宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.76%报37430.19点，标普500指数跌0.8%报4704.81点，纳指跌1.18%报14592.21点。沃尔格林联合博姿跌4.05%，波音跌3.15%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.68%，特斯拉跌4.01%，英伟达跌1.24%。中概股普遍上涨，高途集团涨11.77%，好未来涨5.01%。
经济数据：美国2023年12月ISM制造业PMI为47.4，预期47.1，前值46.7。
其他信息：美联储会议纪要显示，美联储官员在去年12月的会议上一致认为，始于2022年的加息周期可能已经结束。他们指出，通胀有所放缓，尤其是六个月年化通胀率，而且有迹象显示供应链正在恢复正常，而且随着更多的人加入劳动力市场，劳动力市场开始放松。他们还说，将利率提高到5%以上抑制了消费者需求，从而使通胀有所缓和。他们没有讨论何时开始降息。美联点阵图显示该行计划在2024年降息三次。
国内宏观：
股票市场：A股缩量震荡，煤炭、电力板块走强，磷化工概念活跃，AI概念普遍下行。截至收盘，上证指数上涨0.17%，报2967.25点，深证成指跌0.75%，创业板指跌1.14%，北证50跌0.41%，科创50跌1.19%，上证50涨0.11%，深证50跌1.02%，万得全A跌0.34%，万得微盘股指数跌0.50%，万得双创跌1.13%。A股成交额为7566.9亿元，北向资金净买入16.89亿元，长安汽车获净买入4.42亿元居首，宁德时代遭净卖出3.96亿元最多。
经济数据：乘联会表示，2023年全国新能源乘用车发展优势不断巩固和扩大。综合预估2023年12月新能源乘用车厂商批发销量113万辆，同比增长50%，环比增长18%；2023年累计批发888万辆，同比增长38%。
债券市场：债市波动有所加大，国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.01%，10年期涨0.05%。银行间市场主要利率债收益率涨跌不一，短券走弱，长券偏稳。地产债多数上涨，“21旭辉02”涨超8%。周四、周五逆回购到期规模仍旧不小，央行操作情况备受关注。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.1434，较前一交易日下跌114个基点，夜盘收报7.1490。人民币对美元中间价报7.1002，调贬232个基点，为2023年6月26日以来最大贬幅。
其他信息：国务院总理李强在湖北调研时强调，要加快发展新质生产力，在高质量发展上迈出新步伐，推动今年经济工作开好局起好步。在武汉，李强先后来到长江存储、华工激光公司参观生产线，深入了解闪存芯片、激光产业发展等情况。李强指出，要集聚整合更多创新资源，在关键核心技术攻关上实现更大突破，为国家高水平科技自立自强多作贡献。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天三大指数涨跌不一，两市成交额7375亿，较上个交易日缩量503亿，北向资金全天净买入16.89亿，旅游股震荡走高，煤炭股持续活跃，中药股开盘冲高，化肥、化工股盘中活跃，电力股午后走高。上周四A股大涨，周五股市虽然上涨动力减弱，但依旧处于强势区间，经过两天的上涨，A股各大指数走出短期底部结构，北向资金的回流也为市场带来增量资金，近期在美联储降息预期等因素下，美元指数创新低，人民币兑美元升值较大，刺激外资回流。经济基本面与市场流动性与之前相比并没有发生多大的变化，市场的上涨或许更多是资金面的行为，需要关注机构的调仓行为是否会对A股产生实质性的转变，需要关注行情的持续性，在当前A股估值处于低位的情况下，A股极易因为经济基本面与流动性的边际改善，或资金面的行为造成的风险偏好变化产生阶段性的行情机会。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购140亿元，逆回购到期回笼5720亿元，其中7天逆回购到期4210亿元，14天逆回购到期1510亿元，当日实现净回笼5580亿元。本周（1.2-1.5）逆回购到期回笼压力较大，其中7天逆回购到期17540亿元，14天逆回购到期9100亿元，合计到期回笼25270亿元，周二至周五到期回笼量分别为5720亿元、6000亿元及4860亿元。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.6040%，上行1.80bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率基本维持稳定，14天利率小幅下行。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.5796%、1.7712%及1.8509%，均价分别变化1.85bp、0.72bp及-6.78bp。回购方面，2日银行间质押式回购成交量回升至7万亿以上水平。存单方面，1年期股份制银行存单发行利2日报价2.36%。
债市层面，主要期限利率债收益率大部呈现下行，曲线结构转为“牛平”。截至当日16时，1Y国债220024.IB上行3.5bp至2.085%，5Y国债230022.IB下行1.5bp至2.415%，10Y国债230026.IB下行1bp至2.5575%，30Y国债230009.IB下行0.1bp至2.873%。国开债方面，1Y国开债210218.IB上行3bp至2.24%，5Y国开债230208.IB下行1.25bp至2.4975%，10Y国开债230210.IB下行0.5bp至2.725%，30Y国开债210220.IB上行0.75bp至2.8875%。国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.01%，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约跌0.02%。
近期债市需要关注两个方面问题：一是12月份PMI超季节性走弱，经济因素对债市行情制约仍然较小。分析来看，12月份是制造业淡季故PMI出现下降，但是下降幅度却超出季节性水平；(1)企业需求持续不足；中、小型企业景气度持续保持在收缩区间，大型企业位于50pt临界点，企业需求不足问题依然严峻，导致产出缺口在生产收缩的情况下进一步扩大。(2)价格受需求影响难有支撑；进出口双双回落下内外需共振走弱，上游价格修复但下游需求不足压制出厂价格回升，下游企业利润受到压缩会反过来抑制增产扩张需求，对上游价格难以形成支撑。(3)建筑业超季节性回升系基建托底；万亿国债发行、叠加12月份3500亿元PSL投放，12月建筑业PMI超季节性回升，主要系前期基建项目投资计划确定，而服务业、制造业仍然蛰伏，导致综合产出指数有所下降。二是央行自2023年2月以来再次通过抵押补充贷款（PSL）向市场投放货币流动性；此次投放量达到3500亿元，主要用于加大基建投资力度及保交楼支持力度，同时协助完成央行货币政策委员会第四季度例会通稿中所提到的“三大工程”的建设，即保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造。此次PSL投放量为2014年央行首次开启投放以来的第三高，仅次于2014年12月份投放的3831亿元及2022年11月份投放的3675亿元，此前两次流动性投放分别用于“棚改货币化”及“保交楼贷款”，均通过政策性银行贷款的形式发放。分析来看，央行再度开启PSL的投放具备财政与货币双重层面的重要意义，一方面通过货币手段向重要工程、重点领域专项输送流动性以顺利推进相关工作进行，另一方面也是助力于财政发力基建托底的重点项目推进。另外，(1)从融资角度来看，PSL通过政策性银行贷款的形式流向实体，通过具备带动社会信贷增长的杠杆效应，有助于形成拖地社融及信贷增长的支撑要素。(2)从货币层面来看，PSL也是央行向实体经济发行基础货币的一种工具，基础货币的投放必然伴随货币乘数的扩张效应，结合央行通过中期借贷便利（MLF）等一系列总量工具的发力，未来M2增速或将企稳回升，以确保市场流动性保持合理充裕的目标。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、临近12月会议纪要公布，交易员削减对美联储的降息押注，预计今年降息幅度不到150个基点，降息不到6次。22V Research分析师John Roque指出，美股或出现某种类型的盘整、修正或回调。美债收益率跳空高开，逼近4%。
市场表现：
COMEX黄金收2049.6美元/盎司（-1.15%），沪金收483.58人民币/克（0.11%），黄金T+D收481.31元人民币/克（-0.06%）。
总体分析：
短期来看，美国消费支出走缓、通胀趋势性回落、经济有所走弱，美联储鸽派讨论降息时点、市场降息预期乐观强化，驱动美债收益率、美元下行；欧洲央行立场偏鹰、日本央行频频暗示结束负利率，美元承压较大；巴以等局势不明、央行购金热度偏高，黄金整体看涨。
但考虑到美国经济增长、就业、零售销售等硬指标相对坚挺，经济上行风险仍存；美联储没有公布具体降息指引、官员立场反复，实际降息节奏和边界可能会不及预期，超额降息预期修正风险较大；未来财政赤字诱发美债供给较多而需求恢复偏慢，美债收益率被动上行风险较高；美联储缩表进程下流动性偏紧，美元上行风险加大；英国通胀大降/经济萎缩，降息预期提前，反向支撑美元；黄金估值较高、多头疲软，对应黄金震荡上涨。
中长期来看，黄金上涨因素正在酝酿，有望创新高：1）未来高利率政策持续，冲击经济和就业，盈利前景较差，实际利率下降。2）美联储2024年年中左右降息改善流动性，中美关系趋缓，美债需求边际回暖，收益率被动下降。3）日本经济稳健复苏，负利率有望明年二季度结束，日元大涨压制美元。4）美国大选有望出台减税措施等刺激政策，增加居民收入和消费支出，通胀回升。5）美国党派斗争、地缘风险担忧等，美元承压。黄金利空风险关注欧洲经济疲软引发提前降息反向支撑美元以及美国经济不着陆推动美元美债收益率走高。
资金面上，黄金ETF中低水平，COMEX黄金低水平，净看涨预期走高至中性；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，不宜追高，等待调整。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3086元/吨，平均钢坯含税成本3960元/吨，周环比上调26元/吨，与1月3日普方坯出厂价格3700元/吨相比，钢厂平均亏损260元/吨。
2. Mysteel数据，1月3日全国主港铁矿石成交89.30万吨，环比减18.8%；237家主流贸易商建筑钢材成交13.48万吨，环比减18.2%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格4010，涨10，05合约基差-45。近期宏观层面整体偏正向反馈，PSL重启投放利好制造业及基建投资，增强政策预期，提振市场情绪。供需面延续供需双弱紧平衡格局，上周螺纹产量降幅较大，表需继续走弱，总库存加速累库，处于近五年同期新高，其中钢厂库存快速累积凸显冬储博弈矛盾。后期来看，需求处于季节性下行趋势，需求降速快于产量降速，钢厂快速累库之下关注冬储定价，距离春节还有1个多月时间，累库压力会逐渐显现，现货价格有下行压力。弱基差或拖累盘面价格，而淡季走预期逻辑对行情支撑难以证伪叠加成本支撑偏强，预计螺纹偏强振荡行情为主，关注宏观政策面变动。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格1062，涨12，05合约基差144，基差处于高位。近期宏观情绪转暖提供主要支撑。基本面来看，上周全球铁矿石发运量高位小幅回落，45港到港量大幅增加，供应整体维持正常偏高水平；日均铁水产量延续快速下降趋势；上周45港铁矿石库存继续回升，247家钢厂库存基本持平，总库存环比微增，同比仍有明显降幅，库存延续低位回升趋势。综上，伴随铁水产量持续下降，供需趋于宽松，库存持续累积，但绝对库存水平仍然偏低，年底钢厂补库驱动仍在，铁矿偏强波动为主，挤压钢厂利润为主要逻辑，警惕高估值的监管调控风险，建议观望为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、2023年12月财新中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8，创四个月新高，高于11月0.1个百分点，连续两个月位于扩张区间。
2、马士基：继续暂停通过红海直至另行通知，但仍计划在未来一段时间内让30多艘集装箱船通过；赫伯罗特海运公司发言人：我们将继续避开红海，绕好望角航行直到1月9日，然后将重新评估形势。
3、OPEC+将在下个月初召开网络会议，恢复例行的原油市场监测，一位知情人士称该会议计划于2月1日举行。
市场表现：
NYMEX原油期货02合约72.70涨2.32美元/桶或3.30%；ICE布油期货03合约78.25涨2.36美元/桶或3.11%。中国INE原油期货主力合约2402跌4.8至548.5元/桶，夜盘涨7.7至556.2元/桶。
总体分析：
美国警告胡塞武装不要在红海升级局势，OPEC承诺保持团结支撑市场气氛，国际油价上涨。基本面看，地缘冲突提升风险溢价，但限于短期影响，而欧佩克减产协议利空基本反映，目前市场表态将加强团结，价格低位区间减产执行力或有增强，后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，美联储态度偏鸽派，在一定程度缓解宏观压力。整体上供给端没有意外惊喜，后续减产力度重点关注，需求短期承压，油价或震荡反复，修复前期跌幅，中期需求或有好转，关注减产执行力以及经济复苏，重心修不修复。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯1月3日消息，中国甲醇样本生产企业库存42.88万吨，较上周增加1.26万吨；港口库存为82.49万吨，较上周减少8.05万吨。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2404元/吨，较前值上涨0.38%；05基差收于16点，较前值上涨1点。
综述：
节后归来，甲醇装置开工率连续两日下滑，供应减少对局部区域市场价格存在小幅支撑，但终端下游表现依旧欠佳，且春节前预计难有起色，Wind数据显示，本周天津港动力煤平仓价上涨10元/吨，成本端变动幅度有限，对甲醇价格影响不大，整体看甲醇近期或保持震荡偏弱行情。
具体数据来看，供给方面，上周甲醇开工率环比近似持平，西南气头装置检修影响减弱，部分装置恢复重启，在当前装置利润修复的背景下整体预计甲醇供应将继续增多。需求方面，上周全国MTO装置开工率收于89.86%，涨幅1.52%，前期停车重启装置恢复满负荷运行，中天合创两套烯烃装置周内短停后恢复满负荷，同时青海盐湖装置重启，烯烃需求有所增长；传统下游开工率受环保检查及低温等原因整体下降。库存方面，本周港口延续去库，库存下降8.89%，本周港口表需继续下降，外轮抵港速度不快，并有大雾天气期间封航影响长江口进船速度，整体刚需消耗下表现去库。
综合而言，春节前甲醇传统下游属于季节性淡季，而MTO装置受利润亏损原因无法给予更多增量，反观甲醇装置开工率有增无减，此消彼长下预计甲醇节前上行压力较大，结合动力煤价格中期仍存进一步下行压力，预计甲醇后市震荡偏弱为主。
PX：
市场表现：
PX05价格8522（-92）；PX现货1014（-18）；05基差-165（-43）。
PTA05价格5878（-64）；05基差-44（-3）；加工费425（-3）。
综述：
PX价格方面，受原油价格下跌影响，今日聚酯产业链收跌。从基本面来看，PX近期开工高位维持，预计1月PTA开工提升，需求增加，PX近期整体向好。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源增加，预计后期进口量较为稳定，PX近期整体供应稳定，需求增加，预计供需格局转去库；PTA供给方面，今年剔除177.5万吨产能，截止目前，产能基数调整为8067.5万吨/年，开工率升至83.49%。加工费方面，PX加工费回落，利润下移，PTA加工费近期维持400元/吨左右，但随着PTA供需格局转变，预计未来PTA加工费承压。PTA目前在无大规模检修的情况下，且需求转弱，预计后期供应端压力较大；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为7988万吨/年，今日综合开工为87.96%。目前聚酯开工及产量逐渐下调，且印染、织造工厂随着农历新年临近逐渐放假，终端对聚酯负反馈加强。今日长丝、短纤的产销率分别为45.8%、30.41%，成本拖累市场，今日成交冷淡。年关将至，终端工厂陆续放假，预计聚酯后期开工将还有一定下滑空间，对PTA的需求难以维持；综合来看，PX需求增加，预计供需格局转去库，价格方面跟随原油；PTA供给增加，需求略降，预计平衡表小幅累库，价格方面关注成本端。
LLDPE:
2405价格8196，-27，国内两油库存64.5万吨，-3.5万吨，现货8100附近，基差-96。
PP:
2405价格7477，-15，现货拉丝7440附近，基差-37。
综述：聚烯烃方面1月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比12月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1277美分/蒲式耳，较上一交易日上涨3.5美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报380.2美元/短吨，较上一交易日上涨0.7美元。国内豆粕期货主力合约报3245元/吨，较上一交易日下跌3元，豆粕张家港现货价格为3850元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于605点。
总体分析：
海外供给方面来看，受巴西降雨改善及阿根廷气温良好，美豆元旦前持续下跌，节后国内盘面消化外盘跌幅。当前南美大豆产区天气均有利于大豆作物生长，叠加美豆出口表现一般，外盘有所承压。国内下游养殖利润难见改善，反季节累库难以短时间缓解，虽存在一定节日腌腊需求，但对猪价提振作用有限，养殖利润难有起色，随着后期豆菜粕价格不断走扩，菜葵粕的替代情况会一定程度抑制后续豆粕消费，后续豆粕消费端仍难有较好表现，当前养殖产能较高可能存在一定刚性需求，进入冬季随着大猪存栏较少可能存在年前育肥需求，豆粕底部有一定支撑。后续持续关注南美天气情况及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
美国棉花业知名媒体《棉农杂志》2023年12月中旬的调查显示，2024年美国棉花种植面积预计为1019万英亩，较美国农业部2023年的10月份实播面积预测减少大约4.2万英亩，降幅为0.5%，和去年相比没有明显变化。
市场表现：
美棉ICE2403收于80.93美分/磅，上涨1.24%；郑棉2405收于15645元/吨，上涨0.58%；中国棉花价格指数3128B上调29元/吨，报16512元/吨，基差+867。
总体分析：
因受国际油价上涨影响，昨日美棉收高。国内方面，临近年底，纺企购买意愿增强，成交量有所增加，棉企为回笼资金，降低库存风险，加大了皮棉销售力度，据国家棉花市场监测系统数据，截至12月28日，全国累计交售籽棉折皮棉558.8万吨，同比减少96.4万吨，较过去四年均值减少36.4万吨；累计加工皮棉511.6万吨，同比增加77.6万吨，较过去四年均值增加10.0万吨；累计销售皮棉90.6万吨，同比减少15.8万吨，较过去四年均值减少75.1万吨；在节前补库需求带动下，纺织厂多数品种棉纱销售加快，纱线库存持续去化但仍处于较高位置。从短期看，阶段性供应充裕，叠加产业链流通环节成品去库压力持续存在，短期预计棉价震荡运行为主。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
内蒙古润阳工业硅工程项目，现已开始进行试生产工作，本项目规划建设4台33000kVA工业硅矿热炉，年产工业硅5.5万吨。
市场表现：
工业硅期货主力合约收14290元/吨，上涨30元/吨，涨幅0.21%。百川盈孚市场参考价格15610元/吨，较上个统计日持平上调73元/吨，参照不通氧553均价基差收于810点，421盘面折算后现货均价贴水440点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约小幅收涨，整体盘面维持区间震荡。基本面，云南地区生产421#厂家多与期现公司交易，厂库大幅减少，内蒙古电力缺口扩大，限负荷管控持续，新疆环保问题严峻，且受影响的规模进一步增大，伊犁、石河子部分硅厂限电保温，导致产量下降，且生产不稳定导致炉况受到影响。需求端，多晶硅市场弱稳运行，大部分企业已有成交，部分二线厂家以及新进企业成交偏少，当前库存基本处于合理水平，不同型号的硅料价差逐步拉大，整体上对工业硅需求仍持续带来增量；有机硅市场稍有回暖，前期计划检修的厂家在节后如期进行，供需失衡有缓解迹象，不过下游需求仍显疲态，当前有机硅企业生产成本压力较大，对工业硅刚需为主。
综上所述，现货工业硅市场坚挺运行，硅厂出货情况良好。供给端西南产区生产积极，库存压力较小，而新疆、内蒙古限负荷管理持续，前期停炉保温企业多数暂未如期恢复，供应仍在缩减，下游除多晶硅带来需求增量外，铝合金和有机硅方面表现较弱，整体上工业硅供需格局收紧。若需求端没有明显好转的局面下，价格大幅上升难度较大，且供给扰动因素已在盘面有所体现，多空双方陷入僵持，仍需重点关注后期供应缩减幅度，预计工业硅短期以震荡为主。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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