宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.42%报37525.16点，标普500指数跌0.15%报4756.5点，纳指涨0.09%报14857.71点。雪佛龙跌2.56%，陶氏跌2.05%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.44%，英伟达涨1.7%，特斯拉跌2.28%。中概股普遍下跌，金山云跌7.3%，嘉楠科技跌6.58%。
经济数据：美国2023年11月贸易帐逆差632亿美元，预期逆差650亿美元，前值从逆差643亿美元修正为645亿美元。其中，出口2537亿美元，前值2588亿美元；进口3169亿美元，前值3230亿美元。
其他信息：世界银行发布世界经济展望报告，预计2024年全球GDP增长2.4%，较去年预计的2.6%有所下降；将2025年全球GDP增速预测从3%下调至2.7%。其中预测2024年俄罗斯国内生产总值将增长1.3%，2025年将增长0.9%。
国内宏观：
股票市场：A股震荡反弹，旅游、机器人板块走强，信创概念股陷入调整，“免税茅”中国中免一度涨停，最终收涨6.39%。截至收盘，上证指数涨0.20%报2893.25点，深证成指涨0.27%，创业板指涨0.36%，北证50跌3.15%，科创50跌0.19%，上证50涨0.08%，深证50涨0.29%，万得全A涨0.28%，万得双创涨0.33%，万得微盘股指数涨1.41%。A股成交额为6872.7亿元，北向资金净买入0.19亿元，中国中免获净买入3.39亿元居首，贵州茅台遭净卖出3.9亿元最多。
经济数据：2023年中国汽车市场“创造奇迹”，汽车总销量超过3000万辆，出口量料达430万辆，超过日本近百万辆，跃居世界第一。乘联会发布数据显示，2023年12月乘用车市场零售达235.3万辆，同比增长8.5%；2023年累计零售2169.9万辆，增长5.6%。新能源车方面，2023年12月国内新能源车市场零售94.5万辆，同比增长47.3%；2023年累计零售773.6万辆，增长36.2%。乘联会认为，随着电动化转型和出口增量持续贡献，未来中国汽车年产销量突破4000万辆将是趋势。
债券市场：银行间主要利率债全线走强，10年期国债收益率跌破2.5%整数关口，刷新2020年4月以来新低。国债期货全线收涨，30年期主力合约大涨0.57%报102.8元，创上市以来新高；10年期涨0.17%。银行间市场资金供给较为充沛，主要回购利率小幅回落。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.1590，较前一交易日上涨9个基点，夜盘收报7.1688。人民币对美元中间价报7.1010，调贬4个基点。
其他信息：保交楼是2023年房地产行业核心关键词之一。全年来看，该项工作取得积极成效，350万套保交楼项目已实现超268万套交付，交付率超76%。其中头部房企是保交楼主力，TOP5房企交付套数均超过20万套。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨日三大指数小幅反弹，两市今日成交额6742亿，较上个交易日放量166亿，北向资金全天净买入0.18亿，旅游、冰雪产业板块继续活跃，机器人概念股集体走强，航空运输、免税板块回暖，信创、消费电子、炒股软件等板块跌幅居前。就当下A股市场的表现而言，下行惯性导致投资者情绪普遍较弱，近期行情呈现典型的快速轮动特征，股市反弹到关键点位之后面临一部分资金抛压，结合当下市场点位以及板块基本面逻辑，大概率延续震荡走势，当下市场的问题主要在于投资者风险偏好的周期性，下跌的环境导致投资者过度风险规避，对资产的要求变得更加苛刻，恐慌情绪会把悲观因素过分夸大，当前A股正处于这个阶段，随着海外流动性放松、国内经济压力最大的时候过去，核心资产从赔率角度，已具备较高的投资价值。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购650亿元，逆回购到期回笼2220亿元，其中7天逆回购到期1370亿元，14天逆回购到期850亿元，当日实现净回笼1570亿元。本周（1.8-1.12）14天逆回购到期仅在8日及9日，到期量分别为900亿元及850亿元，7天逆回购到期回笼量为2410亿元，整体流动性回笼压力不大。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.5820%，下行0.60bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率基本维持小幅下行，截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.5810%、1.7793%及1.9925%，均价分别变化-0.67bp、-1.25bp及-2.42bp。回购方面，4日至8日银行间质押式回购成交量保持在8万亿以上水平。存单方面，1年期股份制银行存单发行利率自5日起保持在2.45%以上水平，距1年期MLF政策利率仍有5bp利差。
债市层面，主要期限利率债收益率大部呈现下行，曲线结构转为“牛平”。截至当日16时，1Y国债220024.IB下行1.5bp至2.075%，5Y国债230022.IB下行2bp至2.375%，10Y国债230026.IB下行2.7bp至2.4865%，30Y国债230009.IB下行3.6bp至2.803%。国开债方面，1Y国开债190208.IB下行2bp至2.20%，5Y国开债230208.IB下行1.5bp至2.4675%，10Y国开债230210.IB下行1.85bp至2.6825%，30Y国开债210220.IB下行2.75bp至2.8225%。国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.57%报102.8元，创上市以来新高，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.04%。
2024年以来，债券市场行情延续多头氛围，在经济预期再度转弱、通胀增速持续跌负、存款降息提升宽货币预期等因素的加持下，叠加股市表现不佳，市场资金在“胜率有余，赔率不足”的收益率点位上仍然选择抢跑配置利率债，尤其是反映经济基本面风险影响较弱的超长久期利率债。截至1月9日，30年国债活跃券230009.IB收益率自2023年末的2.86%下行5bp至2.81%，10年国债活跃券230016.IB收益率自2023年末的2.57%下行3bp至2.54%，而230026.IB更是跌破2.50%创2020年以来的新低；1年国债活跃券230024.IB收益率则出现6bp左右下行，10-1Y利差再度压缩收窄，显示出市场对基本面转弱的预期定价强于对资金面流动性宽松的定价。回顾来看，2023年四季度以来，市场收益率整体呈现下行趋势，10月份受特殊再融资债券发行影响银行间流动性压力较大，10年国债保持在2.70%附近高位；而后在增发国债利空出尽的带动下，收益率一度下行至2.65%。11月下旬政府债发行节奏持续，资金利率高企掣肘利率行情；12月份受经济指标走弱、存款降息落地、宽货币预期升温及跨年资金面平稳等一系列利好因素的加持，10年国债自前期2.70%高位快速下行至年内低点2.55%。展望2024年一季度，经济基本面改善风险依然较小、货币政策宽松预期持续升温，收益率面临的向上调整可能性不大；由于通胀同比增速持续跌负，实际利率倒挂名义利率，政策利率仍然有调降空间和必要性。不过由于10年国债目前已下行接近历史低位的2.50%，且与MLF利差基本抹平，需要注意在“胜率有余，赔率不足”的行情下控制仓位与久期，观察宽货币落地时点进行部分止盈操作。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、纽约联储市场部门的前高级官员洛根当时表示，在金融市场流动性收紧的情况下，美联储可能需要放缓缩减其资产负债表的步伐。市场预计美联储最快3月将公布放缓缩表的计划，抛债速度下降，债券市场供给过大有所缓解，债券价格修复，收益率下降。
市场表现：
COMEX黄金收2035.9美元/盎司（0.12%），沪金收481.02人民币/克（-0.27%），黄金T+D收479.31元人民币/克（-0.23%）。
总体分析：
短期来看，美国消费支出走缓、通胀趋势性回落、经济有所走弱，美联储鸽派讨论降息时点、市场降息预期整体乐观，驱动美债收益率、美元下行；欧洲央行立场偏鹰，美元承压较大，但日本遭遇强震结束负利率难度上升，反向支撑美元；巴以等局势不明、央行购金热度偏高，黄金整体看涨。
但考虑到美国经济增长、就业、零售销售等硬指标相对坚挺，经济上行风险仍存；美联储没有公布具体降息指引、官员立场反复，实际降息节奏和边界可能会不及预期，超额降息预期修正风险较大；未来财政赤字诱发美债供给较多而需求恢复偏慢，美债收益率中枢整体上移；美联储缩表进程下流动性偏紧，美元上行风险加大；英国通胀大降/经济萎缩，降息预期提前，反向支撑美元；黄金估值较高、多头疲软，对应黄金震荡上涨。
中长期来看，黄金上涨因素正在酝酿，今年二季度有望创新高：1）未来高利率政策持续，冲击经济和就业，盈利前景较差，实际利率下降。2）美联储2024年年中左右降息改善流动性，中美关系趋缓，美债需求边际回暖，收益率被动下降。3）日本经济稳健复苏，负利率有望明年二季度结束，日元大涨压制美元。4）美国大选有望出台减税措施等刺激政策，增加居民收入和消费支出，通胀回升。5）美国党派斗争、地缘风险担忧等，美元承压。黄金利空风险关注欧洲经济疲软引发提前降息反向支撑美元以及美国经济不着陆推动美元美债收益率走高。
资金面上，黄金ETF中低水平，COMEX黄金低水平，净看涨预期处于中性；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，不宜追高，等待调整。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，1月9日全国主港铁矿石成交113.80万吨，环比增27.2%；237家主流贸易商建筑钢材成交12.80万吨，环比减0.1%。
2. Mysteel数据，Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量12430.24万吨，环比节前（12月25日）增加4.5%，环比上周四增加1.5%；47港库存总量13010.24万吨，环比节前增加4.2%，环比上周四增加1.6%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3950，跌10，05合约基差7。近期宏观层面有所反复，美联储降息预期调整，美元及美债收益率走强，对大宗商品有一定压力；国内政策预期依然偏强，宏观层面整体偏正反馈，对市场有持续性情绪支撑。供需面延续双弱紧平衡格局，上周螺纹产量降幅较大，表需继续走弱，同比仍有明显降幅，总库存加速累库，处于近五年同期新高，其中钢厂库存累库速度较快，凸显冬储博弈矛盾。后期来看，需求处于季节性下行趋势，需求降速快于产量降速，钢厂快速累库之下关注冬储定价，距离春节还有1个月时间，贸易商冬储成为主要驱动，高价格打压冬储积极性，预计现货价格有下行压力。弱基差或拖累盘面价格，而淡季走预期逻辑对行情支撑难以证伪，预计螺纹振荡行情为主，关注宏观政策面变动。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格1043，涨3，05合约基差147，基差处于高位。基本面来看，上周全球铁矿石发运量大幅回落，45港到港量基本持平，供应整体维持正常偏高水平，年初供应有季节性收缩风险；需求端，上周铁水产量延续下降趋势，低于去年同期；库存端，上周45港铁矿石库存继续回升，环比增2.1%，同比降6.75%，247家钢厂库存环比增2.7%，同比降1.7%，总库存环比增2.1%，同比降5.6%，库存延续回升趋势。综上，伴随铁水产量持续下降，供需趋于宽松，库存持续累积，但绝对库存水平仍然偏低，年底钢厂补库驱动仍在，铁矿高位震荡为主，警惕高估值的监管调控风险，建议观望。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、胡塞武装继续威胁袭击红海船只，而且利比亚油田的不可抗力仍未消除。
2、美国12月制造业采购经理人指数(PMI)升至47.4%，较11月的46.7%上升0.7个百分点。
3、美国石油协会数据显示，美国商业原油库存较上期下降521.5万桶，远超预期的下降120万桶。
市场表现：
NYMEX原油期货02合约72.24涨1.47美元/桶或2.08%；ICE布油期货03合约77.59涨1.47美元/桶或1.93%。中国INE原油期货主力合约2402跌19至538.6元/桶，夜盘涨15.1至553.7元/桶。
总体分析：
市场权衡中东局势及需求前景担忧，且美国原油库存有下降趋势，国际油价上涨。基本面看，地缘冲突提升风险溢价，但限于短期影响，而欧佩克减产协议利空基本反映。沙特下调售价或反映市场的过量供给，后期依然聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，美联储态度偏鸽派，在一定程度缓解宏观压力，短期成品油消费相对低迷，对市场形成压力。整体上供给端没有意外惊喜，后续减产力度重点关注，需求短期承压，油价或震荡反复，中期需求或有好转，关注减产执行力以及经济复苏，重心不断修复。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX：
市场表现：
PX05价格8274（-96）；PX现货1002（-7）；05基差+5（+49）。
PTA05价格5714（-62）；05基差-42（+1）；加工费327（-44）。
综述：
PX价格方面，国际油价下行，今日聚酯产业链价格跌幅较大。从基本面来看，PX周末广东石化重启，开工上升，PTA目前开工稳定，需求增加，PX近期整体向好。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源稳定，预计后期进口量维持，PX近期整体供应减少，需求增加，预计供需格局转去库；PTA供给方面，今年剔除177.5万吨产能，截止目前，产能基数调整为8067.5万吨/年，开工率升至83.49%。加工费方面，PX前期基本面较弱，利润下移，本周PTA加工费下滑略快，后期随着PTA供需格局转变，预计未来PTA加工费将继续承压。PTA目前在无大规模检修的情况下，叠加需求转弱，预计后期供应端压力较大，库存方面，目前PTA社会库存已升至近三年高位，目前来看，后期库存去化依旧困难；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为7988万吨/年，今日综合开工为87.96%，较昨日持平。目前聚酯开工及产量逐渐下调，且印染、织造工厂随着农历新年临近逐渐放假，终端对聚酯负反馈加强。今日长丝、短纤的产销率分别为46.2%、29.57%，市场观望较多，成交偏刚需，今日成交冷淡。年关将至，终端工厂陆续放假，预计聚酯后期开工将还有一定下滑空间，对PTA的需求难以维持；综合来看，PX需求维持高位，预计供需格局转去库，价格方面跟随原油；PTA供给增加，需求略降，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
LLDPE:
2405价格8025，-40，国内两油库存66.5万吨，-3.5万吨，现货8000附近，基差-25。
PP:
2405价格7312，-65，现货拉丝7310附近，基差-2。
综述：聚烯烃方面1月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比12月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2384元/吨，较前值仅下跌3元/吨，但晚间夜盘高开低走，跌幅0.88%；05基差收于41点，较前值上涨8点。
综述：
昨日内地市场成交顺畅，主产区整体溢价成交，其中西北地区领涨，现货价格上调40-60元/吨不等。钢联数据显示，内蒙煤制甲醇装置生产毛利周度下跌35元/吨，经现金流折算后，当前西北煤制甲醇装置整体利润约为170元/吨，各生产企业纷纷通过薄利多销来维持运转，甲醇装置开工率继续维持高位水平，数据环比远超往年同期。但是，现阶段甲醇下游企业库存压力偏大，传统下游装置产能利用率整体连续下滑，另有沿海某MTO装置近期计划停车至月底，若供需差继续扩大，则甲醇价格或震荡偏弱。
基本面数据来看，供给端，上周甲醇开工率环比小幅上涨，当前甲醇煤头装置利润尚可，在行业内卷严重的背景下，生产商以薄利多销为主，本周随着兖矿国宏等部分装置的陆续恢复，预计短期甲醇产量难以下降。需求端，上周全国MTO装置开工率收于93.02%，涨幅3.52%，但江浙地区MTO装置开工环比下跌1.98%，主要原因在于华东港口两套MTO装置负荷稍有降低，本周港口某MTO装置存在停车可能，外采甲醇需求或面临较大缩量；此外，上周传统下游装置开工环比下跌较多，受环保检查及低温等原因，预计春节前传统下游难有起色。库存方面，上周港口延续去库，库存下降8.89%，周内港口表需继续下降，外轮抵港速度不快，并有大雾天气期间封航影响长江口进船速度，整体表现去库。本周港口卸货量或有增长，若沿海MTO装置如期停车，表需减少背景下，港口或小幅累库。
综合而言，春节前甲醇传统下游属于季节性淡季，而外采甲醇的MTO装置受利润亏损原因无法给予更多增量，且近期华东MTO装置开工率有下降趋势，反观甲醇装置开工率有增无减，此消彼长背景下甲醇节前上行压力较大，结合动力煤价格中期仍存进一步下行压力，预计甲醇后市震荡偏弱为主。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
据巴西全国谷物出口商协会称，预计巴西1月大豆出口量将达到130万吨，去年同期为94万吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1247.75美分/蒲式耳，较上一交易日上涨2美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报367.7美元/短吨，较上一交易日下跌0.9美元。国内豆粕期货主力合约报3162元/吨，较上一交易日上涨5元，豆粕张家港现货价格为3760元/吨，较上一交易日下跌40元，张家港基差收于598点。
总体分析：
海外供给方面来看，当前美豆受巴西降雨落地及出口数据良好，短期盘面承压，国内豆粕随美豆偏弱，缺乏上涨动力。当前南美大豆产区天气均有利于大豆作物生长，叠加美豆出口表现一般，外盘有所承压。国内下游养殖利润难见改善，反季节累库难以短时间缓解，虽存在一定节日腌腊需求，但对猪价提振作用有限，养殖利润难有起色，随着后期豆菜粕价格不断走扩，菜葵粕的替代情况会一定程度抑制后续豆粕消费，后续豆粕消费端仍难有较好表现，当前养殖产能较高可能存在一定刚性需求，进入冬季随着大猪存栏较少可能存在年前育肥需求，豆粕底部有一定支撑。后续持续关注南美天气情况及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
美国《棉农杂志》于2023年12月中旬的调查显示：2024年美国棉花种植面积预计为1019万英亩，较美国农业部2023年的10月份实播面积预测减少大约4.2万英亩，同比降幅为0.5%，和去年相比没有明显变化。其中东南棉区、西部棉区种植面积降幅稍大（同比降幅6-8%），其它棉区基本保持稳定。
市场表现：
美棉ICE2403收于80.67美分/磅，上涨0.31%；郑棉2405收于15500元/吨，下跌0.48%；中国棉花价格指数3128B下调7元/吨，报16602元/吨，基差+1102。
总体分析：
因大宗商品普涨抵消美元走强带来的压力，美棉昨日小幅上涨。国内方面，据国家棉花市场监测系统数据，截至1月4日，全国累计交售籽棉折皮棉560.6万吨，同比减少96.3万吨，较过去四年均值减少37.0万吨；累计加工皮棉531.5万吨，同比增加64.3万吨，较过去四年均值增加5.0万吨；累计销售皮棉111.2万吨，同比减少8.2万吨，较过去四年均值减少75.0万吨；下游棉纱交投好转，询价增多，纺企提高开机负荷。总体来看，阶段性供应充裕，而棉花需求稳中有增，对棉花价格起到支撑作用，但棉价上行仍存在较大的压力。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
百川盈孚数据：2023年12月工业硅产量35.65万吨，环比减少8.81%，同比增幅23.79%，2023年工业硅产量377.04万吨，同比增幅15.02%；2023年12月多晶硅产量16.14万吨，环比增长9.57%，同比增幅78.74%，2023年多晶硅产量140.27万吨，同比增幅79.92%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13840元/吨，下跌75元/吨，跌幅0.54%。百川盈孚市场参考价格15610元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于1260点，421盘面折算后现货均价贴水40点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约震荡收跌，延续弱势。基本面，西北持续限负荷管理，新疆个别停炉企业恢复开工，云南地区生产421#厂家多与期现公司交易，西南少数地区电价上调后有企业停炉减产。需求端，多晶硅市场弱稳运行，大部分企业本轮订单签订已结束，还有部分企业依旧在签单中，大厂成交价格坚挺，二线厂家和新进企业成交价格略低，新产能仍在释放，库存基本处于合理水平，整体上对工业硅需求仍持续带来增量；有机硅市场偏稳运行，原计划停车检修企业如期进行，因此现货流通量下降，下游接单情况正常，同时考虑成本端价格持续高位，价格有支撑，但开工率小幅下降，对工业硅刚需为主。
综上所述，现货价格趋稳，市场交易氛围降温。供给端西南产区处于季节性减产周期，库存压力较小，西北供应维持当前产出水平，而下游采购热情有所下降，除多晶硅外，有机硅和铝合金开工较弱。当前需求端表现疲软，同时交割库持续累积，整体库存水平较高，市场预期有所减弱，盘面承压，但下行空间有限，预计工业硅短期仍以震荡偏弱运行为主，后期持续关注北方供应缩减及下游开工情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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