宏观经济
国际宏观：
股票数据：美股休市一日。欧洲三大股指收盘全线下跌，德国DAX指数跌0.49%报16622.22点，法国CAC40指数跌0.72%报7411.68点，英国富时100指数跌0.39%报7594.91点。
经济数据：德国经济自新冠疫情以来首次出现萎缩，2023年GDP同比下滑0.3%；财政赤字占GDP比例为2.0%，预期2.2%。
其他信息：受物价及人工费上涨等因素影响，2023年日本破产企业数量同比增加35.2%，达到8690家，为2019年以来首次超过8000家，增幅创1992年以来新高。
国内宏观：
股票市场：A股缩量震荡，旅游、零售板块持续强势，大连圣亚、长白山等多股涨停，军工、环保板块表现低迷。截至收盘，上证指数涨0.15%报2886.29点，深证成指跌0.36%，创业板指跌0.88%，北证50跌3.28%，科创50跌0.64%，上证50涨0.06%，深证50跌0.42%，万得全A跌0.17%，万得双创跌0.61%，万得微盘股指数跌0.12%。A股成交额为6190.5亿元，创近4个月新低。北向资金净卖出3.55亿元，比亚迪遭净卖出3.37亿元最多，金山办公获净买入2.69亿元居首。
经济数据：携程发布《2024春节旅游市场预测报告》显示，春节假期国内游、出境游、入境游订单均大幅增长。北方冰雪游、南方温泉避寒游“南北互换”是国内游热门，春节期间旅游订单同比增长超7倍；出境游、入境游订单均增长10倍以上。
债券市场：银行间主要利率债收益率涨跌不一，超长债偏稳。国债期货收盘涨跌互现，30年期主力合约涨0.14%，10年期涨0.01%，5年期及2年期均跌0.05%。资金面平稳，短期流动性面临税期及跨春节时点扰动，关注央行后续操作。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.1721，较前一交易日下跌99个基点，夜盘收报7.1720。人民币对美元中间价报7.1084，调贬34个基点。
其他信息：我国首部“银发经济”政策文件出台。国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，提出4个方面26项举措，加快银发经济规模化、标准化、集群化、品牌化发展。《意见》提出，推进产业集群发展，在京津冀、长三角、粤港澳大湾区等区域规划布局10个左右高水平银发经济产业园区。强化财政金融支持，通过地方政府专项债券支持符合条件的银发经济产业项目。鼓励各类金融机构加大对养老服务设施、银发经济产业项目建设支持力度。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天三大指数涨跌不一，两市成交额6109亿，较上个交易日缩量658亿，北向资金全天净卖出3.55亿，消费股集体活跃，其中旅游股领涨，零售股震荡走高，半导体板块震荡反弹，氢能源概念股盘中异动，军工概念股陷入调整。就当下A股市场的表现而言，下行惯性导致投资者情绪普遍较弱，近期行情呈现典型的快速轮动特征，股市反弹到关键点位之后面临一部分资金抛压，结合当下市场点位以及板块基本面逻辑，大概率延续震荡走势，当下市场的问题主要在于投资者风险偏好的周期性，下跌的环境导致投资者过度风险规避，对资产的要求变得更加苛刻，恐慌情绪会把悲观因素过分夸大，当前A股正处于这个阶段，随着海外流动性放松、国内经济压力最大的时候过去，核心资产从赔率角度，已具备较高的投资价值。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购890亿元，中标利率维持前值的1.80%，当日7天逆回购到期回笼500亿元，实现390亿元净投放。另外，央行开展9950亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率亦维持前值的2.50%，16日1年期中期借贷便利（MLF）到期回笼7790亿元，当月实现净投放2160亿元。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.6770%，下行0.10bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率基本维持小幅波动，截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.6793%、1.8928%及2.0718%，均价分别变化-0.32bp、5.13bp及5.46bp。回购方面，4日至11日银行间质押式回购成交量均保持在8万亿以上，12日跌至7.83万亿。存单方面，1年期股份制银行存单发行利率9日以来较前期中枢2.47%小幅下行，目前维持在2.45%水平。
债市层面，降息预期落空但市场加强一季度宽货币预期，受MLF等价续作影响10年国债收益率开盘大幅跳升后快速回落，主要期限利率债收益率大部呈现小幅波动，曲线结构小幅平坦化。截至当日16时，1Y国债230024.IB下行0bp至2.0650%，5Y国债230022.IB上行1bp至2.41%，10Y国债230026.IB下行0bp至2.5215%，30Y国债230009.IB下行0.9bp至2.825%。国开债方面，1Y国开债200203.IB下行0.5bp至2.23%，5Y国开债230208.IB下行0bp至2.5025%，10Y国开债230210.IB下行0.25bp至2.725%，30Y国开债210220.IB下行0.25bp至2.8325%。国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.14%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.05%。
1月15日，中国人民银行为维护银行体系流动性合理充裕继续开展公开市场操作业务，其中开展7天期逆回购操作890亿元，中标利率维持前值的1.80%，当日7天期逆回购到期回笼500亿元，实现390亿元净投放。另外，开展9950亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率亦维持前值的2.50%，16日1年期中期借贷便利（MLF）到期回笼7790亿元，当月实现净投放2160亿元，维持自2022年12月起连续第十四个月的单月净投放，净投放量仅次于2023年3月、10月、11月及12月的2810亿元、2890亿元、6000亿元及8000亿元，其中单月净投放较多的月份均面临信贷投放节奏较快、政府债发行压力较大等因素的扰动，导致出现银行间资金流动性较为紧张的问题。分析来看，（1）从价格上看，此次1年期中期借贷便利（MLF）的政策利率并未如前期市场所预期般的再次调降，10年国债收益率由于充分反映了市场的宽货币预期而一度下破2.50%；15日降息预期落空后一度快速上行接近1.5bp随后再次回落，主要系1月份降息预期落空并不意味着货币政策的转向，通胀指数走弱、信贷需求减少等问题依然反映宏观经济弱现实，一季度出现降息、降准的概率反而由此提升，故目前阶段的宽货币押注胜率依然较高，这也是市场在短暂反映降息落空的悲观情绪后，收益率再度下行看多的原因之一。（2）从总量上看，12月份社融数据中政府债券发行量依然较大，跨年后存单利率依然保持在2.45%以上的位置，银行间中长期流动性并未达到央行所述的“合理充裕”状态，故延续了接近万亿的中期借贷便利（MLF）投放以补充基础货币；不过由于2023年四季度以来的持续中期借贷便利（MLF）净投放，以及12月份3500亿元的抵押补充贷款（PSL）净投放，基础货币总量得到了持续而深入的补充，1月份出现降准的概率不高，LPR或将延续此前报价与政策利率保持一致。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2059美元/盎司（0.36%），沪金收483.58民币/克（0.76%），黄金T+D收483.18元人民币/克（0.82%）。
总体分析：
短期来看，美国消费支出走缓、通胀趋势性回落、经济有所走弱，美联储鸽派讨论降息/缩表、市场降息预期自我强化，驱动美债收益率、美元下行；美债需求不足而供给放量，美元避险属性削弱；欧洲央行立场偏鹰，美元承压较大，但日本遭遇强震结束负利率难度上升，反向支撑美元；巴以等局势不明、央行购金热度持续，黄金整体看涨。
但考虑到美国经济增长、就业、零售销售等硬指标相对坚挺，经济上行风险仍存；美联储没有公布具体降息指引、官员立场反复，实际降息节奏和边界可能会不及预期，超额降息预期修正风险较大；未来财政赤字诱发美债供给较多而需求恢复偏慢，美债收益率中枢整体上移；美联储缩表进程下流动性偏紧，美元上行风险加大；英国通胀大降/经济萎缩，降息预期提前，反向支撑美元；黄金估值较高、多头疲软，对应黄金震荡上涨。
中长期来看，黄金上涨因素正在酝酿，今年二季度有望创新高：1）未来高利率政策持续，冲击经济和就业，盈利前景较差，实际利率下降。2）美联储2024年年中左右降息改善流动性，中美关系趋缓，美债需求边际回暖，收益率被动下降。3）日本经济稳健复苏，负利率有望明年二季度结束，日元大涨压制美元。4）美国大选有望出台减税措施等刺激政策，增加居民收入和消费支出，通胀回升。5）美国党派斗争、赤字恶化、地缘风险担忧等，美元承压。黄金利空风险关注欧洲经济疲软引发提前降息反向支撑美元、美国经济不着陆推动美元美债收益率走高以及美国紧财政增加美元公允价值。
资金面上，黄金ETF中低水平，COMEX黄金低水平，净看涨预期处于中性；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，逢低入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，1月15日全国主港铁矿石成交82.00万吨，环比减28.7%；237家主流贸易商建筑钢材成交13.08万吨，环比增10%。
2. Mysteel数据，1月8日-14日澳洲巴西铁矿发运总量2287.0万吨，环比增加171.8万吨。澳洲发运量1573.9万吨，环比减少123.7万吨，巴西发运量713.1万吨，环比增加295.5万吨。中国45港铁矿石到港总量2949.4万吨，环比增加178.2万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3920，05合约基差24。近期宏观层面多空交织，美国通胀数据超预期强劲，降息路径预期或调整，市场波动加剧；国内金融数据偏弱，但稳增长政策预期仍存，对淡季行情提供情绪支撑。供需面延续供需双弱紧平衡格局，上周螺纹产量继续下降，环比降0.7%，同比增1.9%，表需继续走弱，环比降3.5%，农历同比降11.4%，同比仍有明显降幅，总库存继续累库，环比增3.9%，农历同比增11%，其中钢厂库存环比降1%，农历同比增2.7%，社会库存环比增6%，农历同比增15%。后期来看，需求处于季节性下行趋势，需求降速快于产量降速，库存快速累库之下关注冬储博弈，临近春节，贸易商冬储成为主要驱动，关注累库情况。弱基差拖累盘面价格，而淡季走预期逻辑对行情支撑难以证伪，预计螺纹偏弱振荡为主，关注宏观政策面变动。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格996，05合约基差157，基差处于高位。基本面来看，上周全球铁矿石发运量和到港量均小幅增加，供应整体维持正常偏高水平，一季度需警惕海外主流矿山发运量的季节性回落；需求端，上周日均铁水产量小幅回升，环比增1.2%，同比降0.7%；库存端，上周45港铁矿石库存快速累库，环比增3%，同比降5.5%，247家钢厂库存环比增2%，同比降2.5%，总库存环比增2.3%，同比降3.5%，库存延续低位回升趋势。综上，钢厂持续亏损导致铁水产量降至低位水平，铁矿供需趋于宽松，库存持续累积，铁矿承压回落，预计后期震荡行情为主，核心驱动在成材端，铁矿跟随螺纹波动。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
PX：
市场表现：
PX05价格8360（-4）；PX现货1024（+7）；05基差+108（+71）。
PTA05价格5764（-14）；05基差-42（-2）；加工费233（-42）。
综述：
PX价格方面，受近期油价走势影响，近期PX及PTA盘面价格偏弱震荡。从基本面来看，PX今日无装置变动，开工稳定，PTA目前开工高位维持，需求增加，PX近期整体向好。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源稳定，预计后期进口量维持，PX近期整体供应减少，需求增加，预计供需格局转去库；PTA供给方面，今日开工率为83.49%。加工费方面，上周PTA加工费下滑略快，后期随着PTA供需格局转变，预计未来PTA加工费将继续承压。PTA目前在无大规模装置变动的情况下，叠加需求预期转弱，预计后期供应端压力较大，库存方面，PTA社会库存已升至近三年高位，目前来看，后期库存去化依旧困难；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为7988万吨/年，今日综合开工为87.34%，较上一工作日略降。目前聚酯开工及产量逐渐下调，且印染、织造工厂随着农历新年临近逐渐放假，终端对聚酯负反馈加强。今日长丝、短纤的产销率分别为40.7%、37.98%，。基本面变化有限，市场观望较多，仅个别企业出货较好，多数企业产销平平。年关将至，终端工厂陆续放假，预计聚酯后期开工将还有一定下滑空间，对PTA的需求难以维持；综合来看，PX供需两旺，预计平衡表近期压力不大，价格方面跟随原油；PTA供给高位维持，需求略降，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
LLDPE:
2405价格8101，+74，国内两油库存67万吨，+5万吨，现货8100附近，基差-1。
PP:
2405价格7352，+86，现货拉丝7360附近，基差+8。
综述：聚烯烃方面1月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比12月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2367元/吨，较前值上涨1.02%；05基差收于88点，较前值上涨11点。
综述：
近期煤炭价格延续走弱，成本端支撑作用有限，内地生产企业主动降价出货，生产商库存大幅降低，但需求端依旧偏弱。基本面数据来看，成本端，Wind数据显示，上周天津港动力煤收于798元/吨，周度下跌2.80%，成本下行令甲醇装置生产利润继续恢复，隆众数据显示，上周经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润上涨63.92元/吨，涨幅163.06%，利润的增加将会延迟部分甲醇装置检修节奏，甲醇产量或将延续高位。供需方面，上周甲醇装置开工率环比小幅下跌1.66%，相对全国MTO装置开工率3.79%的跌幅，甲醇供给仍要强于需求，虽然上周盘面价格跌幅一度接近3.7%，但同期下游企业低价买货意愿显现，市场采买积极性升高，甲醇基差大幅上涨。下游方面主要因为甘肃华亭及青海盐湖烯烃装置停车导致MTO装置负荷下降，而传统需求春节前受到环保检查，气温较低等因素影响，预计难以提供边际消费增量，所以短期内需求端支撑有限。库存方面，上周港口延续去库，库存大幅下降11.46%，主要系江苏沿江有不少船货发至下游支撑提货总量，后市来看，浙江地区随着浙江兴兴大型MTO装置的停车，预计本周港口表需将有所回落，港口库存或小幅累积。
综合而言，1月中旬后西南地区部分前期限气停车的装置存在重启计划，甲醇供应增量预期仍存，烯烃企业受利润亏损影响装置停车概率增大，传统下游需求表现一般，春节长假前甲醇生产企业或积极进行降价排库操作，预计节前甲醇市场呈现震荡偏弱走势，但考虑到成本端近几个月接近平稳状态，甲醇跌幅也将相对有限。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
1.据巴西咨询机构周五表示，巴西大豆2023/24年度大豆收割进度魏2.38%，高于去年同期的0.85%，为2017年以来最快。
2.NOPA全球油籽加工商协会将于下周二发布月度报告，分析师预计12月大豆压榨量将达到创纪录的1.9412亿蒲式耳。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1226.25美分/蒲式耳，较上一交易日下跌10.5美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报362.8美元/短吨，较上一交易日上涨1美元。国内豆粕期货主力合约报3072元/吨，较上一交易日下跌6元，豆粕张家港现货价格为3600元/吨，较上一交易日下跌60元，张家港基差收于528点。
总体分析：
近期国际大豆外盘反复磨底，随着1月供需报告和季度库存报告的公布，盘面利空明显，美豆或将持续震荡偏弱。市场以利空逻辑主导市场，巴西及阿根廷大豆产量预估高于预期，美豆单产及产量数据也高于市场预期，美豆盘面上周五触及26个月新低，新作大豆供给端压力并未缓解。国内豆粕市场需求疲软，阶段性供应充足，11月以来杂粕到港量较多，下游用杂粕替代豆粕情况较为明显，后期随着大豆到港相对减少，或许有一定支撑，但饲料需求端在1-3月同时走弱，反弹还是持续偏空受到港及需求的相对表现影响。后续持续关注巴西种植天气情况及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
根据印度统计局公布的初步数据，11月份工业生产指数回落至141，环比（144.7）下降2.56%，同比（137.7）增加2.4%。但纺织品和服装制造业生产指数均显著下降，其中纺织品生产指数下降至103.7，环比（109.0）下降4.86%，同比（107.7）下降3.71%。服装生产指数下降至93，环比（98.5）下降5.58%，同比（117）下降20.51%，是自2023年4月以来的最低水平。
市场表现：
1月12日美棉ICE2403收于81.18美分/磅，下跌0.16%；郑棉2405收于15435元/吨，下跌0.96%；中国棉花价格指数3128B上调10元/吨，报16584元/吨，基差+1149。
总体分析：
据美国农业部1月平衡表数据显示，美棉产量、出口小幅调减，期末库存减少，但因中国产量调增，全球消费整体调减，全球期末库存增加，整体影响偏空。国内方面，据国家棉花市场监测系统数据，截至1月11日，全国累计加工皮棉546.9万吨，同比增加50.3万吨；累计销售皮棉134.3万吨，同比减少0.6万吨，新棉加工进度进入尾声；下游纺织企业产销好转，成品纱线库存减少。总体来看，阶段性供应充裕，而棉花需求稳中有增，对棉花价格起到支撑作用，但棉价上行仍存在较大的压力。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场表现：
1.2024年01月10日，广进（广东）金硅新材料科技有限公司年加工3万吨工业硅（再生硅）建设项目备案通过，
2.近日，甘肃巨化新材料有限公司高性能硅氟新材料一体化项目环境影响评价文件受理情况公示，本项目拟新建年产36万吨工业硅、10万吨多晶硅、5万吨三氯氢硅等装置，
市场表现：
工业硅期货主力合约收13675元/吨，下跌70元/吨，跌幅0.51%。百川盈孚市场参考价格15412元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于1425点，421盘面折算后现货均价升水75点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约小幅收跌，弱势延续。基本面，北方前期停产企业未恢复生产，西南地区开工变化不大，主要是前期受电价等影响较大企业多已停炉，目前在产企业多是受外部影响较小，开工较为平稳，月底或将计划停炉。需求端，多晶硅市场价格稳定，随着集中签单结束，大部分企业本月订单基本完成，亦有部分大厂订单签至2月份，目前市场交投氛围有所减弱，有部分小单散单成交，不同规格硅料价格和供应均出现一定分化，1月下游硅片厂家继续下调排产计划，硅片市场交易维持低迷，整体上对工业硅需求增幅趋缓；有机硅市场维稳运行，当前市场出货量及开工率均较低，下游阶段性备货接近尾声，而终端消耗情况并无好转，对工业硅刚需为主。
综上所述，现货价格有松动的迹象，市场成交偏少。西北地区供给端扰动因素依旧存在，生产仍不稳定，西南地区开工保持季节性低位，临近春节，下游备货热情不高，工业硅供需格局暂时难有好转，同时整体库存较高，仓单注册量持续攀升，市场预期逐步转弱，盘面承压向下调整，但考虑成本的支撑，预计调整幅度较有限，短期或以震荡偏弱运行为主，后期持续关注北方供应缩减及下游开工情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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