宏观经济
国际宏观：
股票数据：周一为圣诞节假期，全球主要金融市场多数休市。日本股市照常开市，日经225指数收涨0.26%，报33254.03点。
经济数据：日本生产率本部公布的2022年日本单位时间的劳动生产率为52.3美元，在经济合作与发展组织（OECD）的38个成员国中位列第30位，刷新有可比数据的1970年以来最低纪录。
其他信息：德国经济产出仍停滞不前。俄乌冲突造成的能源危机和通货膨胀，加之工业不振、国外需求疲软、预算危机等因素，给2023年的德国经济复苏蒙上阴影。分析人士指出，德国经济2023年将难以避免衰退。
国内宏观：
股票市场：周一A股三大指数全天缩量整理，北证50指数再度爆发，大涨超4%。汽车产业链反弹，一体化压铸方向领涨；虚拟现实、合成生物学、超导、机器人概念走强；海运股集体下挫，游戏股连续回调。截至收盘，上证指数涨0.14%，报2918.81点，深证成指涨0.38%，创业板指涨0.31%，科创50跌0.72%，北证50涨4.04%，万得全A涨0.11%，万得双创跌0.02%，万得微盘股指数跌1.23%。市场成交额6234.8亿元，刷新三个月新低。
经济数据：财政部公布数据显示，2022年全国政府采购规模为34993.1亿元，同比下降3.9%，占全国财政支出和GDP的比重分别为9.4%和2.9%。
债券市场：债市延续暖势，银行间主要利率债收益率集体下行，短券表现较为强势；国债期货全线上涨，30年期主力合约涨0.65%，续创上市以来新高。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.1346，较上一交易日涨47个基点，夜盘收报7.1366。人民币对美元中间价报7.1010，调贬57个基点。
其他信息：继工农中建交以及邮储等六大商业银行之后，招商银行、中信银行、平安银行、光大银行、民生银行、广发银行、浦发银行、浙商银行、兴业银行、恒丰银行、华夏银行、渤海银行12家全国性股份制银行均已下调人民币存款挂牌利率。下调后，多家股份制银行一年期整存整取定存挂牌利率为1.65%，相比六大商业银行1.45%的利率高20个基点；平安、浙商、渤海、恒丰四家股份制银行两年期整存整取定存利率为1.90%，略高于其他股份制银行，比六大商业银行1.65%的利率高25个基点；三年期定期存款和五年期定期存款利率，各家股份制银行也普遍高于六大商业银行。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
三大指数昨日均小幅下跌，沪深两市成交额6081亿，较上个交易日缩量1713亿，成交金额创年内第三地量，MR概念股持续活跃，汽车产业链个股震荡反弹，一体化压铸方向领涨，工业母机概念股尾盘异动，军工股开盘拉升游戏股继续大跌，短剧游戏、拼多多、供销社、贸易等板块跌幅居前。12月12日召开中央经济会议，由于会议通告中并没有出现更多超预期的内容，市场在一定程度上对会议结果有所失望，市场交易国内会议宏观主题将会告一段落，12月15日市场再次有消息传出明年赤字率等目标不及预期，若明年赤字率依旧在以往的限制线之内，则表明我国的财政政策依旧维持在原有的政策框架之内，而不会向宽财政发生范式性的转变，市场将会对前期的预期进行修正。另一方面，12月14日美联储发表超预期的鸽派言论，或意味着美联储正式进入降息范式，两年期和十年期美债收益率同时下跌，此次会议具有标志性的转向意义，明年市场或许将与美联储在降息时间与幅度上展开博弈，之前影响全球风险资产的美联储加息因素影响力将逐渐减弱。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购3810亿元，7天逆回购到期回笼1840亿元，当日实现净投放1970亿元。由于临近跨年流动性需求窗口开启，央行重启14天逆回购操作，当日投放量为900亿元，中标利率1.95%；全口径下当日实现净投放2870亿元。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.5920%，下行2.40bp。银行间资金利率中枢基本保持稳定，涉及跨年的14天利率大幅上行。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.5635%、1.8089%及3.0549%，均价分别变化-1.32bp、3.31bp及83.73bp。12月下旬，银行间质押式回购成交量保持在7万亿以上水平；不过受跨年影响，成交额自20日起出现小幅下降，目前保持在7.3万亿。存单方面，1年期股份制银行存单发行利率近期再度持续上升，一度达到2.676%，银行间中长期流动性呈现偏紧。
债市层面，主要期限利率债收益率均现下行，曲线继续走“陡峭”，即短端收益率下行幅度更大。截至当日16时，1Y国债230024.IB下行6.75bp至2.18%，5Y国债230022.IB下行3bp至2.42%，10Y国债230026.IB下行2.25bp至2.5675%，30Y国债230023.IB下行2.85bp至2.8475%。国开债方面，1Y国开债210202.IB下行0bp至2.32%，5Y国开债230208.IB下行2.5bp至2.5125%，10Y国开债230210.IB下行1.5bp至2.734%，30Y国开债210220.IB下行2.15bp至2.8710%。国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.65%，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.09%。
近期临近跨年，但债市行情走势较强，一方面系央行及时开启14天逆回购投放以保流动性充裕无忧，短端收益率快速下行修复较窄的期限利差；另一方面是自2022年9月份以来的第三轮存款“降息”开启，为市场在预期层面带来更多的广谱利率下降的信心，央行对政策利率的“补降”有望在明年一月份实现；在交易层面，存款资产比价再度下降，货币基金、短债基金性价比被动提升，各类资金由银行表内流向基金、资管等机构，市场买盘得到提振，行情必然得到一定加持。后市来看，年初债市行情或将延续，配置机会依然存在，调整风险不大。一是跨年后资金流动性普遍转松，债市流动性风险不大。即使1月份存在较大的逆回购回笼压力，但年初各类性质的资金会重回市场，同时前期央行要求信贷投放节奏平稳、避免透支，类似于2023年1月份的信贷超发情况将会不复存在。二是年初“宽货币”窗口开启，存款“降息”推升市场预期。央行曾于2022年1月中旬开启降息，前一轮降息距今已有四个多月，在存款降息推动广谱利率进一步下行后，若年初市场利率普遍低于政策利率幅度较深，则存在“补降”政策利率的必要性。三是11月物价指数再次走弱，经济预期及实质或均不强。自11月份通胀数据公布以来，10年国债活跃券230026.IB自2.66%持续下行至2.57%，主要反映在PPI回升势头受挫后对有效需求不足的定价；至少目前阶段，经济回升强度依然有限，关注12月PMI数据能否回到扩张区间。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
沪金收480.80元人民币/克（0.46%），黄金T+D收479.21元人民币/克（0.19%）。
总体分析：
短期来看，消费支出放缓、通胀趋势性回落、订单产出有所走弱，美联储鸽派讨论降息时点、市场降息预期乐观强化，美债收益率不断下行，黄金趋势向上，叠加巴以等局势不明、央行购金热度偏高，黄金的避险价值、货币价值走高。但考虑到美国经济增长、就业、零售销售等硬指标相对坚挺，经济上行风险仍存；美联储没有公布具体降息指引、官员立场反复，实际降息节奏和边界可能会不及预期，超额降息预期修正风险较大；未来美债潜在供给较多而需求恢复偏慢，美联储缩表进程下流动性偏紧；黄金估值较高、多头疲软，以上因素对应黄金高位震荡。
短期风险点：美国经济数据波动、美联储立场反复、非美地区炒作降息/外汇干预。
同时，当前多空交织特征明显，黄金的中长期支撑因素正在酝酿，容易引发市场反转，黄金有望创新高：1）劳动力市场降温，通胀回落加快，美联储降息。2）流动性宽松，美债需求回暖，收益率被动下降。3）未来高利率政策超预期持续更久，经济下行，盈利前景较差，提振避险需求。4）美国赤字问题加剧党派斗争，地缘风险担忧等，黄金货币属性上升。
此外，资金面上，黄金ETF持仓中等偏低水平，COMEX黄金持仓中低水平、看多预期上升；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，不宜追高，等待调整。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据， 12月25日全国主港铁矿石成交85.02万吨，环比增1.8%；237家主流贸易商建筑钢材成交13.67万吨，环比增1.5%。
2. Mysteel数据，12月18日-12月24日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2881.2万吨，环比增加193.8万吨。澳洲发运量2022.1万吨，环比增加121.8万吨，巴西发运量859.1万吨，环比增加72.1万吨。中国45港到港总量2059.8万吨，环比减少523.6万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格4000，降10，05合约基差2。近期宏观层面整体偏正向反馈，对市场有情绪支撑，但支撑力度有所减弱。供需面延续供需双弱紧平衡格局，上周螺纹产量小幅增加，环比增1.8%，同比降5.6%；表需继续走弱，环比降5.5%，同比降10.6%；总库存加速累库，环比增4.4%，同比增2.8%，其中钢厂库存累库速度较快，环比增8.2%，同比增8.8%，社会库存环比增2.5%，同比降0.1%，库存快速累积凸显冬储博弈矛盾。后期来看，需求处于季节性下行趋势，需求降速快于产量降速，钢厂快速累库之下关注冬储定价，现货价格有下行压力。淡季走预期逻辑对行情有一定支撑叠加成本支撑偏强，预计螺纹偏强振荡行情为主，关注宏观政策面。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格911，稳，05合约基差152。基本面来看，上周全球铁矿石发运量明显增加，维稳于高位水平，45港到港量大幅下降，属于正常波动，供应维持正常偏高水平；需求端，上周日均铁水产量继续小幅下降，环比降0.1%，同比增2.1%；库存端，上周45港铁矿石库存继续回升，环比增2.6%，同比降10.9%，247家钢厂库存环比微增，同比增0.3%，总库存环比增1.3%，同比降5.8%，库存延续回升趋势。综上，伴随铁水产量持续下降，供需趋于宽松，库存持续累积，但绝对库存水平仍然偏低，年底钢厂补库驱动仍在，铁矿偏强波动为主，警惕高估值的监管调控风险，建议观望为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、红海紧张的局势继续支撑石油市场气氛，油轮绕道非洲好望角航行增加了运输成本，并推迟了交货时间。更多的海运公司表示，由于伊朗支持的胡塞武装组织对海运船袭击，他们正在避开红海。
2、截止12月19日当周，投机商在纽约商品交易所和伦敦洲际交易所美国轻质原油和布伦特原油期货和期权持有的净多头总计223257手，比前一周增加94944手；相当于增加9494.4万桶原油。
市场表现：
因欧美圣诞节假期，国际原油休市一天，无结算价。中国INE原油期货主力合约2402涨1.6至559.7元/桶，夜盘跌0.8至558.9元/桶。
总体分析：
安哥拉决定将退出OPEC，引发市场对OPEC+减产持续性的质疑，短期市场承压。基本面看，短期地缘冲突再起，提振油价反弹，同时欧佩克减产协议利空基本反映，价格低位区间减产执行力或有增强，目前市场聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，经济复苏承压，美国通胀压力仍存，油价上方承压。综合来看，供给端没有意外惊喜，后续减产力度重点关注，需求短期承压，油价或震荡反复，修复前期跌幅，中期需求或有好转，关注减产执行力以及经济复苏，重心较前期继续下移。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2443元/吨，较前值下跌1.73%；05基差收于22点，较前值上涨8点。
综述：
隆众数据显示，12月内伊朗共有7套装置计划进行检修操作，这将导致本月伊朗检修力度远超过去3年同期水平，甲醇进口上演缩量逻辑，盘面价格得到一定提振，此外，近期红海航道危机加剧，原油价格顺势反弹上涨，各化工品种出现不同幅度被动上涨，甲醇上周同步走强。现阶段甲醇煤头装置现金流利润正向持平，生产厂商短期内停车降负概率不大，但现货市场下游需求暂时仍不见好转，随着甲醇供应的有增无减，预计后市甲醇价格将持续承压。
具体数据来看，成本方面，动力煤价格周内小幅波动，重心保持稳定，甲醇下方支持作用并不明显。供给方面，上周甲醇开工率小幅上涨，西南气头装置检修影响减弱，部分装置恢复重启，此外，煤制甲醇装置现金流成本折算后的周度利润为154.16元/吨，环比前值增长21.39%，在当前装置利润修复的背景下整体预计甲醇供应将继续增多。需求方面，上周全国MTO装置开工率收于87.67%，涨幅4.03%，宁夏宝丰三期重启后维持满负荷运行，甘肃华庭烯烃装置重启，烯烃需求有所增长；传统下游开工率涨跌互现。库存方面，上周港口库存上涨1.75%，江苏、浙江、广东及福建四地需求端表现稳定，提货数量变动不大，同时港口卸货速度良好，整体库存小幅波动。
综合而言，本周即将迎来元旦假期，上游甲醇工厂存在排库需求，新兴下游及传统下游开工率维持稳定，短期内对甲醇消耗无明显增量，此外，随着冬季环保检查力度的逐渐加码，整体预计后市甲醇易跌难涨。
PX：
市场表现：
PX05价格8570（-34）。
PTA05价格5904（-22）；05基差-35（+11）。
综述：
PX供给方面，今日开工率为87.29%，近期无大规模装置检修计划，PX国内开工略有上调。受红海运输问题影响，油价反弹，PX受到成本端支撑，且目前因关税政策调整，企业担心明年采购成本增加，PX近期向好。进口方面，亚洲PX整体供应充裕，进口货源增加，预计后期进口量略有增加，PX近期整体供应充足，需求增加，预计供需格局转去库；PTA供给方面，今日多套装置变动，逸盛海南1#按计划检修，2#装置投产提满；逸盛宁波、逸盛新材料降幅装置已恢复，开工率升至81.42%。加工费方面，今日PX休市，但上周PX关税政策调整，预计价格趋势变强，未来PTA加工费有所压缩，后续随着PTA供给提升，加工费压力更大。PTA目前在无大规模检修的情况下，且需求方面又无明显利好，预计后期供应端压力较大；下游需求方面，聚酯今日综合开工为87.64%，较上周略降。国内聚酯产能基数为8097万吨/年，目前聚酯开工及产量依旧较高，但印染、织造开工已经连续三周下降，不排除后期聚酯在淡季降负的可能。今日长丝、短纤的产销率分别为85.5%、80.92%，今日个别企业产销较好，年关将至，终端工厂陆续停机回收货款，关注下游工厂减产情况。预计聚酯后期开工将形成季节性下滑，对PTA的需求难以维持；综合来看，PX需求增加，预计供需格局转去库，价格方面跟随原油；PTA供给增加，需求维持，预计平衡表小幅累库，价格方面关注成本端。
LLDPE:
2401价格8218，+33，国内两油库存55.5万吨，+4万吨，现货8130附近，基差-88。
PP:
2401价格7582，-4，现货拉丝7520附近，基差-62。
综述：聚烯烃方面1月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计维持，综合看供应端压力预计环比有所略上升；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比12月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
据巴西植物油行业协会ABIOVE将2023/24年度巴西大豆产量调整为1.603亿吨，较上月环比降低160万吨，仍较上年增长1%，创历史新高；同时预测明年大豆出口量为9930万吨，低于上月预估的1.002亿吨，主要由于巴西决定自明年3月起将生物柴油强制掺混率从12%上调至14%。
市场表现：
截至收盘，国内豆粕期货主力合约报3344元/吨，较上一交易日上涨22元，豆粕张家港现货价格为3870元/吨，较上一交易日上涨20元，张家港基差收于526点。
总体分析：
海外供给方面来看，因圣诞假期美国市场休市，交易商将在年底假期前调整仓位，上周巴西地区出现部分降雨，但覆盖范围及雨量较为有限，各大市场咨询机构均调低巴西新作大豆预期产量，而阿根廷天气条件持续有利，据气象预测显示，到1月初前阿根廷整个谷物带都将有降雨，大豆产量有望恢复至往年水平，当前南美天气仍为市场走势的决定性因素。国内方面，本周大豆市场需求表现平淡，南方多数豆制品厂下游产品销售缓慢，停产或限产的厂家较多，对原料大豆采购不积极，中储粮国储库部分库点库容接近上限，大豆入库缓慢，产区贸易商收购积极性不搞，多随用随采，且大范围雨雪天气对大豆运输和物流也有所影响，随着后期豆菜粕价格不断走扩，菜葵粕的替代情况会一定程度抑制后续豆粕消费，后续豆粕消费端仍难有较好表现，当前养殖产能较高可能存在一定刚性需求，进入冬季随着大猪存栏较少可能存在年前育肥需求，豆粕底部有一定支撑。后续持续关注南美天气情况及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
欧盟统计局报告称，欧盟的贸易格局发生了历史性变化。值得注意的是，2023年1-9月欧盟从孟加拉国进口的针织品首次超过了从中国的进口。根据欧盟统计局的数据，在此期间，欧盟从孟加拉国进口的针织品总额达到了83亿件，超过了中国的82亿件。
市场表现：
12月25日，圣诞节美棉ICE休市；郑棉2405收于15405元/吨，上涨0.62%；中国棉花价格指数3128B上调23元/吨，报16231元/吨，基差+826。
总体分析：
国内方面，国内棉花加工接近尾声，加工上市进度放缓，新疆结束加工的轧花企业数量增多，据国家棉花市场监测系统数据，截至12月21日，全国累计加工皮棉478万吨，同比增加73万吨；累计销售皮棉73.6万吨，同比减少18.2万吨；下游呈现阶段性好转，但市场信心仍然不足。从短期看，阶段性供应充裕，叠加需求端消费复苏不及预期以及产业链流通环节成品去库压力持续存在，短期预计棉价仍将易跌难涨。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场表现：
工业硅期货主力合约收14245元/吨，上涨10元/吨，涨幅0.07%。百川盈孚市场参考价格15312元/吨，较上个统计日上调80元/吨，参照不通氧553均价基差收于805点，421盘面折算后现货均价贴水395点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约小幅波动，盘面整体区间震荡。基本面，新疆由于限负荷管理，已有个别企业减少开炉，部分企业每日保温几小时，实际停炉企业不多，但受影响炉数较多，新疆供应下降，内蒙古巴彦淖尔地区多家硅厂收到限负荷管控通知，受影响的规模进一步扩大，西南地区停产规模继续扩大，但节奏放缓。需求端，多晶硅市场弱稳运行，部分企业仍有少量散单成交，成交规模较小，一家多晶硅厂家停产改造，对产量有一定的影响，库存基本处于合理水平，然而下游硅片企业仍然面临成本和利润的压力，签单相对谨慎，为了控制成本，更倾向于采购低价位的硅料，因此部分型号价格仍承压，整体上对工业硅需求持续带来增量；有机硅价格重心下移，行业整体开工率大致维稳，各企业去库存意愿较强，均采用降价操作来吸引下游企业买进，从而在一定程度缓解了库存压力，不过市场供需关系并无有效好转，仍处于供强需弱局面，另外近期工业硅市场交投气氛较暖，报价坚挺，有机硅企业生产成本高位难下，对工业硅刚需为主。
综上所述，现货市场报价坚挺，市场交易活跃度提升，厂家对后市心态乐观。供给端西南产区生产趋稳，月底或部分硅厂计划停炉，而西北新疆、内蒙古受环保及电力紧缺影响，多家硅厂涉及限负荷生产，继续影响行业的供应量，下游仍依靠多晶硅带来需求增量，整体需求表现一般。当前供给端不确定性增加，后续需持续关注供应收缩情况，市场对供应收紧的预期尚在，预计工业硅短期以震荡偏强运行为主。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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