宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.45%报37695.73点，标普500指数涨0.57%报4783.45点，纳指涨0.75%报14969.65点。家得宝涨3.07%，微软涨1.86%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.41%，脸书涨3.65%，英伟达涨2.28%，特斯拉跌0.43%。中概股普遍下跌，叮咚买菜跌9.85%，硕迪生物跌7.59%。
经济数据：美国半导体行业协会（SIA）表示，2023年11月全球半导体行业销售总额达到480亿美元，同比增长5.3%，环比增长2.9%。展望未来，全球半导体市场预计将在2024年实现两位数增长。
其他信息：美联储威廉姆斯：当对通胀达到2%有信心时，美联储可以降息；美联储将需要一段时间维持紧缩政策立场；似乎还没有接近放缓缩表的时机；利率已具有足够的限制性以达到2%的物价目标；前景仍不确定，利率决策将逐次会议进行。
国内宏观：
股票市场：A股弱势震荡，传媒、计算机等板块跌幅居前，大消费板块逆势走强。截至收盘，上证指数跌0.54%报2877.70点，深证成指跌0.55%，创业板指跌0.43%，北证50涨1.01%，科创50跌0.74%，上证50跌0.46%，深证50跌0.51%，万得全A跌0.63%，万得双创跌0.98%，万得微盘股指数跌1.13%。北向资金净买入6.9亿元，药明康德获净买入2.09亿元居首，长江电力遭净卖出2.07亿元最多。
经济数据：中国中小企业协会发布数据显示，2023年12月中小企业发展指数为89，环比下降0.3点；2023年指数累计上升1.1点，扭转过去两年指数连续下降局面。
债券市场：现券期货回调走弱，10年期国债收益率仍在2.5%关口下方。国债期货小幅收跌，30年期、10年期主力合约均跌0.09%。信用债方面，万科债券上涨，金地、龙湖债券下跌。央行公开市场转为小幅净投放，投放规模不大，资金面总体相对平稳。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.1704，较前一交易日下跌114个基点，夜盘收报7.1724。人民币对美元中间价报7.1055，调贬45个基点。
其他信息：国务院副总理何立峰会见证监会国际顾问委员会委员一行时指出，中国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有变，中国将持续深化资本市场改革和双向开放，提升跨境投融资便利度，吸引更多外资金融机构和长期资本来华展业兴业。证监会国际顾问委员会是证监会专家咨询机构，于2004年6月经国务院批准设立，由境外金融监管高级官员、金融机构高管以及知名专家学者担任委员。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天三大指数集体收跌，两市今日成交额6470亿，较上个交易日缩量272亿，北向资金全天净买入6.9亿，大消费股集体逆势走强，食品、酒店、冰雪、零售等多个方向表现活跃，光伏等新能源赛道股一度反弹，医美概念股盘中拉升，下跌方面，MR概念股陷入调整，传媒、数据要素等板块跌幅居前。就当下A股市场的表现而言，下行惯性导致投资者情绪普遍较弱，近期行情呈现典型的快速轮动特征，股市反弹到关键点位之后面临一部分资金抛压，结合当下市场点位以及板块基本面逻辑，大概率延续震荡走势，当下市场的问题主要在于投资者风险偏好的周期性，下跌的环境导致投资者过度风险规避，对资产的要求变得更加苛刻，恐慌情绪会把悲观因素过分夸大，当前A股正处于这个阶段，随着海外流动性放松、国内经济压力最大的时候过去，核心资产从赔率角度，已具备较高的投资价值。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购200亿元，逆回购到期回笼140亿元，其中7天逆回购到期140亿元，14天逆回购到期0亿元，当日实现净投放60亿元。本周（1.8-1.12）14天逆回购到期仅在8日及9日，到期量分别为900亿元及850亿元，7天逆回购到期回笼量为2410亿元，整体流动性回笼压力不大。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.5880%，上行0.60bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率基本维持小幅波动，截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.5852%、1.8001%及1.9357%，均价分别变化0.65bp、1.96bp及-6.44bp。回购方面，4日至9日银行间质押式回购成交量均保持在8万亿以上水平。存单方面，1年期股份制银行存单发行利率自5日起保持在2.45%以上水平，10日下行至2.42%，距1年期MLF政策利率仍有8bp利差。
债市层面，主要期限利率债收益率大部呈现小幅上行，曲线结构小幅陡峭化。截至当日16时，1Y国债220024.IB上行0.75bp至2.0775%，5Y国债230022.IB上行1bp至2.3875%，10Y国债230026.IB上行0.95bp至2.496%，30Y国债230009.IB上行0.8bp至2.813%。国开债方面，1Y国开债230206.IB上行2bp至2.15%，5Y国开债230208.IB上行1.45bp至2.482%，10Y国开债230210.IB上行1.1bp至2.695%，30Y国开债240205.IB上行0bp至2.6375%。国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.09%，10年期主力合约跌0.09%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.04%。
2024年以来，债券市场行情延续多头氛围，在经济预期再度转弱、通胀增速持续跌负、存款降息提升宽货币预期等因素的加持下，叠加股市表现不佳，市场资金在“胜率有余，赔率不足”的收益率点位上仍然选择抢跑配置利率债，尤其是反映经济基本面风险影响较弱的超长久期利率债。截至1月9日，30年国债活跃券230009.IB收益率自2023年末的2.86%下行5bp至2.81%，10年国债活跃券230016.IB收益率自2023年末的2.57%下行3bp至2.54%，而230026.IB更是跌破2.50%创2020年以来的新低；1年国债活跃券230024.IB收益率则出现6bp左右下行，10-1Y利差再度压缩收窄，显示出市场对基本面转弱的预期定价强于对资金面流动性宽松的定价。回顾来看，2023年四季度以来，市场收益率整体呈现下行趋势，10月份受特殊再融资债券发行影响银行间流动性压力较大，10年国债保持在2.70%附近高位；而后在增发国债利空出尽的带动下，收益率一度下行至2.65%。11月下旬政府债发行节奏持续，资金利率高企掣肘利率行情；12月份受经济指标走弱、存款降息落地、宽货币预期升温及跨年资金面平稳等一系列利好因素的加持，10年国债自前期2.70%高位快速下行至年内低点2.55%。展望2024年一季度，经济基本面改善风险依然较小、货币政策宽松预期持续升温，收益率面临的向上调整可能性不大；由于通胀同比增速持续跌负，实际利率倒挂名义利率，政策利率仍然有调降空间和必要性。不过由于10年国债目前已下行接近历史低位的2.50%，且与MLF利差基本抹平，需要注意在“胜率有余，赔率不足”的行情下控制仓位与久期，观察宽货币落地时点进行部分止盈操作。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美国小企业乐观情绪在12月份升至五个月高点，主要反映了围绕销售、盈利趋势和经济预期的悲观情绪有所减轻。小企业乐观指数12月上升1.3点，达到91.9，为7月以来最高水平，并且与2023年最佳水平持平。
市场表现：
COMEX黄金收2029.8美元/盎司（-0.16%），沪金收479.86人民币/克（-0.13%），黄金T+D收478.66元人民币/克（-0.11%）。
总体分析：
短期来看，美国消费支出走缓、通胀趋势性回落、经济有所走弱，美联储鸽派讨论降息时点、市场降息预期整体乐观，驱动美债收益率、美元下行；欧洲央行立场偏鹰，美元承压较大，但日本遭遇强震结束负利率难度上升，反向支撑美元；巴以等局势不明、央行购金热度偏高，黄金整体看涨。
但考虑到美国经济增长、就业、零售销售等硬指标相对坚挺，经济上行风险仍存；美联储没有公布具体降息指引、官员立场反复，实际降息节奏和边界可能会不及预期，超额降息预期修正风险较大；未来财政赤字诱发美债供给较多而需求恢复偏慢，美债收益率中枢整体上移；美联储缩表进程下流动性偏紧，美元上行风险加大；英国通胀大降/经济萎缩，降息预期提前，反向支撑美元；黄金估值较高、多头疲软，对应黄金震荡上涨。
中长期来看，黄金上涨因素正在酝酿，今年二季度有望创新高：1）未来高利率政策持续，冲击经济和就业，盈利前景较差，实际利率下降。2）美联储2024年年中左右降息改善流动性，中美关系趋缓，美债需求边际回暖，收益率被动下降。3）日本经济稳健复苏，负利率有望明年二季度结束，日元大涨压制美元。4）美国大选有望出台减税措施等刺激政策，增加居民收入和消费支出，通胀回升。5）美国党派斗争、地缘风险担忧等，美元承压。黄金利空风险关注欧洲经济疲软引发提前降息反向支撑美元以及美国经济不着陆推动美元美债收益率走高。
资金面上，黄金ETF中低水平，COMEX黄金低水平，净看涨预期处于中性；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，不宜追高，等待调整。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，1月10日全国主港铁矿石成交83.00万吨，环比减27.1%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.64万吨，环比减16.9%。
2. Mysteel数据，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3060元/吨，平均钢坯含税成本3927元/吨，周环比下调33元/吨，与1月10日当前普方坯出厂价格3600元/吨相比，钢厂平均亏损327元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3920，跌30，05合约基差33。近期宏观层面有所反复，美联储降息预期调整，美元及美债收益率走强，对大宗商品有一定压力；国内政策预期依然偏强，宏观层面整体偏正反馈，对市场有情绪支撑。供需面延续双弱紧平衡格局，上周螺纹产量降幅较大，表需继续走弱，同比仍有明显降幅，总库存加速累库，处于近五年同期新高，其中钢厂库存累库速度较快，凸显冬储博弈矛盾。后期来看，需求处于季节性下行趋势，需求降速快于产量降速，钢厂快速累库之下关注冬储定价，临近春节，贸易商冬储成为主要驱动，高价格打压冬储积极性，现货价格有下行压力。弱基差拖累盘面价格，而淡季走预期逻辑对行情支撑难以证伪，预计螺纹偏弱振荡为主，关注宏观政策面变动。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格1018，跌25，05合约基差152，基差处于高位。基本面来看，上周全球铁矿石发运量大幅回落，45港到港量基本持平，供应整体维持正常偏高水平，年初警惕海外主流矿山产量有季节性收缩风险；需求端，上周铁水产量延续下降趋势，低于去年同期；库存端，上周总库存环比继续回升，同比仍然偏低。综上，伴随铁水产量持续下降，供需趋于宽松，铁矿高位承压，但春节前钢厂补库驱动仍在，铁矿高位震荡为主，警惕高估值的监管调控风险，建议观望。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美国能源信息署（EIA）周三报告称，截止1月5日当周美国原油库存增加130万桶，汽油库存增加800万桶，馏分油库存增加650万桶。
2、航运公司赫伯罗特：认为红海地区局势仍然危险，将继续绕行好望角，将在1月15日做出下一步决策。
3、沙特内阁声明：沙特强调支持稳定石油市场的努力，赞扬OPEC和其他国家通过合作宣言对团结和市场稳定的承诺。
市场表现：
NYMEX原油期货02合约71.37跌0.87美元/桶或1.20%；ICE布油期货03合约76.80跌0.79美元/桶或1.02%。中国INE原油期货主力合约2402涨13.6至552.2元/桶，夜盘涨5.3至557.5元/桶。
总体分析：
美国商业原油库存意外攀升，且汽油和馏分油库存同步增长，国际油价下跌。基本面看，地缘冲突提升风险溢价仍未完全消除，但限于短期影响，而欧佩克减产协议利空基本反映。沙特下调售价或反映市场的过量供给，后期依然聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，美联储态度偏鸽派，在一定程度缓解宏观压力，短期成品油消费相对低迷，对市场形成压力。整体上供给端没有意外惊喜，后续减产力度重点关注，需求短期承压，油价或震荡反复，中期需求或有好转，关注减产执行力以及经济复苏，重心不断修复。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX：
市场表现：
PX05价格8318（+44）；PX现货1002（+0）；05基差-33（-38）。
PTA05价格5744（+30）；05基差-42（+0）；加工费328（+1）。
综述：
PX价格方面，国际油价略涨，今日聚酯产业链价格震荡上行。从基本面来看，PX周末广东石化重启，开工上升，PTA目前开工高位维持，需求增加，PX近期整体向好。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源稳定，预计后期进口量维持，PX近期整体供应减少，需求增加，预计供需格局转去库；PTA供给方面，今年剔除177.5万吨产能，截止目前，产能基数调整为8067.5万吨/年，开工率升至83.49%。加工费方面，本周PTA加工费下滑略快，后期随着PTA供需格局转变，预计未来PTA加工费将继续承压。PTA目前在无大规模检修的情况下，叠加需求转弱，预计后期供应端压力较大，库存方面，PTA社会库存已升至近三年高位，目前来看，后期库存去化依旧困难；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为7988万吨/年，今日综合开工为87.96%，较昨日持平。目前聚酯开工及产量逐渐下调，且印染、织造工厂随着农历新年临近逐渐放假，终端对聚酯负反馈加强。今日长丝、短纤的产销率分别为51.4%、39.61%，。基本面变化有限，市场观望较多，仅个别企业出货较好，多数企业产销平平。年关将至，终端工厂陆续放假，预计聚酯后期开工将还有一定下滑空间，对PTA的需求难以维持；综合来看，PX需求维持高位，预计供需格局转去库，价格方面跟随原油；PTA供给高位维持，需求略降，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
LLDPE:
2405价格7961，-64，国内两油库存65.5万吨，-1万吨，现货7960附近，基差-1。
PP:
2405价格7209，-108，现货拉丝7250附近，基差+41。
综述：聚烯烃方面1月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比12月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯1月10日消息，中国甲醇样本生产企业库存38.89万吨，较上周减少3.99万吨；港口库存为73.04万吨，较上周减少9.45万吨。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2299元/吨，较前值下跌3.57%；05基差收于66点，较前值上涨25点。
综述：
昨日内地市场现货价格持平，但华东及华南地区成交价大幅下跌60-70元/吨，浙江兴兴新能源科技有限公司69万吨/年甲醇制烯烃装置于1月7日停车检修，传统下游装置产能利用率整体连续下滑，甲醇需求存在收缩预期。Wind数据显示，昨日天津港动力煤平仓价收于808元/吨，周度下跌13元/吨，成本支撑再度转弱。钢联数据显示，上周内蒙煤制甲醇装置生产毛利周度下跌35元/吨，经现金流折算后，当前西北煤制甲醇装置整体利润约为170元/吨，各生产企业纷纷通过薄利多销来维持运转，甲醇装置开工率继续维持高位水平，数据环比远超往年同期。
基本面数据来看，供给端，上周甲醇开工率环比小幅上涨，当前甲醇煤头装置利润尚可，在行业内卷严重的背景下，生产商以薄利多销为主，本周随着兖矿国宏等部分装置的陆续恢复，预计短期甲醇产量难以下降。需求端，上周全国MTO装置开工率收于93.02%，涨幅3.52%，但江浙地区MTO装置开工环比下跌1.98%，主要原因在于华东港口两套MTO装置负荷稍有降低，本周港口某MTO装置存在停车可能，外采甲醇需求或面临较大缩量；此外，上周传统下游装置开工环比下跌较多，受环保检查及低温等原因，预计春节前传统下游难有起色。库存方面，本周港口延续去库，库存大幅下降11.46%，主要系江苏沿江有不少船发至下游支撑提货总量，浙江地区随着浙江兴兴大型MTO装置的停车，预计下周港口表需将有所回落。
综合而言，春节前甲醇传统下游属于季节性淡季，而外采甲醇的MTO装置受利润亏损原因无法给予更多增量，且近期华东MTO装置开工率有下降趋势，反观甲醇装置开工率有增无减，此消彼长背景下甲醇节前上行压力较大，结合动力煤价格中期仍存进一步下行压力，预计甲醇后市震荡偏弱为主。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
1.美国农业部将于1月13日凌晨1点发布月度供需报告，当前分析师预测显示，2023/24年度巴西大豆产量预估为1.5626亿吨，阿根廷大豆产量为4887万吨。同时预计本周六1月13日凌晨公布12月1日当季谷物库存报告
2.据巴西咨询机构科格商资讯公司称，巴西2023/24年度大豆产量预估为1.552亿吨，较上月预测降低500万吨，但仍略高于上年历史峰值1.546亿吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1235.5美分/蒲式耳，较上一交易日下跌12.25美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报364.1美元/短吨，较上一交易日下跌3.6美元。国内豆粕期货主力合约报3144元/吨，较上一交易日下跌18元，豆粕张家港现货价格为3740元/吨，较上一交易日下跌20元，张家港基差收于596点。
总体分析：
海外供给方面来看，当前美豆受巴西降雨落地及出口数据良好，短期盘面承压，国内豆粕随美豆偏弱，缺乏上涨动力。当前南美大豆产区天气均有利于大豆作物生长，叠加美豆出口表现一般，外盘有所承压。国内下游养殖利润难见改善，反季节累库难以短时间缓解，虽存在一定节日腌腊需求，但对猪价提振作用有限，养殖利润难有起色，随着后期豆菜粕价格不断走扩，菜葵粕的替代情况会一定程度抑制后续豆粕消费，后续豆粕消费端仍难有较好表现，当前养殖产能较高可能存在一定刚性需求，进入冬季随着大猪存栏较少可能存在年前育肥需求，豆粕底部有一定支撑。后续持续关注南美天气情况及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
根据最新统计数据显示，2023年12月份孟加拉服装出口额达45.56亿美元，同比下降2.35%，为连续第三月保持下降趋势；环比增加12.42%，环比连续第二月保持增长趋势。其中，机织服装出口额20.65亿美元，同比下降2.57%，环比增加18.68%；针织服装出口额达24.91亿美元，同比下降2.17%，环比增加7.7%。
据国外有关机构调查结果显示，2024/25年度美棉种植面积预期或在1019万英亩，较USDA本年度实播面积减幅在8.1%。
市场表现：
美棉ICE2403收于80.17美分/磅，下跌0.69%；郑棉2405收于15485元/吨，上涨0.36%；中国棉花价格指数3128B下调51元/吨，报16551元/吨，基差+1066。
总体分析：
美棉昨日随谷物市场回落，等待USDA的最新供需报告。国内方面，目前正值新棉上市，轧花厂日加工量减少，预计春节前棉花供应都较为充足；下游棉纱交投好转，询价增多，纺企提高开机负荷。总体来看，阶段性供应充裕，而棉花需求稳中有增，对棉花价格起到支撑作用，但棉价上行仍存在较大的压力。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场表现：
工业硅期货主力合约收13930元/吨，上涨40元/吨，涨幅0.29%。百川盈孚市场参考价格15610元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于1170点，421盘面折算后现货均价贴水180点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约小幅反弹，延续弱势。基本面，西北持续限负荷管理，新疆个别停炉企业恢复开工，其他硅炉复产时间待定，云南地区生产421#厂家多与期现公司交易，西南少数地区电价上调后有企业停炉减产，整体市场开工变化不大。需求端，多晶硅市场弱稳运行，不同规格硅料价格差仍在拉大，当前大部分企业本轮订单签订已结束，市场成交有限，下游硅片1月减产对硅料需求产生一定影响，新产能仍在释放，库存基本处于合理水平，整体上对工业硅需求仍持续带来增量；有机硅市场偏稳运行，原计划停车检修企业如期进行，因此现货流通量下降，下游接单情况正常，同时考虑成本端价格持续高位，价格有支撑，但开工率小幅下降，对工业硅刚需为主。
综上所述，现货价格趋稳，市场成交较少。供给端西南产区处于季节性减产周期，西北供应维持当前产出水平，而下游采购热情有所下降，除多晶硅外，有机硅和铝合金开工较弱。当前需求端表现疲软，同时交割库持续累积，整体库存水平较高，但考虑枯水期高成本，盘面上行有阻力，下行有支撑，预计工业硅短期仍以震荡偏弱运行为主，后期持续关注北方供应缩减及下游开工情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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