宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.03%报37440.34点，标普500指数跌0.34%报4688.68点，纳指跌0.56%报14510.3点。默克涨1.97%，安进涨0.82%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.96%，亚马逊跌2.63%，特斯拉跌0.22%。中概股多数下跌，金山云跌4.03%，盛美半导体跌3.74%。
经济数据：美国2023年12月ADP就业人数增加16.4万人，创2023年8月以来新高，预期增11.5万人，前值从增10.3万人修正为增10.1万人。
其他信息：日本首相岸田文雄表示，将通过支持措施加强企业盈利能力；将确保收入增长超过通胀速度；内阁正考虑将储备基金金额翻倍，以应对此次地震造成的损失。
国内宏观：
股票市场：A股震荡走弱，煤炭股延续涨势，银行股尾盘拉升，农业银行股价创新高。截至收盘，上证指数下跌0.43%，报2954.35点，深证成指跌1.24%，创业板指跌1.80%，北证50跌0.64%，科创50跌0.71%，上证50跌0.69%，深证50跌1.35%，万得全A跌0.74%，万得双创跌1.03%，万得微盘股指数涨0.35%。A股成交额萎缩至6902.4亿元，北向资金净卖出39.36亿元，贵州茅台遭净卖出3.59亿元居首，药明康德获净买入3.37亿元最多。
经济数据：2023年11月我国服务贸易继续保持增长态势，服务进出口5447.8亿元，同比增长13.7%。其中，服务出口增长1.4%，服务进口增长24.4%。
债券市场：现券期货均走强，国债期货多数收涨，30年期主力合约涨0.25%，10年期涨0.05%。龙湖债券多数上涨，“21龙湖06”涨超6%。央行公开市场持续大额净回笼，银行间市场资金面有所收敛，短期关注公开市场操作及年初财政投放情况。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.1520，较前一交易日下跌86个基点，夜盘收报7.1620。人民币对美元中间价报7.0997，调升5个基点。
其他信息：两则关于期货市场的传闻在金融圈流传，引发市场关注。一则是“期货市场量化交易被叫停”，另一则为“交易所可能取消期货手续费派返”。证监会对此表示，相关市场传闻为不实消息。商品期货市场手续费减收政策实行多年，各商品期货交易所依规向期货公司减收一定幅度手续费。2024年各商品期货交易所将对手续费减收政策进行优化调整，对达到一定标准的程序化交易客户实行差异化手续费减收政策，并非叫停期货市场的程序化交易。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
三大指数昨天集体回调，两市成交额6734亿，较上个交易日缩量641亿，北向资金全天净卖出39.36亿，煤炭、海运等周期方向延续升势，旅游、冰雪产业概念股逆势走强，鸿蒙概念股盘中走高，供销社概念股活跃，MR、PEEK材料、光刻机、锂矿等板块跌幅居前。上周四A股大涨，周五股市虽然上涨动力减弱，但依旧处于强势区间，经过两天的上涨，A股各大指数走出短期底部结构，北向资金的回流也为市场带来增量资金，近期在美联储降息预期等因素下，美元指数创新低，人民币兑美元升值较大，刺激外资回流。经济基本面与市场流动性与之前相比并没有发生多大的变化，市场的上涨或许更多是资金面的行为，需要关注机构的调仓行为是否会对A股产生实质性的转变，需要关注行情的持续性，在当前A股估值处于低位的情况下，A股极易因为经济基本面与流动性的边际改善，或资金面的行为造成的风险偏好变化产生阶段性的行情机会。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购150亿元，逆回购到期回笼6000亿元，其中7天逆回购到期3740亿元，14天逆回购到期2260亿元，当日实现净回笼5850亿元。本周（1.2-1.5）逆回购到期回笼压力较大，其中7天逆回购到期17540亿元，14天逆回购到期9100亿元，合计到期回笼25270亿元，周二至周五到期回笼量分别为5720亿元、6000亿元及4860亿元。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.5890%，下行1.50bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率基本维持稳定，14天利率小幅上行。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.5714%、1.7672%及1.8766%，均价分别变化-0.53bp、-0.34bp及2.33bp。回购方面，3日银行间质押式回购成交量回升至7.9万亿以上水平。存单方面，1年期股份制银行存单发行利率3日报价上行6.5bp至2.425%。
债市层面，主要期限利率债收益率大部呈现下行，曲线结构转为“牛平”。截至当日16时，1Y国债220024.IB上行3.5bp至2.125%，5Y国债230022.IB熵行0.2bp至2.407%，10Y国债230026.IB下行0.75bp至2.5425%，30Y国债230009.IB下行1.45bp至2.825%。国开债方面，1Y国开债210218.IB上行1.5bp至2.255%，5Y国开债230208.IB上行0.25bp至2.4975%，10Y国开债230210.IB下行0.75bp至2.715%，30Y国开债210220.IB无活跃成交报价。国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.25%，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约持平。
近期临近跨年，但债市行情走势较强，一方面系央行及时开启14天逆回购投放以保流动性充裕无忧，短端收益率快速下行修复较窄的期限利差；另一方面是自2022年9月份以来的第三轮存款“降息”开启，为市场在预期层面带来更多的广谱利率下降的信心，央行对政策利率的“补降”有望在明年一月份实现；在交易层面，存款资产比价再度下降，货币基金、短债基金性价比被动提升，各类资金由银行表内流向基金、资管等机构，市场买盘得到提振，行情必然得到一定加持。后市来看，年初债市行情或将延续，配置机会依然存在，调整风险不大。一是跨年后资金流动性普遍转松，债市流动性风险不大。即使1月份存在较大的逆回购回笼压力，但年初各类性质的资金会重回市场，同时前期央行要求信贷投放节奏平稳、避免透支，类似于2023年1月份的信贷超发情况将会不复存在。二是年初“宽货币”窗口开启，存款“降息”推升市场预期。央行曾于2022年1月中旬开启降息，前一轮降息距今已有四个多月，在存款降息推动广谱利率进一步下行后，若年初市场利率普遍低于政策利率幅度较深，则存在“补降”政策利率的必要性。三是11月物价指数再次走弱，经济预期及实质或均不强。自11月份通胀数据公布以来，10年国债活跃券230026.IB自2.66%持续下行至2.57%，主要反映在PPI回升势头受挫后对有效需求不足的定价，至少目前阶段经济回升强度依然有限。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美国11月JOLTS职位空缺879万人，为2021年3月以来新低，不及预期的882.1万人，10月前值从873.3万人上修至885万人。职位空缺的减少主要集中在以下行业：运输和仓储、政府、商业服务、以及休闲和酒店业。批发贸易类职位空缺有所增加。制造业的职位空缺降至2021年初以来的第二低水平。11月每个失业工人对应1.4个职位空缺，该比例在过去一年里呈现持续下降的态势。2022年3月时这一比例创下超过2的纪录水平。该比例在新冠疫情前为1.2，现在逐步回落至这一长期趋势水平。11月自主离职的人数减少15.7万，达到约347万，这令自主离职率创2020年9月以来的新低。其中，专业和商业服务、教育服务领域的自主离职人数下降幅度最大。数据显示劳动力市场疲软，岗位需求不断下降，服务业岗位需求下降明显，求职信心偏弱，工资上涨动力不足，通胀将继续回落。
2、美联储公布12月会议纪要，认为通胀上行风险已减少，但经济活动势头比目前评估的强，利率路径预测不确定性异常高，高利率环境保持的时间可能比预计的要久，同时指出未来应该逐步结束缩表过程，先放慢速度，然后停止。会议纪要未透露降息细节，暗示目前经济势头强，因此将继续维持高利率环境，未来何时降息不确定，基调偏鹰。
市场表现：
COMEX黄金收2051美元/盎司（0.4%），沪金收481.64人民币/克（-0.38%），黄金T+D收481.24元人民币/克（-0.01%）。
总体分析：
短期来看，美国消费支出走缓、通胀趋势性回落、经济有所走弱，美联储鸽派讨论降息时点、市场降息预期乐观强化，驱动美债收益率、美元下行；欧洲央行立场偏鹰、日本央行频频暗示结束负利率，美元承压较大；巴以等局势不明、央行购金热度偏高，黄金整体看涨。
但考虑到美国经济增长、就业、零售销售等硬指标相对坚挺，经济上行风险仍存；美联储没有公布具体降息指引、官员立场反复，实际降息节奏和边界可能会不及预期，超额降息预期修正风险较大；未来财政赤字诱发美债供给较多而需求恢复偏慢，美债收益率被动上行风险较高；美联储缩表进程下流动性偏紧，美元上行风险加大；英国通胀大降/经济萎缩，降息预期提前，反向支撑美元；黄金估值较高、多头疲软，对应黄金震荡上涨。
中长期来看，黄金上涨因素正在酝酿，有望创新高：1）未来高利率政策持续，冲击经济和就业，盈利前景较差，实际利率下降。2）美联储2024年年中左右降息改善流动性，中美关系趋缓，美债需求边际回暖，收益率被动下降。3）日本经济稳健复苏，负利率有望明年二季度结束，日元大涨压制美元。4）美国大选有望出台减税措施等刺激政策，增加居民收入和消费支出，通胀回升。5）美国党派斗争、地缘风险担忧等，美元承压。黄金利空风险关注欧洲经济疲软引发提前降息反向支撑美元以及美国经济不着陆推动美元美债收益率走高。
资金面上，黄金ETF中低水平，COMEX黄金低水平，净看涨预期走高至中性；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，不宜追高，等待调整。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，1月4日全国主港铁矿石成交112.70万吨，环比增26.2%；237家主流贸易商建筑钢材成交12.48万吨，环比减7.4%。
2. Mysteel数据，本周五大品种钢材总库存量1364.09万吨，周环比增加25.88万吨。其中，钢厂库存量440.68万吨，周环比减少10.62万吨；社会库存量923.41万吨，周环比增加36.50万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格4010，稳，05合约基差-21。近期宏观层面整体偏正向反馈，PSL重启投放利好制造业及基建投资，增强政策预期，提振市场情绪。供需面延续供需双弱紧平衡格局，本周螺纹产量继续下降，环比降3%，同比基本持平，表需环比小幅回升3%，同比增6.9%，总库存继续累库，环比增3%，同比增0.7%，其中钢厂库存环比降5%，同比增10.6%，社会库存环比增7%，同比降3%。钢厂库存快速累积凸显冬储博弈矛盾。后期来看，需求处于季节性下行趋势，需求降速快于产量降速，钢厂快速累库之下关注冬储定价，距离春节还有1个多月时间，累库压力会逐渐显现，现货价格有下行压力。弱基差或拖累盘面价格，而淡季走预期逻辑对行情支撑难以证伪叠加成本支撑偏强，预计螺纹偏强振荡行情为主，关注宏观政策面变动。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格1060，跌2，05合约基差143，基差处于高位。近期宏观情绪转暖提供主要支撑。基本面来看，上周全球铁矿石发运量高位小幅回落，45港到港量大幅增加，供应整体维持正常偏高水平；日均铁水产量延续快速下降趋势；上周45港铁矿石库存继续回升，247家钢厂库存基本持平，总库存环比微增，同比仍有明显降幅，库存延续低位回升趋势。综上，伴随铁水产量持续下降，供需趋于宽松，库存持续累积，但绝对库存水平仍然偏低，年底钢厂补库驱动仍在，铁矿偏强波动为主，挤压钢厂利润为主要逻辑，警惕高估值的监管调控风险，建议观望为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美国商业原油库存量4.31065亿桶，比前一周下降550.3万桶。
2、美国汽油库存总量2.36954亿桶，比前一周增长1090万桶；馏分油库存量为1.25855.5亿桶，比前一周增长1009万桶。
3、截止12月29日当周，美国原油日均产量1320万桶，比前周日均产量减少10万桶。
市场表现：
NYMEX原油期货02合约72.19跌0.51美元/桶或0.70%；ICE布油期货03合约77.59跌0.66美元/桶或0.84%。中国INE原油期货主力合约2402涨3.8至552.3元/桶，夜盘跌0.8至551.5元/桶。
总体分析：
虽然美国商业原油库存下降，但成品油库存增长明显引发需求疲软担忧，国际油价下跌。基本面看，地缘冲突提升风险溢价，但限于短期影响，而欧佩克减产协议利空基本反映，目前市场表态将加强团结，价格低位区间减产执行力或有增强，后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，美联储态度偏鸽派，在一定程度缓解宏观压力，短期成品油消费相对低迷，对市场形成压力。整体上供给端没有意外惊喜，后续减产力度重点关注，需求短期承压，油价或震荡反复，修复前期跌幅，中期需求或有好转，关注减产执行力以及经济复苏，重心不断修复。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯1月4日消息，本周中国甲醇产量为171.01万吨，环比增加2.17万吨；周度平均产能利用率为81.25%，涨幅2.48%。
2.隆众资讯1月4日报道，本周江浙地区MTO装置产能利用率为88.57%，环比下跌1.98%；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化-2.68%、-7.70%、+6.49%以及-5.36%。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2387元/吨，较前值下跌1.81%；05基差收于18点，较前值上涨2点。
综述：
昨日现货市场整体成交偏弱，华东及河南地区现货下跌15-20元/吨不等，华南地区现货下跌10元/吨。隆众数据显示，1月4日经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润环比增加5.78%，当前成本端煤炭价格相对平稳，甲醇于产业链中利润尚可，装置开工稳步增长，但终端下游表现依旧欠佳，且甲醇在途货源较多，甲醇盘面价格走高概率较低。
具体数据来看，Wind显示，1月3日天津港动力煤平仓价收于820元/吨，本周成本小幅抬升，但近两个月基本表现平稳。供给方面，本周甲醇开工率环比小幅上涨，当前甲醇煤头装置利润尚可，在行业内卷严重的背景下，生产商以薄利多销为主，预计短期甲醇产量难以下降。需求方面，本周全国MTO装置开工率收于93.02%，涨幅3.52%，但江浙地区MTO装置开工环比下跌1.98%，华东港口两套MTO装置负荷稍有降低，外采甲醇需求减少；此外，本周传统下游装置开工环比下跌较多，受环保检查及低温等原因，预计春节前传统下游难有起色。库存方面，本周港口延续去库，库存下降8.89%，周内港口表需继续下降，外轮抵港速度不快，并有大雾天气期间封航影响长江口进船速度，整体刚需消耗下表现去库。
综合而言，春节前甲醇传统下游属于季节性淡季，而外采甲醇MTO装置受利润亏损原因无法给予更多增量，反观甲醇装置开工率有增无减，此消彼长下预计甲醇节前上行压力较大，结合动力煤价格中期仍存进一步下行压力，预计甲醇后市震荡偏弱为主。
PX：
市场表现：
PX05价格8528（+6）；PX现货1020（+6）；05基差-112（+53）。
PTA05价格5896（+18）；05基差-44（+0）；加工费398（-27）。
综述：
PX价格方面，受原油价格起伏影响，近期PX价格震荡。从基本面来看，PX装置近期计划外降负较多，开工下降，PTA目前开工稳定，需求增加，PX近期整体向好。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源稳定，预计后期进口量维持，PX近期整体供应减少，需求增加，预计供需格局转去库；PTA供给方面，今年剔除177.5万吨产能，截止目前，产能基数调整为8067.5万吨/年，开工率升至83.49%。加工费方面，PX前期基本面较弱，利润下移，PTA加工费近期维持400元/吨左右，但随着PTA供需格局转变，预计未来PTA加工费承压。PTA目前在无大规模检修的情况下，且需求转弱，预计后期供应端压力较大；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为7988万吨/年，今日综合开工为87.96%。目前聚酯开工及产量逐渐下调，且印染、织造工厂随着农历新年临近逐渐放假，终端对聚酯负反馈加强。今日长丝、短纤的产销率分别为38.9%、32.04%，询单偏刚需，今日成交冷淡。年关将至，终端工厂陆续放假，预计聚酯后期开工将还有一定下滑空间，对PTA的需求难以维持；综合来看，PX需求增加，预计供需格局转去库，价格方面跟随原油；PTA供给增加，需求略降，预计平衡表小幅累库，价格方面关注成本端。
LLDPE:
2405价格8146，-50，国内两油库存63.5万吨，-1万吨，现货8070附近，基差-76。
PP:
2405价格7450，-27，现货拉丝7410附近，基差-40。
综述：聚烯烃方面1月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比12月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
据巴西国家商品供应公司表示，截至上周六，巴西2023/24年度大豆种植进度为97.9%，较前一周增加1.1%，但仍落后于去年同期的98.4%。
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1267美分/蒲式耳，较上一交易日下跌10美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报375.5美元/短吨，较上一交易日下跌4.7美元。国内豆粕期货主力合约报3259元/吨，较上一交易日上涨14元，豆粕张家港现货价格为3860元/吨，较上一交易日上涨10元，张家港基差收于601点。
总体分析：
海外供给方面来看，当前美豆低位企稳，短期无利多因素支撑，国内豆粕随美豆企稳反弹，缺乏上涨动力。当前南美大豆产区天气均有利于大豆作物生长，叠加美豆出口表现一般，外盘有所承压。国内下游养殖利润难见改善，反季节累库难以短时间缓解，虽存在一定节日腌腊需求，但对猪价提振作用有限，养殖利润难有起色，随着后期豆菜粕价格不断走扩，菜葵粕的替代情况会一定程度抑制后续豆粕消费，后续豆粕消费端仍难有较好表现，当前养殖产能较高可能存在一定刚性需求，进入冬季随着大猪存栏较少可能存在年前育肥需求，豆粕底部有一定支撑。后续持续关注南美天气情况及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
据巴基斯坦棉花加工协会（PCGA）最新数据显示，截至12月31日，巴基斯坦12月下半月籽棉上市量折皮棉约2.3万吨，环比11月上半月（4.2万吨）减少约45.5%，上市进度明显放缓。
根据国际纺联（ITMF）2023年12月底发布的国际纺织行业统计报告，截至2022年全球短纤纱锭数量从2021年的2.25亿锭增加到2.27亿锭，气流纺机从830万锭增加到950万锭，为历史上最强劲增长，主要投资增长来自亚洲地区，全球各地喷气织机纱锭数量均持续增加。
市场表现：
美棉ICE2403收于80.18美分/磅，下跌0.93%；郑棉2405收于15670元/吨，上涨0.48%；中国棉花价格指数3128B上调50元/吨，报16562元/吨，基差+892。
总体分析：
因股市和谷物市场下跌的压力，昨日美棉收低。国内方面，临近年底，纺企购买意愿增强，成交量有所增加，棉企为回笼资金，降低库存风险，加大了皮棉销售力度，据国家棉花市场监测系统数据，截至12月28日，全国累计交售籽棉折皮棉558.8万吨，同比减少96.4万吨，较过去四年均值减少36.4万吨；累计加工皮棉511.6万吨，同比增加77.6万吨，较过去四年均值增加10.0万吨；累计销售皮棉90.6万吨，同比减少15.8万吨，较过去四年均值减少75.1万吨；在节前补库需求带动下，纺织厂多数品种棉纱销售加快，纱线库存持续去化但仍处于较高位置。从短期看，阶段性供应充裕，叠加产业链流通环节成品去库压力持续存在，短期预计棉价震荡运行为主。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
硅业分会：2023年12月我国多晶硅产量为16.61万吨，环比上升5.74%。2023年我国多晶硅年产量为147.5万吨，同比增长81.4%；12月工业硅全国总产量共计35.45万吨，环比减少5.11%，同比增加18.09%，其中新疆地区产量19.00万吨，环比增加6.15%，云南地区产量5.32万吨，环比减少24.54%，四川地区产量3.10万吨，环比减少23.46%；2023年国内硅片产量约592.35GW，同比增长51.88%，其中P型硅片产量约385.03GW，占比约65%；N型硅片产量约210.32GW，占比约35%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收14250元/吨，下跌100元/吨，跌幅0.7%。百川盈孚市场参考价格15610元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于850点，421盘面折算后现货均价贴水400点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约下跌，盘面维持区间震荡。基本面，云南地区生产421#厂家多与期现公司交易，厂库大幅减少，四川乐山、雅安个别厂家反馈用电成本增加，企业停炉减产，内蒙古电力缺口扩大，限负荷管控持续，新疆环保问题严峻，且受影响的规模进一步增大，伊犁、石河子部分硅厂限电保温，导致产量下降，且生产不稳定导致炉况受到影响。需求端，多晶硅市场弱稳运行，大部分企业已有成交，部分二线厂家以及新进企业成交偏少，当前库存基本处于合理水平，不同型号的硅料价差逐步拉大，整体上对工业硅需求仍持续带来增量；有机硅市场稍有回暖，前期计划检修的厂家如期进行，供需失衡有缓解迹象，当前有机硅企业生产成本有一定支撑，但仍需关注下游接单情况，对工业硅刚需为主。
综上所述，现货工业硅市场坚挺运行，企业库存压力较小。供给端新疆、内蒙古限负荷管理持续，前期停炉保温企业多数暂未如期恢复，供应仍在缩减，下游除多晶硅带来需求增量外，铝合金和有机硅方面表现偏弱，整体上工业硅供需格局收紧。当前多空双方陷入僵持，供给扰动因素暂时并未导致供需出现严重缺口，价格向上驱动力不强，仍需重点关注后期供应缩减幅度，预计工业硅短期以震荡为主。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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