较上一交易日上涨2元，豆粕张家港现货价格为3460元/吨，较上一交易日上涨20元，张家港基差收于421点。
总体分析：
上周美豆出口前景令人担忧，虽近一周美豆出口销售符合预期，但近两周，美豆出口净销售同比去年下降明显，叠加当前巴西大豆收获进度快于往年同期，美豆出口窗口受到巴豆低价挤压。本周显示巴西降雨将减少，但一周后降雨量将有所增加，巴西实现1.5亿吨以上产量的可能性极大。随着上周两份报告的公布，全球大豆预估产量均出现不同程度上调，且全球库存高企，供需格局宽松，盘面利空明显，美豆或将持续震荡偏弱。国内豆粕市场需求疲软，阶段性供应充足，一季度菜粕到港量较多，下游用菜粕替代豆粕情况较为明显，近期豆粕现货价格下降明显，基差迅速收窄，虽豆粕成交量略有增加，但成交价越来越低，随春节逐渐临近，但下游备货需求仍不明显，需求端持续走弱，反弹还是持续偏空受到港及下游需求的相对表现影响，短期来看，春节前豆粕存在一定补库需求支撑，长期来看，美豆继续大幅下跌空间有限，后期随着南美大豆集中上市，进口成本深度贴水导致的成本端压力或将使得国内豆粕继续下跌。后续持续关注巴西种植天气情况及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
根据数据显示，2023/24年度印度11月份的棉纱(HS:5205项下)出口总量为8.88万吨，同比上涨88.94%，环比下跌11.71%。
2023/24年度(8月-11月)印度棉纱主要出口方向及出口量占比如下：出口至孟加拉为17.24万吨，同比增加223.45%（去年同期出口至孟加拉棉纱5.33万吨），占比为42.20%；出口至中国为9.34万吨，同比增长1395.16%(去年同期出口至中国棉纱仅0.65万吨)，占比为22.86% 。
市场表现：
美棉ICE2403收于84.77美分/磅，上涨0.98%；郑棉2405收于15910元/吨，上涨0.19%；中国棉花价格指数3128B上调47元/吨，报16791元/吨，基差+881。
总体分析：
受强劲的出口需求以及股市、原油市场乐观氛围带动，美棉昨日上涨。国内方面，据国家统计局1月17日发布报告，2023年12月份社会消费品零售总额增长7.4%，其中服装、鞋帽、针纺织品类消费量达到1576亿元，同比增长26%，下游需求增长提振上游棉花消费；据国家棉花监测系统调查，2024年1月初，准备采购棉花的企业占54.2%，环比增加13.7个百分点。下游纺织厂根据订单需求在春节放假前采购了棉花。总体来看，当前下游市场热度能否持续以及节后表现仍待观察，短期不建议过度追高。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.工信部：2023年1-12月光伏压延玻璃累计产量2478.3万吨，同比增长54.3%。12月，产量约223.1万吨，同比增长36.0%。
2.光伏组件：新年第一集采大单，中电建42GW组件集采开标情况显示，p型组件综合报价最低为0.806元/W，均价不到0.91，n型组件最低综合报价为0.87元/W，均价约0.97元/W。
3.海关数据：2023年，我国光伏主材（硅片、电池、组件）出口实现490.66亿美元，同比2022年的518.64亿美元下降5.58%。2023年，我国共出口硅片、电池、组件合计1818.27万吨，比1448.11万吨上升了25.56%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13420元/吨，下跌15元/吨，幅度-0.11%。百川盈孚市场参考价格15102元/吨，较上个统计日下调13元吨，参照不通氧553均价基差收于1530点，421盘面折算后现货均价升水80点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约窄幅低位震荡，盘面止跌企稳。基本面，北方前期停产企业未恢复生产，后期由于内蒙古地区电力缺口增大，当地生产受到影响增大，个别硅厂减少开炉，同时西南地区开工变化不大，部分硅厂或将在月底计划停炉，整体上当前硅厂生产较为稳定。多晶硅价格维持稳定，2月订单陆续洽谈签订中，当前优质硅料供应仍相对紧张，下游采购积极性提升，整体上对工业硅需求增加幅度趋缓；有机硅市场稳定运行，前期签单情况良好，部分企业预售订单签至春节后，随着下游备货近尾，新订单签定节奏有所放缓，当前市场仍是低开工、低库存的情况，对工业硅刚需为主。
综上所述，现货价格弱势，成交冷清，市场观望者居多。供给端产出稳定，需求端仍较弱，整体上供需两端均有所收紧，市场悲观情绪逐步释放，盘面已基本止跌企稳，但当前社会库存较高，仓单货低价流入现货市场，价格仍承压，若基本面无明显改善，预计短期或以弱势震荡为主，后期持续关注下游备货情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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