宏观经济
国际宏观：
股票数据：国新办就宏观经济形势和政策举行发布会。发布会要点包括：①中国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变②国家发改委将审慎出台收缩性、抑制性举措，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业政策③国家发改委将抓紧出台政策，全面取消制造业领域外资准入限制措施④食品价格具备平稳运行基础⑤国家发改委将会同有关部门抓紧完善政策，积极扩大新能源汽车消费，推动产业高质量发展。
经济数据：美国2023年12月新屋开工总数年化146万户，环比下降4.3%；营建许可年化总数初值149.5万户，增加1.9%。
其他信息：美国参议院通过临时支出法案，将其送交众议院审议。该法案旨在为政府机构提供资金直至3月，从而避免停摆。
国内宏观：
股票市场：A股绝地大反攻，上证指数2800点失而复得。盘面上，光伏、AI概念大涨，权重股“雪中送炭”。截至收盘，上证指数上涨0.43%报2845.78点，深证成指涨1%，创业板指涨1.93%，北证50涨2.41%，科创50涨1.48%，上证50涨1.78%，深证50涨1.64%，万得全A涨0.49%，万得双创涨0.74%，万得微盘股指数跌2%。A股放量成交8769.8亿元，创年内新高。北向资金净卖出7.41亿元，汇川技术遭净卖出2.85亿元最多，隆基绿能获净买入8.16亿元居首。
经济数据：据国家统计局初步核算，2023年我国金融业GDP同比增长6.8%，住宿和餐饮业GDP增长14.5%，信息传输、软件和信息技术服务业GDP增长11.9%，房地产业GDP下降1.3%。
债券市场：缴税影响结束，银行间市场资金面整体重回舒适状态。现券期货整体向暖，10年国债收益率在2.5%附近。国债期货收盘涨跌不一，30年期国债期货盘中创新高，收盘上涨0.08%，10年期跌0.05%。地产债多数下跌，“22龙湖04”“20金地01”等均跌超3%。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.1946，较前一交易日上涨20个基点，夜盘收报7.1960。人民币对美元中间价报7.1174，调贬6个基点。
其他信息：国新办就宏观经济形势和政策举行发布会。发布会要点包括：①中国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变②国家发改委将审慎出台收缩性、抑制性举措，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业政策③国家发改委将抓紧出台政策，全面取消制造业领域外资准入限制措施④食品价格具备平稳运行基础⑤国家发改委将会同有关部门抓紧完善政策，积极扩大新能源汽车消费，推动产业高质量发展。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天三大指数集体收涨，两市成交额8648亿，较上个交易日放量2272亿，北向资金全天净卖出7.41亿，权重股尾盘集体走强带动指数反弹，大金融股盘中异动拉升，光伏等新能源赛道股继续活跃，AI概念股迎来反弹，旅游、乳业、石油、零售等板块跌幅居前。就当下A股市场的表现而言，下行惯性导致投资者情绪普遍较弱，近期行情呈现典型的快速轮动特征，股市反弹到关键点位之后面临一部分资金抛压，结合当下市场点位以及板块基本面逻辑，大概率延续震荡走势，当下市场的问题主要在于投资者风险偏好的周期性，下跌的环境导致投资者过度风险规避，对资产的要求变得更加苛刻，恐慌情绪会把悲观因素过分夸大，当前A股正处于这个阶段，随着海外流动性放松、国内经济压力最大的时候过去，核心资产从赔率角度，已具备较高的投资价值。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购1000亿元，中标利率1.80%，当日7天逆回购到期回笼270亿元，实现730亿元净投放。央行大幅增量逆回购投放，公告中陈述为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7340%，下行9.80bp。月中税期高峰结束，银行间存款类金融机构质押式回购利率基本维持小幅下行，截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7331%、1.8333%及2.0434%，均价分别变化-9.47bp、-15.07bp及-22.91bp。回购方面，4日至11日银行间质押式回购成交量均保持在8万亿以上，17日跌至7.6万亿。存单方面，1年期股份制银行存单发行利率9日以来较前期中枢2.47%小幅下行，目前维持2.45%水平。
债市层面，主要期限利率债收益率涨跌不一但波动不大，长端收益率受股市尾盘拉升影响有所上行，曲线结构出现陡峭化迹象。截至当日16时，1Y国债230024.IB下行0.5bp至2.07%，5Y国债230022.IB下行0bp至2.4025%，10Y国债230026.IB上行0.30bp至2.5090%，30Y国债230009.IB下行0.30bp至2.8080%。国开债方面，1Y国开债200203.IB下行1.75bp至2.2225%，5Y国开债230208.IB下行0.30bp至2.49%，10Y国开债230210.IB上行0.30bp至2.71%，30Y国开债210220.IB下行1bp至2.82%。国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.08%，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约涨0.01%。
2023年国内生产总值增速目标完成，但经济内部结构化问题依然存在。短期来看，需求不足、投资放缓等问题较为严峻；长期来看，人口增长率下滑、人口老龄化等问题不可忽视。一季度所面临的指标基数较高，届时消费、出口增速持续的压力较大，关注宏观政策发力的持续性。（1）消费方面，全年消费复苏低于预期与前值，餐饮收入受线下消费场景重塑的带动恢复较强，但其在社零中所占比重仅为11%，整体拉动效果不强；汽车消费出现小幅拖累，限额以上消费增速基本稳定，整体消费增速仍然弱于疫情前的趋势线水平。（2）投资方面，制造业保持稳定，基建受2022年基数影响同比增速保持在合理水平，而房地产投资降幅仍在持续；民间投资诉求同样不强，增速下滑趋势延续，较上年同比下降0.4%。（3）出口方面，12月份同比增速明显改善，环比涨幅符合一般季节性规律；贸易伙伴方面，主要受到欧盟地区拖累同比增速明显收窄，对美出口增速12月份也由正转负，东盟出口降幅较三季度明显收窄，拉美及非洲自11月份以来对出口增速形成正拉动；另外，以美元计价出口同比增速修复也受到美元指数下降的正向带动作用。后市来看，由于2023年一季度积压订单集中释放导致3月及4月出口增速大幅超出市场预期，故今年年初出口增速的基数压力会逐步增加，另外12月PMI中显示出口订单指数仍保持在收缩区间，外需回升与否有待观察。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美国12月零售销售环比增长0.6%，高于预期的0.4%，前值为0.3%，主要是服装和配饰店以及网上非实体店业务的增长，增加软着陆可能性，美联储尽快降息必要性下降。
2、美国抵押贷款银行家协会（MBA）的抵押贷款购房申请指数攀升9.2%，至162.2，为7月14日以来的最高水平。进一步包含再融资在内的总体指数跃升10.4%。美国1月份的房屋建筑商信心在有所改善，月度指数从上个月的37点跃升7点，升至44。虽然低于50的指数仍被视为负面，但该指数在过去两个月中已经大幅上涨了10点。
市场表现：
COMEX黄金收2025.1美元/盎司（0.93%），沪金收478.72民币/克（-0.60%），黄金T+D收478.19元人民币/克（-0.41%）。
总体分析：
短期来看，美国消费支出走缓、通胀趋势性回落、经济有所走弱，美联储鸽派讨论降息/缩表、市场降息预期自我强化，驱动美债收益率、美元下行；美债需求不足而供给放量，美元避险属性削弱；欧洲央行立场偏鹰，美元承压较大，但日本遭遇强震结束负利率难度上升，反向支撑美元；巴以等局势不明、央行购金热度持续，黄金整体看涨。
但考虑到美国经济增长、就业、零售销售等硬指标相对坚挺，经济上行风险仍存；美联储没有公布具体降息指引、官员立场反复，实际降息节奏和边界可能会不及预期，超额降息预期修正风险较大；未来财政赤字诱发美债供给较多而需求恢复偏慢，美债收益率中枢整体上移；美联储缩表进程下流动性偏紧，美元上行风险加大；英国通胀大降/经济萎缩，降息预期提前，反向支撑美元；黄金估值较高、多头疲软，对应黄金震荡上涨。
中长期来看，黄金上涨因素正在酝酿，今年二季度有望创新高：1）未来高利率政策持续，冲击经济和就业，盈利前景较差，实际利率下降。2）美联储2024年年中左右降息改善流动性，中美关系趋缓，美债需求边际回暖，收益率被动下降。3）日本经济稳健复苏，负利率有望明年二季度结束，日元大涨压制美元。4）美国大选有望出台减税措施等刺激政策，增加居民收入和消费支出，通胀回升。5）美国党派斗争、赤字恶化、地缘风险担忧等，美元承压。黄金利空风险关注欧洲经济疲软引发提前降息反向支撑美元、美国经济不着陆推动美元美债收益率走高以及美国紧财政增加美元公允价值。
资金面上，黄金ETF中低水平，COMEX黄金低水平，净看涨预期处于中性；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，逢低入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，本周五大品种钢材总库存量1422.39万吨，周环比增加29.62万吨。其中，钢厂库存量429.08万吨，周环比减少3.11万吨；社会库存量993.31万吨，周环比增加32.73万吨。
2. Mysteel数据，1月18日全国主港铁矿石成交105.50万吨，环比增26.7%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.25万吨，环比增4%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3890，跌10，05合约基差-23。昨日螺纹受到股市反攻大涨提振走强，市场情绪支撑较强。近期宏观层面多空交织，美国降息预期或调整，风险资产承压波动加剧；国内经济数据依然偏弱，特别是房地产数据继续走弱，期待稳增长政策发力。供需面延续供需双弱紧平衡格局，本周螺纹产量继续下降，环比降3.4%，同比增1.8%，表需继续走弱，环比降0.5%，农历同比增2.6%，总库存继续累库，环比增2.6%，农历同比增7.4%。后期来看，需求处于季节性下行趋势，需求降速快于产量降速，库存快速累库之下关注冬储博弈，临近春节，贸易商冬储成为主要驱动，关注累库情况。弱基差拖累盘面价格，而淡季走预期逻辑对行情支撑难以证伪，宏观因素仍是主要扰动，预计螺纹偏弱振荡为主，关注宏观政策面变动。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格1007，涨25，05合约基差153，基差处于高位。基本面来看，上周全球铁矿石发运量和到港量均小幅增加，供应整体维持正常偏高水平，一季度需警惕海外主流矿山发运量的季节性回落；上周铁水产量低位小幅回升；上周总库存继续累积，库存延续低位回升趋势。综上，钢厂持续亏损导致铁水产量降至低位水平，铁矿供需趋于宽松，库存持续累积，铁矿承压，近期宏观因素仍是主要扰动，政策预期对盘面有支撑，预计后期震荡行情为主，核心驱动在成材端，铁矿跟随螺纹波动。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、欧佩克周三发布了2024年1月份《石油市场月度报告》，该报告表示主要受中国和中东地区的需求增幅将高于此前预期提振，明年全球石油需求继续大幅增加。
2、美国至1月12日当周EIA原油库存减少249.2万桶，预期减少31.3万桶，前值增加133.8万桶；01月12日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加59.6万桶至3.556亿桶。美国至1月12日当周EIA汽油产量 -29.1万桶/日，前值90.1万桶/日。
3、哈萨克斯坦能源部：哈萨克斯坦预计2024年石油产量将达到9030万吨。
市场表现：
NYMEX原油期货02合约74.08涨1.52美元/桶或2.09%；ICE布油期货03合约79.10涨1.22美元/桶或1.57%。中国INE原油期货主力合约2403跌6.1至553.6元/桶，夜盘涨11至564.6元/桶。
总体分析：
欧佩克等机构预计全球需求将出现增长，叠加美国商业原油库存降至低位，国际油价上涨。基本面看，地缘冲突提升风险溢价仍未完全消除，但限于短期影响，而欧佩克减产协议利空基本反映。后期依然聚焦欧佩克减产执行力，目前12月份增产有限，执行力尚可。另一方面，美联储降息预期在一定程度缓解宏观压力，短期成品油消费逐步好转。整体上供给端没有意外惊喜，后续减产力度重点关注，需求短期承压，油价或震荡反复，中期需求或有好转，关注减产执行力以及经济复苏，重心不断修复。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX：
市场表现：
PX05价格8474（+46）；PX现货1025（+2）；05基差+28（-29）。
PTA05价格5844（+30）；05基差-37（+3）；加工费292（+3）。
综述：
PX供给方面，目前开工维持高位，装置运行稳定，PTA今日开工不变，需求情况整体乐观，PX近期基本面向好。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源稳定，预计后期进口量维持，PX整体供需压力不大，预计供需格局转去库；PTA供给方面，今日开工率为83.06%，较昨日持平。加工费方面，今日PTA加工费略有反弹，后期随着PTA供需格局转变，预计未来PTA加工费将承压。PTA目前在无大规模装置变动的情况下，叠加需求预期转弱，预计后期供应端压力较大，库存方面，PTA社会库存已升至近三年高位，目前来看，后期库存去化依旧困难；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为7988万吨/年，今日综合开工为87.05%，较昨日略降。目前聚酯开工及产量逐渐下调，且印染、织造工厂随着农历新年临近逐渐放假，终端对聚酯负反馈加强。今日长丝、短纤的产销率分别为43.9%、61.87%，今日多数企业产销良好。年关将至，终端工厂陆续放假，预计聚酯后期开工将还有一定下滑空间，对PTA的需求难以维持；综合来看，PX供需两旺，预计平衡表近期压力不大，价格方面跟随原油；PTA供给高位维持，需求略降，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
LLDPE:
2405价格8179，+39，国内两油库存58.5万吨，-0.5万吨，现货8120附近，基差-59。
PP:
2405价格7348，+33，现货拉丝7320附近，基差-28。
综述：聚烯烃方面1月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比12月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯1月18日消息，本周中国甲醇产量为170.37万吨，环比增加4.24万吨；周度平均产能利用率为81.59%，涨幅2.55%。
2.隆众资讯1月18日报道，本周江浙地区MTO装置产能利用率为67.08%，环比下跌8.33%；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化-8.41%、-7.24%、-3.07%以及-6.69%。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2371元/吨，较前值上涨1.45%；05基差收于84点，较前值上涨1点。
综述：
昨日山东市场价格窄幅走高，受降雪天气影响，影响货物运输，运费价格有所上涨，下游积极补货，节前上游产区整体库存水平本就不高，内地企业去库顺畅，供应压力稍有缓解，下游受买涨不买跌心态影响积极跟进。本周煤炭价格环比无变化，成本端相对稳定，下周甲醇装置重启计划较多，而传统下游春节前将不断降负生产，甲醇需求端依旧偏弱。
基本面数据来看，成本端，Wind数据显示，昨日天津港动力煤收于798元/吨，较上周五持平，隆众数据显示，本周经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润上涨60.50元/吨，甲醇产量或将延续高位。供给方面，本周甲醇装置产能利用率为81.59%，环比上涨2.55%。久泰装置负荷提升中，下周重庆卡贝乐85万吨/年、广西华谊100万吨/年、四川万华20万吨/年、玖源化工50万吨/年、陕西渭化40万吨/年等装置计划恢复，内地供应或继续增加。需求方面，临近春节外围传统下游企业因经济效益较差或提前进入休假模式，下游开工或近一步走低。库存方面，本周港口库存止跌回升，上涨6.98%，外轮卸货速度正常。浙江地区随着浙江兴兴大型MTO装置的停车，港口表需回落，库存累积；福建地区下游开工呈走弱趋势，当地库存亦有所增加。
综合而言，现阶段甲醇生产厂家库存压力不大，市场行情由上游主动让利排库转为下游主动累库，节前囤货会阶段性支撑上游价格，随着甲醇产能的陆续恢复，甲醇价格大趋势仍然偏空，但考虑到成本端近几个月接近平稳状态，甲醇跌幅也将相对有限。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
据美国全国油籽加工商协会周二发布的月度报告显示，美国12月大豆压榨量为1.95328亿蒲式耳，较去年同期增加10%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1213.25美分/蒲式耳，较上一交易日上涨7.5美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报361.3美元/短吨，较上一交易日下跌2.9美元。国内豆粕期货主力合约报3028元/吨，较上一交易日下跌26元，豆粕张家港现货价格为3440元/吨，较上一交易日下跌80元，张家港基差收于412点。
总体分析：
近期国际大豆外盘反复磨底，随着1月供需报告和季度库存报告的公布，盘面利空明显，美豆或将持续震荡偏弱，美豆出口检验数据超过预期，收丰厚榨利及可再生柴油燃料需求增加，12月大豆压榨创历史新高，使得隔夜美豆企稳，但市场仍忧虑南美大豆丰产。市场以利空逻辑主导市场，巴西及阿根廷大豆产量预估高于预期，美豆单产及产量数据也高于市场预期，美豆盘面上周五触及26个月新低，新作大豆供给端压力并未缓解，当前南美大豆主产区良好的天气下，大豆丰产预期已经表现完全，得到了阶段性利空释放。国内豆粕市场需求疲软，阶段性供应充足，11月以来杂粕到港量较多，下游用杂粕替代豆粕情况较为明显，后期随着大豆到港相对减少，或许有一定支撑，但饲料需求端在1-3月同时走弱，反弹还是持续偏空受到港及需求的相对表现影响。后续持续关注巴西种植天气情况及春节前后国内油厂开机及下游需求变化情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
据美国农业部（USDA）最新数据，2023/24年度全美种植面积环比微幅调减1.5万亩至6209.6万亩，收获面积调减580.5万亩至4288.3万亩，环比减幅11.9%，弃耕率上升至30.9%，环比上升9.3个百分点。美棉单产环比调增至63.1公斤/亩，环比增幅10.5%。基于以上，产量预期在270.7万吨，环比调减7.4万吨，减幅2.7%；其中，陆地棉总产264.0万吨，同比（304.8万吨）减少13.4%，皮马棉总产6.7万吨，同比（10.2万吨）减少34.7%。
从得州数据来看，陆地棉播种面积在3368.9万亩，环比未见明显调整，收获面积调减至1638.9万亩，环比调减516万亩，减幅23.9%，本年度弃耕率升至51.4%，环比上升15.4个百分点。得州陆地棉单产预期在37.2公斤/亩，环比（31.3公斤/亩）提高18.8%。基于此，总产预期在61.0万吨，环比（67.5万吨)减少9.6%，同比（66.6万吨）减少8.5%。
市场表现：
美棉ICE2403收于82.48美分/磅，上涨0.95%；郑棉2405收于15890元/吨，上涨2.06%；中国棉花价格指数3128B下调3元/吨，报16576元/吨，基差+686。
总体分析：
强于预期的美国零售销售数据提振市场，郑棉跟随外盘上涨，市场焦点转向即将发布的出口销售数据。国内方面，新棉加工进度进入尾声；下游纺织企业产销好转，成品纱线库存减少，织厂赶年前订单外，多数工厂处于收尾阶段。总体来看，目前棉花基本面整体持稳运行，阶段性供应充裕，而棉花需求稳中有增，对棉花价格起到支撑作用，但棉价上行仍存在较大的压力。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
国家统计局：12月太阳能发电量增长17.2%，增速比11月份回落18.2个百分点。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13270元/吨，下跌145元/吨，跌幅1.08%。百川盈孚市场参考价格15242元/吨，较上个统计日下调98元吨，参照不通氧553均价基差收于1680点，421盘面折算后现货均价升水230点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约持续向下，盘面弱势依旧。基本面，北方前期停产企业未恢复生产，目前停产企业多计划于春节过后恢复生产，西南地区开工变化不大，主要是前期受电价等影响较大企业多已停炉，目前在产企业大多受外部影响较小，开工较为平稳。需求端，多晶硅价格稳定，当前部分小单散单成交，市场交投氛围有所减弱，不同规格硅料价格和供应均出现一定分化，优质硅料库存较低且供应相对紧张，整体上对工业硅需求增幅有所放缓；有机硅市场维稳运行，当前市场出货量及开工率均较低，下游阶段性备货接近尾声，而终端消耗情况并无好转，对工业硅刚需为主。
综上所述，现货价格小幅向下，成交不佳，市场参与者多持观望态度。供应端产出暂保持稳定，西北地区停产企业并未进一步扩大，需求端维持偏弱的态势，整体上供需格局收紧，另外社会库存较高，仓单注册量仍在攀升，盘面交易活跃度有所提升，但当前市场情绪偏消极，行情持续向下，已跌阶段性低点，预计短期或以弱势震荡运行为主，后期持续关注下游备货情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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