宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指基本平收，道指涨0.04%报37711.02点，标普500指数跌0.07%报4780.24点，纳指持平报14970.19点。赛富时涨2.74%，耐克涨2.07%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.05%，亚马逊涨0.94%，特斯拉跌2.87%。中概股多数上涨，世纪互联涨8.94%，虎牙直播涨7.98%。
经济数据：美国政府第一财季（2023年10月1日开始的三个月）预算缺口达到5100亿美元，同比增长21%；其中，12月预算赤字达到1290亿美元。第一财季利息成本同比上升37%，这是12月赤字膨胀的一个关键因素。
其他信息：IMF发言人Kozack：预计全球经济在2024年将保持强劲，但需要努力提高经济增长率至超过3%的范围。IMF总体观点是全球经济即将实现“软着陆”，通胀率下降，但低收入国家面临进一步落后的风险。
国内宏观：
股票市场：A股震荡反弹，创业板指涨近2%，华为概念股爆发。截至收盘，上证指数上涨0.31%报2886.65点，深证成指涨1.47%，创业板指涨1.95%，北证50涨1.63%，科创50涨1.64%，上证50涨0.22%，深证50涨1.21%，万得全A涨1.16%，万得双创涨2.16%，万得微盘股指数涨1.44%。A股成交额为7223.3亿元，环比增近700亿元。北向资金净买入42.31亿元，比亚迪获净买入7.01亿元居首，隆基绿能遭净卖出5.5亿元最多。
经济数据：中国重磅宏观经济数据将于周五密集公布。9:30，国家统计局将公布2023年12月及全年CPI、PPI数据。Wind数据显示，机构预计中国2023年12月CPI同比将下降0.3%，PPI将下降2.6%。10:00，海关总署将公布2023年外贸数据。央行料将于当日公布2023年12月及全年新增人民币贷款、社会融资等信贷数据。
债券市场：央行连续两日净投放，税期加上跨春节压力暂不明显，资金面整体平稳。债市先弱后强，10年期国债收益率再度回落到2.5%下方；国债期货多数收涨，仅30年期主力合约跌0.12%。地产债多数下跌，“21金地04”跌超7%，“21龙湖06”“20万科06”“20万科08”均跌超5%。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.1594，较前一交易日上涨110个基点，夜盘收报7.1670。人民币对美元中间价报7.1087，调贬32个基点。
其他信息：美丽中国建设敲定“三阶段”目标。中共中央、国务院发布《关于全面推进美丽中国建设的意见》，到2027年，美丽中国建设成效显著；到2035年，美丽中国目标基本实现；到本世纪中叶，美丽中国全面建成。《意见》要求，有计划分步骤实施碳达峰行动，力争2030年前实现碳达峰，为努力争取2060年前实现碳中和奠定基础。坚持先立后破，加快规划建设新型能源体系，确保能源安全。统筹推进重点领域绿色低碳发展，到2027年，新增汽车中新能源汽车占比力争达到45%，老旧内燃机车基本淘汰。健全资源环境要素市场化配置体系，把碳排放权、用能权、排污权等纳入要素市场化配置改革总盘子。强化税收政策支持，严格执行环境保护税法，完善征收体系，加快把挥发性有机物纳入征收范围。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天三大指数集体反弹，两市成交额7121亿，较上个交易日放量651亿。北向资金全天净买入42.31亿，鸿蒙概念股开盘走强，锂矿、锂电池等新能源赛道股午后发力，AI+方向迎来反弹，石化、供销社、煤炭、旅游等板块跌幅居前。就当下A股市场的表现而言，下行惯性导致投资者情绪普遍较弱，近期行情呈现典型的快速轮动特征，股市反弹到关键点位之后面临一部分资金抛压，结合当下市场点位以及板块基本面逻辑，大概率延续震荡走势，当下市场的问题主要在于投资者风险偏好的周期性，下跌的环境导致投资者过度风险规避，对资产的要求变得更加苛刻，恐慌情绪会把悲观因素过分夸大，当前A股正处于这个阶段，随着海外流动性放松、国内经济压力最大的时候过去，核心资产从赔率角度，已具备较高的投资价值。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购270亿元，逆回购到期回笼140亿元，其中7天逆回购到期150亿元，14天逆回购到期0亿元，当日实现净投放120亿元。本周（1.8-1.12）14天逆回购到期仅在8日及9日，到期量分别为900亿元及850亿元，7天逆回购到期回笼量为2410亿元，整体流动性回笼压力不大。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.6270%，上行3.90bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率基本维持小幅波动，截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.6272%、1.8286%及1.9583%，均价分别变化4.07bp、2.69bp及2.21bp。回购方面，4日至10日银行间质押式回购成交量均保持在8万亿以上水平。存单方面，1年期股份制银行存单发行利率自5日起保持在2.45%以上水平，10日下行至2.42%，距1年期MLF政策利率仍有8bp利差。
债市层面，主要期限利率债收益率大部呈现小幅下行，曲线结构小幅陡峭化。截至当日16时，1Y国债230024.IB下行0.50bp至2.0750%，5Y国债230022.IB下行1.4bp至2.386%，10Y国债230026.IB下行0.75bp至2.495%，30Y国债230009.IB下行0.1bp至2.814%。国开债方面，1Y国开债230206.IB下行0bp至2.15%，5Y国开债230208.IB下行0.5bp至2.4825%，10Y国开债230210.IB下行0.15bp至2.70%，30Y国开债210220.IB上行0.25bp至2.83%。国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.12%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.04%。
2024年以来，债券市场行情延续多头氛围，在经济预期再度转弱、通胀增速持续跌负、存款降息提升宽货币预期等因素的加持下，叠加股市表现不佳，市场资金在“胜率有余，赔率不足”的收益率点位上仍然选择抢跑配置利率债，尤其是反映经济基本面风险影响较弱的超长久期利率债。截至1月9日，30年国债活跃券230009.IB收益率自2023年末的2.86%下行5bp至2.81%，10年国债活跃券230016.IB收益率自2023年末的2.57%下行3bp至2.54%，而230026.IB更是跌破2.50%创2020年以来的新低；1年国债活跃券230024.IB收益率则出现6bp左右下行，10-1Y利差再度压缩收窄，显示出市场对基本面转弱的预期定价强于对资金面流动性宽松的定价。回顾来看，2023年四季度以来，市场收益率整体呈现下行趋势，10月份受特殊再融资债券发行影响银行间流动性压力较大，10年国债保持在2.70%附近高位；而后在增发国债利空出尽的带动下，收益率一度下行至2.65%。11月下旬政府债发行节奏持续，资金利率高企掣肘利率行情；12月份受经济指标走弱、存款降息落地、宽货币预期升温及跨年资金面平稳等一系列利好因素的加持，10年国债自前期2.70%高位快速下行至年内低点2.55%。展望2024年一季度，经济基本面改善风险依然较小、货币政策宽松预期持续升温，收益率面临的向上调整可能性不大；由于通胀同比增速持续跌负，实际利率倒挂名义利率，政策利率仍然有调降空间和必要性。不过由于10年国债目前已下行接近历史低位的2.50%，且与MLF利差基本抹平，需要注意在“胜率有余，赔率不足”的行情下控制仓位与久期，观察宽货币落地时点进行部分止盈操作。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、11月日本劳工现金收入超预期大幅放缓至0.2%，远低于预期的1.5%，实际工资同比下降3%，也低于2%的预期。
2、美国抵押贷款银行家协会（MBA）抵押贷款购房申请指标上升5.6%，当周包含元旦假期。包括购房和再融资在内的MBA抵押贷款申请总体指数增长9.9%，为近一年来的最大涨幅。30年期固定利率抵押贷款的合约利率上升5个基点，至6.81%，为连续第二周上涨。总体而言，利率徘徊在去年夏天的水平附近，低于去年秋季接近8%的高点。
市场表现：
COMEX黄金收2033.1美元/盎司（0.26%），沪金收480.24人民币/克（-0.18%），黄金T+D收478.81元人民币/克（-0.11%）。
总体分析：
短期来看，美国消费支出走缓、通胀趋势性回落、经济有所走弱，美联储鸽派讨论降息时点、市场降息预期整体乐观，驱动美债收益率、美元下行；欧洲央行立场偏鹰，美元承压较大，但日本遭遇强震结束负利率难度上升，反向支撑美元；巴以等局势不明、央行购金热度偏高，黄金整体看涨。
但考虑到美国经济增长、就业、零售销售等硬指标相对坚挺，经济上行风险仍存；美联储没有公布具体降息指引、官员立场反复，实际降息节奏和边界可能会不及预期，超额降息预期修正风险较大；未来财政赤字诱发美债供给较多而需求恢复偏慢，美债收益率中枢整体上移；美联储缩表进程下流动性偏紧，美元上行风险加大；英国通胀大降/经济萎缩，降息预期提前，反向支撑美元；黄金估值较高、多头疲软，对应黄金震荡上涨。
中长期来看，黄金上涨因素正在酝酿，今年二季度有望创新高：1）未来高利率政策持续，冲击经济和就业，盈利前景较差，实际利率下降。2）美联储2024年年中左右降息改善流动性，中美关系趋缓，美债需求边际回暖，收益率被动下降。3）日本经济稳健复苏，负利率有望明年二季度结束，日元大涨压制美元。4）美国大选有望出台减税措施等刺激政策，增加居民收入和消费支出，通胀回升。5）美国党派斗争、地缘风险担忧等，美元承压。黄金利空风险关注欧洲经济疲软引发提前降息反向支撑美元以及美国经济不着陆推动美元美债收益率走高。
资金面上，黄金ETF中低水平，COMEX黄金低水平，净看涨预期处于中性；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，不宜追高，等待调整。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，1月11日全国主港铁矿石成交134.00万吨，环比增61.4%；237家主流贸易商建筑钢材成交14.18万吨，环比增33.2%。
2. Mysteel数据，本周五大品种钢材产量869.28万吨，周环比减少7.17万吨。其中，螺纹钢、线材、热轧板卷等产量减少，冷轧板卷、中厚板等产量增加。五大品种钢材总库存量1392.77万吨，周环比增加28.68万吨。其中，钢厂库存量432.19万吨，周环比减少8.49万吨；社会库存量960.58万吨，周环比增加37.17万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3920，稳，05合约基差33。宏观方面，美国通胀超预期，降息预期有所反复；国内仍有稳增长政策预期，淡季有预期支撑。供需面延续双弱紧平衡格局，本周螺纹产量继续下降，环比降0.7%，同比增1.9%，表需继续走弱，环比降3.5%，农历同比降11.4%，同比仍有明显降幅，总库存继续累库，环比增3.9%，农历同比增11%，其中钢厂库存环比降1%，农历同比增2.7%，社会库存环比增6%，农历同比增15%。后期来看，需求处于季节性下行趋势，需求降速快于产量降速，库存快速累库之下关注冬储博弈，临近春节，贸易商冬储成为主要驱动，关注累库情况。弱基差拖累盘面价格，而淡季走预期逻辑对行情支撑难以证伪，预计螺纹偏弱振荡为主，关注宏观政策面变动。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格1018，稳，05合约基差137，基差处于高位。基本面来看，上周全球铁矿石发运量大幅回落，45港到港量基本持平，供应整体维持正常偏高水平，年初警惕海外主流矿山产量有季节性收缩风险；需求端，上周铁水产量延续下降趋势，低于去年同期；库存端，上周总库存环比继续回升，同比仍然偏低。综上，伴随铁水产量持续下降，供需趋于宽松，铁矿高位承压，但春节前钢厂补库驱动仍在，铁矿高位震荡为主，警惕高估值的监管调控风险，建议观望。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、俄罗斯财政部1月11日发布公告称，预计2024年1月石油和天然气销售的额外收入为1308亿卢布。截至2023年12月底，实际收到的石油和天然气收入比预期每月石油和天然气收入低1999亿卢布。
2、财联社1月12日电，美国财政部官员表示，自美国去年10月份开始加大对俄罗斯原 油价 格上限的执行力度以来，俄罗斯 原油 价格的折扣已经增加了约40%。
市场表现：
NYMEX原油期货02合约72.02涨0.65美元/桶或0.91%；ICE布油期货03合约77.41涨0.61美元/桶或0.79%。中国INE原油期货主力合约2402涨8.0至560.2元/桶，夜盘跌0.5至559.7元/桶。
总体分析：
中东局势仍存不稳定性，且沙特重申将为稳定原油市场做出努力，国际油价上涨。基本面看，地缘冲突提升风险溢价仍未完全消除，但限于短期影响，而欧佩克减产协议利空基本反映。沙特下调售价或反映市场的过量供给，后期依然聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，美联储态度偏鸽派，在一定程度缓解宏观压力，短期成品油消费相对低迷，对市场形成压力。整体上供给端没有意外惊喜，后续减产力度重点关注，需求短期承压，油价或震荡反复，中期需求或有好转，关注减产执行力以及经济复苏，重心不断修复。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX：
市场表现：
PX05价格8318（+44）；PX现货1002（+0）；05基差-42（-9）。
PTA05价格5744（+30）；05基差-42（+0）；加工费328（+1）。
综述：
PX价格方面，国际油价略涨，今日聚酯产业链价格震荡上行。从基本面来看，PX周末广东石化重启，开工上升，PTA目前开工高位维持，需求增加，PX近期整体向好。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源稳定，预计后期进口量维持，PX近期整体供应减少，需求增加，预计供需格局转去库；PTA供给方面，今年剔除177.5万吨产能，截止目前，产能基数调整为8067.5万吨/年，开工率升至83.49%。加工费方面，本周PTA加工费下滑略快，后期随着PTA供需格局转变，预计未来PTA加工费将继续承压。PTA目前在无大规模检修的情况下，叠加需求转弱，预计后期供应端压力较大，库存方面，PTA社会库存已升至近三年高位，目前来看，后期库存去化依旧困难；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为7988万吨/年，今日综合开工为87.96%，较昨日持平。目前聚酯开工及产量逐渐下调，且印染、织造工厂随着农历新年临近逐渐放假，终端对聚酯负反馈加强。今日长丝、短纤的产销率分别为51.4%、39.61%，。基本面变化有限，市场观望较多，仅个别企业出货较好，多数企业产销平平。年关将至，终端工厂陆续放假，预计聚酯后期开工将还有一定下滑空间，对PTA的需求难以维持；综合来看，PX需求维持高位，预计供需格局转去库，价格方面跟随原油；PTA供给高位维持，需求略降，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
LLDPE:
2405价格8007，+46，国内两油库存63.5万吨，-2万吨，现货8000附近，基差-7。
PP:
2405价格7247，+38，现货拉丝7280附近，基差+33。
综述：聚烯烃方面1月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比12月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2337元/吨，较前值上涨1.66%；05基差收于73点，较前值上涨7点。
综述：
昨日内地市场成交气氛一般，但华东及华南地区成交价回升40-60元/吨，浙江兴兴新能源科技有限公司69万吨/年甲醇制烯烃装置于1月7日停车检修，传统下游装置产能利用率整体连续下滑，甲醇需求存在收缩预期。Wind数据显示，昨日天津港动力煤平仓价收于801元/吨，周度下跌20元/吨，成本支撑再度转弱。隆众数据显示，本周经现金流折算后的西北煤制甲醇装置生产利润上涨63.92元/吨，各生产企业纷纷通过薄利多销来维持运转，甲醇装置开工率继续维持高位水平，数据环比远超往年同期。
基本面数据来看，供给端，本周甲醇开工率环比小幅下跌1.66%。需求端，本周全国MTO装置开工率收于89.49%，跌幅3.79%。库存方面，本周港口延续去库，库存大幅下降11.46%，主要系江苏沿江有不少船发至下游支撑提货总量，浙江地区随着浙江兴兴大型MTO装置的停车，预计下周港口表需将有所回落。
综合而言，春节前甲醇传统下游属于季节性淡季，而外采甲醇的MTO装置受利润亏损原因无法给予更多增量，且近期华东MTO装置开工率有下降趋势，甲醇节前上行压力较大，结合动力煤价格中期仍存进一步下行压力，预计甲醇后市震荡偏弱为主。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1236.75美分/蒲式耳，较上一交易日上涨1.25美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报361.8美元/短吨，较上一交易日下跌2.3美元。国内豆粕期货主力合约报3135元/吨，较上一交易日下跌9元，豆粕张家港现货价格为3700元/吨，较上一交易日下跌40元，张家港基差收于565点。
总体分析：
海外供给方面来看，当前美豆受巴西降雨落地及出口数据良好，短期盘面承压，国内豆粕随美豆偏弱，缺乏上涨动力。当前南美大豆产区天气均有利于大豆作物生长，叠加美豆出口表现一般，外盘有所承压。国内下游养殖利润难见改善，反季节累库难以短时间缓解，虽存在一定节日腌腊需求，但对猪价提振作用有限，养殖利润难有起色，随着后期豆菜粕价格不断走扩，菜葵粕的替代情况会一定程度抑制后续豆粕消费，后续豆粕消费端仍难有较好表现，当前养殖产能较高可能存在一定刚性需求，进入冬季随着大猪存栏较少可能存在年前育肥需求，豆粕底部有一定支撑。后续持续关注南美天气情况及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
2023年1-11月，美国纺织品服装累计进口量为859.68亿平方米，同比下降13.65%。主要进口国为：中国、印度、越南；纺织品服装累计进口金额974.92亿美元，同比下降20.97%。主要进口国为：中国、印度、越南。
据有关行业机构统计，目前澳大利亚已播种的棉田部分进入花期。1月初前后主产棉区昆士兰州和新南威尔士州遭遇洪灾，给当地的基础设施带来较大损失，目前尚未有关于棉区遭受影响的统计报道。
市场表现：
美棉ICE2403收于81.41美分/磅，上涨1.53%；郑棉2405收于15580元/吨，上涨0.32%；中国棉花价格指数3128B上调44元/吨，报16595元/吨，基差+1015。
总体分析：
报告显示，美国棉花出口连续第四周表现强劲，抵消美元走强带来的压力，美棉昨日上涨。国内方面，目前正值新棉上市，轧花厂日加工量减少，预计春节前棉花供应都较为充足；下游棉纱交投好转，询价增多，纺企提高开机负荷。总体来看，阶段性供应充裕，而棉花需求稳中有增，对棉花价格起到支撑作用，但棉价上行仍存在较大的压力。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场表现：
工业硅期货主力合约收13875元/吨，下跌50元/吨，跌幅0.36%。百川盈孚市场参考价格15507元/吨，较上个统计日下调103元/吨，参照不通氧553均价基差收于1225点，421盘面折算后现货均价贴水125点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约小幅收跌，弱势延续。基本面，西北持续限负荷管理，新疆个别停炉企业恢复开工，其他硅炉复产时间待定，云南地区生产421#厂家多与期现公司交易，西南少数地区电价上调后有企业停炉减产，整体市场开工变化不大。需求端，多晶硅市场弱稳运行，不同规格硅料价格差仍在拉大，当前大部分企业本轮订单签订已结束，市场成交有限，下游硅片1月减产对硅料需求产生一定影响，新产能仍在释放，库存基本处于低位水平，整体上对工业硅需求仍持续带来增量；有机硅市场偏稳运行，原计划停车检修企业如期进行，因此现货流通量下降，下游接单情况有所降温，同时考虑成本持续高位，价格有支撑，但开工率小幅下降，对工业硅刚需为主。
综上所述，现货价格下滑，市场成交偏少。供给端西南产区处于季节性减产周期，西北供应维持当前产出水平，而下游采购积极性不佳，除多晶硅外，有机硅和铝合金开工较弱。整体上当前需求端表现疲软，同时交割库持续累积，整体库存水平较高，但考虑枯水期高成本支撑，盘面呈现僵持走势，预计工业硅短期仍以震荡偏弱运行为主，后期持续关注北方供应缩减及下游开工情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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